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请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 医药保健 Table_IndustryInfo 医药行业 2020 年 报及 2021 年 一季报业绩前瞻 超配 （维持评级） 2021 年 02 月 25 日 一年该行业与 沪深 300 走势比较 行业投资策略 医药行业重点公司业绩前瞻 ： 2020 分化巨大 ， 21Q1 恢复良好 2020 年报 业绩预览 ： 分化 巨大， 疫情受益公司 业绩 强劲 受到新冠疫情的影响， 医疗器械板块在 2020 年表现强势，基因测序、分 子诊断、第三方检测服务等子领域多个个股业绩增速在 100%以上。 CRO/CDMO 行业景气度高，叠加海外订单的增加，业绩也高速增长。 100%：华大基因、鱼跃医疗、贝达药业、迪安诊断、泰格医药 50%100%：以岭药业、凯普生物、长春高新、药明康德 2021 年一季报 业绩预览 ： 低基数效应和 恢复 良好 ， 普遍 高增 去年同期 医院 停诊 影响了部分公司业绩， 21Q1 在低基数效应以及疫情后 业务正常恢复的双重作用下， 绝大 多数公司业绩 快速增长。 100%：康泰生物、迪安诊断、科伦药业、爱尔眼科、凯普生物、 华大基因、迈克生物 50%100%：智飞生物、凯利泰、复星医药、佰仁医疗、凯莱英、 丽珠集团 风 险提示： 疫情持续扩散的风险，集采、医保谈判降价超预期的风险 投资建议： 关注调整 充分、 攻守 兼备的 二线股投资机会 疫情 考验 下 ， 上市 公司之间产品 、营销、服务、国际化能力急剧 分化 ，优 秀 公司化 危为 机 ， 综合 竞争力跃上 新台阶 。实力最强 的 医药核心龙头 公司 也迎来股价大幅上涨，目前估值处于高位。当前时点 ， 建议积极 关注 基本 面良好，成长性 确定、 估值更 具 吸引力的二线优质 公司 ：贝瑞基因、华大 基因、 迪安诊断 、中国 中药 、 金 斯瑞 生物 科技 、威高股份 等 。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万 元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600276 恒瑞医药 买入 100.70 5369 1.32 1.73 76.4 58.1 600196 复星医药 买入 46.86 1121 1.45 1.72 32.2 27.2 300003 乐普医疗 买入 31.93 576 1.04 1.29 30.7 24.8 000739 普洛药业 买入 25.52 301 0.70 0.85 36.6 30.1 000710 贝瑞基因 买入 43.83 155 0.54 0.71 81.8 62.2 300244 迪安诊断 买入 35.52 220 1.17 1.60 30.3 22.3 300639 凯普生物 买入 35.70 84 1.15 1.29 31.1 27.7 002223 鱼跃医疗 买入 27.77 278 1.45 1.27 19.1 21.8 600380 健康元 买入 12.99 254 0.55 0.65 23.5 19.9 000999 华润三九 买入 26.95 264 1.92 2.16 14.1 12.5 1177.HK 中国生物制 药 买入 8.29 1564 0.15 0.18 47.0 39.2 1066.HK 威高股份 买入 14.06 636 0.46 0.58 25.7 20.2 0570.HK 中国中药 买入 4.73 238 0.33 0.40 11.9 9.9 0512.HK 远大医药 买入 6.39 227 0.41 0.46 13.0 11.5 1548.HK 金斯瑞生物 科技 买入 12.22 239 -0.10 -0.10 / / 相关研究报告： 医药行业一周观察：龙头有所回调，关注轮 动机会 2021-02-22 医药行业一周观察：疫情或转为持久战，行 业景气度提升 2021-02-09 行业重大事件快评：第四批药品集采开标， 推动集采常态化制度化 2021-02-05 国信证券 -医药生物 2021 年 2 月策略：疫情 持久战，关注优质公司长期价值 2021- 02-01 医药行业一周观察：龙头公司业绩预告亮眼， 第四批药品集采即将开标 2021-01-31 证券分析师：谢长雁 