2020年中国水泥行业信用展望.pdf

1/ 13 请务必阅读正文后的免责声明 行业信 用 展望 2020 年 2 月 25 日 水泥行业 的信用展望为稳定，该展望体现了远东资信对中国 水泥行业未来 12 个月 基本信用状况的预期。 观点摘要 我们对 水泥行业的展望为稳定， 这一结论是基于我们对 水泥行业供需平衡关系稳定 的预期以及该行业财务指标 的适度改善。 水泥行业供需平 衡关系的稳定，加之水泥价格的高位运行 支撑了我们对水泥行 业未来 12 个月 信用状况的稳定 展望。我们预测 2020 年 房地产投资增速稳中有降，基建投资增速触底回升 ，水泥需求总体以稳为主 ，增速或小有 下滑； 随着 新增产能集中投放、 错峰生产及去产能等各 项政策的推进， 水泥行业 供给有望 维持稳定， 供需关系 或将 得到优化。 近年来 受水泥 原 材 料涨价 及 环 保力度 加 大 等因素 的 影 响，水 泥 价 格不断 走 高 ，2019 年 末 已达到 历 史 高位 ，我 们预测 2020 年水泥行业仍将维持较高的景气度 ， 水泥价格将维持高位震荡，有利于行业盈利能力的继续提升。 此 外， 由于一季度是水泥行业的传统淡季， 此次新冠 疫情对行业的冲击较小， 若疫情影响延续到二季度 ， 水泥行业或 将面临下行压力 。 然而， 我们也关注到 房地产调控政策短期内仍较难放松， 随着房地产销售面积持续回落， 加之房产税写入立法 规 划 等 因素都 将 使 房地产 市 场 面临增 速 继 续下行 的 压 力，2020 年 房 地产 开 发 投资拉 动 作 用 或将 减弱， 需关 注 房 地 产市场下行 可能引起的水泥需求下滑风险； 水泥行业区域之间发展不平衡问题突出， 局部地区依然存在产能过剩问 题；鉴于水泥价格维持高位运行 ，未来持续大幅走高的可能性不大 ，2020 年水泥价 格涨幅 或将放缓。 水泥行业总体稳定的展望与大 部分水泥企业的评级展望也相一致 。 除非外部环境发生较大的不利变化， 水泥 行 业整体供需关系仍将保持平衡，信用质量有望维持稳定。 2020 年中 国 水泥 行业 信用展望 作 者： 高旋 邮 箱：请务必阅 读正文后的免责声明 Industry Outlook of China February 25 th , 2020 Our outlook for the cement industry is stable. This outlook expresses Fareast Credits expectations for the fundamental credit conditions in the cement industry of China over the next 12 months. Summary of Opinions Our outlook for the cement industry is stable, reflecting our expectation of sustained economic growth and a modest improvement in the sectors financial metrics. The stable supply-demand balance of the cement industry, coupled with the high prices of cement, supports our stable outlook on the credit situation of the cement industry in the next 12 months. We predict that the growth rate of real estate investment will decline steadily in 2020, and the growth rate of infrastructure investment will bottom out and pick up, and the demand for cement will be mainly stable, with a slight decline in growth rate. With the advancement of various policies such as centralized release of new production capacity, staggering peak production and de-capacity, the supply of the cement industry is expected to remain stable, and the supply-demand relationship may be optimized. In recent years, due to factors such as rising prices of