2020年商品市场回顾与2021年展望.pdf

宏观金融 分册 2021 年度 中国期货市场年度报告 大宗商品市场解读 之 尊敬的投资者您好！ 2020 年中国期货市场在疫情期间运行平稳 ，有效地发挥了 避险功能，有力支持了实体企业复工复产 ， 全年 期货市场资金量 、 成交量 和 持仓量均创历史新高 , 全年共上市 12 个新品种 ，累计 上市 90 个期货期权 品种。 从助力扶贫工作来看， 运用期货工具服务 “三农 ，采用 “保险 +期货 ”模式保障农民基本收入 和服务农 业产业链 ， 140 多家公司对接 全国 380 多个扶贫点，积极践行金融扶贫 的重要 工作。 2021 年将是我国开启 “十四五 ”计划和向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年的开局之年。 2021 年 我国期货市场风险管理作用将进一步凸显，不断扩大服务实体经济的空间 ， 将形成期货与现货、场内与场 外、线上与线下的互联互通，进一步促进衍生品市场的发展。 2021 年我国期货 行业 将以习近平新时代中 国特色社会主义思想和党的十九届五中全会精神为指引，积极贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的决 策部署，从国家战略高度建设好期货期权市场和增强国际定价影响力，实现服务于国民经济和实体企业的 根本宗旨，努力在服务经济高质量发展和国家重大战 略方面发挥更大的作用。 作为推动期货市场发展的重要力量 和期货行业头部公司， 方正中期期货“ 以金融服务成就美好生活 ”作 为企业发展的 使命，以“成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商”作为企业发展的愿景 ， 秉承“客户至 上、专业稳健、开放协同、简单专注、勤奋坚持、追求卓越”的核心价值观， 继续按照“一稳两破局”和打造 好大中台等公司战略推动各项业务发展， 继续坚持为投资者创造价值、为行业创造价值的经营理念，励精 图治，更为专注地发展期货业务，更为用心地提高研发 、 IT 和客户服务水平，为广大投资者提供更 丰富 、 更及时、 更加贴近市场的 产品与服务。 2021 年 方正中期期货 经营班子将 带领全体员工积极开展期货 期权 经纪、资产管理、 股票期权经纪、 投资咨询、风险 管理和基金销售 等各项业务， 并积极参与各家交易所、期货业协会的“保险 +期货”扶贫项 目， 积极承担企业社会责任， 继 入选 2018 国务院扶贫办 “企业扶贫 50 佳案例 ”和 荣膺人民日报社 评选的 “2019 年度中国精准扶贫企业 ”后将继续践行金融机构服务实体经济和落实精准扶贫支持“三农”的各项工 作， 围绕服务实体经济需求，不断 做好 “保险 +期货 ”、仓单服务、基差贸易、场外衍生品 和做市商 等风险管 理业务， 实现 期货市场 服务国民经济的根本宗旨 。 2021 年 方正中期期货将与广大投资者同舟共济，我们 将锐意改革、团结协作、不断创新，力争公司各项业务再创辉煌！ 饮水思源，我们深知，方正中期期货取得的每一点进步和成功，都离不开广大投资者的关注、信任、 支持和参与。因为广大投资者的理解和信任，我们有更加强大的动力和 更 坚定的信心。因为广大投资者的 关心和支持，我们持续、快速成长。因为广大投资者的每一次参与、每一个建议，我们 会 更加努力，进一 步改善服务、提升质量， 在服务投资者的道路上 不断奋进。 在 2021 年 来临之际，方正中期期货全体员工谨 向广大投资者表示衷心的感谢和美好的祝福！恭祝您 身体健康！阖家幸福！事业兴旺！万事如意！ 方正中期期货有限公司 总裁 上海际丰投资有限责任公司 董事长 2021 年 1月 FOUNDER CIFCO FUTURES CO.,LTD 2020 年 证券时报 -券商中国 2020 中国优秀期货公司君鼎奖 证券时报 -券商中国 2020 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 人民日报 -国际金融报 2020 先锋期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融量化策略工程师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 2019 年 中国金融期货交易所 优秀会员白金奖 郑州商品交易所 优秀会员 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（玻璃） 郑州商品交易所 品种服务优秀会员（动力煤） 