2021年电力设备及工业控制行业投资策略：电气设备迎来数字化、智能化时代.pdf

2020年 12月 23日 电气设备迎来数字化、智能化时代 2021年电力设备及工业控制行业投资策略 行业评级：看好 姓名 邓伟 邮箱 电话 021-80108036 证书编号 S1230520110002 添加标题 95% 核心观点 2 1、数字化转型提速开启五年景气周期，传统企业利润改善为重要前瞻指标 疫情正在加速全社会数字化转型进度，十四五工控自动化行业增速有望达到 8%以上，明年伴随国内及全球经济持续复苏， 消费制造业经营有望持续改善，同时 3C、 锂电、光伏等中游先进制造业也将维持较高景气度。我们判断全年工控 OEM需求 增速有望达到 8-10%，同时项目型市场需求将充分受益于大宗商品价格回暖带来的上游制造业利润回升。 建议重点关注工控自动化龙头企业汇川技术 、中控技术 ，以及各个细分赛道龙头企业：良信电器、 禾望电气、 麦格米特、 宏 发股份、 信捷电气、 正泰电器、 雷赛智能、鸣志电器等。 2、电网新基建需求持续爆发，智能电网全产业链龙头厂商长期将充分受益 展望 2021年，电力物联网 、特高压 等新基建 开启新的五年景气周期。 特高压核准在 2020年一条基础上有望明显提速；电力 信息通信将继续保持 5年以上高景气度，端、边、网、云、智等各环节特别是全产业链企业将继续充分受益 ，明年电力信息 通信投资有望近 600亿元，同比增长 38%。国网今年第二批智能电表招标大规模采用 IR46协议，南网也将逐步启动相关招标。 建议重点关注智能电网全方位一体化龙头国电南瑞，云网融合 龙头 国网信通，以及部分优质细分领域龙头：财务 &区块链龙 头远光软件、数字化基建和三维设计龙头恒华科技 、物联网海兴电力 等 。 3、公用充电桩数量和充电量拐点确立，特斯拉鲶鱼效应利于行业加快发展 公用桩新增数量及充电电量同比 、环比均 恢复高增势头 ，当前公共车桩比下降到 7.04： 1， 进一步改善空间依旧明显。特斯 拉拟在上海新建年产 1万台充电桩工厂，有望拉动充电桩上下游配套产业链发展，并进一步刺激第三方运营商继续加快布局 充电设施。明年上半年特别是一季度充电运营市场将出现同比大幅增长，带动相关运营公司业绩爆发增长。 建议重点关注具有先发优势、资金规模、品牌效应的龙头运营企业：特锐德、万马股份。随着特斯拉加速充电桩国产化，建 议关注潜在供应商标的：科士达、英可瑞、盛弘股份等。 风险提示： 全球疫情恶化超预期、电网投资不达预期、工业企业利润不达预期 目录 C O N T E N T S 工控自动化：疫情加速自动化渗透，行业增速有望上台阶 数字化转型再提速 国产替代变局迎春 01 02 电网新基建：信息通信持续高景气，特高压建设进度加快信息通信投资加大 特高压建设常态化 03 充电桩设施：行业建设提速正当时，充电运营确定性高增车桩比下降空间大 设备运营商双受益 3 04 投资建议 05 风险提示 工控自动化：疫情加 速自动化渗透，行业 增速有望上台阶 01 Partone 数字化转型再提速 国产替代变局迎春 4 政策方向：智能化转型目标坚定01 5 “十四五“规划强调智能制造转型，工业升级迈向 4.0： 2020年 10月，中共中央委员会提出“十四五”规划及二三五年远景目 标，强调建造制造强国，推进产业现代化升级，加大智能制造实施力度。我国工业智能化升级正临百年未有之变局。近期 2020年 中央经济工作会议再次强调，要增强产业链供应链自主可控能力，工控元器件特别是应用在冶金、航空、石化行业的高端工控元 器件一直是”卡脖子”难题，产业支持政策支持将有助于内资企业加大研发投入，尽快实现国产化应用，利于内资企业份额提升。 图 1：工业升级迈向 4.0，自动化进一步向智能化升级 资料来源：浙商证券研究所 工业 1.0 工业 2.0 工业 3.0 工业 4.0 机械化 电气化 自动化 智能化 时间： 18世纪晚期 标志：蒸汽机 变革：用蒸汽动力驱 动机器取代人力 时间： 19世纪晚期 标志：电力应用 变革：电力取代蒸汽 动力，规模化生产应 运而生 时间： 20世纪 60年 代后期 标志： PLC和 PC应 用 变革：机器接管大部 分体力劳动和部分脑 力劳动 生产信息数据化 /智 慧化，实现快速 /有 效 /个人化的产品供 应，建立高度灵活的 个性化 /数字化的生 产服务模式 表 1：制造业数字化、智能化升级政策指引 资料来源：政府官网，浙商证券研究所 时间 部门 政策 主要内容 2019年 11月 发改委 工信部 关于推动先进制造业和现 代化服务业深度融合发展的 实施意见 到 2025年，形成一批创新活跃、效益显著、质量卓越、带动 效应突出的深度融合发展企业、平台和示范区，企业生产线 服务投入逐步提高，产业生态不断完善，两业融合成为推动 制造业高质量发展的重要支撑。 