面板行业深度跟踪报告：面板持续高景气乐看2021年行业利润继续大增.pdf

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2021 年 01 月 28 日 光学光电子 行业 面板持续高景气，乐看 2021 年行业利润 继续大增 面板行业深度跟踪报告 行业跟踪 1 月面板价格继续上行，行业高景气持续 Trendforce 1 月下旬面板报价 数据显示 ， 32 寸电视面板较上月涨 3 美元， 均 价已达 66 美元 ， 环比 涨幅近 5%。 43 寸电视面板较上月涨 6 美元，均价 116 美元， 环比 涨幅 5.5%； 55 寸及 65 寸大尺寸电视面板则都较上月涨 8 美元， 涨幅在 3%至 5%之间。笔电方面， 11.6 寸和 14 寸 TN 面板都较上月有 4%以 上的涨幅， 15.6 寸 Value IPS 面板、 17.3 寸 TN 面板则有 3%以上的涨幅 。 上游原材料和 IC 缺货 ， 短期供给仍然偏紧 我们认为 在上游玻璃等材料紧缺， Driver IC 缺货情况下 ，面板厂实际供货将 持续紧张 ，下游备货也将更加积极，同时下游需求在疫情超预期持续的情况 下，宅经济和远程办公室将继续释放较大需求，行业供不应求的局面还将持 续， 2021 年一季度将大概率淡季不淡 ，面板价格上行的趋势将继续强化，面 板行业龙头公司将在本轮周期中大幅受益，短期来看， 20 年四季度和 21 年 一季度行业公司利润都将大幅增长 。 海外产能逐步退出，新增产能有限行业迎来长周期拐点 LCD 面板本土厂商经过长期的逆周期投资和技术迭代创新 ， 已经充分实现了 规模优势 ， 成本优势和技术优势 。我们看到在激烈竞争环境下日本的松下， 三菱以及韩国的 LGD 和三星等公司已 无力 在 LCD 领域跟大陆厂商进行竞争 与消耗 。 随着国际厂商陆续退出 LCD 产能 ，同时面板高代线投资巨大， 行 业进入壁垒极高，已难再现企业大规模进入该领域 ，从而行业不会新引入大 量产能，行业竞争格局已基本稳固， 我们还看到本土领先厂商也无大规模新 增产能计划，原因在于一方面面板厂需要通过行业新的供需关系大幅改善企 业盈利状况和现金流，优化资产负债表；另一方面需要投入更多资金和人力 用于 OLED 等新技术方向的研发和产能建设 。 因此，我们重申 LCD 行业 长 周期范围内 供需格局已实现反转 ，本土行业领先公司将在新的大周期内充分 受益于行业 beta 的改变，行业利润也将实现大幅增长 。 投资建议 考虑到面板 价格 上涨带来产品 ASP 提升以及需求动能持续 ， 我们上调京东 方 A 2020-2022 年的收入为 1398、 1787、 2068 亿元，上调归母净利润分别为 53、 121、 136 亿元， EPS 为 0.15、 0.35、 0.39 元，对应 PE 分别为 42、 18、 16 倍。 上调 TCL 科技 2020-2022 年的收入为 712、 928、 1071 亿元， 上调归 母净利润分别为 44、 100、 110 亿 元， EPS 为 0.31、 0.71、 0.79，对应 PE 分 别为 28、 13、 11 倍 。我们持续看好面板行业 新周期 ， 首次覆盖行业 给予 “推 荐” 评级 。 风险 提示 ： 下游需求不及预期 ， 国际厂商产能退出超预期延长等。 重点公司财务及估值 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE EPS PE 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 000725.SZ 京东方 A 2320 2.45 0.15 0.35 0.39 42 18 16 000100.SZ TCL 科技 1320 6.52 0.31 0.71 0.79 28 13 11 资料来源： Wind，新时代证券研究所 （ PE 基于 2021 年 1 月 28 日收盘价 ） 推荐 （ 首次 评级 ） 毛正（分析师） 证书编号： S0280520050002 行业主要数据 项目 ： LCD 面板 产品价格 ： 32 寸 /66 美元 ， 43 寸 /116 美元 行业指数 一年 走势 相关 报 告 -10% 10% 30% 50% 70% 2020/02 2020/05 2020/07 2020/10 2021/01 光学光电子 沪深 300 2021-01-28 光学光电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 液晶面板，传播世界的窗户 . 