电话： 0755-22940793 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980517100003 证券分析师：陈益凌 电话： 021-60933167 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980519010002 证券分析师：朱寒青 电话： 0755-81981837 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980519070002 联系人：陈曦炳 电话： 0755-81982939 E-MAIL： 联系人：李虹达 电话： 0755-81982970 E-MAIL： 联系人：张超 电话： 0755-81982940 E-MAIL： 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过 合理判断并得出结论，力求客观、公正， 其结论不受其它任何第三方的授意、影 响，特此声明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 F/20 A/20 J/20 A/20 O/20 D/20 医药保健 沪深 300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 资料来源： Wind、国信证券经济研究所预测 2020 年报预计业绩预览： 分化 巨大， 疫情受益类公司业绩强劲增长 业绩 增速 100%：华大基因、鱼跃医疗、贝达药业、迪安诊断、泰 格医药 业绩 增速 50%100%：以岭药业、凯普生物、长春高新、药明康德 业绩 增速 30%50%：普洛药业、三生制药、远大医药、迈克生物、 智飞生物、药明生物、迈瑞医疗、凯莱英、先健科技、丽珠集团、爱 尔眼科 业绩 增速 10%30%：康泰生物、恒瑞医药、健康元、华兰生物、通 化东宝、威高股份、复星医药、康弘药业 业绩 增速 10%：乐普医疗、中国中药、中国生物制药、天坛生物、 佰仁医疗、锦欣生殖、科伦药业、贝瑞基因、凯利泰。 2021 年一季报预计业绩预览 ： 20Q1 低基数效应， 叠加 疫情继续受益 ， 业绩普遍高速增长 业绩 增速 100%：康泰生物、迪安诊断、科伦药业、爱尔眼科、凯 普生物、华大基因、迈克生物 业绩 增速 50%100%：智飞生物、凯利泰、复星医药、佰仁医疗、 凯莱英、丽珠集团 业绩 增速 30%50%：泰格医药、药明康德、乐普医疗、药明生物、 恒瑞医药、康弘药业、长春高新 业绩 增速 10%30%：普洛药业、以岭药业、迈瑞医疗、通化东宝、 中国生物制药 业绩 增速 10%：健康元、天坛生物、鱼跃医疗、贝瑞基因、贝达药 业、华兰生物 投资建议：关注调整 充分、 攻守 兼备的 二线股投资机会 2020年突发的疫情对上市 公司是一个综合 大 考 ，促使 2020 年 成为 上市 公 司 的巨大 分化之年 。 新 冠检测 和 服务、 相关医疗器械与 耗材、研发外 包 服务、原料药、药店 、 疫苗等细分领域 上市 公司显著受益 ，业绩 普遍大幅提升 。优秀公司积极 应 对， 其 产品 开发、营销服务、供应链 管理、 国际化拓展能力等 综合 竞争实 力跃上 新台阶。 2020 年以来 ，二级市场表现也呈现 巨大 分化，综合 实力最强 的 大市值医 药 、器械、医疗服务和研发外包服务领域 核心龙头 公司 股价持续大幅上 涨，目前估值处于高位， 需要一定的时间 来 消化估值 ； 而有 一定瑕疵的二 三线 公司股价 持续 调整。 但医药行业 细分 领域 众 多， 每家 公司的产品 、 业 务 和 发展阶段 不 尽 相同 ，此外， 不同时期出台的各 类医药 行业 政策对各 细 分 领域的影响也有所不同， 因此 ，需要动态 而 前瞻地 重新 审视 这些股价 大 幅 调整 后的公司 ， 从中挑选 出 未来的大 市值 公司。 当前时点 ， 建议积极 关注 基本面良好，未来成长性 确定、 估值更 具 吸引力 的二线优质 公司 。包括 ： 贝瑞基因、华大 基因、 迪安诊断 、中国 中药 、 金 斯瑞 生物 、威高股份 等 。