2021年风电行业投资策略.pdf

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电气设备强于大市强于大市维持2020年 12月 18日（ 评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号： S1110520080009分析师 马妍 SAC执业证书编号： S11105191000022021年风电行业投资策略行业投资策略摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明代码 名称 2020-12-17 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E603218.SH 日月股份 26.90 增持 0.61 1.15 1.58 1.82 44.10 23.39 17.03 14.78603606.SH 东方电缆 21.74 增持 0.69 1.30 1.68 1.86 31.51 16.72 12.94 11.69300129.SZ 泰胜风能 7.89 增持 0.21 0.45 0.57 0.67 37.57 17.53 13.84 11.78重点标的推荐股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 我们认为， 2021年国内陆上风电装机量较 2020年下降 15%-20%，装机量约为 25-28GW，但海上风电装机量增长超过 50%，约为 6-7GW，将补齐陆上风电下滑的装机量，总装机量 32GW较 2020年基本持平。 成本方面，受抢装影响，海上风电建设成本将先升后降， 预期 2021年，建设成本将在 15700-22000元 /KW范围内波动， 2025年建设成本将下降至 12700-15000元 /KW。 为了达到“碳中和 ”的最终目标，进行能源结构调整是必然的手段，我们认为， 2025年非水可再生能源发电占比有望达到 20%，用电量每年稳步增长，将倒逼风力发电量增长，有效推动装机量增长。风险提示 ： 政策性风险、行业风险、其他不可抗力因素带来的风险；目录风电行业渗透情况1. 页5国内风电行业情况回顾2. 页8“十四五”期间风电行业展望3. 页10投资策略4. 页153请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1. 风电行业渗透情况4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明51.1 全球风力发电渗透率提升 近年来，全球风电和光伏发电量占比逐年提升， 2019年，风力发电量占总发电量占比达到 5.29%，同期光伏发电量占比提升至 2.68%，燃煤发电量占比呈逐年下降态势，降至 36.38%。 OECD成员国风力建设水平较好，据IEA统计， 2019-2020年 OECD各国的风电发电量占比在 4%-12%之间波动，中枢约在 8%左右。风力发电受季节影响具有波动性，以 2019年 7月至 2020年 7月这个周期为例，夏季为风电出力淡季，发电量占比约为 6%，冬季为旺季，发电量占比达到 11%。图 2： OECD各国风力发电量占比 单位： Twh资料来源： IEA、天风证券研究所1.61% 1.98% 2.33% 2.71% 2.94% 3.43% 3.87%4.45% 4.77%5.29%0.16% 0.29% 0.44% 0.59% 0.82% 1.06% 1.32% 1.74% 2.19%2.68%40.03% 40.78% 39.95% 40.88% 40.60% 38.76% 37.88% 37.97% 37.86%36.38%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019风电占比 太阳能发电占比 燃煤发电占比图 1： 2010-2019全球风电、太阳能、燃煤发电量占比资料来源： BNEF、天风证券研究所0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%020040060080010001200总发电量 风电发电量 风电发电量占比61.2 国内各省风力发电渗透率资料来源：中电联、天风证券研究所表 1：各省市风力发电量占比及变化 2020年 1-9月，我国风力发电量占总发电比例为 6.2%，虽然较 2019年 5.54%的占比提升了 0.6个百分点，但同 OECD国家平均水平相比仍有 1.7个点的差距。 我们按照风力发电量占总发电量比例将各省划分为第一梯队（ 10%）、第二梯队（ 5%-9.99%）和第三梯队（ 5%），2020年 1-10月，共有 7个省份进入第一梯队，河北省为新进入者。第一梯队中，甘肃省风力发电量占比远超其他省市，达到 16.5%，高于第二名吉林省 3.12个百分点。第二梯队省份数量达到 7个，湖南、广西、江西为新进入者。第一、第二梯队省市合计数量 14个，较 2019年增加 3个，充分体现了各省政府规划风电建设及消纳的积极态度。 从发电占比增幅来看，广西和河南省风电发电量占比增幅较大，分别增加了 2.11和 2.01个百分点。省份 2 02 0年 1- 10 月 2 01 9年 1- 10 月 百分点变动甘肃 16 . 5 0% 16 . 01 % 0. 49 %吉林 13 . 3 8% 12 . 96 % 0. 42 %内蒙古 12 . 3 6% 11 . 7 9% 0. 5 7 %黑龙江 11 . 94 % 12 . 65 % - 0. 7 1%新疆 11 . 5 4% 12 . 04 % - 0. 5 0%宁夏 11 . 