基于首批公募REITs上市的思考：“固收 ”绝对收益产品新策略.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 策略专题 2021年06月21日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱： 研究助理 姚皓天 邮箱： 相关研究 1.上沿勿躁，把握REITs二级机 会，2021.6.20 2.七一献礼，开启中国REITs新 时代战略看多首批公募 REITs 系列研究合集V1.0， 2021.6.19 3.IPO定价强者红利背后的制度、 本源与演进 A 股市场规则研 究系列第二篇， 2021.4.12 4.税务优化:公募REITs潜在红利 战略看多首批公募REITs系列 （十一），2021.6.18 5.乐观剩余首批公募 REITs 发售跟踪(四)， 2021.6.2 “固收+”绝对收益产品新策略 基于首批公募REITs上市的思考 Table_Summary 投资要点： 高超额认购倍数与流通市值较小 REITs产品，上市首日涨幅更优，底层基础资产 的内在价值对二级市场交易价格有着重要的启示作用，但从涨幅看相关性不强。高 超额认购倍数表明更多乐观预期未被满足，募集认购期就广受网下投资者与公众 投资者青睐的 REITs 产品，上市后同样受到二级市场投资者的追捧。低获配率反 映了一只 REITs 基金在一级市场的发售热度，同时高首日涨幅则说明了二级市场 投资者对该REITs基金的购买意愿。首批上市的9只公募基础设施REITs产品中， 首日平均涨幅最高的蛇口产园与首钢绿能的可流通基金市值较小，而可流通基金 市值较大的东吴苏园以及广州广河的首日平均涨跌幅却较小。较小的可流通基金 市值可以反映出 REITs 产品供给受限，而二级市场中的投资者们更倾向于买入此 类可流通市值小的REITs产品，则体现出投资者们对于稀缺的REITs产品有着更 高的投资偏好。 REITs相较于注册制新股，增强发行人定价权，现金全额认购影响资金周转，中签 率相对新股大幅提高。定价上，根据我们在IPO定价强者红利背后的制度、本源 与演进所论述的，当前A股市场注册制新股定价偏向于买方市场。REITs认购定 价则在买方定价基础上，引入询价区间限制，侧面增强发行人定价权；同时REITs 询价中未包含前 10%高价格剔除的规则，可能促使定价偏高，但有效避免了询价 参与者的趋同行为。配售比例上，首批 9 家公募 REITs 网下获配比例为 5.94%- 25.95%，源于现金认购下的资金周转问题和顶格申购上限较高，项目热度分化明 显，相较于注册制新股0.03%中签率，获配比例大幅提升。 持有十年期国债+REITs打新，“固收+”产品年化收益率可达 13.12%。产品设计 思路：产品总资产规模1亿元，参与REITs认购缴款，退款完成时间为一周后， 退款所获资金买入十年期国债，REITs认购获配资金持有至上市首日卖出。核心假 定：（1）资金占用时间：REITs认购缴款后退款完成时间为1周内，REITs认购缴 款后上市时间为1月内；（2）REITs发行节奏：我们认为，由于全额现金缴款的规 则限制，投资人的资金周转将受限于同一批次多家 REITs 的同时认购，待发行节 奏稳定后，全年共可参与REITs产品批次约12次；（3）获配金额：参考首批公募 REITs结果，网下平均获配率14.51%；（ 4）收益率：参考首批公募REITs结果， 上市首日平均涨幅6.43%；十年期国债收益率为3%。则产品预期年化收益率=（参 与公募REITs打新收益率*单次参与REITs获配金额+当期持有十年期国债收益） *12。以首批结果来看，REITs上市首日平均涨幅6.43%，网下平均获配率14.51%， 则该策略在每年参与12次的情形下，年化回报率为13.12%；涨跌幅降至4%，中 签率降至8%情形下，年化回报率仍有5.91%。 风险提示： REITs发行进度不及预期，规则变化，REITs破发风险等。 策略专题 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 高超额认购倍数、低流通市值REITs产品涨幅较高 . 4 2. REITs与注册制新股的发行规则有所区别 . 6 3. 国债+REITs打新：“固收+”产品年化收益率可达13.12% . 7 4. 风险提示 . 10 hZhUsV8XlZdYnU6M8Q6MoMrRpNmNlOoOpRjMsQoNaQqRmRxNoOnRwMpPsQ 策略专题 3 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：获配率低的REITs产品在上市首日涨幅更高 . 4 图2：流通市值大小显著影响REITs首日平均涨幅 . 5 图3：首批公募REITs以底层基础资产的估值来看的安全边际 . 6 图4：REITs基金首日涨跌幅与基金内在估值安全边际并无显著关联 . 6 图5：参与公募REITs与注册制新股打新的规则对比 . 