锂行业专题报告：锂云母提锂战略地位提升.pdf

锂云母提锂战略地位提升 Table_Industry 锂行业专题 报告 Table_ReportTime 2021 年 6 月 8 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业 研究 Table_ReportType 锂行业专题 报告 Table_StockAndRank 有色金属 投资评级 看好 上次评级 看好 Table_Author 娄永刚 执业编号： S1500520010002 联系电话： 010-83326716 邮 箱： 黄礼恒 执业编号： S1500520040001 联系电话： 18811761255 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编： 100031 Table_Title 锂云母提锂战略地位提升 Table_ReportDate 2021 年 06 月 08 日 本期内容提要 : Table_Summary Table_Summary 锂云母提锂战略地位提升。 中国锂资源主要有分布于青海和西藏的盐 湖卤水、四川的锂辉石、江西的锂云母 。 从产业分布来看，中国锂资 源对外依存度很高 ，目前主要依赖进口澳洲锂辉石矿 。 2021 年 5 月， 国家发改委发布声明，宣布暂停与 澳洲 联邦政府相关部门共同牵头的 中澳战略 经济对话机制下活动，中澳关系 日趋紧张 。 在此背景下，青 海省提出 建设世界级盐湖产业基地 的 规划 ，或推动盐湖提锂的发展 。 江西锂云母作为中国锂资源供应的重要一极，战略地位也将提升。 云母提锂已实现技术突破，具备 资源与 成本优势 。 之前锂云母面临 成 分复杂 、 品位较低 等天然局限性 ，造成提炼难度大、所生产碳酸 锂质 量难以达到电池级水平等问题。近年来， 云母 提锂 技术有所突破，采 用 硫酸 盐焙烧法以及固氟工艺和尾矿处理技术，云母提锂已实现 连续 生产，有效的避免了氢氟酸腐蚀设备以及氟化氢气体污染问题； 同时 提锂与沉锂工艺的改进，显著降低了碳酸锂的生产成本。 另外，通过 对副产品长石粉、石英以及钽铌锡精矿的回收利用， 可 抵消 部分 锂云 母精矿的 生产成本 。目前江西云母提锂成本可达 4 万元 /吨 以下，且 碳 酸锂 产品 质量稳定，已经获得下游主流 正极材料和电池 厂商的认可。 宜春锂资源储量丰富 ，是 中国 锂资源供应的重要一极 。 江西 宜春地区 已探明的氧化锂储量 258 万吨，折碳酸锂当量 636 万吨 ，被誉为“亚 洲锂都”。 同时 部分矿山并未进行完全勘探， 例如永兴材料的化山瓷 石矿 仅详勘了 20%的区域 、江特电机的茜坑矿山 详勘了 40%的区域 ， 因此 宜春锂云母资源 增储空间较大。在目前 云母提锂技术已经取得良 好进展的条件下，宜春丰富的锂云母资源将为锂盐生产提供坚实保障。 云母提锂的优势来自于锂云母资源与提锂技术的 有机结合 。 江西 目前 具备 云母提锂技术和成熟产线 并且拥有锂云母矿的企业目前主要 有四 家： 永兴材料 （已有 1 万吨、规划 2 万吨云母提锂产能） 、 江特电机 （已有 1.5 万吨云母提锂和 1.5 万吨锂辉石提锂产能） 、 飞宇新能源 （已有 2 万吨云母提锂产能） 和 南氏锂电 （已有 6 万吨云母提锂产能） 。 除此之外，宜春钽铌矿（ 414）主要做云母矿采选，直接销售锂云母精 矿 给南氏锂电等企业 ； 宜春矿业公司作为宜春市的锂云母 资源 整合 收 储 平台， 直接控股和参股了 近 20 个锂矿山 。 长期看，云母提锂企业的 优势主要体现在自有锂云母资源与成熟提锂技术的有机结合。 投资 建议 ： 建议重视全球碳资产扩张推动的新一轮锂需求增长超级周 期下的投资机会，在中澳关系 日趋 紧张的背景下，关注在国内拥有锂 资源的企业。锂云母提锂工艺突破，成本下降明显，随着锂价上涨 ， 低品位的锂云母矿产资源优势显现，建议关注拥有锂云母矿产资源及 成熟提锂技术的锂云母龙头 江特电机 和 永兴材料 。 风险因素： 云母提锂尾矿及尾渣处理等问题；碳酸锂价格 下跌。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 目 录 云母提锂：工艺突破，成为锂资源供应的重要一极 . 5 发展锂云母已成为战略性需要 . 5 锂云母原矿品位较低 . 8 锂云母提锂工艺不断优化升级 . 9 副产品综合利用可继续降低锂云母提锂成本 . 