十大贸易伙伴经济观察：新兴市场疫情反复会影响全球复苏节奏吗？.pdf

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 段小乐 分析师 SAC 执业编号： S1130518030001 (8621)61038260 duanxiaole 杨一凡 联系人 新兴市场疫情反复会影响全球复苏节奏吗？ 从疫情发展来看，印度疫情 3 月严重后目前趋于回落，越南疫情出现反复；除此 之外，其他国家的疫情不同程度回落，疫苗普及率正在上升；美国新增病例人数 从高处持续回落，累计确诊于 2 月出现拐点；香港、日本和韩国整体可控；英国 疫情改善明显、新增病例趋向于零；澳洲和巴西疫情整体较稳定。 疫苗：从全球疫苗接种来看，以色列、英国和美国的疫苗接种率完成率较 高。 从至少接种过一剂 COVID-19 疫苗的人口占总人数比例看，以色列处于 领先的位置，为 63%；从完全接种 COVID-19 疫苗的人口占总人数的比例来 看，开曼群岛占比最高为 56.1%。 美国：新增病例从高点持续回落，经济复苏趋势不变。 从疫情形势来看，美 国新增确诊病例持续回落，累计病例上行放缓。 1Q21美国实际 GDP同比增速 上升至 0.41（前值 -2.39%）、名义 GDP 同比增速上升至 2.32%（前值 - 1.16%）。上周金融压力指数较前值小幅上升， Libor-OIS 利差较上周收窄， 高收益债收益率和信用利差较前值小幅回落，美联储资产负债表小幅下降。 中国香港：疫情控制较好，房地产市场火热。 4 月地产成交较上月大幅上 升，成交金额同比 124.91%（前值 103.29%）。 日本：疫情可控， 4 月商业销 售额大幅上升。 从贸易来看， 4 月日本出口同比 37.96%（前值 16.06%），出 口同比大幅上升；进口同比 12.79%（前值 5.84%），较上月增幅扩大； 4月日 本商业销售额同比上升至 11.80%（前值 3.00%）。 韩国： 1季度 GDP增速大幅 上升，消费者信心指数持续回升。 1Q21 的实际 GDP 同比增速为 1.8%，较前 值的 -1.2%大幅上升； 5 月消费者信心指数 105.2（前值 102.2）， 5 月商业景 气现况指数为 88（前值为 88）。 越南：疫情反复，拐点未见，但 1 季度 GDP 增速回升。 越南 1 季度 实际 GDP 同比 4.48%（前值 2.91%）。 印度：当日新增病例回落，工业生产同比 增速显著。 3 月印度耐用消费品同比为 54.93%（前值 6.65%），非耐用消费 品同比为 27.5%（前值 -4.5%）；工业产值同比 22.4%（前值 -3.4%），印度制 造业产值同比为 25.8%（前值 -3.7%）。 德国：进出口大幅攀升，消费者信心指数回升。 德国 1 季度实际 GDP 同比 为 -3.3%（前值 -2.3%），名义 GDP 同比为 -1.15%（前值 -1.55%）。 3 月，德 国进口金额同比为 24.95%（前值 11.97%），出口金额同比为 25.09%（前值 9.65%），从中国进出口金额同比为 53.25%（前值 43.45%）。 英国：疫情显 著改善、进出口增速大幅回升。 从疫情形势来看，英国当日新增病例趋向 于零，但累计病例仍处于高位。 4 月，英国零售销售名义同比为 43.40% （前值 7.30%）。 澳大利亚：疫情有所反弹，但经济复苏趋势不变。 澳洲 1Q21 名义 GDP 同比 为 3.74%（前值 0.86%），实际 GDP 同比为 1.08%（前值 -0.76%）。 1Q21 澳洲 工业生产指数同比为 -1.59%（前值 -2.85%），制造业生产指数同比为 -0.44% （前值为 -1.64%）。 巴西：疫情相对稳定， 1 季度 GDP 增速大幅上升。 5 月份，巴西出口同比 53.82%（前值 50.51%）、进口同比 65.30%（前值 41.12%），制造业 PMI 小幅 回升至 53.70（前值 52.30）， 5 月消费者信心上升至 76.50（前值 72.30）。 风险提示： 疫情传播进一步加剧，全球经济陷入长期衰退，贸易全球化退潮。 2021年 06月 07日 十大贸易伙伴经济观察 宏观经济报告 证券研究报告 总量研究中心 十大贸易伙伴经济观察 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录 图表 1：按照 2019 年进出口金额、进口金额和出口金额排序的中国前十大贸易伙 伴 . 5 图表 2： 2019 年中国进出口金额排名前十的国家和地区占比在 53% . 5 图表 3： 2019 年进口金额前十的国家和地区占比在 55% . 