7 图6：持有十年期国债+REITs打新策略思路 . 8 图7：网下投资者平均收益率0.93%，公众投资者平均收益率0.40% . 9 图8：收益率敏感性分析 . 9 图9：参考首批REITs时间，退回资金占用时间少于1周，获配资金占用时间少于30日 . 10 策略专题 4 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 高超额认购倍数、低流通市值REITs产品涨幅较高 高超额认购倍数表明更多乐观预期未被满足，上市首日涨幅更优。募集认购 期就广受网下投资者与公众投资者青睐的REITs产品，上市后同样受到二级市场 投资者的追捧。 在乐观剩余首批公募REITs发售跟踪（四）中我们发现， 首批上市的9只公募基础设施REITs产品中，蛇口产园、首钢绿能与首创水务的 网下投资者获配率以及公众投资者获配率都低于其他REITs产品，而在上市首日， 这3只公募REITs产品的平均涨幅也明显领先于另外6只公募REITs产品。低获 配率反映了一只REITs基金在一级市场的发售热度，同时高首日涨幅则说明了二 级市场投资者对该REITs基金的购买意愿。在一二级市场投资者行为的交叉验证 下，体现了投资者们对REITs产品的投资偏好。 图1：获配率低的REITs产品在上市首日涨幅更高 资料来源：Wind，德邦研究所 流通市值较小的REITs产品二级市场表现更优。首批上市的9只公募基础设 施REITs产品中，首日平均涨幅最高的蛇口产园与首钢绿能的可流通基金市值较 小，而可流通基金市值较大的东吴苏园以及广州广河的首日平均涨跌幅却较小。 较小的可流通基金市值可以反映出REITs产品供给受限，而二级市场中的投资者 们更倾向于买入此类可流通市值小的REITs产品，则体现出投资者们对于稀缺的 REITs产品有着更高的投资偏好。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 东吴苏园 浙江杭徽 广州广河 中金普洛斯 REI T 盐港 REI T 张江 REI T 首钢绿能 首创水务 蛇口产园 网下获配率 公众获配率 首日平均涨跌幅（右轴） 策略专题 5 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图2：流通市值大小显著影响REITs首日平均涨幅 资料来源：Wind，德邦研究所 公募基础设施REITs底层基础资产的内在价值对二级市场交易价格有着重要 的启示作用，但从涨幅看相关性不强。公募REITs基金的基金净值只能体现基金 份额的发行价格，反映的是历史的账面价值而非公允价值，所以对二级市场价格 的参考价值较弱。而公募REITs基础资产的估值不受基金净值的影响，则可以较 为及时地体现出公募REITs基础资产的公允价值。我们在REITs投资指南 SWOT、 规则与定价中指出的 NAVPS 估值方法就是通过底层基础资产估值推算出基金 份额的内在价值，所以基础资产估值对二级市场交易价格有重要的启示作用。类 比上市公司净资产大于市值的公司股票，当某一REITs基础资产的估值，即基金 份额的内在价值高于发行价格时，该REITs拥有更多的内在估值安全边际。尽管 REITs 基金的内在估值安全边际对二级市场交易定价有一定的启示作用，但各公 募 REITs 的上市首日涨跌幅却并没有体现出 REITs 底层基础资产的估值。比如， 虽然广州广河与杭州杭徽存在一定的内在估值安全边际，两个REITs项目的首日 涨幅却偏低；对比之下，内在估值安全边际为负的首钢绿能则上涨更多。 蛇口产园 广州广河 盐港REIT 首钢绿能 张江REIT 浙江杭徽首创水务 东吴苏园 中金普洛斯REIT 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 首 日 平 均 涨 跌 幅 流通市值（万元） 策略专题 6 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3：首批公募REITs以底层基础资产的估值来看的安全边际 资料来源：Wind，德邦研究所 图4：REITs基金首日涨跌幅与基金内在估值安全边际并无显著关联 资料来源：Wind，德邦研究所 2. REITs与注册制新股的发行规则有所区别 REITs相较于注册制新股，增强发行人定价权，现金全额认购影响资金周转， 中签率相对新股大幅提高。定价上，根据我们在IPO定价强者红利背后的制度、 本源与演进所论述的，当前 A 股市场注册制新股定价偏向于买方市场。REITs 认购定价则在买方定价基础上，引入询价区间限制，侧面增强发行人定价权；同 时REITs询价中未包含前10%高价格剔除的规则，可能促使定价偏高，但有效避 免了询价参与者的趋同行为。配售比例上，首批9家公募REITs网下获配比例为 5.94%-25.95%，源于现金认购下的资金周转问题和顶格申购上限较高，项目热度 分化明显，相较于注册制新股0.03%中签率，获配比例大幅提升。 