2021年农夫山泉企业研究报告.pdf

1 2021 LeadLeo 2021年 农夫山泉企业研究报告 2021 Nongfu Spring Co., Ltd. Research Report 2021年農夫山泉詳細調査 概览标签：软饮料、包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料 报告提供的任何内容( 包括但不限于数据、文字、图表、图像等) 均系 头豹研究院独有的高度机密性文件( 在报告中另行标明出处者除外) 。 未经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制 、再 造、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述 约定 的行为发生，头豹研究院保留采取法律措施，追究相关人员责任 的权 利。头豹研究院开展的所有商业活动均使用” 头豹研究院” 或” 头豹” 的 商号、商标，头豹研究院无任何前述名称之外的其他分支机构， 也未 授权或聘用其他任 何第 三方 代表 头豹 研究 院开 展商 业活 动。 报告主要作者：尹铭媚 2021/02 2 2021LeadLeo 头豹研究院简介 头豹研究院是中国大陆地区首家B2B模式人工智能技术的互联网商业咨询平台，已形成集行业研究、政企咨询、产业规划、会展会议 行业服务等业务为一体的一站式行业服务体系，整合多方资源，致力于为用户提供最专业、最完整、最省时的行业和企业数据库服务，帮助用户 实现知识共建，产权共享 公司致力于以优质商业资源共享为基础，利用大数据、区块链和人工智能等技术，围绕产业焦点、热点问题，基于丰富案例和海量数据， 通过开放合作的研究平台，汇集各界智慧，推动产业健康、有序、可持续发展 300+ 50万+ 行业专家库 1万+ 注册机构用户 公司目标客户群体覆盖 率高，PE/VC、投行覆 盖率达80% 资深分析师和 研究员 2,500+ 细分行业进行 深入研究 25万+ 数据元素 企业服务 为企业提供定制化报告服务、管理 咨询、战略调整等服务 提供行业分析师外派驻场服务，平台数据库、 报告库及内部研究团队提供技术支持服务 地方产业规划，园区企业孵化服务 行业峰会策划、奖项评选、行业 白皮书等服务 云研究院服务 行业排名、展会宣传 园区规划、产业规划 四大核心服务3 2021LeadLeo 报告阅读渠道 头豹科技创新网 PC端阅读全行业、千本研报 头豹小程序 微信小程序搜索“头豹”、手机扫上方二维码阅读研报 图说 表说 专家说 数说 详情请咨询 添加右侧头豹研究院分析师微信，邀您进入行研报告分享交流微信群4 概要 1. 中国软饮料行业市场规模全球第一 软饮料按原材料或产品性状可分为包装饮用水、蛋白饮料、果汁饮料等八 大类。中国软饮料市场经过萌芽期、发展期等阶段，已成长为全球最大的 软饮料市场之一，2020年零售额已突破万亿元，预计2025年市场规模将达 到约14,149亿元，年均复合增长率为7%，主要由咖啡饮料、功能饮料和包 装饮用水三个快速增长的细分赛道推动。 2. 健康化、无糖化、高端化将成为未来软饮料行业发展方向 从发达国家经验来看，无糖化是饮料行业未来发展趋势。目前，中国饮料 无糖化整体处于刚兴起阶段，无糖化比率对比发达国家仍有较大差距，市 场上以无糖茶和无糖可乐为主流产品。农夫山泉提前布局无糖茶、即饮咖 啡、功能饮料以及纯果汁等赛道，产品策略符合市场趋势。 3. 产品力、渠道力、营销力共筑农夫山泉强大护城河 产品力方面，农夫山泉抓住饮用水从纯净水向天然水升级、纯果汁逐渐替 代低浓度果汁饮料的趋势，加码功能饮料、咖啡饮料等高增速赛道。 渠道力方面，近年来农夫山泉成功启动经销商改革，通过竞标方式确定经 销商，同时公司依托NCP系统提升分销效率，加强了对终端的把控能力。 营销力方面，农夫山泉拥有较好的讲故事能力赋能品牌，以及较强的舆论 公关能力保护品牌。 农夫山泉能一直“甜” 下去吗？ 农夫山泉于2020年9月8日在港交所上市，开盘首日股价飙升85%，随后回落至 33.1港元，全天上涨53.95%，首次公开售股中募集资金净额为81.49亿港元。上市 次日，农夫山泉即获纳入恒生综合指数与恒生消费品制造及服务业指数，2021年 2月被纳入MSCI新兴市场指数。截至2021年2月10日，农夫山泉股价为61.55元/股， 较发行价上涨186%。 