钢铁行业2020年报及2021年一季报业绩综述.pdf

钢铁行业 2020 年报及 2021 年一季报业绩综述 2020 业绩止跌反弹， 2021 盈利中枢或抬升 行 业 动 态 跟 踪 报 告 行 业 报 告 钢铁 2021 年 05 月 11 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 中性 （ 维持 ） 行情走势图 相关研究报告 行业点评 *钢铁 *新版钢铁产能置换 办法出台，助力行业实现高质量发展 2021-05-06 行业点评 *钢铁 *政策调整终落地， 剑指钢材及原料涨价 2021-04-29 行业动态跟踪报告 *钢铁 * 钢价创 10年来新高，还能持续多久？ 2021-04-15 证券分析师 李军 投资咨询资格编号 S1060519050001 010-56800119 投资要点 2020 年 SW 钢铁 板块业绩止跌反弹，逐季增长。 2020 年 SW 钢铁上 市公司实现归母净利润 598.17 亿元，同比增长 2.84%（同口径），扭转 了 2019 年业绩下滑的局面。当年实现业绩规模仅次于 2018 和 2017 年 ； 从季度业绩来看， 2020 年板块业绩保持逐季增长态势 ； 从业绩分 布来看 ， 特钢企业盈利继续占优 。 2021Q1 业绩创历史同期新高。 2021Q1SW 钢铁上市公司实现归母净 利润 265.38 亿元，同比增长 243.27%；环比 2020Q4 增长 40.14%， 再次创历史同期新高。 钢价上涨是推动板块盈利增长的主要驱动力 。 主要 由 以下三个方面因素 推动 ： （ 1） 政策刺激推动经济快速复苏 ， 为钢铁需求复苏奠定了良好的 环境 ；（ 2） 经济活动正常化带来的积攒性需求爆发 ； （ 3） 碳中和及环保 限产导致的供给收缩预期 。 后市展望： 2021 年钢铁行业供需格局将有所 改善， 盈利中枢或抬升。 主要原因：（ 1）需求增速短期保持平稳 。 （ 2） 国内产能供给基本到顶， 供给短期难有大的增量 。 综合来看， 2021 年国内钢材供需格局将保持 紧平衡格局，同时在国内外宽松的流动性政策短期难以改变的背景下， 钢材价格将有望维持较高水平，盈利中枢同比将抬升 。 投资建议： 短期来看，下游需求依然强劲，钢价高位震荡，钢企盈利水 平较好。但板块经过前期快速拉涨，估值已相对提高，当下处于资金阶 段性博弈的阶段。短期来看，板块内 估值相对较低 且今年涨幅较小的标 的仍有博弈机会，建议关注三钢闽光、韶钢松山、方大特钢；中长期来 看，受益于制造业需求空间增长明确、综合竞争力实力更强的行业龙头 值得持续关注，推荐宝钢股份和中信特钢。 风险提示： 1、经济复苏不及预期导致下游需求大幅下滑风险； 2、政策 落实不及预期。未来碳中和具体执行政策若不及预期，将导致前期高涨 的市场预期回落，或引起行业投资大幅波动； 3、原材料价格上涨幅度 超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预 期上涨，将侵蚀行业公司业绩，导致行业企业经营业绩不达预期。 -20% 0% 20% 40% 60% May-20 Sep-20 Jan-21 沪深 300 钢铁 证 券 研 究 报 告 钢铁 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 15 正文目录 一、 2020 年业绩止跌反弹，逐季增长 .4 1.1 SW 钢铁板块整体业绩止跌反弹，同比增长 2.84% . 4 1.2 业绩保持逐季增长态势 . 4 二、 2021 一季度盈利创历史同期新高 .5 三、 钢价上涨是推动板块盈利增长的主要驱动力 .6 2.1 政策刺激推动经济快速复苏 . 7 2.2 经济活动正常化带来的积攒性需求 爆发 . 8 2.3 碳中和及环保限产导致的供给收缩预期 . 10 四、 后市展望： 2021 年盈利中枢或抬升 . 11 五、 投资建议 .14 六、 风险提示 .14 钢铁 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 15 图表 目录 图表 1 2020 年 SW 钢铁板块上市公司业绩同比增长 2.84% . 4 图表 2 2020 年 SW 钢铁板块业绩呈逐季增长态势 . 4 图表 3 2020 SW 钢铁上市公司盈利增长占 58.33% . 