轻工制造行业2020年三季报总结.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 轻工制造行业2020年三季报总结 推荐（维持） 经营持续回暖，单Q3各子板块收入增速转正 轻工制造行业目前约占全部 A股总市值 1.38%。我们选择轻工制造行业中 120只有代表性股票作为分析样本，将轻工制造行业分为造纸、包装印刷、家具、珠宝首饰、文娱用品、其他家用轻工 6个细分行业，按照 2020年 10 月 30日收盘价计算总市值为 10,733.40 亿元，占沪深两市 A股总市值 1.38%。 营业收入：2020前三季整体营收同比提升，Q3单季度各子板块收入增速转正。2020年前三季样本合计营业总收入 3584 亿元，同比增长 0.89%。其中，2020年前三季样本总收入中造纸/包装印刷/家具/珠宝首饰占比分别为28.66%/20.52%/20.58%/15.89%。三季度造纸/家具/包装印刷/珠宝首饰子板块分别占比 27.08%/22.49%/19.63%/15.87%。收入增速方面，各轻工子板块逐渐摆脱“新冠”疫情影响，三季度营收增速较上半年均有所提升；单季度来看，2020年 Q1/Q2/Q3 单季度营业总收入分别同比-15.03%/+2.95%/+12.95%，各子板块收入增速转正，除包装印刷子板块外，其他子板块收入增速环比提升。 归母净利润：2020前三季整体业绩同比下滑，Q3 单季度业绩增速持续提升。2020年前三季样本合计归母净利润 263亿元，同比下降3.50%。其中，2020年前三季样本归母净利润中造纸/家具/包装印刷分别占比 24.9%/23.4% 21.1%。2020年单三季度随“新冠”疫情缓解以及子板块季节性因素影响，板块业绩结构有较明显变动，其中家具板块业绩占比提升至 30.7%，造纸与包装印刷板块业绩占比分别为22.1%和18.5%。业绩增速方面，2020年前三季造纸、包装印刷及文娱用品子板块业绩同比提升，其他子板块业绩均同比下滑；随“新冠”疫情缓解及季节性因素影响，2020年三季度业绩增速环比改善，2020年Q1/Q2/Q3单季度业绩分别同比-35.09%/-3.50%/+15.50%。 盈利能力：2020 前三季整体净利率承压，Q3 单季度环比改善明显。（1）前三季，2020前三季样本整体毛利率同比-0.11pct至 24.92%，净利率同比-0.29pct至 7.60%，其中造纸子板块净利率 6.55%（同比+0.63pct），包装印刷净利率7.81%（同比-0.43pct），家具净利率 8.50%（同比-1.63pct），珠宝首饰净利率4.76%（同比-0.12pct），文娱用品净利率 11.34%（同比+1.78pct），其他家用轻工净利率11.24%（同比-1.61pct）。（2）单季度，2020Q3样本整体毛利率25.75%（同比-0.19pct，环比+0.62pct），其中造纸子板块毛利率 21.34%（同比+0.06pct，环比+1.57pct），包装印刷毛利率 24.66%（同比-0.22pct，环比+0.95pct），家具毛利率37.20%（同比+0.19pct，环比+1.12pct），珠宝首饰毛利率 13.49%（同比-0.92pct，环比-1.36pct），文娱用品毛利率 24.73%（同比-2.23pct，环比-1.27pct），其他家用轻工毛利率 35.22%（同比-0.43pct，环比+1.27pct）。2020Q3样本整体净利率 8.89%（同比+0.18pct，环比+0.87pct），其中造纸子板块净利率 7.09%（同比+0.64pct，环比+1.21pct），包装印刷净利率 8.45%（同比+0.14pct，环比+0.60pct），家具净利率 12.03%（同比+0.19pct，环比+1.67pct），珠宝首饰净利率 5.55%（同比+0.35pct，环比+0.30pct），文娱用品净利率 9.28%（同比-0.97pct，环比+0.33pct），其他家用轻工净利率13.02%（同比-1.19pct，环比+0.22pct）。 轻工行业投资策略：慢就是快，稳就是福。我们认为随着“新冠”疫情缓解、地产调控等宏观事件对轻工行业影响，轻工各个子行业呈现增速换挡现象，行业投资逻辑从全行业的高速发展以及景气转移到细分行业中优秀企业运用自身的竞争优势扩张市场份额。