为何市场对农夫山泉如此追捧？农夫山泉所处的中国软饮料行业市场空间有多大？ 除了包装饮用水之外，农夫山泉还有哪些赛道具有长期增长潜力？农夫山泉的投 资价值是否正如其产品广告词写的“农夫山泉有点甜”一样，让消费者满意的同时， 也能让投资者心里一直“甜”下去呢5 2021 LeadLeo 名词解释 - 07 农夫山泉企业概述 - 08 基本信息 - 09 产品矩阵 - 10 销售渠道 - 11 股权结构 - 12 中国软饮料行业综述 - 13 中国软饮料市场综述 - 14 中国软饮料市场规模 - 15 中国包装饮用水市场综述 - 17 中国包装饮用水市场规模 - 18 中国茶饮料市场综述 - 20 中国茶饮料市场规模 - 21 中国果汁饮料市场综述 - 23 中国果汁饮料市场规模 - 24 中国功能饮料市场综述 - 26 中国功能饮料市场规模 - 27 中国软饮料代表企业对比分析 - 28 中国软饮料及细分行业竞争格局 - 29 中国软饮料市场前五大品牌介绍 - 30 盈利能力 - 31 产品分析 - 32 营销分析 - 33 目录 CONTENTS6 2021 LeadLeo 渠道分析 - 34 农夫山泉未来前景展望 - 35 中国包装饮用水行业展望 - 36 中国饮料行业展望 - 37 农夫山泉投资亮点 - 38 方法论 - 39 法律声明 - 40 目录 CONTENTS7 2021 LeadLeo 软饮料：经过定量包装的，供直接饮用或用水冲调饮用的，乙醇含量不超过质量分数为0.5%的制品，不包括饮用药品。 三大国际会议用水：是指农夫山泉成为G20杭州峰会指定用水、2017“一带一路”国际合作高峰论坛官方指定用品、金砖国家领导人厦门会晤指定用水。 FC： From Concentrate，浓缩还原汁，是将水果榨汁后先浓缩，然后运输到加工厂，在加工厂将浓缩果汁兑以水、糖等还原成可喝的果汁。 HPP：High Pressure Processed，超高压灭菌鲜果汁，是指用超高压力将汁液从蔬果中挤压出来，可以有效防止果汁被氧化。 NCF：Not From Concentrate，非浓缩还原汁，是将新鲜原果清洗后压榨出果汁，经瞬间杀菌后直接灌装（不经过浓缩及复原），完全保留水果原有的新鲜风味。 NCP：旨在帮助公司有效管理与经销商的合作关系，NCP系统包括经销商管理系统及终端零售门店管理系统两大部分。 PET：Polyethylene Terephthalate，俗称涤纶树脂，是热塑性聚酯中最主要的品种，是生产软饮料包装瓶最重要的原材料。 名词解释8 2021 LeadLeo 第1章：企业概述 农夫山泉是一家专业从事天然水、饮料及包装瓶生产、销售的公司，是中国软饮龙头企业之一、全球第二大包装饮用水企业 2012-2019年，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市占率第一，茶饮料、功能饮料及果汁饮料市占率均居于中国市场前三位 农夫山泉拥有全国性的销售网络，主要通过传统渠道、现代渠道、餐饮渠道、电商渠道等销售产品 农夫山泉股权结构集中，以创始人为核心的高管团队经验丰富，深度参与公司日常经营决策 企业概述 市场综述 横向对比 纵向展望 Company Overview9 2021 LeadLeo 来源：农夫山泉招股书，头豹研究院编辑整理 农夫山泉企业概述基本信息 农夫山泉是一家专业从事天然水、饮料及包装瓶的生产、销售的公司，是中国软饮龙头企业之一、全球 第二大包装饮用水企业 农夫山泉前身为1996年 成立的新安江养生堂饮 用水有限公司。2001年 改制为股份有限公司。 1997年，源自浙江千岛 湖的第一款4L装的包装 饮用水上市。 2003年，农夫山泉凭借 “农夫果园”切入饮料行 业，陆续布局功能饮料、 茶饮料、即饮咖啡、气 泡水等。 经过20多年的发展，农 夫山泉已成为中国包装 水及饮料的龙头企业。 农夫山泉基本信息 农夫山泉起家于包装水，深耕软饮二十载，多元布局打造“包装水+饮料”双引擎， 当前各细分品类在赛道内均处于领先地位。 