cement raw materials and increased environmental protection, cement prices have continued to rise and reached historical highs by the end of 2019. We predict that the cement industry will continue to maintain a high degree of prosperity in 2020, and that cement prices will remain high and volatile, which is conducive to the continued improvement of industry profitability. In addition, since the first quarter is the traditional slack season of the cement industry, the impact of the “COVID-19” on the industry is small. If the “COVID-19” continues into the second quarter, the cement industry may face downward pressure. However, we are also concerned that real estate regulation and control policies are still difficult to relax in the short term, as the area of real estate sales continues to fall, and the property tax is written into legislation, the real estate market will face downward pressure on growth, and investment in 2020 may be weakened, and it is necessary to pay attention to the risk of falling demand for cement that may be caused by the decline of the real estate market. The imbalance in the development of the cement industry between regions is prominent, and there is still a problem of overcapacity in some areas. Given the high prices of cement, it is unlikely that it will continue to rise significantly in the future, and cement price growth may slow in 2020. Cement Industry Outlook Author: Gao Xuan E-mail ：请务必阅 读正文后的 免责声明 Industry Outlook of China February 25 th , 2020 The overall stable outlook of the cement industry is also consistent with the rating outlook of most cement companies. Unless there are major adverse changes in the external environment, the overall supply and demand relationship of the cement industry will remain balanced, and credit quality is expected to remain stable.2/ 13 请务必阅读正文后的 免责声明 行业信 用 展望 2020 年 2 月 25 日 一、 行 业 运 行 概 况 （ 一 ） 水 泥行 业 供 需 情况 近年来， 我国宏观经济增速有所放缓， 全国固定资产投资增速亦呈下降趋势，2017 2019 年全国 固定资产投资 增速分别为 7.20% 、5.90% 和 5.40% ， 其中基建投资增速由 2017 年的 14.93% 大幅 下降至 2019 年的 3.33% ；房地 产 开发投资增速 分别为 7.00% 、9.50% 和 9.90% 。 