碳中和改变中国系列二：政策走向、产业影响、个股推荐全景图.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报告 环保公用联合 行业深度研究报告 推荐 （ 维持 ） 碳中和改变中国系列二 ： 政策走向、产业影响、 个股推荐全景图 我国力争于 2030 年前 实现 CO2 排放达峰值，单位国内生产总值二氧化碳排放 将比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右， 风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上； 2060 年前实现碳中和。 实现碳达峰、碳中和 主要依赖两条路径路径：减少碳排放、增加碳吸收。减少 碳排放主要从 两方面入手： 降低单位 GDP 能耗、提升非石化能源比例；增加 碳吸收 业主要从两方面入手：增加森林碳汇、发展 CCUS 和 BECCS 技术。 降低单位 GDP 能耗促进合同能源管理快速发展。 2020 年，我国单位 GDP 能 耗为 0.57 吨标准煤 /万元，同比下降 2.6%；同期，美国、法国、德国、日本、 英国分别为 0.27、 0.19、 0.19、 0.19、 0.14 吨标准煤 /万元。预计 2030 年、 2060 年我国单位 GDP 能耗分别降至 0.36、 0.15 吨标准煤 /万元。 这将大力促进合同 能源管理（ EMC）的发展， 2019 年末， EMC 市场规模达到 1141.1 亿元，预计 2030 年市场规模将达到 1.5 万亿元。 清洁能源装机和电气化率不断提升。 2030 年、 2060 年非石化比例将提升至 27%、 78%；风电 /光伏装机分别达到 707/904GW、 1957/3304GW； 清洁能源 发 电量 占比 分别达到 46%、 91%；电能在终端能源消费中的比例将分别达到 37%、 70%。 随着风电、光伏装机的增长，其间歇性能源的特性将会对电力安全系统 形成冲击，这将推动储能和制氢行业的快速发展。 碳交易 是核心机制 ， 绿色金融 起 支撑 作用 。 碳约束带来碳资产价值，碳资产价 值需要通过碳交易兑现。我国碳市场的建设已于 2021 年初启动 ， 累计分配的 碳排放配额总量约 62 亿吨。 2019 年七个试点碳市场累计完成配额交易总量约 2291 万吨，达成交易额约 7.70 亿元。但是从平均成交价上来看，我国的平均 碳价偏低，距离为达成巴黎协定目标的 75-100 美元 /吨还有相当长的距离。 电力和工业 部门 CO2 排放量 约占 排放 总量的 85%，是中国二氧化碳排放的主 要来源，地面交通、航空和住宅 等 占据剩余的 15%。 电力、交运、煤炭化工、 建材、钢铁、有色、造纸是碳排放主要行业。碳约束和碳交易必定会增加这 些 行业的生产成本，推动技术变革，从而带来行业机会。 投资策略： 我们的投资策略是 按照两条路径挖掘： 1、实现碳中和带来的行业 增量 ： CO2在线监测、合同能源管理、新能源产业链条； 2、碳约束和碳交易 影响 排放大户行业供需 格局 和价格 ，从而带来行业内的投资机会 。 环保： 碳中和对二氧化碳在线监测市场有较大促进，由于核算法的准确性较低， 为了建设更完善的碳市场，我们预计政府会大力推进核算法向在线监测法的转 型，二氧化碳在线监测市场将会率先收益。根据我们的测算，企业持有一套 CEMS 设备的成本大约在 55 万元人民币左右，到 2025 年，中国的二氧化碳在 线监测市场的规模将会达到 150-200 亿元人民币，空间广阔。 建议关注先河环 保、雪迪龙、佳华科技和蓝盾光电。 电力及电力设备： 2021-2060 年，光伏发电年均复合增速达 7.7%、风力发电量 年均复合增速 5.6%，这将打开新能源运营公司的成长空 间，且在平价上网后， 运营商现金流将得到极大改善。光伏装机的快速增长也将带来整个光伏产业链 （硅料、硅片、储能）的 投资机会。 建议关注 太阳能、龙源电力、通威股份、 隆基股份、派能科技、阳光电源 、国电南瑞 。 合同能源管理建议关注 南网能源。 交运： 碳中和背景下的交运行业投资关注三条线索： 1、运力供给约束路径： 老旧船舶加速淘汰，行业供给预计将长期优化，推荐 中 远 海控 与 招商轮船 ， 2、 成本管控优秀的公司：推荐低成本航空龙头 春秋航空 或进一步演绎扩张路径。 