10 锂云母格局：聚焦中国江西宜春 . 12 云母提锂重点公司梳理 . 15 永兴材料：锂云母提锂工艺技术领先 . 15 江特电机：锂云母资源储备丰富 . 19 南氏锂电：锂云母提锂产能规模较大 . 23 九岭飞宇新能源：具备锂资源优势 . 24 宜春钽铌矿（ 414）：锂云母资源禀赋优异 . 25 宜春矿业公司：宜春市锂云母矿整合平台 . 26 投资建议 . 27 风险因素 . 27 表 目 录 表 1：锂云母提锂和锂辉石提锂工艺对比 . 9 表 2：宜春主要的锂云母提锂公司技术对比 . 10 表 3：宜春市拥有采矿权的含锂矿山基本情况梳理 . 13 表 4：永兴材料控制矿山概况 . 16 表 5：江特电机控制矿山概况 . 20 表 6：九岭新能源控制矿山概况 . 25 表 7：宜春钽铌矿（ 414）控制矿山概况 . 26 图 目 录 图 1：世界锂资源储量分布（万吨 LCE） . 5 图 2：锂矿产品进口量中，澳大利亚占比约 60%（吨） . 5 图 3：中澳关系 2014-2021 年的变化 . 6 图 4：中国锂资源量区域分布 . 6 图 5：锂资源量种类分布（ LCE，万吨） . 6 图 6：锂资源获取的 5 种途径 . 7 图 7：全球新能源汽车销量（千辆） . 8 图 8： 中国新能源汽车销量（万辆） . 8 图 9：全球锂需求预测 . 8 图 10：锂辉石原矿外观 . 9 图 11： 锂云母原矿外观 . 9 图 12：锂云母选矿工艺 . 11 图 13：锂云母提锂副产品综合回收利用抵扣碳酸锂成本测算 . 12 图 14：宜春市取得采矿权的锂云母矿山分布 . 13 图 15：主要锂云母提锂企业碳酸锂产量预测（万吨） . 15 图 16：永兴材料股权结构图 . 16 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4 图 17：永兴材料锂云母生产线概况 . 17 图 18：永兴材料云母提锂工艺流程及技术优势 . 18 图 19：永兴材料营业收入情况 （百万元） . 18 图 20：永兴材料归母净利润（百万元） . 18 图 21：永兴材料碳酸锂生产销售情况（吨） . 19 图 22：永兴材料碳酸锂经营情况（万元） . 19 图 23：江特电机股权结构图 . 19 图 24：江特电机锂业务产线 . 21 图 25：江特电机锂云母提锂产线技改说明图 . 22 图 26：江特电机利润扭亏为盈（万元） . 22 图 27：江特电机碳酸锂经营情况（万元） . 22 图 28：江特电机碳酸锂价格和成本（万元 /吨） . 23 图 29：江特电机碳酸锂生产销售情况（吨） . 23 图 30：南氏锂电股权结构图 . 24 图 31：九岭新能源股权结构图 . 24 图 32：九岭新能源发展历程 . 25 图 33：宜春钽铌矿股权结构图 . 26 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 云母提锂： 工艺 突破， 成为锂资源供应的重要一极 随着锂云母提锂技术的 突破和工艺的进步，锂云母 提锂已实现规模化生产，生产成本达 到 锂行业平均成本（永兴 材料 目前平均碳酸锂生产成本为 3.33.6 万元 /吨 ）， 并且产品较 为稳定，已经获得下游 正极材料 厂商的认可。 锂云母逐渐成为锂资源供应的重要 一极 。 发展锂云母已成为战略性需要 中国 锂资源对外依存度高达 70%。 世界锂资源主要分布在智利、澳大利亚、阿根廷， 中 国 锂资源储量仅占 7%。 同时 中国 锂盐产能较大，截至 2020 年碳酸锂产能和氢氧化锂产 能 约 50.69 万吨 LCE，全球锂盐产能约 78.57 万吨 LCE，约占全球的 65%。 因此 中国 锂 资源对外依存度较高， 约有 70%的 锂矿依 赖于海外进口，其中澳大利亚进口比例达到 60%。 图 1： 世界锂资源储量分布（万吨 LCE） 图 2： 锂矿产品进口量中，澳大利亚占比约 60%（吨） 资料来源 :Wind， USGS， 信达证券研发中心 资料来源 :百川盈孚 ，信达证券研发中心 自 2018 年起，中澳关系 逐渐恶化 。 2021 年 5 月，国家发改委发布声明，宣布暂停与澳 联邦政府相关部门共同牵头的中澳战略经济对话机制下活动，中澳关系 进入紧张状态 。 锂资源作为 锂电新 能源 核心材料 ， 有 “ 白色石油 ” 之称 ， 2016 年起已上升为中国国家战 略储备资源，资源开采受国家保护。 