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（玻璃）邯郸营业部 郑州商品交易所 品种服务优秀营业部（动力煤）上海世纪大道营业部 大连商品交易所 优秀会员金奖 大连商品交易所 优秀产业服务奖 大连商品交易所 优秀机构服务奖 大连商品交易所 优秀农产品服务奖 大连商品交易所 优秀化工产品服务奖 大连商品交易所 优秀黑色产品服务奖 大连商品交易所 优秀期权市场服务奖 大连商品交易所 优秀国际市场服务奖 大连商品交易所 优秀技术支持奖 上海期货交易所 优秀会员金奖 上海期货交易所 钢材产业服务奖 上海期货交易所 铜产业服务 阿 奖 上海期货交易所 铅锌产业服务奖 上海期货交易所 镍产业服务奖 上海期货交易所 黄金产业服务奖 上海期货交易所 白银产业服务奖 上海期货交易所 能化产业服务奖 上海国际能源交易中心 优秀会员奖 私募排排网 最值得信赖金融机构资管奖 第十三届全国期货实盘交易大赛 优秀交易指导奖 东方财富风云榜 -最佳期货公司 第十七届中国财经风云榜 杰出掌门人 第十七届中国财经风云榜 期货业扶贫奖 第十七届中国财经风云榜 期货业品牌奖 证券时报 -券商中国 2019 中国杰出 IT 服务期货公司君鼎奖 证券时报 -期货日报 中国最佳期货公司 证券时报 -期货日报 中国期货公司金牌管理团队 证券时报 -期货日报 中国期货公司最佳掌舵人 许丹良 证券时报 -期货日报 中国金牌期货研究所 方正中期期货研究院 证券时报 -期货日报 最佳精准扶贫突出贡献奖 证券时报 -期货日报 最佳资产管理领航奖 证券时报 -期货日报 最佳期货 IT 系统建设奖 证券时报 -期货日报 最佳中国期货经营分支机构奖 方正中期期货上海 期货大厦营业部 证券时报 -期货日报 最受欢迎期货经营机构公众号 证券时报 -期货日报 最佳宏观策略分析师 证券时报 -期货日报 最佳金融期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳农副产品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳工业品期货分析师 证券时报 -期货日报 最佳期权分析师 人民日报 -国际金融报 中国精准扶贫企 业 公司简介 方正中期期货有限公司（简称“方正中期期货”）是由方正证券股份有限公司（简称“方正证券”）控股的大型综合类期货公司，目前在北京、上海、长沙、天津、包头、 保定、邯郸、唐山、青岛、太原、西安、南昌、武汉、宁波、杭州、常州、南京、苏州、扬州、岳阳、株洲、郴州、常德、广州、深圳等地设有 36 家分支机构。同时，依托 方正证券旗下营业网点，已逐步形成覆盖全国的业务网络。 方正中期期货是中国期货业协会理事单位（ 001 号会员）、大连商品交易所理事单位、郑州商品交易所监事单位、北京期货商会副会长单位；上海期货交易所、大连商品 交易所 、郑州商品交易所会员及中国金融期货交易所交易结算会员；公司具有开展商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售业务资格；下设子公 司 上海际丰投资管理有限责任公司（简称 “ 际丰投资 ” ）从事风险管理等相关业务。 作为中国期货行业最早成立的公司之一，方正中期期货以传统经纪业务为根基，在巩固市场优势地位的同时，持续推动业务转型升级，打造行业领先的综合金融服务平 台。公司以经纪业务为资源平台，不断加快资产管理、风险管理等相关创新业务的发展步伐，行业排名、市场竞争力、总体盈利水平等均实现稳步提升。 近年荣誉 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期 期货 研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证， 不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别 客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中 所提及的商品的依据。本报告未经方正中期期货研究院许可，不得转 给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担 法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的 损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期 期货有限公司所有。 