2021镍、锌2021年投资策略报告：有色顺周期行情有望延续.pdf

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：尹心 从业资格号： F3049004 电话： 021-55007766-6619 邮箱： 15337guosen 国信期货 2021 年 投资策略报告 有色 顺 周期 行情有望延续 2020 年 12 月 27 日 主要结论 沪镍： 产业链继续分化 新能源 来带新动能 展望 2021 年，中国强劲的需求与印尼镍铁建设进度之间的动态博弈仍是左右镍价的主线 ， 而 进入爆发期的新能源汽车将为镍市长期前景注入动能 。分产业链来看，不锈钢 -镍铁产业链将随着印尼镍铁新增产线的大规模 达产，出现一定程度的过剩； 硫酸镍 -新能源产业链 则 将因为电动车的强劲需求 和电解镍的产能瓶颈而 产生结构性的短缺。预计 2021 年全球镍市平衡将从 2020 年的过剩 11 万吨收窄至过剩 4 万吨，出现结构性的紧平衡状态， 2022 年以后，随着新能源汽车的爆发式增长和动力电池三元化、高镍化的 技术 路径 稳步推进，镍铁对电解镍的替代达到峰值， 全球 镍 市将再度转为短缺的状态。 2021 年，镍价将在不断分化的产业链和充沛的新动 能下维持震荡偏强的走势 ，区间 110000 元 /吨 -150000 元 /吨。 沪锌： 矿端 逐步 修复 锌 价 先扬后抑 展望 2021，锌价 将 在矿端的边际修复下经历先扬后抑的走势 。 2021 上半年锌价大概率 将在宏观回暖和缺矿预期下 维持强势 ： 从宏观面来看，随着美国大选、英国退欧等宏观 不确定事件 尘埃落定，市场一致性预期修复， 伴随 新冠疫苗带来的乐观 情绪 ，锌等顺周期品种有望延续涨势； 从 基本面来看， 国内 矿山 的 成本 压力 和 海外疫情二次爆发的 可能性 将 扰动 原矿 供应 ，冶炼费的连续走弱或 负反 馈至冶炼释放 偏紧，而消费 将在 中国新旧基建的双轮驱动下维持景气，锌市或延续供小于求的态势。 进入下半年，随着国内外锌矿产能的陆续修复，锌矿长期供应过剩的预期将逐步兑现，锌价可能重回弱势轨道。 考虑到 2021 年 全球央行天量资金“放水牛” 行情 仍将延续 ， 以及 锌矿 复苏 传导至 锌锭 存在 的 时滞 ， 预计 全年 锌价 将 维持 向上 的 趋势 ， 波动 区间 18000 元 /吨 -25000 元 /吨 。 镍、锌 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、 镍基本面分析及展望 1 沪镍 行情 回顾 2020 年，新冠疫情冲击全球，疫情的进程成为主导镍价的主要因素，在此之下沪镍呈现出先跌后涨 V字反转的走势。截至 2020 年 12 月 21 日，沪镍主力 连在 2020 年累计涨幅近 16%，期间在疫情的悲观情绪中于 4 月下探至年内低位 89550 元 /吨，随后一路反弹至 12 月达到年内高 位 134180 元 /吨 。 图：沪镍主力连 走势 数据来源： WIND，国信期货 2020 年 沪镍走势分为 四 个阶段： 第 一阶段为一月 至四月初，沪镍表现为大幅下行阶段。 1 月 20 日起，随着国内新冠病毒开始广泛受到关注，在资本情绪的悲观之下，沪镍等与宏观正相关的品种开始承压。二月下旬以后，国内下游预期的复工一再推迟，终端消费迟迟未能开工，两地不锈钢库存刷新 100 万吨历史新高，负反馈至企业大幅减产。此外随着三月份海外疫情持续蔓延，全球资本市场恐慌情绪引爆整个商品市场，亦加剧了沪镍的下跌程度。 第 二 阶段为四月中旬至 八 月末，沪镍表现为 触底反弹阶段 。此阶段反弹的原因主要是海外疫情尤其是东南亚疫情的延烧导致的镍矿生产实质性受到扰动，菲律宾关停主要镍矿产区、印尼亦一再延长紧急状态，导致国内港口镍矿大幅去库，缺矿预期渐强，而下游不锈钢和终端消费恢复程度好于预期，镍市基本面持续改善。此外，此段时间欧美疫情逐步进入拐点、美联储无限 QE、两会召开等宏观利好因素带动大宗商品普涨。 