6 图表 4： 2019 年出口金额前十的国家和地区占比在 56% . 6 图表 5：至少接种过一剂 COVID-19 疫苗的人口占总人数比例 . 7 图表 6：至少接种过一剂 COVID-19 疫苗的总人数 . 7 图表 7：完全接种 COVID-19 疫苗的人口占总人数的比例 . 7 图表 8：完全接种 COVID-19 疫苗的总人数 . 7 图表 9：美国每日新增病例持续回落，累计病例上行放缓 . 8 图表 10： 1Q21 美国实际 GDP 同比增速由负转正 . 8 图表 11：美国潜在实际 GDP 和失业率水平趋于下降 . 8 图表 12： 1Q21 美国私人消费支出和私人投资对 GDP 的贡献度小幅增加 . 9 图表 13： 4 月零售销售同比增速大幅上升 . 9 图表 14：消费的周度数据小幅回升 . 9 图表 15： 4 月平均周薪同比增速下降 . 10 图表 16： 5 月消费者信心小 幅下降 . 10 图表 17：美国 5 月 ISM 制造业 PMI 扩张区间内小幅回升 . 10 图表 18：美国中小企业乐观情绪回升 . 10 图表 19：美国金融压力指数 维持低位 . 10 图表 20：美联储资产负债表和美商业银行信贷扩张放缓 . 10 图表 21：美国 3M Libor-OIS 利差处于低位 . 10 图表 22： 美国高收益和信用利差维持低位 . 10 图表 23：美国 5 月失业率小幅回落 . 11 图表 24：美国 ECRI 领先指标持续回暖 . 11 图表 25：香港疫情得到 改善，新增病例增长趋向于零 . 12 图表 26：香港 1 季度经济增长回升 . 12 图表 27： 4 月份，香港进口贸易金额同比持续上升 . 12 图表 28：香港 4 月房地产成交金额同比增幅明显上升 . 13 图表 29：香港 5 月制造业 PMI 回升 . 13 图表 30： 4 月香港货币结余几乎持平于前值 . 13 图表 31：近期港币对美 元波动较大、对人民币保持稳定 . 13 图表 32：日本疫情当日新增回落，在诊人数趋于平稳 . 14 图表 33：日本 1Q21 的 GDP 同比跌幅走阔 . 14 图表 34：日本 4 月进出口同比大幅上升 . 14 图表 35：日本 4 月销售额增速大幅扩张 . 15 图表 36：日本 4 月工业增速大幅上升 . 15 图表 37：日央行保持宽松应 对疫情冲击 . 15 十大贸易伙伴经济观察 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 38：日本 3 月对中国直接投资资产大幅增加 . 15 图表 39：韩国疫情当日新增病例与在诊病例均趋于平稳 . 16 图表 40： 韩国 1Q21 的实际 GDP 增速回升 . 16 图表 41：今年韩国 5 月出口同比增速大幅扩张 . 16 图表 42：韩国 5 月制造业 PMI 指数小幅回落 . 17 图表 43：韩国 4 月 工业生产同比增速大幅上升 . 17 图表 44：韩国 5 月消费者信心指数持续回升 . 17 图表 45：美元兑韩元回落 . 17 图表 46：越南当日新增病例反复明显，累 计病例仍处于高位 . 18 图表 47：越南 1Q21 名义 GDP 增速大幅上升 . 18 图表 49：越南 5 月零售同比增速下降，旅游人数跌幅收窄 . 19 图表 50： 越南 5 月制造业 PMI 小幅回落 . 19 图表 51：印度疫情当日新增回落 . 20 图表 52：印度 1Q21 的 GDP 增速回升 . 20 图表 53：印度 3 月进出 口同比增速大幅回升 . 20 图表 54：印度 3 月消费数据大幅上涨 . 21 图表 55：印度 3 月工业生产数据大幅上升 . 21 图表 56： 5 月制造业小 幅回落 . 21 图表 57：印度货币供应量回落 . 21 图表 58：当日新增确诊病例震荡回落，累计病例回落 . 22 图表 59：德国 1Q21 实际 GDP 跌幅加剧 . 22 图表 60：德国 3 月进出口同比增速大幅上升 . 22 图表 61：德国 3 月零售销售同比大幅攀升 . 23 图表 62：德国 6 月 GFK 消费信心指数小幅回升 . 23 图表 63：德国 3 月工业生产指数同比增速扩张 . 23 图表 64：德国 5 月制造业 PMI 小幅回落 . 23 图表 65：德国国债收益 率回落，欧元兑人民币贬值 . 23 图表 66：德国和欧元 4 月 OECD 领先指标继续回升 . 23 图表 67：英国当日新增病例趋向于零，但累计病例仍处于高位 . 24 图表 68：英国 1Q21 的 GDP 跌幅收窄 . 