受 此影响，近年来水泥需求增长乏力， 加之全国绝大部分省份出台 了错峰生产、 环保限产等多项限产措施， 20162018 年我国水 泥产量 分别为 24.03 亿吨 、 23.16 亿吨 和 21.77 亿吨 ， 整体呈下降趋势 ，2019 年全国水泥产量回升至 23.30 亿吨， 同比增长 7.03% 。2019 年 111 月全国 各区域水泥产量 均出现正增 长， 其中， 华北、 东北、 西北 、 华东 、 西南和中南地区同比增速分别为 14.40% 、 15.76% 、 8.49% 、 7.52% 、 1.91% 和 3.10% 。 图 1：近 年 我国水 泥 产量 及固定 资 产投 资增速 情 况 资料来源：WIND 、国家统计 局，远东资信整理 供给方面 ，截至 2019 年 12 月 13 日，全国新增投产水泥熟料生产线共 9 条，新增设计产 能 1,209 万吨， 与上 年基本持平 ；全国水泥熟料总设计产能依然维持在 18 亿吨 左右。我国水泥行业去产能政策的落实较为缓 慢，产能 过剩矛盾依旧非常突出 ，但随着错峰生产及环保力度的加大，行业去产能进程有望进一步加 快。 -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 单位：亿元 全国水泥产量 全国水泥产量同比增速 全国固定资产投资增速 基础设施建设投资（不含电力）增速3/ 13 请务必阅读正文后的 免责声明 行业信 用 展望 2020 年 2 月 25 日 图 2：2019 年 110 月 全国 各地 区 水泥 熟料 产能 分 布及 占比情况 资料来源 ：公开信息 ，远东资 信整理 生产成本 方面， 煤炭、 电 力是水泥生产过程中所需主要燃料和能源， 占总生产成本的 60% 左右 ， 煤炭、 电力 价 格 变 化 对水泥 成 本 影响大 。 煤 炭价格 方 面 ，2016 年 由 于“ 关 于 煤 炭行业 化 解 过剩产 能 实 现脱困 发 展 的意见 ” 政 策 提出根据煤炭行业 企业平均年作业时间不超过 276 个工作日 重新确定煤矿产能 ， 下半年开始煤炭价格开始大幅上涨； 2017 年以来 ，随着供给侧改革的持续稳步实施，煤炭价格 有所波动但一直保持较高水平 。2019 年，国家发改委计 划增加 1 1.2 亿吨煤炭产量， 但 由于年初采矿业安全事故频发， 国家对环保安全巡查力度持续提高， 很大程度上影 响了煤炭供给； 此外， 春节期间为煤炭行业淡季， 新冠疫情对煤炭行业影响较小， 预计短期内煤炭价格仍将保持高 位震荡， 但长远看， 随着优质产能的逐步释放， 未来煤炭价格或将有所下降。 煤炭价格的上 涨大部分会转嫁到水泥 价格上， 对 单线产能规模较高的企业来说， 其成本优势较明显， 煤价上涨对其成本 的影响较小； 对 中、 小规模企业 来说，煤炭价格上 涨则对其有一定的成本压力。 电价方面， 由于价格受政府主导， 波动较小， 且国内水泥行业为了节约用电成本， 目前大部分新型干法水泥生 产企业大力发展纯低温余热发电项目， 余热发电可为水泥企业生产提供一定比例的用电。 相对而言， 电价变动对能 耗水平较低 的水泥企业生产成本影响较小。 图 3：近 年 我国煤 炭 价格 指数走 势 （点 ） 资料来源：WIND ，远东资信 整理 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 华东 中南 西南 华北 西北 东北 单位：亿吨 产能 占比 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 2014-12-05 2015-12-05 2016-12-05 2017-12-05 2018-12-05 2019-12-054/ 13 请务必阅读正文后的 免责声明 行业信 用 展望 2020 年 2 月 25 日 受以上 需求平 稳 、 供给有 效 控 制 和原 材 料 涨价的 影 响 ， 全国 水 泥 均价呈 现 持 续上涨 态 势 ，2018 年 末 水泥价格 涨至历 史高位 。2019 年水泥价格 整体 上 维 持高位 震荡态势，其中一季度 水 泥 价格受 下 游 建筑施 工 停 工影响 有 所 回 落； 一季度之后建筑工程陆续开工， 同时受夏季错峰停产影响， 二季度 水泥价格止跌回升 ； 三季度受部分 地区停工 停产及天气的 影响， 需求有所下降导致当季度水泥价格小幅下降 ； 四季度由于前述地区 需求滞后释放以及一些地区 为保障 GDP 增长将 2020 年需求提前释放，导致当季度水泥需求集中爆发 ，水泥价格 保持上涨态势。 图 4：近 年 我国水 泥 价格 指数走 势 （点 ） 资料来源：WIND ，远东资信 整理 行业利润方面， 随着 2016 年以来全国范围内错峰生产执行力度的加大， 水泥价格 有所反弹，行业整体盈利能 力有所改善，2018 年水 泥价格持续高位运行， 全国水泥行业实现利润总额 1,545.5 亿元， 达到历史最高水平。