此外 ， 因特斯拉 CEO 马斯克在 7 月末暗示未来电池级镍短缺的预期和韩国电池巨头宣布 9 系三元电池正式商用引发 热钱 再度涌入市场。 第 三 阶段为 九月末至十一月末 ，沪镍表现为 大幅走弱。主因 从宏观面来看是美国大选带来的重大不确国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 定性，市场情绪转为观望，同时 美联储放水的边际效用减弱，叠加疫情 二次爆发的隐忧，美元反弹，市场的避险情绪再度升温。从基本面来看，是菲律宾陆续恢复产能，国内镍矿 到港量恢复正常水平，逐渐弱化缺矿预期，而黑色系的大幅走弱带动镍、不锈钢走弱，同 时连续数月的不锈钢高产量导致自身供需面弱化，市场预期四季度将负反馈至上游采购端 。 第四阶段为 12 月份，沪镍表现为强势上涨阶段。随着美国大选结果的日渐明朗，市场一致性预期修复，同时疫苗有效性较高、美欧新一轮刺激计划迎进展提振市场信 心，市场做多情绪高涨。从基本面来看，菲律宾进入雨季后镍矿出港量大幅锐减，国内缺矿预期再度升温，镍铁在年末大规模减产 后 镍市基本面 改善 ，此外新能源因销量大超预期亦提振未来用镍信心。 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 2 镍矿：缺矿预期逐渐升温 2020 年新冠病毒肆虐 全球，主要镍生产国与需求国均受到不同程度的扰动，其中菲律宾、印尼成为东南亚疫情最严重的地区之一， 随着海外疫情的进一步恶化，全球镍生产仍将受到严峻挑战 。根据 权威数据分析机构环球数据（ GlobalData）预估 ， 2020 年 全球镍产量将年减 7.4%至 219 万吨， 其中印尼产量将从2019 年的 80 万吨降 15%至 68 万吨，菲律宾则产量下降 9.3%至 29.3 万吨，而新喀里多尼亚和巴西合计产量则增长 6.9%。 展望 2021 年， 在各国复工复产计划的稳步推进和疫苗的良好预期下，全球镍矿产量有边际修复。据 环球数据预计， 世界矿山镍产量在预测期（ 2021-2024）年均增幅为 4.2%，到 2024 年产量将达 264 万吨 。该机构预计 增量主要来自印度尼西亚、澳大利亚、菲律宾和加拿大 ， 这些国家合计产量将从 2021 年的 142 万吨增至 2024 年的 164 万吨 。 另一 权威机构 国际镍业研究组织 (INSG)则预估 2020 年 镍市将出现 11.7 万吨的过剩， 2021 年 过剩将收窄至 6.8 万吨。 图：全球镍矿产量 数据来源： INSG， WBMS, GlobalData， 国信期货 图： 2020 年 全球镍矿产量 分布 数据来源： USGS，国信期货 -7.59%4.20%国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 东南亚疫情恐对全球供应造成扰动。从镍矿供应分布来看，全球严重依赖印、菲两国 的 镍矿供给 ，菲律宾是全球镍矿最大的出口国；印尼是最大的镍铁出口国，大约占全球镍铁市场的 45.1%，也是仅次于菲律宾的、全球第二大镍矿出口国。从中国进口的角度看，印尼出口镍矿的 70%流向中国，而菲律宾出口镍矿 90%以上都流 向中国。新冠疫情对东南亚供应量的超预期扰动，将对 2020-2021 年 供应格局产生较大影响。 供应扰动下， 国内镍矿进口量大幅减少。 据海关数据显示， 2020 年 1-10 月中国镍矿进口总量 3235.44万吨，同比减少 29.30%。其中中国自菲律宾进口镍矿量 2652.71 万吨，同比增加 46.45 万吨，增幅 1.78%；自印尼进口镍矿量 314.88 万吨，同比减少 82.43%； 自其他国家进口镍矿量 267.87 万吨，同比增加 89.51万吨，增幅 50.19%。 图：中国 镍矿 进口量及增速 数据来源：海关总署，国信期货 印 尼停止出口原矿， 镍铁稳步推进 。 