医药行业2020年年报及2021年一季报业绩综述.pdf

医药 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 24 Table_MainInfo 疫情推升短期分化，长期紧扣创新、消费、特色类细分赛道 医药行业 2020 年 年报及 2021 年 一季报 业绩 综述 分析师： 陈晨 SAC NO： S1150118080007 2021 年 5 月 11 日 投资要点： 随着疫情防控推进，各行业经营活动逐步回归正常轨道，结合行业内公司业 绩及发展前景，我们建议从以下几个方面寻找标的： 1）创新药服务商、 2） 优质专科制药企业、 3）消费类服务或药品供应商、 4）优质医疗器械及耗材 生产商 。 创新药服务商持续高景气，业绩长期增长无忧 7 家 重要创新药服务商（药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、昭衍新 药、药石科技、博腾股份） 2020 年营收总计 321.81 亿元，同比增长 30.05%， 扣非净利润总计 52.92 亿元，同比增长 34.99%； 2021 年第一季度营收总计 91.49 亿元，同比增长 52.78%，扣非净利润总计 16.45 亿元，同比增长 107.08%。 7 家公司仅有泰格医药的经营是低速增长（主要是由于疫情冲击， 临床试验入组情况影响较大），其余公司均是中高速增长，创新药服务商子板 块依然保持着高景气。我们持续看好该板块，重点推荐泰格医药（ 300347） 、 药石科技（ 300725）。 专科药生产商内部分化，重点关注研发实力强的标的 7 家优质专科药生产商（恒瑞医药、健友股份、丽珠集团、华海药业、健康 元、贝达药业、君实生物） 2020 年营收总计 646.42 亿元，同比增长 17.87%， 扣非净利润总计 85.68 亿元，同比增长 14.72%； 2021 年第一季度营收总计 190.37 亿元，同比增长 32.73%，扣非净利润总计 32.07 亿元，同比增长 28.69%。除君实生物受 PD-1 放量拉动外，其余营收端均实现中低速增长， 在利润端由于原料药的景气以及专科药龙头的地位，均实现了中 高速增长。 我们持续看好优质专科药生产商，重点推荐恒瑞医药（ 600276）、丽珠集团 （ 600513）。 消费类医药公司长期受益于消费升级或渗透率提升 10 家消费类企业（爱尔眼科、通策医疗、欧普康视、我武生物、长春高新、 正海生物、智飞生物、康泰生物、华熙生物、爱美客）涉及生长激素、疫苗、 脱敏、眼科、口腔科、医美等领域， 2020 年实现营收 451.71 亿元，同比增 长 26.18%，扣非净利润总计 112.61 亿元，同比增长 38.94%； 2021 年第一 季度营收总计 122.17 亿元，同比增长 74.20%，扣非净利润总计 30.05 亿元， 同比增长 139.17%。 10 家公司除我武生物、正海生物外均实现在营收和利润 均高速增长，我们持续看好优质的消费类服务或药品供应商，重点推荐长春 高新（ 000661）、智飞生物（ 300122）。 疫情驱动短期高增长，长期 看好进口替代、高端装备、消费类 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 业 绩 综 述 Table_Author 证券分析师 陈晨 022-23839062 Table_IndInvest 行业评级 医药生物 中性 Table_StkSuggest 重点品种推荐 泰格医药 增持 药石科技 增持 恒瑞医药 增持 丽珠集团 增持 长春高新 增持 智飞生物 增持 迈瑞医疗 增持 安图生物 增持 心脉医疗 增持 乐普医疗 增持 医药 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 24 等紧扣趋势个股 28家代表性医疗器械公司 2020年营收合计 1274.82亿元，同比增长 69.81%， 扣非净利润合计 356.63 亿元，同比增长 157.95%， 2021 年第一季度营收合 计 385.25 亿元，同比增长 105.50%，扣非净利润合计 132.05 亿元， 同比增 长 247.59%，一方面，与疫情相关的新冠检测试剂、口罩、防护服、手套、 呼吸机、监护仪等企业业绩高速增长，例如圣湘生物、迈瑞医疗、英科医疗、 振德医疗等，非疫情相关产品企业则由于终端诊疗机构人次下滑业绩表现稍 显不佳，例如传统生化诊断类企业（安图生物、迈克生物等）、骨科类企业（大 博医疗、凯利泰等）、超 声 类企业（开立医疗等）等，另一方面受国家冠脉支 架集采以及地方集采 /联盟集采影响，乐普医疗、赛诺医疗等支架类企业、大 博医疗等骨科类企业、宝莱特等低值耗材类企业业绩增长欠佳，此外具备创 新实力、消费类产品的前沿类企 业仍保持较高增速，如心脉医疗、爱博医疗、 艾德生物等，在国产替代以及高端装备补短板的政策驱动、市场需求下，后 疫情时代具备产品实力的企业将长期保持较高增速，重点推荐迈瑞医疗 （ 300760）、安图生物（ 603658）、乐普医疗（ 300003）、心脉医疗（ 688016） 。 