2020年债券市场统计分析报告.pdf

2020 年债券市场统计分析报告 中央结算公司 统计监测部 2021 年 1 月 15 日 联系电话： 88170157 联系邮箱： 目 录 前 言 . - 1 - 一、 2020 年债券市场运行情况 . - 2 - （一）债券发行量大幅增长 . - 2 - （二）债券市场托管量稳步增长 . - 3 - （三）债券市场交易结算量增幅扩大 . - 6 - （四）债券收益率先降后升 . - 8 - （五）货币市场利率整体降低 . - 10 - （六）信用风险 持续 受到 关注 . - 10 - 二、 2020 年债券市场运行特点 . - 11 - （一）大力发行疫情防控债券 . - 11 - （二）债券市场产品创新提速 . - 12 - （三）债券市场制度建设持续 推进 . - 14 - （四）债券市场对外开放全面推进 . - 15 - 三、债券市场发展建议 . - 17 - （一）提升国债基准职能，完善国债税收安排 . - 17 - （二）优化地方政府债信用评级，提升市场流动性 . - 17 - （三）推动信 用体系建设，强化中介机构职责约束 . - 18 - （四）做实资产支持证券底层 穿透，加强市场标准化建设 . - 18 - （五）扩 大人民币债券跨境使用，深化人民币国际化发展 . - 19 - （六）贯彻安全发展要求，夯实金融市场基础 . - 19 - - 1 - 前 言 2020 年我国债券市场 运行 平稳， 债券发行 量 大幅增长 ，存量 规模稳步增长， 交易结算量增幅扩大 。 为对冲疫情影响， 货币政 策保持 灵活适度，银行间市场流动性合理充裕， 货币市场利率 整 体降低 ， 债券收益率 先下后上，整体较上年有所降低 ，债券 信用 风险 略有上升。 债券市场 有力 支持疫情防控， 疫情防控债券 大力 发行 ，金融债绿色 创新 ， 注册制发行 的 企业债 落地， 债券市场价 格产品进一步 丰富 。债券市场 制度持续完善 ， 注册制改革积极 推 进， 违约处置 机制不断健全， 信息披露制度 统一规范 。 债券市场 对外开放步伐不断加快， 境外投资者持债规模大幅提高。 在 今年 疫情 的 巨大冲击 以及 国 际 国 内 形式 深刻复杂 变化之 下， 债券市场 为 抗击疫情 、 保障 经济发展 提供了 重要 的 金融 服务和 支持 。 展望 2021 年，债券市场将继续稳健支持 我 国经济发展，深 化 直接 融资功能 。建议 持续 推动 发挥 国债 的 金融基准职能，提升 地方政府债市场 流动性，加强信用体系建设，推进 资产证券化 底 层穿透 ， 扩大人民币债券跨境使用 ， 推动 金融 市场基础设施 安全 发展 。 - 2 - 一、 2020 年债券市场运行情况 （ 一 ）债券发行 量大幅增长 2020 年 ， 债券市场共发行各类债券 37.75 万亿元 1，同比增长 39.62%。其中， 中央结算公司登记发行债券 21.87 万亿元，占比 57.94%；上海清算所 登记发行 债券 9.69 万亿元，占比 25.66%； 交易所 市场 新发债券 6.19 万亿元，占比 16.40%。（见表 1） 图 1 2005-2020年债券市场发行量趋势图 (单位：亿元 ) 数据来源： 中央结算公司 、 上海清算所 、 Wind 表 1 债券市场发行情况 （单位： 万 亿元） 2020年 2019年 同比变化 占比 全市场 37.75 27.04 39.62% 100.00% 中央结算公司 21.87 15.31 42.91% 57.94% 上海清算所 9.69 7.21 34.30% 25.66% 中证登 6.19 4.52 36.93% 16.40% 数据来源： 中央结算公司 、 上海清算所 、 Wind 银行间债券市场发行方面，在 中央结算公司发行记账式国债 6.91 万亿元，同比增长 83.91%；发行 地方政府债 6.44 万亿元， 1发行量和托管量的统计不包括同业存单，其全年发行量 为 18.97 万亿元，年末 余额为 11.15 万亿元。 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 - 3 - 同比增长 47.71%;发行政策性银行债 4.90 万亿元，同比增长 33.95%；发行商业银行债 1.94 万亿元，同比增长 21.13%；发行 信贷资产支持证券 0.80 万亿元，同比下降 16.53%。