美国地质调查局发布的数据显示，印尼镍探明储量位居世界第一位 ， 为了提振商品出口经济附加值，印尼宣布 2020 年 1 月 1 日起禁止出口所有 原矿，转而在本国加工高附加值的镍铁和不锈钢。 作为我国第二大镍矿来源国， 原矿进口量锐减， 2019 年 前 10 个月我国自印尼进口红土镍矿达 1800 万湿吨，而 2020 年这个数字仅 314.88 万湿吨。 从当地新增镍铁生产线建设进度和国内进口量 来看，疫情变并未 对该国政策 造成太大影响，但考虑到目前印尼疫情有恶化的趋势 ,未来该国镍资源生产与出口政策 仍存在未知数。 国内缺矿 的态势 短期将难以缓解 。 2020 年 二季度以来菲律宾疫情持续延烧， 4 月 1 日 菲律宾镍业巨头亚洲镍业（ Nickel Asia）和环球镍铁公司（ Global Ferronickel）暂停了北苏里高省的镍矿生产， 作为主要镍矿生产地的 停矿政策 令该国产出在二季度断崖式下跌 。 5 月中旬，在严格遵守防疫措施的情况下，矿山 才 开始恢复生产 ，导致 极度依赖进口的中国原矿供应锐减。 而 进入 2020 年 11 月至 2021 年 3 月为 北苏里高 传统雨季，同时受 拉尼娜现象 影响异常天气扰动不断，当地各大矿企已经提前关停矿区 ，国内镍矿紧缺的态势 恐将持续到 2021 年二季度 。 展望 2021 年 ，在印尼出口政策如无重大变化的前提下，国内镍矿进口量料将较 2020 年 小幅增长 ，但不会超过 2019 年的峰值 。 边际增长的原因， 一方面 是在高矿价的刺激下， 菲律宾开始加大矿业投入以吞下印尼矿遗留的份额，镍矿出口量有望恢复到 14-15 年的峰值，另一方面是镍价的提高令遥远地区的矿也变万吨国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 得有利可图，包括旧产能如巴西的 Santa Rita、新喀里多尼亚的 Goro 等矿开始复产。 图： 2021 年 中国 镍矿 进口量 预估 国家 2019 2020E 2021F 印尼 2388 330 0 菲律宾 2998 3200 3600 新喀里多尼亚 170 300 500 其他 51 100 100 总计实物吨 5607 3930 4200 总计金属吨 54.03 36.48 38.65 数据来源： 公开资料， 海关总署，国信期货 港口库存再创新低 。 进入雨季 以后菲律宾出口量大幅减少，国内港口库存再度转为去库 ，此外因 菲律宾输入新冠肺炎病例增加，包括连云港在内的港口加强检疫政策，镍矿进口 周期也相对 延长。从港口数据来看， 截至 12 月 18 日，国内十港口库存为 757.91 万湿吨， 同比 减少 44.74%。考虑到疫 情的不确定性，以及铁厂 为 菲律宾 雨季积极备货 的需求 ，镍矿市场仍然供不应求 ，对镍矿价格形成一定支撑力。 缺矿态势下，国内镍矿到港价格大幅攀升。 在港口镍矿实质缺乏进口量以及未来缺口预期之下，国内镍矿进口价格已经 反弹至印尼禁矿以来的高位 ，对国内镍铁提供成本支撑 。 截至 12 月 15 日，菲律宾红土镍矿 1.5%(CIF)平均价 75 美元 /湿吨， 较 5 月中旬的 40 美元 /吨均价大幅上涨 。由于疫情的高度不确定性 ，叠加菲律宾出口量已经实质性大幅减少，预计镍矿价在 2021 年仍 将维持高位。 图：镍矿港口 库存 量 图：港口 镍矿价格 数据来源： WIND，国信期货 数据来源： WIND，国信期货 3 镍铁：国内产量大幅下滑 印尼增量弥补缺口 根据历史数据 ， 中国镍铁产量 的峰值 约 60 万金属吨 /年，而在我们上一节估算到的 2020 年 、 2021 年预计进口 镍 矿量 将不会超过 40 万 金属吨 。后续 随着厂商库存的逐步消耗和海外疫情的扰动，缺矿的问题将日益凸显， 而其中 缺口或将由印尼 镍铁 增量来弥补。 国信期货研究 Page 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 矿的缺失已经负反馈 至镍铁端， 国内镍铁产量 同比 大幅度滑坡 。