4 1.1、 技术迭代和产业化应用铸就 LCD 产业蓬勃发展 . 5 1.2、 电视大 屏化趋势带动出货面积稳步增长 . 6 1.3、 LCD 产业链终端成熟，上游尚需努力国产化 . 8 2、 本土厂商已成市场主力， 2021 迎来需求高峰 . 11 2.1、 大尺寸 趋势不变，行业出货面积稳定增长 . 11 2.1.1、 大尺寸趋势成为需求增长的核心驱动力 . 12 2.1.2、 顺应大屏化趋势，厂商竞相布局高世代产线 . 14 2.1.3、 车载显示开辟面板下游全新应用领域 . 14 2.2、 日韩厂商逐 步退出 LCD 产能，行业供需结构大幅改善 . 15 3、 行业迎来大趋势拐点，龙头公司迎来盈利新周期 . 17 3.1、 京东方与 TCL 科技产能已居世界前列 . 17 3.2、 面板价格上 行为领先企业带来利润弹性 . 20 4、 海外厂商引领技术迭代，逆周期投资主导产业转移 . 20 5、 投资建议 . 23 5.1、 行业高景气，持续推荐 . 23 5.2、 面板景气周期优先推荐行业领先企业 . 23 6、 风险分析 . 23 图表目录 图 1： LCD 基本构造 . 4 图 2： LCD 技术发展历史 . 5 图 3： TFT-LCD 原理和结构 . 6 图 4： 20162022 年全球面板需求情况 . 6 图 5： 全球 LCD TV 出货量 . 6 图 6： 过去 13 个月液晶电视面板发货量和增长情况 . 7 图 7： 全球笔记本出货量预测（亿台） . 7 图 8： LCD 行业产业链 . 8 图 9： LCD 产业链上游主要企业 . 9 图 10： LCD 面板成本结构占比 . 9 图 11： 液晶面板材料成本结构占比 . 9 图 12： 2020 年 7 月大尺寸面板厂商出货量市场份额 . 10 图 13： 2020 年 7 月大尺寸面板厂商出货面积市场份额 . 10 图 14： LCD 下游终端产品需求占比 . 10 图 15： 过去 13 个月大面积和中小型 TFT-LCD 总收入及其增长 . 11 图 16： 大尺寸面板供需差 . 11 图 17： 2017-2019 全球液晶面板出货尺寸结构 . 12 图 18： 60 及更大英寸电视面板市场份额 . 12 图 19： 全球电视平均尺寸变化（英寸） . 12 图 20： 60 及更大英寸电视 面板出货量（百万片） . 12 图 21： 2009-2019 全球 TV 出货量 . 13 图 22： 全球车载 LCD 市场规模 . 14 图 23： 全球大尺寸液晶面板分地区产能面积趋势 . 15 图 24： 20172020 各季度液晶电视面板 open sell ASP . 16 2021-01-28 光学光电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 图 25： 20172023 年液晶电视面板厂商产能市占率情况 . 17 图 26： 京东方产能面积增长情况 . 18 图 27： 全球面板行业的发展简史 . 21 图 28： 韩台企业逆投资进入行业 . 21 图 29： 全球面板厂商市占率变化 情况 . 22 图 30： 京东方逆周期投资历程艰辛 . 22 表 1： 各种 LCD 技术性能对比 . 4 表 2： WitsView 最新面板价格 . 8 表 3： 10.5 代线布局情况 . 14 表 4： 京东方所有产线信息 . 18 表 5： 京东方 LCD 产线汇总 . 19 表 6： TCL 华星所有产线信息 . 19 表 7： 龙头企业各应用类别盈利弹性测算 . 20 表 8： 龙头企业各产线盈利弹性测算 . 20 表 9： 重点公司盈利预测及估值 . 23 2021-01-28 光学光电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 1、 液晶面板，传播世界的窗户 LCD 全称 即液晶显示器 ，其 构造是在两 片 玻璃基板中 注入 液晶 ， 下基板玻璃 上设臵 TFT（薄膜晶体管），上基板玻璃上设臵彩色滤光片，通过 TFT 上的信号与 电压改变来控制液晶分子的转动方向，从而达到控制每个像素点偏振光出射与否而 达到显示目的 。 图 1： LCD 基本构造 资料来源： 友 达光电 官网 、 新时代证券研究所 LCD 面板可以分为 a-Si、 IGZO、 LTPS 等几种 ： （ 1） a-Si 为 非晶硅 技术，由于其较高的技术成熟度和良品率以及较低的生产 成本被广泛的应用，其 缺点是 亮度做不高。