发行规模 发行价格 (万 元 ) (元 / 份 ) 1 8 0 1 0 1 .S Z 蛇口产园 2 0 7 ,9 0 0 9 0 ,0 0 0 2 .3 1 2 5 2 ,8 0 0 2 .8 0 9 2 1 .6 0 % 1 8 0 2 0 1 .S Z 广州广河 9 1 1 ,4 0 0 7 0 ,0 0 0 1 3 .0 2 9 6 7 ,4 1 6 1 3 .8 2 6 .1 0 % 1 8 0 3 0 1 .S Z 盐港R E IT 1 8 4 ,0 0 0 8 0 ,0 0 0 2 .3 1 7 0 ,5 0 0 2 .1 3 1 - 7 .3 0 % 1 8 0 8 0 1 .S Z 首钢绿能 1 3 3 ,8 0 0 1 0 ,0 0 0 1 3 .3 8 9 4 ,3 8 6 9 .4 3 9 - 2 9 .5 0 % 5 0 8 0 0 0 .S H 张江R E IT 1 4 9 ,5 0 0 5 0 ,0 0 0 2 .9 9 1 4 7 ,0 0 0 2 .9 4 - 1 .7 0 % 5 0 8 0 0 1 .S H 浙江杭徽 4 3 6 ,0 0 0 5 0 ,0 0 0 8 .7 2 4 5 6 ,3 0 0 9 .1 2 6 4 .7 0 % 5 0 8 0 0 6 .S H 首创水务 1 8 5 ,0 0 0 5 0 ,0 0 0 3 .7 1 7 4 ,6 0 0 3 .4 9 2 - 5 .6 0 % 5 0 8 0 2 7 .S H 东吴苏园 3 4 9 ,2 0 0 9 0 ,0 0 0 3 .8 8 3 3 5 ,0 0 0 3 .7 2 2 - 4 .1 0 % 5 0 8 0 5 6 .S H 中金普洛斯R E IT 5 8 3 ,5 0 0 1 5 0 ,0 0 0 3 .8 9 5 3 4 ,6 0 0 3 .5 6 4 - 8 .4 0 % 内在估值 安全边际 代码 证券简称 募集份额 (万 份 ) 资产估值 (万 元 ) 估值价格 (元 / 份 ) 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 蛇口产园 广州广河 盐港 REI T 首钢绿能 张江 REI T 浙江杭徽 首创水务 东吴苏园 中 金 普 洛斯 REI T 内在估值安全边际 首日平均涨跌幅 策略专题 7 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图5：参与公募REITs与注册制新股打新的规则对比 资料来源：交易所，REITs公告，Wind，德邦研究所 3. 国债+REITs打新：“固收+”产品年化收益率可达 13.12% 产品设计思路：产品总资产规模1亿元，参与REITs认购缴款，退款完成时 间为一周后，退款所获资金买入十年期国债，REITs 认购获配资金持有至上市首 日卖出。 核心假定： (一) 资金占用时间：REITs认购缴款后退款完成时间为 1 周内，REITs 认购 缴款后上市时间为1月内； (二) REITs发行节奏：我们认为，由于全额现金缴款的规则限制，投资人的资 金周转将受限于同一批次多家REITs的同时认购，待发行节奏稳定后， 公 募 R E IT s 注册制新股 符合条件的 网下认购对 象 证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司及保险资产 管理公司、合格境外机构投资者、商业银行及银行理财子公司、政策性 银行、符合规定的私募基金管理人以及其他符合中国证监会及本所投资 者适当性规定的专业机构投资者。 注：全国社会保障基金、基本养老保险基金、年金基金等可根据有关规 定参与基础设施基金网下询价。 证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、 合格境外投资者和私募基金管理人等专业机构投资者 定价方式 全部通过向网下投资者询价方式确定发行价格。 基金管理人或财务顾问应当根据事先确定并公告的条件，剔除不符合条 件的报价及其对应的拟认购数量，并以所有网下投资者报价的中位数和 加权平均数为参照，并结合公募证券投资基金、公募理财产品、社保基 金、养老金、企业年金基金、保险资金、合格境外机构投资者资金等配 售对象的报价情况，审慎合理确定认购价格。 创业板： （一）发行数量2 0 0 0 万股（份）以下且无股东公开发售股份 的，发行人和主承销商可以直接定价确定发行价格。 （二）发行人尚未盈利的，应当通过向网下投资者询价方式确 定发行价格。 （三）参与询价的网下投资者可以为其管理的不同配售对象分 别报价。同一投资者的不同报价不得超过3 个，且最高报价不 得高于最低报价的1 2 0 % 。 科创板： 全部通过向网下投资者询价方式确定发行价格。 缴款方式 现金认购：网下投资者认购时，应当按照确定的认购价格填报一个认购 数量，其填报的认购数量不得低于询价阶段填报的“拟认购数量”，也 不得高于基金管理人、财务顾问确定的每个配售对象认购数量上限，且 不得高于网下发售份额总量。