在上清所发 行中期票据 2.29 万亿元 , 同比 增长 24.97%;发行短期融资券（含 超短 期融资券 ） 4.99 万亿元 , 同比 增长 39.40%；发行非公开定向 债务融资工具 0.69 万亿元 , 同比 增长 11.99%。 （见图 2） 图 2 2020年 银行间债券市场各券种发行量占比 数据来源： 中央结算公司 、上海清算所 （ 二 ）债券市场托管量 稳步 增长 2020 年 末， 债券市场 总 托管量达到 104.32 万亿元，同比增 加 16.94 万亿元，同比增长 19.38%。其中，中央结算公司托管债 券 77.14 万亿元，占全市场 的 73.95%，以国债、 地方政府债 和金 融债为主（见图 3）；上海清算所托管债券 13.37 万亿元 ,占全市 场 的 12.81%；交易所 市场 托管债券 13.81 万亿元，占全市场 的 记账式国债 22% 地方政府债 20% 政策性银行债 16% 商业银行债券 6% 企业债券 1% 资产支持证券 3% 超短期融资券 14% 非公开定向债务融资 短期融资券 2% 证券公司短期融资券 中期 票据 7% 政府支持机构债券 1% 其他债券 3% - 4 - 13.24%。（见表 2） 表 2 债券市场托管情况 （单位：万亿元） 2020年 2019年 同比变化 占比 全市场 104.32 87.38 19.38% 100.00% 中央结算公司 77.14 64.98 18.72% 73.95% 上海清算所 13.37 11.63 14.97% 12.81% 中证登 13.81 10.78 28.14% 13.24% 数据来源： 中央结算公司 、上海清算所 、 Wind 图 3 2020年末在中央结算公司登记托管的各券 种 比重 数据来源： 中央结算公司 2020 年 末， 在 中央结算公司 托管 的 债券 及 其 持有结构具有 如 下 特点（见表 3）： 1.政府债券 托管量 较上年末增加。政府债券年末 托管量 为 45.63 万亿元，同比增长 22.59%，其中记账式国债同比增长 26.99%，地方政府债同比增长 20.52%。从持有者结构看，商业银 行 依然持有最多的政府债券，占比 75.82%。 从增持机构看，保险 地方政府债 33% 记账式国债 25% 政策性银行债 23% 商业银行债券 8% 企业债券 4% 资产支持证券 3% 政府支持机构债券 2% 储蓄国债 1% 非银行金融机构债券 1% 其他债券 0% - 5 - 机构、证券公司等非银行金融机构 增持速度较快，同比分别增长 106.88%和 97.56%。 2.商业银行债券规模稳定增长，资本补充工具快速发展。商 业银行债券 托管量为 5.86 万亿元，同比增长 24.82%，其中其他 一级资本工具托管量创新高，达 1.22万亿元，同比增长 113.83%。 从持有结构来看，境外机构 和 其他金融机构 是增持最快的两类机 构 ， 同比增 长 了 108.61%和 51.77%。 表 3 2020 年末在中央结算公司登记托管的主要券种持有者结构 余额 (亿元 ) 机构 券种 政策性 银行 商业银行 信用社 保险机构 证券 公司 其他金融 机构 非法人 产品 非金融 机构 境外机构 其它 汇总 记账式 国债 2020 年 1138.35 122342.63 1666.68 4788.34 3906.95 945.64 15010.53 5.10 18775.81 25785.04 194365.07 同比 7.71% 23.00% 76.56% 32.22% 132.33% 87.33% 36.98% -29.17% 43.69% 18.55% 26.99% 地方 债券 2020 年 15165.41 215920.82 1485.48 5504.35 1087.49 343.10 7909.19 0.00 33.40 7076.30 254525.54 同比 -9.54% 18.64% 19.66% 306.62% 28.47% 81.90% 91.44% - 32.02% 52.69% 20.52% 政府支持 机构债 2020 年 527.26 9320.51 138.72 