5 图表 4 2020年盈利增长企业中特钢企业占比高于普钢 . 5 图表 5 2016 年开始 SW 特钢板块年度业绩保持逐年递增态势 . 5 图表 6 2021 一季度盈利创历史同期新高 . 6 图表 7 2021Q1 SW 钢 铁企业业绩同比分布情况 . 6 图表 8 2021Q1 SW 钢铁企业业绩环比分布情况 . 6 图表 9 钢材价格指数接近历史记录高位 . 7 图表 10 2020 年国内出台主要经济刺激政策汇总 . 7 图表 11 2020 2021Q1 国内 GDP 增速走势 . 8 图表 12 基建投资增速从 2020 下半年开始快速回升 . 9 图表 13 2020 2021Q1 地产新开工面积增速显著回升 . 9 图表 14 2020 2021Q1 主要工业品产量保持增长态势 . 9 图表 15 2020 国内粗钢表观消费量中枢抬升 . 9 图表 16 2020 2021Q1 国内粗钢及钢材月度产量增速保持上升趋势 . 10 图表 17 春节后螺纹钢期货主力合约结算价格快速上涨 . 11 图表 18 春节后钢材价格指数走势更加陡峭 . 11 图表 19 上海螺纹钢吨钢 毛利走势 . 11 图表 20 上海热轧卷板吨钢毛利走势 . 11 图表 21 上海冷轧卷板吨钢毛利走势 . 12 图表 22 上海中厚板吨钢毛利走势 . 12 图表 23 世界钢协 2021 2022 全球钢铁需求增速预测 . 12 图表 24 主要国际市场热轧卷板进口价格对比 . 13 图表 25 钢材表观消费量增速相比上一轮明显下降 . 13 图表 26 我国钢材进 口占全球钢材进口比重呈上升趋势 . 14 图表 27 我国钢材出口占全球钢材出口比重呈下降趋势 . 14 钢铁 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 15 一、 2020 年业绩 止跌反弹 ，逐季 增长 1.1 SW 钢铁板块整体业绩 止跌反弹 ，同比增长 2.84% 2020 年 SW 钢铁上市公司实现归母净利润 598.17亿元， 同比增长 2.84%（同口径） ，扭转了 2019 年业绩下滑的局面 。当年实现业绩规模位居历史第三位，仅次于 2018 和 2017 年。 图表 1 2020 年 SW 钢铁 板块 上市公司业绩同比 增长 2.84% 资料来源： wind，平安证券研究所 1.2 业绩保持逐季增长态势 从季度业绩来看， 2020年 SW钢铁板块业绩保持逐季增长态势 。从二季度开始，板块业绩显著增长， 下半年明显好于上半年 。 图表 2 2020 年 SW 钢铁 板块 业绩 呈逐季增长态势 资料来源： wind，平安证券研究所 1.3 特钢 企业 盈利继续占优 6 5 9 41 54 50 95 465 212 87 305 177 -61 65 79 -595 159 753 1025 582 598 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 SW钢铁上市公司实现归母净利润（亿元） 0 50 100 150 200 250 20 19 Q1 20 19 Q2 20 19 Q3 20 19 Q4 20 20 Q1 20 20 Q2 20 20 Q3 20 20 Q4 SW钢铁单季度归母净利润（亿元） 钢铁 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 5 / 15 从业绩分布来看 ， 2020年 SW钢铁 36家 A股上市企业， 21家企业实现业绩同比增长，占比 58.33%； 15 家企业实现业绩同比下滑，占比 41.67%。在实现业绩同比增长的 21家上市钢企中，属于 SW 特 钢板块的企业 9家，占子板块企业总数 64.29%； 12家属于 SW普钢板块，占子板块企业总数 54.55%。 图表 3 2020 SW 钢铁上市公司 盈利 增长 占 58.33% 图表 4 2020 年 盈利 增长企业中特钢企业 占比高于普钢 资料来源： Wind， 平安证券研究所 资料来源： Wind， 平安证券研究所 从 2016 年起， SW特钢板块年度业绩保持逐年 递增 态势， 整体显著优于 SW普钢板块。 