24 图表 69：英国 3 月进口同比由负转正 . 24 图表 70：英国 4 月消费同比增速大幅上行 . 25 图表 71：英国 3 月工业 、制造业生产指数同比回升 . 25 图表 72：英国 5 月制造业持续扩张 . 25 图表 73： 10 年国债收益率回升显著，英镑对人民币升值 . 25 图表 74： 澳大利亚当日新增确诊病例有所反弹，累计病例和在诊人数趋势稳定 . 26 图表 75：澳大利亚 1Q21 实际 GDP 同比由负转正 . 26 图表 76：澳大利亚 3 月进口同比由负转正 . 26 十大贸易伙伴经济观察 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 77：澳大利亚 5 月 消费者信心指数小幅回落 . 27 图表 78：澳大利亚 1Q21 工业生产同比跌幅收窄 . 27 图表 79：澳大利亚 5 月制造业 PMI 较前值回落 . 27 图表 80：澳大利 亚国债收益率上行，澳元贬值 . 27 图表 81：巴西疫情不容乐观，新增确诊波动反复，确诊人数仍处于持续上行 . 28 图表 82：巴西 1Q21 的 GDP 增速大幅上升 . 28 图表 83：巴西 5 月 进出口大幅扩张 . 28 图表 84：巴西 3 月零售业数据回升 . 29 图表 85：巴西 3 月工业生产同比增速大幅回升 . 29 图表 86：巴西 5 月 制造业小幅回升，消费者信心持续上升 . 29 图表 87：美元兑雷亚尔区间内震荡 . 29 十大贸易伙伴经济观察 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 引言： 随着海外疫情的变化，全球经济增长变化明显；对我国而言，不但需要防控输 入型病例，还需要对冲外需变化带来的经济扰动。我们希望能够通过定期观察 中国十大贸易伙伴的经济指标，来预判中国外需的变化。 十大贸易伙伴的选择： 我们综合 2019年的进出口、出口和进口三项指标，并根 据其地理位置和经济结构选取十个国家和地区作为我们的观察样本。这十大贸 易伙伴分别是： 美国、中国香港、日本、韩国、越南、德国、印度、英国、澳 大利亚、巴西。 图 表 1： 按照 2019年进出口金额、进口金额和出口金额排 序的中国前十大贸易伙伴 来源： Wind，国金证券研究所 图 表 2： 2019年中国进出口金额排名前十的国家和地区占比在 53% 来源： Wind，国金证券研究所 排序 进出口前十 进口前十 出口前十 1 美国 韩国 美国 2 日本 中国台湾 中国香港 3 中国香港 日本 日本 4 韩国 美国 韩国 5 中国台湾 澳大利亚 越南 6 德国 德国 德国 7 澳大利亚 巴西 印度 8 越南 马来西亚 荷兰 9 马来西亚 越南 英国 10 巴西 俄罗斯 中国台湾 美国 12% 日本 7% 中国香港 6% 韩国 6% 中国台湾 5% 德国 4%澳大利亚 4% 越南 4% 马来 西亚 3% 巴西 2% 其他 47% 十大贸易伙伴经济观察 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 3： 2019 年进口金额前十的国家和地区占比在 55% 图表 4： 2019 年出口金额前十的国家和地区占比在 56% 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 韩国 8% 中国台湾 8% 日本 8% 美国 6% 澳大利亚 6% 德国 5%巴西 4% 马来西亚 4% 越南 3% 俄罗斯 3% 其他 45% 美国 17% 中国香港 11% 日本 6% 韩国 4% 越南 4% 德国 3% 印度 3% 荷兰 3% 英国 3% 中国台湾 2% 其他 44% 十大贸易伙伴经济观察 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、目前全球疫苗接种来看，以色列接种率较高，英国疫苗接种自愿率较高 从目前全球疫苗接种来看，以色列、英国和美国的疫苗接种率完成率较高。从 至少接种过一剂 COVID-19 疫苗的人口占总人数比例看， 以色列处于领先的位 置，截至 5月 30日，根据 Our World in Data 数据显示，以色列人口中至少接 种过一剂 COVID-19 疫苗占总人口比例为 63%，接下来依次为英国的 57.8%、 加拿大的 56.9%、外蒙古的 56.6%和智利的 55%； 从至少接种过一剂 COVID- 19 疫苗的总人数来看 ，美国接种的人数较高，数据显示，美国至少接种过一剂 COVID-19 疫苗的总人数为 163.73 百万人，其次分别为印度的 165.6 百万人、 巴西的 45.08 百万人和英国的 39.26 百万人； 从完全接种 COVID-19 疫苗的人 口占总人数的比例来看， 开曼群岛占比最高为 56.1%、其次分别为特克斯和凯 科斯群岛的 25.8%、新咯里多尼亚的 14.1%和柬埔寨的 111.7%； 从完全接种 COVID-19 疫苗的总人数来看， 美国接种人数最高为 135.09 百万、其次分别为 印度 43.07百万人、英国的 25.33百万人和巴 西的 22.01百万人。 