2020年 3月 工信厅 工业和信息化部办公厅关 于推动工业互联网加快发展 的通知 包含新型基础设施建设、融合创新应用、安全保障体系、创 新发展动能、产业生态布局、产业政策支持等 6大领域共 20项 举措。 2020年 3月 工信厅 工业和信息化部办公厅关 于印发 的通知 统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作，以数字化 赋能中小企业，助力疫情防控、复工复产和可持续发展。 2020年 4月 发改委 关于推进“上云用数赋智” 行动 培育新经济发展实施 方案 加快数字产业化和产业数字化，助力建设现代化产业体系， 实现经济高质量发展； 从打造数字化企业、构建数字化产业链、培育数字化生态三 方面明确了数字化转型的三大目标。 2020年 10月 中共中央 委员会 中共中央关于制定国民经 济和社会发展第十四个五年 规划和二三五年远景目标 的建议 坚持把发展经济着力点放在实体经济上，坚定不移建设制造 强国、质量强国、网络强国、数字中国，推进产业基础高级 化、产业链现代化，提高经济质量效益和核心竞争力。“十 四五”期间加大智能制造实施力度，关键技术装备、智能制 造标准 /工业互联网 /信息安全、核心软件支撑能力显著增强， 构建新型制造体系，重点产业逐步实现智能转型。 添加标题 长期驱动：人均工业增加值仍存巨大提升空间01 6 我国工业扩张迅速，工业增加值持续增长： 1999年起，我国工业增加值接连超过德国、日本、美国， 2017年时已达到德国的 4.3 倍、美国的 1.5倍，日本的 2.6倍。目前已达到 59千亿美元， 20年均复合增速超过 9.8%，优势仍在持续扩大。 但我国人均工业增加值与发达国家差距较大： 2019年我国人均工业增加值仅为 25千美元 /人，不达美德日平均水平的 1/4，意味着 我国自动化水平和工业附加值仍有巨大提升空间。 图 2：我国工业增加值不断赶超美德日 图 3：我国人均工业增加值仍落后于美德日 资料来源：世界银行，浙商证券研究所资料来源：世界银行，浙商证券研究所 11 32 18 47 52 0 10 20 30 40 50 60 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 德国 美国 日本 中国 94 103 110 22 25 0 20 40 60 80 100 120 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 德国 美国 日本 中国 单位：千美元 /人单位：千亿美元（ 2010不变价美元 添加标题 长期驱动：人工成本提高推动自动化升级01 7 人口红利消退，自动化经济性越发突出，自动化渗透率将加速提升： 2014年起，我国城镇制造业就业人数开始进入负增长趋势， 而城镇就业人员平均工资保持 10%左右增长。当前我国总和生育率已破人口警戒线，出生率在 2016-2017年二胎堆积效应消退过 后继续降低，老龄化程度加强，人口红利逐步消退。就业人数下降和人工成本提高，推动工业自动化、信息化转型升级，我国工 业机器人销量在 2013-2017年快速增长。工控自动化特别是机器人成本大概率保持近年来持续下降趋势，而人工成本大概率继续 快速提升，自动化应用在已经迈过盈亏平衡点后有望加速渗透。 图 5：我国工业机器人销量增长 资料来源： Wind，浙商证券研究所 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 工业机器人销量 60岁及以上人口比重（右） 人口自然增长率（右） 单位：台 图 4：城镇制造业就业人数下降、人工成本提高 资料来源： Wind，浙商证券研究所 -25% -15% -5% 5% 15% 25% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 城镇制造业就业人数（千人） 城镇就业人员平均工资（元 /年） 城镇制造业就业人数增速（右） 城镇就业人员平均工资增速（右） 单位：千人 单位：元 /年 添加标题 长期：存量升级和高端化需求推动工控市场量价齐升01 8 工控行业进入中速成长新周期： 复盘 2004-2020年工控行业发展，工控行业经历高速成长、动荡调整、下探调整期，目前处于中 速成长周期，预计十四五将保持 8%左右复合增长。 