13 % 10 . 5 5 % 0. 5 8%河北 11 . 06 % 9. 3 7 % 1. 7 0%青海 9. 63 % 8. 44 % 1. 19 %辽宁 9. 5 7 % 9. 09 % 0. 48%山西 7 . 3 6% 6. 2 8% 1. 08%云南 7 . 04 % 7 . 19 % - 0. 15 %湖南 6. 5 3 % 4. 7 5 % 1. 7 8%广西 5 . 3 4% 3 . 2 3 % 2 . 11 %江西 5 . 3 2 % 3 . 95 % 1. 3 7 %河南 4. 90 % 2 . 88 % 2 . 01 %贵州 4. 88 % 3 . 66 % 1. 2 1%山东 4. 68% 3 . 7 6% 0. 92 %江苏 4. 5 2 % 3 . 46 % 1. 06 %陕西 4. 3 0% 3 . 96 % 0. 3 4%福建 4. 17 % 3 . 2 8% 0. 88 %湖北 2 . 84% 2 . 5 0% 0. 3 4%上海 2 . 3 5 % 2 . 03 % 0. 3 2 %安徽 2 . 12 % 1. 61 % 0. 5 0%四川 2 . 02 % 1. 83 % 0. 18%重庆 1. 93 % 1. 5 4% 0. 3 9%广东 1. 88 % 1. 43 % 0. 45 %海南 1. 64 % 1. 41 % 0. 2 3 %天津 1. 5 7 % 1. 60 % - 0. 03 %浙江 1. 04 % 0. 89% 0. 15 %北京 0. 80% 0. 7 4% 0. 06 %西藏 0. 18% 0. 2 2 % - 0. 05 %71.3 全球风力发电投资、融资持续增长0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019风能 太阳能 公司融资图 3： 2010-2019年全球新能源投资（分类别）资料来源： BNEF、 天风证券研究所7968.170.968.189.696.288.7104.4104113.913.418.128.226.336.640.641.646.557.548.90 50 100 150 2002010201120122013201420152016201720182019新增投资 并购10.29.55.310.216.219.42825.525.431.94.12.54.21.46.97.48.415.920.515.90 10 20 30 40 50 602010201120122013201420152016201720182019新增投资 并购资料来源： BNEF、 天风证券研究所资料来源： BNEF、 天风证券研究所图 4： 2010-2019年全球陆上风电融资情况（单位：十亿美元）图 5： 2010-2019年全球海上风电融资情况（单位：十亿美元） 近年全球新能源投资中，风电占比持续增长，2019年风电投资量达到 2107亿美元，占比49.05%。 融资方面，通过新增投资和并购， 2019年陆上风电获得融资 1628亿美元，同比增长 0.8%；海上风电获得融资 479亿美元，同比增长 4.36%。81.4 国内风电投资大幅增加，新疆、甘肃“摘帽” 2020年 1-10月，受陆上风电抢装影响，国内 风电投资骤增至 1835亿元，同比增加 126.7%，占电源工程投资比上升至 52.87%。火电、核电同比分别下降 25.4%和 0.4%。 2020年度风电投资监测预警结果 显示，新疆、甘肃两地摘掉“红色帽子”，全国皆为橙色或者绿色区域。橙色区域暂停新增风电项目，除符合规划且列入以前年度实施方案的项目、利用跨省跨区输电通道外送项目以及落实本地消纳措施的平价项目外， 2020年度不再新增建设项目；绿色区域规范有序建设，对预警由红色、橙色转为绿色的甘肃河东地区、内蒙古东部地区、陕北榆林地区，要严格按照省级能源主管部门公布的剩余容量空间，以及电网企业公布的新增消纳能力，优先推进平价项目建设，合理安排项目建设节奏和并网时序，避免出现新的限电问题。915 1200 927 681 646 1171 183524.82%30.49%27.20%23.48% 23.18%37.30%52.87%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%02004006008001000120014001600180020002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 1-10月风电投资 风电投资占比图 6： 2014-2020年 10月风电投资（亿元）及占电源工程投资比例资料来源：中电联、天风证券研究所表 2：风电投资监测预警结果资料来源：国家能源局、天风证券研究所2. 国内风电行业情况回顾9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2.1 风电政策情况回顾10请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 为了更好的促进风电行业的健康发展和完成平价时代的过度，今年以来，我国相关部门出台了一系列政策指导、支持风电行业的发展。 8月 5日，国家发改委、国家能源局发布 关于“公布 2020年风电、光伏发电平价上网项目通知”政策解读 ，公布了 2020年一批平价上网项目名单；明确了 2019、 2020年两批平价项目建设时限要求。表 3： 2020年以来国家风电行业相关政策资料来源：国家能源局、财政部、能源消纳监测中心、天风证券研究所表 4： 2020年以来国家风电行业相关政策（接表 3）资料来源：国家能源局、财政部、能源消纳监测中心、天风证券研究所