3）运输结构优化、运输模式升级：受益集装箱化率提升以及布局多式联运体 系的内贸航运物流公司，大宗供应链公司等，再如电气化率与单位排放量具备 优势的铁路客运公司。 轻工： 轻工行业总能耗近年保持稳定，其中造纸业作为主要子行业，能耗明显 改善，推算吨纸能耗 2010 年起累计下降约 18%。落后产能逐步清退，行业准 入标准提升，使得行业供需格局不断改善，头部企业规模效应下能耗优势明显， 证券分析师：庞天一 电话： 010-63214659 邮箱： 执业编号： S0360518070002 证券分析师：吴一凡 电话： 021-20572539 邮箱： 执业编号： S0360516090002 证券分析师：郭庆龙 电话： 010-63214658 邮箱： 执业编号： S0360518100001 证券分析师：王保庆 电话： 021-20572570 邮箱： 执业编号： S0360518020001 证券分析师：王彬鹏 邮箱： 执业编号： S0360519060002 证券分析师：张文龙 电话： 010-66500983 邮箱： 执业编号： S0360520050003 证券分析师：彭广春 邮箱： 执业编号： S0360520110001 证券分析师：黄秀杰 电话： 021-20572561 邮箱： 执业编号： S0360520050002 行业基本数据 占比 % 股票家数 (只 ) 184 4.37 总市值 (亿元 ) 25,065.35 3.0 流通市值 (亿元 ) 20,264.7 3.26 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 6.74 -5.52 2.49 相对表现 18.75 -14.66 -22.69 华创证券研究所 行业研究 2021 年 03 月 12 日 环保公用联合行业 环保公用联合 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 2 未来有望受益。建议关注 太阳纸业、博汇纸业、玖龙纸业、山鹰国际。 钢铁 ： 供需矛盾推动的价格上涨，上游具备定价权，可以实现将成本向下游转 嫁和获得超额利 润，全行业受益。预计未来制造业需求快于建筑业需求，板材 类上市公司更加受益。推荐 华菱钢铁 。 有色 ： 2021 年电解铝产能 预计 将触及天花板，碳排放对产量进一步刚性约束， 需求持续增加情况下，电解铝行业拐点已现，行业 有望 进入十年高景气周期， 推荐 天山铝业 、 神火股份 、 云铝股份 ，建议关注 中国宏桥 。 水泥 ： 水泥行业碳排量全国占比 10%以上，是减排的重点行业。未来依靠技术 性减排和结构性减排实现碳中和，技术性 将 起到主要作用。两类减排路径都会 加快落后产能、小企业退出，加大企业产能运行的成本投入，对供给端的影响 体现为总产能压缩和龙头集中度提升。若落后产能可被快速淘汰，对于未来水 泥价格端存在利好。 煤炭化工 ： 基于 “碳约束 ”预计会首先发生在需求增速偏低、能耗偏高的细分行 业的判断，我们认为黄磷、电石、 PVC、甲醇、烧碱、纯碱、硫酸法钛白粉、 染料等产品会是 “碳约束 ”的关键领域，对应的细分龙头需要重点关注。基于此 判断，综合考虑估值安全边际和景气度方向，我们重点推荐 中泰化学、龙蟒佰 利、合盛硅业 和 浙江龙盛 。 新能源车 ： 新能源汽车是道路交通领域实现碳中和的必经之路，建议关注投资 主线： 1）具备全球竞争力的稳健龙头： 宁德时代、恩捷股份、赣锋锂业 、 华 友钴业 、 先导智能 等； 2）深耕动力电池及储能电池的企业： 比亚迪 、 亿纬锂 能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源 等； 3）建议关注： 容百科技、 当升科技、中伟股份、格林美、天赐材料、新宙邦、璞泰来、中科电气、星 源材质 等。 风险提示 ： 碳中和政策推进不及预期； 宏观经济极端情况；行业竞争加剧 。