工控市场预计量价齐升： 。未来增量需求继续呈现一定波动，存量市场需求明显提升。预计价格随质量、研发及服务要求提升， 高端产品价格和占比将进一步提升。市场空间广阔 图 7：工控行业成长属性将明显大于周期属性 资料来源：浙商证券研究所资料来源：工控网，浙商证券研究所 图 6：工控行业市场周期回顾 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 500 1000 1500 2000 2500 市场规模（亿元） YOY（右轴） 动荡波动期 下探调整期 中速成长期高速成长期 添加标题 短期：工业企业宏观指标修复明显01 9 固定资产投资额累计同比转正，大中型企业 PMI连续位于荣枯线以上： 固定资产投资增速在不断修复，由疫情发生之时 -24.5%的 增速逐步回升至 10月的 1.8%，企业资本开支将逐渐企稳。我国 11 月制造业 PMI 为 52.1，连续 9个月位于荣枯线上方。同时， 大、中。小型制造 业企业 PMI 分别为 53.0、 52.0、 50.1%，大中型制造业企业较小型制造业企业生产经营恢复情况更好。我们 预计伴随经济的进一步回暖，小型企业 PMI有望站稳 50%，小型企业订单、利润改善幅度将极大支撑工控 OEM市场同比增速进一 步走强。 图 8：固定资产投资额累计同比转正 图 9：大中型企业 PMI连续位于荣枯线以上 资料来源： Wind，浙商证券研究所 资料来源： Wind，浙商证券研究所 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 10 -01 10 -07 11 -01 11 -07 12 -01 12 -07 13 -01 13 -07 14 -01 14 -07 15 -01 15 -07 16 -01 16 -07 17 -01 17 -07 18 -01 18 -07 19 -01 19 -07 20 -01 20 -07 固定资产投资完成额 :累计同比 固定资产投资完成额 :第一产业 :累计同比 固定资产投资完成额 :第二产业 :累计同比 固定资产投资完成额 :第三产业 :累计同比 35% 40% 45% 50% 55% 20 14-0 1 20 14-0 5 20 14-0 9 20 15-0 1 20 15-0 5 20 15-0 9 20 16-0 1 20 16-0 5 20 16-0 9 20 17-0 1 20 17-0 5 20 17-0 9 20 18-0 1 20 18-0 5 20 18-0 9 20 19-0 1 20 19-0 5 20 19-0 9 20 20-0 1 20 20-0 5 20 20-0 9 PMI:大型企业 PMI:中型企业 PMI:小型企业 需求 库存 主动加库存 被动加库存 被动去库存 主动加库存 目前处于主动加库存 主动去库存 添加标题 短期：工业企业进入主动加库存周期，经济尚处于复苏早期01 10 当前工业企业进入主动加库存早期阶段； PMI新订单从 3月起连续开始回暖， 11月已经达到 53.9%，为 2017年 9月以来最高值。在 需求高涨的引领下，工业企业存货进入主动加库存周期， 10月工业企业存货累计同比增长仅为 4.8%，仍有较大上行空间，意味着 经济仍处于复苏早期。 图 10：行业周期目前处于底部偏右侧位置 图 11：工业企业进入主动加库存周期 被动去库存 被动加库存 资料来源：浙商证券研究所 资料来源： Wind，浙商证券研究所 -5% 0% 5% 10% 15% 40% 45% 50% 55% 60% 10 -02 10 -08 11 -02 11 -08 12 -02 12 -08 13 -02 13 -08 14 -02 14 -08 15 -02 15 -08 16 -02 16 -08 17 -02 17 -08 18 -02 18 -08 19 -02 19 -08 20 -02 20 -08 PMI:新订单 工业企业 :存货 :累计同比（右） 添加标题 短期：工业企业利润修复明显，改善幅度成为重要前瞻指标01 11 企业利润改善幅度将成为 2021年工控行业前瞻指标： 目前工业增加值当月同比增速持续修复，工业企业累计利润同比转正，企业 利润改善明显。