2019年中国创投孵化行业概览.pdf

1 报告编码19RI0603 头豹研究院 | 金融行业系列概览 400-072-5588 2019 年 中国创投孵化行业概览 报告摘要 金融研究团队 中国创投孵化行业尚处于起步阶段，创投孵化器数 量仍不足 20 个， 但由于创投孵化器具有促进创新的 “乘数效应”，孵化一家创投机构至少等于孵化 20 家 创业公司，因此创投孵化器模式已备受各方关注。 未来，创投孵化行业增长率有望高于科技企业孵化 器增长率，每年保持超过 20%的增速增长，预计到 2023 年，中国创投孵化器数量有望超过 50 个。 热点一：创投不足，培育创投主体刻不容缓 热点二：投资人培育需求持续增多 热点三：创投基金税收优惠政策利好创投孵化行业发展 截至 2018 年 12 月底，在中国工商总局登记的市场主体 数量为 11,020 万家， 2018 年新增企业数量为 670 万家， 庞大的双创群体既需要海量的股权投资，也需要数量匹 配的创投主体。而截至 2018 年 12 月底，中国证券投资 基金业协会已登记私募股权、创业投资基金管理人仅有 13,905 家，创、投比例严重失衡，培育创投主体迫在眉 睫。 在固定资产投资风险持续加大的背景下，中国市场上有 实业背景的创业者、企业家进入资本市场参与股权投融 资的意愿不断增强，希望通过创业投资将自身产业资源 发挥更大的作用，但缺乏专业知识和经验是其面临的重 要问题。基于此背景，投资人培育需求持续增多，为创 投孵化行业创造发展良机。 创投基金税收优惠政策的实施不仅明确了创投基金税收 执行标准，稳定了市场环境，同时也使创投企业个人合 伙人税负有所下降、只减不增，增强了管理机构信心， 有助于激发股权投资热情，为创投孵化行业提供源源不 断的资源，从而促进创投孵化行业的发展。 姚朝芳 邮箱： csleadleo 分析师 行业走势图 相关热点报告 金融系列概览2020 年区 块链钱包行业概览 金融科技系列概览2019 年中国金融科技行业深度报 告 宏观政策系列概览2019 年中国金融产业政策分析概 览 2 报告编号19RI0603 目录 1 方法论 . 6 1.1 研究方法 . 6 1.2 名词解释 . 7 2 中国创投孵化行业市场综述 . 8 2.1 创投孵化行业定义及分类 . 8 2.2 中国创投孵化行业发展历程 . 10 2.3 中国创投孵化行业运作模式 . 11 2.4 中国创投孵化行业市场规模 . 16 3 中国创投孵化行业驱动与制约因素 . 19 3.1 驱动因素 . 1 9 3.1.1 创投不足，培育创投主体刻不容缓 . 19 3.1.2 投资人培育需求持续增多 . 20 3.1.3 创投基金税收优惠政策利好创投孵化行业发展 . 2 1 3.2 制约因素 . 2 2 3.2.1 创投孵化器同质化现象严重，商业模式单一 . 22 3.2.2 配套政策仍待完善 . 23 4 中国创投孵化行业政策及监管分析 . 24 5 中国创投孵化行业市场趋势 . 26 5.1 教练机构逐渐成为标配 . 26 5.2 创投孵化将进一步推动产融结合 . 27 5.3 创投孵化将破解创投领域不平衡、不充分问题 . 28 3 报告编号19RI0603 6 中国创投孵化行业竞争格局分析 . 29 6.1 中国创投孵化行业竞争格局概述 . 29 6.2 中国创投孵化行业典型企业分析 . 31 6.2.1 深圳前海创投孵化器有限公司 . 31 6.2.2 湖南湘江创投孵化器有限公司 . 35 6.2.3 前海紫荆厚德（深圳）投资咨询有限公司 . 37 4 报告编号19RI0603 图表目录 图 2-1 创投孵化器分类（根据参与者身份划分） . 8 图 2-2 全程金融服务创投孵化器运行模式 . 9 图 2-3 中国创投孵化行业发展历程 . 10 图 2-4 中国创投孵化行业运作模式 . 11 图 2-5 企业成长路径及融资方式 . 13 图 2-6 中国创投市场细分轮次融资情况，2018 年 . 14 图 2-7 中国创投市场一级行业投资案例数占比情况，2018 年 . 15 图 2-8 中国创投市场一级行业投资金额占比情况，2018 年 . 15 图 2-9 中国创业孵化器数量，2000-2018 年 . 16 图 3-1 中国市场主体及已登记私募股权、创业投资基金管理人数量，2014-2018 年. 20 图 3-2 受访者投资知识测试得分，2018 年 . 