图表 5 2016 年开始 SW 特钢板块年度业绩保持逐年递增态势 资料来源： wind，平安证券研究所 二、 2021 一季度 盈利创历史同期 新高 2021 年一季度 SW钢铁上市公司实现归母净利润 265.38亿元，同比 增长 243.27%；环比 2020年 四季度增长 40.14%，增长显著 。 从历史来看， 2021年一季度 SW 钢铁板块盈利 再次创历史同期新 高。 58.33% 41.67% 业绩增长 业绩下滑 9 12 64.29% 54.55% 48% 50% 52% 54% 56% 58% 60% 62% 64% 66% 0 2 4 6 8 10 12 14 特钢企业 普钢企业 户数（左轴，户） 板块占比（右轴， %） -100 -50 0 50 100 150 200 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 SW普钢年度业绩（左轴，亿元） SW特钢年度业绩（右轴，亿元） 钢铁 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 6 / 15 图表 6 2021 一季度盈利创历史同期新高 资料来源： wind，平安证券研究所 从业绩分布来看， 由于上年同期基数较低， 一季度 SW 钢铁 36家 A股上市企业， 34家企业实现业 绩同比增长，占比 94.44%； 2家企业实现业绩同比下滑，占比 5.56%；环比 2020年四季度， 24家 实现业绩环比增长，占比 66.67%； 12 家业绩环比下降，占比 33.33%。 图表 7 2021Q1 SW 钢铁 企业业绩同比分布情况 图表 8 2021Q1 SW 钢铁 企业业绩环比分布情况 资料来源： Wind， 平安证券研究所 资料来源： Wind， 平安证券研究所 三、 钢价上涨是 推动板块盈利增长的主要驱动力 纵观 SW 钢铁 2020 年和 2021Q1 亮眼的业绩表现，主要原因还是 钢价上涨 。 2020 年 5 月份以来， 钢材价格指数快速攀升， 至今 接近历史记录 高位 ， 主要钢材品种均创出了近十年来新高。 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 20 10 Q1 20 11 Q1 20 12 Q1 20 13 Q1 20 14 Q1 20 15 Q1 20 16 Q1 20 17 Q1 20 18 Q1 20 19 Q1 20 20 Q1 20 21 Q1 SW钢铁上市公司归母净利润（亿元） 94.44% 5.56% 业绩增长 业绩下滑 66.67% 33.33% 业绩增长 业绩下滑 钢铁 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 7 / 15 图表 9 钢材价格指数接近历史记录高位 资料来源： wind，平安证券研究所 为何 钢价 表现这么好？我们认为主要 是以下 三 个方面 因素 推动 ： 2.1 政策刺激推动经济快速复苏 2020 年一季度受突发疫情影响，国内经济陷入衰退。 为了促进国内经济快速复苏，政府出台了 各项 刺激政策 。随着政策发力，国内 经济增速逐渐恢复 甚至超过 疫情前水平，为钢铁需求复苏奠定了良 好的环境。 图表 10 2020 年国内出台主要经济刺激政策汇总 时间 政策 /会议 具体内容 2020/2/1 货币政策 央行下达 3000 亿专项再贷款资金，中央财政给予 50%贴息，确保疫情防控相关企业 贷款利率低于 1.6%。 2020/2/3 货币政策 央行开展 1.2 万亿逆回购操作，并下调 7 天和 14 天逆回购利率 10bp。 2020/2/11 财政政策 财政部提前下达 2020 年新增地方政府债务限额 8480 亿元，其中一般债 5580 亿元， 专项债 2900 亿元。 2020/2/12 政治局会议 加大宏观政策调节力度，继续研究出台阶段性、有针对性减税降费政策，保持稳健 货币政策灵活适度，扩大内需，稳定外需。 2020/2/17 货币政策 投放 2000 亿 MLF 资金，并下调 MLF 利率 10bp。 2020/2/21 政治局会议 财政政策更加积极有为，稳健的货币政策更加灵活适度，加大对重点行业和中小企 业帮扶力度。 2020/2/24 财政政策 减轻中小企业养老、失业、工伤保险 5100 多亿元，减轻部分职工医保单位缴费 1500 亿元，加上 2019 年企业养老保险单位缴费 20%降为 16%， 2020 年全年社保降费超过 1 万亿元。 