图表 5：至少接种过一剂 COVID-19 疫苗的人口占总人数 比例 图表 6：至少接种过一剂 COVID-19 疫苗的总人数 来源： Our World in Data，国金证券研究所 来源： Our World in Data，国金证券研究所 图表 7：完全接种 COVID-19 疫苗的人口占总人数的比例 图表 8：完全接种 COVID-19 疫苗的总人数 来源： Our World in Data，国金证券研究所 来源： Our World in Data，国金证券研究所 十大贸易伙伴经济观察 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 二、美国：新增病例从高点持续回落，经济复苏趋势不变 从疫情形势来看， 美国新增确诊病例持续回落，累计病例上行放缓。 美国 1Q21 的 GDP 同比增速大幅回升。最新公布的数据显示， 1Q21 美国实际 GDP同比增速上升至 0.41%（前值 -2.39%）、名义 GDP同比增速上升至 2.32% （前值 -1.16%）。 从消费来看，今年美国 4月零售销售总额同比为 51.22%（前值 29.01%）。从投 资和生产来看，今年美国 5 月 ISM 制造业 PMI 指数回升至 61.20（前值 60.70）， 今年 4 月工业产出同比为 16.49%（前值 1.04%）。今年 4 月中小企业乐观指数 99.80（前值 98.20）。 从金融来看，上周金融压力指数较前值小幅上升， Libor-OIS 利差较上周收窄， 高收益债收益率和信用利差较前值小幅回落，美联储资产负债表小幅下降。 从劳动力市场来看，今年美国 4月平均周薪同比为 3.87%（前值 7.69%），今年 美国 5月失业率为 5.8%（前值 6.1%）， 3月职位空缺数为 5.3%（前值 5.0%）。 整体来看，美国疫情逐渐转好，新增病例持续回落，美国经济逐渐复苏，但是 后续需注意经济修复的可持续性。 图 表 9： 美国每日新增病例持续回落，累计病例上行放缓 来源： Wind，国金证券研究所 图表 10： 1Q21 美国实际 GDP 同比增速由负转正 图表 11：美国潜在实际 GDP 和失业率水平趋于下降 ( 1 0 ) (5) 0 5 10 2 0 0 1 -0 3 2 0 0 2 -0 3 2 0 0 3 -0 3 2 0 0 4 -0 3 2 0 0 5 -0 3 2 0 0 6 -0 3 2 0 0 7 -0 3 20 08 -0 3 2 0 0 9 -0 3 2 0 1 0 -0 3 2 0 1 1 -0 3 2 0 1 2 -0 3 2 0 1 3 -0 3 2 0 1 4 -0 3 2 0 1 5 -0 3 2 0 1 6 -0 3 2 0 1 7 -0 3 2 0 1 8 -0 3 20 19 -0 3 2 0 2 0 -0 3 2 0 2 1 -0 3 美国实际 G DP 当季同比 美国名义 GDP 当季同比 十大贸易伙伴经济观察 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 图 表 12： 1Q21美国私人消费支出和私人投资对 GDP的贡献度小幅增加 来源： Wind，国金证券研究所 图表 13： 4 月零售销售同比增速大幅上升 图表 14：消费的周度数据小幅回升 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 ( 4 0 ) ( 2 0 ) 0 20 40 60 2 0 0 8 -0 4 2 0 0 9 -0 4 2 0 1 0 -0 4 2 0 1 1 -0 4 2 0 1 2 -0 4 20 13 -0 4 2 0 1 4 -0 4 2 0 1 5 -0 4 2 0 1 6 -0 4 2 0 1 7 -0 4 20 18 -0 4 2 0 1 9 -0 4 2 0 2 0 -0 4 2 0 2 1 -0 4 美国 : 个人实际消费支出同比 美国 : 零售和食品服务销售额同比 十大贸易伙伴经济观察 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 