为应对中澳关系恶化带来的锂资源供应安全问题， 国内的锂资源开发力度和速度或将强化 。 阿根廷 200 14% 澳大 利亚 270 19%智利 800 58% 中国 100 7% 津巴 布韦 7 1% 美国 3.5 0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 澳大利亚进口量 总进口量 澳大利亚占比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6 图 3： 中澳关系 2014-2021 年的变化 资料来源 : 公开资料整理，信达证券研 发中心 中国的锂资源主要为盐湖、锂辉石和锂云母。 其中盐湖锂占比 83%，主要分布在青海和 西藏；锂辉石占比 15%，主要分布在四川；锂云母占比 2%，主要分布在江西。 图 4： 中国锂 资源量区域分布 图 5： 锂资源量种类分布（ LCE，万吨） 资料来源 :Wind， 信达证券研发中心 资料来源 :Wind，信达证券研发中心 盐湖资源方面， 青海省人民政府 2021 年 5 月 20 日 基于国内外资源及产业发展现状，在 北京组织召开建设世界级盐湖产业基地规划及行动方案，打造“盐湖 +”绿色低碳循 环盐湖产业生态，推动盐湖产业与新材料、新能源以及碳中和的紧密协同联动。 锂辉石资源方面， 四川矿石锂资源占世界矿石锂的 6.1%、全国的 57%。 虽然目前 四川锂 矿资源勘查程度和开发程度较低 、 多以中型矿床为主 ， 但未来 随着勘查投入持续加大， 青海 43% 西藏 31% 四川 11% 湖北 7% 江西 5% 其他 3% 盐湖 8055 83% 锂辉石 1467 15% 锂云母 , 156, 2% 2014年 6 月 24日 中澳举行首次战略经济对话，鼓励扩大双向贸易与投资 2015年 8 月 13日 中澳举行第二次战略经济对话，就进一步投资合作达成共识 2017年 9 月 16日 中澳举行第三次战略经济对话，宣布在中澳战略经济对话下设立竞争政策工作组 2018年 8 月 澳大利亚率先禁止中国企业参与澳 5G网络建设，多次打着国家安全的幌子否决中国企 业赴澳投资 2020年 初 新冠疫情暴发初期，澳大利亚提出要针对中国进行疫情的独立调查 2021年 4 月 21日 澳大利亚外长佩恩宣布，取消维多利亚州与中国此前签署的“一带一路”备忘录和框 架协议 2021年 5 月 6日 国家发改委发布国家发展改革委关于期暂停中澳战略经济对话机制下活动的声明 ， 暂停国家发展改革委与澳联邦政府相关部门共同牵头的中澳战略经济对话机制下活动 请阅读最后一页免责声明及信息披露 7 锂资源开发潜力将巨大，四川政府也在致力于将四川省打造成中国锂电企业战略布局重 地。 宜春的锂云母作为 中国 第三极锂资源，战略地位逐渐显现。宜春国资委全资 此前 成立了 宜春矿业 公司 ，对市内矿山进行统一管理，通过全资或参股的方式控制宜春市内的含锂 矿山。 图 6： 锂资源获取的 5 种途径 资料来源 : 宜春矿业公司，信达证券研 发中心 在“双碳” 目标 的驱动下，新能源汽车 及储能行业 锂需求 将迎来大幅增长。 我们预计 2021 年 全球电动车 销量将超过 550 万辆，增幅 约 70%； 同时预计 2021 年全球锂需求约 46 万吨 LCE，同比增加 40%。 至 2025 年， 全球新能源车产量将超过 1800 万辆，锂需求 达到 122 万吨 LCE（其中动力电池需求 95 万吨，占比 78%）。 根据我们预测， 2020、 2021 年锂资源供给边际增量分别为 0.8、 8.9 万吨，均低于需求 边际增量 3.1、 13.2 万吨； 2022、 2023 年在考虑了 Altura 和 Wodgina 复产的基础上， 供给边际增量超过需求边际增量；而 2024、 2025 年，锂资源供给边际增量均小于需求 边际增量。因此，在需求不出现超预期变动的情况下，如果锂资源企业按照规划正常投 入资本开支确保扩产项目如期投产，则 2022 年下半年到 2023 年锂资源供给比较充足， 2024 年起再次紧缺。但如果需求持续超预期增长，且锂资源企业资本开支或扩产进度低 预期，则 2022 年锂资源供给将继续紧张。 长期看，锂盐一 二线龙头企业已经具备成熟的锂盐生产线、技术团队及稳定的客户，产 能复制扩张周期将明显缩短，一般不超过 1 年。