2019 年，水泥行业 利润继续创历史同期新高，水泥行业实现利润总额 1,867 亿元，同比增长 19.6% ，但利润增速较去年 同期有所收窄。 图 5：近 年 我国水 泥 行业 利润走 势 （亿 元） 资料来源：WIND ，远东资信 整理 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 1200.00 1400.00 1600.00 1800.00 2000.00 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20195/ 13 请务必阅读正文后的 免责声明 行业信 用 展望 2020 年 2 月 25 日 （ 二 ） 行 业内 企 业 运 营情 况 本文以发债企业及上市公司为基础， 筛选出水泥行业经营数据分析样本 21 家 （以 下简称 “样本企业” ） ，其 中截至 2019 年末尚有债券在存续期内的企业共 10 家；样本企业 中共有上市公司 16 家 ，非上市公司 5 家。 表 1: 截至 2019 年 末样 本 企业情 况 （单 位：亿 元 ） 序号 样 本 企业 名称 总资产 所有者 权益 资产负 债率 营业收 入 净利润 是否上 市公司 是否发 债 1 安徽海螺水泥股份有限公司 1,662.68 1,321.41 20.53 1,107.56 243.93 是 是 2 南方水泥有限公司 933.53 279.23 70.09 462.69 40.80 否 是 3 中国联合水泥集团有限公司 860.83 176.88 79.45 370.29 17.03 否 是 4 西南水泥有限公司 654.03 161.58 75.29 217.42 16.71 否 是 5 唐山冀东水泥股份有限公司 653.15 301.62 53.82 262.54 43.22 是 是 6 吉林亚泰(集团)股份有限公司 582.26 187.76 67.75 114.64 0.20 是 是 7 红狮控股集团有限公司 456.65 250.18 45.21 220.14 42.91 否 是 8 华新水泥股份有限公司 355.45 217.88 38.70 224.72 53.71 是 是 9 尧柏特种水泥集团有限公司 126.85 70.09 44.74 51.11 12.21 否 是 10 西藏天路股份有限公司 93.46 50.53 45.94 39.29 7.75 是 是 11 新疆天山水泥股份有限公司 167.40 100.03 40.25 72.38 13.33 是 否 12 广东塔牌集团股份有限公司 105.31 91.42 13.19 44.32 10.54 是 否 13 甘肃祁连山水泥集团股份有限公司 103.75 72.65 29.98 52.19 11.16 是 否 14 江西万年青水泥股份有限公司 100.64 66.95 33.48 73.41 13.90 是 否 15 金圆环保股份有限公司 90.77 47.66 47.49 56.49 4.60 是 否 16 新疆青松建材化工(集团)股份有限公司 89.30 47.04 47.32 25.39 6.70 是 否 17 甘肃上峰水泥股份有限公司 84.08 47.51 43.49 45.79 15.72 是 否 18 宁夏建材集团股份有限公司 81.12 57.81 28.73 36.31 6.75 是 否 19 浙江尖峰集团股份有限公司 54.97 39.16 28.75 25.68 6.78 是 否 20 四川双马水泥股份有限公司 45.29 40.46 10.66 13.43 5.59 是 否 21 福建水泥股份有限公司 43.31 16.33 62.30 19.75 3.01 是 否 资料来源：WIND ，远东资信 整理 2018 年 ， 虽 然水泥销量略有下降， 但 在价格上涨的推动下， 样 本企业营业收入及归母净利润规模均快速增长。 2018 年样本 企业 实现营业收入 5,039.52 亿元， 同比 增速 为 38.27% ； 实现归母 净利润 726.51 亿元 ， 同比 增速 为 101.97% 。 2019 年前三 季度， 样本企业共实现营业收入 3,535.54 亿元， 同比增长 23.33% ； 实现归 母净利润 522.61 亿元， 同比 增长 21.52% 。6/ 13 请务必阅读正文后的 免责声明 行业信 用 展望 2020 年 2 月 25 日 图 6： 样 本 企业 营 业 收入 及净利 润 情况 资料来源：WIND ，远东资信 整理 近年来样本企业平均毛利率逐年增长，2018 年 样本企业平均毛利率为 33.95% ，保持 在较高水平；2019 年 19 月样本企业平均毛利率为 32.80% ， 较上年同期 小幅下降 2.38 个百分点。样本企业的期间费用中，管理费用占比最 高， 主要系 职工薪酬 ， 其次为销售费用和财务费用， 主要系 包装及装卸费和贷款利息支出 ， 三项期间费用 率均逐年 降低。