焦煤：唯有稀缺方显珍贵.pdf

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 行业深度 2021 年 05 月 28 日 煤炭开采 焦煤： 唯有稀缺 ， 方显珍贵 稀缺方显 珍贵 。 炼焦煤是钢铁冶炼过程中不可缺少的原材料，位于煤焦钢产 业链的最上游，在产业链条上具有重要地位。从储量来看，我国炼焦煤储量 占我国煤炭总储量的 20%25%，属于稀缺资源。就产量而言，晋鲁皖为主 产区。就行业格局而言，我国焦煤下游需求较为单一，几乎全用于冶炼焦炭， 产能较下游集中的局面下，煤炭议价能力较强。我国每年需从国外进口焦煤 约 7000 万吨， 对外依存度（尤其主焦煤）较高 ， 2020 年 对外依存度 为 15%。 短期： 国内、进口双收缩叠加需求递增，价格迭创新高 。 供应层面： 国内、 进口供应收缩明显。短期而言，环保、安全的高压检查有望维持常态化（尤 其山东、河南等地），将限制焦煤有效供给的释放。我国无限期停止澳煤进 口，澳洲炼焦煤因品质、总量均难以替代，此举进一步收紧焦煤供应。 需求 层面： 2021 年焦化产能处于补缺过程，全年焦化净增产能约 3700 万吨 /年， 利好焦煤需求持续增长；焦炭价格连涨 8 轮，吨焦盈利可观，为焦煤价格持 续上涨提供空间。 价格： 焦煤供需缺口凸显，焦煤价格强势运行，将持续创 高 。 中长期： 焦煤需求难以替代，且供应收缩幅度大于需求 。 焦煤、焦炭作为炼 钢还原剂，较难通过其他技术实现大范围替代。目前具备替代传统长流程炼 钢潜力的技术工艺主要有短流程电炉钢（废钢资源难以支撑钢铁的原材料需 求 +难以生产纯净钢板）和氢能炼钢技术（氢气成本高昂 、 储氢较难），均 存在一定发展障碍。此外，焦煤后备资源储备不足，未来 几乎 无增产潜力； 存量矿井面临资源枯竭等风险，近年来洗出率持续下降。中长期来看，焦煤 供给收缩幅度远大于需求，供需格局持续向好。 投资建议。 从储量上看，炼焦煤（气煤、气肥煤、 1/3 焦煤、肥煤、焦煤、 瘦煤和贫瘦煤），约占我国煤炭总储量的 24%，属稀缺资源，尤其在炼焦 工艺中起到骨干作用的肥煤、焦煤最为紧缺。在国内炼焦煤供给弹性不足， 未来新增产能极其有限的背景下，需要通过大量进口满足国内需求，对外依 存度不断提升（尤其主焦煤 &肥煤）。目前来看，中澳地缘政治矛盾暂无缓 和迹象，后续澳煤进口数量继续维持低位，外蒙虽有增量，但 难以完全弥补 澳煤减量空缺，且品质略逊于澳煤。若澳煤进口长期受限，国内焦煤供需格 局有望持续向好，主焦煤尤其紧缺。重点推荐： 山西焦煤、淮北矿业、平煤 股份 ，建议关注 ： 盘江股份 。 风险提示 ： 进口煤管制放松，在建矿井投产进度超预期，新建矿井项目批复 加速，需求超预期下滑。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号： S0680520070001 邮箱： 研究助理 江悦馨 邮箱： 相关研究 1、煤炭开采：政策调控人工降温，情绪转弱回归理性 2021-05-23 2、煤炭开采：煤价如期破千引关注，情绪释放后仍将 延续上行 2021-05-15 3、煤炭开采：动煤上涨继续冲击千元大关，焦煤如期 创历史新高 2021-05-09 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 000983.SZ 山西焦煤 买入 0.48 0.78 0.86 0.91 13.60 8.37 7.59 7.18 600985.SH 淮北矿业 买入 1.56 2.07 2.28 2.30 7.20 5.43 4.93 4.88 601666.SH 平煤股份 买入 0.59 0.88 0.97 1.00 11.00 7.38 6.69 6.49 600395.SH 盘江股份 - 0.52 0.75 0.88 1.02 15.11 9.14 7.86 6.76 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 （注：盘江股份使用 wind 一致预期数据） -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 煤炭开采 沪深 300 2021 年 05 月 28 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 稀缺方显珍贵 . 4 1.1. 分布不均、储量有限，对外依存度高 . 4 1.2.炼焦煤主要上市公司 . 8 2. 