2020/2/25 财政政策 增加再贷款、再贴现额度 5000 亿元，下调支农支小再贷款利率 0.25 个百分点，国 有大型银行小微贷款同比增速不低于 30%，政策性银行增加 3500 亿专项贷款额度支 持中小民营企业。 2020/3/4 政治局会议 把复工复产与扩大内需结合起来，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施 建设，加快 5G 网络、数据中心等新型基建建设进度，调动民间投资积极性。 219.90 210.15 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 00 -01 -2 8 01 -04 -2 8 02 -07 -2 8 03 -10 -2 8 05 -01 -2 8 06 -04 -2 8 07 -07 -2 8 08 -10 -2 8 10 -01 -2 8 11 -04 -2 8 12 -07 -2 8 13 -10 -2 8 15 -01 -2 8 16 -04 -2 8 17 -07 -2 8 18 -10 -2 8 20 -01 -2 8 21 -04 -2 8 Myspic综合钢价指数Myspic综合钢价指数 钢铁 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 8 / 15 2020/3/10 国常会 国常会要求抓紧出台普惠金融定向降准，并额外加大对股份行降准力度。 13 日央行 决定定向降准，释放长期资金 5500 亿元。 2020/3/17 国常会 国常会要求推动各地 1.1 万个在建重点项目加快施工进度，做好今年计划新开工的 4000 多个重点项目前期工作，加强后续项目储备，对重大项目审批核准开设绿色通 道。 2020/3/27 政治局会议 明确提出，财政政策要适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债 券规模；货币政策引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。 2020/3/30 货币政策 下调 7 天期逆回购利率 20bp 至 2.20%。 2020/3/31 国常会 增加面向中小银行的再贷款、再贴现额度 1 万亿元，用于扩大涉农、外贸和后疫情 影响较重产业的信贷投放 2020/4/3 货币政策 央行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政 区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1 个百分点，于 4 月 15 日和 5 月 15 日分两次实施到位，每次下调 0.5 个百分点，共释放长期资金约 4000 亿元。 资料来源： wind，平安证券研究所 图表 11 2020 2021Q1 国内 GDP增速走势 资料来源： wind，平安证券研究所 2.2 经济活动正常化带来的积攒性需求 爆发 随着 新冠 疫苗问世 和疫情控制政策得力 ， 国内疫情影响逐步消退 ， 国内经济活动 开始向正常化演进。 在此背景下， 前期受疫情压制 的主要用钢行业开始恢复正常，疫情期间积攒的需求得到快速爆发 ， 从而拉动了钢材需求快速增长。从数据可以看到，无论是地产新开工增速还是基建投资增速，抑或 主要工业品产量，从 2020 年 5 月份开始，均出现了明显的 增长，且 下半年增速的斜率更为陡峭。 -10 -5 0 5 10 15 20 20 19 Q1 20 19 Q2 20 19 Q3 20 19 Q4 20 20 Q1 20 20 Q2 20 20 Q3 20 20 Q4 20 21 Q1 GDP:不变价 :当季同比 (%)GDP:不变价 :当季同比 (%) 钢铁 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 9 / 15 图表 12 基建投资增速从 2020下半年开始快速回升 资料来源： wind，平安证券研究所 图表 13 2020 2021Q1 地产新开工面积增速显著回升 图表 14 2020 2021Q1 主要工业品产量保持增长态势 资料来源： Wind， 平安证券研究所 资料来源： Wind， 平安证券研究所 下游用钢行业经营活动正常 化从而带来用钢需求爆发，国内粗钢表观消费量显著增长。 