目前全球 8 代以上高世代液晶面板项目 中， 90%都使用了 a-Si 技术。 （ 2） IGZO 为铟镓锌氧化物， IGZO 技术是金属氧化物（ Oxide）面板技术的 一种。相对于 a-Si 技术， IGZO 具有高分辨率、低功耗同时 具有较强的弯曲性能 。 但是 IGZO 使用寿命相对较短，对水、氧等相当敏感，当使用时间过长时操作的可 靠度 与稳定性会有一定程度的下降。 （ 3） LTPS 为低温多晶硅，相较于 a-Si 技术，它的优势在于超薄、重量轻、低 耗电、分辨率更高、反映速度更快、亮度更高，且能较好的与 OLED 搭配。但其缺 点在于受制于技术原因，还无法在大尺寸面板上得到较好的应用。 表 1： 各种 LCD 技术性能对比 技术 种类 a-Si IGZO LTPS 分辨率 低 高 高 适用 面板尺寸 大中小 大中小 中小 能耗 高 低 低 良品率 高 中 低 生产 成本 低 中 高 资料来源： 旭日大数据， 新时代证券研究所 2021-01-28 光学光电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 1.1、 技术迭代和产业化应用铸就 LCD 产业蓬勃发展 LCD 显示技术经历了 4 个发展阶段： 1.动态散射液晶显示器件（ 19681971 年） 1968 年，美国无线电公司（ RCA）普林斯顿研究所的 G.H. Heilmeier 发现了液 晶的动态散射现象，同年该公司成功研制出世界上第一块动态散射液晶显示器 （ DS-LCD）。 19711972 年，开发出了第一块采用 DS-LCD 的手表，标志着 LCD 技术进入实用化阶段。由于动态散射中的离子运动易破坏液晶分子，因而这种显示 模式很快被淘汰了。该阶段是液晶显示初始阶段，主要是应用研究阶段。 2.扭曲向列相液晶显示器件（ 19711984 年） 1971 年，瑞士人 M. Schadt 等首次公开了向列相液晶的扭曲效应。 1973 年，日 本的声宝公司开发了扭曲向列相液晶显示器（ TN-LCD），运用于制作电子计算器的 数字显示。因制造成本和价格低廉， TN-LCD 在 20 世纪七八十年代得以大量生产， 主要用于笔段式数字显示和简单字符显示。该阶段为 产业化初期阶段 ,日本厂商将 其广泛应用于 各类 电子产品中 ,为液晶技术奠定了产业基础 。 图 2： LCD 技术 发展历史 资料来源： 新材料在线 、 新时代证券研究所 3.超扭曲向列相液晶显示器件（ 19851990 年 ） 1984 年 T. Scheffer 发现了超扭曲双折射效应并发明了超扭曲向列相液晶显示 器（ STN-LCD）技术。 STN-LCD 在显示容量、视角等方面与 TN-LCD 相比有了极 大的改善。由于 STN-LCD 具有分辨率高、视角宽和对比度好的特点，很快在大信 息容量显示的笔记本电脑、图形处理机以及其他办公和通信设备中获得广泛应用， 并成为该时代的主流产品。该阶段为 液晶推广应用阶段 。 4.薄膜晶体管液晶显示器件（ 1990 年至今） 20 世纪 80 年代末期，日本厂商掌握了薄膜晶体管液晶显示器（ TFT-LCD）生 产技术，并开始进行大规模生产。 1990 年采用 TFT-LCD 的笔记本电脑批量生产； 1998 年，液晶显示技术进入台式显示器的应用领域，反射式 TFT-LCD 开始生产。 随着技术的发展， TFT-LCD 的生产成本大幅下降，最终超过了 CRT 市场份额。该 阶段为 液晶发展的成长期 。 21 世纪之后， TFT-LCD 生产线由第 8 代线发展到了第 10 代线，大屏幕液晶电视也越来越普及，液晶显示产业已发展成年产值高达数千 亿美元的新兴产业，在信息显示领域占有主导地位。 2021-01-28 光学光电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -6- 证券研究报告 图 3： TFT-LCD 原理和结构 资料来源： 友 达光电 官网 、 新时代证券研 究所 LCD 技术虽然由美国人发明 ， 但是产业发展 却没有由美国主导，全球 LCD 面 板产业发展跟很多电子产业一样经历了数 次产业 转移 ， TFT-LCD 技术由美国于 20 世纪 60 年代发明 ，但产业应用主要依靠日本企业进行普及，日本 从引进技术到实 现产业化，最终拿下了全球市场。 1990 年，全球 90%的 TFT-LCD 显示屏是在日本 生产的，到 1994 年，这一比例上升到 94%，稳坐全球 龙头 的位臵 。 1.2、 电视大屏化趋势带动出货面积稳步增长 全球面板需求量保持增长态势。 从 2016 年起，全球的面板需求量逐步上升， 预计 2022 年将达到 2.56 亿 平方米。