重 要 事 项 期 市 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 商品期权年报 请务必阅读最后重要事项 商品 ： 登高望远 期权市场再掀新篇章 2020 年市场回顾与 2021 年展望 方正中期期货研究院 牛秋乐 冯世佃 目录 摘要 . 1 第 一 部分 2020 年我国期权市场发展现状 . 2 第 二 部分 2020 年期权市场成交情况 . 6 一 、金融期权市场 成交情况 . 7 二 、商品期权市场 成交情况 . 9 三 、 全球衍生品 市场 成交情况 . 12 第 三 部分 2020 年期权市场交易机会 . 16 一、 方向性价差策略 . 16 二 、 波动率策略 . 18 三、标的 +期权组合策略 . 20 第四部分 总结与展望 . 23 商品期权年报 Commodity Options Annual Report 作 者：宏观 金融 组 牛秋乐 、冯世佃 执 业编号： F0268914(从业 )Z0002616(投资 咨询 )； F3049858(从业 ) Z0015710(投资咨询 ) 联 系方式： 010-68578820/ 成文时间： 2020年 12月 28日星期一 更 多精 彩 内容 请 关注方正中期官 方 微 信 商品期权年报 请务必阅读最后重要事项 摘要 2020 年我国金融市场共有 22 个商品期权、金融期权上市交易。 2015 年是我国期权元年，经历过 5 年 多的发展，我国期权市场越发成熟，近两年更是迎来爆发性的增长，期权品种上市加快，整个期权市场规 模也快速扩大。目前我国共上市 22 个期权品种，其中包括一个股指期权、三个 ETF 期权以及 18 个商品期 货期权，已覆盖金融、农产品、能化、黑色、有色、贵金属等板块，受众面也越来越大，为投资者提供了 更多的投资与风险对冲工具。可以预见，在不远的将来我国期权市场还将进一步扩容，未来将有更多的 ETF、指数、商品乃至个股都将有机会迎接相对应的期权品种的上市。 今年受全球疫情以及海外资本市场剧烈波动影响，我国股票市场和商品市场也发生巨幅波动，而期权 凭借其非线性，亏损有限、盈利无限等特性，引发市场关注。越来越多的机构、企业以及个人投资者开始 使用期权工具进行规避风险，市场交投也迅速放大。 截至 11 月，今年我国金融和商品期权市场保持大幅 增长态势。国内股票股指期权市场总成交量累计达到 9.74 亿多张，同比增长约 75%，累计成交额达到 8293 多亿元，同比增加约 167%， 11 月末总持仓量达到 499 多万张，同比增加 22.4%左右。国内商品期权 市场总成交量累计达到 0.94 亿多张 ，同比增长约 162%，累计成交额达到 934 多亿元，同比增加约 222%， 11 月末总持仓量达到 280 多万张，同比增加 90%左右 。 从 全球衍生品市场 来看 ，今年全球衍生品市场 同样 迎来爆发性增长。截至 2020 年 10 月，全球期货和 期权成交量已超去年全年。其中期货成交量占衍生品成交总量的 55%，期权成交量占衍生品成交总量的 45%。分地区来看，亚太地区衍生品成交量达到最大，占比达到 42%以上，北美、欧洲和拉丁美洲则分列 2-4 位。若分标的来看，截至 2020 年 10 月，全球权益类指数的期货以及期权成交量占比达到 40%以上，个 股的期货和期权成交量占比达到 20%， 全部金融类衍生品占比达到近 80%。 另外，从 2020 年 6 月 24 日起，大 商所 新增了四项期权组合保证金政策。这些期权组合保证金政策的 推出将一步 提高资金使用效率， 增加期权市场流动性。 而随着我国期权市场的进一步成熟化，各大交易所 均会加大 期权 保证金的优惠力度，提高投资者参与市场的积极性。 商品期权年报 请务必阅读最后重要事项 第 一 部分 2020 年我国期权市场发展 现状 2015 年是我国期权元年，经历过 5 年多的发展，我国期权市场越发成熟，近两年更是迎来爆发性的增 长，期权品种上市加快，整个期权市场规模也快速扩大。目前我国共上市 22 个期权品种，其中包括一个 股指期权、三个 ETF 期权以及 18 个商品期货期权，已覆盖金融、农产品、能化、黑色、有色、贵金属等 板块，受众面也越来越大，为投资者提供了更多的投资与风险对冲工具。随着期权市场进一步扩容，未来 将有更多的 ETF、指数、商品乃至个股都将有机会迎接相对应的期权品种的上市。 图 1-1 我国已上市期权品种 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 从上表中可以看到， 虽然金融期权品种数目远小于商品期权，但 事实上 无论在成交规模上，还是在持 仓规模上，目前金融期权占据绝对优势。