2020年月均 粗钢表观消费量 8887.77 万吨，比 2019 年增长 9.84%，中枢值明显抬升。 图表 15 2020 国内粗钢表观消费量中枢抬升 资料来源： wind，平安证券研究所 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 20 19 /2 20 19 /3 20 19 /4 20 19 /5 20 19 /6 20 19 /7 20 19 /8 20 19 /9 20 19 /10 20 19 /11 20 19 /12 20 20 /1 20 20 /2 20 20 /3 20 20 /4 20 20 /5 20 20 /6 20 20 /7 20 20 /8 20 20 /9 20 20 /10 20 20 /11 20 20 /12 20 21 /1 20 21 /2 20 21 /3 固定资产投资完成额 :基础设施建设投资 (不含电力 ):累计同比 (%) -60 -40 -20 0 20 40 60 80 20 20 /2 20 20 /3 20 20 /4 20 20 /5 20 20 /6 20 20 /7 20 20 /8 20 20 /9 20 20 /10 20 20 /11 20 20 /12 20 21 /1 20 21 /2 20 21 /3 房屋新开工面积 :累计同比 (%)房屋新开工面积 :累计同比 (%) -60 -40 -20 0 20 40 60 80 20 19 /3 20 19 /5 20 19 /7 20 19 /9 20 19 /11 20 20 /1 20 20 /3 20 20 /5 20 20 /7 20 20 /9 20 20 /11 20 21 /1 20 21 /3 产量 :汽车 :当月同比 (%) 产量 :家用电冰箱 :当月同比 (%) 产量 :金属切削机床 :当月同比 (%) 5000 6000 7000 8000 9000 10000 20 16 -3 20 16 -5 20 16 -7 20 16 -9 20 16 -11 20 17 -1 20 17 -3 20 17 -5 20 17 -7 20 17 -9 20 17 -11 20 18 -1 20 18 -3 20 18 -5 20 18 -7 20 18 -9 20 18 -11 20 19 -1 20 19 -3 20 19 -5 20 19 -7 20 19 -9 20 19 -11 20 20 -1 20 20 -3 20 20 -5 20 20 -7 20 20 -9 20 20 -11 20 21 -1 20 21 -3 中国钢铁表观消费：粗钢（万吨） 中国钢铁表观消费：粗钢（万吨） 钢铁 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 10 / 15 2.3 碳中和 及环保限产 导致的 供 给 收缩预期 从钢材供给来看， 2020 2021Q1 年粗钢及钢材产量均保持增长， 实际 供给并未出现下降。 图表 16 2020 2021Q1 国内 粗钢及钢材月度产量增速保持上升趋势 资料来源： wind，平安证券研究所 那为何 2021年春节后 市场 表现出了供给短缺的印象？我们认为主要是市场 对 2021年钢材市场 存在 较强的供给收缩预期 ， 主要来自于两个方面： （ 一 ） 碳中和带来的供给收缩预期 自从我国确立“碳中和”、“碳达峰”目标以来， 钢铁工业 作为工业行业里重要的碳排放大户， 受到 市场极大关注。围绕碳达峰、碳中和目标节点， 2020 年底有关部门提出了“要坚决压缩粗钢产量， 确保粗钢产量同比下降”的要求。截止目前， 这项政策 仍未出台。但是，这项政策如同悬在行业头 上的 达摩克利斯之剑 ，提升了市场对 2021 年钢材供给缺口的预期。 （ 二 ）环保限产 带来的供给收缩预期 3 月 19日，唐山市大气污染防治工作领导小组办公室发布关于报送钢铁行业企业限产减排措施的 通知 。除个别企业外，要求 全市全流程钢铁企业 3月 20日至 12 月 31日减排比例达到 30%-50%； 紧接着 4 月 20 日 邯郸市发布邯郸市 2021 年二季度重点行业生产调控方案 ， 对辖区内重点工业 行业进行环保管控。