2019 年 19 月样 本企业平均 归母净利率为 14.78% ， 较去年同期下降 0.22 个 百分点 。 图 7：样 本 企业盈 利 指标 及期间 费 用 情况 资料来源：WIND ，远东资信 整理 近 年 来 水 泥 行 业 利 润 大 幅 提 升 ， 企 业 利 润 留 存 增 加 以 及 负 债 规 模 下 降 使 得 行 业 整 体 资 产 负 债 率 持 续 下 行 。 2019 年9 月末样本企业资产负债率进一步降至50.38% ，目前样本企业资产负债率均值已降至工业企业平均水平以 下 。 债 务 方 面 ，2019 年9 月 末 ， 样 本 企 业 有 息 债务1,647.77 亿 元 ， 同 比 下 降9.03% ， 占 负 债 总 额 的 比 重 为44.53% 。 -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 0.00 1000.00 2000.00 3000.00 4000.00 2016.9 2017.9 2018.9 2019.9 单位：亿元 营业收入 同比增速 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 2016.9 2017.9 2018.9 2019.9 单位：亿元 归母净利润 同比增速 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 2016.9 2017.9 2018.9 2019.9 平均毛利率 平均归母净利率 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 2016.9 2017.9 2018.9 2019.9 销售费用率 管理费用率 财务费用率7/ 13 请务必阅读正文后的 免责声明 行业信 用 展望 2020 年 2 月 25 日 图 8：样 本 企业资 产 负债 情况 资料来源：WIND ，远东资信 整理 近 年 来 随 着 水 泥 行 业 回 暖 ， 样 本 企 业 经 营 性 现 金 流 净 额 大 幅 增 长 ，2019 年19 月 ， 样 本 企 业 经 营 性 现 金 流 净 额为793.57 亿 元 ， 投 资 性 现 金 净 流 出296.06 亿 元 ， 经 营 性 现 金 流 对 投 资 性 现 金 流 的 覆 盖 盈 余 为497.51 亿 元 。 总体 看 ， 样 本 企 业 自 身 造 血 能 力 不 断 增 强 ， 经 营 性 现 金 净 流 量 对 投 资 性 现 金 净 流 量 的 覆 盖 能 力 较 去 年 同 期 虽 有 小 幅 下 降 ， 但 较2016 年 显 著 增 强 。 水 泥 行 业 收 现 质 量 较 好 ， 样 本 企 业 现 金 收 入 比 维 持 在 较 高 水 平 ， 2019 年19 月 样 本 企 业 现 金 收 入 比 为109.82% ， 与 去 年 同 期 的110.32% 基 本 持 平 。 图 9：样 本 企业现 金 流情 况 资料来源：WIND ，远东资信 整理 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 0.00 2000.00 4000.00 6000.00 8000.00 2016.9 2017.9 2018.9 2019.9 单位：亿元 资产总额 负债总额 有息债务 资产负债率（右） 105.00% 106.00% 107.00% 108.00% 109.00% 110.00% 111.00% -400.00 -200.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 2016.9 2017.9 2018.9 2019.9 单位：亿元 经营性现金流净额 投资性现金流净额 覆盖盈余 现金收入比（右8/ 13 请务必阅读正文后的 免责声明 行业信 用 展望 2020 年 2 月 25 日 从 运 营 效 率 来 看 ， 近 年 来 样 本 企 业 存 货 周 转 率 和 应 收 账 款 周 转 率 均 有 所 提 高 。 由 于 水 泥 保 质 期 较 短 ， 存 货 主 要 为 原 燃 料 的 备 货 ； 样 本 企 业 主 要 采 用 现 款 与 银 行 承 兑 汇 票 的 方 式 结 算，但 也 存 在 赊 销 与 预 收 的 小 部 分 结 算 方 式 ， 应 收 账 款 规 模 及 账 龄 差 异 较 大 。2019年9 月 样 本 企 业 存 货 周 转 率 为5.87 次 ， 应 收 账 款 周 转 率 为4.17 次 。 图 10：样 本 企业 应 收账 款周转 率 及存 货周转 率 资料来源：WIND ，远东资信 整理 从 短 期 偿 债 能 力 看 ， 样 本 企 业 流 动 资 产 对 流 动 负 债 的 保 障 程 度 较 差 ， 但 近 年 来 有 所 提 升 ； 同 时 经 营 性 净 现 金 流/ 流 动 负 债 也 显 著 上 升 。