资源描述
请务必阅读 正文之后的信 息披露和重要声明 行 业 研 究 行 业 投 资 策 略 报 告 证券研究报告 industryId 电力 设备 新能源 investSuggestion 推荐 ( investS uggesti onChan ge 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 宁德时代 买入 亿纬锂能 审慎增持 恩捷股份 审慎增持 璞泰来 审慎增持 科达利 审慎增持 relatedReport 相关报告 【 兴证 电 新 】 碳排放强压下，渗 透率提升至年内新高 17.5% 欧洲八国新能源车五月销 量数据点评 【 兴证电新】政策 +产品双周期 启动，电动车 2022 年看美 国 【兴证电新】特斯拉出口扰动本 月销量，需求持续强 劲 【兴证电新】 产量环比持续增长， 锂电需求旺 盛 emailAuthor 分析师： 朱玥 S0190517060001 assAuthor 研究助理： 许琳 孙帅 投资要点 summary 全球 新能源乘用车 月 产 销量均远超历年同期水平 ， 预计 全年 销量 突破 530 万辆。 中国： 后补贴时代 供给端车型大周期开启 ， 激活消费市场 ， 1-5 月 新能源乘用车销量 86.1 万辆，同比 +255%； 预测 全年 销量 达 260 万（ 乘联 会 批售 口径， 含 出口 20 万辆 ） ， 同比 +121%。 欧洲： 补贴基本延续， 优质 车型 集中上市 ， 碳排放 强压托底 ， 预计 欧洲新能源车全年 销量 200 万辆， 同比 +57%。 美国 ： 原有补 贴政 策下 ， 产品 周期 驱动 ，消费者电动化接受 度 提升 ， 上 调 新能源 车销量 达 70 万辆，同比增长 116%，静待新政落地 。 2021、 2022 年预计全球动力、储能、消费等锂电总需求 484、 678Gwh， 中国锂电总需求 235、 343Gwh， 扩产周期与需求周期错配 下 ， 电池 各 环 节 优质产能紧平衡， 带动 锂电材料价格普涨。 今年以来 ，各材料价格以 6F 为首 激增 ， 带动 上游 各环节 毛利 、 净利 水平 提 升 。 优质产能 稀缺助力 龙头议价能力提升 ， 进一步拉开与二线企业盈利能力差距 ， 利润持续集中 。 我们 站在 行业 扩产 新周期 的 起点上： 过去 3 年电动车整体销量增速较 慢， 20 年 下半年 优质 车型 井喷 加速 电动化 进程 ， 带动 行业 供需反转， 且 中国 制 造加速 渗透全球供应 链， 供不应求的状况将在 2021H2 加剧， 行业 全面 进入 扩产 周期， 景气度高涨 。 由于需求加速提升，“紧平衡”在很长的一 段时间（预计 3-5 年周期）内将持续，行业天花板由供给决定而非需求。 业绩回顾： Q1 板块业绩同比大增，环比维持强势。 2021Q1 板块营收规模 同比增长 76.5%至 1545 亿元 ，环比 -14.2%； 营 业利润 107 亿元，同比提 升 374.1%， 环比 +142.8%，毛利 率、净 利率环比分别 +0.8pct、 +3.9pct。 隔 膜 、 锂电设 备 、 锂钴资源 、 负极 、 电解液 利润率 排名 靠前 ， 电池 环节 资 金 占用优势凸显，龙 头电池 公司 占用产业链资金 超 5 成 ， 现金流亮眼 。 盈利预测：下游需求复苏 +海外渗透加速， 2021 年 中游产业链 各 环节 产能 增速 超 40%， 电池 产能环比 +76%， 业绩拐点明确。 全年 看 国内 动力 装机 需求 132Gwh， 下游整车 需求顶着产能逐步增加 ， 长期看 20202025 动力 锂电 装机 CAGR 47.1%， 行业景气度高涨 ， 中游锂电与材料龙头成长属性 凸显 。 当前全行业核心标的估值处于相对合理水平， 建议 重点 关注和配置。 投资建议： 国内锂电供应链受益于本轮产能扩张周 期， 加速全球份额扩张， 主导未来全球供 应 ， 下半年 关注 估值 切换 行情 。 推荐 宁德 时代 、 亿纬锂能、 恩捷股份、璞泰来、 科达利、 汇川技术、 宏发股份、 天赐材料 （化工组覆 盖）、 新宙邦 （化工组覆盖） 。 建议积极关注 当升科技 （化工组覆盖） 、 星 源材质 （化工组覆盖）、 石大胜华 （化工组覆盖）。 风险提示 ： 新能源汽车政策不达预期 风险 ； 新能源汽车 需求 大幅 下滑 风 险 ； 新 能源汽车产业链价格降幅超 预期 风险 ； 上游原材料价格大幅涨价 风 险 ； 中游产 业链 新技术 迭代超预期 风险。 