风险提示： 药械降价超预期，国际贸易局势变动，药品研发进度不及预期， 产品质量问题。 医药 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 24 目 录 1.A 股医药生物上市公司 2020 年年报及 2021 一季度报业绩总结 . 5 1.1 上市公司整体业绩概览 . 5 1.2 后疫情时期快速回归正轨，龙头表现稳健 . 9 1.21 化学原料药：受大宗原料药价格波动影响，企业业绩波动较大 . 9 1.22 化学制剂：集采叠加疫情业绩普降，龙头企业凭借特色产品及营销网络逆势上涨 . 10 1.23 中药：品牌中药叠加消费概念多受青睐 . 12 1.24 生物制品：品种为王，二类苗纷次绽放 . 13 1.25 医药商业：连锁药店表现较优，强者恒强显著 . 15 1.26 医疗器械：疫情驱动短期高增长，长期看好创械、消费类龙头个股 . 16 1.27 医疗服务： CXO 持续高景气，民营医院业绩迅速回升 . 18 2.投资策略 . 20 医药 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 24 图 目 录 图 1： 2020 年医药生物行业营收分布情况 . 6 图 2： 2020 年医药生物行业营收增速分布情况 . 6 图 3： 2020 年医药生物行业归母净利润分布情况 . 7 图 4： 2020 年医药生物行业归母净利润增速分布情况 . 7 图 5： 2021 年第一季度医药生物行业营收分布情况 . 8 图 6： 2021 年第一季度医药生物行业营收增速分布情况 . 8 图 7： 2021 年第一季度医药生物行业归母净利润分布情况 . 8 图 8： 2021 年第一季度医药生物行业归母净利润增速分布情况 . 8 表 目 录 表 1：医药生物板块 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 . 5 表 2： 2020 年医药生物板块营收前十及营收增速前十情况 . 6 表 3： 2020 年医药生物板块归母净利润前十及归母净利润增速前十情况 . 6 表 4： 2021 年第一季度医药生物板块营收前十及营收增速前十情况 . 7 表 5： 2021 年第一季度医药生物板块归母净利润前十及归母净利润增速前十情况 . 8 表 6：化学原料药板块 2020 年全年及 2021 年第 一季度表现情况 . 9 表 7：化学原料药板块重要公司 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 . 10 表 8：化学制剂板块 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 . 11 表 9：化学制剂板块重要公司 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 . 11 表 10：中药板块 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 . 12 表 11：中药药板块重要公司 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 . 13 表 12：生物制品板块 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 . 13 表 13：生物制品板块重要公司 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 . 14 表 14：医药 商业板块 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 . 15 表 15：医药商业板块重要公司 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 . 15 表 16：医疗器械板块 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 . 