在目前环保硬约束的环境下， 各级地方政府将 “环保” 置于 “增长” 之上，环 保限产始终处于高压状态 。唐山和邯郸相继发布环保限产 措施后，市场预期环保限产将进一步扩围， 后续或将有更多区域跟进限产 ，进而打压钢材供给能力，造成市场供给不足。 在这种市场预期下， 春节后 期货市场钢材价格不断拉 涨 ，带动现货价格 联袂上涨。可以看到， 2021 年 2 月 18 日春节后，钢材价格指数上涨斜率越来越陡峭。 -5 0 5 10 15 20 25 20 19 -03 20 19 -04 20 19 -05 20 19 -06 20 19 -07 20 19 -08 20 19 -09 20 19 -10 20 19 -11 20 19 -12 20 20 -01 20 20 -02 20 20 -03 20 20 -04 20 20 -05 20 20 -06 20 20 -07 20 20 -08 20 20 -09 20 20 -10 20 20 -11 20 20 -12 20 21 -01 20 21 -02 20 21 -03 产量 :粗钢 :当月同比（ %） 产量 :钢材 :当月同比（ %） 钢铁 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 11 / 15 图表 17 春节后螺纹钢期货主力合约结算价格快速上涨 图表 18 春节后钢材价格指数走势更加陡峭 资料来源： Wind， 平安证券研究所 资料来源： Wind， 平安证券研究所 四、 后市展望： 2021年 盈利中枢或抬升 从 吨钢毛利来看， 春节后 截止到当前，主要钢材品种吨钢毛利保持 持续增长态势。 图表 19 上海螺纹钢吨钢毛利走势 图表 20 上海热轧卷板吨钢毛利走势 资料来源： Wind， 平安证券研究所 资料来源： Wind， 平安证券研究所 3500 4000 4500 5000 5500 6000 20 20 -12 -0 1 20 20 -12 -1 5 20 20 -12 -2 9 20 21 -01 -1 2 20 21 -01 -2 6 20 21 -02 -0 9 20 21 -02 -2 3 20 21 -03 -0 9 20 21 -03 -2 3 20 21 -04 -0 6 20 21 -04 -2 0 20 21 -05 -0 4 期货结算价 (活跃合约 ):螺纹钢（元 /吨）期货结算价 (活跃合约 ):螺纹钢（元 /吨） 120 130 140 150 160 170 180 190 200 20 20 -01 20 20 -02 20 20 -03 20 20 -04 20 20 -05 20 20 -06 20 20 -07 20 20 -08 20 20 -09 20 20 -10 20 20 -11 20 20 -12 20 21 -01 20 21 -02 20 21 -03 20 21 -04 Myspic综合钢价指数 :月（点）Myspic综合钢价指数 :月（点） -500 0 500 1000 1500 20 20 -01 -0 2 20 20 -02 -0 2 20 20 -03 -0 2 20 20 -04 -0 2 20 20 -05 -0 2 20 20 -06 -0 2 20 20 -07 -0 2 20 20 -08 -0 2 20 20 -09 -0 2 20 20 -10 -0 2 20 20 -11 -0 2 20 20 -12 -0 2 20 21 -01 -0 2 20 21 -02 -0 2 20 21 -03 -0 2 20 21 -04 -0 2 20 21 -05 -0 2 上海螺纹钢吨钢毛利（元 /吨）上海螺纹钢吨钢毛利（元 /吨） -500 0 500 1000 1500 2000 20 20 -01 -0 2 20 20 -02 -0 2 20 20 -03 -0 2 20 20 -04 -0 2 20 20 -05 -0 2 20 20 -06 -0 2 20 20 -07 -0 2 20 20 -08 -0 2 20 20 -09 -0 2 20 20 -10 -0 2 20 20 -11 -0 2 20 20 -12 -0 2 20 21 -01 -0 2 20 21 -02 -0 2 20 21 -03 -0 2 20 21 -04 -0 2 20 21 -05 -0 2 上海热轧卷板吨钢毛利（元 /吨）上海热轧卷板吨钢毛利（元 /吨） 钢铁 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 12 / 15 图表 21 上海 冷轧卷板 吨钢毛利走势 图表 22 上海 中厚板 吨钢毛利走势 资料来源： Wind， 平安证券研究所 资料来源： Wind， 平安证券研究所 展望 后市 ， 2021 年 钢铁行业 供需格局将有所改善，盈利中枢或将抬升。