title 供需错配驱动中游 高增 ， 龙头 扩产 凸显 成长属性 电动车 行业 2021H2 策略 createTime1 2021 年 6 月 14 日 请 务必阅读正 文之后的信息披露和重要声 明 - 2 - 行业投 资策略报告 目 录 1、产销回顾： 政策 +新车型周期向上，全球需求持续释放 . - 4 - 1.1、中国：淡季不淡，需求持续释放 . - 4 - 1.2、欧洲：碳排放要求持续加码， 2021 年补贴政策基本延续 . - 6 - 1.3、美国：销量环比持续回升，电动车型加快推出 . - 7 - 1.4、全球：预计 2021 年新能源乘用车销量达 530 万辆，装机量超 260Gwh . - 11 - 2、供 需分析 ： 产能、需求错配，产业链利润重分配 . - 12 - 2.1、供需小结：优质供给相对不足 . - 12 - 2.2、价格回顾：产能、 需求错配，锂电上游普涨 . - 13 - 2.3、产能预期：产能扩充刚需，龙头率先扩产 . - 15 - 2.4、产业链利润重分配：锂钴、电解液、电池龙头利润有望增厚 . - 18 - 3、行业分析：周期持续放量，凸显成长属性 . - 18 - 3.1、板块回顾：板块加速复苏，盈利能力分化，利润持续集中 . - 18 - 3.2、估值回顾：正值合理水平 . - 22 - 3.3、全年展望：凸显成长属性，关注估值切换 . - 22 - 4、投资建议 . - 25 - 5、风险提示 . - 27 - 图目录 图 1、 2020H2 以来新能源车销量环比持续提升 . - 4 - 图 2、 2021 年 1-5 月国内新能源车累计销量达 94 万辆 . - 4 - 图 3、 5 月新能源乘用车销量 19.9 万辆，环比 +9% . - 4 - 图 4、 1-5 月国内累计销量达 86.1 万辆，同比 +255% . - 4 - 图 5、 预计 6 月国内新能源乘用车产量达 19.5 万辆，环比 +3%（万辆） . - 5 - 图 6、 预计国产特斯拉 2021 年国内销量达 36 万辆，市占率 15% . - 6 - 图 7、 2021 年欧洲主要国家新能源车补贴政策变动 . - 7 - 图 8、 欧盟声明将于 2021 年施行 NEDC 至 WLTP 转换 . - 7 - 图 9、 2021 年 1-5 月欧洲新能源车销 67.8 万辆，同比 +123% . - 7 - 图 10、预计欧洲 2021 全年新能源车销量达 200 万辆，同比 +57% . - 7 - 图 11、 2020 年起汽车制造商 CAFE 要求每年 +1.5%， 2021 年为 39.9 mpg . - 8 - 图 12、 新补贴退坡方案：新能源车渗透率达 50%后第二年开始 . - 9 - 图 13、 1-5 月 Tesla 销量占比下降至 51% . - 10 - 图 14、车企电动化布局：特斯拉、通用、福特将重点发展美国市场 . - 10 - 图 15、 2021 年 1-5 月美国新能源车销量 22 万辆，同比 +107% . - 10 - 图 16、预计 2021 年美国新能源车销量 70 万辆，同比 +112% . - 10 - 图 17、 预计 2022 年美国新能源车市场将迎来爆发，同比超翻倍增长 . - 11 - 图 18、中欧美 21 年电动车销量 530 万辆，同比 +83% . - 11 - 图 19、中欧美 21 年锂电装机量预计超 260（ Gwh） . - 11 - 图 20、 2021 各环节优质产能、需求测算 . - 12 - 图 21、 2021 各环节对一、二线电池厂价格变化幅度 . - 14 - 图 22、 预计各龙头公司装机量快速提升（ GWh） . - 15 - 图 23、电池环节供给将相对充足 . - 15 - 图 24、 2021、 2022 年国内隔膜企业份额产量增速较快 . - 16 - 图 25、我们预计下半年动力电池隔膜优质供给缺口加大 . - 16 - 图 26、 电解液出货量 /有效产能迅速提升（万吨） . - 16 - 请 务必阅读正 文之后的信息披露和重要声 明 - 3 - 行业投 资策略报告 图 27、 6F 出货量 /有效产能 迅速提升（万吨） . - 16 - 图 28、 LFP 正极有效产能梳理（万吨） . - 17 - 图 29、三元正极有效产能梳理（万吨） . - 17 - 图 30、负极环节主要厂商有效产能 /出货量（万吨） . - 17 - 图 31、分析测算样本 . - 19 - 图 32、 2021Q1 利润增速远高于营收增速 . - 19 - 图 33、 2021Q1 净利率提升至 2018 年补贴时代水平 . - 19 - 图 34、 2021 年 4 月全球新能源销量 38.1 万辆，同比增长 317% . - 22 - 图 35、当前中游锂电环节估值水平处于合理水平 . - 22 - 图 36、 预 计 2021H1 销量达 103 万辆（不含 Tesla 出口），同比 +212% . - 23 - 图 37、 2021 年国内新能源乘用车内销 240 万辆，同比 +105% . - 23 - 图 38、预计 2021 年国内动力锂电装机需求 132Gwh . - 24 - 图 39、 2021 年电池产业链产能环比均 +40%以上 . - 24 - 表 目录 表 1 、新车周期开启，下半年集中交付 . - 5 - 表 2、 拜登新基建计划在电动汽车领域投资 1740 亿美元 . - 8 - 表 3、 2021、 2022 全球电池及供应链供给测算 . - 12 - 表 4、 锂电材料价格变动情况（含税价） . - 13 - 表 5、 上游原材料价格变动（不含税价，万元 /吨） . - 13 - 表 6、电池环节成本变化幅度（不含税价，万元 /吨） . - 14 - 表 7、产业链利润预期将重新分配 . - 18 - 表 8、 2019 年至今板块分季度毛利率情况 . - 20 - 表 9、 2019 年至今板块分季度净利率情况 . - 21 - 表 10、电池、锂电设备、整车、电机电控、电解液的 资金占用能力较强 . - 21 - 表 11、 预计 2025 年全球新能源汽车销量 1593 万辆 . - 23 - 表 12、 产业链核心标的业绩 /估值测算 . - 25 - 请 务必阅读正 文之后的信息披露和重要声 明 - 4 - 行业投 资策略报告 1、 产销回顾： 政策 +新车型周期向上，全球 需求持续释放 1.1、 中国 ：淡季不淡，需求持续释放 供给端 车型 大周期开启 ， 带动 需求增长强劲 ， 2021 年 1-5 月 新能源车 销量达 94 万辆 （ 含出口 销 量 ） ，同比 +253%。 整体来看 ， 随 着 国产特斯拉 新款 M3 和 全新 车型 MY 上市 、新势力以及自 主品牌重磅 车型 相继推出 ，优质供给激活消费市场， C 端真实需 求释放 ，驱动 上半年 新能源车销量持续超预期 。 图 1、 2020H2 以来新能源车销量 环比持续提升 图 2、 2021 年 1-5 月 国内新能源车累计销量达 94 万辆 -200 % -100 % 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 800% 0.0 5.0 10 .0 15.0 20 .0 25.0 30 .0 销量 : 新能源乘用车（万辆，左轴） 销量 : 新能源商用车（万辆，左轴） 同比增速（右轴） 环比（右轴） -100 % -50 % 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 450% 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 销量 : 新能源乘用车（万辆，左轴） 销量 : 新能源商用车（万辆，左轴） 同比增速（右轴） 资料来源： 中汽协， 兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源： 中汽协， 兴 业证券经济与金融研究院整理 新能源 乘用车 今年 各月 产、 销量均远超历年同 期水平 ， 产量 端： 1-5 月新能源乘 用车 产量 85.3 万辆，同比 +262%， 其中 Q1 新能源乘用车产量为 47.4 万辆，同比 +365%， 环比 -14%。 销量端： 1-5 月新能源乘用车销量 86.1 万辆，同比 +255%； Q1 新能 源 乘用车 国 内销量为 48 万辆， 同比 +326%，环比 -11%。 