农夫山泉发展历程 2003年 第一款果汁饮 料产品“农夫 果园”上市 2001年 更名为“农夫 山泉股份有限 公司” 1997年 第一款4L装、 550ml普通装 农夫山泉上市 1996年 新安江养生堂 饮用水有限公 司正式成立 2004年 第一款功能饮 料产品“尖叫” 上市 2008年 推出“水溶 C100”中浓度 果汁饮料产品 2011年 第一款茶饮料 产品“东方树 叶”上市 2012年 饮用天然水市 场份额问鼎全 国第一 2017年 成为三大国际 会议用水 2016年 渠道升级，进 行经销商专属 化改革 2019年 第一款咖啡饮 料“炭仌”系列、 植物酸奶上市 2020年 推出“TOT气 泡水”等新品； 于港交所上市 企业名称 农夫山泉股份有限公司 成立日期 1996年9月26日 法人代表 钟睒睒 总部地点 浙江省杭州市 具体地址 浙江省杭州市西湖区葛衙庄181号 注册资本 112,464.664万元 人数规模 18,868 （参与产品研发的技术人员106人） 上市信息 香港交易所-主板-09633.HK 主要产品 农夫山泉包装饮用水、茶茶饮料 尖叫功能饮料、水溶C100果汁饮料 十大水源 浙江千岛湖、吉林长白山、湖北丹江口、广东万绿湖、 新疆天山玛纳斯、四川峨眉山、陕西太白山、贵州武陵山、 河北雾霾山、黑龙江大兴安岭（排名按成立先后顺序10 2021 LeadLeo 来源：农夫山泉招股书，头豹研究院编辑整理 农夫山泉企业概述产品矩阵 农夫山泉的主要产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料四大类别；2012-2019年连续八年 保持中国包装饮用水市占率第一，茶饮料、功能饮料及果汁饮料市占率均居于中国市场前三位 农夫山泉多品牌战略矩阵 品牌标识 产品图片 市场份额排名 2019年 市场份额 2019年收入 （人民币百万元） 茶饮料产品 果汁饮料产品 功能饮料产品 包装饮用水产品 产品类别 2024预期市场规模 （人民币十亿元） 2019-2024市场 规模CAGR 第一 20.9% 14,346 337.1 10.8% 第三 7.9% 3,138 93.6 3.5% 第三 7.3% 3,779 175.6 9.4% 第三 3.8% 2,311 160.3 2.2% 农夫山泉产品矩阵是由包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料四大类产品构成。2019年，农夫山泉总收入合计达235.7亿元，其中包装饮用水收入贡献最多，同时也 是旗下所有产品中毛利率较高品类，近年来保持在60%左右水平。2020年1-5月，农夫山泉包装饮用水的毛利率进一步上升至62.8%，主要原因在于PET采购价格变动11 2021 LeadLeo 来源：农夫山泉招股书，头豹研究院编辑整理 农夫山泉企业概述销售渠道 农夫山泉拥有全国性的销售网络，覆盖全国各省市及县级行政区域，主要通过传统渠道、现代渠道、餐 饮渠道、电商渠道等渠道销售产品 农夫山泉销售渠道结构及中国软饮行业渠道收入占比，2019年 农夫山泉前五大客户销售额占比， 2017-2019年 & 2020年1-5月 农夫山泉 类别 传统渠道 （44.0%） 现代渠道 （22.3%） 餐饮渠道 （14.3%） 电商渠道 （6.1%） 其他渠道 （13.2%） 介绍 主要包括小型杂货店及非连锁便利店，这 些商店通常由个体商户或家庭拥有及经营 主要包括购物商场、超市及连锁便利店 主要指餐饮服务提供者，如饭店、食堂等 指线上销售平台，如淘宝天猫、京东等 主要包括特通渠道及自动贩卖机为代表的 新零售渠道，包括航空运输、加油站及高 速公路服务区等 经 销 商 农夫山泉收益主要来自于传统渠道（个体商户等）和现代渠道（商超等），截至 2020年5月31日，五个月销售额的营收占比分别为73.9%、11.7% 2.2% 2.5% 3.0% 2.7% 1.5% 1.7% 1.8% 2.4% 3.7% 4.2% 4.8% 5.1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 2017 2018 2018 2020前5月 第二至五大客户 第一大客户 单位：百分比 农夫山泉下游客户集中 度较低，前五大客户的 收益总额占总营收比重 从2017年的3.7%逐年提 升至2020年前五个月的 5.1%，但仍处于较低水 平（30%），因此，下 游客户变动对农夫山泉 持续经营影响较小。 考虑到农夫山泉的前五 大客户均为独立第三方， 且销售额占总营收比重 较低，因此，客户流失 对农夫山泉不会造成过 大业绩波动。 直营客户12 2021 LeadLeo 来源：头豹研究院编辑整理 农夫山泉企业概述股权结构 农夫山泉股权结构集中，实际控制人持有84.4%股份。