截至今年 11 月， 商品期权和金融期权合计成交量为 106827 万 手，其中金融期权成交量为 97409 万手 占比 91%，商品期权成交量为 9419 万手占比 9%；成交额 9227 亿元 人民币，其中金融期权成交额为 8293 亿 元人民币 占比 90%，商品期权成交额为 934 亿 元人民币占比 10%； 11 月底持仓量为 779 万手，其中金融期权月末持仓量为 499 万 手占比 64%，商品期权季末持仓量为 280 万 手 占比 36%。 商品期权年报 请务必阅读最后重要事项 图 1-2 我国金融期权和商品期权成交量情况对比 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 我们认为金融期权和商品期权目前在规模上有如此大的差别主要有以下两点原因： 1、相对于大宗商 品市场，投资者在平时生活中接触股票、 ETF 等权益类产品的机会更多，这也使得金融期权受众面更广。 另外，我国上市的第一个期权品种也就是金融期权，从而使得人们更愿意交易金融期权。 2、金融期权经 过 5 年多的发展，投资者众多，现在市场交投非常活跃，市场流动性充足，大资金也逐渐参与到这个市场 中来，从而形成一个正向循环，整体规模愈发庞大。而对于大多数商品期 权，虽然有做市商提供流动性， 但大部分都是近两年才上市，而且其标的受众面本来就低，参与交易的机构、企业以及个人投资者有限， 这也使得其规模较小。 金融期权， 9 1 .1 8 % 金融期权， 8 9 .8 7 % 金融期权， 6 4 .0 6 % 商品期权， 8 .8 2 % 商品期权， 1 0 .1 3 % 商品期权， 3 5 .9 4 % 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 成交量 成交额 持仓量 金融期权和商品期权成交情况对比 金融期权 商品期权 商品期权年报 请务必阅读最后重要事项 图 1-3 我 国期权 市场 成交额成交量变化 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 图 1-4 各商品期权成交量占比 图 1-5 金融与商品期权成交量占比 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 图 1-6 各商品期权持仓量占比 图 1-7 金融与商品期权持仓量占比 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 0 20000000 40000000 60000000 80000000 100000000 120000000 140000000 160000000 180000000 201502 201504 201506 201508 201510 201512 201602 201604 201606 201608 201610 201612 201702 201704 201706 201708 201710 201712 201802 201804 201806 201808 201810 201812 201902 201904 201906 201908 201910 201912 202002 202004 202006 202008 202010 我 国期权 市场 成交额成交量变化 月成交金额 (亿 ) 月成交量 (张 ) 商品期权年报 请务必阅读最后重要事项 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 图 1-8 各商品期权成交额占比 图 1-9 金融与商品期权成交额占比 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 另外， 目前各大商品交易所均积极推出组合保证金政策 。此前郑商所、大商所已经在备兑策略、卖出 跨式以及宽跨式策略上均有保证金优惠。从 2020 年 6 月 24 日起，大 商所将 在原有 策略组合 基础上，新增 了四项期权组合保证金政策。这些期权组合保证金政策的推出将一步 提高资金使用效率， 增加期权市场流 动性。 随着我国期权市场的进一步成熟化，可以预见在不远的将来，各大交易所均会加大组合保证金的优 惠力度，提高投资者的积极性。 商品期权年报 请务必阅读最后重要事项 图 1-10 大商所组合保证金 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 第 二 部分 2020 年期权市场成交情况 今年受全球疫情以及海外资本市场剧烈波动影响，我国股票市场和商品市场也发生巨幅波动，而期权 凭借其非线性，亏损有限、盈利无限等特性，引发市场关注。