2021年光伏板块集体杀跌后硅料企业未来发展前景几何？.pdf

1 2021 LeadLeo 2021年 光伏板块集体杀跌后，硅料企业未来发展前 景几何？ 2021 Research on Development of Photovoltaic Industry in China 2021年光発電集団下落後、重要企業将来発展 見通何？ 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均 系头豹研究院独有的高度机密性文件（在报告中另行标明出处者除外 ）。未经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制 、再造、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述 约定的行为发生，头豹研究院保留采取法律措施，追究相关人员责任 的权利。头豹研究院开展的所有商业活动均使用“头豹研究院”或“头豹 ”的商号、商标，头豹研究院无任何前述名称之外的其他分支机构， 也未授权或聘用其他任何第三方代表头豹研究院开展商业活动。 报告主要作者：黄颐 2021/04 概览标签：光伏发电、多晶硅料、通威股份、保利协鑫2021 LeadLeo 行业峰会策划、奖项评选、行业 白皮书等服务 头豹研究院简介 头豹是国内领先的原创行企研究内容平台和新型企业服务提供商。围绕“协助企业加速资本价值的挖掘、提升、传播”这一核心目标，头豹打 造了一系列产品及解决方案，包括：数据库服务、行企研报服务、微估值及微尽调自动化产品、财务顾问服务、PR及IR服务，以及其他企业 为基础，利用大数据、区块链和人工智能等技术，围绕产业焦点、热点问题，基于丰富案例和海量数据，通过开放合作的增长咨询服务 等 头豹致力于以优质商业资源共享研究平台，汇集各界智慧，推动产业健康、有序、可持续发展 300+ 50万+ 合作专家 2万+ 注册机构用户 公司目标客户群体 覆盖率高，PE/VC、 投行覆盖率达80% 资深分析师 和研究员 5,000+ 细分行业 深入研究 原创内容 100万+ 行研数据元素 企业服务 为企业提供定制化报告服务、管理 咨询、战略调整等服务 提供行业分析师外派驻场服务，平台数据库、 报告库及内部研究团队提供技术支持服务 地方产业规划，园区企业孵化服务 云研究院服务 行业排名、展会宣传 园区规划、产业规划 四大核心服务2021 LeadLeo 1、头豹科技创新网()：PC端阅读全行业、千本研报 2、头豹小程序：微信小程序搜索“头豹”、手机扫上方二维码阅读研报 图说 表说 专家说 数说 3、行业精英交流分享群：邀请制，请添加右下侧头豹研究院分析师微信 详情咨询 研报阅读渠道 扫一扫 实名认证行业专家身份4 通威股份在光伏产业链上、中、下游均有布局。在产业链上游环节布局集中在多 晶硅料；在产业链中游环节布局集中在电池片；在产业链下游环节布局在光伏发 电站，通威股份形成独具一格的经营模式“渔光一体” 保利协鑫在光伏产业链各环节均有布局，在光伏产业链上游，保利协鑫主要布局 在多晶硅料和硅片上，在光伏产业链中游，协鑫集成主要布局在组件上；在光伏 产业链下游，保利协鑫主要布局在光伏电站上 对比保利协鑫，通威股份在光伏产业链上的布局更为完善，通威 股份在多晶硅料产量、电池片及光伏电站数量上均有一定优势 01 对比硅烷流化床法，改良西门子法具有工艺成熟、操作安全且使用该方法生产的 多晶硅纯度较高的优势成为目前主流的多晶硅生产方法 对比改良西门子法，硅烷流化床法具有转化率高、低能耗以及投资成本较低的优 势，但硅烷流化床法存在的安全问题以及生产的多晶硅纯度较低的问题也使该技 术短时间内难以大规模普及 对比硅烷流化床法，改良西门子法具有工艺成熟、操作安全且使 用该方法生产的多晶硅纯度较高的优势成为主流多晶硅生产技术 02 在2020年，通威股份实现高纯晶硅销量8.66万吨，同比增长35.79%；新特能源的 多晶硅销量达6.63万吨。通威股份产量较大，规模效益明显，在一定程度上减少 了多晶硅生产成本 对比新特能源，通威股份在多晶硅生产成本上具有明显优势。通 威股份比新特能源的生产成本低20.4% 03 硅料行业是否是一个好的赛 道呢？ 2021年4月21日，中国硅业分会发布多晶硅最新跟踪价 格，硅料价格持续上涨，单晶复投料飚至150元/kg，市 场成交均价达147.8元/kg，周环比上涨5.42%。尽管硅 料价格呈大幅上涨趋势，但硅料上市公司股票却呈大幅 下跌的趋势。以通威股份的股价表现为例。在2021年2 月18日，通威股份的股价最高55.5元，3月25日却报收 30.66元，股价下跌了44.76%。硅料价格大幅上涨，但 硅料企业股价却大幅下降，到底硅料行业是否是一个好 的赛道呢？ 