15： 4 月平均周薪同比增速下降 图表 16： 5 月消费者信心小幅下降 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 图表 17：美国 5 月 ISM 制造业 PMI扩张区间内小幅回升 图表 18：美国中小企业乐观情绪回升 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 图表 19：美国金融压力指数维持低位 图表 20：美联储资产负债表和美商业银行信贷 扩张放缓 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 图表 21：美国 3M Libor-OIS 利差处于低位 图表 22：美国高收益和信用利差维持低位 (10) 0 10 20 30 40 2 0 1 7 -0 4 2 0 1 7 -0 8 20 17 -1 2 2 0 1 8 -0 4 2 0 1 8 -0 8 2 0 1 8 -1 2 20 19 -0 4 2 0 1 9 -0 8 2 0 1 9 -1 2 2 0 2 0 -0 4 2 0 2 0 -0 8 2 0 2 0 -1 2 2 0 2 1 -0 4 美国 : 平均周薪同比 美国 : 个人实际可支配收入同比 (60) ( 4 0 ) ( 2 0 ) 0 20 40 60 60 70 80 90 100 110 美国 : 密歇根大学消费者信心指数 美国 :Sentix 投资信心指数（右轴） 40 45 50 55 60 65 70 ( 2 0 ) ( 1 5 ) ( 1 0 ) (5) 0 5 10 15 20 2 0 1 2 -0 5 2 0 1 2 -1 1 2 0 1 3 -0 5 2 0 1 3 -1 1 2 0 1 4 -0 5 2 0 1 4 -1 1 2 0 1 5 -0 5 2 0 1 5 -1 1 2 0 1 6 -0 5 2 0 1 6 -1 1 20 17 -0 5 2 0 1 7 -1 1 2 0 1 8 -0 5 2 0 1 8 -1 1 2 0 1 9 -0 5 2 0 1 9 -1 1 2 0 2 0 -0 5 2 0 2 0 -1 1 2 0 2 1 -0 5 美国 : 工业产出同比 美国 :I SM 制造业 PMI 十大贸易伙伴经济观察 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源： Bloomberg，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 图表 23：美国 5 月失业率小幅回落 图表 24：美国 ECRI 领先指标持续回暖 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 0 0 .5 1 1 .5 2 2 .5 3 3.5 4 2 0 0 9 -0 5 20 10 -0 5 2 0 1 1 -0 5 2 0 1 2 -0 5 2 0 1 3 -0 5 2 0 1 4 -0 5 2 0 1 5 -0 5 2 0 1 6 -0 5 2 0 1 7 -0 5 2 0 1 8 -0 5 2 0 1 9 -0 5 2 0 2 0 -0 5 2 0 2 1 -0 5 3 M L ibor -O I S 0 2 4 6 8 10 12 美国 : 高收益企业债有效收益率 美国 : 高收益企业债期权调整利差 0 2 4 6 8 10 12 14 16 美国 : 失业率 美国 : 职位空缺率 90 100 110 120 130 140 150 160 170 美国 :E C RI 领先指标 十大贸易伙伴经济观察 - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明 三、中国香港：疫情控制较好，房地产市场火热 从疫情形势来看， 香港当日新增从高点回落，但确诊病例累计值还未出现明显 改善。 4 月份，香港转口贸易金额同比有所回落，进口贸易金额同比持续上升。从实 体数据来看， 4 月香港进口同比升至 25.2%（前值 21.7%），转口贸易同比回落 至 23%（前值 25.8%）。 4月地产成交较上月大幅上升，成交金额同比 124.91% （前值 103.29%）； 5月制造业 PMI小幅回升至 52.50（前值 50.30）。从金融数 据来看， 4 月基础货币回落至 457.459 百万港元（前值 457.462 百万 港元），港 元兑美元接近强方兑换保证水平。 