越来越多的机构、企业以及个人投资者开始 使用期权工具进行规避风险，市场交投也迅速放大。截至 11 月，今年我国金融和商品期权市场保持大幅 增长态势。国内股票股指期权市场总成交量累计达到 9.74 亿多张，同比增长约 75%，累计成交额达到 8293 多亿元，同比增加约 167%， 11 月末总持仓量达到 499 多万张，同比增加 22.4%左右。国内商品期权 市场总成交量累计达到 0.94 亿多张 ，同比增长约 162%，累计成交额达到 934 多亿元，同比增加约 222%， 11 月末总持仓量达到 280 多万张，同比增加 90%左右。 组合策略类型 策略说明 保证金收取 X值 卖出看涨期权，同时买入对应期货合约； 卖出看跌期权，同时卖出对应期货合约。 跨式 卖 出 同 一 系 列 的 相 同 执 行 价 格 的 看 涨 期 权 和 看跌期权。 m a x ( 看 涨 期 权 保 证 金 ， 看 跌 期 权 保 证 金 ) + 另一方权利金 - 宽跨式 卖 出 同 一 系 列 低 执 行 价 格 的 看 跌 期 权 和 高 执 行价格的看涨期权。 m a x ( 看 涨 期 权 保 证 金 ， 看 跌 期 权 保 证 金 ) + 另一方权利金 - 期权对锁 在 同 一 期 权 品 种 同 一 系 列 同 一 合 约 上 建 立 数 量相等、方向相反的头寸。 X* 卖期权保证金 0 . 2 买 进 低 执 行 价 格 的 看 涨 期 权 ， 同 时 卖 出 相 同 期货合约的高执行价格的看涨期权； 买 进 高 执 行 价 格 的 看 跌 期 权 ， 同 时 卖 出 相 同 期货合约的低执行价格的看跌期权。 卖 出 低 执 行 价 格 的 看 涨 期 权 ， 同 时 买 进 相 同 期货合约的高执行价格的看涨期权； 卖 出 高 执 行 价 格 的 看 跌 期 权 ， 同 时 买 进 相 同 期货合约的低执行价格的看跌期权。 买入看涨期权，同时卖出对应期货合约； 买入看跌期权，同时买入对应期货合约。 X* 卖期权保证金 0 . 2 m in ( 执行价格之差，空头期权保证金 ) - 买入期权期货组合 X* 期货保证金 0 . 8 买入垂直价差 卖出垂直价差 卖出期权期货组合 期权权利金 + 期货保证金 - 商品期权年报 请务必阅读最后重要事项 一 、金融期权市场 成交情况 当前我国金融期权市场共有四个品种：一个股指期权以及三个 ETF 期权。近两年交投规模呈迅猛增长 态势。年初受疫情影响，市场波动加大，投资者避险需求也急剧上升，股票期权成交量也快速增长。 7 月 大盘迎来一波大涨行情，期权市场成交也迅速放大。之后几个月期权市场交投则略有放缓。据 Wind 数据 显示， 2020 年 1-11 月我国股票期权总成交量累计达到 9.74 亿多张，同比增长约 75%，累计成交额达到 8293 多亿元，同比增加约 167%， 11 月末总持仓量达到 499 多万张，同比增加 22.4%左右 。 图 2-1 我国商品期权成交额成交量变化 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 表 2-2 2020 年 1-11 月股票期权成交情况及排序（单位：张，亿元） 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 从上面数据可以看到，目前期权市场上的交投数据，主要还是以上交所的两个期权品种为主。这个主 要是由于此前绝大多数期权投资者都是交易 50ETF 期权。虽然去年年底新上市的三个期权品种，但本质都 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 0 20000000 40000000 60000000 80000000 100000000 120000000 140000000 160000000 201502 201505 201508 201511 201602 201605 201608 201611 201702 201705 201708 201711 201802 201805 201808 201811 201902 201905 201908 201911 202002 202005 202008 202011 中国股票期权成交额成交量变化 月成交金额 (亿 ) 月成交量 (张 ) 成交量 占比 持仓量 占比 成交额 占比 5 0 E T F 期权 464582679 47.69% 2567428 51.42% 2863.363 34.53% 沪3 0 0 E T F 期权 423610043 43.49% 1857618 37.21% 3604.417 43.46% 深3 0 0 E T F 期权 71319793 7.32% 433334 8.68% 619.4119 7.47% 沪深3 0 0 股指期权 14578048 1.50% 134328 2.69% 1205.711 14.54% 汇总 974090563 100.00% 4992708 100.00% 8292.903 100.00% 商品期权年报 请务必阅读最后重要事项 是跟踪沪深 300 指数。