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 隆基股份 85.0 2.32 3.11 3.84 36.64 27.33 22.14 11.6 强推 通威股份 33.08 1.13 1.45 1.82 29.27 22.81 18.18 8.9 强推 阳光电源 69.08 0.79 0.95 1.11 87.44 72.72 62.23 11.71 强推 春秋航空 60.3 -0.64 1.99 2.84 -94.22 30.3 21.23 3.67 强推 华菱钢铁 7.11 0.85 0.9 0.99 8.36 7.9 7.18 1.54 强推 天山铝业 10.68 0.48 0.55 0.65 22.25 19.42 16.43 35.24 强推 云铝股份 9.96 0.15 0.28 0.33 66.4 35.57 30.18 2.85 推荐 中泰化学 9.93 0.09 1.47 1.45 110.33 6.76 6.85 1.13 强推 龙蟒佰利 33.0 1.35 2.11 2.7 24.44 15.64 12.22 5.33 强推 合盛硅业 46.4 1.12 2.68 3.37 41.43 17.31 13.77 5.12 强推 浙江龙盛 15.48 1.42 1.68 1.83 10.9 9.21 8.46 2.05 强推 宁德时代 314.5 2.49 3.33 4.35 126.31 94.44 72.3 19.21 强推 恩捷股份 116.1 1.32 1.86 2.33 87.95 62.42 49.83 22.63 强推 华友钴业 72.45 0.67 0.85 1.02 108.13 85.24 71.03 11.34 推荐 比亚迪 177.19 1.76 2.43 3.68 100.68 72.92 48.15 9.68 强推 亿纬锂能 78.53 0.94 1.86 2.43 83.54 42.22 32.32 19.64 强推 国轩高科 33.72 0.45 0.54 0.65 74.93 62.44 51.88 4.85 推荐 欣旺达 20.9 0.46 0.88 1.16 45.43 23.75 18.02 5.7 强推 孚能科技 33.04 161.0 84.0 59.0 0.21 0.39 0.56 4.98 强推 鹏辉能源 16.67 1.5 2.11 2.77 11.11 7.9 6.02 3.0 强推 天赐材料 88.6 0.88 1.22 1.47 100.68 72.62 60.27 17.35 强推 星源材质 24.19 0.89 1.23 1.56 27.18 19.67 15.51 4.57 强推 资料来源： Wind，华创证券预测 注：股价为 2021 年 03 月 10 日 收盘价 相关研究报告 【华创环保公用】公用事业行业重大事项点评： 西部大开发指导意见大力度侧重环保与公用事 业 2020-05-18 公用事业行业 2020 年中期策略：配置火电正当 时，长持水电收益高；把握天然气进口主线，供 需改善下城燃值得期待 2020-06-22 环保与公用事业行业周报（ 2021 年第 8 期）： 环保展现防御性，综合能源服务进入发展快通道 2021-03-01 -12% 7% 26% 45% 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 2020-03-11 2021-03-10 沪深 300 公用事业 环保公用联合 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 报告从实现碳达峰、碳中和的两条路径入手详细梳理了碳达峰、碳中和带来的 行业增量投资机会。从联合八大行业，从碳约束和碳交易机制对各行业的影响 入手，挖掘各行业供需格局和价格变化带来的投资机会。 探讨实现碳中和目标的重要手段 碳定价 的机制、起源，梳理全球和中国碳市 场的发展历史与现状，在分析总结其他国家经验的基础上，预测我国碳市场未 来的发展趋势，针对市场关注的热点予以综述。 清晰阐述、全行业覆盖，各主要行业碳中和研究的集大成者。 投资 逻辑 按照两条路径挖掘投资机会： 1、实现碳中和带来的行业增量： CO2 在线监测、 合同能源管理、新能源产业链条； 2、碳约束和碳交易影响排放大户行业供需 格局和价格，从而带来行业内的投资机会。 环保公用联合 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 目 录 一、碳中和目标明确，大幕拉开 . 13 （一）碳达峰碳中和目标 . 13 （二）电力和制造业部门是 CO2排放大户 . 14 二、碳达峰碳中和实现途径：节能减排和增加碳吸收 . 17 （一）碳吸收 . 17 1、森林碳汇 . 17 2、 “负碳 ”科技： CCUS 和 BECCS . 18 （二）节能减排 . 20 1、降低单位 GDP 能耗的利器：合同能源管理服务 . 20 2、电力装机清洁化 . 