（1）家具：随疫情缓解，2020H2 料将出现新一轮交房高峰，带动家装需求释放；地产集中度提升与精装房推进，倒逼家具公司渠道变革，积极拓展大宗业务，品牌力强且资金实力雄厚公司有望获益。（2）造纸：废纸进口政策逐年收紧，为缓解供需双边挤压困境，龙头企业率先海外产能布局增厚竞争实力。（3）文娱及其他：消费趋势品牌化，看好晨光文具和珠宝首饰龙头周大生。欧普照明与公牛集团渠道掌控能力为核心胜负手。 风险提示：房地产周期持续下行带来家具行业需求下降；中美贸易摩擦加剧，进而加大出口型企业接单压力和汇兑压力。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglonghcyjs 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1hcyjs 执业编号：S0360518110002 占比% 股票家数(只) 138 3.39 总市值(亿元) 11,430.44 1.43 流通市值(亿元) 8,246.67 1.4 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.15 24.22 23.02 相对表现 -0.2 4.21 2.22 【华创轻工】聚焦轻工三季报前瞻：各细分板块均较 Q2明显回暖，提示关注家居和造纸 H2复苏行情 2020-10-11 轻工制造行业周报（20201012-20201018）：需求持续向好，定制家具公司投资价值凸显，推荐欧派家居、金牌厨柜、志邦家居 2020-10-18 轻工制造行业周报（20201019-20201025）：三季报陆续出炉，持续提示家居行业投资机会 2020-10-25 -11%3%17%31%19/11 20/01 20/03 20/05 20/07 20/092019-11-042020-10-30沪深300 轻工制造相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 轻工制造 2020年 11 月 02日 轻工制造行业2020年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本篇报告对轻工制造行业 2020 年前三季度板块及重点个股进行财报综述，并对家居企业中的渠道变革进行了总结梳理。 投资逻辑 本文首先对轻工制造行业及各细分子板块2020年前三季及2020年三季度营业收入、归母净利润及盈利能力进行数理分析；然后比较各子板块中重要个股经营表现；在此基础上提出我们近期投资策略：慢就是快，稳就是福。 nMsPrMoOsOnOoPqOzRqMtOaQ9R9PtRnNoMpPiNrQqRjMnNnP8OqRwPvPsOvNMYpMqR轻工制造行业2020年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、轻工制造行业总市值约占全部A股总市值1.38% . 5 二、2020年三季报总览：2020Q1-Q3营收同比增长业绩下滑，2020Q3环比持续改善 . 5 （一）营业收入：2020前三季整体营收同比提升，Q3单季度各子板块收入增速转正. 6 （二）归母净利润：2020前三季整体业绩同比下滑，Q3单季度业绩增速持续提升. 7 （三）盈利能力：2020前三季整体净利率承压，Q3单季度环比改善明显 . 8 （四）主要上市公司：细分子行业龙头优势相对明显 . 12 三、投资策略：慢就是快，稳就是福 . 14 1、家具：需求向好，大宗业务迅猛扩容，规模领先企业有望获益 . 14 2、造纸与包装印刷：文化纸价格触底，废纸系迎来反弹，持续推荐造纸板块，太阳纸业布局正当时 . 15 3、文娱珠宝：消费加快复苏，疫情影响不改长期增长，龙头企业渠道&品牌优势尽显 . 15 4、其他家用轻工：渠道管理能力定兴衰，电工与照明龙头价值进一步凸显 . 15 四、风险提示 . 16 轻工制造行业2020年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1：120家可比公司，共计6个细分行业，2020-10-30收盘价计算总市值为10,733.40亿元 . 5 图表 2：2020年前三季各子行业收入占比 . 6 图表 3：2020Q3各子行业收入占比 . 6 图表 4：2020年造纸、包装印刷、珠宝首饰、家具、其他家用轻工板块营收增速同比放缓 . 