短期：国内、进口双收缩叠加需求递增，价格迭创新高 . 9 2.1. 供应：国内、进口供应收缩明显 . 9 2.1.1. 国内有效供应面临逐步收缩 . 9 2.1.2. 限制澳 煤，进口亦面临较大缺口 . 11 2.2. 需求：焦化产能补缺，焦煤需求向好 . 13 2.3. 价格：供需缺口凸显，价格望持续创高 . 15 3. 中长期：焦煤需求难以替代，且供应收缩幅度大于需求 . 16 4. 投资建议 及重点个股评述 . 18 4.1.投资策略 . 18 4.2.个股评述 . 18 山西焦煤 . 18 淮北矿业 . 19 平煤股份 . 19 盘江股份 . 19 5.风险提示 . 20 图表目录 图表 1：我国煤炭分类 . 4 图表 2：煤焦钢产业链示意图 . 5 图表 5：中国主要炼焦煤矿区资源和性质 . 5 图表 6：我国炼焦烟煤产量及增速（万吨） . 6 图表 7：我国炼焦精煤产量及增速（万吨） . 6 图表 8： 2020 年分煤种炼焦烟煤产量情况 . 6 图表 9： 2020 年分煤种炼焦精煤产量情况 . 6 图表 10： 2020 年各省份炼焦烟煤产量分布情况 . 7 图表 11： 2020 年各省份炼焦精煤产量分布情况 . 7 图表 12： 2019 年煤焦钢产业链行业集中度 . 7 图表 13： 13 月，全国累计进口炼焦煤同比减少 45.9%（万吨） . 8 图表 14：我国炼焦煤（尤其主焦）对外依存度较高 . 8 图表 15：炼焦煤主要上市公司基本信息（一） . 8 图表 16：炼焦煤主要上市公司基本信息（二）（截至 2021 年 5 月 26 日收盘价，数据均选自 2020 年数据） . 9 图表 17：炼焦煤主要上市公司基本信息（三）（数据均选自 2020 年数据） . 9 图表 18：煤矿安全专项整治三年行动实施方案 . 10 图表 19：煤炭行业 “三角关系 ” . 11 图表 20： 2020 年煤炭进口 总量分国别情况 . 11 图表 21： 2020 年炼焦煤进口分国别情况 . 11 图表 22： 2020 年 1-3 月、 2021 年 1-3 月煤炭进口总量分国别情况（万吨） . 12 图表 23： 2020 年 1-3 月、 2021 年 1-3 月炼焦煤进口分国别情况（万吨） . 12 2021 年 05 月 28 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表 24：主流进口炼焦煤品质 . 12 图表 25： 2021 年焦化产能预计新增、淘汰统计（万吨） . 13 图表 26：我国焦炭产量情况（万吨） . 13 图表 27：焦炭价格第八轮提涨已落地（元 /吨） . 14 图表 28： 230 家独立焦企产能利用率 . 14 图表 29：焦炭吨焦盈利情况（元 /吨） . 15 图表 30：分区域焦炭吨焦盈利情况（元 /吨） . 15 图表 31：炼焦煤价格走势（元 /吨） . 15 图表 32：炼焦煤煤价格一览（元 /吨） . 16 图表 33：炼焦煤供需平衡表（万吨） . 16 图表 34：炼铁长流程与短流程对比 . 17 图表 35：炼焦煤新建矿井概况（万吨 /年） . 17 图表 36：全国炼焦精煤洗出率情况 . 18 2021 年 05 月 28 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 1. 稀缺方显 珍贵 1.1. 分布不均、储量有限 ，对外依存度高 炼焦用煤只能为部分烟煤。 煤炭是古代植物埋藏在地下经历了复杂的生物化学和物理化 学变化逐渐形成的固体可燃性矿物。 依据煤化程度从低到高，煤炭又可分为泥炭、褐煤、 烟煤、无烟煤四大类；按照工业用途煤炭又可分为动力煤、炼焦煤和化工用煤三大类。 其中， 所有煤种均可用作动力煤， 出于成本考虑， 一般 多 采用褐煤作为动力煤；传统的 化工用煤的煤种为无烟煤，现代煤化工技术下，所有煤种也均可作为化工用煤。而炼焦 煤的煤种只能为部分烟煤 。 焦煤 为 钢铁产业链中极为重要的原材料。 焦煤是 煤化度较高 、 结焦性好的烟煤 ， 依据煤 化程度，又可细分为 气煤、 气肥煤、 1/3 焦煤、 肥煤、焦煤、瘦煤和贫瘦煤 等种类 。 炼 焦煤是钢铁冶炼过程中不可缺少的原材料， 约 95%的 焦煤用来生产焦炭 ； 焦炭 可 在高 炉中充当还原剂、发热剂等作用 ，用于炼钢 。 焦煤生产位于煤焦钢产业链的最上游 ，在 产业链条上具有重要地位。 