据 SMM 数据， 2020 年 1-11 月中国镍生铁 累计产量 47.5 万金属吨， 累计同比减少 11.5%。 一季度，镍生铁 厂家生产受农历新年假期及突发疫情影响，产量有所下降，其中高镍生铁减量主要出现在内蒙、辽宁等高成本地区，利润倒挂加之疫情造成的地区性封闭，原辅料运输受阻，内蒙地区已有厂家于春节期间暂停生产。同时不锈钢厂 2 月份产量降幅明显，高镍生铁价格难上，成本压力较大，一些铁厂选择主动减产以降低损失，其中 3 月镍铁产量分别同比减少 36%。二季度，菲律宾疫情持续延烧， 4、 5 月份镍矿受到限制，作为国内最大的镍矿来源，我国二季度镍铁企业受原材料限制较为明显，矿的缺失已经倒逼至镍铁端，大部分镍铁冶炼企业缺矿或利润倒挂，检修、减产增多。 三季度，因国内矿供应偏紧，矿价大幅上涨，部分成本高的 EF 企业开始停产检修，虽有铁厂新增产能释放及检修恢复，但综合产量仍下降趋势。 四季度，受原料镍矿库存低位及镍铁行情不佳影响，年底前国内包括内蒙古、辽宁、山东、福建、广西地区在内的可流通镍铁企业开始 集中检修 ，镍铁产量继续大幅下滑。 图：镍铁产量 同比大幅收缩 数据来源： WIND，国信期货 2021 年国内镍铁产量预计与 2020 年持平。 2021 年 国内红土镍矿仍将维持紧缺的状态，这意味着高昂的矿价将负反馈至镍铁企业端，导致国内部分成本较高的铁厂面临永久性关停 的风险，叠加环保政策趋严和节能政策的预期，国内镍铁产量恐难回到 2019 年的峰值，预计 2021 年国内镍铁产量将在 50 万金属吨左右，与 2020 年持平。 从 国内 产能上来看， 2021 年仍有增量。据 SMM 调研，大连富力 4.8 万吨的镍铁项目，目前已经投放两台，预计余下的 6 台将于 2021 年陆续投放， 临沂亿晨镍铬合金 2.4 万吨镍铁产能将于 2021 年完成余下半数产能的投放，此外 内蒙古（奈曼）经安有色 的 18 台 33000KVA 总计 10.8 万吨产能投放已经延期两年以上，随着国内缺矿态势的高企， 2021 能否正常投放存在未知数。 图： 2020-2021 年 中国 镍铁 新增产能预估 公司名称 扩产设备 (单位 :台 *功率 ) 扩产总产能 (单位 :万吨镍 ) 扩产节奏(单位 :台 ) 预计投产时间 大连富力镍基新材料 8*33000 4.8 2 2021 年 E 唐山凯源 2*48000 1.8 2 2020 年 5 月 6 月已投产 内蒙古（奈曼）经安 有色 18*33000 10.8 18 2021 年 E 国信期货研究 Page 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 临沂亿晨镍铬合金 4*33000 2.4 4 共 8 台，预计 2021 年 1月份开始投 4 台 数据来源： 公司公告， SMM，国信期货 印尼新增镍铁 产能 投放 进度成 为弥补缺口的关键 。 2020-2022 是印尼镍铁投放的高峰期，从目前的进度来看， 疫情暂未影响到新增产线的建设。截至 2020 年 12 月 上旬 ，印尼小 K 岛 Weda Bay 工业园区高镍铁项目，一期共 12 条 RKEF，青山和埃赫曼为主体的 4 条 RKEF 生产线已全部投产，青山和振石的雅石项目也已投产了 3 条线，第 4 条线于 10 月底投产。印尼青山 Morowali 工业园，第 35、 36 条镍铁生产产线分别于 5 月底、 6 月初投产出铁，待达产后预计每条镍铁产线月产量可达 800 吨金属量。 预计 2020 年全年新增产 能可达 35 万吨镍。 截至 2020 年末 ， 印尼在产的镍铁产能约 765 万 实物 吨，明确新建的产能约 695 万实物 吨，累计产能 将达到 1460 万 实物 吨。 印尼镍铁增量弥补国内缺口 。根据 SMM 的数据 ， 2020 年 1-11 月，印尼镍铁累计产量将达到 53.1 万镍吨，累计同比增幅近 57%，实现产量反超成为镍铁最大出产国。