图 表 25： 香港疫情得到改善，新增病例增长趋向于零 来源： Wind，国金证券研究所 图表 26：香港 1 季度经济增长回升 图表 27： 4 月份，香港进口贸易金额同比持续上升 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Bloomberg，国金证券研究所 0 20 40 60 80 100 120 0 2 ,0 0 0 4 ,0 0 0 6 ,0 0 0 8,0 00 1 0 ,0 0 0 1 2 ,0 0 0 1 4 ,0 0 0 中国香港 : 确诊病例 : 新冠肺炎 : 累计值 中国香港 : 确诊病例 : 新冠肺炎 : 当日新增（右轴） ( 2 0 ) ( 1 0 ) 0 10 20 1 9 9 3 -0 3 19 95 -0 3 1 9 9 7 -0 3 1 9 9 9 -0 3 2 0 0 1 -0 3 2 0 0 3 -0 3 2 0 0 5 -0 3 2 0 0 7 -0 3 2 0 0 9 -0 3 2 0 1 1 -0 3 20 13 -0 3 2 0 1 5 -0 3 2 0 1 7 -0 3 2 0 1 9 -0 3 2 0 2 1 -0 3 中国香港 : 实际 GDP 当季同比 中国香港 : 名义 GD P 当季同比 ( 3 0 ) ( 2 0 ) (10) 0 10 20 30 40 50 香港转口贸易同比 香港进口同比 十大贸易伙伴经济观察 - 13 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 28：香港 4 月房地产 成交金额 同比增幅明显上升 图表 29：香港 5 月制造业 PMI回升 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 图表 30： 4 月香港货币结余 几乎持平于前值 图表 31：近期港币对美元波动较大、对人民币保持稳定 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 (1 00 ) ( 5 0 ) 0 50 100 150 200 中国香港 : 楼宇成交数量 : 当月同比 中国香港 : 楼宇成交金额 : 当月同比 30 35 40 45 50 55 中国香港 : 制造业 PMI 0 .0 1.0 2 .0 3 .0 4 .0 5 .0 0 100 200 300 400 500 2 0 0 9 -0 4 2 0 1 0 -0 4 2 0 1 1 -0 4 2 0 1 2 -0 4 20 13 -0 4 2 0 1 4 -0 4 20 15 -0 4 2 0 1 6 -0 4 2 0 1 7 -0 4 2 0 1 8 -0 4 2 0 1 9 -0 4 2 0 2 0 -0 4 2 0 2 1 -0 4 中国香港 : 基础货币 : 总结余（十亿港元） 中国香港 : 贴现窗基本利率 ( 右轴 ) 十大贸易伙伴经济观察 - 14 - 敬请参阅最后一页特别声明 四、 日本：疫情可控， 4 月商业销售额大幅上升 从疫情形势来看， 日本疫情当日新增在 4 月经历上涨之后逐渐回落， 在诊人数 趋于平稳。 日本 1 季度名义 GDP 同比为 -2.10%（前值 -0.8%），实际 GDP 同比为 -1.90% （前值为 -1.10%）。 从贸易来看， 4月日本出口同比 37.96%（前值 16.06%），出口同比大幅上升； 进口同比 12.79%（前值 5.84%），较上月增幅扩大； 4 月日本商业销售额同比 上升至 11.80%（前值 3.00%）。 4 月日本制造业和采矿业生产同比 15.36%（前值 3.43%）、出货同比 15.67% （前值 3.43%）；日央行资产负债表规模近期有所回升。 3 月日本对中国直接投 资资产以及证券投资资产较前值均大幅上升。 图 表 32： 日本疫情当日新增回落， 在诊人数趋于平稳 来源： Wind，国金证券研究所 图表 33：日本 1Q21 的 GDP 同比跌幅走阔 图表 34：日本 4 月进出口同比大幅上升 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 0 2 ,0 0 0 4 ,0 0 0 6 ,0 0 0 8 ,0 0 0 0 2 0 0 ,0 0 0 4 0 0 ,0 0 0 6 0 0 ,0 0 0 8 0 0 ,0 0 0 日本 : 确诊病例 : 新冠肺炎 : 累计值 日本 : 在诊病例 ( 确诊 - 死亡 - 治愈 ) 日本 : 确诊病例 : 新冠肺炎 : 当日新增 ( 右轴 ) ( 1 2 ) ( 1 0 ) ( 8 ) ( 6 ) (4) ( 2 ) 0 2 4 6 8 