图表 1： 我国煤炭分类 资料来源： 中国产业信息网， 国盛证券研究所 2021 年 05 月 28 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表 2： 煤焦钢产业链示意图 资料来源： 中国产业信息网， 国盛证券研究所 就储量而言， 焦煤为稀缺煤种，分布不均、储量有限。 从储量来看， 我国 炼焦煤储量 为 1569.6 亿吨 ， 占我国煤炭总储量的 20%25%（据国家安监局统计） ，属于稀缺资源 。 我国炼焦煤资源分布不均 ， 分省份来看 ， 山西省保有查明炼焦煤资源量 最多 ， 其余 依次 为 河北、贵州、 河南、黑龙江、安徽、陕西 等省份。具体矿区 有 山西的离柳矿区、乡宁 矿区、西山矿区、霍州矿区、霍东矿区 （均为 焦煤的主产区 ） ；山东巨野矿区、兖州矿区； 安徽淮北矿区；河北邯郸矿区、开滦矿区；河南平顶山矿区 。 图表 3： 中国主要炼焦煤矿区资源和性质 地区 矿区 所在县市 煤种 原煤灰分 Ad（ %） 原煤硫分 St,d（ %） 山西 离柳 临县、离石市、柳林县 1/3 焦、肥、焦、瘦煤 19.01-25.95 0.48-2.92 乡宁 乡宁县、吉县、蒲县 焦煤、肥煤、瘦煤 19.34-29.49 0.49-5.97 西山 古交市、交城县、清徐县 肥、焦、瘦、贫瘦煤 19.99-32.09 0.51-2.83 霍州 洪洞、临汾、霍州市 1/3 焦、肥、焦、瘦、贫瘦煤 13.43-32.51 0.35-2.86 霍东 沁源、古县 焦、瘦、贫瘦煤 12.99-32.33 0.41-2.73 山东 巨野 巨野、梁山、郓城县及荷泽市 肥、 1/3 焦、气煤 13.13-15.57 0.54-4.06 兖州 兖州、邹县 气、气肥煤 12.0-23.96 0.55-3.58 安徼 淮北 萧县、涡阳县、淮北、宿州、 毫州市 气、 1/3 焦、肥、焦、瘦煤 6.00-39.45 0.10-6.74 河北 邯郸 邯单市、邢台市 肥、焦、瘦、贫瘦煤 14.50-28.06 0.46-2.51 开滦 唐山市 气、 1/3 焦、肥、焦煤 11.85-23.94 0.51-3.68 河南 平项山 平顶山、许昌、汝州、襄县、 汝阳县 气、 1/3 焦、肥、焦煤 8.72-35.50 0.24-7.58 贵州 盘江 盘县 肥、 1/3 焦、气、焦、瘦煤 18.92-27.73 0.22-3.37 水城 水城县 气、 1/3 焦、肥、焦、瘦煤 15.0-25.0 1.0-4.5 黑龙江 七台河 七台河市 1/3 焦、焦、瘦煤 20-30 0.27-0.50 鸡西 鸡西市、鸡东县、穆棱县 1/3 焦、焦煤 17.0-36.0 0.40-0.80 云南 恩洪、庆云 富源县 1/3 焦、焦、瘦煤 16.02-26.20 0.19-3.65 资料来源： 中国知网 中国主要炼焦煤矿区的储量、产量和利用 ， 国盛证券研究所 2021 年 05 月 28 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 就产量而言 ， 晋鲁皖为主产区 。 2020 年，全国炼焦烟煤累计产量 12.2 亿吨，同比增长 2.3%，增速较 2019 年下滑 4.4pct；炼焦精煤累计产量 4.9 亿吨，同比增长 0.9%，增速 较 2019 年下滑 4.9pct。 2021 年 Q1， 受就地过年、增产保供等政策影响， 全国炼焦烟 煤累计产量 3.0亿吨，同比增长 15.5%；炼焦精煤累计产量 1.2亿 吨，同比增长 12.58%。 分煤种 来看， 气煤、焦煤、 1/3 焦煤为主要产出煤种 。 2020 年焦精煤产量为 1.7 亿吨，占全国精煤产量的比值为 34%；气精煤产量为 9600 万吨，占比为 20%； 1/3 焦煤产量为 9499 万吨，占比为 19%；三者产量合计占精煤比为 73%。 分 省份来看， 晋鲁皖为主产区。 2020 年山西省炼焦精煤产量为 2.2 亿吨，占全国精 煤产量的比值为 46%；山东炼焦精煤产量为 5026 万吨，占比为 11%；安徽炼焦精 煤产量为 2971 万吨，占比为 5%；晋鲁皖为炼焦精煤的主产区，三者产量合计占比 为 62.6%。 