1920.23 215.43 85.17 4323.88 0.21 57.19 636.39 17225.00 同比 40.13% 4.72% -17.86% -4.67% -8.40% 674.27% -4.56% 0.00% 20.93% 44.21% 2.99% 政策性 银行债 2020 年 550.60 100365.82 5200.02 6021.72 1614.08 434.91 56278.64 0.20 9191.82 747.10 180404.90 同比 24.34% 7.83% 8.25% -2.21% 1.36% 82.66% 25.44% 0.00% 84.42% -5.34% 14.95% 商业银行 债 2020 年 920.90 18390.34 284.18 3919.95 313.21 137.35 34325.27 2.00 327.15 0.00 58620.34 同比 35.11% 16.91% -5.01% 19.96% 17.07% 51.77% 29.69% 0.00% 108.61% -100.00% 24.82% 企业债券 2020 年 60.23 5096.73 98.29 697.73 1821.49 66.04 12504.86 1.76 98.38 8944.44 29389.95 同比 37.20% 1.62% -29.54% -8.38% -1.61% -7.65% -10.07% -3.30% -27.79% 13.87% -1.32% 资产支持 证券 2020 年 15.14 13339.04 0.50 65.27 293.32 660.27 7158.89 0.00 278.25 7.28 21817.96 同比 -45.72% 27.78% -80.77% 13.26% 67.12% 20.83% -12.34% - -4.15% -28.45% 10.66% 数据来源： 中央结算公司 3.非银行金融机构增持幅度 高于其他类型机构 。 保险机构、 证券公司 等 非银行金融机构 年末 持有债券 3.56 万 亿元，同比增 长 36.03%。 主要持有券种 为 政府债券和政策性银行债，占持有 总 量的 69.50%。主要增持券种 为 政府债券 ， 占增持总量的 89.14%。 4.境外机构持续增持。截至 2020 年 末 ，境外机构 在 中央结算 - 6 - 公司 持有面额 达 2.88 万亿元，同比增加 1 万亿元，同比增长 53.70%。主要持有 券种 和增持券种均为记账式国债和政策性银行 债，占其持有总量的 97.92%，占其增持总量的 98.48%。 境外机 构在中央结算公司通过全球通持债占比为 76.09%。 （ 三 ）债券市场交易结算量增幅扩大 2020 年 ， 债券市场 交易 结算量 共计 1540.11 万亿 元，同比增 长 17.81%，比 2019 年提高 3.13 个百分点。其中， 中央结算公司 结算量为 943.23 万亿元 ， 占全市场 的 61.24%；上海清算所 结算 量为 302.26 万亿元，占全市场的 19.63%； 交易所 市场结算量为 294.61 万亿元， 占全市场 的 19.13%。 从交易类型看， 现券结算量 241.02 万亿元，同比增 长 12.93%；回购结算量 1291.97 万亿元， 同比增长 18.56%；债券借贷 结算量 7.11万亿元，同比增 长 69.98%。 （见表 4） 表 4 债券市场交易结算情况 （单位：万亿元） 2020 年 2019 年 同比变化 占比 全市场 1,540.11 1,307.31 17.81% 100.00% 中央结算公司小计 943.23 813.79 15.91% 61.24% 现券交易 153.16 139.40 9.87% 回购交易 782.96 670.21 16.82% 债券借贷 7.11 4.19 69.98% 上海清算所小计 302.26 254.24 18.89% 19.63% 现券交易 76.57 71.17 7.58% 回购交易 225.69 183.07 23.28% 中证登 小计 294.61 239.28 23.13% 19.13% 现券交易 11.29 2.86 295.31% 回购交易 283.32 236.42 19.84% 数据来源： 中央结算公司 、 上海清算所 、 Wind - 7 - 2020 年， 中央结算公司债券结算量 943.23 万亿元 ， 同比增 长 15.91%。 