16 表 17：医疗器械板块重要公司 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 . 17 表 18：医疗服务板块 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 . 18 表 19：医疗服务板块重要公司 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 . 18 医药 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 24 1.A 股医药生物上市公司 2020 年 年报及 2021 一季度报业绩总结 1.1 上市公司整体业绩概览 本报告总结统计样本为 截止 2021 年 5 月底，申万医药生物板块共计 380 家上市 公司。 2020 年医药生物板块整体营收为 19877.43 亿元，同比增长 7.56%，归母 净利润为 1366.03 亿元，同比 增长 32.65%，扣非净利润为 1092.81 亿元，同比 增长 36.77%；医药生物板块 2021 年第一季度营收为 5454.84 亿元，同比 增 长 32.44%，归母净利润为 574.01 亿元，同比增长 86.21%，扣非净利润为 517.01 亿元，同比 增长 93.15。 2020 年营业收入相比于 2019 年仅实现个位数增长，主 要由于疫情的影响，医疗机构开展医疗服务并不充分，医药行业大部分公司经营 受到冲击，归母净利润及扣非净利润相比上年同期增幅高于营收增速，主要由于 2019 年 部分公司 计提资产减值等原因造成大幅亏损导致业绩基数较低； 2021 年 一季度由于 上年同期低基数，各项经营指标同比增幅较大，在国内外疫情剪刀差 行情中，我国 医药行业的 刚性需求及价值凸显。 表 1：医药 生物板块 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 2018 2019 2020 2019Q1 2020Q1 2021Q1 营业收入（亿元） 16324.14 18480.21 19877.43 4367.05 4118.80 5454.84 YOY 13.21% 7.56% -5.68% 32.44% 归母净利润（亿元） 1099.92 1029.80 1366.03 354.95 308.25 574.01 YOY -6.38% 32.65% -13.16% 86.21% 扣非净利润（亿元） 931.44 799.00 1092.81 305.35 267.67 517.01 YOY -14.22% 36.77% -12.34% 93.15% 资料来源： wind，渤海证券研究所 对于 2020 年业绩， 从营收层面来看， 营业收入 排名前十的公司主要为医药商业 公司， 2020 年营收超 100 亿元的公司有 48 家，营收低于 2 亿元的公司有 16 家， 营收增速超过 50%的公司有 44 家，营收增速为负值的公司有 156 家；从归母净 利润层面来看， 2020 年归母净利润前十的 公司主要为各子行业的细分龙头，归母 净利润超 10 亿元的公司有 50 家，归母净利润低于 1 千万元（包括亏损的企业） 的公司有 60 家，归母净利润增速超过 100%的公司有 54 家，归母净利润较上年 同期减少（不含亏损）的企业有 96 家。 医药 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 24 表 2： 2020 年医药生物板块营收前十及营收增速前十情况 营收 排名 公司 营收 （亿元） 营收增速 营收增 速排名 公司 营收 （亿元） 营收增速 1 上海医药 1919.09 2.86% 1 百奥泰 -U 1.85 26327.14% 2 九州通 1108.60 11.42% 2 浙农股份 287.47 1612.09% 3 白云山 616.74 -5.05% 3 圣湘生物 47.63 1203.53% 4 一致 B 596.49 14.61% 4 康希诺 -U 0.25 991.67% 5 国药一致 596.49 14.61% 5 东方生物 32.65 788.82% 6 重药控股 452.20 33.61% 6 之江生物 20.52 692.73% 7 国药股份 403.79 -9.56% 7 英科医疗 138.37 564.29% 8 海王生物 400.23 -3.54% 8 硕世生物 17.40 502.40% 9 南京医药 