图表 4： 我国 炼焦 烟煤产量及增速（万吨） 图表 5： 我国 炼焦 精煤产量及增速（万吨） 资料来源： sxcoal， 国盛证券研究所 资料来源： sxcoal， 国盛证券研究所 图表 6： 2020 年 分煤种 炼焦 烟 煤产量情况 图表 7： 2020 年分煤种 炼焦 精煤产量情况 资料来源： sxcoal， 国盛证券研究所 资料来源： sxcoal， 国盛证券研究所 2021 年 05 月 28 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 图表 8： 2020 年各省份 炼焦 烟煤 产量 分布 情况 图表 9： 2020 年各省份炼焦精煤产量 分布 情况 资料来源： sxcoal， 国盛证券研究所 资料来源： sxcoal， 国盛证券研究所 就行业格局 而言 ， 我国焦煤下游需求较为单一，几乎全用于冶炼焦炭，从需求主体来看， 独立焦化厂和钢厂占比 为 65%、 35%。 从行业集中度来看， 2019 年 煤炭行业的 CR10 为 45%， 焦企前十名产能占比仅 11%左右，钢铁行业的 CR10 分别为 33%。产能 较下游 集中的局面下，煤炭议价能力较强。 图表 10： 2019 年 煤焦钢产业链行业集中度 资料来源： 中国产业信息网， 国盛证券研究所 对外依存度 较高 ，主焦煤尤甚。 由于我国低硫优质主焦煤资源有限 ， 而新上的大型焦炉 对入炉煤质量要求 较高 ，因此每年需从国外进口焦煤约 7000 万吨，对外依存度（尤其 主焦煤） 较高。 2020 年 全年 ，我国累计进口炼焦煤 7,256 万吨，同比减少 2.8%，对外 依存度为 15%。就进口结构而言， 据 sxcoal 数据， 全年 自澳洲进口炼焦煤 3,536 万吨， 同比增加 14.3%，占比 48.7%；自外蒙进口炼焦煤 2,377 万吨，同比减少 29.6%，占比 32.8%，主因外蒙受疫情影响，通关效率整体较低。 2021 年 Q1 基于澳煤进口停止， 进 口炼焦煤 1,125万吨，同比减少 45.9%；其中自澳洲进口炼焦煤数量 0，去年同期为 1,474 万吨 ，致使依存度下滑 。 2021 年 05 月 28 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 图表 11： 13 月，全国累计进口炼焦煤同比减少 45.9%（万吨） 图表 12：我国炼焦煤（尤其主焦）对外依存度 较 高 资料来源： sxcoal，国盛证券研究所 资料来源： sxcoal，国盛证券研究所 1.2.炼焦煤主要上市公司 大部分焦煤矿区均有对应的焦煤上市公司标的，其中淮北矿业对应安徽的淮北矿区，山 西焦煤对应山西 西山矿区 ，平煤股份对应河南 平顶山矿区 ，盘江股份对应 贵州盘江矿区 ， 冀中能源对应河北 开滦矿区 。 煤炭企业的核心竞争力来源于自身的资源禀赋、产业布局 及股东背景 ，其中： 资源禀赋： 包括煤种、煤质、矿区地理位置、开采条件等。其中煤种、煤质决定下 游客户类型并显著影响销售价格；矿区地理位置决定运输成本；开采条件决定开采 成本和安全成本投入。 产业布局： 上下游一体化布局有利于企业抵抗煤价下行压力，平滑业绩波动； 股东背景： 决定未来获取资源 的难易程度。 图表 13：炼焦煤主要上市公司基本信息（一） 公司 煤种 地理位置 产业布局 股东背景 淮北矿业 气、 1/3焦、焦、肥、瘦、贫 安徽淮北 煤焦 省属国企 山西焦煤 气、焦、肥、瘦、贫瘦 山西晋中 煤电焦化材 省属国企 平煤股份 1/3焦、焦、肥 河南平顶山 煤 省属国企 盘江股份 1/3焦、焦、贫瘦、瘦 贵州盘江矿区 煤电 省属国企 冀中能源 气、 1/3焦煤、焦、肥、瘦 河北、山西、内蒙 煤电建化 省属国企 潞安环能 瘦、贫瘦、贫 山西长治 煤焦 省属国企 开滦股份 肥 河北唐山 煤焦 省属国企 资料来源：公司年报，国盛证券研究所 2021 年 05 月 28 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 图表 14：炼焦煤主要上市公司基本信息（二）（截至 2021 年 5 月 26 日收盘价 ， 数据均选自 2020 年数据） 公司 市值 （亿元） 归母净利（亿元） 对应 21 年 PE 可采储量 （亿吨） 煤炭产能 （万吨 /年） 煤炭产量 （万吨） 吨可采市 值（元 /吨） 吨产量市 值（元 /吨） 2021E 2022E 淮北矿业 257 46.0 50.6 5.6 16.4 3255 2168 15.6 1,184 山西焦煤 268 32.0 35.1 8.4 21.0 3260 3544 12.7 755 平煤股份 152 20.6 22.8 7.4 9.3 3047 3082 16.4 495 盘江股份 114 12.5 14.5 9.1 35.6 1360 976 3.2 1,167 翼中能源 140 10.5 9.7 13.4 6.7 3330 2758 20.8 509 潞安环能 302 42.4 41.6 