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表 1： 重点关注医药公司盈利预测及投资要点（ 净利润单位：百万元； EPS 均按现有股本摊薄，单位：元 /股） 化学制药 2019A 2020E 2021E 2022E 21Q1E 市值 亿元 投资要点 600276 净利润 5,328 6,582 8,639 11,625 1830 5,369 20Q4 医院销售恢复性增长，考虑股权激励费用及新 冠疫情影响，预计全年归母净利润 65-67 亿元。 21Q1 因同比基数效应、卡瑞利珠单抗等创新药进入 医保带来快速增长，预计归母净利润 18-19 亿元， 同比增长 34-44%（考虑股权激励费用， 2020- 2022E 较此前盈利预测均有下调） 恒瑞医药 增长率 31.1% 23.5% 31.3% 34.6% 39.1% 买入 EPS 1.00 1.23 1.62 2.18 600196 净利润 3,322 3,726 4,407 5,314 940 1,121 20Q4 主业恢复性增长，投资 BioNTech 等带来公允 价值变动损益，预计全年归母净利润 36-38 亿元， 同比增长 8-14%。 21Q1 因同比基数效应主业快速 增长， BioNTech 带来公允价值变动损益，预计归母 净利润 9-10 亿元，同比增长 56-73%。 复星医药 增长率 22.7% 12.2% 18.3% 20.6% 62.9% 买入 EPS 1.30 1.45 1.72 2.07 （ 2022E 为万得一致预期） 1177.HK 净利润 2,707 2,829 3,395 4,150 991 1,564 公司 2020 年业绩受疫情和集采两方面影响，我们预 计 20Q4 业绩将触底反弹。 2021 年集采负面影响消 除， PD-1 即将获批上市；参股公司科兴中维的新冠 疫苗将增厚公司业绩。 中国生物制药 增长率 -70.1% 4.5% 20.0% 22.2% 15% 买入 EPS 0.14 0.15 0.18 0.22 3692.HK 净利润 2,557 2,780 3,536 4,296 NA 2,462 2020 年业绩受到疫情影响， 20 年底三大重磅品种 通过谈判进入医保，有望以价换量在 2021 年实现快 速增长。 翰森制药 增长率 34.3% 8.7% 27.2% 21.5% NA 无评级 EPS 0.43 0.47 0.60 0.73 （盈利预测来自万得一致预期） 1093.HK 净利润 3,714 4,514 5,244 6,220 1,024 恩必普降价进入医保，研发管线顺利推进。 石药集团 增长率 1.6% 21.5% 16.2% 18.6% 无评级 EPS 0.31 0.38 0.44 0.52 （盈利预测来自万得一致预期） 300558 净利润 231 521 464 629 134 520 2020 年业绩预告：归母净利润 5.896.58 亿元 （ +155185%）。 20 年业绩受非经常性损益影响较 大。埃克替尼稳健增长，恩莎替尼获批后有望快速 放量， 2021 年有望保持快速增长， 20Q1 基数较 高，预计 21Q1 表观增速受到一定影响。 贝达药业 增长率 38.4% 125.8% -11.0% 35.6% 3% 买入 EPS 0.56 1.26 1.12 1.52 002422 净利润 938 800 1,022 1,187 150 304 2020 年业绩预告：归母净利润 8.08.8 亿元（ - 14.7%6.2%）。大输液 2021 年预计恢复，化药制 剂每年数十个获批，创新药也逐渐收获 。 科伦药业 增长率 -22.7% -14.7% 27.8% 16.1% 585.3% 买入 EPS 0.65 0.56 0.71 0.83 600380 净利润 894 1,082 1,277 1,530 300 254 2020 年业绩预告：归母净利润 10.7311.63 亿元 （ +20%30%）。呼吸制剂领军企业，常规业务逐 渐恢复。 健康元 增长率 27.9% 21.0% 18.0% 19.8% 7.2% 买入 EPS 0.46 0.55 0.65 0.78 （盈利预测来自万得一致预期） 000513 净利润 1,303 1,734 2,061 2,462 599 312 2020 年业绩预告：盈利 16.2918.24 亿，同比增长 25%40%，受益于艾普拉唑等核心品种放量及 20Q1 基数较低影响， 21Q1 有望增速较高 丽珠集团 增长率 20.4% 33.1% 18.9% 19.5% 50% 买入 EPS 1.39 1.85 2.19 2.62 000963 净利润 2,813 2,988 3,335 3,909 