前期我们分析工控行业，会考量需求错位、口罩机等防疫需求、补库存等因素，而项目型市场则需要进一步考量 国家“逆周期投资“调控政策，当前时间点， 3C、光伏、风电、锂电行业需求增速大概率很难继续往上，因此我们认为工控行业 前瞻景气判断的落脚点，应该回归企业利润角度，企业利润改善程度将决定行业高景气的持久度和强度，“传统制造”需求进一 步回暖而非仅仅“先进制造”是 2021年行业景气的接力棒。 疫情加速中小企业自动化改善意愿提升： 过去工业制造业龙头企业更加关注自动化技改并已经开始尝试“智能化”改造，疫情后 私营企业工业增加值、利润总额修复程度优于国有企业，未来有望更多加入其中。将自动化改造“意愿提升”转化为“实际订 单”。 图 13：工业企业利润总额累计同比转正 资料来源： wind，浙商证券研究所 -50% 0% 50% 100% 20 15-0 2 20 15-0 5 20 15-0 8 20 15-1 1 20 16-0 2 20 16-0 5 20 16-0 8 20 16-1 1 20 17-0 2 20 17-0 5 20 17-0 8 20 17-1 1 20 18-0 2 20 18-0 5 20 18-0 8 20 18-1 1 20 19-0 2 20 19-0 5 20 19-0 8 20 19-1 1 20 20-0 2 20 20-0 5 20 20-0 8 私营工业企业 :利润总额 :累计同比 国有及国有控股工业企业 :利润总额 :累计同比 大中型工业企业 :利润总额 :累计同比 工业企业 :利润总额 :累计同比 工业企业 :利润总额 :当月同比 图 12：工业增加值修复明显 资料来源： Wind，浙商证券研究所 -25% -15% -5% 5% 15% 25% 20 15-0 1 20 15-0 4 20 15-0 7 20 15-1 0 20 16-0 1 20 16-0 4 20 16-0 7 20 16-1 0 20 17-0 1 20 17-0 4 20 17-0 7 20 17-1 0 20 18-0 1 20 18-0 4 20 18-0 7 20 18-1 0 20 19-0 1 20 19-0 4 20 19-0 7 20 19-1 0 20 20-0 1 20 20-0 4 20 20-0 7 20 20-1 0 工业增加值 :当月同比 工业增加值 :制造业 :当月同比 工业增加值 :国有及国有控股企业 :当月同比 工业增加值 :私营企业 :当月同比 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 OEM市场规模 OEM增速（右） 占比（右） 复盘： OEM需求“前低后高”持续超预期；展望：传统制造 接力先进制造延续行业景气度01 12 二季度起 OEM市场修复明显： OEM市场规模自 2019Q4起重回上升通道， 2月疫情使得行业需求大幅下降， 3月大量滞后 OEM需求 出现集中释放，相对 2月份有较大幅度改观； Q2上半个季度滞后需求、补库存、防疫需求拉动 OEM需求增长超过 15%+，大幅超 市场预期， Q2下半季度以上需求回调，国内进入真实需求状态叠加外需向下，行业增速出现一定回落，但整体 Q2 OEM增速仍达 到 14%； Q3外 需出口有所超预期，国内经济延续了 Q2下半季度的快速复苏， Q3 OEM市场增速整体达到 11%。 下游需求分化： 电子及半导体 /暖通空调 /纸巾机械 /电池 /物流 /3C等制造设备在 2020Q1仍保持 12%以上增速，工程机械 /工业机器人 /制药机械和机床等中游制造业在 2020Q2率先回暖，电梯 /建材 /起重 /陶瓷卫浴等在 2020Q3也进入增长周期。 Q4线上线下进入消 费旺季，消费制造业在 Q4预计进一步回暖。 