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2020-2021互联网理财与消费升级研究报告 目录 第一章 中 国 理 财 市 场 发展 现状 . 5 一、 中 国 居 民 潜 在 理 财 需 求旺盛 . 5 二、 “大 资 管 时 代 ”理 财 业 务呈 现 先 增 后 减 的 发 展 趋 势 . 8 （一 ） 理 财 规 模 发 展 情 况 ： 2013-2019 . 9 （二 ） 理 财 产 品 发 展 情 况 ： 2013-2019 . 11 （三 ） 理 财 规 模 与 产 品 下 降原 因 分析 . 13 第二章 互 联 网 理 财 是 传统 理财 的 重 要 补充 . 14 一、 疫 情 促 进 理 财 线 上 化 ，互 联 网 理 财 是 数 字 时 代 的大 势 所趋 . 14 二、 互 联 网 理 财 具 有 不 可 比拟 的 优势 . 17 （一 ） 有 效 提 升 金 融 可 得 性 . 18 （二 ） 投 资 者 选 择 更 便利 . 18 （三 ） 机 构 销 售 更 精 准 . 19 （四 ） 优 化 资 源 配 置 ， 促 进市 场 良 性 竞争 . 20 第三章 互 联 网 理 财 优 化中 国居 民 金 融 资 产 配置 . 21 一、 活 跃 理 财 用 户 分 布 . 21 （一 ） 职 业 与 年 龄 分 布 ： 白领 人 群 占 比 过 半 、 青 年 人为 中 坚 力 量 . 21 （二 ） 地 域 分 布 ： 从 东 部 沿海 地 区 向 西 部 内 陆 地 区 、从 南 部 向 北 部 逐 级 递减 21 （三 ） 趋 势 变 化 ： 活 跃 理 财用 户 中 下 沉 人 群 占 比 显 著增加 . 22 二、 理 财 经 验 与 风 险 偏 好 分布 . 22 （一 ） 城 乡 分 布 ： 下 沉 人 群理 财 经 验 不 足 、 风 险 偏 好更低 . 23 （二 ） 性 别 分 布 ： 男 性 理 财经 验 更 丰 富 、 风 险 偏 好 更高 . 24 （三 ） 年 龄 分 布 ： 理 财 经 验相 对 均 衡 但 风 险 偏 好 差 异较大 . 25 （四 ） 趋 势 变 化 ： 下 沉 人 群理 财 观 念 转 变 显著 . 26 三、 资 产 配 置 结 构 分 布 . 27 （一 ） 职 业 分 布 ： 白 领 用 户资 产 配 置 结 构 更 均 衡 、 风险 偏 好 更 高 . 28 （二 ）趋势变化：主动配置意愿和合理配置能力整体上升，下沉人群尤为明显 . 29 四、 理 财 效 果 与 投 资 者 教 育 . 31 第四章 互 联 网 理 财 助 推中 国居 民 消 费 升级 . 33 一、 关 于 消 费 的 经 典 理 论 评介 . 33 二 、 互 联 网 理 财 助 推 消 费 升级 的 经 验 证据 . 34 （一 ） 合 理 配 置 金 融 资 产 行为 有 助 于 消 费 和 消 费 升 级 . 34 （二 ） 居 民 理 财 行 为 影 响 消费 升 级 的 传 导 机制 . 35 第五章 主 要 结 论 和 政 策启 示 . 38 一、 主 要 结 论 . 38 二、 政 策 启 示 . 38 参考 文 献 . 40 第一章 中国理财市场发展现状 1 一、中国居民潜在理财需求旺盛 近年来，我国不断攀升的居民家庭财富规模为财富管理的需求扩张奠定了坚 实基础。 2008 年至 2018 年的十年间，我国实际国内生产总值 （ GDP） 从 4.59 万 亿美元增长至 13.89 万亿美元 （ 见图 1-1） 。尽管近年来经济增长速度减缓，但是财富积累作为存量受增速影响较小，同期内，我国居民可投资金融资产总规模随 之扩大，从 2008 年的 31 万亿元人民币快速增长至 2018 年的 147 万亿元人民币 （ 见图 1-2） ，增长了 3.7 倍。 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 国内生产总值（万亿美元） 国内生产总值同比增速 图 1-1 2008 2018 年 中 国国内 生 产总 值 和同 比增 速 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 中国居民可投资金融资产规模（万亿元人民币） 中国居民可投资金融资产同比增速 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 图 1-2 中 国 居民可 投资 资产规 模 及财 富 管理 市场 规模 与其他国家相比，我国居民财富的配置结构存在显著差异（见图 1-3、图 1- 4） 。我国家庭的金融资产配置比例远低于美国、日本家庭，也与西欧地区的瑞士、 东南亚地区的新加坡存在差距。而非金融资产 （ 房屋资产为主 ） 占比却位居前列。 美国等发达国家资本市场发达，财富管理机构运营经验丰富，理财产品种类繁多， 社会保障体系完善，居民对金融资产的投资偏好较高。而我国财富管理市场不够 发达，金融产品种类、规模、交易机制不够完善，导致我国家庭可选金融产品规 模小、品类少，不能满足日益增长的财富管理需求。同时，受传统理财观念以及 商品房住宅市场近 20 年的超预期表现等原因的影响，我国居民习惯将购买住宅作为财富保值的首选，造成资产配置相对单一。 2016 年以来，我国居民财富的配置结构开始调整，金融资产占比跃升至 55% 以上，接近甚至超越英、德、瑞士等国家的水平。与此同时，以住宅资产为主的 非金融资产占比也相应大幅下降。