因此大多数投资者也只会选择一个品种。而交易过 50ETF 期权的投资者可以直接交 易沪 300ETF 期权，这极大方便存量的投资者。因此投资者更愿意交易沪 300ETF 期权。此外，随着交易 规模的扩大，市场流动性进一步增强，增量资金也更愿意选择沪 300ETF 期权。这也可谓是 ” 强者恒 强 ” 。 另外，我们知道沪深 300 指数成 分股包含上证 50 指数的成分股，其中 50 指数更偏重大盘蓝筹股， 300 指数还包含了不少成长的白马股。虽然沪深 300ETF 和股指期权上市仅仅不到一年，但从目前交投规模上 已经超过 50ETF 期权。这表明投资者对成长的白马股的风险管理需求超过了大盘蓝筹股，也基本达到投资 者对更多风险管理工具的诉求。 （一）成交量 2020 年 1-11 月我国股票期权总成交量累计达到 9.74 亿多张，同比增长约 75%。其中 50ETF 期权仍是 投资者最为喜爱的交易品种，占整个市场总成交比例近五成。沪 300ETF 期权成交量占比也有近 43%，深 300ETF 期权和沪深 300 股指期权则分别为 7%和 1.5%。 图 2-3 我国股票期权成交量情况 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 （二）成交额 2020 年 1-11 月我国股票期权累计成交额达到 8293 多亿元，同比增加约 167%。 从成交额占比来看， 50ETF 期权成交额占比为 34.5%，沪 300ETF 期权在上市短短不到一年时间内成 交额占比就达到 43.46%，深 300ETF 期权和沪深 300 股指期权则紧随其后，分别占 7.5%和 14.5%。 0 2 0 0 0 0 0 0 0 4 0 0 0 0 0 0 0 6 0 0 0 0 0 0 0 8 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 1 2 0 0 0 0 0 0 0 1 4 0 0 0 0 0 0 0 1 6 0 0 0 0 0 0 0 201502 201505 201508 201511 201602 201605 201608 201611 201702 201705 201708 201711 201802 201805 201808 201811 201902 201905 201908 201911 202002 202005 202008 202011 股票期权月成交量 ( 张 ) 4 7 .6 9 % 4 3 .4 9 % 7 .3 2 % 1 .5 0 % 0 .0 0 % 1 0 .0 0 % 2 0 .0 0 % 3 0 .0 0 % 4 0 .0 0 % 5 0 .0 0 % 6 0 .0 0 % 0 5 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 1 5 0 0 0 0 0 0 0 2 0 0 0 0 0 0 0 0 2 5 0 0 0 0 0 0 0 3 0 0 0 0 0 0 0 0 3 5 0 0 0 0 0 0 0 4 0 0 0 0 0 0 0 0 4 5 0 0 0 0 0 0 0 5 0 0 0 0 0 0 0 0 5 0 E T F 期权 沪 3 0 0 E T F 期权 深 3 0 0 E T F 期权 沪深 300 股指期权 股票期权成交量占比 成交量 占比 商品期权年报 请务必阅读最后重要事项 图 2-4 我国股票期权成交额情况 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 （三）持仓量 2020 年 11 月末总持仓量达到 499 多万张，同比增加 22.4%左右。 从持仓量占比来看， 50ETF 期权持仓量占比仍最高，达到 51%，沪 300ETF 期权持仓量占比有 37%， 深 300ETF 期权和沪深 300 股指期权则紧随其后，分别占 8.7%和 2.7%。 