7.1 14.8 4560 4560 20.4 585 开滦股份 115 19.2 18.6 6.0 3.9 810 718 29.9 1,603 资料来源： wind，公司公告，国盛证券研究所（除淮北矿业、 山西焦煤、 平煤股份外，其他盈利预测均来自 wind 一致性预期） 图表 15：炼焦煤主要上市公司基本信息（三）（数据均选自 2020 年数据） 公司 2020产量（万吨） 2020销量（万吨） 吨煤售价（元 /吨） 吨煤销售成本（元 /吨） 吨煤毛利（元 /吨） 煤炭板块毛 利率 煤炭板块收 入占比 煤炭板块毛 利占比 淮北矿业 2,168 1,704 665 392 273 41.0% 21.6% 48.9% 山西焦煤 3,544 2,838 625 347 278 44.4% 52.5% 88.9% 平煤股份 3,082 3,152 669 474 195 29.1% 94.1% 98.0% 盘江股份 976 1,036 599 420 179 29.8% 95.9% 89.9% 翼中能源 2,758 2,909 536 392 144 26.9% 75.5% 85.9% 潞安环能 5,162 4,847 465 299 166 35.8% 86.8% 92.3% 开滦股份 718 321 1146 648 498 43.4% 20.3% 52.8% 资料来源： wind，公司公告，国盛证券研究所 2. 短期： 国内、进口双收缩叠加需求递增，价格迭创新高 2.1. 供应： 国内、进口 供应收缩明显 2.1.1. 国内有效供应 面临 逐步收缩 短期而言， 由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井，我们认为往后环保、 安全的高压检查有望维持常态化（尤其山东、河南等地），将限制焦煤有效供给的释放 。 煤矿安全专项整治三年行动方案出台， 2021 年为集中攻艰阶段，安监高压势必贯 穿全年。 2020 年 4 月，国务院安委会印发了全国安全生产专项整治三年行动计划， 该计划 涉及 行业领域 包含 风险高隐患多、事故易发多发的煤矿 等 9 个行业领域，组 织开展安全整治。专项整治三年行动从 2020年 4月 1日启动至 2022年 12月结束， 分为动员部署（ 2020 年 4 月）、排查整治（ 2020 年 5 月至 12 月）、 集中攻坚（ 2021 年全年） 和巩固提升（ 2022 年全年）四个阶段。 随后各地方均出台相应政策、通知， 要求加强对煤矿安全检查力度。因此今年大概率是煤矿安监大年，地方政府和煤矿 势必会将安全生产放在首位， 考虑到 保供与安监之间的矛盾，国内煤企产量增量空 间有限。 主产区山西全面深入开展煤矿安全生产大排查 ；山西 省应急厅以“一通三 防”、顶板、防治水等为重点，切实强化煤矿重大安全风险分析研判，紧盯煤矿企业 主要系统、重大灾害、关键环节 ； 截至 2021 年 5 月，山西省各级煤矿安全监管部 门共检查煤矿 6500 余矿次，累计排查一般隐患 64412 项，重大隐患 32 项，依法责 2021 年 05 月 28 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 令停产停建整顿煤矿 44 处，责令局部停止作业 37 处，责令停止使用设备 12 台套。 环保督查压力亦不容忽视。 根据党中央、国务院决策部署， 2019 年、 2020 年、 2021 年，利用 3 年时间对被督察对象开展第二轮督察；再利用 2022 年一年时间，对一 些地方和部门开展“回头看”， 2022 年实现对所有省份第二轮督察全覆盖。 2021 年 4 月 6 日至 4 月 9 日 第二轮第三批 8 个中央生态环境保护督察组于陆续进驻山西、 辽宁、安徽、江西 、河南、湖南、广西、云南等省（区）开展督察。截至 5 月 14 日， 8 省区已约谈党政领导干部 1708 人，问责 844 人。 山东面临 3400 万吨 /年关停压力 。 2021 年 4 月，山东省印发全省落实“三个坚 决”行动方案（ 2021 2022 年）的通知， 要求关闭退出煤炭产能 3400 万吨， 均 为炼焦煤矿井 。 按行业平均 72%的产能利用率假设，其涉及炼焦烟煤产量 2448 万 吨，约占山东省炼焦烟煤（ 2020 年， 10661 万吨）产量的 23%， 占全国炼焦烟煤 （ 2020 年， 121570 万吨）产量的 2%；按 40%的炼焦精煤洗出率假设，其涉及 炼焦 精煤产量 980 万吨年，约占山东省炼焦精煤（ 2020 年， 4393 万吨）的 22.3%， 占全国炼焦精煤产量（ 2020 年， 48510 万吨）的 2%。 