以创始人为核心的高管团队经验丰富，深度参与公 司日常经营决策，且多数管理人员直接持有公司股份，与公司利益绑定，实现有效激励 农夫山泉核心管理人员梳理 农夫山泉股权结构（上市后） 农夫山泉股权结构集中，公司创始人及董事长钟睒睒先生持有公司84.4%股 权，主要负责公司整体发展战略，并直接管理品牌、销售和人力资源工作。 其余核心管理人员均具备20年左右的食品饮料行业经验，多数加入集团已 达10年以上，且多直接持有公司股份，与公司利益绑定，实现有效激励。 姓名 钟睒睒 郭振 周力 周震华 廖原 1996年 2003年 2008年 2007年 2000年 入职时间 职务 承担职责 持有股份 创始人、董事长、 执行董事、总经理 执行董事、副总 经理、生产运营 中心副总经理 执行董事、副总 经理 执行董事、财务 负责人 执行董事 负责整体发展战略、业务 计划和重大经营决策以及 直接管理品牌；提名委员 会主席；薪酬委员会成员 负责整体生产运营工作 负责产品研发、质量管理、 技术法规、法务工作 负责财务及对外投资工作， 并作为总经理助理协助管 理整体运营 负责工程装备工作 84.4128% 0.0250% 0.1251% 0.1251% 0.0500% 农夫山泉 养生堂 杭州友福 钟睒睒关联人钟 晓晓女士等5人 董监高及核心关 联人裘红莺等5人 其他个人股东 （57人） 钟睒睒先生 100% 1.62% 98.38% 69.58% 17.86% 6.44% 0.55% 5.5613 2021 LeadLeo 第2章：市场综述 中国软饮料市场经过萌芽期、发展期等阶段，已成长为全球最大的软饮料市场之一 预计2025年中国包装饮用水市场规模将达到约3,762亿元，主要由快速增长的天然水、天然矿泉 水两个细分赛道推动 预计2025年中国茶饮料市场规模将达到约96.4亿元，主要由快速增长的无糖茶赛道推动 预计2025年中国果汁饮料市场规模将达到约1,646亿元，主要由较高浓度果汁赛道推动 中国功能饮料行业景气度高，预计到2025年市场规模将达到约1,925亿元 企业概述 市场综述 横向对比 纵向展望 Market Overview14 2021 LeadLeo 来源：Frost & Sullivan，农夫山泉招股书，头豹研究院编辑整理 中国软饮料市场综述 软饮料按原材料或产品性状可分为包装饮用水、蛋白饮料、果汁饮料等八大类。中国软饮料市场经过萌 芽期、发展期等阶段，已成长为全球最大的软饮料市场之一 中国软饮料分类 中国软饮料市场起步于1978年可口可乐进入中国，经过四十余年的发展，市场规 模不断扩大、品类不断拓宽，目前已成为全球最大的软饮料市场之一。 中国软饮料市场发展历程 1978-1990：这一阶段以可乐为代表的碳酸饮料为主。 1978年可口可乐进入中国，开启国内软饮市场，带动健力宝、娃哈哈等本土软 饮企业起步，全国饮料年产量从1978年的20多万吨迅速增长到1990年的330万吨， 增长了16.5倍。 1991-2000：这一阶段包装饮用水销量首次超过碳酸饮料。 中国本土软饮品牌不断壮大，娃哈哈、乐百氏的乳酸菌饮料、椰树、露露等品牌 受到市场青睐，汇源、农夫山泉、加多宝、蒙牛等也纷纷入局。2000年中国软 饮产量达到1,491万吨，包装饮用水成为第一大畅销品类。 2001-2010：这一阶段以功能饮料和凉茶为软饮代表开始崛起。 中国软饮市场百花齐放，功能饮料和凉茶开始崛起，凉茶超过“两乐”碳酸饮料销 量，传统本土饮料文化开始崛起，消费者从追求口感转向追求健康。2010年中 国软饮产量仅1亿吨，成为世界第二大饮料生产国。 2011-至今：这一阶段以高端化、健康化、年轻化为代表的品牌逐渐兴起。 中国已成为全球最大软饮市场之一，行业竞争格局逐渐形成，CR10达到42.5%。 巨头开始挖掘细分赛道潜力，如农夫山泉等纷纷布局咖啡饮料市场、新兴品牌如 元气森林以爆款单品创新突围，或成未来行业趋势。 市 场 萌 芽 创 新 突 围 蓬 勃 发 展 群 雄 并 起 根据中国饮料通则，软饮料可以分成包装饮用水、蛋白饮料、果汁饮料、功 能饮料、碳酸饮料、 茶饮料、咖啡饮料和其他饮料八大类。 1 包装饮用水 指可以直接饮用的包装水。包装饮用水包括天 然水和人工水两类。 3 果汁饮料 指在果汁或浓缩果汁中加入水、食糖、甜味剂、 酸味剂等调制而成的饮料，可加入水果经切细 的果肉等果粒。 