根据 IDC 最新商用大屏幕市场季度跟踪报告显 示， 2020 年中国 LCD 拼接屏市场出货量约为 127.4 万，与 2019 年相比 同比 增长 14.1%。 图 4： 20162022 年全球面板需求情况 图 5： 全球 LCD TV 出货量 资料来源： IHS market、 新时代证券研究所 资料来源： 群智咨询 、 新时代证券研究所 液晶 电视面板市场 受疫情有所影响 。 2020 年一季度疫情影响下全球液晶电视 面板出货量同比下降， 2020 年 1 月份全球液晶电视面板发货量同比下滑 11%， 4 月 下降幅度达到 17%，直至 5 月份发货量有所好转，增速逐渐放缓。供应链厂商的复 工使得需求逐渐恢复到原始水准，全年出货量预计同比有所下降。 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 全球面板需求面积（亿平方米） 全球面板需求面积成长率（ %） -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 210 215 220 225 230 235 240 245 2015 2016 2017 2018 2019 2020 全球 LCD TV出货量（百万台） 同比增速 % 2021-01-28 光学光电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -7- 证券研究报告 图 6： 过去 13 个月液晶电视面板发货量和增长 情况 资料来源： Omdia、 新时代证券研究所 新冠 疫情 给 IT 面板市场 带来大量需求 。 新冠疫情肆虐的情况下，全球各地实 施封锁政策，远程办公和远程学习成为主流，笔记本电脑和平板电脑销量因此增长 快速。 2020 年全球笔记本电脑的出货量 近 2 亿台， 同比增长 19%。据 TrendForce 数据 ， 2021 年全球笔记本电脑的出货量仍将上涨，有望达到 2.17 亿台，同比增长 2%。行业旺盛的需求集中在下半年，叠加上游显示面板的驱动 IC 和电源 IC 同样 供给紧张 ， 对面板厂 短期内 的实际有效供应形成冲击 ， 导致面板供不应求 ，面板 价 格 进入 上行 通道。 图 7： 全球笔记本出货量预测（亿台） 资料来源： Trendforce、 新时代证券研究所 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 0 5 10 15 20 25 30 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 发货量（百万） M/M% Y/Y% -5 0 5 10 15 20 25 0 50 100 150 200 250 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 出货量（百万台） 年成长率 % 2021-01-28 光学光电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -8- 证券研究报告 表 2： WitsView 最新面板价格 应用别 尺寸 分辨率 出货类型 液晶显示屏价格 低 高 均价 与前期 差异 与前月差异 (%) 电视 65W 3840 x2160 Open-Cell 220 227 222 4 7 3.3% 55W 3840 x2160 Open-Cell 168 177 172 4 8 4.9% 43W 1920 x1080 Open-Cell 106 112 110 2 4 3.8% 32W 1366x768 Open-Cell 60 66 63 2 3 5.0% 桌上显示器 27W（ IPS） 1920 x1080 LED 75.9 81 80.7 1.2 1.5 1.9% 23.8W（ IPS） 1920 x1080 LED 57.2 60.6 59.6 1.3 1.8 3.1% 21.5W（ TN） 1920 x1080 LED 48.5 50.9 49.8 1.3 2 4.2% 笔记本 17.3W（ TN） 1600 x900 Wedge-LED 43.4 44.7 44.2 1.1 1.6 3.8% 15.6W（ IPS） 1920 x1080 Flat-LED 41.8 44.4 43.7 1.1 1.5 3.6% 14W（ TN） 1366x768 Flat-LED 30.7 31.2 31.1 1.1 1.5 5.1% 11.6W（ TN） 1366x768 Flat-LED 30.1 31.6 31.2 1.1 1.6 5.4% 资料来源： WitsView、新时代证券研究所 LCD 行业整体处于成熟阶段 。 