23 3、终端能源电气化、氢能化 . 25 三、碳中和政策支持：碳交易与绿色金融 . 27 （一）碳交易：配额和定价 . 27 （二）绿色金融：支撑与杠杆 . 32 1、历史背景和基本概念 . 32 2、发展历程 . 33 3、中国绿色金融发展现状概览 . 36 四、电力结构演变带来的投资机会 . 38 （一）平价时代：新能源运营商现金流更稳定 . 38 （二）光伏产业链迎春风 . 39 1、硅料：供需偏紧，价格上涨 . 40 2、硅片：龙头扩产，拥有先发优势 . 41 （三）储能：新能源带动配套储能高速发展 . 45 五、碳中和下的交运行业 . 47 （一）碳排放增速较快，道路运输占比超八成 . 47 （二）交运减排路径：运输 结构优、用能效率提升、能源替代 . 47 1、重点行业分析之航空：低成本航空或将受益 . 48 2、重点行业分析之航运：船舶环保约束不应被低估 . 51 3、公路与铁路：关注 “公转铁 ”推进 . 52 （三）关注潜在受益公司 . 53 六、碳中和下的轻工行业 . 54 （一）轻工行业能源消耗保持稳定，纺织及造纸业为主要耗能子行业 . 54 （二）造纸业能耗改善，行业格局不断优化 . 55 环保公用联合 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 （三）碳中和背景下头部企业有望受益 . 57 七、碳中和下的钢铁行业 . 58 （一）行业重点细分领域能耗现状 . 58 （二）碳中和背景下行业供需格局及价格变化 . 59 （三）受益标的梳理 . 61 八、碳中和下的有色行业 . 62 （一）行业重点细分领域能耗现状 . 62 （二）碳中和背景下行业供需格局及价格变化 . 64 （三）受益标的梳理 . 65 九、碳中和下的水泥行业 . 68 （一）水泥碳排放占比 10%以上，预计技术性减排起到九成 . 68 （二）落后产能加速退出，或对价格端有利好 . 70 （三）技术性减排：原材料 替换、能源替换、窑炉技术改进和碳捕集 . 76 （四）建议关注 . 78 十、碳中和下的煤炭化工行业 . 79 （一）煤化工相对油化工工厂环节碳排放更严重，全生命周期则排放相当 . 79 1、煤化工：吨煤转化二氧化碳排放量约 2t . 79 2、油化工：吨油转化全生命周期二氧化碳排放量约 2t . 80 （二）过剩 +高能耗可能会是 “碳约束 ”的关键领域 . 81 1、黄磷：新增装置已经被限制 . 82 2、电石：下游技术路线存在转换空间，供应端可能受冲击 . 83 3、聚氯乙烯：电石法工艺受到限制 . 83 4、甲醇：单位产值能耗最高的产品，过剩特征显著 . 84 5、烧碱：循环利用项目之外限制新建产能 . 85 6、纯碱：属于地产产业链品种，需求展望偏于谨慎 . 85 7、钛白粉：硫酸法工 艺受限制，氯化法工艺待推广 . 86 8、染料：产能充裕，长期需求增速展望偏于谨慎 . 87 （三）受益标的梳理 . 88 1、中泰化学：剥离贸易业务优化资产，主业景气度大幅回升 . 88 2、龙蟒佰利：氯化法先发优势突出，有望成为钛白粉赛道的终极玩家 . 88 3、 合盛硅业：工业硅预计难再新增产能，区位优势预计日渐凸显 . 89 4、浙江龙盛：景气度回升，长尾企业可能面临 “碳约束 ” . 89 十一、新能源车产业链 . 90 （一）全球碳中和，布局新能源 . 90 （二）新能源汽车 “优质供给 +超预期排 产 +补库 ”带动锂电上游原材料价格持续提升 . 91 环保公用联合 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 1、碳酸锂 前驱体 正极产业链 . 92 2、六氟磷酸锂及电解液 . 92 （三）投资建议 . 93 十二、风险提示 . 93 环保公用联合 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 图表目录 图表 1 中国在国际气候治理中发挥至关重要的作用 . 13 图表 2 中国应对气候变化综合协调机构示意图 . 14 图表 3 碳中和承诺做出后政府出台的相关政策、指导意见 . 14 图表 4 2020 年中国能源消费结构 . 15 图表 5 2015-2019 年能源消耗量（亿吨 /标煤）及增速 . 15 图表 6 2015-2019 年 CO2排放量及增速 . 15 图表 7 非石化能源占比上升，碳强度下降 . 15 图表 8 截至 2020 年 11 月底中国碳排放按行业分类占比 . 