而锂资源端由于不同矿山（盐湖）开发 条件各异，产能不具备可复制性，扩张周期更长、资本开支更大，同时受制于部分国家 政策限制，锂资源的获取和控制难度也非常大。若需求持续高速增长，则资源端的产能 扩张可能在很长一段时间内均处于落后状态，导致资源供给不足。 因此，我们认为锂资 源将成为中长期限制行业发展的主要瓶颈。 全球来看锂云母资源主要集中在中国江西 。 中国 拥有亚洲储量最大的锂云母矿 ，随着锂 云母提锂工艺的优化，锂云母已实 现规模化生产，其 储量 丰富 、 原矿成本较低 的优势逐 渐显现 ， 因此发展锂云母提锂 将 成为 中国 战略性需要。 锂资源开采与提取 硬岩提锂 盐湖提锂 废旧电池回收 锂辉石 锂云母 黏土提锂 透锂长石 锂磷铝石 铁锂云母 请阅读最后一页免责声明及信息披露 8 图 7： 全球新能源汽车销量（千辆） 图 8： 中国新能源汽车销量（万辆） 资料来源 : EV-Volumes， 信达证券研发中心 资料来源 :中汽协 ，信达证券研发中心 图 9： 全球锂需求预测 资料来源 :信达证券研 发中心 锂云母 原矿品位较低 锂云母 属于云母族矿物， 化学式为 21+24210(,)2(:00.5)， 含 Li2O 为 1.23%2.90%，另外还 含有 钾、铝、硅、氟 等杂质 ，因此 锂云母提锂的重点为 高温脱氟 。 锂云母精矿采选后的 Li2O 含量通常为 2.0%3.5%。 锂辉石属于辉石族矿物，化学式为 26， 理论上含 Li2O 8.03%。 锂辉石共有 -锂辉 石， -锂辉石， -锂辉石三种变体， 提锂过程中 需要考虑到前期进行高温晶型转换的问 题。 通常需要 将 稳定的天然锂辉石矿（ -锂辉石）通过高温焙烧转变为活性较高的 -锂 辉石后再进行后续的提锂工艺。 化学级锂精矿中的 Li2O 含量通常为 5%6%。 锂云母原矿品位较低，一般为 0.3%-0.6%，低于锂辉石的 1%-1.5%。 2,082 2,265 3242 - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2018年 2019年 2020年 中国 欧洲 美国 其他 全球 17.92 10.96 22.58 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 2017 2018 2019 2020 2021 24 27 30 33 46 59 77 98 122 0 20 40 60 80 100 120 140 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 动力电池 3C电池 储能电池 非电池领域 总需求 请阅读最后一页免责声明及信息披露 9 图 10： 锂辉石原矿外观 图 11： 锂云母原矿外观 资料来源 : CNKI， 信达证券研发中心 资料来源 :CNKI，信达证券研发中心 锂云母提 锂 工艺 不断优化 升 级 锂云母提锂方法主要有 石灰焙烧法 、 硫酸焙烧法、硫酸盐焙烧法、氯化焙烧法和压煮法。 与锂辉石相比，锂云母在提取过程中主要面临杂质较多，尤其是含氟元素。云母以硅酸 盐的形式存在，结构较为严密，在前期需要进行高温焙烧脱氟处理，使原矿结构松散， 再进行下一步的研磨。另外后期氟元素在反应过程中易产生氢氟酸，腐蚀设备，造成生 产无法连续。 锂云母提锂初期 主要采用石灰石焙烧法， 由于除杂过程复杂，废渣量大等缺点已逐渐被 淘汰。 后企业采用硫酸法生产较多，但硫酸法 易产生 氟硅酸， 对设备防腐蚀性要求较高。 目前宜春 地区的企业多采用硫酸盐焙烧法进行生产 ，初期主要采用硫酸钾，现通过使用 硫酸钠、硫酸钠钾等进行替代，进一步降低了生产成本。 表 1：锂云母提锂和锂辉石提锂工艺对比 锂矿石原料 提锂技术 优点 缺点 锂云母 石灰石焙烧法 工艺简单，原料价格低廉 ，较为环保 浸出液中锂含量低，锂回收率 70%，石灰石配比高，蒸发能耗高 硫酸焙烧法 工艺成熟，能耗低， 锂回收率达 80%以上，其他有价金属的回收率达 90%以上 易产生有毒的含氟气体，易形成有腐蚀性的 氟硅酸 硫酸盐焙烧法 流程简单，焙烧和浸出时间短， 锂转化率达95%， 能耗 低 硫酸钠在高温下烧结成玻璃状，使反应进行 困难 氯化焙烧法 能耗低， 锂提取率达 92.86%，有价金属回收率高 混合酸的使用对设备的耐腐蚀性要求较高， 采用碳酸钠沉锂成本高 压煮法 工艺流程短，成本低， Li2O 溶出率达 92% 前期需要高温焙烧脱氟，能耗高 ，对矿物种类要求苛刻 锂辉石 硫酸焙烧法 提取率高，操作简单 消耗浓硫酸，产生大量废酸，处理难度大 氯化焙烧法 氯化锂纯度超 99.9%，工艺简单 对设备要求较高 石灰石焙烧法 生产工艺简单，原料价格低 能耗高、锂回收率低 压煮法 生产流程短、效率高 对压煮条件要求严格、技术操作较高 资料来源： CNKI，中国粉体网，宜春矿业公司官网，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 10 近 几年 ，江西地区的 4 家主要 锂云母提锂 企业（永兴材料、江特电机、飞宇新能源、南 氏锂电）已经进行技术改进， 实现了低成本规模化生产。 