654 积极转型布局创新药与医美赛道，有望迎来价值重估 华东医药 增长率 24.1% 6.2% 11.6% 17.2% 无评级 EPS 1.61 1.71 1.91 2.23 （盈利预测来自万得一致预期） 600079 净利润 843 979 1,348 1,725 493 麻醉镇痛药领域龙头地位稳固，聚焦主营，业务归 核化战略效果显著，有望回归快速成长轨道 人福医药 增长率 -135.7% 16.2% 37.7% 28.0% 无评级 EPS 0.52 0.60 0.83 1.06 （盈利预测来自万得一致预期） 002262 净利润 663 770 951 1,164 146 2020 年业绩预告：归母净利润 7.308.62 亿元 （ +10%30%）。 恩华药业 增长率 26.4% 16.1% 23.5% 22.4% 无评级 EPS 0.66 0.76 0.94 1.15 （盈利预测来自万得一致预期） 0512.HK 净利润 1,151 1,628 1,844 2,161 NA 227 2020 年业绩预告：归母净利润增速超 40%。公司是 覆盖五官科、呼吸科、心脑血管等多领域的平台型 企业，部分产品如瑞珠、和血明目片、切诺等产品 拥有多渠道销售和品牌认知度的优势，占据较高市 场份额。加速创新转型，先后布局了“精准介入诊 疗、抗肿瘤、五官科及抗感染”三大核心战略领 域，两款药涂球囊获批上市， Y90 树脂微球预计 于今年底明年初上市，驱动公司长期增长 远大医药 增长率 61.5% 41.4% 13.3% 17.2% NA 买入 EPS 0.32 0.46 0.52 0.61 0867.HK 净利润 1,961 2,486 2,803 3,181 NA 303 公司拥有强大的学术推广和商业化能力，现有大品 种保持稳健增长，提供现金流。通过海外合作引入 多款重磅创新药，且通过收购卢凯进入医美赛道，康哲药业 增长率 6.0% 26.8% 12.7% 13.5% NA 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 与现有产品线产生协同效应。 无评级 EPS 0.79 1.01 1.13 1.29 （盈利预测来自万得一致预期） 000739 净利润 553 823 1,000 1,287 200 301 2020 年业绩预告：归母净利润 7.8-8.5 亿元 （ +41%54%）。当前公司处在产能与业务的横 向、纵向快速成长期，叠加在原料药领域的成本、 管控综合优势，正迎来新一轮的高增长。公司 API 业务与 CDMO 业务中兽药项目占比较高，是这一格 局相对优秀、商业模式与人用药有所差异领域的标 杆型企业；销往海外产品超四成，位列工信部 2019 年原料药进出口第二位，率先受益于全球原料药产 业的供给重塑。传统 API 业务稳健增长，新业务 CDMO、制剂快速发展，未来 35 年有望成为原料 药、 CDMO、制剂三足鼎立的综合性企业。 普洛药业 增长率 49.3% 48.6% 21.5% 28.7% 29.0% 买入 EPS 0.47 0.70 0.85 1.09 300702 净利润 586 747 945 1,280 219 197 公司为国内沙坦 API 及中间体龙头企业，产品质量 与供给能力得到优质客户的广泛认可， CDMO 放量 在即，股权激励提振员工积极性。 天宇股份 增长率 257.9% 27.5% 26.5% 35.4% 31.8% 买入 EPS 3.03 3.86 4.89 6.62 生物制品 2019A 2020E 2021E 2022E 21Q1E 市值 亿元 投资要点 600161 净利润 611 633 724 1,076 138 482 2020 年业绩预告：归母净利润 6.33 亿元 （ +3.55%）。受疫情影响，公司 2020 年业绩和采 浆量基本持平， 21 年业绩增长主要来源于凝血因子 类产品的上市以及投浆量的增长。 21 年采浆恢复正 常，在 20 年低基数的情况下将有快速增长。 天坛生物 增长率 19.9% 3.6% 14.4% 48.6% 5% 买入 EPS 0.49 0.50 0.58 0.86 002007 净利润 1,283 1,523 1,855 2,062 247 869 受疫情影响， 2020 年血制品业务基本持平，四价流 感疫苗批签发 2062 万支（ +147%），是业绩增长 的主要动力；由于 20 年采浆成长性受疫情影响，预 计 21Q1 业绩基本持平 华兰生物 增长率 12.6% 18.7% 21.8% 11.2% 0% 买入 EPS 0.70 0.83 1.02 1.13 300294 净利润 426 401 488 577 116 公司 20 年业绩受疫情和销售费用率上升的影响出现 下滑， 21 年纤原的竞争压力仍然存在，华润的入主 以及与博雅广东的血浆调拨的推进有助于打开公司 的成长空间。 