图 3、 5 月 新能源乘用车销量 19.9 万辆，环比 +9% 图 4、 1-5 月国内累计销量达 86.1 万辆，同比 +255% -200 % -100 % 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 0 5 10 15 20 25 BE V （万辆，左轴） PH E V （万辆，左轴） 同比增速（ % ，右轴） 环比增速（ % ，右轴） 9.1 5.1 11.3 9.3 9.7 4.3 1.5 5.4 5.9 7.1 16.9 10.8 20.2 18.3 19.9 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 2019 年（万辆） 2020 年（万辆） 2021 年（万辆） 资料 来源 ： 乘联会 ， 兴业证券经 济与 金 融研究院整理 资料来源 ： 乘联会 ， 兴 业证券经济与金融研究 院整理 3 月强势复苏， 4 月季度初 出口 高增 造成 销量 回落 ， 5 月 销量 回升 显 著 ， 6 月 预计国 内新能源乘用车产量达 19.5 万辆 ， 创 历史 新高 。 6 月 产量 得益于 1） 缺 芯 影响 开始 边 请 务必阅读正 文之后的信息披露和重要声 明 - 5 - 行业投 资策略报告 际 改善 ； 2） MEB ID.6、威马 W6、理 想 ONE 改款 等 新车型上市带动产量提升 ； 3） 北京家庭牌照 32000+释放 会 带来 短期 刺激 ， 推测国内新能源乘用车 6月排产 将 超 19.5 万辆 。 图 5、 预计 6 月国内新能源乘用车产量达 19.5 万辆 ，环比 +3%（ 万辆 ） 17.6 10 .6 19.2 18.9 19.0 19.5 0 5 10 15 20 25 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2019 年 2020 年 2021 年 资 料 来源： 乘联会， 兴业证券经济与金融研究院 整理 、 测算 优质供给 推动需求持续释 放 ： 2021 年是 海内外 新能源汽车市场需求共振的大年 ，优 质车型快速集中上市，驱动 私人消费持续放量， 需求 顶着 产 能 逐步 向上 。 上 半 年， 国 产 特斯拉、 上汽 通用 五 菱 、比亚迪、南北大众、新势力 齐放量 ； 下半年 ， 4 月 上海 车展 展示 的 极氪 001、极狐阿尔法、野马 Mach-E 等诸多重磅车型 陆续 交付 ， 有望 为 行业 增长 提供 持续 动力 。 表 1 、 新车周期开启，下 半年集中交付 资料来源： 草根调研， 兴业证券经济与金融研究院整理、测算 请 务必阅读正 文之后的信息披露和重要声 明 - 6 - 行业投 资策略报告 预计 2021 年国内新能源 乘用车 销量达 260 万辆 (基于 乘联会 批售 口径， 其中 出口 20 万辆， 内销 240 万辆 )，同比 +121%。 分 车 企 来看， 预计 Tesla、 上汽 通 用 五菱、 理想、 蔚来 、 长城、 长安 、 小鹏 等 车企 都 有望 实现 翻番 以上 的 增 长 。 图 6、 预计国产特斯拉 2021 年 国内 销量 达 36 万辆，市占率 15% 14 17 18 6 6 3 4 3 8 3 6 2 4 3 21 36 46 32 15 9 9 8 9 14 3 14 5 7 5 28 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2020 年（万辆，左轴） 2021E （万辆，左轴） Y O Y （ % ，右轴） 资料来源：草根调研，兴业证券经济与金融研究院 整理、测算 1.2、 欧洲 ：碳排放要求持续加码， 2021 年补贴 政策 基 本 延续 绿色复兴 计划中碳 排放法规系驱动欧洲新能源车放量的上层建筑 ， 配套税收及补贴 优惠，在购 置 、 消费 、 使用 、 补贴等全方位促进消费者购买新能源汽车。 2021 年欧洲主要国 家 补 贴政 策基本延 续： 2021 年 1 月起，法国新能源乘 用车单 车 最 高补 贴从 7000 欧元 下降至 6000 欧元； 2021 年 德 国 新能 源车补贴政策延续，单车最 高补贴达 9000 欧元； 3 月 18 日英国政府将 EV 最高补贴额度由 3000 英镑降至 2500 英镑，享受补贴车型价格限制由 5 万英镑下调至 3.5 万英镑。 碳排放持续加码，推动传统车企加速电动化进程。 （ 1）车企方面： 欧洲车企一季度 碳排 放出炉，其中宝马等 六家车企完成当期碳排放目标， 而 大众高出目标值 10%， 面临 减排压 力最大， 预计 将加大新能源汽车投放力 度 。 （ 2）国 家方面： 2021 年起， 欧盟 实施更 为严格 的 碳 排 放测 算方 式 WLTP。 