6 图表 5：2020年三季度主要轻工制造子板块收入增速均环比回升 . 7 图表 6：2020年前三季各子行业业绩占比 . 7 图表 7：2020Q3各子行业业绩占比 . 7 图表 8：2020年前三季度文娱用品、造纸与包装印刷子板块业绩均同比提升 . 8 图表 9：随“新冠”疫情缓解以及子板块季节性因素影响，2020年三季度业绩增速环比改善 . 8 图表 10：2020前三季家具子板块毛利率水平最高（35.53%），造纸子板块毛利率同比提升（同比+1.52pct） . 9 图表 11：2020Q3主要轻工制造子板块毛利率同比下滑，环比改善 . 9 图表 12：2020 前三季文娱用品子板块净利率水平最高（11.34%），家具子板块净利率同比下滑最多（同比-1.63pct）. 10 图表 13：2020Q3主要轻工子板块净利率环比改善明显 . 10 图表 14：轻工各子板块销售费用率 . 11 图表 15：轻工各子板块分季度销售费用率 . 11 图表 16：轻工各子板块管理及研发费用率 . 11 图表 17：轻工各子板块分季度管理与研发费用率 . 11 图表 18：轻工各子板块财务费用率 . 11 图表 19：轻工各子板块分季度财务费用率 . 11 图表 20：主要轻工制造公司2020前三季营收与业绩情况 . 12 图表 21：主要轻工制造公司2020年二季度与三季度营收与业绩增速情况 . 13 轻工制造行业2020年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 一、轻工制造行业总市值约占全部 A股总市值1.38% 我们选择轻工制造行业中 120 只有代表性股票作为分析样本，将轻工制造行业分为造纸、包装印刷、家具、珠宝首饰、文娱用品、其他家用轻工6 个细分行业，按照 2020年 10 月 30日收盘价计算总市值为 10,733.40亿元，占沪深两市A股总市值1.38%。 图表 1：120家可比公司，共计6个细分行业，2020-10-30收盘价计算总市值为 10,733.40亿元 板块名称 样本公司数量（个） 总市值（亿） 包含标的 造纸 21 1,805.68 晨鸣纸业、美利云、凯恩股份、景兴纸业、太阳纸业、安妮股份、中顺洁柔、齐峰新材、银鸽投资、青山纸业、民丰特纸、华泰股份、恒丰纸业、冠豪高新、山鹰纸业、宜宾纸业、岳阳林纸、博汇纸业、荣晟环保、集友股份、仙鹤股份 包装印刷 34 2,089.30 珠海中富、陕西金叶、永新股份、东港股份、劲嘉股份、合兴包装、鸿博股份、通产丽星、美盈森、浙江众成、顺灏股份、双星新材、盛通股份、奥瑞金、王子新材、昇兴股份、华源控股、环球印务、吉宏股份、裕同科技、新宏泽、英联股份、金时科技、万顺股份、海顺新材、康欣新材、紫江企业、界龙实业、东风股份、宝钢包装、新通联、永吉股份、翔港科技、京华激光 家具 29 3,021.56 欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜、我乐家居、皮阿诺、好莱客、好太太、荣泰健康、曲美家居、顾家家居、中源家居、恒林股份、永艺股份、亚振家居、梦百合、菲林格尔、江山欧派、喜临门、宜华生活、美克家居、顶固集创、乐歌股份、德尔未来、浙江永强、威华股份、大亚圣象、永安林业 珠宝首饰 7 527.41 周大生、老凤祥、爱迪尔、萃华珠宝、明牌珠宝、潮宏基、飞亚达 A 文娱用品 12 1,284.96 晨光文具、齐心集团、高乐股份、群兴玩具、姚记扑克、珠江钢琴、实丰文化、英派斯、海伦钢琴、金陵体育、创源文化、邦宝益智 其他家用轻工 17 2,004.49 公牛集团、欧普照明、惠达卫浴、帝欧家居、海鸥住工、四通股份、松发股份、倍加洁、山东华鹏、丰林集团、瑞贝卡、德艺文创、文化长城、瑞尔特、哈尔斯、德力股份、蒙娜丽莎 样本总体 120 10,733.40 占全部 A股总市值1.38% 资料来源：Wind，华创证券 二、2020年三季报总览：2020Q1-Q3营收同比增长业绩下滑，2020Q3环比持续改善 整体来看，2020Q1-Q3营收同比增长业绩下滑，2020Q3环比持续改善；其中营业总收入增速方面，各轻工子板块逐渐摆脱“新冠”疫情影响，三季度营收增速较上半年均有所提升；单季度来看，各子板块收入增速转正，除包装印刷子板块外，其他子板块收入增速环比提升。