在 焙烧阶段， 企业现多 采用复合盐焙烧 替换老式的石灰石焙烧 ， 提高了锂的浸出率，同 时 使氟元素多以氟硅酸盐和氟化钙的形式存在，固氟效率提升至 99.5%以上。永兴焙烧 过程中采用隧道窑，温度控制更加精确稳定，进一步提升了锂 的 浸出率。江特 通过 优化 辅料配比，使单吨碳酸锂成本降低 1000 元 /吨。 在 浸出过滤阶段，永兴使用 MVR 蒸发浓缩装置，实现了自产混合盐循环利用，降低了辅 料成本。 在沉锂工艺阶段， 通过对工艺的优化，永兴和江特均实现了一步法得到电池级碳酸锂， 产品结构实现优化，电池级产品占比提升。 表 2：宜春主要的锂云母提锂公司技术对比 公司名称 锂云母提锂技术 永兴材料 复合盐低温焙烧技术 +固氟技术 +隧道窑 江特电机 硫酸钠钾混合盐焙烧工艺 +使氟以氟硅酸盐及氟化钙的形式稳定存在 +回转窑 南氏锂电 复合盐焙烧 +回转窑 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 副产品综合利用可继续降低锂云母提锂成本 锂云母提锂过程中，同时会生产大量的 长石粉 、 钽铌 锡精矿 等副产品 。其中 长石粉是制 造陶瓷、玻璃的重要材料， 而宜春高安是全国第二大陶瓷生产基地，周边县市也建有大 量的陶瓷生产线，可良好的消化锂云母提锂公司产生的长石副产品； 钽铌 主要 应用于国 防、航空航天、电子计算机等领域 。 中国 属贫钽国，目前国内矿山年产钽铌精矿 400 吨 左右，其中宜春钽铌矿占 50% 。 通过对副产品的综合回收利用，可 有望 实现锂云母精 矿的 生产 零成本。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 11 图 12： 锂云母 选矿 工艺 资料来源 :永兴材料，信达证券研 发中心 锂云母提锂的综合利用成本还有下降空间。 按照行业锂云母矿山 平均水平来计算， 假设 0.5%品位的矿山，选矿回收率为 70%， 则 120 万吨的原矿可生产 16.8 万吨的 2.5%的锂 云母精矿，进一步 可满足 7300 吨的碳酸锂生产。由于锂云母生产过程中，产生的绝大部 分副产品为长石，因此我们 假设 长石粉 价格 45 元 /吨 65 元 /吨 进行 成本弹性测算，发现 销售 长石粉的收益可使单吨碳酸锂成本降低 0.640.92 万元 。 另外，长石粉中 大概 含 有 25%的石英粉，目前工艺无法将石英与长石进行分离，使得石 英只能按照长石的价格低价出售。假以时日，若工艺进步 使 石英有效分离， 则副产品收 入可使单吨碳酸锂成本降低 1.111.47 万元 。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 12 图 13： 锂云母 提锂副产品综合回收利用抵扣碳酸锂成本测算 资料来源 : 信达证券研 发中心 锂云母格局：聚焦中国江西宜春 世界 锂云母 资源 主要分布在津巴布韦、加拿大、美国、墨西哥和中国等地。其中中国的 锂云母资源主要分布在江西宜春、湖南正冲和尖峰岭、广西栗木等地。 宜春市锂云母资源丰富且增储空间较大。 江西为全国 4 大锂矿省份之一， 其中江西的锂 云母主要集中在宜春市，宜春市享有“亚洲第一锂都”的美誉。 根据宜春地区锂资源 类型及工业应用报告等政府资料，宜春市及下属县市拥有探明可利用氧化锂储量逾 258 万吨， 折碳酸锂 636 万吨 。 其中宜春钽铌矿可开采氧化锂的储量为 110 万吨，是全球最 大的锂矿山之一。 而实际上，宜春市的矿山含有大量未详勘地区，例如永兴的化山瓷 石 矿仅详勘了 20%的区域，江特的茜坑仅详勘了 40%，另外还有 奉新县联盟陶瓷土矿 2020 年末公开招标进行新增储量测定。因此，宜春市锂云母未来的增储空间较大。 宜春市的 锂及稀有金属矿床主要分布于 新坊矿区和宜丰 -奉新矿区。 