博雅生物 增长率 -9.2% -5.8% 21.7% 18.1% 无评级 EPS 0.98 0.93 1.13 1.33 （盈利预测来自万得一致预期） 000403 净利润 160 217 355 514 305 公司现有采浆量位于行业二线，重组收购哈尔滨派 斯菲科并获得新疆德源的血浆供应后，采浆量有望 冲击千吨。 双林生物 增长率 100.6% 35.5% 63.1% 44.9% 无评级 EPS 0.22 0.30 0.48 0.70 （盈利预测来自万得一致预期） 300122 净利润 2,366 3,300 4,580 5,944 950 2,776 2020 年业绩快报：归母净利润 33 亿元 （ +39.5%）。疫情过后公司销售迅速恢复， 2020 年 4 价、 9 价 HPV 疫苗分别批签发 233 万 （ +25.9%）和 169 万（ +52.4%）人份；与默沙东 续签代理合同后，未来成长性得到保证。在研产品 持续推进，新冠疫苗预计在 2021 年上市。 21Q1 将 在上年同期低基数的情况下有高速增长。 智飞生物 增长率 63.0% 39.5% 38.8% 29.8% 84.0% 增持 EPS 1.48 2.06 2.86 3.71 （盈利预测来自万得一致预期） 300601 净利润 575 803 1,393 2,042 300 1,102 公司的重磅品种 13 价肺炎结合苗预计将在 2021 年 获批上市，现有主力品种四联苗量价齐升，乙肝疫 苗恢复正常销售， 21 年业绩将有快速增长。 康泰生物 增长率 31.9% 39.8% 73.5% 46.6% 12275.4% 增持 EPS 0.84 1.17 2.03 2.98 300142 净利润 142 954 1,482 1,995 796 2020 年业绩预告：归母净利润 9.810.2 亿元 （ +590%620%）。公司成功上市首个国产 13 价 肺炎结合苗，且在 20H2 销售放量，带动 20 年业绩 大幅增长。我们看好 13 价肺炎结合苗在 21 年持续 放量，公司业绩也保持快速增长。 沃森生物 增长率 -86.4% 571.9% 55.3% 34.6% 无评级 EPS 0.09 0.62 0.96 1.29 （盈利预测来自万得一致预期） 603392 净利润 209 695 1,173 1,683 1,140 2020 年业绩预告：归母净利润 6.597.19 亿元 （ +215%244%）。公司拥有国产首个 2 价 HPV 疫苗，业绩在 2 价 HPV 疫苗和 IVD 业务的带动下 快速增长。 万泰生物 增长率 -28.7% 232.6% 68.9% 43.4% 无评级 EPS 0.48 1.60 2.71 3.88 （盈利预测来自万得一致预期） 300841 净利润 187 408 647 855 283 2020 年业绩快报：归母净利润 4.08 亿元 （ +119%）。公司核心产品人二倍体狂苗竞争格局 良好，产能提升后将拉动业绩增长。 康华生物 增长率 21.1% 118.5% 58.7% 32.1% 无评级 EPS 3.11 6.80 10.79 14.25 （盈利预测来自万得一致预期） 6185.HK 净利润 -157 -400 - - NA 1,129 2020 年业绩预告：亏损 4.04.3 亿元。公司的新冠 疫苗正处于 3 期临床，并已在墨西哥、巴基斯坦等 地获得紧急使用授权。 康希诺生物 -B 增长率 - - - - NA 无评级 EPS -0.63 -1.62 - - （盈利预测来自万得一致预期） 000661 净利润 1,775 3,106 4,092 5,129 732 1,780 2020 年业绩预告：归母净利润 30.232.0 亿元 （ +70%80%）。 2020 年业绩和生长激素新患入组 受到疫情的一定影响， 20Q4 起新患入组增速显著回 升。