WLTP 测算 方法下， 今年目 标值约 为 109g/km。 5 月法国碳排放环比下 降 3.2g/km 至 109.8g/km；德国在 NEDC 下碳排放降 至 125.0g/km，仍处高位 。 请 务必阅读正 文之后的信息披露和重要声 明 - 7 - 行业投 资策略报告 图 7、 2021 年欧洲主要国家新能源车补贴政策变动 图 8、 欧盟声明 将于 2021 年施行 NEDC 至 WLTP 转换 资料 来源 ：政 府官 网，兴业证券经济与金融研 究院整理 资 料 来源：欧盟官网，兴业证券经济与金融研究院整 理 2020 年起 欧洲诸国持续加码新能源车补贴，而燃油车市场受疫情影响，共同带动电 动车渗 透率显著大幅提升。 尤其以 德国、法国、挪威、瑞典等国提升最 为明显。 2021 年以来欧洲下游市场需求维持旺盛， 1-5 月累计销量达 67.8 万辆，同比 +123%。 2021 年 补贴政策基 本延续、以大 众、特斯拉等为代表的优质车型集中快速上市，下 游市场有 望持续爆发， 上调欧洲新能源车全年注册 量至 200 万辆，同比增长 57%。 图 9、 2021 年 1-5 月欧 洲新能源车销 67.8 万辆， 同比 +123% 图 10、 预计欧洲 2021 全年新能源车销量达 200 万 辆，同比 +57% - 50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 2020 年 1 月 2020 年 2 月 2020 年 3 月 2020 年 4 月 2020 年 5 月 2020 年 6 月 2020 年 7 月 2020 年 8 月 2020 年 9 月 2020 年 10 月 2020 年 11 月 2020 年 12 月 2021 年 1 月 2021 年 2 月 2021 年 3 月 2021 年 4 月 2021 年 5 月 销量 - EV （万辆，左轴） 销量 - PH EV （万辆，左轴） 同比增速（ % ，右轴） 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80 .0 20 21 Q 1 20 21 Q 2E 20 21 Q 3E 20 21 Q 4E EV 销量（万辆，左轴） PH E V 销量（万辆，左轴） Q o Q （ % ，右轴） 资料来源： Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理、 测算 资料来源： Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理、 测 算 1.3、 美国 ：销量环比持续回升，电动车型加快推出 政策 周期 ： 拜登新政 拥抱电动 化， 美国 成为 下一个高增地区 。 美国 总统拜登发布 清 洁能源革命和环境计划 ， 提 出 未来美 国将实 现 100的清 洁能源经 济，在 2050 年 之 前达 到净零 碳排放。此外，承诺大力支持新能源车发展 ， 或 将增加补贴、提高税收 减免额度。 2 万亿美元新基建计划，预计将投入 1000 亿美元用于消 费者购买电动汽车相关补贴 。 据能源部消息，拜登政府将通过税收减免、价格补贴等方式，刺激新能源汽车的购 买 。 5 月 26 日美国参议院财政委员会通过新议案，将税收抵免金额上限提高 至 $12.5k， 且新能源 车渗透率达 50%后开始退坡。 请 务必阅读正 文之后的信息披露和重要声 明 - 8 - 行业投 资策略报告 CAFE 积分：拜登政 府有望提高积 分要求，加大超标罚款力 度 。 特 朗普时期 CAFE 积分增速要求放宽，推 出 SAFE（ Safer Affordable Fuel-Efficient）政策，即从 2021 年 到 2026 年，每年增加 1.5% 的标准要求，而 2012 年的标准要求每年增加约 5%。 预计拜登 政府将提高 CAFE 积分增速 要求与罚款力度： 2021 年 1 月， NHTSA 宣布 从 2022 年开始将 CAFE 罚款由 5.5美元 /分调整为 14 美元 /分。 根据 2020年标准 测算， 预计 2021 年对车企生产的乘用车燃油经济性最低标准为 39.9mpg（ 百公里油耗约 6L）。 