其中 ， 现券 153.16 万亿元，同比增长 9.87%；回购 782.96 万亿元，同比增长 16.82%。 表 5 中央结算公司 主要券种的 现券交易量 （单位：亿元） 2020 年 2019 年 同比变化 占比 政府债券 591,772.80 436,717.05 35.50% 38.64% 其中：记账式国债 459,260.17 340,239.88 34.98% 29.99% 地方政府债 132,512.63 96,477.18 37.35% 8.65% 政策性银行债 857,818.05 886,402.10 -3.22% 56.01% 政府支持机构债券 8,991.66 16,556.58 -45.69% 0.59% 商业银行债券 47,494.58 29,267.64 62.28% 3.10% 非银行金融机构债券 3,807.51 2,951.51 29.00% 0.25% 企业债券 16,471.99 16,442.71 0.18% 1.08% 资产支持证券 4,762.93 4,730.42 0.69% 0.31% 中期票据 455.92 882.61 -48.34% 0.03% 外国债券 3.30 3.50 -5.71% 0.00% 数据来源： 中央结算公司 从中央结算公司支持完成的现券交易看， 包括 记账式国债和 地方政府债 的政府债券 结算量 同比增长 35.50%， 占总 结算 量的 38.64%，记账式国债的年换手率 2从 2019 年的 222.29%上升至 236.29%，交易活跃度 稳中有升。 政策性银行债 的交易 结算量同 比下降 3.22%，占总结算量的 56.01%，仍然是现券交易量最大的 券种 。商业银行债交易结算量显著增长 62.28%，占总结算量的 3.10%，混合资本债和其他一级资本工具是带动其增长的主要券 种。 非银行金融机构债券 的交易结算量同比增长 29%，但绝对规 2 年换手率 = 年交易量 年末托管量 X 100% - 8 - 模只占总结算量的 0.25%，结算量增幅主要来源于二级资本工具。 企业债 的交易结算量 同比增长 0.18%， 占 总结算量的 1.08%。 （见 表 5） （四） 债券收益率先降 后升 2020 年 ， 债券收益率整体 较 上年 有所 降低。 10 年期国债收 益率 日度 均值 较 上年 下行 24BP 至 2.9441%， 10 年期国开债收益 率 日度 均值 较 上年 下行 24BP 至 3.3682%， 10 年期企业债收益率 日度 均值较 上年下行 25BP 至 4.0744%（见 图 4） 。 图 4 主要券种 收益率 变化趋势（ 单位 ： %） 数据来源：中央结算公司 表 6 主要 券种 收益率 较 上年 末变化 情况（单位： BP） 期限 国债 政策性金融债 企业债（ AAA） 1Y 11 6 -6 3Y 9 7 8 5Y 6 -11 4 7Y 13 -9 3 10Y 1 -4 -12 15Y 11 -4 -6 30Y 1 -2 9 算数均值 7.43 -2.43 0.00 数据来源：中央结算公司 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 中债国债到期收益率 :10年 中债国开债到期收益率 :10年 中债企业债到期收益率 (AAA):10年 - 9 - 2020 年 ， 债券收益率全年 先降后升 ，呈 V 型走势。 1 至 4 月 份 ，受疫情影响， 国债 、政金债 收益率大幅下行 ，企业债 收益率 也有所下行，但幅度不及 国债 、政金债 。 5 月 之后，随着 我国 疫 情防控取得 重要 阶段性成果，政策对冲力度不断加大，经济快速 向好回升，债券收益率曲线整体上行。 截至 2020 年末，各 券种 收益率基本 回归至上年末 水平。主要 期限 的国债 收益率 较 上年末 上行 7.34BP,政金债下行 2.43BP，企业债 未发生变化。（见 表 6） 2020 年 ，债券 价格经历了快速上升和 触顶回落两个 明显 的阶 段。 