金赛药业是生长激素赛道绝对龙头，行业壁垒 长春高新 增长率 76.4% 75.0% 31.7% 25.3% 35% 买入 EPS 4.39 7.67 10.11 12.67 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 高，渠道扩容的可复制性强，成长确定性高。百克 生物新上市的鼻喷流感疫苗显著增厚利润。 300009 净利润 124 408 519 657 210 2020 年业绩预告：归母净利润 3.54.2 亿元 （ +181%237%）。 20 年业绩大幅增长因 19 年计 提商誉减值造成低基数，疫情过后公司生长激素销 售及新患入组恢复快速增长。 安科生物 增长率 -52.7% 228.0% 27.0% 26.7% 增持 EPS 0.09 0.30 0.38 0.48 （盈利预测来自万得一致预期） 600867 净利润 811 937 1,093 1,282 333 255 2020 年业绩快报：预计实现营收 29.25 亿 （ +5.32%），归母净利润 9.29 亿（ +14.51%）， 预计随着三代胰岛素持续放量， 2021Q1 有望延续 2020 下半年增长态势 通化东宝 增长率 -3.3% 15.5% 16.6% 17.3% 20% 买入 EPS 0.40 0.46 0.54 0.63 603087 净利润 1,167 1,313 1,621 1,841 840 三代胰岛素龙头地位稳固，新产品门冬与门冬 30 胰 岛素有望持续放量 甘李药业 增长率 25.0% 12.4% 23.5% 13.6% 无评级 EPS 2.08 2.34 2.89 3.28 （盈利预测来自万得一致预期） 3933.HK 净利润 642 840 989 1,011 109 胰岛素业务有望延续高速增长态势，门冬胰岛素有 望上半年获批上市，原料药价格预计维持高位 联邦制药 增长率 -6.0% 30.9% 17.7% 2.3% 无评级 EPS 0.35 0.46 0.54 0.55 （盈利预测来自万得一致预期） 1530.HK 净利润 974 1,455 1,688 1,921 NA 217 公司主力品种特比澳保持强势增长，蔓迪增长迅 猛，虽然益赛普受到降价以及竞品进入医保的影响 出现下滑，但其在总营收中的占比也持续下降，对 业绩的拖累进一步减少。创新药伊尼妥单抗上市后 通过谈判进入医保，在 2021 年的销售放量值得期 待。 三生制药 增长率 -23.8% 49.4% 16.0% 13.8% NA 买入 EPS 0.38 0.57 0.66 0.76 002773 净利润 718 794 1,010 1,281 241 349 核心品种康柏西普 2020 年受疫情影响较大， 2021 年预计将回复高速增长；海外临床顺利推进。 康弘药业 增长率 3.3% 10.6% 27.2% 26.8% 36.5% 增持 EPS 0.78 0.86 1.10 1.39 6160.HK 净利润 -949 -1,391 -1,030 -818 NA 2,352 百济神州 增长率 - - - - NA 无评级 EPS -0.80 -1.17 -0.87 -0.69 （盈利预测来自万得一致预期） 1801.HK 净利润 -1,720 -766 -1,137 -227 NA 1,269 信达生物 增长率 - - - - NA 无评级 EPS -1.18 -0.53 -0.78 -0.16 （盈利预测来自万得一致预期） 1877.HK 净利润 -744 -1,644 -467 -51 -150 953 2020 年业绩预告：亏损 16.44 亿元左右，亏损幅度 同比扩大 120%。 21Q1 因特瑞普利单抗进入医保带 来销售增长，以及新冠中和抗体获批带来里程碑收 入，预计亏损约 1-2 亿元 君实生物 增长率 - - - - - 无评级 EPS -0.85 -1.88 -0.54 -0.06 （盈利预测来自万得一致预期） 2696.HK 净利润 -875 -580 -284 409 -130 215 2020 年因产品销售增长抵消研发投入加大，预计全 年亏损 5-6 亿元，亏损幅度同比缩窄 31-43%。 21Q1 因利妥昔单抗、曲妥珠单抗销售增长，预计亏 损约 1-2 亿元。 复宏汉霖 -B 增长率 - - - - - 无评级 EPS -1.61 -1.07 -0.52 0.75 (2021-2022E 采用万得一致预期） 9926.HK 净利润 -335 -558 -473 -284 NA 434 公司拥有国际领先的双抗开发平台， AK104 临床进 度国际领先，与正大天晴合作开发的 PD-1 单抗 AK105 已提交 NDA，预计将于 2021 年获批上市。 