2019 年9 月 末 ， 样 本 企 业 流 动 比 率 和 速 动 比 率 进 一 步 升 至96.42% 和76.94% ， 经 营性净现 金流/ 流 动 负 债 为26.68% ， 同 比 分 别 增 加12.54 、11.82 及6.87 个 百 分 点 。 图 11：样 本 企业 偿 债能 力 情况 资料来源：WIND ，远东资信 整理 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 2016.9 2017.9 2018.9 2019.9 单位：次 存货周转率 应收账款周转率 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 2016.9 2017.9 2018.9 2019.9 流动比率 速动比率 经营性净现金流/流动负债（右9/ 13 请务必阅读正文后的 免责声明 行业信 用 展望 2020 年 2 月 25 日 二、 行 业 政 策 近 年 来 ， 为 解决 水 泥 行 业 产 能 过 剩 问 题 ， 加 快 行 业 转 型 升 级 ， 我 国 连 续 出 台 了 一 系 列 调 控 政 策 ， 包 括 工 业 和 信 息 化 部 、 环 境 保 护 部 关 于 进 一 步 做 好 水 泥 错 峰 生 产 的 通 知 、 工 业 和 信 息 化 部 办 公 厅 、 环 境 保 护 部 办 公 厅 关 于 “2+26” 城 市 部 分 工 业 行 业2017-2018 年秋 冬 季 开 展 错 峰 生 产 的 通 知 、 水 泥 行 业 去 产 能 行 动 计 （2018-2020） 、 工 业 和 信 息 化 部 关 于 印 发 钢 铁 水 泥 玻 璃 行 业 产 能 置 换 实 施 办 法 的 通 知 等 。 这 些 调 控 政 策 的 出 台 主 要 是 为 了 提 高 水 泥 行 业 准 入 门 槛 、 严 格 控 制 新 增 产 能 并 淘 汰 落 后 产 能 以 及 推 行 错 峰 生 产 ， 推 动 水 泥 行 业 的 健 康 发 展 。 根 据 中 国 水 泥 协 会2017 年 印 发 的 水 泥 行 业 去 产 能 行 动 计 划 （2018-2020） ， 三 年 内 水 泥 行 业 需 要 压 减 熟 料 产 能39,270万 吨 ， 关 闭 水 泥 粉 磨 站 企 业540 家 。 具 体 来 看 ，2018 年 全 国 范 围 内 完 成 压 减 熟 料 产 能13,580万 吨 ， 将 关 闭 水 泥 粉 磨 站 企 业210家；2019 年 全 国 范 围 内 压 减 熟 料 产 能11640 万 吨 ， 关 闭 水 泥 粉 磨 站 企 业150 家 ；2020 年全 国 范 围 内 压 减 熟 料 产 能14,050 万 吨 ， 关闭 水 泥 粉 磨 站 企 业180 家 。 同 时 ， 争 取 在2020 年 实 现 水 泥 行 业 前10 大 企 业 熟 料 产 能 集 中 度 达70% ， 水 泥 产 能 集 中 度 达 到60% 。 2019 年4月及10月， 国家发 改 委 分 别 发 布 了 产 业 结 构 调 整 指 导 目 录(2019 年 本 ， 征 求 意 见 稿) 及 产 业 结 构 调 整 指 导 目 录 （2019 年 本 ） ， 对 水 泥 、 混 凝 土 行 业 鼓 励 类 、 限 制 类 、 淘 汰 类 做 了 详 细 的 说 明 。 总 体 来 看 ， 近 年 来 我 国 水 泥 行 业 调 控 政 策 密 集 出 台 ， 环 保 标 准 趋 于 严 格 ， 去 产 能 力 度 逐 步 加 大 ， 对 水 泥 行 业 的 生 产 经 营 有 较 大 影 响 。 表 2: 近 年来 我国 水 泥行 业相关 政 策 出 台 时间 政 策 文件 名 主 要 内容 2019 年 4 月 产 业 结 构 调 整 指 导 目 录(2019 年 本 ， 征 求 意 见 稿) 鼓 励 类： 利用 不低于 2000 吨/ 日( 含) 新型干法水泥窑或不低于 6000 万块/ 年( 含) 新型烧结砖瓦生产线协同处置废弃物； 新型 干法水泥窑生产特种水泥工艺技术及 产品的研发与应用； 新型静态水泥熟料煅烧工艺技术的研发与应用； 新型干法水 泥窑替代燃料技术的研发与应用； 水泥外加剂的开发与应用； 粉磨系统节能改造 ( 水泥立磨、 生料辊压机终粉磨等) ； 水泥包装自动插袋机、 包装机、 装 车机开发 与应用。 海洋工程用混凝土、 轻质高强混凝土、 超高性能混凝土、 混凝土自修复材料的开 发和应用； 储料区、 主机搅拌楼、 物料输送系统等主要生产区域实现全封闭， 并 配置主动式收尘、 降尘设备， 采用信息化集成管理系统进行运营管理， 具备消纳 城市固废能力的智能化预拌混凝土生产线。 