398.17 7.16% 9 振德医疗 103.99 456.75% 10 中国医药 393.12 11.41% 10 明德生物 9.59 429.42% 资料来源： wind，渤海证券研究所 图 1： 2020 年医药生物行业营收分布情况 图 2： 2020 年医药生物行业营收增速分布情况 48 33 155 78 50 7 9 超 100 亿 50 - 100 亿 10 - 50 亿 5 - 10 亿 2 - 5 亿 1 - 2 亿 小于 1 亿 25 19 50 129 105 51 1 0 0 % 5 0 % - 1 0 0 % 2 0 % - 5 0 % 0 - 2 0 % - 2 0 % -0 1 0 0 % 5 0 % - 1 0 0 % 2 0 % - 5 0 % 0 - 2 0 % - 2 0 % -0 1 0 0 % 5 0 % - 1 0 0 % 2 0 % - 5 0 % 0 - 2 0 % - 2 0 % -0 1 0 0 % 5 0 % - 1 0 0 % 2 0 % - 5 0 % 0 - 2 0 % - 2 0 % -0 - 2 0 % 扭亏 亏损 资料来源： wind，渤海证券研究所 资料来源： wind，渤海证券研究所 医药 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 24 1.2 后 疫情 时期快速回归正轨 ，龙头表现稳健 1.21 化学原料药：受大宗原料药价格波动影响 ，企业业绩波 动 较大 申万化学原料药板块 的上市公司主要有两部分， 一部分为大宗原料药企业，另一 部分为特色原料药企业，其均受 国内环保政策影响， 其中大宗原料药行业 具有周 期特性， 因此 化学原料药板块整体经营数据呈现较大的波动。 2020 年化学原料药 板块整体收入为 1011.61 亿元，同比增长 4.85%，归母净利润为 142.57 亿元， 同比增长 22.26%， 扣非 净利润为 120.65 亿元，同比 增长 70.27%，净利润增 速 大幅跑赢营收增速，主要受原料药周期性变化及海内外疫情影响导致的供需不平 衡所致，维生素 E、生物素、维生素 A、辅酶 Q10、蛋氨酸等原料药产品市场价 格较上年同期有较大幅度上涨； 2021 年第一季度化学原料药板块整体收入为 276.51 亿元，同比 增长 26.04%，归母净利润为 39.40 亿元，同比增长 23.93%， 扣非净利润 36.27 亿元，同比增长 26.39%，维生素系列产品价格较上年同期下 降较大 。 表 6：化学原料药板块 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 2018 2019 2020 2019Q1 2020Q1 2021Q1 营业收入（亿元） 883.54 964.84 1011.61 222.49 219.39 276.51 YOY 9.20% 4.85% -1.39% 26.04% 归母净利润（亿元） 70.78 116.62 142.57 29.29 31.79 39.40 YOY 64.76% 22.26% 8.53% 23.93% 扣非 净利润（亿元） 93.13 70.86 120.65 22.22 28.70 36.27 YOY -23.91% 70.27% 29.16% 26.39% 资料来源： wind，渤海证券研究所 具体来看， 14 家重要原料药上市公司 2020 年营收合计 682.79 亿元，同比增长 13.44%，扣非净利润合计 92.07 亿元，同比增长 147.90%。营收增速高于整体 化学原料药板块，主要受新和成、浙江医药等大宗原料药企业影响，受新冠疫情 影响，去年国外维生素企业生产不稳定，导致供应紧张，维生素下游市场需求具 有一定刚性，需求保持稳步增长，供给紧张叠加需求增长，自 2020 年 3 月起， 维生素 E、维生素 A 等原料药市场价格较 2019 年同期有较 大幅度上涨，对公司 的营收和利润均产生了巨大影响，此外新和成由于蛋氨酸、生物发酵等新生产线 运营增量，带动业绩同比 34.64%，另有凯莱英、博腾股份、药石科技等 CXO 企 医药 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 24 业受益于规模医生及行业红利，维持高速增长； 14 家重要原料药上市公司 2021 年第一季度营收合计 195.19 亿元，同比增长 24.53%，扣非净利润 27.11 亿元， 同比增长 20.70%，营收和 扣非 净利润表现与化学原料药板块基本持平。 