日本名义 GD P 当季同比 日本实际 GD P 当季同比 十大贸易伙伴经济观察 - 15 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 35：日本 4 月销售额增速大幅扩张 图表 36：日本 4 月工业增速大幅上升 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 图表 37：日央行保持宽松应对疫情冲击 图表 38：日本 3 月对中国直接投资资产大幅增加 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 ( 2 5 ) ( 2 0 ) ( 1 5 ) ( 1 0 ) ( 5 ) 0 5 10 15 日本 : 商业销售额同比 日本 : 家庭消费性支出同比 ( 3 0 ) ( 2 0 ) (10) 0 10 20 日本 : 采矿业和制造业生产指数同比 日本 : 采矿业和制造业出货指数同比 0 200 400 600 800 日央行总资产（万亿日元） 十大贸易伙伴经济观察 - 16 - 敬请参阅最后一页特别声明 五、韩国一季度 GDP 增速大幅上升，消费者信心指数持续回升 韩国疫情当日新增病例与在诊病例均趋于平稳。 韩国公布 1Q21的实际 GDP同比增速为 1.8%，较前值的 -1.2%大幅上升；今年 5 月份，韩国出口同比 45.60%（前值 41.20%）、进口同比 37.90%（前值 33.90%）。今年 5 月制造业 PMI 为 53.70（前值 54.60）。今年 4 月韩国工业生 产指数同比为 12.40%（前值 4.40%），设备投资总指数同比为 16.75%（前值 9.50%）。 4 月韩国零售销售同比为 8.63%（前值 10.93%）。 5 月消费者信心指数 105.2 （前值 102.2）， 5月商业景气现况指数为 88（前值为 88）。 图 表 39： 韩国疫情当日新增病例与在诊病例均趋于平稳 来源： Wind，国金证券研究所 图表 40：韩国 1Q21 的实际 GDP 增速回升 图表 41：今年韩国 5 月出口同比增速大幅扩张 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 0 200 400 600 800 1 ,0 0 0 0 5 0 ,0 0 0 1 0 0 ,0 0 0 1 5 0 ,0 0 0 韩国 : 确诊病例 : 新冠肺炎 : 累计值 韩国 : 在诊病例 ( 确诊 - 死亡 - 治愈 ) 韩国 : 确诊病例 : 新冠肺炎 : 当日新增 ( 右轴 ) (4) ( 2 ) 0 2 4 6 8 10 2 0 1 1 -0 3 2 0 1 2 -0 3 2 0 1 3 -0 3 20 14 -0 3 2 0 1 5 -0 3 2 0 1 6 -0 3 2 0 1 7 -0 3 2 0 1 8 -0 3 2 0 1 9 -0 3 2 0 2 0 -0 3 2 0 2 1 -0 3 韩国名义 GDP 同比 韩国实际 GDP 同比 ( 3 0 ) (20) ( 1 0 ) 0 10 20 30 40 50 韩国 : 出口总额 : 同比 韩国 : 进口总额 : 同比 十大贸易伙伴经济观察 - 17 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 42：韩国 5 月 制造业 PMI指数小幅回落 图表 43：韩国 4 月工业生产同比增速大幅上升 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 图表 44：韩国 5 月消费者信心指数持续回升 图表 45：美元兑韩元 回落 来源： Bloomberg，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 40 50 60 70 80 90 100 韩国 : 商业景气现况指数 韩国 : 制造业 PMI ( 右轴 ) ( 3 0 ) ( 2 0 ) ( 1 0 ) 0 10 20 30 韩国 : 工业生产指数同比 韩国 : 设备投资总指数同比 0 20 40 60 80 100 120 -10 -5 0 5 10 15 韩国零售销售：实际同比 韩国消费信心指数（右轴） 十大贸易伙伴经济观察 - 18 - 敬请参阅最后一页特别声明 六、越南：疫情反复，拐点未见，但 1 季度 名义 GDP 增速 大幅 回升 从疫情形势来看，越南当日新增病例反复明显，疫情拐点未见，累计病例仍处 于高位。 越南 1季度实际 GDP同比 4.48%（前值 2.91%）、名义 GDP同比 60.49%（前 值 4.24%）。 