图表 16：煤矿安全专项整治三年行动实施方案 省市 文件 主要内容 顶层文件 全国安全生产专项整治三年行动计划 针对煤矿安全，行动计划提出采用 “一调、二提、三监管 ”的方式开展 安全治理。 一调：加大煤矿产业结构调整力度，到 2022 年全国大型煤矿的占比 将达到 70%以上； 二提：提高煤矿的机械化、信息化、自动化和智能化水平；使煤矿采 煤、掘井智能化工作面由目前的 280 处增加到 1000 处；全国煤矿的 一二级安全生产标准化占比达到 70%以上； 三监管：继续加强煤矿安全监管执法，加快推进远程监控系统建设， 提高煤矿安全的风险管控能力，进一步提升煤矿安全生产水平。 安徽 安徽省煤矿安全专项整治三年行动实施方案 1.完善煤矿安全生产制度措施； 2.加强煤矿生产能力管理，推进落后产能淘汰退出，继续巩固化解过 剩产能成果； 3.持续开展 “打非治违 ”行动； 4.健全完善煤矿安全生产责任体系； 5.加大煤矿重大灾害超前治理力度； 6.推进煤矿安全基础建设； 7.推进煤矿安全科技创新和 “四化 ”建设； 8.着力提高监管监察执法效能。 内蒙 内蒙古煤矿安全专项整治三年行动实施方案 宁夏 宁夏煤矿安全专项整治三年行动实施方案 山东 山东省煤矿安全专项整治三年行动实施方案 新疆 新疆煤矿安全专项整治三年行动实施方案 陕西 陕西省煤矿安全专项整治三年行动实施方案 山西 山西省煤矿安全专项整治三年行动实施方案 河南 河南省煤矿安全专项整治三年行动实施方案 贵州 贵州省煤矿安全专项整治三年行动实施方案 四川 四川省煤矿安全专项整治三年行动实施方案 资料来源：煤矿安全监督管理局，国盛证券研究所 2021 年 05 月 28 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 图表 17：煤炭行业 “三角关系 ” 资料来源：国盛证券研究所 2.1.2. 限制 澳煤 ， 进口亦面临较大缺口 澳洲是我国煤炭第二大、炼焦煤第一大进口来源国。 2020 年，我国累计进口煤炭 3 亿 吨，其中自澳洲进口 7809 万吨，占比 25.7%，仅次于印尼（ 14099 万吨，占比 46.4%）， 为第二大煤炭进口国。 其中， 2020 年，全国进口炼焦煤 7256 万吨，其中自澳洲进口 3536 万吨，占比 48.7%，为第一大炼焦煤进口国（第二为外蒙，进口 2377 万吨，占比 32.8%）。 图表 18： 2020 年煤炭进口总量分国别情况 图表 19： 2020 年炼焦煤进口分国别情况 资料来源： 海关总署， 国盛证券研究所 资料来源： 海关总署， 国盛证券研究所 国家发改委发布关于无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动的声明。 自 2020 年 11 月起，中国下令禁止进口煤炭、大麦、铜矿石、食堂、木材、红酒和龙虾等 7 个类别 的澳大利亚大宗商品。基于澳联邦政府当前对中澳合作所持态度，国家发改委决定，自 2021 年 5 月 6 日起，无限期暂停国家发改委与澳联邦政府相关部门共同牵头的中澳战略 经济对话机制下一切活动。 2021 年 13 月，澳煤 0 通关， 焦煤进口 同比减少 954 万吨。 2021 年 13 月，我国 累计进口煤炭 6,845 万吨，同比减少 28.6%，其中对澳煤进口严控，进口数量为 0（去 年同期为 3178 万吨）。 分煤种 ， 2021 年 13 月，我国累计进口炼焦煤 1,125 万吨，同 比减少 45.9%； 其中自澳洲进口炼焦煤数量 0，去年同期为 1,474 万吨。 2021 年 05 月 28 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明 图表 20： 2020 年 1-3 月、 2021 年 1-3 月煤炭进口总量分国别情况（万吨） 时间 国家 煤炭进口总量 占比 时间 国家 煤炭进口总量 占比 2021 年 1-3 月 印尼 4,508 65.8% 2020 年 1-3 月 印尼 4,746 49.5% 俄罗斯 1,016 14.8% 澳洲 3,178 33.2% 蒙古 694 10.1% 俄罗斯 824 8.6% 加拿大 203 3.0% 蒙古 351 3.7% 美国 124 1.8% 菲律宾 228 2.4% 南非 122 1.8% 加拿大 176 1.8% 其他 179 2.6% 其他 78 0.8% 