限制类：2000 吨/ 日( 不含) 以下熟料新型干法水泥生产线( 特种水泥生产线除外) ， 60 万吨/ 年( 不含) 以下水泥粉磨站。 淘 汰 类： 干法中 空窑( 生产铝酸盐水泥等特种水泥除外) ， 水泥机立窑， 立波尔窑、 湿法窑。 直径 3 米( 不含) 以下水泥粉磨设备( 生产特种水泥除 108 外) 。 无 覆膜塑 编水泥包装袋生产线。 2019 年 10 月 产 业 结 构 调 整 指 导 目 录 （2019 年 本 ） 提 出 鼓 励 使 用 水 泥 工 艺 脱 盐 预 处 理 垃 圾 焚 烧 飞 灰 ； 将“ 烟 气 二 氧 化 碳 捕 集 纯 化 技术” 列 为 鼓 励 类 ； 新 型 干 法 水 泥 窑 生 产 硫 （ 铁 ） 铝 酸 盐 水 泥 、 铝 酸 盐 水 泥 、 白 色 硅 酸 盐 水 泥 等 特 种 水 泥 工 艺 技 术 及 产 品 的 研 发 与 应 用 。 有 利 于 我 国 产 业 积 极 应 对 经 济 已 由 高 速 增 长 阶 段 转 向 高 质 量 发 展 阶 段 ， 新 一 轮 科 技 革 命 和 产 业 变 革 持 续 深 化 等 内 外 部 环 境 发 生 变 化 。 资料来源： 公开信息 ，远东资信整理10/ 13 请务必阅读正文后的 免责声明 行业信 用 展望 2020 年 2 月 25 日 三、 行 业 关 注 行 业 竞 争 （一）行 业关注 首先， 水泥行业 生产线建设需要大量的资金投入， 生产线投产后 的日常运营亦需要大量的流动资金维持， 且随 着环保要求的提高， 新建生产线的门槛也越来越高， 行业具有一定的 进入壁垒。 同时， 水泥行业属于高污染、 高 耗 能行业， 且 产能过剩情况严重， 国家在节能环保、 优化产业结构等方面制定了一系列较为严格的政策 ， 形成了一定 的行业政策壁垒，这也在一定程度上提高了水泥行业的准入门槛。 其次， 我国水泥行业 区域之间发展不平衡， 局 部地区目前落后产能依然过剩， 且市场竞争仍较激烈。 虽然近年 来国家出台了一系列政策，严控新增产能，淘汰落后产能，但 局部地区产能利用率仍不足 ，产能过剩问题突出。 再次， 尽管近 年 以 来错峰 生 产 范围和 执 行 力度增 大 ， 水泥价 格 和 行业景 气 度 有所回 升 ， 盈利能 力 亦 有所增 强 ， 但未来基建投资增速及房地产投资增速仍有一定的不确 定性， 同时， 在环保成本增加、 产能过剩以及下游需求 风险 等多种因素影响下，未来水泥需求及价格仍需关注 。 （二）行 业竞争 水泥产品 具有较高的同质性， 使得 水泥行业成为规模效应显著和较利于规模扩张的行业之一。 我国主要的水泥 生产商都是通过扩大经营规模， 提高区域市场的占有率， 获得区域内产品的定价权， 从而获得较高的利润水平。 因 此行业内的兼并重组成为产业结构优化升级的重要手段之一 。 近年来， 我国水泥行业产能整合迅速推进， 继金隅 水 泥合并冀东 水泥之后， 2017 年华新水 泥吸收了拉法基在西南地区的大部分产能， 中国建材和中材股份 也完成了港股 公司合并，2019 年冀东水 泥与北京金隅集团 股份有限公司 完成了重组。 随着供给侧改革力度逐渐加大， 水泥生产企 业的兼并重组不断推进 ， 我国水泥行业集中度有所提高 ， 但仍处于较低水平。 截至2018 年末 ， 我国前10 家大企业集 团的水泥熟料产能 为10.16 亿，占全国 总产能的57% ，与上年持平。 表 3: 截至 2018 年 末全 国 水泥熟 料 产能 排名 排名 集 团 企业 名称 熟 料 产能 （万吨/ 年） 1 中国建材集团有限公司 37,300.8 2 安徽海螺水泥有限集团 21,833.3 3 唐山冀东水泥股份有限公司（含金隅） 9,982.0 4 华润水泥控股有限公司 6,655.7 5 华新水泥股份有限公司（含 拉法基） 5,806.3 6 红狮控股集团有限公司 5,440.5 7 台湾水泥股份有限公司 5,437.4 8 山东山水水泥集团有限公司 5,121.2 9 天瑞水泥集团有限公司 3,385.2 10 亚洲水泥（中国）控股公司 2,662.9 资料来源：中国水泥网，远东资信整理 由于水泥产品体积大、 运费高、 不易储存的特性， 其生产和销售 具有明显的区域性特征， 我国水泥市场的地区 差异较大， 目前形成了华东、 中南、 西南、 华北、 西北和东北六 大区域市场。 华东地区市场相对成熟， 也是中国最 大的水泥消费区； 中南地区水泥企业众多， 市场 亦较成熟 ； 西南地区水泥行业发展整体较 落后， 企业规模普遍较小11/ 13 请务必阅读正文后的 免责声明 行业信 用 展望 2020 年 2 月 25 日 华北地区市场集中度较 高， 市场环境较好； 西北地区和东北地区水泥需求疲软， 产能 过剩问题较明显。 各区域内企 业竞争激烈 ， 大型水泥生产企业如南方水泥、 中联水泥、 海螺水泥等跨区域布局， 价格协调能力强 ， 在区域内具 有 一定话语权 ； 地方型