21 图 3-3 创投基金税收优惠政策利好创投孵化行业发展 . 22 图 3-4 创投孵化器同质化现象严重，商业模式单一 . 23 图 3-5 创投孵化行业配套政策待完善 . 24 图 4-1 中国创投孵化行业相关政策 . 26 图 5-1 创投孵化器采用教练机构形式对创投主体和教练机构的益处 . 27 图 5-2 创投孵化将进一步推动产融结合 . 28 图 5-3 创投孵化器将有效解决创投领域不平衡、不充分问题 . 29 图 6-1 孵化器的种类 . 30 图 6-2 创投孵化行业主要企业分析 . 31 5 报告编号19RI0603 图 6-3 前海创投孵化器七大互联网系统 . 32 图 6-4 前海创投孵化器合作单位（教练机构） . 33 图 6-5 湘江创投学院八大模块 . 36 图 6-6 厚德商学院融资历程 . 38 6 报告编号19RI0603 1 方法论 1.1 研究方法 头豹研究院布局中国市场， 深入研究 10 大行业， 54 个垂直行业的市场变化， 已经积累 了近 50 万行业研究样本，完成近 10,000 多个独立的研究咨询项目。 研究院依托中国活跃的经济环境， 从投资、 孵化器等领域着手， 研究内容覆盖整个 行业的发展周期，伴随着行业中企业的创立，发展，扩张，到企业走向上市及上市 后的成熟期， 研究院的各行业研究员探索和评估行业中多变的产业模式， 企业的商 业模式和运营模式，以专业的视野解读行业的沿革。 研究院融合传统与新型的研究方法， 采用自主研发的算法， 结合行业交叉的大数据， 以多元化的调研方法， 挖掘定量数据背后的逻辑， 分析定性内容背后的观点， 客观 和真实地阐述行业的现状， 前瞻性地预测行业未来的发展趋势， 在研究院的每一份 研究报告中，完整地呈现行业的过去，现在和未来。 研究院密切关注行业发展最新动向，报告内容及数据会随着行业发展、技术革新、 竞争格局变化、政策法规颁布、市场调研深入，保持不断更新与优化。 研究院秉承匠心研究， 砥砺前行的宗旨， 从战略的角度分析行业， 从执行的层面阅 读行业，为每一个行业的报告阅读者提供值得品鉴的研究报告。 头豹研究院本次研究于 2019 年 08 月完成。 7 报告编号19RI0603 1.2 名词解释 创投：创业投资的简称，指专业投资人员（创业投资家）为以高科技为基础的创新公司 提供融资的活动。 双创：全称为“大众创业，万众创新” ，中国提出要掀起“大众创业” 、 “草根创业”的 新浪潮，形成“万众创新” 、 “人人创新”的新势态。 创多投少：创新创业企业数量多，投资主体数量少的现象。 乘数效应： 是一种宏观的经济效应， 也是一种宏观经济控制手段， 指经济活动中某一变 量的增减所引起的经济总量变化的连锁反应程度。 税负：全称税收负担率，是应交税费与主营业务收入的比率。 资本品：企业用于生产的机器设备，即固定资本。 高净值人群：资产净值在 600 万人民币（100 万美元）资产以上的个人。 VC：Venture Capital，即风险投资，简称风投，指向初创企业提供资金支持并取得该 公司股份的一种融资方式。 PE：Private Equity，私募股权投资，指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行 的权益性投资。 死亡谷： 创业企业从起步到产生收入的阶段， 该阶段面临的问题有技术瓶颈、 融资困难、 人才流失等。 8 报告编号19RI0603 2 中国创投孵化行业市场综述 2.1 创投孵化行业定义及分类 创投孵化行业是为投资机构与投资人提供创投知识学习平台及体验募、 投、 管、 退等一 系列金融服务的现代新兴服务行业。 创投孵化行业属于创业孵化行业的细分子行业， 创投孵 化器指为创投主体（天使、VC、PE 等）提供孵化和培育服务的企业。 创投孵化行业作为一个新兴行业， 在发展过程中初步衍生出了几种细分定位、 业态类型 不同的机构。 根据参与者身份划分， 创投孵化器可分为全程金融服务创投孵化器和专业创投 行业内部孵化器两类（见图 2-1） ： 图 2-1 创投孵化器分类（根据参与者身份划分） 来源：头豹研究院编辑整理 （1） 全程金融服务创投孵化器： 可提供包括创投风险教育、 创投风险参与评估等服务， 并结合中国创投行业顶尖的专业投资机构， 用专业的创投的理念， 引导创投主体参与募、 投、 管、 退等各个环节的实践， 并结合实践的效果， 对创投主体的成长过程给予专业的分级评价 和金融服务支持。 