合计 6,845 100.0% 合计 9,582 100.0% 资料来源：海关总署，国盛证券研究所 图表 21： 2020 年 1-3 月、 2021 年 1-3 月炼焦煤进口分国别情况（万吨） 时间 国家 炼焦煤进口数量 占比 时间 国家 炼焦煤进口数量 占比 2021 年 1-3 月 蒙古 608 54.1% 2020 年 1-3 月 澳大利亚 1,474 70.9% 加拿大 197 17.50% 蒙古 273 13.1% 俄罗斯 143 12.70% 加拿大 150 7.2% 美国 124 11.0% 俄罗斯 132 6.4% 印尼 42 3.7% 美国 24 1.1% 其他 11 1.0% 其他 27 1.3% 合计 1125 100.0% 合计 2,079 100.0% 资料来源：海关总署，国盛证券研究所 澳洲 炼焦煤难以替代。 在中澳间矛盾进一步加剧的背景下，后期对澳煤进口 仍将保持严 控，此举将进一步加剧我国炼焦煤紧缺局面。一方面，澳煤进口停滞将造成年约 3500 万吨进口减量，短期内很难通过其他途径弥补（国内存量煤矿有效供应面临逐步收缩、 新建矿井数量有限 +外蒙汽运通关效率提升幅度有限）；另一方面，澳洲炼焦品质优异（低 灰、低硫、高粘结），属主焦煤稀缺品种，澳煤进口停滞将加剧我国主焦煤供应紧张的局 面。 图表 22：主流进口炼焦煤品质 产品名称 Ad/ （灰分） Vdaf/ （挥发分） St,d/ （硫份） G/ （粘结指数） Y/mm （胶质层厚度） CSR （反应后强度） 基准交割品 10.0% 16%Vdaf28% 0.7% 入库 75，出库 65% 25 60%CSR65% 澳洲峰景 10.5% 20.5% 0.53% 88 19 68 蒙 5#精煤 10.5% 28% 0.7% 80 14 60 俄罗斯 K10 主焦 11% 18.7% 0.22% 75 10 44 加南大鹿井一号 9.5% 10% 0.4% 75 11 72 美国文迪斯 9% 19% 0.84% 66 9.6 68 资料来源：大商所，国盛证券研究所 2021 年 05 月 28 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明 2.2. 需求： 焦化产能补缺，焦煤需求向好 2021 年全年焦化净增产能约 3700 万吨 /年。 2020 年焦化产能净淘汰 约 2500 万吨， 焦化行业处于净去化局面，焦煤需求收缩，进而导致焦煤价格偏弱。 2021 年 焦化 新增产 能陆续投产，由于 2020 年去产能导致的缺口过大，全年都将处于补缺周期 。 据 Mysteel 调研统计， 2021 年预计淘汰焦化产能 2775 万吨，新增焦化产能 6464.5 万吨，全年净 新增 3689.5 万吨。 下游由净去化转为净投放状态， 推动焦煤需求递增；且新增焦化产 能设备多以大型焦炉为主，优质低硫焦煤的需求量将大幅增加。 2021 年 1-4 月我国焦炭 产量 1.6 亿吨，同比增长 7.4%。 图表 23： 2021 年焦化产能 预计 新增、淘汰统计（万吨） 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 总计 淘汰 396 994 50 55 566 42 212 460 2775 新增 916.25 1007 733.75 358 317.75 865 254 517.75 195 194 175 931 6464.5 净新 增 520.25 1007 -260.25 308 262.75 299 212 517.75 -17 194 175 471 3689.5 资料来源： Mysteel，国盛证券研究所 图表 24： 我国焦炭产量情况（万吨） 资料来源： wind， 国盛证券研究所 焦炭价格 连涨 8 轮，吨焦盈利可观，为焦煤价格持续上涨提供空间 。 虽然今年焦化产能 处于净增阶段，但 2020 年去产能导致的缺口过大，全年都将处于补缺周期，外加下游 需求韧性十足，焦炭价格仍将维持高位 。 截至 5 月 27 日， 1 月时间 内 ，钢厂已陆续接 受焦炭 8 轮提涨，港口准一现汇成交价上涨至 2820 元 /吨 。 焦化厂吨焦盈利继续走扩 ； 据 Mysteel 统计， 21 年第 21 周 样本焦企平均吨焦盈利 893 元，周环比增 151 元，为焦 煤价格持续上涨提供空间。 此外， 随着焦炭价格向好，焦炭吨焦毛利走扩 ，带动焦企 生 产 情绪上扬 ；叠加 环保督察力度较之前有所放松，焦企产能 逐渐释放，产能利用率继续 回升。 