业绩增速方面，2020年前三季造纸、包装印刷及文娱用品子板块业绩同比提升，其他子板块业绩均同比下滑；随“新冠”疫情缓解以及子板块季节性因素影响，2020年三季度业绩增速环比改善。各子行业中龙头企业优势凸显，在业绩增速方面好于子板块整体表现；经营层面，家居类企业渠道变革加速，在地产压制与行业竞争加剧压力下，家具与照明企业纷纷寻求渠道变革，将获取流量的时间节点向前推移，目前家具厂商产品出货以经销商渠道为主，但大宗业务占比上升趋势明显。2020年上半年受“新冠”疫情影响，主要轻工子板块收入业绩短期承压，三季度，主要龙头企业延续二季度回暖态势，其中家居企业大部分个股单三季度收入与业绩增速转正。中长期来看，我们认为家居公司业绩有望在今年四季度持续回升，主要原因一是季节性因素，这些公司历年三四季度收入业绩占全年比重相对高；二是这些公司所对应的终端需求偏刚性，疫情冲击导致终端需求延后但并未消失。 轻工制造行业2020年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 （一）营业收入：2020前三季整体营收同比提升，Q3单季度各子板块收入增速转正 从选取的120家轻工制造上市公司数据来看，2020年前三季样本合计营业总收入3584亿元，同比增长0.89%。其中，主要收入贡献来自造纸、包装印刷、家具和珠宝首饰，2020年前三季样本总收入中造纸板块收入占比28.66%，包装印刷占比 20.52%、家具占比20.58%、珠宝首饰占比15.89%。 2020 年单三季度样本合计营业总收入 1444 亿元，同比增长 12.95%。家具板块增速较快，板块收入结构有所变化，造纸、家具、包装印刷、珠宝首饰子板块分别占比27.08%、22.49%、19.63%和15.87%。 图表 2：2020年前三季各子行业收入占比 图表 3：2020Q3各子行业收入占比 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 营业总收入增速方面，各轻工子板块逐渐摆脱“新冠”疫情影响，三季度营收增速较上半年均有所提升。三季报数据显示，轻工制造样本企业整体 2020Q1-Q3 营收增速+0.89%，而 2020H1 营收增速-5.76%，其中造纸子板块前三季营收增速-1.15%（2020H1 营收增速-4.15%）；包装印刷子板块营收增速+6.63%（2020H1 营收增速+2.55%）；家具子板块营收增速-0.09%（2020H1营收增速+-11.15%）；珠宝首饰子板块营收增速-1.20%（2020H1营收增速-10.72%）；文娱用品子板块营收增速+11.57%（2020H1营收增速+5.16%）；其他家用轻工子板块营收增速-4.95%（2020H1营收增速-13.34%）。 图表 4：2020年造纸、包装印刷、珠宝首饰、家具、其他家用轻工板块营收增速同比放缓 资料来源：Wind，华创证券 单季度来看，各子板块收入增速转正，除包装印刷子板块外，其他子板块收入增速环比提升。其中，2020Q3单季度轻工制造样本企业整体营收增速+12.95%（增速环比+10.00pct），造纸子板块营收增速5.39%（增速环比+3.30pct），造纸, 28.66%包装印刷, 20.52%珠宝首饰, 15.89%文娱用品, 5.76%家具, 20.58%其他家用轻工, 8.60%造纸, 27.08%包装印刷, 19.63%珠宝首饰, 15.87%文娱用品, 6.03%家具, 22.49%其他家用轻工, 8.89%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2016Q1-Q3 2017Q1-Q3 2018Q1-Q3 2019Q1-Q3 2020Q1-Q3轻工制造 造纸 包装印刷 珠宝首饰 文娱用品 家具 其他家用轻工轻工制造行业2020年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 包装印刷子板块营收增速+13.86%（增速环比-2.83pct），珠宝首饰子板块营收增速+17.39%（增速环比+28.17pct），文娱用品子板块营收增速+21.38%（增速环比+8.16pct），家具子板块营收增速+18.70%（增速环比+18.97pct），其他家用轻工子板块营收增速+9.02%（增速环比+6.25pct）。 