16 图表 9 森林覆盖率不断提升 . 17 图表 10 森林碳汇随着蓄积量同步提升 . 17 图表 11 2019 年森林碳汇情况 . 18 图表 12 2019 年 CCUS 项目情况 . 18 图表 13 中国 燃煤 电厂 CCUS 项目信息汇总 . 19 图表 14 负排放技术的成本收益及经济评估 . 19 图表 15 我国 2020、 2030、 2050 生物质能资源 . 20 图表 16 我国生物质能装机量及同比增长 . 20 图表 17 单位 GDP 能耗逐年降低 . 21 图表 18 能源消费总量在 2030 年左右达峰 . 21 图表 19 合同能源运营模式 . 21 图表 20 合同能源节能分享模式 . 21 图表 21 全国合同能源管理优秀项目 . 22 图表 22 合同能源年投资额变化趋势 . 22 图表 23 合同能源管理减排能力趋势图 . 22 图表 24 从事节能服务企业数量变化趋势 . 23 图表 25 节能服务产 业产值变化及预测 . 23 图表 26 每亿元合同能源投资额减排效率 . 23 图表 27 合同能源管理减排能力趋势图 . 23 图表 28 非石化比例 不断提升助力碳中和 . 24 图表 29 碳强度不断降低 . 24 图表 30 新能源装机测算 . 24 图表 31 2020-2060 年电量供给结构（万亿千瓦时） . 25 图表 32 2020-2060 年装机容量结构变（ GW） . 25 图表 33 一次能源到终端消费示意图 . 25 环保公用联合 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 图表 34 人均耗电带动电力需求不断攀升 . 26 图表 35 电气化率不断提升 . 26 图表 36 制氢方式和单位成本 . 26 图表 37 冶铁原材料期货价格 走势图 单位：元 /吨 . 27 图表 38 深圳碳排放交易走势图 单位：元 /吨 . 27 图表 39 中国政府为建设碳配额交易市场出台的政策 . 27 图表 40 成熟的配额碳市场运行机制示意图 . 28 图表 41 全国碳 配额总量设定方法示意图 . 29 图表 42 全国碳配额总量设定方法示意图 . 29 图表 43 中国碳市场 MRV 流程 . 30 图表 44 中国碳市场试点城市未履约处罚方法一览 . 30 图表 45 碳市场试点城市履约情况概览 . 31 图表 46 七省市试点碳市场累积配额成交情况（截至 2019/12/2） . 31 图表 47 七省市试点碳市场历史配额成交情况 . 32 图表 48 绿色金融作用示意图 . 33 图表 49 环境污染的外部性导致市场失灵示意图 . 34 图表 50 绿色金融发展历程 . 34 图表 51 联合国绿色金融三大原则对比 . 35 图表 52 世界各国联合国 PRI 原则签署情况 . 35 图表 53 近年来 中国绿色贷款规模 . 36 图表 54 近年来中国绿色债券规模 . 36 图表 55 A 股、港股 ESG 信息披露情况对比 . 37 图表 56 光伏、 风电发电量（万亿千瓦时） . 38 图表 57 光伏上网补贴与组件价格均走低 . 38 图表 58 光伏上网指导价走低 . 38 图表 59 2020-2060 年国内光伏装机需求持续增长 . 39 图表 60 全球光伏装机需求预测（ GW） . 39 图表 61 光伏发电系 统 . 40 图表 62 太阳能电池组件生产链条 . 40 图表 63 2020Q3 全球多晶硅产能份额 . 41 图表 64 2020Q3 国内多晶硅产能份额 . 41 图表 65 太多晶硅料价格（元 /kg） . 41 图表 66 2010-2019 年全国硅片产量情况 . 42 图表 67 不同类型硅片市场占比 . 42 图表 68 硅片产品性能对比 . 43 环保公用联合 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 图表 69 单晶硅片产能分布 . 43 图表 70 硅片公司营收对比 . 44 图表 71 2020 年下半年我国硅片平均价格走势 . 44 图表 72 2020-2060 年电量供给结构（万亿千瓦时） . 45 图表 73 2020-2060 年装机容量结构变（ GW） . 45 图表 74 配套储能系统的光伏 电站度电毛利测算（元 /kWh） . 45 图表 75 交通运输行业二氧化碳排放量第三 . 