新坊矿区主要包含宜 春钽铌矿，宜丰 -奉新矿区主要包括袁州区新坊乡、宜丰县花桥乡和同安乡、奉新县上富 镇以及高安市（县级市）的伍桥镇和华林山镇。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 13 图 14： 宜春市取得采矿权的锂云母矿山分布 资料来源 ：高德地图；各公司公告 ，信达证券研 发中心 根据宜春市统计数据，截止 2019 年 7 月，宜春市全市已取得采矿权证的含锂矿山共有 29 个，已取得采矿权证的锂矿山资源储量超过 5 亿吨，氧化锂品位在 0.4-1.6%之间，氧 化锂储量超过 190 万吨。另 9 个探矿权的锂矿山资源储量超过 2 亿吨。 宜春市含锂矿山 分布集中， 其中新坊乡以 414 矿为主，资源储量 1.4 亿吨，氧化锂品位 0.38%；花桥乡主要为永兴的化山瓷石矿和飞宇的花桥大港瓷石矿，资源储量总计 1.37 亿吨，氧化锂品位 0.39%0.51%；同安乡以江特的狮子岭矿山为主，狮子岭为茜坑矿山 的一部分， 茜坑暂未 完全 勘 探 ，据茜坑二期勘探数据显示 （勘探面积为 1.7 平方公里， 约 为茜坑面积的 16%） ，茜坑 332+333+334 资源量 共 1.1 亿吨，氧化锂品位 0.46%。 表 3：宜春市 拥有采矿权的 含锂矿山基本情况梳理 最终受益公司 持股比例 采矿权公司 位置 矿山 开采方式 资源储量（万吨） 可采储量 （万吨） Li2O 品位 生产规模 （万吨 /年） 宜春钽铌矿 （ 414） 宜春钽铌矿有限 公司（ 414） 袁州区 新坊乡 宜春钽铌矿 露天 开采 14213 9956 0.38% 231 永兴材料 70% 花桥矿业 宜丰县花桥乡 宜丰县化山瓷石矿 露天开采 4507 2616 0.39% 100 46% 花锂矿业 宜丰县花桥乡 宜丰县白水洞高岭土矿 露天开采 565 25 袁州区新坊乡 ： 宜春钽铌矿 （ 414） 何家坪钽铌矿 宜丰县花桥乡 ： 化山瓷石矿 白水洞高岭土矿 花桥大港瓷石矿 宜丰县 同安 乡 ： 狮子岭锂瓷石矿 茜坑锂瓷石矿 东槽鼎兴瓷土矿 宜丰县第一瓷矿 同安乡鹅颈瓷矿 同安乡同安瓷矿 同安乡党田瓷矿 奉新县上富镇： 金峰硅矿厂 塘下含锂瓷石矿 郭家含锂瓷石矿 富华瓷石矿 联盟陶瓷土矿 金港钾长石矿 高安市华林山镇： 华峰瓷石矿 高华瓷石矿 高安市伍桥镇： 伍桥瓷石矿 联合丁家瓷石矿 请阅读最后一页免责声明及信息披露 14 江特电机 100% 江特电机 宜丰县同安乡 狮子岭锂瓷石矿 露天开采 1403 0.55% 60 51% 宜春新坊铌钽 袁州区新坊乡 宜春新坊钽铌矿 露天开采 356 60 36% 博鑫矿业 袁州区 何家坪钽铌矿 南氏锂电 49% 金子峰矿业有限 公司 奉新县上富镇 奉新县金峰硅矿厂 露天开采 4 1 飞宇新能源 70% 春友锂业 宜丰县花桥乡 宜丰县花桥大港瓷土矿 露天开采 9192 0.51% 150 宜春矿业 100% 奉新县矿业有限 公司 奉新县 上富镇 奉新县塘下含锂瓷石矿 地下 开采 15 12 3 奉新县 上富镇 奉新县郭家含锂瓷石矿 地下 开采 19 17 3 奉新县 上富镇 奉新县富华瓷石矿 地下 开采 12 10 3 宜春矿业 51% 奉新联明永利矿 业有限公司 奉新县上富镇 奉新县联盟陶瓷土矿 露天开采 3001 2674 20 宜春矿业 51% 奉新县上富镇金 港钾长石矿 奉新县上富镇 奉新县金港钾长石矿 露天开采 10 6 2 宜春矿业 30% 江西鼎兴矿业有 限公司 宜丰县 同安乡 宜丰县同安乡东槽鼎兴 瓷土矿 露天 开采 54 51 5（高岭土） 江西鼎兴矿业有 限公司 宜丰县 同安乡 宜丰县第一瓷矿 地下 开采 2（高岭土） 江西鼎兴矿业有 限公司 宜丰县 同安乡 宜丰县同安乡鹅颈瓷矿 地下 开采 2（高岭土） 江西鼎兴矿业有 限公司 宜丰县 同安乡 宜丰县同安乡同安瓷矿 地下 开采 5（高岭土） 江西鼎兴矿业有 限公司 宜丰县 同安乡 宜丰县同安乡党田瓷矿 地下 开采 2（高岭土） 宜春矿业 100% 高安市矿业开发 公司 高安市 伍桥镇 高安市伍桥瓷石矿 地下 开采 高安市 伍桥镇 高安市联合丁家瓷石矿 地下 开采 高安市 华林山 镇 高安市华峰瓷石矿 地下开采 高安市 华林山 镇 高安市高华瓷石矿 地下开采 资料来源 ：各公司公告，宜春矿业官网 ，信达证券研发中心 江西地区 锂云母提锂产能已初具规模，在碳酸锂高价刺激下，产量具备加速释放的动力， 但仍受制于资源的供应 。 