康方生物 -B 增长率 - - - - NA 无评级 EPS -0.41 -0.68 -0.58 -0.35 （盈利预测来自万得一致预期） 1548.HK 净利润 -97 -200 -199 -180 NA 239 2020 年预告经调整亏损约 2.02 亿美元 -2.34 亿美 元。靶向 BCMA 的 CAR-T 美国申报有望 21H1 获 批，欧洲申报获得加速评估 。 金斯瑞生物科 技 增长率 -556.8% 106.2% -0.2% -9.7% NA 买入 EPS -0.05 -0.10 -0.10 -0.09 医疗器械 2019A 2020E 2021E 2022E 21Q1E 市值 亿元 投资要点 300760 净利润 4,681 6,419 7,696 9,250 1600 5,260 医疗器械龙头，获益于国内外基层医疗补短板，维 持高速增长 。 迈瑞医疗 增长率 25.8% 37.1% 19.9% 20.2% 21.8% 买入 EPS 3.85 5.28 6.33 7.61 300003 净利润 1,725 1,877 2,320 2,961 537 576 2020 年业绩预告：归母净利润 17.2519.84 亿 （ +015%）； 2021Q1 业绩预告：扣非归母净利润 4.886.01 亿（ +3060%）。集采利空出尽，创新 品种有望放量贡献业绩，心血管全产业链平台价值 有望进一步体现 。 乐普医疗 增长率 41.6% 8.8% 23.6% 27.6% 40% 买入 EPS 0.96 1.04 1.29 1.64 300326 净利润 302 -134 426 554 88 81 2020 年业绩预告：归母净利润 -1.81-1.06 亿元。 2020 年亏损主要受商誉减值影响净利润亏损，此外 主营业务受疫情影响较大，预计 21 年业绩有望持续 恢复，考虑到 20Q1 基数较低， 21Q1 预计增速较 高 。 凯利泰 增长率 -34.6% -144.3% - 30.0% 75% 买入 EPS 0.42 -0.19 0.59 0.77 002901 净利润 465 582 741 935 218 国内骨科龙头，创伤领域优势明显，产品领域不断 丰富，有望受益于行业需求的持续提升 。 大博医疗 增长率 25.3% 25.0% 27.2% 26.2% 无评级 EPS 1.16 1.45 1.84 2.32 （盈利预测来自万得一致预期） 300639 净利润 147 270 303 388 70 84 2020 年业绩预告：归母净利润 3.20-3.93 亿元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 凯普生物 增长率 29.1% 83.3% 12.2% 28.1% 254.6% （ +117%167%）。地贫耳聋等提高渗透率， STD 十联检放量，核酸检测持续。 买入 EPS 0.63 1.15 1.29 1.65 000710 净利润 391 200 363 452 65 155 2020 年业绩预告：归母净利润 1.82.0 亿元（ - 54%-49%）。肝癌早筛是全球创新品种，传统业 务新产品支撑增长 。 贝瑞基因 增长率 45.7% -48.8% 81.5% 24.5% 4.2% 买入 EPS 1.10 0.56 1.02 1.27 300676 净利润 276 2,100 1,557 989 400 604 2020 年业绩预告：归母净利润 2023 亿元 （ +624%732%）。打开海外市场，新冠核酸检测 及其他业务向全球扩张。 华大基因 增长率 -28.5% 659.9% -25.9% -36.5% 185.7% 买入 EPS 0.67 5.07 3.76 2.39 300463 净利润 525 741 788 961 190 230 2020 年业绩预告：归母净利润 7.35-8.40 亿 （ +40%60%）。自产试剂销售增长快， I3000 等 装机带来试剂放量，新冠产品海外销售。 迈克生物 增长率 18.1% 41.0% 6.4% 22.0% 151.5% 买入 EPS 0.94 1.33 1.42 1.73 002223 净利润 753 1,791 1,278 1,530 400 278 2020 年业绩快报：归母净利润 17.91 亿 （ +138.0%）。民用、血糖等受损版块恢复，海外 制氧机等订单仍然旺盛。 