表 2、 拜登 新基 建 计 划在电 动汽车 领 域 投资 1740 亿美元 拜登新基建计划 2 万亿美元基建和经济复苏计划， 未来八年向绿色能源转型 电动汽车领域 ( 1 ) 总投资规模达 1740 亿美元； ( 2 ) 帮助美国企业制造电池和电动车，推动从原材料到零部件的 国产化； ( 3 ) 消费者购买美国生产的电动车，可以获得销售回扣和税收优 惠； ( 4 ) 为地方政府和个人部门提供赠款和激励，目标在 2030 年前 建设 50 万台充电站网络； ( 5 ) 将 5 万辆柴油公交车和 20% 校车替换为电动车； ( 6 ) 通过联邦采购，用电动汽车取代美国政府的约 65 万辆汽车； (7) 推动未来公共汽车 100% 电动化等。 资料来源： 拜登 计划 情况 说明书 （ 白宫 发布 ） ，兴业证券经济与 金 融 研究院 整理 图 11、 2020 年起汽车制造商 CAFE 要求每年 +1.5%， 2021 年为 39.9 mpg 3 9 .9 40.6 41.1 41.8 42.4 43.1 1 .8% 1.2% 1.7% 1.4% 1.7% 1.00% 2.00% 38.0 39.0 40.0 41.0 42.0 43.0 44.0 2021 2022 2023 2024 2025 2026 美国产乘用车燃油经济性最低标准（ m pg ，左轴） 同比增速（ % ，右轴） 资料来源： NHTSA，兴业证券经济与金融研究院 整理、测算 请 务必阅读正 文之后的信息披露和重要声 明 - 9 - 行业投 资策略报告 补贴 有望 加 码： 路透社 报道 ，当地时间 5 月 26 日，美国参议院财政委员会通过了一 项新法案，旨在提 高现有新能源车补贴 。 补贴额度： 美国组装的电动车税 收抵免额提高至 1 万美元，工会成员生产车辆 的抵 免 上 限提 高至 1.25 万美元； 原 有 退坡 门槛 ： 车 企 累积销量达到 20 万辆后在一年内退坡 至零补贴 （此前 特斯 拉 、 通用汽车均不再享有补贴） ； 新退坡门槛：直到电动车占当年汽车总销量的 50%后，退税补贴才会逐步退坡 （ 退坡上限极高，后续有待验证 ） ； 制造 商激励： 为制造 商提供 30的税收抵免，以促进包括电池在内的能源技术 发展，并提供购买商用电动汽车的新激励措施。 提案仍需通过参议院与 众议院议员投票通过，由于民主党占据参众两院多数席位， 预计提案大概率能够通过。 图 12、 新补贴退坡方 案 ： 新能 源车渗透 率达 50%后第二 年 开 始 资料来源： 美国参议院财政委员会 ，兴业证券经济与 金融研究 院 整 理 产品 周期： 优质车型丰富度 增加：今年大众 ID.4、野马 Mach-E、克莱斯勒 Pacifica 等新车型集中上市放量。 以特斯拉市占率来看， 2020 年特斯拉市 占率为 64%，但受 到美国市场车型数量显著上升的影响， 2021 年 1-5 月这一比例已下降至 51%。 请 务必阅读正 文之后的信息披露和重要声 明 - 10 - 行业投 资策略报告 图 13、 1-5 月 Tesla 销量 占比 下降 至 51% 图 14、 车企电动化布局： 特 斯 拉、 通用、福特将重 点发展 美国市场 车型规划 产销规划 研发投资 特斯拉 2 0 2 1 年规划产能1 2 5 万辆（弗里蒙特 5 0 万辆+ 上海7 5 万辆） / 北美 、 中国 、 欧洲 大众 到2 0 3 0 年合计7 0 款 （其中约有2 0 款已经投产） 2 0 2 1 年将交付超过4 5 万辆电动汽车 到2 0 3 0 年全球合计销量2 6 0 0 万辆 (M E B 1 7 0 0 万辆 + PP E 9 0 0 万辆） 3 年内投资6 0 亿欧元用于软件研发与电 动化进程到;2 0 2 5 年8 8 0 亿美元（2 0 2 0 年1 1 月1 3 日大众第6 9 轮计划） 欧洲 、 中国 奥迪 到2 0 2 5 年3 0 款，包括2 0 款EV / 到2 0 2 5 年电动汽车投资3 5 0 亿欧元， 其中E V 1 0 0 亿，PHE V 5 0 亿 欧洲 、 中国 现代 到2 0 2 2 年底1 0 款，其中3 款EV 到2 0 2 6 年1 1 款，其中4 款E- G M P 到2 0 2 5 年销量1 0 0 万辆，2 0 3 0 年年销 量1 6 0 万辆 2 0 2 5 年达到3 5 0 亿美元，并与苹果合 作电动车项目 2 0 2 0 - 2 0 2 5 投资总支出2 9 万亿韩元 欧洲、 日韩 通用 到2 0 2 5 年3 0 款 2 0 2 5 年销量超过1 0 0 万辆，三大品牌 全部车型实现电动化 