5 碳酸饮料 指在一定条件下充入二氧化碳气的饮料，不包 括由发酵法自身产生的二氧化碳气的饮料。 7 咖啡饮料 是指以咖啡的水提取液或其浓缩液、速溶咖啡 粉为原料，经加工制成的饮料。 2 蛋白饮料 指以乳或乳制品，或有一定蛋白质含量的植物 的果实、种子或种仁等为原料，经加工或发酵 制成的饮料。 4 功能饮料 指一种通常以健康为目的的饮料，包括能量饮 料、运动饮料和其他功能饮料，如营养饮料、 电解质饮料等。 6 茶饮料 指以茶叶的水提取液或其浓缩液、茶粉等为原 料，经加工制成的饮料。 8 其他饮料 指以上分类中未能包括的饮料，包括固体饮料、 植物饮料、风味饮料等15 2021 LeadLeo 来源：Frost & Sullivan，头豹研究院编辑整理 中国拥有全球最大的软饮料市场。随着中国居 民可支配收入的增长和消费升级，中国软饮料 的零售额从2016年的8,427亿元增加到2020年 的10,061亿元，2020年零售额占总市场规模的 21.2%，是中国软饮料行业最大细分市场，同时 也是增长最快的领域之一。软饮料的销售表现 出强烈的季节性特征。夏季气温高，消费者通 常需要更多的饮料，因此销售量通常会激增。 咖啡饮料是增长最快的细分市场，功能性饮料 增速第二高，其次是包装饮用水。这三类产品 销售额的增长速度在所有细分市场中名列前茅。 农夫山泉在这三个快速增长的赛道均有布局。 展望未来，预计软饮料市场规模将在2020年至 2025年以约7.0%的年复合增长率增长，在2025 年达到14,149亿元，主要由咖啡饮料和功能饮 料等细分市场推动。 中国软饮料市场规模（按零售额计），2016-2025年预测 头豹洞察 单位：亿元 8,427 8,862 9,303 9,914 10,061 10,805 11,582 12,374 13,230 14,149 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 其他饮料 咖啡饮料 茶饮料 碳酸饮料 功能饮料 果汁饮料 蛋白饮料 包装饮用水 中国软饮料市场规模 2020年，中国软饮料市场规模约10,061亿元，预计未来5年行业销售额有望维持7%的年均复合增长率，主 要由咖啡饮料、功能饮料和包装饮用水三个快速增长的细分赛道推动 e31f395757c16 2021 LeadLeo 2.1 中国包装饮用水市场综述17 2021 LeadLeo 来源：Frost & Sullivan，农夫山泉招股书，头豹研究院编辑整理 中国包装饮用水市场综述 包装饮用水按水的来源可分为天然水、天然矿泉水、纯净饮用水和其他饮用水四大类。天然水和天然矿 泉水来自天然水源，含有对人体有益的矿物质或微量元素，因此两者零售价格通常更高 中国包装饮用水产品分类及市场份额 产品特征 产品类别 天然水 天然水是利用井水、山泉、水库、湖泊、高山冰川、地下泉 水或在地表深处钻井后采出的水，其水源无污染，不经过任 何公共供水系统。与天然矿泉水相比，天然水的自然资源更 为充足。 天然矿泉水 天然矿泉水是指含有一定量矿物质，微量元素或其他成分的 水。水源从地表深处自动涌出，或者在地表深处钻探后收获。 纯净饮用水 纯净饮用水是指水的来源来自地表、地下或公共供水系统的 产品。净化的饮用水中不含矿物质或微量元素。 其他饮用水 其他饮用水是指直接从地表，地下或公共供水系统通过使用 适当的加工方法人为添加一定量矿物质而没有调味剂或其他 食品成分的产品。其他饮用水包括矿化饮用水。 2020 市场份额 2025 市场份额 2020-2025 CAGR 60.2% 61.6% 22.3% 27.4% 16.7% 14.4% 12.5% -18.6% 主要产品及价格带 2元/瓶 3元/瓶 及以上 1元/瓶 1-2元/瓶 9.4% 1.9% 8.2% 9.118 2021 LeadLeo 来源：Frost & Sullivan，头豹研究院编辑整理 中国包装水市场作为软饮料最大的子赛道，从 2016年的1,467亿元增长到2020年的2,134亿元。 农夫山泉包装饮用水产品覆盖了天然水、天然 矿泉水两大市场，天然水含有丰富营养物质和 微量元素。由于中国消费者购买力提高和健康 意识提升，天然水产品在包装饮用水市场逐步 取代纯净饮用水。预计2020-2025年将以16.7% 的年均复合增长率增长，2025年将达到103.2亿 元的市场规模，占包装饮用水市场份额的27.4%。 