图 14：工控 OEM市场 Q2率先大幅回暖 图 15： 工控 OEM下游典型行业市场规模及增速 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 单位：百万元 -50% -30% -10% 10% 30% 50% 纸巾机械 工程机械 电梯 工业机器人 电池制造设备 电子及半导体制造设备 制药机械 物流设备 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 项目型市场规模 项目型增速（右） 占比（右） 添加标题 复盘：项目型市场规模重回增长；展望：大宗价格回暖利于行 业持续回暖01 13 项目型市场增速 Q3开始转正： 一季度疫情冲击以来，工控项目型市场一季度、二季度分别下滑 21%、 18%，项目型下游主要市 场化工、石化、电力等行业多为国企、央企，受疫情影响复工较慢或开工率较低，因而一季度相较工控 OEM 型市场表现更差， 二季度需求仍然较差主要是因为尽管大型工程项目开工，但工控项目型市场需求释放有一定的时滞，平均滞后项目开工六个月左 右。 随着疫情冲击逐渐消散， 2 月底 3月初审批通过的一大批基建、大型上游制造业投资项目 陆续开工，下半年需求正在陆续释 放，项目型市场 2020Q3同比增长 2%，年内首次转正，占比提升至 46%。 下游公共设施 /冶金 /石化行业需求回暖： 2020Q1仅采矿业需求正增长 0.5%， 2020Q2市政及公共设施 /冶金 /石化率先回暖， 2020Q3上述行业技改需求继续提升，引领自动化项目型市场总体增速转正。 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 单位：百万元 图 16：工控项目型市场 2020Q3重回增长 图 17： 工控项目型下游典型行业市场规模及增速 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 冶金 市政及公共设施 石化 采矿 添加标题 Q2自动化核心产品市场规模恢复大幅度增长01 14 自动化产品市场规模二季度恢复增长， CNC需求大幅回暖： 疫情之下，受口罩机等需求大幅拉动，小型 PLC在 2020Q1是唯一保 持正增长的工控大类产品； Q2自动化产品市场规模均重回正增长， Q3各类工控产品增速环比 Q2出现分化，变频器用量广代表整 体经济，增速继续上扬，而伺服产品由于口罩机需求回落等原因增速小幅下行。 CNC市场规模增速在 2020Q2-Q3均领先其他产品， 分别同比高增长 28.4%/55.7%，反应了过去以来一贯的需求高波动特征。（经济不好时，数控机床以及机器人作为非必需品，需 求往往大幅下降；经济好时，数控机床需求同样大幅反弹） 图 18：自动化产品市场规模变化 图 19：自动化产品市场规模同比增速 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% CNC销售额 大中型 PLC 小型 PLC 低压变频 伺服交流 HMI 0 5,000 10,000 15,000 20,000 CNC 大中型 PLC 小型 PLC 低压变频 伺服交流 HMI 单位：百万元 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 53% 13% 10% 6% 5% 1% 12% 49% 13% 11% 6% 6% 2% 13% 西门子 三菱电机 罗克韦尔 施耐德 欧姆龙 台达 其他 内： 2019份额 外： 2020Q1-Q3 份额 内： 份额 外： 份额 添加标题 2020年国内工控自动化厂商份额出现跳升01 15 本土龙头把握机会窗口，加速替代外资品牌： 近年间内资品牌份额持续提升，且今年外资供货受疫情影响较大，本土系龙头把握机 会窗口，加速对外资品牌的替代。其中汇川技术成功突破原先进入壁垒较高的领域，获得经验积累良机。展望中长期，以汇川技术 等为代表的国产品牌份额将进一步提升。 