据调研，四季度印尼投产、达产厂区仍较密集，预计全年镍铁产量将超过 57 万吨 镍 。 在此背景下， 中国镍铁进口量大幅增长。据海关数据显示，1-10 月中国累计进口镍铁 271.78 万实物吨，累计同比增长 82.97%，其中增量大部分由印尼贡献，预计2020 年全年中国将 从印尼进口 镍铁 37.5 万金属吨 。随着 印尼镍铁产能 投放的进一步加速， 2021 年进口量仍将存在较大增长 。 图： 印尼镍铁产量 图： 中国镍铁 累计 进口量 数据来源： WIND，国信期货 数据来源： WIND，国信期货 2021 年，印尼新增产能投放仍然密集，主要贡献来自 印尼德龙二期 20 台 33000KVA 和 Weda bay 工业园区的 12 台 42000KVA 共计约 22.6 万吨镍 /年产能，另外青岛中程、台湾 华新丽华 等新增产能贡献增量。总体而言，预计 2021 年印尼新增产能 仍 将超过 30 万吨。 不过随着疫情的升温，不确定性 也随之升高， 印尼官员 在 2020 年 6 月份 表示， 如果疫情持续延烧， 印尼 37 亿美元冶炼厂项目投资 将 推迟 至 2023 年前后完工，包括 18 个镍冶炼厂， 2 个铜项目， 7 个铝土矿冶炼项目以及其他项目。 国信期货研究 Page 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图： 2020-2021 印尼新增镍铁产能及进度 公司名称 扩产设备 (台 *功率 ) 扩产总产能 (万吨镍 ) 扩产节奏(台 ) 预计投产时间 青岛中程 4*33000 3.2 4 2021 年 Q3E 青山 -morowali #36 1*42000 1.1 1 2020 年 6 月已投产 青山 -morowali #35 1*42000 1.1 1 2020 年 5 月已投产 青山 -morowali #33 #34 2*42000 2.3 2 2020 年 4 月已投产 青山 -morowali #31#32 2*42000 2.3 2 2020 年 1 月已投产 印尼德龙二期 #9#10#11 3*33000 2.4 3 2020 年 9 月投产 10 月出铁 印尼德龙二期 #8 1*33000 0.8 1 2020 年 8 月第一周出铁 印尼德龙二期 #5#6#7 3*33000 2.4 3 2020 年 7 月出铁 印尼德龙二期 #3#4 2*33000 1.6 2 2020 年 6 月下旬出铁 印尼德龙二期 #2 1*33000 0.8 1 2020 年 5 月已投产， 5 月中旬出铁 印尼德龙二期 #14#15 3*33000 1.6 2 2020 年 12 月 E 印尼德龙二期 #13 1*33000 0.8 1 2020 年 11 月投产 印尼德龙二期 #12 1*33000 0.8 1 2020 年 10 月初投产， 10 月下旬出铁 印尼德龙二期 #1 1*33000 0.8 1 2020 年 4 月已投产， 4 月 29 日出铁 印尼德龙二期 20*33000 16 20 2021 年 -2022 年 E 印尼德龙一 期 #15 1*33000 0.8 1 2020 年 6 月出铁 印尼华迪 4*33000 3.2 4 2020 年 Q2E 华新丽华 4*36000 3.6 4 2021 年 Q4-2022 年 E Weda bay- 振石 #8 1*42000 1.1 1 2020 年 10 月上旬出铁 Weda bay- 振石 #7 1*42000 1.1 1 2020 年 9 月 2 日点火 Weda bay- 振石 #6 1*42000 1.1 1 2020 年 7 月已投产 Weda bay- 振石 #5 1*42000 1.1 1 2020 年 6 月已投产 Weda bay- 华友 #4 1*42000 1.1 1 2020 年年底 E Weda bay- 华友 #3 1*42000 1.1 1 2020 年 