表 7：化学原料药板块重要公司 2020 年全年及 2021 年 第一季度表现情况 公司 2020 营收（亿元） 2020 营收增速 2020 扣非净利（ 百万 ） 2020 扣非净利增速 2021Q1 营收（亿元） 2021Q1 营收增速 2021Q1 扣非净利（ 百万 ） 2021Q1 扣非净利增速 海正药业 113.54 2.55% 55.64 -102.21% 30.68 22.75% 92.33 -208.19% 新和成 103.14 35.34% 3410.37 76.28% 37.44 42.92% 1090.73 24.03% 普洛药业 78.80 9.28% 691.20 30.48% 19.67 15.63% 189.54 32.06% 浙江医药 73.27 4.02% 586.67 166.89% 24.00 49.98% 258.24 157.89% 新华制药 60.06 7.13% 290.79 12.47% 17.68 3.64% 96.45 22.80% 亿帆医药 54.00 4.12% 861.33 10.58% 12.00 -9.38% 112.81 -64.37% 海普瑞 53.32 15.30% 592.01 32.74% 12.68 -9.59% 114.51 -59.50% 凯莱英 31.50 28.04% 643.97 31.79% 7.77 63.45% 129.44 38.67% 健友股份 29.15 18.03% 767.28 30.63% 8.83 20.28% 263.67 29.61% 九洲药业 26.47 31.26% 322.33 41.55% 8.56 118.67% 96.67 211.31% 博腾股份 20.72 33.56% 288.23 77.82% 5.43 38.99% 75.27 55.72% 富祥药业 14.93 10.26% 286.83 -3.05% 3.95 7.60% 67.24 -20.19% 司太立 13.67 4.45% 236.75 40.65% 3.64 24.90% 59.51 33.86% 药石科技 10.22 54.36% 173.57 26.77% 2.86 67.55% 64.66 152.22% 合计 682.79 13.44% 9206.96 147.90% 195.19 24.53% 2711.08 20.70% 资料来源： wind，渤海证券研究所 1.22 化学制剂：集采叠加疫情 业绩普降 ，龙头企业凭借特色 产品及营销网络逆势上涨 申万化学制剂板块 2020 年整体收入为 3242.63 亿元，同比 下降 5.81%，归母净 利润为 196.04 亿元，同比 增长 9.12%， 扣非 净利润为 140.77 亿元，同比 增长 8.44，受疫情及集采的双重影响， 板块营收增速 低于 医药制造业同期营收增速 （ 4.50%） ，其中华东医药、人福医药、科伦药业、哈药股份、华润双鹤、东阳光 等大体量企业业绩下滑幅度较大，恒瑞医药、丽珠集团、恩华药业 、吉林敖东、 华 海药业 等企业利润 规模较大且增速较高，带动板块利润增速提升； 2021 年第一 季度化学制剂板块整体收入为 852.58 亿元，同比 增长 15.86%，归母净利润为 88.53 亿元，同比 增长 22.51%， 扣非 净利润 71.39 亿元，同比 增长 23.74%；化 学制剂板块 2021 年第一季度的经营数据 相比于去年同期均有明显回升，主要是 由于 2020 年受疫情影响，医院诊疗人次大幅下降导致业绩基数较低，与 2019 年一季度相比在营收保持正向增长的同时扣非净利润下滑，受国内集采和海外疫 情的 双重影响。 医药 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 11 of 24 表 8：化学制剂板块 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 2018 2019 2020 2019Q1 2020Q1 2021Q1 营业收入（亿元） 3058.56 3442.70 3242.63 810.08 735.87 852.58 YOY 12.56% -5.81% -9.16% 15.86% 归母净利润（亿元） 228.11 179.65 196.04 82.74 72.27 88.53 YOY -21.24% 9.12% -12.66% 22.51% 扣非 净利润（亿元） 188.35 129.81 140.77 74.34 57.69 71.39 YOY -31.08% 8.44% -22.39% 23.74% 资料来源： wind，渤海证券研究所 