2 7 0 亿美元 北美 、 中国 福特 到2 0 2 4 年1 7 款，到2 0 2 5 年中国市 场1 5 款 2 0 2 3 - 2 0 2 9 在欧洲交付6 0 万辆（基于 M E B ） 到2 0 3 0 年欧洲车型全部为电动车 到2 0 2 5 年电动汽车投资超过2 2 0 亿美 元，自动驾驶7 0 亿美元 北美、 欧洲 集团 集团全球电动化规划 新车重点投放 市场 整车 电池 充电设施 特斯拉 2 1 年下半年上市C y b e r t r u ck ; 2 2 年上市R o ad s t e r 轿跑 大众 新款ID .4 , M icr o b u s E V , T ao s ; 奥迪A 9 , e - t r o n G T , Q 4 e - t r o n 2 0 2 1 年，将有8 0 0 个充电站，3 5 0 0 个 快速充电点,覆盖美国4 5 个州 现代 I o n i q 5 , I o n i q 6 , I o n i q 7 , G e n e s i s 系列, S an t a C r u z 等车型 通用 凯迪拉克、别克、雪佛兰、G M C 等1 0 款以上电动化车型 建立U lt iu m 电池系统，供应别克、凯 迪拉克、雪佛兰和 G M C 产品； 与L G 化学合作建立U lt iu m 电池公司， 年产能可达3 0 G W h 正与E V g o 合作，在未来五年内建造 2 ,7 0 0 多个快速充电站，这些发电站将 完全由可再生能源供电 福特 B r o n co 等，林肯将推出中型跨界 EV 北美建立超过 1 6 ,0 0 0 个F o r d Pas s 充电 网络站点 集团 集团北美电动化规划 资 料 来源： Marklines， 兴 业证券 经济与金融研究院整理 资料来源： EVadoption， 车企 公开日 资料、 兴业证券经济与 金融研究院整理 2021 年 1-5 月 美国 新能源车 销量 22 万辆， 同比 +107%， 预计 2021 全年新能源汽车 销量 达到 70 万辆： 其中 Q1 销量 12.5 万辆， Q2 预期销量为 16.3 万辆；全年总销量 将达 70 万辆，同 比 +112%；其中纯电动 56 万辆，插混 14 万辆 。 2022 年起新车型集中上市，预计美国新能源汽车市场将迎来爆发式增长： 预计当年 销 量有望达到 140 万辆，同比超翻倍增长， 复刻欧洲 2020 年销量增速。 预计 5 年内 美国新 能源汽车 市场增长显著， 2025 年新能源汽车 销量将达 360-380 万辆，渗透率 21%； 2021-2025 年复合增速 61%。 图 15、 2021 年 1-5 月美国新能源车销量 22 万辆， 同比 +107% 图 16、 预计 2021 年美国新能源车销量 70 万辆，同 比 +112% 82% 23% - 3% 36% 24% 83% - 10% 4% 107% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0 10 20 30 40 50 60 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 1 - 5 月 销量 - BE V （万辆，左轴） 销量 - PH E V （万辆，左轴） 同比增速（ % ，右轴） 41% 209% 62% 117% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0.0 5.0 10 .0 15.0 20.0 25.0 Q1 Q 2E Q 3E Q 4E BE V 销量（万辆，左轴） PH E V 销量（万辆，左轴） Q o Q （ % ，右轴） 资料 来源： Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源： Marklines， 兴业证券经济与金融研究院 整理 、 测算 请 务必阅读正 文之后的信息披露和重要声 明 - 11 - 行业投 资策略报告 图 17、 预计 2022 年美国新能源车市场将迎来爆发，同比超翻倍增长 -40 % -20 % 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2017A 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 销量 - BE V （万辆，左轴） 销量 - PH E V （万辆，左轴） 同比增速（ % ，右轴） 资料 来源： Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理、测算 1.4、 全球 ： 预计 2021 年 新能源 乘用车 销 量达 530 万辆，装机量超 260Gwh 政策端： 欧洲碳排放加速车企电动化转型，补贴延续助力终端需求强劲；中国双积 分 政策托底，优质新车型 周期推动需求持续释放；美国 1740 亿美 元 电动汽车扶持计 划确认，电动化周期开启。 