在此之前，我国居民家庭金融资产配比长期不 到 45%，这种转变可能跟近年来房地产政策逐渐收紧以及 “ 大资管 ” 时代开启等 有关。 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 德国 英国 瑞士 中国 新加坡 日本 美国 图 1-3 各 国 居民金 融资 产占家 庭 总财 富 的比重 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 德国 英国 瑞士 中国 新加坡 日本 美国 图 1-4 各 国 居民非 金融 资产占 家 庭总 财 富的 比 重 进一步地，我们对 2018 年我国居民的金融资产配置结构进行分析（见图 1- 5） ，结果发现，在 2018 年我国居民可投资金融资产的配置中，银行存款占据 49%，成为居民配置资产的首要选择，其次为银行理财，而居民对于股票及券商资管类 产品的配置占比较低。 16% 5% 6% 49% 8% 16% 存款 银行理财 信托 公募和券商资管 股票 其他 图 1-5 2018 年中 国 居 民 可投资 金 融资 产 配置 情 况 二、 “ 大资管时代 ” 理财业务呈现先增后减的发展趋势 2012 年，随着 “ 券商资管新政十一条 ” 的推出、公募基金投资范围的放宽、 保险业资管的放松以及资管阵营中期货公司的加入，我国资产管理行业步入具有 竞争、创新、混业经营等特征的大资管时代。 2013 年，在 “ 放松管制、放宽限制、 防控风险 ” 的政策环境下，传统资管的分业经营壁垒逐渐被打破，各类资产管理 机构之间竞争加剧，银行、券商、保险、基金、信托等各类资产管理机构开始涌向同一片红海，我国财富管理行业也开始进入快速发展的新阶段， 2013 年也因 此被称作 “ 中国大资管元年 ” 。但近年来，受宏观经济的影响，我国资管市场增速相应放缓。 2018 年，我国居民可投资金融资产同比增长 8.09%，创 2014 年以 来最低增幅。随着“ 资管新规 ” 出台，银行理财产品、信托、券商资管、基金等受 “ 打破刚兑、去通道 ” 的影响，增速较前两年均有明显放缓。 我们在借鉴 中国资产管理行业发展报告 （ 2018） 、中国财富管理发展指数报告 （ 2019） 等研究的基础上，充分考虑当前我国财富管理的行业发展特征， 选取银行业、证券业、保险业、信托业和基金业等五个维度，从整体与分行业两 个层面来刻画我国理财行业近年来的发展情况。 50.37% 54.07% 116.66 108.27 111.54 111.74 83.05 30.37% 53.90 35.85 7.75% 0.18% -4.39% （一）理财规模发展情况： 2013-2019 （万亿元） 140 120 100 60% 50% 40% 80 30% 60 20% 40 10% 20 0% 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 -10% 理财规模（万亿元） 增长率（右轴） 图 1-6 中国理财行业规模情况 从理财规 模 2来看，我国理财行业呈先增后减的两个发展阶段。其中， 2013 年至 2017 年为迅猛发展阶段，从 2013 年的 35.85 万亿元增长到 2017 年的 116.66 万亿元，四年来增长了 2.3 倍，年复合增长率高达 34.6%。 2018 年起，我国理财总规模进入下行趋稳阶段， 2018 年理财总规模下降为 111.54 万亿元，同比下降 4.39%， 2019 年资管总规模为 111.74 万亿元，同比小幅增长 0.18%。 （万 亿元） 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 银行 证券 保险 信托 基金 图 1-7 分行业理财规模情况 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 银行 证券 保险 信托 基金 图 1-8 分 行 业理财 规模 增速 分行业来看， 2013 年至 2019 年，基金业、保险业理财规模呈不断增长趋势， 其中，基金业理财规模始终遥遥领先；银行业呈波动上升趋势，且在 2017 年首次出现下跌情况；证券业和信托业呈先增后减趋势。从增速来看，各行业理财规 2014 2015 2016 2017 2018 2019 模同比增长不断减少， 2018 年至 2019 年信托与证券行业理财规模都出现负增长。 （二）理财产品发展情况： 2013-2019 （万只） 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 理财产品（万只） 增长率（右轴） 图 1-9 中 国 理财行 业 产品存续 情 况 从理财产 品 3来看，我国理财产品存续量同样表现出先增后减的趋势。其中， 2013 年为资管行业起步阶段， 2014 年至 2017 年为迅猛增长阶段， 2018 年至今 为下行趋稳阶段。数据显示，我国理财行业产品存续总量从 2013 年的 5.57 万只 增长到 2017 年的 29.72 万只，四年来增长了 4.3 倍。 2018 年理财产品存续总量增速急剧下降， 2019 年，理财产品总量为 29.27 万只，同比下降 1.92%。 74.05% 77.53% 29.72 29.85 29.27 23.61 17.22 37.17% 25.85% 9.70 5.57 0.43% -1.92%
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