今年 5 月份，越南出口同比 40.54%（前值 29.44%）、进口同比 44.33%（前值 32.35%）。 5月零售销售同比 7.58%（前值 10.02%），来越外国游客同比 -97.80% （前值 -98.18%）， 5月制造业 PMI 为 53.10（前值 54.70）。 图 表 46： 越南当日新增病例反复明显，累计病例仍处于高位 来源： Wind，国金证券研究所 图表 47：越南 1Q21 名义 GDP 增速大幅上升 图表 48：越南 5 月进出口同比增速大幅回升 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 0 100 200 300 400 500 0 2 ,0 0 0 4 ,0 0 0 6 ,0 0 0 8 ,0 0 0 1 0 ,0 0 0 越南 : 确诊病例 : 新冠肺炎 : 累计值 越南 : 在诊病例 ( 确诊 - 死亡 - 治愈 ) 越南 : 确诊病例 : 新冠肺炎 : 当日新增 十大贸易伙伴经济观察 - 19 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 48：越南 5 月零售同比增速下降，旅游人数 跌幅收 窄 图表 49：越南 5 月制造业 PMI小幅回落 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 ( 1 2 0 ) ( 1 0 0 ) ( 8 0 ) ( 6 0 ) ( 4 0 ) ( 2 0 ) 0 20 40 60 ( 1 0 ) ( 5 ) 0 5 10 15 20 25 30 35 2 0 0 8 -0 5 2 0 0 9 -0 5 2 0 1 0 -0 5 2 0 1 1 -0 5 2 0 1 2 -0 5 2 0 1 3 -0 5 2 0 1 4 -0 5 2 0 1 5 -0 5 2 0 1 6 -0 5 2 0 1 7 -0 5 2 0 1 8 -0 5 2 0 1 9 -0 5 2 0 2 0 -0 5 2 0 2 1 -0 5 越南 : 零售 : 累计同比 来越外国游客 : 累计同比 ( 右轴 ) 30 35 40 45 50 55 60 Marki t 越南制造业 P MI 荣枯线 十大贸易伙伴经济观察 - 20 - 敬请参阅最后一页特别声明 七、印度：当日新增病例回落，工业生产同比增速显著 从疫情形势来看，新增病例人数回落，但是累计病例仍然处于上行趋势。 印度 1季度实际 GDP同比为 1.64%（前值为 0.46%），名义 GDP同比为 8.76% （前值 4.31%）。 3 月份，印度进出口数据大幅上涨，出口同比为 60.29%（前值 -0.81%），进口 同比涨幅扩张至 53.74%（前值 6.96%）。 3 月印度耐用消费品同比为 54.93% （前值 6.65%），非耐用消费品同比为 27.5%（前值 -4.5%）；印度工业产值同比 22.4%（前值 -3.4%），印度制造业产值同比为 25.8%（前值 -3.7%）。 5 月印度 制造业 PMI回落至 50.8（前值 55.50）。近期印度 M3 货币供应量同比回落。 图 表 50： 印度 疫情当日新增回落 来源： Wind，国金证券研究所 图表 51：印度 1Q21 的 GDP 增速回升 图表 52：印度 3 月进出口同比增速大幅回升 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 0 1 0 0 ,0 0 0 2 0 0 ,0 0 0 3 0 0 ,0 0 0 4 0 0 ,0 0 0 5 0 0 ,0 0 0 0 5 ,0 0 0 ,0 0 0 1 0 ,0 0 0 ,0 0 0 1 5 ,0 0 0 ,0 0 0 2 0 ,0 0 0 ,0 0 0 2 5 ,0 0 0 ,0 0 0 3 0 ,0 0 0 ,0 0 0 印度 : 确诊病例 : 新冠肺炎 : 累计值 印度：在诊病例（确诊 - 死亡 - 治愈） 印度 : 确诊病例 : 新冠肺炎 : 当日新增（右轴） ( 4 0 ) ( 2 0 ) 0 20 40 印度：实际 GDP 同比 印度 : 名义 GDP 同比 ( 1 0 0 ) ( 5 0 ) 0 50 100 印度 : 出口总额同比 印度 : 进口总额同比 十大贸易伙伴经济观察 - 21 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 53：印度 3 月消费数据大幅上涨 图表 54：印度 3 月工业生产数据大幅上升 来源： Bloomb