图 23： 低压变频器竞争格局图 20：中大型 PLC竞争格局 图 21： 小型 PLC竞争格局 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 欧美系 42% 欧美系 39% 日韩台系 34% 日韩台系 33% 本土系 24% 本土系 28% 2019 2020Q1- Q3 欧美系 69% 欧美系 66% 日韩台系 19% 日韩台系 21% 本土系 12% 本土系 13% 2019 2020Q1- Q3 图 22： 交流伺服竞争格局 欧美系 16% 欧美系 16% 日韩台系 48% 日韩台系 46% 本土系 36% 本土系 39% 2019 2020Q1- Q3 欧美系 50% 欧美系 51% 日韩台系 15% 日韩台系 15% 本土系 34% 本土系 34% 2019 2020Q1- Q3 10% 9% 9% 10% 6%6% 1%2%2%2% 43% 10% 9% 9% 8% 8% 6%3%2%2% 2% 41% 安川 台达 松下 三菱电机 汇川技术 西门子 禾川 施耐德 贝加莱 欧姆龙 其他 内： 2019份额 外： 2020Q1-Q3 份额 内： 份额 外： 份额 19% 15% 13% 7%7% 6% 5% 4% 4% 2% 18% 19% 15% 14% 8% 6% 6% 5% 5% 4% 2% 16% ABB 西门子 汇川技术 施耐德 丹佛斯 英威腾 中达电通 三菱电机 安川电机 维谛技术 其他 内： 2019份额 外： 2020Q1-Q3 份额 内： 份额 外： 份额 38% 15%9% 9% 6% 3%1% 0%1% 18% 35% 13% 9% 9% 7% 3% 2%1% 1% 20% 西门子 三菱电机 欧姆龙 台达 信捷电气 施耐德 松下 汇川技术 罗克韦尔 其他 内： 2019份额 外： 2020Q1-Q3 份额 内： 份额 外： 份额 内： 份额 外： 份额 市场规模： 60.51亿元 市场规模： 44.78亿元（同比 -0.4%） 市场规模： 52.09亿元 市场规模： 42.67亿元（同比 +10.6%） 市场规模： 139.41亿元 市场规模： 119.05亿元（同比 +12.3%） 市场规模： 198.54亿元 市场规模： 154.31亿元（同比 +1.7%） 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 4% 3%1% 添加标题 国内工控自动化产品竞争格局01 16 2019年国内其他工控自动化产品市场格局： DCS市场，中控技术超越一众外资玩家，市占率达到 27%。 HMI市场，西门子市占率 达到 27.9%，此外国产玩家与外资玩家势均力敌。 CNC市场，广数控 /苏州新代分别占据 22.7%/13.9%份额，与发那科 /西门子 /三菱 电机等外资巨头竞争激烈。中高压变频器国产化程度相对较高，合康、智光电气、汇川技术、荣信、东方日立等均进入市场，份 额不断扩大。 图 25： 2019年 HMI竞争格局 图 27： 2019年 CNC竞争格局图 24： 2019年 DCS竞争格局 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 图 26： 2019年中高压变频器竞争格局 11% 11% 10% 10% 10%8% 7% 7% 6% 3% 17% 合康新能 ABB 智光电气 西门子 汇川技术 东芝三菱电机 荣信汇科 希望森兰 东方日立 维谛 其他 28% 17% 7%5% 4% 4% 4% 4% 2% 25% 西门子 威纶通 普洛菲斯 施耐德 上海步科 欧姆龙 台达 三菱电机 北尔 其他 22% 22% 14% 8% 7% 27%广数控 发那科 苏州新代 三菱电机 西门子 其他 27% 16% 15% 10% 7% 6% 6% 3% 3% 7% 中控技术 艾默生 和利时 霍尼韦尔 西门子 横河电机 ABB 国电智深 施耐德 其他 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 市场规模： 87.43亿元 市场规模： 34.26亿元 市场规模： 36.82亿元 市场规模： 95.81亿元 点击此处添加标题添加标题点击此处添 加标题点击此处添加标题点击此处添加 标题点击此处添加标题点击此处添加标 题添加标题点击此处添加标题点击此处 添加标题添加标题点击此处添加标题 添加标题 全年各时间段海外巨头国内业务增幅弱于国内上市 公司，内资龙头把握突破变局01 17 受疫情影响，海外龙头受全球化供应链拖累，订单 /营收下滑严重。国产龙头企业把握变局，突破之前较难进入的市场，获取积累 经验从而加深合作的契机，打破项目业绩这个“先有鸡 or先有蛋”难题。工控市场国产化率有望进一步提高，国内龙头市占率上 行空间宽广，弹性较大。 