中债 新综合 净价 指数 于 1 至 4 月快速上行， 5 月 之后 逐步下 降， 11 月下旬至年末稍有回升。截至 2020 年 末， 中债新综合净 价指数收于 99.8606 点 ，较上年末 下降 0.73%。 从波动幅度 看， 指数于 4 月 29 日达到年内最高点 103.3877 点， 11 月 20 日达到 年内最低点 99.1803 点，较最高点下降 4.07%（见图 5）。 图 5 2020年中债新综合净价指数走势 数据来源：中央结算公司 - 10 - （ 五 ）货币市场利率整体降低 2020 年 ， 银行体系流动性合理充裕，货币市场利率较上年整 体下降。 隔夜基准回购利率（ BR001）日度均值较上年下行 58BP 至 1.60%，七天基准回购利率（ BR007）日度均值较上年下行 49BP 至 2.11%（见图 6）。隔夜 Shibor 日度均值较上年下行 59BP 至 1.5912%；七天 Shibor 日度均值下行 48BP 至 2.1106%； 3 个月 Shibor 日度均值下行 44BP 至 2.3968%（见图 7）。 图 6 基准回购利率（ BR）变化趋势（单位 ： %） 数据来源：中央结算公司 图 7 SHIBOR 变化趋势（ 单位： %） 数据来源：上海银行间同业拆放利率 （ 六 ） 债券市场 违约 持续受到 关注 2020 年 ， 债券市场 新增违约规模 1253.75 亿元，同比微增 1.68%，低于 2019 年 4.99 个百分点。从 违约 只数看， 2020 年新 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 隔夜基准回购利率（ BR001） 七天基准回购利率（ BR007） 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 SHIBOR O/N SHIBOR 1W SHIBOR 3M - 11 - 增违约债券 113 只，同比下降 30.25%；从违约主体看，违约发行 人共 36 家，同比减少 26 家，其中首次违约发行人 21 家，同比 减少 23 家。 2020 年新增违约或展期债券以中高等级债券为主，评级在 AAA 级、 AA+级的违约或展期债券规模分别为 731.16 亿元和 457.94 亿元，合计占比超 83%，较 2019 年上升 29 个百分点。违 约或展期债券评级上移主要由于国有企业违约增多， 2020 年国 有企业债券违约规模达 828.35 亿元，同比上升 473%，其中 92% 为 AA+级以上债券。 此外， 协议展期事件有所增多。 全年新增协议展期债券 35 只，规模 271.46 亿元，同比分别增长 52.17%和 31.76%。展期债 券中，仅 1 只完成兑付，规模 2.5 亿元；有 3 只展期后仍发生违 约，规模 15 亿元。协议展期债券发行人共 23 家，同比增加 8 家。 二 、 2020 年债券市场运行特点 （一）大力发行疫情防控债券 新冠肺炎疫情发生以来，为抗击疫情， 中共中央政治局会议 指出，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响 ， 积极的财政政策 要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政 府专项债券，真正发挥稳定经济的关键作用。 中国 人民银行采取 多项便利措施，支持金融机构在疫情防控期间发行各类金融债券。 中央 结算 公司支持 抗疫特别国债 ， 农发行阻击疫情主题 债券 、国 开行战疫专题 债券 、进出口银行抗击疫情主题 债券等各类型金融 机构 疫情防控主题债券 ， 以及 湖北省政府债券 顺利招标发行 ，为 债券市场助力疫情防控提供 专业高效的技术保障 和 支持服务 。 - 12 - 2020 年，债券市场共计 发行各类 疫情防控主题债券 13672.26 亿元 3， 为支持疫情防控，促进经济恢复增长起到重要作用。 其中 ， 在 中央结算公司发行 10645 亿元 ， 占 比 达 77.86%。 （ 二 ）债券市场产品创新提速 1.金融债券 持续 创新 一是 通过金融债券支持绿色环保产业。 农发行发行 “两山” 生态环保主题金融债券，开启生态环保主题金融债券常规发行。 