从长周期角度来看 LCD 面板 应用将 维持一个较 长周期，日韩厂商由于激烈竞争逐渐退出 LCD 产能，国内 LCD 企业 竞争格局基本 稳固，供给端没有较大产能扩出， 未来 3 年产能保持平稳 不会再有大幅 的增量 ；需 求端 稳步 增长， 由于 疫情 持续， 远程办公、在线教育等特殊模式催生出笔记本电脑 等电子 终端 产品的消费潮，电视大尺寸 的 需求趋势未来将继续延续。因此面板价格 在供需不平衡 格局 下保持上涨趋势，龙头厂商在目前周期反转阶段内充分收益。 1.3、 LCD 产业链终端成熟 ， 上游尚需努力国产化 整个 LCD 产业链由上游的元器件材料、设备、中游的面板制造和下游的终端 应用构成，目前终端市场已经较为成熟，而上游 领域的技术壁垒和行业集中度较高 ， 元件生产仍然由部分国外厂商主导，目前国内 对外依存度很高 ， 根据群智咨询研究 显示，我国显示器件上游材料本地化配套率为 55%，上游装备本地化配套率保持在 15%左右 ，大陆的国产替代仍需努力。 图 8： LCD 行业 产业链 2021-01-28 光学光电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -9- 证券研究报告 资料来源： 中国产业信息网、 新时代证券研究所 产业 链 上游主要由材料元器件供应商和设备生厂商组成，材料元器件如混合液 晶、偏光 板 、彩色滤光片、玻璃片等其他材料，设备生产商生产设备如驱动 IC、 电路板、被动元件等组装零件 。这里一些著名的厂商企业包括： 康宁（玻璃基板）、 UDC、 德国默克（液晶材料） 、 LG 化学 （发光材料）、住友化学（偏光板）、 Tokki （蒸镀封装设备）、 ASML（显影刻蚀） 、 台湾联咏科技 （驱动 IC）、 日本凸版印刷 （ 彩色滤光片 ）、 三菱树脂 （背光模组） 等 。 目前液晶面板上游供应面临驱动 IC、 玻璃、偏光片等元器件供货紧张的情况，甚至从 2020 年年底就开始影响一线面板 厂商，且 2021 年第一季度会更加严重。 图 9： LCD 产业链上游 主要 企业 资料来源： 各 公司官网 、 新时代证券研究所 产业 链 中游主要为 LCD 面板制造厂商，代表公司有京东方、 TCL、 三星、 LGD 等 ； 大尺寸 LCD 面板成本主要由 原材料成本 、折旧费用、 人工成本 、 水电费等其 他成本 组成 ， 而其中占比 最多的 两部分是原材料成本 和 折旧 费用。目前大陆面板厂 商在上游的液晶、偏光片等关键性的靶材线都在积极努力实现国产化，旨在降低物 料成本，获取更多利润。此外厂商们在考虑上下游厂商的协同效应，从而进一步降 低各环节生产成本，与韩国厂商相比大陆厂商的成本优势逐渐扩大。 图 10： LCD 面板成本结构 占比 图 11： 液晶面板材料成本结构占比 2021-01-28 光学光电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -10- 证券研究报告 资料来源： 公司公告 、 新时代证券研究所 资料来源： 智研咨询 、 新时代证券研究所 大陆面板厂商市场份额稳步提升 。 根据 Omdia 数据显示，随着大陆面板厂新 增产能陆续开出，以及韩、台湾厂商的部分产能退出，大陆面板的出货量与出货面 积的市场份额持续稳定提升。其中大陆龙头厂商京东方继续占据着全球大尺寸面板 出货量和出货面积第一的龙头地位。 图 12： 2020 年 7 月大尺寸面板厂商出货量市场份额 图 13： 2020 年 7 月大尺寸面板厂商出货 面积 市场份额 资料来源： Omida、 新时代证券研究所 资料来源 ： Omdia、 新时代证券研究所 产业 链 下游主要为终端产品，其中大尺寸终端包括电视机、笔记本、台式 PC 显示器等 ； 小尺寸终端有手机、平板、车载系统显示器、仪器仪表等 ，在众多终端 产品中， 电视面板占比需求最大，占 LCD 面板需求的 67%左右。 代表公司有苹果、 三星、 LGD、华为 、索尼 等 全球一线消费电子品牌 。 