47 图表 76 2013-2019 年交通部门碳排放量增速预计最高 . 47 图表 77 交通运输部门运输量与温室气体排放量构成 . 47 图表 78 交运上市企业温室气体排放情况 . 47 图表 79 运输飞机数量 . 48 图表 80 航空周转量 . 48 图表 81 航空煤油消耗量 . 49 图表 82 2060 年航空煤油消耗预测 . 49 图表 83 2019 年座公里成本比较 . 50 图表 84 春秋与三大航相比成本节省分布 . 50 图表 85 “现代节能型 ”船占比不足 30% . 51 图表 86 散货船二氧化碳强度占目标 EEXI 百分数比 . 51 图表 87 油轮老旧船舶比例相对较高 . 52 图表 88 主要船型近年来拆解情况 . 52 图表 89 从基准情景到 1.5 温控情景： 2017-2050 年道路交通减排路径及效应 . 52 图表 90 交运电气化率或随新能源车普及而显著提升 . 53 图表 91 道路运输 2050 年不同措施减排量贡献度 . 53 图表 92 不同运输方式能耗对比（ 2015） . 53 图表 93 铁路由 于高铁普及已实现较高电气化率 . 53 图表 94 轻工行业能源消费占国内消费总量比逐年下降（单位：万吨标准煤） . 54 图表 95 轻工行业能源消费近年保持稳定（单位：万吨标准煤） . 54 图表 96 2009 年轻工行业能源消费细分行业结构 . 55 图表 97 2018 年轻工行业能源消费细分行业结构 . 55 图表 98 国内造纸产量整体维持增长 . 55 图表 99 国内吨纸能耗明显改善 . 55 图表 100 规模以上造纸企业数量变化 . 56 图表 101 造纸行业 集中度逐年增加 (CR20) . 56 图表 102 2020 年双胶纸竞争格局 . 56 图表 103 2020 年铜版纸竞争格局 . 56 环保公用联合 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 10 图表 104 2020 年白卡纸竞争格局 . 57 图表 105 2020 年箱板纸竞争格局 . 57 图表 106 太阳纸业广西项目能耗情况 . 57 图表 107 博汇纸业现有项目能耗情况 . 57 图表 108 钢铁行业吨钢碳排放量（吨二氧化碳） . 58 图表 109 钢铁行业碳排放长期居第二位 . 58 图表 110 中国粗钢产量及碳排放量 . 58 图表 111 焦炉和炼钢环节能耗高 . 59 图表 112 中国钢材供需平衡表 . 60 图表 113 上期所螺纹和热卷价格（元 /吨） . 61 图表 114 有色行业吨产品碳排放量（吨二氧化碳） . 62 图表 115 有色行业直接碳排放少 . 62 图表 116 有色行业耗电量及间接碳排放 . 63 图表 117 铝行业水 电占比仅为 20% . 64 图表 118 全球及中国铝供需平衡表（万吨） . 65 图表 119 LME、上期所及长江铝价（元 /吨） . 65 图表 120 电解铝生产成本领先 . 66 图表 121 公司氧化铝成本具备优势 . 66 图表 122 水泥行业碳排放量（亿吨） . 68 图表 123 水泥行业碳排放量全国占比 . 68 图表 124 单吨水泥和熟料排放二氧化碳量情况 . 68 图表 125 水泥生产流程图 . 69 图表 126 水泥生产过程各环节二 氧化碳排放比例 . 69 图表 127 水泥生产消耗能源占比 . 69 图表 128 水泥工业碳减排渠道 . 70 图表 129 2050 年水泥行 业减排目标不同实现途径贡献度 . 70 图表 130 水泥行业碳达峰碳中和实现路径 . 70 图表 131 减排措施对于行业供给影响存在正循环 . 71 图表 132 全国水泥熟料单月产量及增速（万吨） . 72 图表 133 全国水泥熟料累计产量及增速（万吨） . 72 图表 134 全国水泥产量情况（亿吨） . 72 图表 135 水泥行业产能置换相关政策 . 72 图表 136 水泥行业错峰生产相关政策 . 73 图表 137 部分地区 近两年错峰生产市场对比 . 74 图表 138 东北地区水泥熟料市场集中度 . 75 环保公用联合 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 11 图表 139 华东地区水泥熟料市场集中度 . 