具体来看， 21 家重要化学制剂上市公司 2020 年营收合计 2101.56 亿元，同比下 降 1.18%，扣非净利润合计 189.04 亿元，同比增长 2.10%，营收增速高于板块 整体营收增速（ -5.81%）， 在集采降价的背景下，在具备实力特色产品、发达营 销网络布局的加持下，细分龙头企业业绩表现优秀，如特色产品吡咯替尼、卡瑞 利珠单抗、硫培非格司 亭等表现不俗的恒瑞医药，亮丙瑞林、艾普拉唑两大主力 品种加速放量的丽珠集团，主力产品埃克替尼在基层公立医院等市场拓展落地加 速的贝达药业，在集采背景下依托扩围联盟地区中选实现以价换量，同时原料药 因沙坦类产品 CEP 证书恢复销售大幅增加的华海药业，此外华东医药在辅助用 药限制及集采未中标背景下，发挥营销优势大力拓展非公市场，药业销售实现正 增长，但受商业业绩拖累表现不佳，吉林敖东在业绩大幅下滑的背景下缩减期间 费用等中间成本致使扣非后利润同比增速较大； 21 家重要化学制剂上市公司 2021 年第一季度营收合计 494.53 亿元， 同比增长 12.38%，扣非净利润 48.17 亿元，同比增长 53.57%，营收和 扣非 净利润表现均好于整个化学制剂板块，化 学制剂板块已经初步形成了龙头效应， 企业 欲想基业长青须加大研发拓展产品线， 重视原料药制剂一体化。 表 9：化学制剂板块重要公司 2020 年全年及 2021 年 第一季度表现情况 公司 2020 营收（亿元） 2020 营收增速 2020 扣非净利（百万） 2020 扣非净利增速 2021Q1 营收（亿元） 2021Q1营收增速 2021Q1 扣非净利（百万） 2021Q1 扣非净利增速 恒瑞医药 277.35 19.09% 5961.25 25.84% 69.29 28.23% 1471.30 16.87% 华东医药 336.83 -4.97% 2429.76 -6.47% 88.97 3.08% 695.79 -18.82% 吉林敖东 22.52 -27.09% 1647.51 42.13% 5.24 6.79% 436.62 10.13% 丽珠集团 105.20 12.10% 1431.55 25.34% 33.50 32.41% 485.30 25.18% 华润双鹤 85.04 -9.35% 962.34 -3.42% 24.08 8.57% 265.92 0.01% 华海药业 64.85 20.36% 816.26 319.66% 14.97 -6.15% 150.09 -46.61% 人福医药 203.69 -6.59% 762.38 8.42% 46.70 1.82% 271.50 81.70% 恩华药业 33.61 -18.99% 710.33 21.60% 9.04 15.87% 168.36 23.24% 奥赛康 37.83 -16.29% 671.67 -13.89% 9.31 19.96% 172.94 39.81% 科伦药业 164.64 -6.65% 628.32 -14.49% 41.51 14.31% 154.54 53.91% 天宇股份 25.87 22.59% 592.20 8.85% 7.59 38.15% 133.45 -28.20% 医药 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 12 of 24 国药现代 125.56 2.93% 516.31 -17.58% 39.29 19.71% 217.25 52.58% 仙琚制药 40.19 8.37% 459.59 28.86% 10.01 30.71% 108.61 80.54% 京新药业 32.58 -10.66% 446.24 7.95% 8.21 3.06% 99.51 21.20% 东诚药业 34.19 14.24% 393.54 71.81% 8.90 33.09% 64.32 -10.94% 贝达药业 18.70 20.36% 333.93 90.53% 6.19 -7.61% 140.37 19.94% 天药股份 31.17 6.90% 52.74 -58.18% 8.47 13.16% 23.46 -31.19% 华北制药 114.93 5.62% -61.91 -789.14% 27.13 18.86% -72.86 -266.88% 东阳光 103.71 -29.77% -101.67 -132.42% 26.11 -26.10% -16.27 -80.56% 哈药股份 107.88 -8.76% -714.94 -287.88% 29.80 17.54% 51.33 155.56% 资料来源： wind，渤海证券研究所 1.23 中药： 品牌中药叠加消费概念 多受青睐 申万中药板 块 中， *ST 康美影响受疫情、医药市场环境波动等因素公司销售收入 大幅下降，同时对 2020 年度合并报表范围内的商誉、应收账款、固定资产、在 建工程、存货等计提大额减值导致净利润暴跌，因此剔除 *ST 康美， 剔除后 2020 年整体收入为 3008.91 亿 元，同比 下降 2.63%，归母净利润 合计为 273.98 亿元 ， 同比 增长 10.81%， 扣非 净利润为 208.13 亿元，同比 增长 8.28%，主要受云南白 药、步长制药、以岭药业、红日药业等大 体量公司业绩增长拉动 。 