图 2-5 我国股票期权持仓量情况 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 二 、商品期权市场 成交情况 目前我国商品期权市场共有 18 个品种，已覆盖农产品、能化、黑色、有色、贵金属等板块。整体市 场发展良好，但与金融期权市场相比，仍有不小的差距，未来仍有巨大的发展空间。 据 Wind 数据显示， 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 201502 201504 201506 201508 201510 201512 201602 201604 201606 201608 201610 201612 201702 201704 201706 201708 201710 201712 201802 201804 201806 201808 201810 201812 201902 201904 201906 201908 201910 201912 202002 202004 202006 202008 202010 股票期权月成交金额 ( 亿 ) 月成交金额 ( 亿 ) 0 0 .0 5 0 .1 0 .1 5 0 .2 0 .2 5 0 .3 0 .3 5 0 .4 0 . 4 5 0 .5 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 5 0 E T F 期权 沪 3 0 0 E T F 期权 深 3 0 0 E T F 期权 沪深 300 股指期权 股票期权成交额占比 成交额 占比 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 201502 201505 201508 201511 201602 201605 201608 201611 201702 201705 201708 201711 201802 201805 201808 201811 201902 201905 201908 201911 202002 202005 202008 202011 股票期权月持仓量 ( 张 ) 月持仓量 ( 张 ) 0 0 .1 0 .2 0 .3 0 .4 0 .5 0 .6 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 5 0 E T F 期权 沪 3 0 0 E T F 期权 深 3 0 0 E T F 期权 沪深 300 股指期权 股票期权持仓量占比 持仓量 占比 商品期权年报 请务必阅读最后重要事项 2020 年 1-11 月我国商品期权总成交量累计达到 0.94 亿多张，同比增长约 162%，累计成交额达到 934 多亿 元，同比增加约 222%， 11 月末总持仓量达到 280 多万张，同比增加 90%左右 图 2-6 我国商品期权成交额成交量变化 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 图 2-7 2020 年 1-11 月商品期权成交情况及排序（单位：手，亿元） 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 （一）成交量 2020 年 1-11 月我国商品期权成交量为 9419 万手，同比增加 162% 。 0 20 40 60 80 100 120 140 160 0 2,000,000 4,000,000 6,000,000 8,000,000 10,000,000 12,000,000 14,000,000 16,000,000 18,000,000 2017 年 4月 2017 年 6月 2017 年 8月 2017 年 10 月 2017 年 12 月 2018 年 2月 2018 年 4月 2018 年 6月 2018 年 8月 2018 年 10 月 2018 年 12 月 2019 年 2月 2019 年 4月 2019 年 6月 2019 年 8月 2019 年 10 月 2019 年 12 月 2020 年 2月 2020 年 4月 2020 年 6月 2020 年 8月 2020 年 10 月 我国商品期权成交额成交量变化 月成交额（亿元） 月成交量（手） 成交量 占比 成交额( 亿) 占比 持仓量 占比 豆粕期权 27,409,487 29.10% 铁矿石期权 182 19.51% 豆粕期权 615,471 21.97% 铁矿石期权 9,894,420 10.51% 豆粕期权 156 16.67% 甲醇期权 535,884 19.13% 甲醇期权 9,740,001 10.34% 黄金期权 142 15.18% 玉米期权 435,872 15.56% 