主要 原因有以下两条 ： （一）需求增速短期保持平稳 短期来看， 货币政策上仍然维持“不急转弯”基调 ， 流动性整体上还是比较充裕的 。这就给经济继 续复苏提供了充足的流动性的支持。同时， 随着疫苗的逐步接种， 海外 主要钢铁消费国的 疫情在二 季度趋于平缓 ， 经济活动 逐渐恢复正常也给钢材需求增长带来支撑 。 根据世界钢协 4月 15日发布的 短期（ 2021-2022 年）钢铁需求预测报告 预测： 全球钢铁需求量在 2020年下降 0.2%之后，将在 2021 年增长 5.8%，达到 18.74亿吨。 2022年，全球钢铁需求将继续 保持增长，但增速回落到 2.7%，达 到 19.25 亿吨。 短期来看，钢材需求仍将保持平稳。 图表 23 世界钢协 2021 2022全球钢铁需求增速预测 资料来源 :世界钢协 ，平安证券研究所 （二） 国内产能供给基本到顶，供给 短期 难有大的增量 -500 0 500 1000 1500 2000 20 20 -01 -0 2 20 20 -02 -0 2 20 20 -03 -0 2 20 20 -04 -0 2 20 20 -05 -0 2 20 20 -06 -0 2 20 20 -07 -0 2 20 20 -08 -0 2 20 20 -09 -0 2 20 20 -10 -0 2 20 20 -11 -0 2 20 20 -12 -0 2 20 21 -01 -0 2 20 21 -02 -0 2 20 21 -03 -0 2 20 21 -04 -0 2 20 21 -05 -0 2 上海冷轧卷板吨钢毛利（元 /吨）上海冷轧卷板吨钢毛利（元 /吨） -1000 -500 0 500 1000 1500 20 20 -01 -0 2 20 20 -02 -0 2 20 20 -03 -0 2 20 20 -04 -0 2 20 20 -05 -0 2 20 20 -06 -0 2 20 20 -07 -0 2 20 20 -08 -0 2 20 20 -09 -0 2 20 20 -10 -0 2 20 20 -11 -0 2 20 20 -12 -0 2 20 21 -01 -0 2 20 21 -02 -0 2 20 21 -03 -0 2 20 21 -04 -0 2 20 21 -05 -0 2 上海中厚板板吨钢毛利（元 /吨）上海中厚板板吨钢毛利（元 /吨） -0.20% 5.80% 2.70% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 2020 2021E 2022E 增速 钢铁 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 13 / 15 在“碳达峰、碳中和”的绿色发展大背景下，我国粗钢产能增长大概率到顶。 5 月 6 日， 工信部网 站公布了 新版钢铁产能置换实施办法 。决定自 2021 年 6 月 1 日起，施行修订后的钢铁行业产能 置换实施办法。 新版产能置换办法进一步加强了钢铁产能控制，意在 巩固钢铁行业化解过剩产能和 供给侧结构性改革成果 。 未来，国内钢材供给增加的来源主要有两个渠道：一个是增加钢材产品进 口，另一个是减少钢材出口。 4月 28日，财政部 、税务总局联合 宣布 自 5月 1日起取消部分钢材出 口退税，并降低部分初级钢材产品进口关税，政策上 已无障碍。但是，由于目前海外钢价高于国内 钢价， 钢厂出口动力仍存， 短期这两块供给 渠道 难以 提供较大增量。 图表 24 主要国际市场热轧卷板进口价格对比 资料来源 ： mysteel，平安证券研究所 综 合 来看， 2021年 国内钢材供需 格局将保持紧平衡格局，同时 在 国内外宽松 的 流动性政策短期难以 改变的背景下，钢材价格将有望维持较高水平，盈利中枢同比将抬升。 