11 月出铁 Weda bay- 华友 #2 1*42000 1.1 1 2020 年 10 月出铁 Weda bay- 华友 #1 1*42000 1.1 1 2020 年 8 月点火 9 月出铁 Weda bay- Eramet #2#3#4 3*42000 3.4 3 2020 年 5 月已投产 Weda bay- Eramet #1 1*42000 1.1 1 2020 年 4 月底已投产 Weda bay 12*42000 6.6 12 2021 年 E 数据来源： 公司公告， SMM，国信期货 4 电解镍 &硫酸镍：需求刺激下 产量触底反弹 需求刺激下国内电解镍大幅增长。 据 SMM 数据， 2020 年 1-11 月全国电解镍产量 15.43 万吨，累计同比增加 9.13%，预计全年 产量 16.7 万，较 2019 年的 15.7 万吨增长 6.42%。今年前 11 个月 电解镍较去年产量有较大抬升的主因是一季度冶炼利润远好于去年同期，春节和疫情期间，甘肃和新疆冶炼厂均按计划连续生产，山东和天津冶炼 厂产线则低负荷运行，其他冶炼厂电解镍产线则停产。进入二、三季度，主要产量贡献地甘肃和新疆均正常生产，甘肃冶炼厂均以月产 13000 吨稳定完成排产计划其他地区来看，吉林和山东冶炼厂的电解镍同样产量稳定，此外下游消费需求尤其是新能源的强势增长也提振产商信心。 而四季度 环比出现较大减量，因为是 甘肃冶炼厂在 10 月 受到设备检修问题的影响 ，而天津、吉林、广西冶炼厂国信期货研究 Page 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 大部分时间处于停产状态 ，同时年末不锈钢企业部分减产亦降低了冶炼企业的开工积极性 。 展望 2021年， 在高镍价的预期和需求复苏 尤其是三元电池需求 的刺激下，电解镍高开工 率有望维持，不过因为近几十年没有新增产能释放，预计全年总体产量将 与 2020 年持平 。 图： 电解镍产量 大幅反弹 数据来源： SMM， WIND，国信期货 国内硫酸镍年末累计同比转正。 据 SMM 数据， 2020 年 1-11 月中国硫酸镍产量 12.65 万吨金属量，累计同比增 0.17%。一季度 受到疫情影响比较严重 ，春节期间正极材料厂基本停产，前驱体厂开工率也有所下降，硫酸镍厂家中虽然部分主流厂家连续生产，但整体减产幅度依旧不小；疫情期间，物流严重受阻，且部分硫酸镍厂家停产，部分开工的硫酸镍厂家均有减产。进入二季度，海外 疫情爆发，欧美车企停产，因存在一定传导延迟性，前驱体厂订单有所减少，对硫酸镍需求随之下降，部分厂家选择停产来解决库存积压 及低价出货问题。从 下半年开始 ，随着国内经济的率先 复苏，前期被压抑的需求在三季度开始爆发式的增长，新能源汽车销量从 7 月起 屡创新高，下游订单旺盛导致厂库已经连续 数月 下滑，反馈至厂商开工加码硫酸镍生产。 此外，此阶段由于硫酸镍 -镍铁价差价高， 部分前驱体厂和材料厂大量采购镍豆 /粉进行自溶或找代加工厂溶解成硫酸镍， 导致了 10、 11 月单月产量同比超过 40%。 2021 至 2022 是硫酸镍产能的爆发期。随着 新能源汽车热度的高歌猛进，未来两年 硫酸镍 新增产能投放仍然密集 。 主要增量来自于中国和印尼，国内新增产能包括金川公司 7 万吨、邦普循环 4.7 万、吉恩镍业的 10 万吨硫酸镍产能，总计超过 50 万 实物吨，折合金属 11 万吨；而印尼方面则由印尼青山、 BHPB 贡献，总计超过 25 实物吨，折合金属 5.5 万吨。此外，芬兰世界级硫酸镍矿 Terrafame 也 因设备优化 将扩产 17 万实物吨。 图： 2021 年新增硫酸镍产能项目 企业名称 原有产能 (实物万吨 ) 扩建产能 (实物万吨 ) 投产时间 金柯有色 2.5 2.5 2020/4/1 金 川公司 -结晶硫酸镍分厂 8 2 待定 金川公司 -液体硫酸镍分厂 5 待定 肇庆市金晟金属实业有限公司 1.8 1.8 2021 年 %