图表 5：2020年三季度主要轻工制造子板块收入增速均环比回升 资料来源：Wind，华创证券 （二）归母净利润：2020前三季整体业绩同比下滑，Q3单季度业绩增速持续提升 从选取的120家轻工制造上市公司数据来看，2020年前三季样本合计归母净利润263亿元，同比下降3.50%。其中，主要业绩贡献来自造纸、家具和包装印刷，2020年前三季样本归母净利润中造纸板块业绩占比24.9%，家具占比23.4%，包装印刷占比 21.1%。2020 年单三季度随“新冠”疫情缓解以及子板块季节性因素影响，板块业绩结构有较明显变动，其中家具板块业绩占比提升至30.7%，造纸板块业绩占比22.1%，包装印刷板块业绩占比18.5%。 图表 6：2020年前三季各子行业业绩占比 图表 7：2020Q3各子行业业绩占比 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 业绩增速方面，2020年前三季造纸、包装印刷及文娱用品子板块业绩同比提升。三家报数据显示，轻工制造样本企业整体 2020Q1-Q3业绩增速-3.50%，而 2020H1业绩增速-16.71%，其中造纸子板块前三季业绩增速+7.07%（2020H1业绩增速-1.75%）；包装印刷子板块业绩增速0.28%（2020H1业绩增速-8.58%）；家具子板块业绩增速-16.59%（2020H1业绩增速-44.49%）；珠宝首饰子板块业绩增速-4.28%（2020H1业绩增速-21.51%）；文娱用品子板块业绩增速+38.90%（2020H1业绩增速+55.66%）；其他家用轻工子板块业绩增速-17.47%（2020H1业绩增速-29.21%）。 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%轻工制造 造纸 包装印刷 珠宝首饰 文娱用品 家具 其他家用轻工造纸, 24.9%包装印刷, 21.1%珠宝首饰, 8.9%文娱用品, 8.8%家具, 23.4%其他家用轻工, 13.0%造纸, 22.1%包装印刷, 18.5%珠宝首饰, 9.0%文娱用品, 6.4%家具, 30.7%其他家用轻工, 13.3%轻工制造行业2020年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 8 图表 8：2020年前三季度文娱用品、造纸与包装印刷子板块业绩均同比提升 资料来源：Wind，华创证券 单季度来看，随“新冠”疫情缓解以及子板块季节性因素影响，2020年三季度业绩增速环比改善。三季度随疫情持续缓解，除文娱用品板块，其他各子板块业绩增速环比均有所回升，其中 Q3 单季度轻工制造样本企业整体业绩增速+15.50%（增速环比+18.65pct），造纸子板块业绩增速+16.04%（增速环比+25.98pct），包装印刷子板块业绩增速+15.80%（增速环比+8.57pct），珠宝首饰子板块业绩增速+25.68%（增速环比+28.16pct），文娱用品子板块业绩增速+12.15%（增速环比-6.84pct），家具子板块业绩增速+20.22%（增速环比+26.28pct），其他家用轻工子板块业绩增速-0.90%（增速环比+8.86pct）。 图表 9：随“新冠”疫情缓解以及子板块季节性因素影响，2020年三季度业绩增速环比改善 资料来源：Wind，华创证券 （三）盈利能力：2020前三季整体净利率承压，Q3单季度环比改善明显 从选取的120家轻工制造上市公司数据来看，2020前三季样本整体毛利率同比-0.11pct至24.92%，其中造纸子板块毛利率 21.72%（同比+1.52pct），包装印刷毛利率 23.56%（同比-0.58pct），家具毛利率 35.53%（同比-0.92pct），珠宝首饰毛利率13.42%（同比-0.51pct），文娱用品毛利率25.89%（同比-1.63pct），其他家用轻工毛利率34.08%（同-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2016Q1-Q3 2017Q1-Q3 2018Q1-Q3 2019Q1-Q3 2020Q1-Q3轻工制造 造纸 包装印刷 珠宝首饰 文娱用品 家具 其他家用轻工-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%轻工制造 造纸 包装印刷 珠宝首饰 文娱用品 家具 其他家用轻工轻工制造行业2020年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 9 比-0.61pct）。 