图 14： LCD 下游终端产品 需求占比 资料来源： IHS、 新时代证券研究所 原材料成 本 , 53% 折旧 , 22% 人工及其 他成本 , 20% 水电费 , 5% 原材料成本 折旧 人工及其他成本 水电费 人工 , 7% 间接费用 , 8% 折旧 , 16% 玻璃基板 , 11% 彩色滤光 片 , 17% 液晶材料 , 4% 偏光片 , 6% 背光模组 , 14% 驱动 IC, 5% 化学材料 , 4% 其他 , 8% 人工 间接费用 折旧 玻璃基板 彩色滤光片 液晶材料 偏光片 背光模组 京东方 , 26.8% 群创光电 , 16.1% 友达 , 14.1% LG显示 , 14.0% 夏普 , 5.9% 京东方 群创光电 友达 LG显示 夏普 京东方 , 20.4% 群创光电 , 12.2% TCL科技 , 11.8% 三星 , 11.6% LG显示 , 11.1% 京东方 群创光电 TCL科技 三星 LG显示 TV, 67% 显示器 , 13% 手机 , 7% 商用显示 , 3% 笔电 , 5% 车载 , 1% 其他 , 1% TV 显示器 手机 商用显示 笔电 车载 其他 2021-01-28 光学光电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -11- 证券研究报告 2、 本土厂商已成市场主力， 2021 迎来需求高峰 2.1、 大尺寸趋势不变，行业出货面积稳定增长 在过去的 13 个月内中 大面积和中小型 LCD 总收入保持稳定增长，增长率趋于 平缓，波动幅度减弱，这和竞争格局逐步稳固有着紧密联系。 2020 年 11 月份总收 入达到 65 亿美元，同比增长达到 42%。 图 15： 过去 13 个月大面积和中小型 TFT-LCD 总 收入及其增长 资料来源： Omdia、 新时代证券研究所 由于未来 23 年需求端将呈现相对较好的增长趋势，供给端变动幅度有限。 因 此 在某些季度将会出现供需错配的情况。预计 今年 年 初 供需差在 10%， 供应端处于 比较紧张的状态，在供不应求的格局下面板价格有持续上涨的基础保证。 图 16： 大尺寸面板 供需差 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 0 1 2 3 4 5 6 7 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 总收入 $ M/M% Y/Y% 2021-01-28 光学光电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -12- 证券研究报告 资料来源： 中国产业信息网、 新时代证券研究所 2.1.1、 大尺寸趋势成为 需求增长的核心驱动力 大尺寸 液晶电视 的未来发展 趋势 。 电视面板 是 LCD 产业链中 最重要的 下游 应 用 领域，整体电视的需求量占据 占 LCD 面板需求的 67%左右。 由于显示技术的进 步和人们消费水平的升级，电视大尺寸的趋势愈发明显， 20172019 年全球液晶面 板的出货尺寸逐渐向大尺寸方向转移，根据 IHS 数据显示，未来 60 英寸及以上的 电视面板的出货量和出货面积市场份额将逐步增加。 图 17： 2017-2019 全球液晶面板出货尺寸结构 图 18： 60 及 更大英寸电视面板 市场 份额 资料来源： Witviews 预测 、 新时代证券研究所 资料来源： IHS 预测 、 新时代证券研究所 电视 大尺寸推动 面板 高需求。 根据 立鼎产业研究网数据显示，电视尺寸每提高 1 寸，新增需求相当于 1.2 条 120K 月产能的 8.5 代线。 全球电视平均尺寸保持 上升势头，预测 2022 年平均尺寸将超过 50 英寸，未来随着 大尺寸电视的渗透率 的 进一步提升， 面板需求将持续增长。 图 19： 全球电视平均 尺寸变化（ 英寸 ） 图 20： 60 及 更大英寸电视面板 出货量 （ 百万 片） 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 供需差 % 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2017 2018 2019 65 65 58-60 55 48-50 39-45 32 32 5% 7% 9% 11% 13% 14% 16% 17% 18% 19% 12% 16% 19% 22% 25% 27% 29% 30% 32% 33% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 出货量占比 出货面积占比 2021-01-28 光学光电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -13- 证券研究报告 资料来源： Witviews 预测 、 新时代证券研究所 资料来源： IHS 预测 、 新时代证券研究所 国际体育赛事接踵而至，迎来 提振面板需求，但疫情增加不确定性 。 