2021 年第一季 度中药板块整体营收 859.94 亿元，同比 增长 19.99%，归母净利润为 91.35 亿元， 同比 增长 19.33%， 扣非 净利润 为 93.28 亿元，同比 增长 31.75%， 主要系去年同 期业绩基数较低，随着国内疫情控制得当，白云山、云南白药、以岭药业、华润 三九、片仔癀等企业主力产品销售规模提升。 表 10：中药板块 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 2018 2019 2020 2019Q1 2020Q1 2021Q1 营业收入（亿元） 2759.16 3090.33 3008.91 777.68 716.70 859.94 YOY 12.00% -2.63% -7.84% 19.99% 归母净利润（亿元） 278.75 247.25 273.98 97.70 76.55 91.35 YOY -11.30% 10.81% -21.65% 19.33% 扣非净利润（亿元） 231.22 192.22 208.13 81.57 70.80 93.28 YOY -16.87% 8.28% -13.20% 31.75% 资料来源： wind，渤海证券研究所 14 家重要中药上市公司 2020 年营收合计 1907.59 亿元，同比 下降 2.37%， 扣非 净利润合计 160.47 亿元，同比 增长 9.18%， 大部分重要上市公司营收 受疫情影 响表现不佳， 其中天士力由于处置天士营销致使医药商业收入大幅下降， 云南白 药的商业板块在拓展基层、拓宽零售、顺应国家集采政策走向基础上彻底消化两 票制影响实现恢复性增长，步长制药新增器械收入超十亿元， 以岭药业凭借连花 医药 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 13 of 24 清瘟的需求暴增业绩表现不俗，片仔癀核心肝病用药持续放量，东阿阿胶的阿胶 系列开展多样化经营策略，走出底部 区间； 14 家重要中药上市公司 2021 年第一 季度营收合计 560.90 亿元，同比 增长 17.20%， 扣非 净利润 68.18 亿元，同比增 长 29.65%，从营收数据来看， 绝大部分企业在去年低基数基础上保持增长态势， 以岭药业由于疫情的关系营收大幅增长，东阿阿胶在 2020 年第一季度低基数基 础上呈现较高涨幅 。 表 11：中药药板块重要公司 2020 年全年及 2021 年 第一季度表现情况 公司 2020 营收（亿元） 2020 营收增速 2020 扣非净利（百万） 2020 扣非净利增速 2021Q1 营收（亿元） 2021Q1 营收增速 2021Q1 扣非净利（百万） 2021Q1 扣非净利增速 白云山 616.74 -5.05% 2627.69 -4.32% 200.46 18.02% 1591.73 33.15% 云南白药 327.43 10.38% 2898.88 26.63% 103.28 33.38% 1365.31 29.42% 步长制药 160.07 12.28% 1708.45 -4.16% 33.51 26.97% 397.80 33.65% 华润三九 136.37 -7.24% 1334.88 11.01% 40.80 30.05% 623.18 39.92% 天士力 135.76 -28.54% 832.04 -12.08% 17.64 -55.37% 254.34 -9.72% 同仁堂 128.26 -3.40% 1011.62 9.49% 37.06 22.33% 316.57 31.68% 以岭药业 87.82 50.76% 1164.66 109.56% 36.68 57.20% 667.66 54.71% 中新药业 66.04 -5.58% 633.19 6.12% 18.27 10.32% 203.60 29.40% 片仔癀 65.11 13.78% 1589.13 