75 图表 140 中南地区水泥熟料市场集中度 . 75 图表 141 西南地区水泥熟料市场集中度 . 75 图表 142 华北地区水泥熟料市场集中度 . 75 图表 143 西北地区水泥熟料市场集中度 . 75 图表 144 各地区水泥熟料产能情况（万吨） . 76 图表 145 针对 水泥生产各环节的减排方法 . 76 图表 146 不同替代原料碳排量对比 . 77 图表 147 煤炭和天然气燃料成本对比 . 77 图表 148 技术性改造对于水泥行业排碳量影响作用汇总 . 78 图表 149 零碳情景下中国 2050 年化工行业能源需求组 . 79 图表 150 以煤气化为龙头的煤化工生产过程的碳流向示意图 . 80 图表 151 煤化工典型路径生产过程碳利用情况 . 80 图表 152 煤化工生产过程碳排放计算结果 . 80 图表 153 石油 生命周期内物质流动 . 81 图表 154 上海市单位产品能耗行业平均水平 . 81 图表 155 主要产业受限条例展示 . 82 图表 156 黄磷产能、产量情况（单位：万吨） . 82 图表 157 黄磷表观消费量（单位：万吨） . 82 图表 158 黄磷需求结构 . 83 图表 159 黄磷主要下游消费量（单位：万吨） . 83 图表 160 电石产能、产量情况（单位：万吨） . 83 图表 161 电石表观消费量（单位：万吨） . 83 图表 162 PVC 产能及产量情况（单位：万吨） . 84 图表 163 PVC 表观消费量情况（单位：万吨） . 84 图表 164 甲醇产能、产量情况（单位：万吨） . 85 图表 165 甲醇表观消费量（单位：万吨） . 85 图表 166 烧碱产能及产量情况（单位：万吨） . 85 图表 167 烧碱表观消费量情况（单位：万吨） . 85 图表 168 纯碱产能及产量情况（单位：万吨） . 86 图表 169 纯碱表观消费量情况（单位：万吨） . 86 图表 170 钛白粉产能、产量情况（单位：万吨） . 87 图表 171 钛白粉表观消费量（单位：万吨） . 87 图表 172 房屋竣工面积情况（单位：万平米） . 87 图表 173 汽车产量情况（单位：万辆） . 87 环保公用联合 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 12 图表 174 染料产量情况（单位：万吨） . 88 图表 175 染料表观消费量（单位：万吨） . 88 图表 176 我国石油进口量和对外依存度逐年提升 . 90 图表 177 2017 年中国石油消费占比 . 90 图表 178 2020 版氢能与燃料电池汽车技术路线图 . 91 图表 179 中国新能源汽车发展规划路线 . 91 图表 180 碳酸锂 前驱体 正极产业链于 2020 年底开始涨价 . 92 图表 181 六氟磷酸锂和电解液价格于 2020 年 8 月底开始上涨 . 93 图表 182 2020 年六氟磷酸锂名义产能约 5.6 万吨 . 93 环保公用联合 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 13 一、 碳中和 目标 明确，大幕拉开 2020 年 9 月 22 日，习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上的讲话提出 “中 国二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和 ”。 （ 一） 碳达峰碳中和目标 2020 年 9 月 22 日，习近平主席在第七十五届联合国大会一般性辩论上向世界庄严承诺， 中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施， 二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。 但中国做出这一承诺绝不是偶然之举， 作为发展中国家，中国自 1992 年加入联合国气候变化框架公约后，在国际气候治理 中一直扮演着重要的角色。在以美国等发达国家以条约内容不公平等原因拒绝为其历史 碳排放负责的背景下，中国对 2005京都 协议书一期承诺的正式施行起到了至关重要 的作用； 2009 年哥本哈根协议流产后，中国积极协调各方，于 2012 年促成京都 协议书多哈修正案通过，确保了第二期承诺的施行。 我国积极设立相关机构应对气候变化、节能减排。 