通常来看 大型国际性体育赛事会带来电视消费需求，从时间线来看， 2021 年 东京奥运会 、 2022 年卡塔尔世界杯 以及 2022 年北京冬奥会 等多项大型国际赛事的接踵而至，大 尺寸电视将受到欢迎并刺激大尺寸 面板的的出货量 上 升 ，尤其高清也成为消费主流， 8K/4K 电视 成为消费重点 ， 但新冠疫情依旧仍在蔓延，对体育赛事造成一定的不确 定性。但疫情下，远程办公和教育将持续带动 TV 类面板需求向好。 图 21： 2009-2019 全球 TV 出货量 资料来源： 中国产业信息网、 新时代证券研究所 通过对 20092019 年全球 TV 面板出货量以及 大型 体育赛事 举办时间 的统计， 可以看到在体育赛事举办的年份，电视机出货量有较为明显的提升 。 2010 年南非 世界杯的举办使得当年 TV 出货量与 2009 年相比有了大幅提升，之后 2011 年的增 幅明显放慢。 2012年伦敦奥运会和奥地利瑞士欧洲杯使得出货量保持在较高水准。 2014 年的巴西世界杯、 2016 年里约奥运会以及法国欧洲杯、 2018 年俄罗斯世界杯 的举办，都使得当年的 TV 出货量维持稳定水平。 42.7 44.3 45.9 46.9 48.5 49.3 50.8 38 40 42 44 46 48 50 52 2016 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F 全球电视平均尺寸（英寸） 0 10 20 30 40 50 60 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 60及以上英寸液晶电视面板出货量 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 0 5000 10000 15000 20000 25000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 出货量（万台） 同比增长 % 2021-01-28 光学光电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -14- 证券研究报告 2.1.2、 顺应 大 屏化 趋势 ，厂商竞相布局高世代产线 未来 几年 电视 面板的 大 屏化 将提供 液晶面板的需求增长 动力。 小尺寸 面板需求 增量 有限 ，预计未来 会逐步增长 65 寸、 70 寸甚至更高 尺寸的面板需求 。 面板代数 越高，面板的尺寸越大，切割的屏幕数量越多，利用率和效益就越高 ，故 大尺寸面 板只有 在 高世代 线 上切割才具有经济效应，而高世代 产线 通常 需要大额 投资， 目前 只有 大 厂商 才有能力投资 建设。 根据 目前各个厂商的规划 可以看出 ， 到 2022 年京 东方、华星、 LG 和富士康等面板大厂将在各地新建 7 个 10.5 代 工厂，这 些 产能 将 在 构成未来几年 内大尺寸 面板 新增 产能的主力军 ， 预计 未来几年大尺寸面板供给占 比将迅速提升。 表 3： 10.5 代线布局情况 厂商 产线 世代 技术 地点 产能， K/月 量产时间 可切割 65 寸 产品数量 可切割 75 寸 产品数量 京东方 合肥 B9 10.5 a-si 合肥 120 2018 年 1152 864 华星光电 深圳 T6 10.5 a-si 深圳 90 2019 年 864 648 乐金 坡州 P10 10.5 a-si/Oxide 坡州 135 2019 年 1296 972 夏普 广州 10.5 a-si/Oxide 广州 90 2019 年 864 648 京东方 武汉 B12 10.5 a-si 武汉 120 2020 年 1152 864 华星光电 深圳 T7 10.5 a-si 深圳 90 2020 年 864 648 夏普 10.5 a-si/Oxide 美国 威斯康星 90 2021 年 864 648 注： 10.5 代线可切割 65 英寸面板 8 块或 75 英寸面板 6 块 资料来源： IHS、 新时代证券研究所 整理 2.1.3、 车载显示开辟面板下游全新应用领域 汽车车载显示屏开辟新市场。 随着汽车智能化和汽车电子的快速发展， 车载信 息与娱乐设备的水平不断提高， 车载显示屏的需求快速增加， 车载显示屏市场 逐渐 壮大。 2019 年上半年，中国乘用车全液晶仪表装配量达到 130.79 万套，同比大增 108.5%。