目前具备成熟锂云母提锂技术的主要有永兴材料、江特电机、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 15 南氏锂电和飞宇新能源四家企业， 其中除了南氏锂电锂资源主要依赖外购宜春钽铌矿 （ 414）的精矿外，其他三家主要依赖自有矿山供应。根据各家未来发展规划， 永兴材料 的产能持续扩建中，预计 2021年 Q3 末和 2022年 Q1末分别有 1万吨 碳酸锂 产能投产； 江特 电机 未来的扩产计划重心 为 前期规划 的 锂辉石 产线 ，以及对锂辉石产线进行兼容改 造，以便在锂辉石资源不够的情况下改用锂云母生产碳酸锂；南氏锂电已经建成 6 万吨 的产线，未来继续产能爬坡；飞宇新能源暂无扩产计划。 图 15： 主要 锂云母 提锂企业碳酸锂产量预测（万吨） 资料来源 ： 信达证券研 发中心 云母提锂 重点公司梳理 永兴材料 ：锂云母提锂工艺技术领先 永兴材料 主要从事新材料业务与新能源业务。其中新材料业务主要为特钢新材料，新材 料业务主要指公司以锂瓷石 矿 为原料加工生产电池级碳酸锂。 公司的新材料业务主要 由 永诚锂业与永兴新能源负责，公司下辖两座锂云母矿山，权益 资源量约 21 万吨 LCE； 目前矿山生产规模共 125 万吨 /年，永兴选矿能力共 170 万吨 / 年。 同时，公司于 2020 年中建设完成了 1 万吨的电池级碳酸锂生产线 ，三季度达产以来， 共生产电池级碳酸锂 6000 吨， 生产 状况良好。 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 永兴材料 江特电机 南氏锂电 飞宇新能源 请阅读最后一页免责声明及信息披露 16 图 16： 永兴材料股权结构图 资料来源 :公司 年报 ， 信达证券研 发中心 公司控制 的 两处锂云母矿山分别为化山瓷石矿和白水洞高岭土矿。 化山瓷石矿位于宜丰县花桥乡白市村，永兴持股比例为 70%。矿权面积 1.8714 平方公 里，目前已对 0.38 平方公里的土地进行了详勘，累计查明控制及推断的经济资源量 4507 万吨，可采储量为 2,615.65 万吨，伴生氧化锂为 10.20 万吨，氧化锂品位为 0.39%。化 山瓷石矿于 2020 年 12 月 29 日宣布正式投产， 生产规模 100 万吨 /年。 据公司公告， 2021 年 2 月拟投资建设白市村化山瓷石矿年产 300 万吨锂矿石技改扩建项目。 白水洞高岭土矿采矿权归属花锂矿业，永兴材料持股 比例为 45.8%。矿山位于宜春市花 桥乡，矿区面积 0.7614 平方公里。该矿山一直在开采运营中， 2015 年 4 月 -2019 年 12 月份，共采出矿石量 36.75 万吨。截至 2019 年 12 月底，白水洞高岭土矿剩余可开采 数量为 564.67 万吨，剩余伴生氧化锂可采金属量 2.46 万吨。公司已于 2018 年 12 月 31 日与花锂矿业签订了长期合作协议 ， 协议规定花锂矿业需根据永诚锂业每月提交 计划按时供应同批次中的优质原矿石，在保障永诚锂业正常生产后仍有富余的可 以根据 上级管理政策对外销售。协议长期有效，为公司锂电材 料业务的长期发展提供了资源保 障。 表 4：永兴材料控制矿山概况 公司 权益 子公司 权益 矿权公司 矿山 矿石量 （万 吨） 可采储量 （万吨） 氧化锂品位 可采氧化 锂 （万吨） 生产规模 （万吨 / 年） 永兴材料 70% 花桥永拓 100% 花桥矿业 化山瓷石矿 4507.3 2615.65 0.39% 10.2 100 宜春矿业 30% 永兴材料 93.60% 永诚锂业 49% 花锂矿业 白水洞高岭土矿 564.67 2.46 25 宜春矿业 6.40% 宜春矿业 51% 资料来源 :公司公告， 信达证券研发中心 永兴材料 永兴新能源 宜春矿业 花桥永拓 花桥矿业 化山瓷石矿 久立特材 高兴江 宜春国资委 宜春矿业 宜春国资委 永诚锂业 花锂矿业 白水洞高岭土矿 100% 38.49% 8.87% 51.03% 100% 93.6% 100% 30% 70% 采矿权 100% 48.97% 采矿权 6.4% 请阅读最后一页免责声明及信息披露 17 选矿方面，永兴新能源现拥有 120 万吨的选矿产能，此为一期项目，已接近设计产能； 永诚锂业拥有 50 万吨的选矿产能。为配套产线上下游的建设，永兴新能源计划二期 180 万吨 /年的选矿项目正加紧筹备，预计项目建设周期 12 个月，投产时间为 2022 年。 