国开行发行首单 “应对气候变化”专题“债券通”绿色金融债券， 募集资金将用于低碳运输等绿色项目，有效减缓和抑制气候变化 。 由 建设银行 发行的 中资银行绿色债券首次在纳斯达克迪拜交易 所上市 ，此次发行的债券获得气候债券倡议组织颁发的气候债券 发行前认证。 中国银行在 境外成功定价发行中资及全球商业机构 首支双币种蓝色债券， 蓝色债券 是 一种 将 募集资金用于可持续型 海洋经济（又称“蓝色经济”）项目的 绿色 债券 ， 本次债券 募集 资金 将 用于支持海洋相关污水处理项目及海上风电项目。 二 是民营银行永续债发行“破冰”。 作为民营银行发行的首 单永续债， 浙江银保监局批准 网商银行发行不超过 50 亿元的永 续债，计入该行其他一级资本 。 民营银行 正式 加入 永续债 发行 的 许可 银行 名单 中， 对 拓宽 其 资本补充渠道 具有重要意义 。 2.企业债 券 积极创新 一是 首批注册制企业债券正式推出。 4 月 ， 以 深圳市地铁集 团有限公司、上海陆家嘴（集团）有限公司 为代表 的首批 注册制 企业债发行人 获得国家发改委企业债券注册通知书，标志着新 3 数据来源 于 Wind。 - 13 - 证券法下首批注册制企业债券正式问世。 随后 ， 深圳地铁集 团 成功发行全国首单注册制企业债券，发行总额 60 亿元 。 本次 债券由中央结算公司深圳中心提供发行支持，并提供项目辅导、 受理审核、客户服务、运营支持、市场宣传等全流程一体化服务。 二 是 首单附当期追加选择权优质企业债券成功发行。 4 月 ， 中国诚通控股集团 在 中央结算公司 成功发行首单附当期追加选 择权优质企业债券，发行规模 30 亿元 。 本期债券首次采用当期 追加发行选择权机制，首场发行量为 10 亿元，投资者追加申购 34.5 亿元，显示了 市场 对于优质企业债券发行定价的认可。 3.债券市场价格产品 进一步 丰富 2020 年， 中央结算公司 新增 发布一系列 曲线、指数 ，持续细 化丰富债市价格产品。 一是 细化债券收益率 曲线 。 中央结算公司编制发布 公路、电 力和建筑工程三个行业的收益率 曲线 ； 发布 非公开发行产业债与 非公开发行城投债收益率曲线 ， 以 满足市场对于非公开发行债券 收益率曲线的需求 ； 扩展 中资美元债收益率曲线 的 评级覆盖范围， 并新增曲线的 标准期限 和 估值； 新增 中资欧元债曲线和估值，扩 大 了 中资境外债券价格指标产品的覆盖范围 。 二是新增债券 指数 。 中央结算公司发布 中债 -0-5 年长三角地 方政府债指数 、 中债 -10 年期政策性金融债策略指数 、中债二级 资本债券系列指数、 中债 -个人住房抵押贷款资产支持证券指数、 中债 -资产支持证券指数 ； 发布 中债 -中信证券国债期货优选可交 割券系列指数、中债 -国泰君安 10 年期国债期货可交割券流动性 加权指数； 发布 中债信用债价值因子策略系列指数、 中债 -华夏理 - 14 - 财 ESG 优选债券策略指数， 为相关债券投资提供了业绩比较基 准和投资标的。 （ 三 ）债券市场制度建设持续 推进 1.推进 信用 债券注册制改革 一是推进企业债券注册制改革。 2 月，国务院办公厅印发关 于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知，要求公开发行公 司债券应当依法经证监会或者国家发展改革委注册。 3 月， 发改 委发布 关于企业债券发行实施注册制有关事项的通知，明确 企业债券发行实施注册制 的 有关事项，中央 结算公司 为受理机构， 中央结算公司 、交易商协会为审核机构。 4 月，首批注册制企业 债券正式推出。 8 月，中央结算公司对外发布企业债券注册发行 业务问答， 对 新旧制度转换下的政策衔接 提供 解读与指引 ，提升 了注册制下企业债券服务实体经济效能水平。 二是逐步实施公司债券注 册制。 8 月，证 监会就修订公司 债券发行与交易管理办法公开征求意见。 11 月， 上交所发布规 则健全优化公司债券注册制发行上市审核规则体系。 2.健全债券违约处置机制 一是 建立债券违约处置机制体系。 1 月， 中国 人民银行发布 公告，明确银行间债券市场到期违约债券转让有关事宜，到期违 约债券应通过银行间债券市场的交易平台和债券托管结算机构 予以转让，并采用券款对付结算方式办理债券结算和资金结算。 