装配率由 2018 年初的 5.2%增至 2019 年 6 月的 15.0%。预计至 2025 年， 全液晶仪表装配率将达到 35%。 中国产业信息网 数据显示， 2020 年全球车载 LCD 市场规模超过 50 亿美元， 2021 年有望进一步提升。据群智咨询数据显示，近年来 车载显示器市值增长迅速， 2022 年将达 98 亿美元，增幅将高达 12.8%。汽车车载 显示屏的多屏化、大屏化、多功能化将成为未来发展趋势，进一步开拓面板应用的 新市场，但随着更多的厂商进入车载显示市场，预计 未来增长速度会有所放缓。 图 22： 全球车载 LCD 市场规模 2021-01-28 光学光电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -15- 证券研究报告 资料来源： 中国产业信息网、 新时代证券研究所 2.2、 日韩厂商逐步退出 LCD 产能 ， 行业供需结构大幅改善 近期日本韩国等厂商 成为主要 退出者，逐步淘汰 LCD 产能 ， 国内高世代产线 陆续 投产 。 随着大陆企业的强势发展， 竞争环境 日益激烈， 日 韩 公司已无力在 规模 上进行压制，与 大陆厂商竞争与消耗 上没有优势 ， 大陆厂商 LCD 产能持续提升、 工艺已经成熟 。目前 三星 和 LGD 都已经启动了产能转换计划， 积极推动产品线从 LCD 转向 OLED 以创造利润空间 ， 淘汰 LCD 产能 ， 计划逐步把 8.5 代线 转 用 OD-OLED 电视 面板， 避开 大陆 10.5 代线 即将 到来的量产冲击。 大尺寸化加上韩厂 退出的影响， 2021 年电视面板出货量可能小幅下降。 大陆厂商已成为全球 LCD 面板龙头。 未来随着更多的 10.5 代线投产，大陆厂 商的产能将超过韩国，成为全球面板产业 领先者， 到 2021 年中国大陆面板厂在全 球液晶电视面板市场中的产能市占率将有望超过 50%。 数据显示韩厂的加速退出将 使得 2020 年及 2021 年的 LCD 面板供给量分别下滑 5.4%和 3.5%。同时韩厂退出还 增强 了 大陆厂商的话语权，韩国厂商退出之后，大陆面板厂的大尺寸产能占比 有望 从 2019 年的 44.8%提升至 2020 年的 53.3%， 2021 年将进一步跃升至 65.3%， 全球 LCD 供给格局 全面改善。 图 23： 全球大尺寸液晶面板分地区产能面积趋势 0 2 4 6 8 10 12 14 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 市场规模（百万美元） 成长率（ %） 2021-01-28 光学光电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -16- 证券研究报告 资料来源： 中国产业信息网、 新时代证券研究所 台资厂商避开竞争核心区，另辟蹊径 转向新兴市场 。 面对大陆的 强势 扩 张 ， 台 资厂商逐渐失去了竞争优势， 台湾液晶 面板行业逐步走向下坡，几大 台资厂商 产能 利用率较低，经营状况恶化。为了 避开 在市场上与大陆 TV大尺寸面板的 直面 竞争， 台资厂商 把 经营 的 重心转向商用显示、车载等 新兴 领域 。 液晶电视面板价格逐渐走高，有望修复前三年跌幅 。 2020 年下半年液晶电视 面板出现短缺局面，一方面由于在疫情影响下一些厂商的产能计划遇到阻碍，同时 一些关键的元器件如玻璃基板也陷入紧缺状态，导致整个产业链受到影响。另一方 面在需求端远程办公、家庭娱乐和在线教育又刺激了液晶电视的需求，需求量超出 市场供应量，面板价格持续走高。根据 Omdia 数据显示 2020 年四季度各类液晶电 视面板 ASP 上升到 2017 年四季度水平，未来有望重回 2017 年一季度的价格水平。 Omdia 预计 2021 年一季度该上涨趋势仍将延续。 图 24： 20172020 各季度 液晶 电视 面板 open sell ASP 资料来源： Omdia、 新时代证券研究所 LCD 面板行业整合趋势已成定局，行业竞争格局将进一步向龙头厂商集中。 在完成收购后， 2021 年京东方与 TCL 产能将继续提升， 未来京东方和华星光电 市占率之和有望超过 50%，预测到 2022 年京东方、 TCL 华星将分别占据全球液晶 面板出货量的第一、第二名。随着韩厂产能逐步退出，液晶面板产能和市场份额将 主要集中在国内大陆， 行业供需格局 得到改善，我国大陆厂商在液晶领域已经初步 形成了比较优势，未来面板行业将呈现双寡头格局。 长周期范围内供需格局已实现 反转，行业集中度 将 迎来明显提升，