锂盐生产方面 ， 永兴新能源规划了 3 万吨的电池级碳酸锂产能。目前 一期 1 万吨的两条 产线已经于 2020 年 Q1 和 Q2 分别投产。 剩余两条各 1 万吨 /年的 产线计划分别于 2021 年三季度末和 2022 年一季度末建成投产。届时，白市化山瓷石矿用于支撑投产后年产 3 万吨的电池级碳酸锂产能。 综合来看， 在项目建设顺利的情况下， 预计 2022 年底，永兴 材料 将形成 300 万吨的 主 力采选矿产能及配套的 3 万吨电池级碳酸锂产能。 永兴 材料 采用隧道窑技术提取锂云母，技术先进，生产成本进一步降低。 永兴材料使用 隧道窑焙烧技术代替回转窑焙烧技术， 温度控制更加准确，有效提升锂的转化率。 另外 采用 复合盐低温焙烧技术与固氟技术的融合、动力学控制选择性浸出技术等核心技术， 有效提高了氧化锂浸出率，降低了物料消耗且更加节能环保。 电池级碳酸锂项目自 2020 年 Q3 投产以来，单吨碳酸锂生产成本由 2020 年 Q3 的 3.6 万元 /吨降为 2020 年 Q4 的 3.3 万元 /吨，下降了 7.79%，生产成本低于业内平均水平。 另外，由于一期 1 万吨碳酸锂产能的项目投资为 5 亿元，二期 2 万吨碳酸锂产能得项目 投资也为 5 亿元， 预计 二期 的单吨碳酸锂成本（含折旧）会继续下降 。 图 17： 永兴材料 锂云母 生产线概况 资料来源 : 公司公告， 信达证券研 发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 18 图 18： 永兴 材料 云母提锂工艺流程及技术优势 资料来源 : 公司公告，信达证券研 发中心 2020 年公司营业收入上升，但归母净利下降主要是因为 2019 年度公司因拆迁补偿及转 让锻造车间等资产，形成 9,916.54 万元资产处置收益，导致上年度基数较高；同时， 2020 年度公司再次对商誉及应收账款等事项计提资产及信用减值损失约 7,800 万元，致使 公 司归母净利 同比下降 24.91%。 随着公司碳酸锂产线的 陆续投产，碳酸锂产量逐季上升， 但由于 2020 年 1-10 月碳酸锂 价格低迷，平均价格低于 2019 年，因此碳酸锂毛利率 2020 年有所下降。 2021 年随着 碳酸锂价格 同比大幅上涨 ，公司碳酸锂 产品 盈利能力将 明显提升 。 图 19： 永兴 材料营业收入情况 （ 百 万元） 图 20： 永兴 材料 归母净利润（ 百 万元） 资料来源 :Wind， 信达证券研发中心 资料来源 :Wind，信达证券研发中心 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 2016 2017 2018 2019 2020 锂矿采选及锂盐制造业 黑色金属冶炼及压延加工业 营业收入 YOY -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2016 2017 2018 2019 2020 归属于母公司所有者的净利润 YOY 请阅读最后一页免责声明及信息披露 19 图 21： 永兴材料 碳酸锂生产销售情况（吨） 图 22： 永兴材料 碳酸锂经营情况（万元） 资料来源 :Wind， 信达证券研发中心 资料来源 :Wind，信达证券研发中心 江特电机 ：锂云母资源储备丰富 江特电机主要业务为锂云母采选及碳酸锂加工、特种电机研发和销售。 公司自 2011 年起 布局锂产业链，先后收购及通过拍卖方式获得矿权 10 余处 ， 目前 共计锂瓷石矿资源储量 1 亿吨以上 。 公司拥有 3 万吨的碳酸锂产能，包括 1.5 万吨的锂云母制备碳酸锂产线和 1.5 万吨的锂辉石制备碳酸锂产线。 在建 锂辉石产线年 产能 1 万吨氢氧化锂产线及 0.5 万 吨碳酸锂 。 图 23： 江特电机股权结构图 资料来源 : 公司公告， 信达证券研 发中心 公司自 2011 年起布局锂产业链，先后收购及通过拍卖方式获得矿权 10 余处。目前，江 特电机 在宜春地区拥有锂瓷石矿的 3 处采矿权和 4 处探矿权， 4 处已探明锂瓷石资源储 量 9,460 万吨， 折合成碳酸锂当量 200 多万吨。 另有 3 处矿源正处于详查阶段，共计锂 0% 5% 10% 15% 20% 0 50 100 150 200 250 300 350 2019年 2020年 营业收入 营业成本 毛利 毛