图表 10：2020前三季家具子板块毛利率水平最高（35.53%），造纸子板块毛利率同比提升（同比+1.52pct） 资料来源：Wind，华创证券 单季度来看，2020年三季度样本整体毛利率同比-0.19pct至25.75%，环比提升0.62pct。其中造纸子板块毛利率21.34%（同比+0.06pct，环比+1.57pct），包装印刷毛利率24.66%（同比-0.22pct，环比+0.95pct），家具毛利率37.20%（同比+0.19pct，环比+1.12pct），珠宝首饰毛利率13.49%（同比-0.92pct，环比-1.36pct），文娱用品毛利率24.73%（同比-2.23pct，环比-1.27pct），其他家用轻工毛利率35.22%（同比-0.43pct，环比+1.27pct）。 图表 11：2020Q3主要轻工制造子板块毛利率同比下滑，环比改善 资料来源：Wind，华创证券 净利率方面，2020年前三季样本整体净利率同比-0.29pct至7.60%，其中造纸子板块净利率6.55%（同比+0.63pct），包装印刷净利率7.81%（同比-0.43pct），家具净利率8.50%（同比-1.63pct），珠宝首饰净利率4.76%（同比-0.12pct），文娱用品净利率11.34%（同比+1.78pct），其他家用轻工净利率11.24%（同比-1.61pct）。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%2015Q1-Q3 2016Q1-Q3 2017Q1-Q3 2018Q1-Q3 2019Q1-Q3 2020Q1-Q3轻工制造 造纸 包装印刷 珠宝首饰 文娱用品 家具 其他家用轻工0%5%10%15%20%25%30%35%40%轻工制造 造纸 包装印刷 珠宝首饰 文娱用品 家具 其他家用轻工轻工制造行业2020年三季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 10 图表 12：2020前三季文娱用品子板块净利率水平最高（11.34%），家具子板块净利率同比下滑最多（同比-1.63pct） 资料来源：Wind，华创证券 单季度来看，2020Q3样本整体净利率同比+0.18pct至8.89%，环比提升 0.87pct。其中造纸子板块净利率7.09%（同比+0.64pct，环比+1.21pct），包装印刷净利率8.45%（同比+0.14pct，环比+0.60pct），家具净利率12.03%（同比+0.19pct，环比+1.67pct），珠宝首饰净利率5.55%（同比+0.35pct，环比+0.30pct），文娱用品净利率9.28%（同比-0.97pct，环比+0.33pct），其他家用轻工净利率13.02%（同比-1.19pct，环比+0.22pct）。 图表 13：2020Q3主要轻工子板块净利率环比改善明显 资料来源：Wind，华创证券 期间费用率方面，各子板块2020前三季销售费用率、管理与研发费用率与财务费用率同比均基本持平，其中家具子板块销售费用率 15.52%（同比+0.10pct），管理与研发费用率 6.44%（同比+0.11pct）均处于所有板块中较高水平。2020年一季度，受“新冠”疫情影响，各子板块销售费用率、管理及研发费用率均有所提升，其中家具子板块销售费用率19.47%（同比+2.98pct），管理与研发费用率9.56%（同比+2.54pct）处于所有板块中较高水平，进入二季度后，随“疫情”缓解，各子板块期间费用率有所回落，其中单三季度家具子板块销售费用率 14.29%（同比-0.35pct，环比-0.37pct），管理与研发费用率5.31%（同比-0.84pct，环比-0.65pct）处于所有板块中较高水平。 0%2%4%6%8%10%12%14%2015Q1-Q3 2016Q1-Q3 2017Q1-Q3 2018Q1-Q3 2019Q1-Q3 2020Q1-Q3轻工制造 造纸 包装印刷 珠宝首饰 文娱用品 家具 其他家用轻工-10%-5%0%5%10%15%20%轻工制造 造纸 包装印刷 珠宝首饰 文娱用品 家具 其他家用轻工