2007 年 6 月，中国政府决定成立国家 应对气候变化及节能减排工作领导小组作为国家应对气候变化和节能减排工作的议事协 调机构。 2015 年领导小组研究提交了国家自主贡献文件。为加强应对气候变化的战略研 究和国际合作， 2012 年在国家发展改革委下成立了国家应对气候变化战略研究和国际合 作中心，其主要职责为组织开展中国应对气候变化政策、法规、规划等方面的研究工作。 各省（区、市）人民政府按照中央政府的要求，相继成立了由政府主要领导任组长、有 关部门参加的地方应对气候变化领导小组 ，负责领导和协调各地应对气候变化工作，并 在省级发展改革部门设立 应对气候变化工作机构。 图表 1 中国在国际气候治理中发挥至关重要的作用 资料来源：华创证券整理 环保公用联合 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 14 图表 2 中国应对气候变化综合协调机构示意图 资料来源： 中华人民共和国气候变化第一次两年更新报告 为了积极履行碳中和承诺，中国政府密集出台了多项文件，有指导意见、有管理办法， 无一不体现了中国政府在推动碳中和事业上的信心和决心。 我们认为，未来两到三年， 关于碳中和的立法将会逐步推行，对中国产生全方位深远的影响。 图表 3 碳中和承诺做出后政府出台的相关政策、指导意见 名称 发布机关 日期 主要内容 关于促进应对气候变化投融资 的指导意见 生态部、发改 委等 5 部门 2020/10/21 首次明确了气候投融资的定义与支持范围，强调了气候投融资是绿色金融的 重要组成部分 全国碳排放权交易管理办法 （试行） 生态环境部 2021/1/5 参与全国碳排放权交易市场的重点排放单位，不重复参与相关省 (市 )碳排放权 交易试点市场的排放配额分配和清缴等活动。全国碳排放权交易市场的交易 产品为排放配额以及其他产品。重点排放单位以及符合规定的机构和个人是 全国碳排放权交易市场的交易主体。 全国碳排放权登记结算交易 管理办法（试行） 2019-2020 年全国碳排放权 交易配额总量设定与分配实施 方案 (发电行业 ) (征求意见稿 ) 生态环境部 2020/11/20 根据发电行业 (含其他行业自备电厂 )2013-2018 年任一年排放达到 2.6 万吨二 氧化碳当量 (综合能源消费量约 1 万吨标准煤 )及以上的企业或者其他经济组 织的碳排放核查结果，筛选确定纳入 2019-2020 年全国碳市场配额管理的重 点排放单位名单，并实行名录管理。 关于统筹和加强应对气候变化 与生态环境保护相关工作的指 导意见 生态环境部 2021/1/11 坚定不移贯彻新发展理念，以推动高质量发展为主题，以二氧化碳排放达峰 目标与碳中和愿景为牵引，以协同增效为着力点，坚持系统观念，全面加强 应对气候变化与生态环境保护相关工作统筹融合，增强应对气候变化整体合 力，推进生态环境治理体系和治理能力现代 化，推动生态文明建设实现新进 步，为建设美丽中国、共建美丽世界做出 积极贡献。 新时代的中国能源发展白 皮书 国务院 2020/12/21 介绍新时代中国能源发展成就，全面阐述中国推进能源革命的主要政策和重 大举措 资料来源： 中华人民共和国生态环境部，华创 证券整理 （二） 电力和制造业部门是 CO2排放大户 我国能源消费总量仍在高速增长。 2020 年，我国一 次 能源消费总量 49.8 亿吨标准煤，同 环保公用联合 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 15 比增长 3.2%。其中， 煤炭、 石油、天然气、 非石化（核能、水力、可再生能源） 分别 占 比 57%、 18%、 9%、 16%。 2015-2020 年，我国一次能源消费总量在加速增长，主要是由 于随着社会经济发展，人均能源消耗量在不断提升。 2020 年，我国人均一次能源消耗量 3.5 吨标准煤 ，同比增长 2.9%，但相较于美国的人均能源消费量 98.2 吨标准煤 ，仍处于 较低水平。 图表 4 2020 年中国能源消费结构 图表 5 2015-2019 年 能源消耗量（亿吨 /标煤） 及增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源： 国家统计局 ，华创证券 随着非石化能源占比提升，碳强度不断下降。 2019 年，我国 CO2净排放量 98 亿吨，同 比增长 3.4%。虽然 CO2净排量仍在增长，但随