在提交认购申请后， 应当在募集期内通 过基金管理人完成认购资金的缴纳 ，并通过中国结算登记份额。 信用申购：网下投资者可以为其管理的每一配售对象填报同一 个申购价格，该申购价格对应一个申购数量，或者按照发行价 格填报一个申购数量。 申购时，投资者无需缴付申购资金。 中签率 首批 9只R E IT s产品 网下中签率最高为2 5 .9 5 % ，最低为5 .9 4 % ，平均为1 4 .5 1 % ； 公众中签率最高为1 2 .3 0 % ，最低为1 .7 6 % ，平均为6 .2 7 % 。 2021年以 来 科创 板A 类投 资者 中签 率平 均为 0.0 315% ，B 类投 资者 为 0.0 260% ，C 类投 资者 为0 .0 157% ； 创业 板A 类投 资者 中签 率平 均为 0.0 330% ，B 类投 资者 为 0.0 283% ，C 类投 资者 为0 .0 169% 。 涨跌幅限制 基础设施基金上市首日涨跌幅限制比例为3 0 % ，非上市首日涨跌幅限制 比例 为1 0% 涨跌幅限制比例放宽为2 0 % ，前5 个交易日不设涨跌幅限制。 策略专题 8 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 全年共可参与REITs产品批次约12次； (三) 获配金额：参考首批公募REITs结果，网下平均获配率14.51%； (四) 收益率：参考首批公募REITs结果，上市首日平均涨幅6.43%；十年期 国债收益率为3%。 则产品预期年化收益率=（参与公募 REITs 打新收益率*单次参与 REITs 获配 金额+当期持有十年期国债收益）*12。 图6：持有十年期国债+REITs打新策略思路 资料来源：德邦研究所 以首批结果来看，REITs上市首日平均涨幅6.43%，网下平均获配率14.51%， 则该策略在每年参与12次的情形下，年化回报率为13.12%；涨跌幅降至4%， 中签率降至8%情形下，年化回报率仍有5.91%。 策略专题 9 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图7：网下投资者平均收益率0.93%，公众投资者平均收益率0.40% 资料来源：Wind，德邦研究所 图8：收益率敏感性分析 资料来源：Wind，德邦研究所（注：假定稳定发行节奏下，全年参与12次） 募集资金 （亿元） 获配率 首批收益 率 募集资金 （亿元） 获配率 首批收益 率 508027 东吴产园 3.880 3.917 0.95% 10.48 25.95% 0.25% 3.49 12.30% 0.12% 1 8 0 2 0 1 .SZ 广州广河 13.020 13.205 1.42% 13.41 20.03% 0.28% 5.73 10.80% 0.15% 508056 普洛斯 3.890 4.026 3.51% 11.44 14.95% 0.52% 4.90 10.04% 0.35% 180101 蛇口产园 2.310 2.657 15.01% 5.09 5.94% 0.89% 2.18 2.39% 0.36% 508006 首创水务 3.700 3.955 6.88% 3.11 9.30% 0.64% 1.33 2.41% 0.17% 180801 首钢绿能 13.380 15.352 14.74% 3.75 10.72% 1.58% 1.61 1.76% 0.26% 1 8 0 3 0 1 .SZ 盐港 R EI T 2.300 2.394 4.08% 5.15 11.80% 0.48% 2.21 8.80% 0.36% 508000 张江 R EI T 2.990 3.156 5.54% 4.66 11.29% 0.63% 2.00 4.26% 0.24% 508001 浙江杭徽 8.720 9.224 5.78% 9.50 20.58% 1.19% 1.66 3.68% 0.21% 平均 6.43% 14.51% 0.93% 6.27% 0.40% 基金代码 简称 认购价格 （ 元 / 份 ） 首日均价 （ 元 / 份 ） 涨幅 网下 公众 涨 跌 幅 中签率 0% 2% 4% 6 . 4 3 % 8% 12% 16% 20% 2% 2 .2 1 % 2 .6 9 % 3 .1 7 % 3 .7 5 % 4 .1 3 % 5 .0 9 % 6 .0 5 % 7 .0 1 % 4% 2 .1 6 % 3 .1 2 % 4 .0 8 % 5 .2 5 % 6 .0 0 % 7 .9 2 % 9 .8 4 % 1 1 .7 6 % 8% 2 .0 7 % 3 .9 9 % 5 .9 1 % 8 .2 4 % 9 .7 5 % 1 3 .5 9 % 1 7 .4 3 % 2 1 .2 7 % 12% 1 .9 8 % 4 .8 6 % 7 .7 4 % 1 1 .2 4 % 1 3 .5 0 % 1 9 .2 6 % 2 5 .0 2 % 3 0 .7 8 % 1 4 .5 1 % 1 .9 2 % 5 .4 1 % 8 .8 9 % 1 3 .1 2 % 1 5 .8 5 % 2 2 .8 2 % 2 9 .7 8 % 3 6 .7 5 % 16% 1 .8 9 % 5 .7 3 % 9 .5 7 % 1 4 .2 4 % 1 7 .2 5 % 2 4 .9 3 % 3 2 .6 1 % 4 0 .2 9 % 20% 1 .8 0 % 6 .6 0 % 1 1 .4 0 % 1 7 .2 3 % 2 1 .0 0 % 3 0 .6 0 % 4 0 .2 0 % 4 9 .8 0 % 策略专题 10 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图9：参考首批REITs时间，退回资金占用时间少于1周，获配资金占用时间少于30日 资料来源：REITs公告，德邦研究所 4. 风险提示 REITs发行进度不及预期，规则变化，REITs破发风险等。 认购缴款开始时间 认购缴款截止时间 退款完成时间 备注 上市日期 公众投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 3 1 5 :0 0 截止 网下投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 2 2 0 2 1 - 0 6 - 0 3 9 :0 0 - 1 5 :0 0 战略投资者 2 0 2 1 - 0 6 - 0 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 8 1 7 :0 0 截止 公众投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 募集期结束后的4 个工作日内 9 :1 5 - 1 1 :3 0 1 3 :0 0 - 1 5 :0 0 网下投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 1 募集期结束后的2 个工作日内 9 :1 5 - 1 5 :0 0 战略投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 1 募集期结束后的4 个工作日内 9 :1 5 - 1 7 :0 0 公众投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 3 9 :0 0 - 1 5 :0 0 网下投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 3 认购每天9 :0 0 -1 5 :0 0 缴款于截止日1 7 ：0 0 战略投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 3 1 7 :0 0 截止 公众投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 募集期结束后的4 个工作日内 1 5 :0 0 截止 网下投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 2 募集期结束后的2 个工作日内 9 :0 0 - 1 5 :0 0 战略投资者 2 0 2 1 - 0 6 - 0 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 8 1 5 :0 0 截止 公众投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 3 场内1 5 :0 0 认购截止 场外1 7 :0 0 认购截止 网下投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 2 2 0 2 1 - 0 6 - 0 3 9 :0 0 - 1 5 :0 0 战略投资者 2 0 2 1 - 0 6 - 0 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 8 1 5 :0 0 截止 公众投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 募集期结束后的2 个工作日内 场内9 :1 5 -1 1 :3 0 、 1 3 :0 0 - 1 5 :0 0 场外9 :0 0 -1 7 :0 0 网下投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 1 募集期结束后的2 个工作日内 9 ：3 0 -1 5 :0 0 战略投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 1 1 7 :0 0 截止 公众投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 募集期结束后的4 个工作日内 9 :3 0 -1 1 :3 0 、 1 3 :0 0 - 1 5 :0 0 网下投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 1 募集期结束后的2 个工作日内 9 :3 0 - 1 5 :0 0 战略投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 1 认购当日1 7 :0 0 前缴款 公众投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 募集期结束后的2 个工作日内 1 5 :0 0 截止 网下投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 1 募集期结束后的2 个工作日内 9 :0 0 - 1 5 :0 0 战略投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 8 截止日1 7 :0 0 截止 公众投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 7 9 :3 0 - 1 7 :0 0 缴款截止6 月1 日1 6 :0 0 网下投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 8 9 :3 0 -1 5 :0 0 ， 缴款截止6 月1 日1 6 :0 0 战略投资者 2 0 2 1 - 0 5 - 3 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 1 2 0 2 1 - 0 6 - 0 8 富国首创水务R EI T ( 5 0 8 0 0 6 .O F ) 平安广州交投广河高速公路 R EI T （1 8 0 2 0 1 .O F ) 2 0 2 1 - 0 6 - 2 1 2 0 2 1 - 0 6 - 2 1 2 0 2 1 - 0 6 - 2 1 2 0 2 1 - 0 6 - 2 1 2 0 2 1 - 0 6 - 2 1 东吴苏州工业园区产业园R EI T （5 0 8 0 2 7 .O F ） 红土创新盐田港仓储物流R EI T （1 8 0 3 0 1 .O F ） 博时招商蛇口产业园R EI T （1 8 0 1 0 1 .O F ) 浙商证券沪杭甬高速R EI T （5 0 8 0 0 1 .O F ） 中航首钢生物质R EI T （1 8 0 8 0 1 .O F ） 华安张江光大园R EI T （5 0 8 0 0 0 .O F ） 中金普洛斯仓储物流R EI T （5 0 8 0 5 6 .O F ） 2 0 2 1 - 0 6 - 2 1 2 0 2 1 - 0 6 - 2 1 2 0 2 1 - 0 6 - 2 1 2 0 2 1 - 0 6 - 2 1 策略专题 11 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 吴开达，德邦证券研究所副所长、总量大组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究）,复旦大学、上海财经大学金融专硕导师。曾 任国泰君安策略联席首席，拥有超过10年资本市场投资及研究经历，同时具备一级市场、二级市场买方投资及二级市场卖方研究经 验。践行“自由无用、策略知行”，主要研究市场微观结构。吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验，细分为：大势研判、 行业比较、公司研究、微观流动性、新股研究五个领域，落地组合策略+增强策略，较传统卖方策略更具买方思维、更重知行。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 Table_RatingDescription 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表 现为比较标准，报告发布日后6个 月内的公司股价（或行业指数）的 涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A 股市场以上证综指或深证成指为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美 国市场以标普500或纳斯达克综合指 数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评 级 买入 相对强于市场表现 20%以上； 增持 相对强于市场表现 5%20%； 中性 相对市场表现在-5%+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现 5%以下。 行业投资评 级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。