全程金融服务创投孵化器的服务对象为市场化的创投产业参与者， 如投资 机构、拥有实业背景的企业家等（见图 2-2） 。 9 报告编号19RI0603 图 2-2 全程金融服务创投孵化器运行模式 来源：头豹研究院编辑整理 （2）专业创投行业内部孵化器：随着创投行业的发展，大量行业内部的从业人员开始 寻求创业机会， 但由于在创投行业创业具有复杂性和专业性， 因此出现了服务于创业型投资 机构职业经理人的内部孵化器。 这类孵化器可借助创业者原有的专业资源和经验， 用平台化 的方式， 完成对行业内部人员快速创业的各项服务和支持工作， 为行业内部人员 （如职业经 理人等）提供平台式的创业服务及配套的募资服务。 10 报告编号19RI0603 2.2 中国创投孵化行业发展历程 中国创投孵化行业的发展目前共经历了萌芽和初步发展两个阶段（见图 2-3 错误!未 找到引用源。 ） 。 图 2-3 中国创投孵化行业发展历程 来源：头豹研究院编辑整理 （1）萌芽阶段（2015 年2017 年） 2015 年 9 月，中国第一家政府注册的创投孵化器深圳前海创投孵化器有限公司 （以下简称“前海创投孵化器” ）正式成立，开创了“孵化培育创投主体”的新模式。 2016 年 9 月，国务院发布关于促进创业投资持续健康发展的若干意见 ，力促培育创投 主体，创投孵化行业迎来政策东风。2017 年 7 年，前海创投孵化器的“创投孵化器”概 念和模式被列入国务院常务会议审议内容，获国务院总理采纳，并写入关于强化实施创 新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见 （以下简称“ 意见 ” ） ， 意见特别提出：对创投孵化器等参照科技型孵化器给予政策支持。 意见的发布标志 着创投孵化器的新模式获得了国家权威的认可和支持，宣告“创投孵化器”作为新行业的 诞生，更标志着中国新一轮的创业创新浪潮将由创业、创新、创投三个方面联合驱动，呈 现出三者紧密结合的新格局。 11 报告编号19RI0603 （2）初步发展阶段（2018 年至今） 2018 年起，国务院相继出台了关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版 的意见和关于加强金融服务民营企业的若干意见等一系列利好政策，极大地激发和 活跃了中国创投孵化市场，中国创投孵化行业进入初步发展阶段。市场上涌现出以前海创 投孵化器、湘江创投孵化器、厚德商学院等为代表的一批商业模式运作新颖、组织力量强 大、专业水平高的创投孵化器，服务范围涉及创投启蒙、投资实践、项目代运营等。随着 一大批创投孵化器的涌现，中国创投孵化器进入初步发展阶段。 2.3 中国创投孵化行业运作模式 中国创投孵化行业运作模式如下： 创投孵化器通过培育多元化的创投主体， 为不同阶段 项目的创业主体提供资金支撑，同时通过把具有实业功底的成功企业家培育为产业投资家， 引导产业资本转化为创投资本， 促进产业资本回流产业， 带动产业发展， 从而形成完整的创 投生态闭环（图 2-4） 。 图 2-4 中国创投孵化行业运作模式 来源：头豹研究院编辑整理 12 报告编号19RI0603 （1）创投孵化器 创投孵化器的作用如下： 创投孵化器通过批量孵化创投主体， 培养本地创投业态， 最 终为创业创新项目提供源源不断的资本动力，吸引优质项目落户，实现“以投带创” 、 “以创 投带招商” ；创投孵化器通过把本地高净值人群（企业家）升级为创投主体，让本地资金 回流本地，让产业资本回流产业。 对于创投孵化器而言， 投资机构或投资人资源、 创投孵化体系、 优质项目资源和政府资 源是其核心竞争力的重要表现。因此，拥有完善、科学的创投孵化体系，丰富的投资人或投 资机构教育资源、优质项目资源和政府资源的创投孵化器掌握高话语权。 （2）孵化对象 中国创投孵化行业的孵化对象包括天使投资、VC、PE 等：天使投资：投资企业类型 为早期的项目， 核心考虑因素为项目创始人背景、 经历， 天使投资金额一般从几十万到几百 万元不等；VC（Venture Capital，风险投资） ：包含 A 轮、B 轮融资，核心考虑因素包 括竞争优势、技术壁垒、创始团队搭配、业务数据、产业链上下游等，投资金额从百万到上 亿元不等；PE（Private Equity，私募股权投资） ：包含 C 轮、D 轮及以后融资，面向成 熟的企业和企业， 尤其是具有上市潜力或者有被兼并收购可能性的企业， 成功入资后， 借助 PE 公司的资源优势，支持被投企业上市或被收购，实现退出并获得高额回报，投资金额以 几千万元起步，多则可达数十亿元。 13 报告编号19RI0603 图 2-5 企业成长路径及融资方式 来源：中国证券投资基金业协会，头豹研究院编辑整理 从创投的细分轮次来看，项目投资集中于早期的天使轮至 A 轮之间。在各阶段融资数 量方面，A 轮融资数量占比为 46.9%，位居首位。融资规模方面，B 轮占据首位，总规模占 比达 26.6%。种子天使轮投资数量占比虽位居第二，但融资金额占比不足 5%，位于末位。 以上数据说明早期市场募冷投热， 70%左右的资金仍停留在后期， 集中于成熟期项目， 早期 项目募资难，天使资金严重不足。 而天使投资可助力早期创业者跨越死亡谷， 是创新创业体 系中最为关键的一环， 因此投资市场应该多关注早期项目， 多培育天使投资主体。 培育创投 主体需求增加，从而带动创投孵化器的发展（见图 2-6） 。 14 报告编号19RI0603 图 2-6 中国创投市场细分轮次融资情况，2018 年 来源：头豹研究院编辑整理 （3）被投资主体 从被投企业来看， 投资者重点关注商业模式创新、 底层技术创新和拥有核心技术的企业， 未来物联网、人工智能、智能硬件等领域会持续成为关注的重点。 从创投基金投资行业分布来看， 新一代信息技术行业吸金能力强， 互联网、 IT 行业仍是 众多创业者聚集、投资者关注的重点行业，互联网和 IT 产业对传统产业的赋能和升级持续 深化。 此外， 在消费升级、 人口老龄化等背景下， 医疗健康相关行业逐渐受到投资者的关注。 2018 年中国创投市场一级行业投资案例数量排名前五的行业为计算机运用、资本品、 医疗器械与服务、 医药生物和计算机及电子设备， 五大行业投资数量合计占比超过 65% （见 图 2-7） 。 15 报告编号19RI0603 图 2-7 中国创投市场一级行业投资案例数占比情况，2018 年 来源：中国证券投资基金业协会，头豹研究院编辑整理 2018 年中国创投市场一级行业投资金额前五大行业分别为计算机应用、资本品、医药 生物、医疗器械与服务和其他金融，五大行业投资金额合计占比接近 50%（见图 2-8） 。综 上可知，新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药等战略新兴行业已成为创投资金行 业关注的投资热点。 图 2-8 中国创投市场一级行业投资金额占比情况，2018 年 来源：中国证券投资基金业协会，头豹研究院编辑整理 16 报告编号19RI0603 2.4 中国创投孵化行业市场规模 在双创政策的支持下，中国创业孵化行业保持快速增长的态势。根据科技部数据显示， 截至 2018 年末中国创业孵化器总数达到 11,808 家，其中科技企业孵化器为 4,849 家，同 比增加 19.2%，众创空间为 6,959 家，同比增长 21.3%，创业孵化器保持强劲的发展态势 （见图 2-9） 。 图 2-9 中国创业孵化器数量，2000-2018 年 来源：科技部，头豹研究院编辑整理 创投孵化行业作为创业孵化的细分子行业，得益于政策对创业孵化行业的扶持，创投 孵化行业也呈现出高速增长的态势。现阶段，中国创投孵化行业尚处于起步阶段，创投孵 化器数量仍不足 20 个，但由于创投孵化器具有促进创新的“乘数效应” ，孵化一家创投机 构至少等于孵化 20 家创业公司，因此创投孵化器模式已备受各方关注。未来，创投孵化 行业的增长率有望高于科技企业孵化器增长率，每年保持超过 20%的增速增长。预计到 2023 年，中国创投孵化器数量将超过 50 个。 2018 年以后中国创投孵化器数量增长依据包括但不限于以下因素： （1）中国创投机构、天使投资人数量相比庞大的创业主体还存在较大缺口，推动创 17 报告编号19RI0603 投行业的快速发展迫在眉睫。基于此背景，以培育创投主体为使命的创投孵化行业将迎来 快速发展。 （2）中国创投行业发展存在区域、领域发展不平衡，早期投资、创投技能不充分等 问题。