但从中期来看， 钢材需求增速将逐步回落。 根据十四五和 2035年远景规划，我国经济增速整体是逐 步回落的。钢材消费与经济增速密切相关，经济增速下降决定了钢材消费增速难以与上一轮增速相 比。根据世界钢协数据，我国钢材表观消费量增速（表观消费量 =产量 -净出口量）自 2009年以后明 显下一个台阶 ，但年度间 钢材 需求可能会出现波动。 图表 25 钢材表观消费量增速相比上一轮明显下降 资料来源 :mysteel，平安证券研究所 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 20 20 /1/ 2 20 20 /1/ 23 20 20 /2/ 13 20 20 /3/ 5 20 20 /3/ 26 20 20 /4/ 16 20 20 /5/ 7 20 20 /5/ 28 20 20 /6/ 18 20 20 /7/ 9 20 20 /7/ 30 20 20 /8/ 20 20 20 /9/ 10 20 20 /10 /1 20 20 /10 /22 20 20 /11 /12 20 20 /12 /3 20 20 /12 /24 20 21 /1/ 14 20 21 /2/ 4 20 21 /2/ 25 20 21 /3/ 18 20 21 /4/ 8 20 21 /4/ 29 美国热轧板卷进口价格（ CFR） 欧盟进口热轧板卷价格（ CFR） 中东热轧板卷进口价格（迪拜 CFR） 中国热轧板卷出口价格（ FOB） 钢铁 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 14 / 15 中长期供给来看，国内 钢铁供给基本到顶。 在 绿色发展的背景下 ， 国内 钢铁 行业受 资源和环境约束 越来越强，钢 产量大幅增长 空间 亦不复 存在。 那未来如何应对国内钢材需求波动？我们认为 ， 未来 我国 将 通过 国内、国际两个市场来满足国内 钢材需求的波动 ， 而 当前国内钢铁自给自足的现状将会 发生改变，这也是 构建国内国际双循环新发展格局 的必然要求。 图表 26 我国 钢材进口占全球钢材进口比重呈上升趋势 图表 27 我国 钢材 出口 占全球钢材 出 口比重呈 下降 趋势 资料来源： Wind， 平安证券研究所 资料来源： Wind， 平安证券研究所 五、 投资建议 短期来看，下游需求依然强劲，钢价高位震荡，钢企盈利水平较好。但板块经过前期快速拉涨，估 值已相对提高，当下处于资金阶段性博弈的阶段。短期来看，板块内估值相对较低且今年涨幅较小 的标的仍有博弈机会，建议关注三钢闽光、韶钢松山、方大特钢；中长期来看，受益于制造业需求 空间增长明确、综合竞争力实力更强的行业龙头值得持续关注，推荐宝钢股份和中信特钢 。 六、 风险提示 1、经济复苏不及预期导致下游需求大幅下滑风险； 2、政策落实不及预期。未来碳中和具体执行政策若不及预期，将导致前期高涨的市场预期回落，或 引起行业投资大幅波动； 3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上 涨，将侵蚀 行业公司 业绩，导致 行业企业经营 业绩不达预期。 0% 1% 2% 3% 4% 5% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 中国钢材进口占全球钢材进口量比重（ %） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 中国钢材出口占全球钢材出口量比重（ %） 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级 : 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在 10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上） 行业投资评级 : 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在 5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上） 公司 声明及风险提示 ： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具