17.31% 20.02 16.76% 559.75 21.02% 济川药业 61.65 -11.17% 1234.18 -21.19% 19.16 -4.55% 408.93 -8.14% 葵花药业 34.62 -20.81% 474.09 -5.31% 12.17 33.70% 215.12 47.32% 东阿阿胶 34.09 15.24% -39.46 92.65% 7.33 67.56% 44.66 147.60% 康缘药业 30.32 -33.59% 278.58 -42.73% 8.62 5.27% 79.17 -34.19% 羚锐制药 23.32 8.09% 299.51 5.34% 5.89 20.01% 90.29 21.61% 总计 1907.59 -2.37% 16047.43 9.18% 560.90 17.20% 6818.11 29.65% 资料来源： wind，渤海证券研究所 1.24 生物制品： 品种为王，二类苗纷次绽放 申万 生物制品板块 2020 年整体收入为 1296.38 亿元，同比增长 5.94%，归母净 利润为 210.78 亿元，同比增长 23.97%， 扣非 净利润为 166.04 亿元，同比增长 8.13%， 主要是业绩体量较大的智飞生物、华兰生物、沃森生物、长春高新业绩 增长拉动； 2021 年第一季度生物制品板块整体营收 336.71 亿元，同比 增长 39.60%，归母净利润为 60.91 亿元，同比 增长 89.53%， 扣非 净利润 56.28 亿元， 同比 增长 87.22%， 整体业绩表现亮眼，一方面由于去年同期疫情影响 较大导致 的低基数，另一方面主要由于体量较大的复星医药、辽宁成大、智飞生物、长春 高新、君实生物 -U 等大规模企业拉动。 表 12：生物制品板块 2020 年全年及 2021 年第一季度表现情况 2018 2019 2020 2019Q1 2020Q1 2021Q1 医药 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 14 of 24 营业收入（亿元） 1115.39 1223.74 1296.38 258.66 241.19 336.71 YOY 9.71% 5.94% -6.76% 39.60% 归母净利润（亿元） 99.71 170.03 210.78 34.50 32.13 60.91 YOY 70.53% 23.97% -6.85% 89.53% 扣非 净利润（亿元） 85.30 153.55 166.04 34.57 30.06 56.28 YOY 80.02% 8.13% -13.05% 87.22% 资料来源： wind，渤海证券研究所 17 家重要生物制品公司 2020 年营收合计 882.67 亿元，同比增长 18.45%，扣非 净利润合计 161.33 亿元，同比增长 31.52%， 对于生物制品 类企业，属于消费升 级下的品种为王， 智飞生物代理默沙东 HPV 等二类苗爆发式增长， 长春高新 2019 年 11 月起按持股比例 99.5%合并金赛药业财务报表 ，生长激素和疫苗类齐头并 进快速放量 ，君实生物在主力产品特瑞普利单抗快速 放量 的同时增加技术转让与 服务收入 ，华熙生物护肤品元年成功翻倍，华兰生物流感疫苗持续发挥优势，沃 森生物 13 价肺炎球菌结合疫苗打破进口垄断暴增，康华生物二倍体狂犬苗一家 独大； 2021 年第一季度营收合计 228.98 亿元，同比增长 43.65%， 扣非 净利润 合计 47.50 亿元，同比增长 62.33%，主要由于 去年一季度疫情 导致 大部分公司 营收净利 表现不佳 。 表 13：生物制品板块重要公司 2020 年全年及 2021 年 第一季度表现情况 公司 2020 营收（亿元） 2020 营收增速 2020 扣非净利（百万） 2020 扣非净利增速 2021Q1 营收（亿元） 2021Q1营收增速 2021Q1 扣非净利（百万） 2021Q1 扣非净利增速 复星医药 303.07 6.02% 2717.51 21.65% 80.56 37.00% 657.95 50.76% 智飞生物 151.90 43.48% 3322.91 39.13% 39.27 49.04% 942.45 79.68% 长春高新 85.77 16.31% 2952.08 66.25% 22.81 37.35% 872.40 60.48% 君实生物 15.95 105.77% -1708.83 -120.23% 16.15 838.80% 361.03 - 上海莱士 27.62 6.84% 1316.6