表 2：海外龙头企业中国区订单、营收季度变化 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 安川 中国区订单 yoy 36% 34% 38% 47% 8% -8% -23% -35% -22% -21% -3% -15% -1% 13% 西门子 中国区订单 (in millions) 1712 1758 1795 2218 2042 1945 2130 2343 2230 2101 2336 2322 2704 1637 1956 2100 yoy 9% 10% -1% 23% 21% 15% 20% 7% 10% 7% 10% -3% 19% 1% 9% 22% 中国区营收 (in millions) 1630 1624 1846 2109 1949 1863 2081 2209 1956 1904 2203 2341 2152 1452 1985 2052 yoy 6% 10% 18% 19% 21% 21% 13% 5% 1% 1% 6% 4% 8% -8% 12% 12% ABB 亚洲中东非洲订单 ($in millions) 2914 306 3058 2864 3799 3413 3035 2146 2541 2321 2122 1956 2230 2056 2103 yoy -2% 2% 2% -14% 12% 7% 5% 7% 5% -3% 1% -5% -7% -5% -2% 亚洲中东非洲营收 ($in millions) 2828 3169 3266 3496 3088 3273 3252 2439 2149 2258 2156 2279 1706 2004 2245 yoy -5% -1% 7% 0% 9% 3% 0% -30% -30% -31% -34% -7% -21% -11% 4% 中国区订单 yoy -27% -17% -1% 1% 12% 23% 17% 9% 6% -1% -5% 1% -16% 3% 8% 横河 中国区营收 (millions of yen) 2017年无中国区细分数据 11317 13115 11597 11020 9645 13233 14817 9615 12460 13341 yoy -15% 1% 28% -13% 29% 1% control中国区营收 (millions of yen) 8000 9300 9900 8300 9800 11000 10500 9200 8600 11300 13400 8700 10200 11400 yoy 2017年无中国区细分数据 23% 18% 6% 11% -12% 3% 28% -5% 19% 1% 罗克韦尔 亚太区营收 ($in millions) 205 198 226 236 215 219 249 251 214 215 233 246.8 229.6 200.8 206.9 231.4yoy 18% 11% 20% 5% 5% 11% 10% 6% 0% -2% -6% -2% 7% -7% -11% -6% 资料来源：各公司官网，浙商证券研究所 注： 安川 2020财年始于 2020.3.1；西门子 2020财年始于 2019.10.1；横河 2020财年始于 2020.4.1； 安川 /西门子 /ABB增速为公司披露可比较增速，横河增速为计算所得 添加标题 工业软件市场高速增长01 18 企业智能制造转型意愿提升，软件升级需求旺盛： 智能制造软件市场市场规模增长较快，预计 2020- 2021继续保持 20%以上高速增长。 2021年智能制造软件市场总规模预计将超过 115亿 元： 其中 MES市场规模有望超 50亿元， PLM市场规 模有望突破 34亿元， ERP市场规模预计达到 26亿元， 工业云平台市场规模预计接近 39亿元。 