鱼跃医疗 增长率 3.5% 138.0% -28.6% 19.7% 4.5% 买入 EPS 0.75 1.79 1.27 1.53 603658 净利润 774 846 1,235 1,616 130 575 化学发光龙头，疫情影响恢复 安图生物 增长率 37.6% 9.3% 45.9% 30.8% 39.6% 无评级 EPS 1.72 1.88 2.74 3.58 （盈利预测来自万得一致预期） 300832 净利润 773 936 1,205 1,660 150 508 化学发光龙头，疫情带来海外装机量增加 新产业 增长率 #DIV/0! 21.2% 28.7% 37.7% 35.4% 无评级 EPS 1.87 2.27 2.92 4.03 （盈利预测来自万得一致预期） 300685 净利润 135 179 259 348 35 177 2020 年业绩快报：归母净利润 1.79 亿元（ -20.5%）。 艾德生物 增长率 6.9% -20.5% 44.6% 34.4% 35.1% 无评级 EPS 0.61 0.81 1.17 1.57 （盈利预测来自万得一致预期） 300206 净利润 132 713 678 806 81 113 2020 年业绩预告：归母净利润 6.466.66 亿元（ +390%405%）。 理邦仪器 增长率 42.3% 440.9% -5.0% 19.0% -0.4% 无评级 EPS 0.23 1.23 1.16 1.39 （盈利预测来自万得一致预期） 300633 净利润 102 94 173 230 10 105 2020 年业绩预告亏损 2930-5732 万 开立医疗 增长率 -59.8% -7.0% 83.1% 33.2% -221.1% 无评级 EPS 0.25 0.23 0.43 0.57 （盈利预测来自万得一致预期） 603882 净利润 402 1,379 1,242 1,315 380 656 2020 年业绩预告：归母净利润 14.015.6 亿元 （ +248%288%）。第三方独立医学实验室龙头， 核酸检测受益。 金域医学 增长率 72.4% 242.9% -10.0% 5.9% 693.2% 无评级 EPS 0.88 3.00 2.70 2.86 （盈利预测来自万得一致预期） 300244 净利润 347 727 990 909 350 220 2020 年业绩预告：归母净利润 7.128.16 亿元 （ +105%135%）。核酸检测持续获益，实验室扭 亏加快，普检和代理业务恢复 。 迪安诊断 增长率 -10.6% 109.3% 36.2% -8.2% 5161.8% 买入 EPS 0.56 1.17 1.60 1.47 2500.HK 净利润 -381 -33 246 614 NA 342 公司是国内 TAVR 领域的龙头之一，第一代、第二 代 TAVR 产品均为国内首家获批上市。国内 TAVR 市场正处于快速放量期，公司学术推广能力优秀， 二代产品有助于加速医生的学习使用，加速公司产 品的销售放量。 启明医疗 -B 增长率 - - - 149.8% NA 买入 EPS -0.86 -0.07 0.56 1.39 （盈利预测来自万得一致预期） 2160.HK 净利润 -145 - - - NA 434 公司是国内 TAVR 领域的另一大龙头，依托母公司 的渠道优势及产品组合优势，心通医疗的 TAVR 产 品市占率迅速提升。 心通医疗 -B 增长率 - - - - NA 无评级 EPS -0.06 - - - 688198 净利润 63 60 67 131 14 94 公司是技术过硬的“小而美”，现有主力产品牛心 包外科瓣处于快速放量阶段，在研介入主动脉瓣、 肺动脉瓣和瓣中瓣有望凭借差异化的技术路线成为 国内介入瓣市场的一匹黑马。 2020 年业绩受股权激 励费用的较大影响，随着外科瓣和补片的放量， 21 年的业绩增速逐渐提升。 佰仁医疗 增长率 88.9% -5.4% 12.2% 95.6% 56.2% 买入 EPS 0.66 0.62 0.70 1.36 1066.HK 净利润 1,845 2,080 2,623 3,301 NA 636 公司是以医用耗材为主业的龙头企业，低值耗材多 年引领品规更新，提供整体解决方案，构筑先进制 造业壁垒；医药包装未来五年产能复合增长超过 30%，拥有
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