需 求 端： 欧洲 2021 年 1-5 月 累计销量 67.8 万辆，同比高增 123%，优质车 型需求强 劲；中国车 型结构 分 化， C 端真实需求释放，供给紧缺 抑制需求释放；美国特斯拉弗 里蒙特工厂复工，特斯拉 Model Y 销量攀升，一枝独秀。 21 年放量预测： 全球 2021 年新能源车销量预计为 530 万辆，同比 +83%， 其中中国 240 万 辆，欧洲 200 万辆，北美 70 万辆，其余国家 20 万辆，对应全球动力装机量超 260Gwh。 图 18、 中欧美 21 年电动 车 销 量 530 万辆，同比 +83% 图 19、 中欧美 21 年锂电装机量预计超 260（ Gwh） 0 20 40 60 80 1 0 0 1 2 0 1 4 0 1 6 0 1 8 0 2 0 0 2020 年 2021 年 2020 年 2021 年 2020 年 2021 年 2020 年 2021 年 Q1 Q2 Q3 Q4 中国（万辆，左轴） 欧洲（万辆，左轴） 美国（万辆，左轴） 其他（万辆，左轴） -1 0 0 % -5 0 % 0% 5 0 % 1 0 0 % 1 5 0 % 2 0 0 % 2 5 0 % 3 0 0 % 3 5 0 % 4 0 0 % 中国同比（ % 。右轴） 欧洲同比（ % 。右轴） 美国同比（ % 。右轴） 其它同比（ % 。右轴） 合计同比（ % 。右轴） 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2020 年 2021 年 2020 年 2021 年 2020 年 2021 年 2020 年 2021 年 Q1 Q2 Q3 Q4 中国 欧洲 美国 其他 资料来 源 ： Marklines，兴业证券 经济与金融研究院整理、 测算 资料来源： Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理、 测算 请 务必阅读正 文之后的信息披露和重要声 明 - 12 - 行业投 资策略报告 2、 供需分析 ： 产能、需求错配，产业链利润重分配 2.1、 供需小结 ： 优质供给相对不足 2021、 22 年预计全球动力、储能、消费等锂电总需求 484、 678Gwh，中国锂电总需 求 235、 343Gwh。 优质供给来看 ， 6F、隔膜 环节扩产后（明年） 供给依然相对紧缺。 6F 环节主要受到化 工环评的限制，扩产周期一般为 2 年；而隔膜 环节主要受到设备 产能的限制； 龙头现有产能 扩产完成后，预 计 2022 年行业 优质供给仍将紧平衡。 表 3、 2021、 2022 全球电池及供应链供给测算 资料来源：兴 业证券经济与 金融研究院整理、测 算 图 20、 2021 各环节优质产能、需求测算 资料来源：公司公告， GGII，兴业证券经济与金融研究院整理、 测算 请 务必阅读正 文之后的信息披露和重要声 明 - 13 - 行业投 资策略报告 2.2、 价 格回顾：产能、需求错配，锂电上 游普涨 产能周 期与 需求周期错配 ，行业优质产能紧平衡， 2021 年以 来锂电材料价格普涨。 2021 年至今，各材料价格以 6F 为首，纷纷上调，其中 6F 上涨 144.9%。 负极、隔 膜、电池同比下降，环比稳定；硫酸钴、 NCM523 环比下 降，同比上涨；其他材料 均有不同程度提价。 表 4、 锂电材料价格变动情况（含税价 ） 资料来源：亚洲金属网，中国镍钴网， CIAPS， 兴业证券经济与金融研究院 整理 、 测算 当前预期：各环节对一 、二线电池厂 差异化 定价 ： 根 据 2021 年正极材料价格， Li、 Co、 Ni 涨价对成本影响为 6.9%， 但考虑到龙头与上游绑定，规模效应
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