天然矿泉水以其特定的矿物质成分、质量保证 和独特口感受到消费者青睐，因为取水难度较 高，天然矿泉水的市场单价较高。自2015年推 出第一款运动瓶盖的天然矿泉水（单价3元）， 随后农夫山泉又推出了新款玻璃瓶（单价30元、 45元）、适合婴幼儿的饮用天然水（单价9元） 以及含锂型的天然矿泉水（单价5元至7元）， 加速抢占高端细分市场。 中国包装饮用水市场规模（按零售额计），2016-2025年预测 头豹洞察 单位：亿元 1,467 1,640 1,804 2,017 2,134 2,404 2,700 3,018 3,370 3,762 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 其他饮用水 饮用纯净水 天然矿泉水 天然水 中国包装饮用水市场规模 2020年，中国包装饮用水市场规模约2,134亿元，预计未来5年行业销售额有望维持12%的年均复合增长率， 主要由天然水、天然矿泉水两个细分赛道推动19 2021 LeadLeo 2.2 中国茶饮料市场综述20 2021 LeadLeo 来源：Frost & Sullivan，农夫山泉招股书，头豹研究院编辑整理 中国茶饮料市场综述 茶饮料按是否含糖可分为含糖茶、无糖茶两大类。随着消费者健康意识提升，茶饮料市场中，无糖茶将 逐渐取代含糖茶，2020-2025年CAGR将达到18.8% 中国茶饮料产品分类及驱动因素 产品特征 产品类别 含糖茶 无糖茶饮料是指不含任何糖分的茶饮料。 无糖茶饮料市场在中国处于早期阶段，只占据整个茶饮料市 场的一小部分份额，主要参与者包括农夫山泉和三得利。 无糖茶 加糖茶饮料是指额外添加了糖的茶饮料。 该板块曾经是中国茶饮料市场的主要板块，但近年来呈现出 相对较低的增长。 2020 市场份额 2025 市场份额 2020-2025 CAGR 93.3% 6.7% 87.0% 13.0% 2.6% 18.8% 主要产品及价格带 3元/瓶 及以上 4元/瓶 及以上 中国作为茶的发源地，有着几千年的饮茶历史，茶文化已经发展成为中国的 传统文化之一。据中国茶叶营销协会统计，无论从生产量还是消费量来看， 中国都是世界上最大的茶叶生产国。2014-2019年，中国茶叶种植面积及产 量整体呈增长趋势，2019年茶叶种植面积达到4597.87万亩，茶叶产量达到 279.34万吨。同期，中国茶叶国内销量为202.56万吨，出口36.65万吨。 近年来，随着消费者对健康问题的日益关注，健康茶饮料产品尤其是无糖茶 饮料越来越受到年轻群体的青睐，并进一步带动茶饮料市场的发展。 中国茶叶种植面积，2014-2019年 单位：万亩 4,112.0 4,338.7 4,454.1 4,272.8 4,395.6 4,597.9 3,800 4,000 4,200 4,400 4,600 4,800 2014 2015 2016 2017 2018 201921 2021 LeadLeo 来源：Frost & Sullivan，头豹研究院编辑整理 中国茶饮料市场规模从2016年的735亿元增长 到2020年的792亿元，年均复合增长率约为 4.0%。2020-2025年，含糖茶、无糖茶分别有望 实现2.6%、18.8%的复合增长。 由于消费习惯逐渐成熟，无糖茶饮景气更优。 2016-2020年，无糖茶饮市场规模从15亿元增 长到53亿元，4年时间翻了3.5倍多，预计2020- 2025年无糖茶饮料市场渗透率将继续提速，以 18.8%的年均复合增长率增长。尽管无糖茶饮在 2020年的茶饮料零售额占比仅为6.7%，但在健 康观念和消费升级的驱动下，2025年其市场规 模将达到125亿元，在茶饮料总零售额占比提升 6.3ppt至13%。 农夫山泉较早布局茶饮料赛道，茶、东方树 叶近年来实现高增。其中，东方树叶经过近10 年培育，已成为无糖茶饮第一大品牌，在品牌 持续建设下有望享受行业高景气红利，为公司 带来稳定业绩。 中国茶饮料市场规模（按零售额计），2016-2025年预测 头豹洞察 单位：亿元 735 761 777 787 792 837 880 907 936 964 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 无糖 含糖 中国茶饮料市场规模 2020年，中国茶饮料市场规模约792亿元，预计未来5年行业销售额有望维持4%的年均复合增长率，主要 由无糖茶细分赛道推动22 2021 LeadLeo 2.3 中国果汁饮料市场综述23 2021 LeadLeo 来源：Frost & Sullivan，农夫山泉招股书，头豹研究院编辑整理 中国果汁饮料市场综述 果汁饮料按果汁浓度可分为低浓度果汁、中浓度果汁、纯果汁三大类。