图 29： MES市场规模 图 30：工业云平台市场规模 图 31： PLM市场规模 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 2017 2018 2019 2020E 2021E 软件调试 软件开发 后期运维 合计增速（右） 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 资料来源：睿工业，浙商证券研究所 0% 20% 40% 60% 0 2,000 4,000 6,000 2017 2018 2019 2020E 2021E 数据采集产品 硬件安装 软件开发 单位：百万元 单位：百万元 单位：百万元 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E MES市场规模（亿元） 增速（右轴） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 500 1000 1500 2000 2500 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 工业软件产品收入 增速（右轴） 图 28：工业软件产品市场规模及增速 资料来源 ： 工信部 ， 浙商证券研究所 电网新基建：信息通 信持续高景气，特高 压建设进度加快 02 Partone 信息通信投资加大 特高压建设常态化 19 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 20 03-0 5 20 03-1 1 20 04-0 5 20 04-1 1 20 05-0 5 20 05-1 1 20 06-0 5 20 06-1 1 20 07-0 5 20 07-1 1 20 08-0 5 20 08-1 1 20 09-0 5 20 09-1 1 20 10-0 5 20 10-1 1 20 11-0 5 20 11-1 1 20 12-0 5 20 12-1 1 20 13-0 5 20 13-1 1 20 14-0 5 20 14-1 1 20 15-0 5 20 15-1 1 20 16-0 5 20 16-1 1 20 17-0 5 20 17-1 1 20 18-0 5 20 18-1 1 20 19-0 5 20 19-1 1 20 20-0 5 第一产业用电量 :累计值 第二产业用电量 :累计值 第三产业用电量：累计值 全社会用电量 :累计同比（右） 添加标题 用电需求加速提升，电网投资有望恢复增长02 20 需求旺盛用电量高增长： 随国内经济发展和人民生活质量提高，我国全社会用电量不断增长。虽今年年初受疫情影响用电量略有 下降，但近期国内工业生产快速恢复， 11月出口额同比大幅增长 21.1%，全社会用电量同比高增长 9.4%，累计用电量增长 2.5%。 用电需求大幅提升，近期多地也确因电力取暖需求明显增大，采取临时限电措施。 电网投资延后，明年有望加速： 持续增长的用电需求及新能源并网装机量，对电网输电、配电、调度能力提出更高要求。而今年 电网投资受疫情影响节奏延后， 11月电网投资累计完成额同比下降 4.2%；展望十四五开年，电网投资有望同比提升 5-10%以上。 图 32：全社会用电量恢复增长 图 33：电网投资累计完成额 资料来源： Wind，浙商证券研究所 资料来源： Wind，浙商证券研究所 单位：亿度 单位：亿元 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 20 17-0 1 20 17-0 4 20 17-0 7 20 17-1 0 20 18-0 1 20 18-0 4 20 18-0 7 20 18-1 0 20 19-0 1 20 19-0 4 20 19-0 7 20 19-1 0 20 20-0 1 20 20-0 4 20 20-0 7 20 20-1 0 电网投资累计完成额 累计同比（右） 电网：信息化建设是下一阶段主题02 21 电网新基建爆发期，进入信息化建设时代： 我国电网建设经历 2001-2008年的“大上快干”高速增长阶段、 2009-2018年的坚强智 能电网建设阶段，目前已经进入电力物联网信息化建设阶段。预计电力信息通信将继续保持 5年以上高景气度，“端、边、网、云、 智”等各环节设备商、运营商有望持续受益。 图 34：国家电网投资进入第三阶段 电力物联网阶段 2001-2008:“大上快干” 2009-2018:坚强智能电网（智能电网 &特高压） 2019-2024：电力物联网 建设 背景 整体建设落后 “四万亿投资计划” /“十三五配网两万亿计划”； 开始建设输电容量更高、清洁能源消纳更好的特高压及配网，进行智能化升级 电费下行，传统业务承压；电网信息智能化 /对外业务开展能 力待提升 投资 重点 电网整体（以主干