玉米期权 9,661,578 10.26% 铜期权 107 11.49% 铁矿石期权 261,367 9.33% P T A 期权 8,495,423 9.02% 橡胶期权 71 7.60% P T A 期权 186,236 6.65% 白糖期权 5,627,868 5.98% 棉花期权 49 5.20% 白糖期权 165,309 5.90% 棉花期权 4,540,341 4.82% 白糖期权 42 4.48% 棉花期权 138,402 4.94% 铜期权 4,116,324 4.37% P T A 期权 38 4.03% 动力煤期权 69,291 2.47% 菜籽粕期权 2,969,502 3.15% 甲醇期权 33 3.48% P P 期权 67,248 2.40% 动力煤期权 2,331,240 2.48% 玉米期权 30 3.18% 菜籽粕期权 63,525 2.27% 黄金期权 2,075,739 2.20% L P G 期权 28 3.00% P V C 期权 58,142 2.08% 橡胶期权 2,041,481 2.17% 动力煤期权 14 1.53% 橡胶期权 53,580 1.91% P P 期权 1,211,887 1.29% 菜籽粕期权 11 1.22% 塑料期权 37,893 1.35% L P G 期权 1,111,644 1.18% 锌期权 9 0.95% 铜期权 33,125 1.18% P V C 期权 941,765 1.00% P P 期权 7 0.77% 黄金期权 26,933 0.96% 锌期权 802,278 0.85% P V C 期权 7 0.72% L P G 期权 22,957 0.82% 塑料期权 708,389 0.75% 塑料期权 6 0.62% 铝期权 15,642 0.56% 铝期权 507,889 0.54% 铝期权 3 0.37% 锌期权 14,406 0.51% 汇总 94,187,256 100.00% 汇总 934 100.00% 汇总 2,801,283 100.00% 商品期权年报 请务必阅读最后重要事项 1-11 月商品期权成交量放大原因主要有两个。一个是受疫情影响，大宗商品市场波动加剧，越来越多 的投资者开始使用期权工具进行规避风险。另一个是，随着我国期权品种上市速度加快，新品种带来的期 权成交量增速加快。 图 2-8 我国商品期权成交量情况 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 （二）成交额 2020 年 1-11 月我国商品期权成交额达到 934 多亿元，同比增加约 222%。 今年以来各个商品期权标的均波动剧烈，而铁矿石、黄金又是深受投资者受欢迎的两个大宗商品。因 此，虽然这两品种上市才短短半年多，但成交额迅速攀升至我国商品期权成交额的前列。豆粕和铜期权作 为老牌的商品期权品种成交额则分列二和四位。 图 2-9 我国商品期权成交额情况 资料来源 ： Wind 资讯、方正中期研究院整理 （三）持仓量 2020 年 11 月末总持仓量达到 280 多万张，同比增加 90%左右。 0 2 ,0 0 0 ,0 0 0 4 ,0 0 0 ,0 0 0 6 ,0 0 0 ,0 0 0 8 ,0 0 0 ,0 0 0 1 0 ,0 0 0 ,0 0 0 1 2 ,0 0 0 ,0 0 0 1 4 ,0 0 0 ,0 0 0 1 6 ,0 0 0 ,0 0 0 1 8 ,0 0 0 ,0 0 0 2017 年 4 月 2017 年 6 月 2017 年 8 月 2017 年 10 月 2017 年 12 月 2018 年 2 月 2018 年 4 月 2018 年 6 月 2018 年 8 月 2018 年 10 月 2018 年 12 月 2019 年 2 月 2019 年 4 月 2019 年 6 月 2019 年 8 月 2019 年 10 月 2019 年 12 月 2020 年 2 月 2020 年 4 月 2020 年 6 月 2020 年 8 月 2020 年 10 月 商品期权月成交量（手） 2 9 .1 0 % 1 0 .5 1 % 1 0 .3 4 % 1 0 .2 6 % 9 .0 2 % 5 .9 8 % 4 .8 2 % 4 .3 7 % 3 .1 5 % 2 .4 8 % 2 .2 0 % 2 .1 7 % 1 .2 9 % 1 .1 8 % 1 .0 0 % 0 .8 5 % 0 .7 5 % 0 .5 4 % 0 .0 0 % 5 .0 0 % 1 0 .0 0 % 1 5 .0 0 % 2 0 .0 0 % 2 5 .0 0 % 3 0 .0 0