近几年来，消费者对中浓度果汁、 纯果汁的偏好日趋提升 中国果汁饮料产品分类及市场份额 产品特征 产品类别 低浓度果汁 低浓度果汁饮料是指果汁浓度在5到29之间的果汁饮料。 它是最常见的果汁饮料产品，但营养价值较低。 中浓度果汁 中等浓度的果汁饮料是指果汁浓度为30至99的果汁饮料。 与低浓度果汁饮料相比，它可以更好地保留果肉，纤维和果 胶等主要成分，且营养价值通常更高。 纯果汁 纯果汁因其具有100的果汁浓度，营养价值高于低浓度的 果汁饮料和中等浓度的果汁饮料，零售价相对较高，但是， 在中国果汁饮料市场中，它仍然只占很小的市场份额。 FC果汁饮料是目前纯果汁市场上的主要产品类型。NFC和 HPP是更先进的生产方法，由于保留了更多营养物质，未来 几年NFC和HPP市场会快速成长。 2020 市场份额 2025 市场份额 2020-2025 CAGR 74.7% 65.9% 0.4% 8.1% 11.9% 主要产品及价格带 3元/瓶 及以上 5元/瓶 及以上 7元/瓶 及以上 7.2% 10.9% 18.1% 23.224 2021 LeadLeo 来源：Frost & Sullivan，头豹研究院编辑整理 低浓度果汁饮料因其技术门槛较低和单价较低， 占据了果汁饮料最大市场份额，2020年零售额 占比74.7%，预计2025年市占率将下降到65.9%。 随着消费者对健康关注度提升和消费升级趋势 带动，果汁饮料市场产品结构逐渐向较高浓度 果汁升级。2020-2025年，中浓度果汁和纯果 汁CAGR将分别达到8.1%、11.9%，远超同期低浓 度果汁0.4%的增速。 农夫山泉果汁产品覆盖全品类果汁饮料，包括 低浓度果汁“水溶C100”、中浓度果汁“农夫果园” 以及纯果汁“NFC系列”及“17.5系列”；同时，农 夫山泉在新疆和江西省分别自建苹果、鲜橙的 加工和榨汁生产基地，以优质生产线保障原料 供应品质。 中国果汁饮料市场规模（按零售额计），2016-2025年预测 头豹洞察 单位：亿元 1,378 1,392 1,397 1,435 1,422 1,468 1,511 1,558 1,603 1,646 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 低浓度 中浓度 纯果汁 中国果汁饮料市场规模 2020年，中国果汁饮料市场规模约1,422亿元，预计未来5年行业销售额有望维持3%的年均复合增长率， 中浓度果汁喝纯果汁将逐步取代低浓度果汁25 2021 LeadLeo 2.4 中国功能饮料市场综述26 2021 LeadLeo 来源：Frost & Sullivan，农夫山泉招股书，头豹研究院编辑整理 中国功能饮料市场综述 功能性饮料是通过调整饮料中天然营养素的成分和含量比例，以适应某些特殊人群营养需要的饮品，按 照产品性能可分为能量饮料、运动饮料、营养饮料以及其他功能性饮料四大品类 中国功能饮料产品分类及市场份额 产品特征 产品类别 能量饮料 能量饮料是指添加适当的营养元素或其他特定元素，以补充 能量或加速能量释放或吸收的软饮料。 运动饮料 运动饮料是一种专门针对参加运动或体力活动的个体的生理 特点和需要，在添加水、电解质和能量方面的功能饮料。 营养素饮料 营养饮料是指用于补充特定人群特殊营养需求的饮料，如营 养补充剂。 其他功能饮料 其他功能饮料包括电解质饮料和其他特殊用途饮料。 2020 市场份额 2025 市场份额 2020-2025 CAGR 14.4% 12.9% 69.0% 71.0% 11.5% 10.1% 8.4% 10.9% 主要产品及价格带 4.9% 4.9% 11.8% 11.3% 3-4元/瓶 4元/瓶 及以上 3-4元/瓶 3-4元/瓶27 2021 LeadLeo 来源：Frost & Sullivan，头豹研究院编辑整理 功能饮料作为中国软饮料增长第二快的细分市 场，仍处于成长期，细分品类均高速增长。 