3 月， 交易中心发布银行间市场到期违约债券转让规则 。 8 月， 中央结算公司与上清所联合发布全国银行间债券市场债券托管 结算机构到期违约债券转让结算业务规则，标志着银行间市场 - 15 - 到期违约债券转让结算机制的建立。 二是细化明确债券违约、置换等相关规定。 7 月， 中国人民 银行 、 发改委 和证监会联合发布 关于公司信用类债券违约处置 有关事宜的通知，围绕构建统一的债券违约制度框架，对发行 人恶意逃废债、债券募集文件薄弱、市场化违约处置机制不健全 等若干问题 提出 统一 的 解决方向，推动债券市场违约处置向市场 化、法治化迈进。 3.统一信用债信息披露制度 12 月，中国人民银行会同发改委 、证监会联合发布公司信 用类债券信息披露管理办法，对公司信用类债券信息披露的要 件、内容、时点、频率等提出统一要求。该办法是完善债券市场 基础性制度的重要举措，也是规范和统一公司信用类债券信息披 露标准的重要制度性安排。 （ 四 ）债券市场对外开放全面推进 1.境外机构政策不断优化 一是境外机构参与模式创新升级。 1 月，财政部指导各地财 政部门修改完善 地方政府债 承销团组建办法，放开外商独资银行、 中外合资银行、外国银行分行等外 资银行加入 地方政府债 承销团 的资格限制。外资机构参与中国债市方式从分销和二级市场向上 延伸至承销业务 。 3 月， 中央结算公司 为境外投资者 推出 循环结 算和延长结算周期的 灵活结算服务 ， 丰富和补充了境外机构银行 间市场结算安排，满足境外投资者多样化结算需求。 二 是 境外投资者 便利 进一步提高 。 1 月， 外汇局发布关于 完善银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理有关问题的 - 16 - 通知 ，为银行间债券市场境外 投资者提供更多外汇对冲渠道 ； 9 月 ， 中国 人民银行、证监会、外汇局联合发布关于境外机构 投资者投资中国债券市场有关事宜的公告（征求意见稿），进 一步便利境外投资者参与我国金融市场。 2.国际债券市场 参与 度持续提高 一是境外发行国债、 主权债券 、央票 常态化 。 2020 年全年， 财政部 在 中国 香港 累计 发行 150 亿元人民币国债 ； 10 月，发行 60 亿美元主权债券； 11 月，首次以负利率发行 40 亿欧元主权债 券 ； 中国 人民银行在 港 发行央票 12 期，募集资金 1550 亿元 。 二是在境外实现 金融 债券发行创新。 1 月，国开行 在 境外 发 行 10 亿英镑 债 ， 达到近年来英镑债市场单次发行最大规模 ， 且 是境内中资银行发行的首笔英镑债 ； 8 月，农发行在境外发行首 单人民币政策性金融债； 9 月， 中国银行在 境外发行 首支 中资 蓝 色债券。 三是 人民币 债券 持续 纳入国际指数。 2 月 ，摩根大通发布公 告称， 9 只符合资格的高流动性中国政府债券被纳入摩根大通旗 舰全球新兴市场政府债券指数系列 ， 预计可 向国内 引入超过 200 亿美元的指数追踪资金。 3.境内外机构保持交流合作 一是举办中国债券跨境 ETF 业务研讨会。 10 月，中央结算 公司携手中欧国际交易所，成功举办 2020年度中国债券跨境 ETF 业务线上研讨会，探讨中国债券跨境 ETF 业务的机遇和挑战。 二是 中债指数登录新加坡交易所。 11 月 ，首只跟踪中债 -工 行人民币债券指数的“日兴资管 -工行新加坡中国债券 ETF”基 - 17 - 金在新加坡交易所挂牌上市 ， 是新加坡市场上首只跟踪中债指数 投资于中国国债及政策性金融债的 ETF 产品。 三 是抗疫熊猫债成功发行 。 4 月，新开发银行发行首笔疫情 防控熊猫债 , 发行规模 50亿元人民币 , 创下熊猫债市场最大单笔 发行规模 ; 6 月 , 亚投行发行 30 亿元人民币疫情防控熊猫债 。 三 、债券市场发展建议 （一）提升国债基准职能，完善国债税收安排 一是推动国债收益率曲线作为存贷款利率定价基准。国债收 益率曲线作为市场化的利率，具有结构完整、连续性强等优点， 建议以试点方式逐步推动国债收益率曲线作为存贷款市场定价 基准。 二是扩大国债收益率曲线宏观政策中的应用。 