在全年吨焦毛利走扩的条件下，产能利用率有望维持高位，叠加焦炭产量随着新 建产能投产逐步释放，焦煤采购量有望持续增长。 2021 年 05 月 28 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明 图表 25： 焦炭价格第 八 轮提涨已落地 （元 /吨） 资料来源： wind， 国盛证券研究所 图表 26： 230 家独立焦企产能利用率 资料来源： wind， 国盛证券研究所 2021 年 05 月 28 日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明 图表 27： 焦炭吨焦盈利情况（元 /吨） 图表 28： 分区域 焦炭吨焦盈利情况（元 /吨） 资料来源： wind，国盛证券研究所 资料来源： wind，国盛证券研究所 2.3. 价格： 供需缺口凸显，价格望持续创高 焦煤供需缺口凸显，焦煤价格强势运行，将持续创高。 我国优质低硫主煤资源 有限，预 计国内炼焦煤供应难有明显增量。进口方面，中澳地缘政治矛盾暂无缓和迹象，外蒙虽 有增量，但难以完全弥补澳煤减量空缺，预计明年进口总体略偏紧。需求方面，随着焦 炭去产能暂时告一段落，新建焦炉陆续投产，预计 2021 年焦炭产量呈现前低后高，焦 煤需求也呈现逐步递增的状态，外加新增焦化产能设备多以大型焦炉为主，优质低硫焦 煤的需求量大幅增加，可能会造成低硫主焦结构性紧张。 图表 29： 炼焦煤价格走势（元 /吨） 资料来源： wind， 国盛证券研究所 2021 年 05 月 28 日 P.16 请仔细阅读本报告末页声明 图表 30：炼焦煤煤价格一览（元 /吨） 18年 均价 19年 均价 20年 均价 20Q1 均价 20Q2 均价 20Q3 均价 20Q4 均价 21Q1 均价 21Q1 环比 21Q1 同比 京唐港山西 -主焦煤 1,764 1,716 1,497 1,583 1,468 1,421 1,515 1,682 11.0% 6.2% CCI柳林 -低硫主焦 1,614 1,566 1,347 1,433 1,319 1,271 1,365 1,532 12.2% 6.9% CCI灵石 -高硫肥煤 1,118 1,111 974 1,058 960 912 966 1,125 16.5% 6.3% 资料来源： wind，国盛证券研究所 图表 31：炼焦煤供需平衡表（万吨） 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 国内供应 炼焦精煤产量 44,438 44,571 45,406 48,060 48,510 48,972 48,615 yoy -10.5% 0.3% 1.9% 5.8% 0.9% 1.0% -0.7% 山西（增） 17,700 18,921 20,076 20,894 22,382 23,434 24,372 山东 4,110 4,252 4,332 5,466 5,027 4,273 2,773 贵州（增） 3,749 3,861 3,539 3,132 2,540 2,693 2,773 内蒙古（增） 2,430 2,457 2,669 3,205 2,935 3,023 3,144 安徽（增） 2,490 2,480 2,608 2,858 2,972 3,172 3,472 河南 2,676 2,628 2,610 2,506 2,359 2,264 2,128 黑龙江 2,484 2,273 1,902 1,832 2,064 2,043 2,002 河北 2,386 1,956 1,804 1,663 1,621 1,492 1,417 云南（增） 1,229 1,241 1,313 1,350 1,488 1,532 1,532 新疆（增） 905 955 1,089 1,643 1,798 1,887 2,001 其他 4,279 3,547 3,464 3,511 3,325 3,158 3,001 进出口 进口 5,923 6,935 6,490 7,466 7,256 5,130 5,850 澳洲 2,682 3,098 2,868 3,094 3,536 0 0 外蒙 2,356 2,627 2,768 3,377 2,377 3,500 4,000 俄罗斯 262 462 443 544 673 800 900 加拿大 519 425 221 301 466 530 600 其他 104 323 191 149 205 300 350 出口 74 230 1