2020年，能量饮料销售额在该赛道占比大约为 69.0%，远超过其他产品规模，且增长速度也高 于其他产品，预计2020-2025年将以11.5%的年 均复合增长率继续快速增长，到2025年市占率 将提升至71%；而运动饮料和营养素饮料将分别 保持10.1%、8.4%的复合增速增长。 在整体行业景气度较优的背景下，农夫山泉较 早布局该赛道，2004年推出“尖叫”，2010年推 出“力量帝维他命水”，并通过口味裂变、包装 更新及强化营销等方式来保持经典单品的活力。 中国功能饮料市场规模（按零售额计），2016-2025年预测 头豹洞察 单位：亿元 764 864 977 1,119 1,148 1,305 1,459 1,600 1,756 1,925 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 其他功能饮料 能量饮料 营养素饮料 运动饮料 中国功能饮料市场综述 中国功能饮料行业景气度高，2020年零售额约为1,148亿元，预计未来5年行业销售额有望实现11%的年均 复合增长率28 2021 LeadLeo 第3章：横向对比 企业概述 市场综述 横向对比 纵向展望 Company Comparison 中国软饮料市场仍相对分散，2019年CR5为30.9% 子品类竞争格局分化，茶饮料、包装水和功能饮料市 场集中度不断提升，2019年CR5均超50% 农夫山泉近年营收保持高增速成长，饮品定位中高端 驱动其净利率显著高于行业水平 农夫山泉在产品端、渠道端和营销端都具备核心竞争 力，搭建起较高壁垒29 2021 LeadLeo 来源：Frost & Sullivan，中金公司研究部，头豹研究院编辑整理 中国软饮料及细分行业竞争格局 现阶段，中国软饮料市场仍相对分散，2019年CR5为30.9%；子品类竞争格局分化，茶饮料、包装水和功 能饮料市场集中度不断提升，2019年CR5均超50%，而果汁饮料赛道CR5仅为25.1% 7. 7% 20. 9% 43. 3% 28. 1% 8. 3% 7. 0% 12. 6% 23. 5% 9. 1% 8. 1% 6. 7% 7. 8% 7. 9% 7. 3% 3. 8% 6. 3% 7. 5% 6. 5% 6. 7% 2. 7% 3. 2% 7. 3% 5. 3% 5. 5% 2. 2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 软饮料 包装饮用水 茶饮料 功能饮料 果汁饮料 单位：百分比 可口可乐 娃哈哈 康师傅 农夫山泉 红牛 农夫山泉 怡宝 娃哈哈 康师傅 景田 康师傅 统一 农夫山泉 娃哈哈 维他奶 红牛 达能 农夫山泉 东鹏特饮 达利 可口可乐 康师傅 农夫山泉 娃哈哈 统一 目前中国软饮料市场仍相对分散，2019年CR5 为30.9%，近3年集中度基本趋稳。2017年前， 由于娃哈哈、可口可乐、康师傅等传统市场龙 头市场份额下滑较大、行业集中度下降，主要 原因是产品老化明显、创新能力不足，同时新 锐品牌不断崛起。 国家统计局发布的数据显示，截至2019年12月， 中国软饮料市场中共有6,083家企业，参与企业 数量众多，但由于行业门槛不高，市场处于垄 断竞争的模式，形成细分市场单一品类龙头份 额较大、新兴品牌崛起的局面。 中国软饮料子品类竞争格局分化，茶饮料的市 场集中度较高，2019年的CR5为86.5%，包装水 和功能饮料的市场集中度均超过50%，而果汁饮 料赛道竞争仍较激烈，CR5为25.1%。 中国软饮料及细分行业竞争格局（按零售额计），2019年 头豹洞察30 2021 LeadLeo 来源：Frost & Sullivan，中金公司研究部，头豹研究院编辑整理 中国软饮料市场前五大品牌介绍 按2019年零售额测算，中国软饮料市场份额排名前五的品牌分别为可口可乐中国、娃哈哈、康师傅、农 夫山泉和统一，CR5达到30% 中国软饮料市场综合性品牌 公司 可口可乐中国 娃哈哈 康师傅 农夫山泉 2019年收入 （百万元） 2019年 市场份额 主要产品品类及销售占比 1979 1991 1996 1987 主要产品 成立年份 36,957 35,600 24,021 46,890 7.7% 6.7% 6.3% 1992 统一企业中国 12,730 2.3% 7.0% 碳酸饮料：73.5% 果汁：13.2% 水：8.8% 其他：4.5% 茶：43.8% 果汁：13.1% 水：8.7% 碳酸&其他