建议 将国债收 益率曲线作为货币政策调控的中介目标，国债收益率与潜在经济 增长率之间的关系较为稳定，在潜在经济增长率稳定的前提下， 可将国债收益率作为货币政策适度性的均衡指标。 其中， 国债期 限利差反映市场预期，可为宏观经济政策提供参考。 三是完善国债税收制度。目前 ， 国债持有期间利息收入免税， 而国债买卖价差形成的资本利得征税，税收扭曲抑制国债二级市 场交易的活跃度。进一步完善国债税收制度，有利于提升国债的 金融属性和提高国债市场流动性。 （二）优化 地方政府债 信用评级，提升 市场 流动性 一是探索优化 地方政府债 评级制度安排。地方 政府 债虽建立 了信用评级机制，但在运行过程中仍存在信用评级差异不大等问 题。 应 完善信用评级工作机制，引导评级机构提高地方政府或项 - 18 - 目的信用区分度，使信用评级真正反映财务状况的差异。 二是健全地方 政府 债市场运行机制，提升 地方政府债 流动性。 近年 地方政府债 流动性逐步提升，但仍存在流动性整体不高、区 域差异大等问题。为提升 地方政府债 流动性，一方面应着力拓展 地方政府债 品种，扩展付息兑付方式，丰富浮动利率债券品种， 适时研究推出 地方政府债 指数期权、期货等对冲产品；另一方面 应不断推动 地方政府债 ETF 等创新产品发展，吸引资管产品积 极投资 地方政府债。 （三）推动信用体系建设，强化中介 机构 职责约束 一是 推动信用体系建设。健全信用债主承销商信用评价工作， 有效强化企业债券事中事后监管和信用约束。持续完善监管规则， 建立公开、透明、高效的企业债券发行注册管理体系，加强金融 科技和监管科技研究与应用，深入开展大数据技术应用创新。 二是深化债券信息披露服务。 加强对企业债的信用风险监测 和防范，推 动公司 信用类债券信息披露管理办法 落地实施。 推动信息披露标准化，研究支持 ESG 债券信息披露模式，探索 建立绿色债券数据库及环境效益信息披露平台。 （四）做实资产支持证券底层穿透，加强市场标准 化 建设 一是推动 资产支持证券 基础资产穿透登记。建议推动资产证 券化品信息披露表格模板的标准化工作，实现规范化、电子化披 露和机器可读，提高国内资产证券化品的信息披露透明度，更好 地保护投资者利益，及时监测防范市场风险。 二是加强市场标准 化 建设。资产证券化与 信贷资产 流转是互 为补充的信贷资产盘活渠道，建议促进流转和证券化协同发展， - 19 - 充分发挥两类 业务的比较优势形成合理分工，提高信贷资产盘活 效率和专业水平。 加强资产流转平台建设，探索统一不良贷款登 记转让处置。建议加强标准化建设，依 据关于规范金融机构资 产管理业务的指导意见标准化债权类资产认定规则等监管 文件的要求，创设标准化信贷资产流转 产 品，进一步拓宽投者范 围，完善信息披露和公允定价机制建设，提高市场流动性。 （五） 扩大 人民币债券跨境使用， 深化人民币国际化 发展 建议 扩大人民币 资产 的跨境使用，重构更加多元、均衡的全 球担保品体系。 当前国际 投资者 争相竞逐安全资产，国际主流担 保品池 的 集中度风险 有所上升 ， 应 加快 拓展 人民币 担保品 跨境 使 用 ，打造 人民币 担保品跨境合作生态 ， 持续推动人民币债券纳入 国际市场合格押品池 ， 探索建立担保品国际服务联盟， 满足国际 投资者对 多元化担保品资产 的需求 。 （六） 贯彻安全发展要求， 夯实金融市场基础 党的十九届五中全会 提出 “把安全发展贯穿国家发展各领域 和全过程” ， 金融 基础设施 作为 债券市场安全 发展的 重要抓手 ， 要 落实 中央深改委会议提出的 “布局合理、治理有效、先进可靠、 富有弹性” 的 金融基础设施体系建设指导方针。 布局合理 必然要求理顺职能定位和促进互联互通相统一，形 成良好有序的生态体系， 可参考中央结算公司 研发 的 “中央确权、 穿透监管、多级服务、合作共赢”的中债方案。治理有效必然要 求实现穿透监管和明确功能监管相统一，形成统筹协调的监 管体 系， 应构建覆盖 全债券市场 的 中央登记托管体系，并向 其他 金融 资产推广，为市场安全发展打下坚实基础。先进可靠必然要求发 - 20 - 挥后发优势和遵循国际标准相统一，形成创新引领的业务体系 ， 不搞叠床架屋的拼接，避免短板效应。 富有弹性必然 要求坚持底 线思维和提高制度包容性相统一，形成兼容并蓄的解决方案，应 以统一后台对接境外前台，延伸制度触角，满足安全发展需求。