而以孵化投资机构和投资人为核心的创投孵化器，已形成“以投带创，批量孵化专 业创投人”的新模式，对于有效解决中国创投领域发展不平衡、不充分的问题，创投孵化 行业发展前景广阔。 18 报告编号19RI0603 19 报告编号19RI0603 3 中国创投孵化行业驱动与制约因素 3.1 驱动因素 3.1.1 创投不足，培育创投主体刻不容缓 “创多投少” 制约产业发展， 培育创投主体刻不容缓。 在国家大力支持创新创业发展的 背景下， 中国已出现全面创新创业的局面， 但创投行业的发展严重滞后于全面创新创业发展 对于金融资本的需求。 截至 2018 年 12 月底， 在中国工商总局登记的市场主体数量为 11,020 万家，2018 年新增企业数量为 670 万家，庞大的双创群体既需要海量的股权投资，也需要 数量匹配的创投主体。 而截至 2018 年 12 月底， 中国证券投资基金业协会已登记私募股权、 创业投资基金管理人仅有 14,683 家，创、投比例严重失衡（见图 3-1） 。但创投资本又是 创业创新的重要支撑， 因此推动创投行业快速发展迫在眉睫。 基于此背景， 以培育创投主体 为核心的创投孵化行业将迎来快速发展。 20 报告编号19RI0603 图 3-1 中国市场主体及已登记私募股权、创业投资基金管理人数量，2014-2018 年 来源：中国工商总局，中国证券投资基金业协会，头豹研究院编辑整理 3.1.2 投资人培育需求持续增多 中国新入市投资者知识水平偏低， 致使投资人培育需求持续增多， 为创投孵化行业创造 发展良机。 在固定资产投资风险持续加大的背景下， 中国市场上有实业背景的创业者、 企业 家进入资本市场参与股权投融资的意愿持续增强， 希望通过创业投资将自身产业资源发挥更 大的作用，但缺乏专业知识和经验是其面临的重要问题。根据深交所发布的2018 年个人 投资者状况调查报告 数据显示， 2018 年受访者投资知识测试平均得分为 71.1 分， 新入市 投资者得分较受访者平均水平低 5.0 分， 仅为 66.1 分， 新入市投资者水平偏低 （见图 3-2） 。 创投行业属于高风险高回报行业， 要成为一个成功投资家需要专业的支撑， 需要金融服 务行业的支持与帮助。 而以培育孵化投资人和投资主体为核心的创投孵化器， 可为投资者提 供专业、完善、科学的学习体系，有效解决投资知识不足问题。未来，在企业家投资意愿不 断增强的背景下，投资人培育需求持续增多，将推动创投孵化行业快速发展。 21 报告编号19RI0603 图 3-2 受访者投资知识测试得分，2018 年 来源：深交所，头豹研究院编辑整理 3.1.3 创投基金税收优惠政策利好创投孵化行业发展 创投税收优惠政策为创投孵化行业的发展提供良好的市场环境。2018 年 12 月，国务 院常务会议决定，在已对创投企业投向种子期、初创期科技型企业实行按投资额 70%抵扣 应纳所得税额的优惠政策基础上， 从 2019 年 1 月 1 日起， 依法备案的创投企业可自选个税 缴纳方式： （1） 按单一投资基金核算， 其个人合伙人从该基金取得的股权转让和股息红利所 得，按 20%税率缴纳个人所得税； （2）按创投企业年度所得整体核算，其个人合伙人从企 业所得，按 5%35%超额累进税率计算个人所得税。该政策实施期限暂定为 5 年，不仅明 确了创投基金税收执行标准， 稳定了市场环境， 同时也使创投企业个人合伙人税负有所下降、 只减不增， 增强了管理机构信心， 有助于激发股权投资热情， 为创投孵化行业提供源源不断 的资源，从而促进创投孵化行业的发展。 22 报告编号19RI0603 图 3-3 创投基金税收优惠政策利好创投孵化行业发展 来源：头豹研究院编辑整理 3.2 制约因素 3.2.1 创投孵化器同质化现象严重，商业模式单一 同质化现象严重、 商业模式单一等问题严重制约了创投孵化行业的发展。 创投孵化行业 在快速发展的同时，仍存在许多问题： （1）提供的服务和模式同质化现象严重：在创新创业 的浪潮中，大部分创投孵化器缺乏创新，盲目复制现有创投孵化器的模式。与此同时，新创 立的创投孵化器可利用资源有限， 缺乏知名投资机构、 投资人等资源和经验， 难以形成自身 的核心竞争力， 导致对投资机构和投资人的吸引力不高， 可引导和孵化的投资机构和投资人 数量更少； （2）商业模式模糊、盈利点单一：创投孵化行业起步晚，整个行业尚处于早期阶 段， 大部分