摘要5 2021 LeadLeo 名词解释 - 9 中国硅料行业背景 - 10 持续降本 - 11 光伏产业链 - 12 光伏产业链价值分配 - 13 多晶硅料用量 - 14 需求量市场规模 - 15 供给量市场规模 - 16 竞争格局 - 17 长单签订情况对比 - 18 中国硅料行业企业背景对比 - 19 中国硅料行业企业产业链布局对比 - 22 中国硅料行业企业财务对比 - 26 中国硅料行业企业技术对比 - 30 中国硅料行业企业成本对比 - 33 目录 CONTENTS6 2020 LeadLeo Terms - 9 The Overview Of silicon Industry in China - 10 Continuous cost reduction - 11 Photovoltaic industry chain - 12 Value distribution of photovoltaic industry chain - 13 Amount of polysilicon material - 14 Market size of demand - 15 Supply market size - 16 Competitive pattern - 17 Comparison of signing of long orders - 18 Chinas silicon industry enterprises-background - 19 Chinas silicon industry enterprises-industrial chain layout - 22 Chinas silicon industry enterprises-financial comparison - 26 Chinas silicon industry enterprises-Technology comparison - 30 Chinas silicon industry enterprises-cost comparison - 33 Contents7 2021 LeadLeo 图表1：中国光伏产业链分析 - 11 图表2：光伏产业链价值分配，2020年 - 12 图表3：光伏多晶硅料用量（g/W），2009-2019年 - 13 图表4：全球多晶硅料需求量测算，2016-2025年预测 - 14 图表5：全球多晶硅料产量测算，2016-2025年预测 - 15 图表6：中国主要多晶硅料企业竞争格局（按产能划分），2019-2020年 - 16 图表7：主要硅料企业长单签订情况，2020年 - 17 图表8：企业背景对比：保利协鑫 VS. 通威股份 VS. 新特能源 VS. 新疆大全 - 19 图表9：通威股份营业收入，2017-2020年 - 20 图表10：通威股份净利润，2017-2020年 - 20 图表11：通威股份在光伏产业链上的核心布局，2020年 - 22 图表12：保利协鑫在光伏产业链上的核心布局，2020年 - 23 图表13：产业链布局对比：通威股份与保利协鑫，2020年 - 24 图表14：盈利能力对比分析：通威股份 VS. 保利协鑫 VS. 新特能源，2020年H1 - 26 图表15：偿债能力对比分析：通威股份 VS. 保利协鑫 VS. 新特能源，2020年H1 - 26 图表16：营运能力分析：通威股份 VS. 保利协鑫 VS. 新特能源，2018-2020年 - 27 图表17：成长能力对比分析：通威股份 VS. 保利协鑫 VS. 新特能源，2020年H1 - 27 图表18：改良西门子法 VS. 硅烷流化床法 - 29 图表19：颗粒硅技术 - 30 图表20：通威股份 VS. 新特能源多晶硅生产成本，2016-2020年 - 32 图表21：主要多晶硅料企业毛利率对比，2017-2019年 - 33 图表目录 List of Figures and Tables2021LeadLeo 光伏发电： 是利用半导体界面的光生伏特效应而将光能直接转变为电能的一种技术。主要由太阳电池板（组件）、控制器和逆变器三大部分组成，主要部件由电子元器 构成。太阳能电池经过串联后进行封装保护可形成大面积的太阳电池组件，再配合上功率控制器等部件就形成了光伏发电装置。 碳中和：是指企业、团体或个人测算在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，以抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二 氧化碳“零排放”。 电池片： 电池片一般分为单晶硅、多晶硅、和非晶硅 单晶硅太阳能电池是当前开发得最快的一种太阳能电池，它的构造和生产工艺已定型，产品已广泛用于空间和地面。 光伏玻璃： 一种将太阳能光伏组件压入，能够利用太阳辐射发电，并具有相关电流引出装置以及电缆的特种玻璃。由玻璃、太阳能电池片、胶片、背面玻璃、特殊金属 导线等组成。 太阳能背板： 太阳能背板位于太阳能电池板的背面，对电池片起保护和支撑作用，具有可靠的绝缘性、阻水性、 耐老化性。初期太阳能背板具有三层结构 （ PVDF/PET/PVDF ），外层保护层 PVDF 具有良好的抗环境侵蚀能力，中间层为 PET 聚脂薄膜具有良好的绝缘性能，内层 PVDF 和 EVA 具有良好的粘接性能。后为了 降低成本，考虑环保，出现了一些不含氟的背板结构，如APE结构背板。 单晶硅片： 硅的单晶体，是一种具有基本完整的点阵结构的晶体。不同的方向具有不同的性质，是一种良好的半导材料。纯度要求达到99.9999%，甚至达到 99.9999999%以上。用于制造半导体器件、太阳能电池等。用高纯度的多晶硅在单晶炉内拉制而成。 多晶硅片： 是单质硅的一种形态。熔融的单质硅在过冷条件下凝固时，硅原子以金刚石晶格形态排列成许多晶核，如这些晶核长成晶面取向不同的晶粒，则这些晶粒结 合起来，就结晶成多晶硅。 太阳电池组件: 由于单片太阳电池输出电压较低，加之未封装的电池由于环境的影响电极容易脱落，因此必须将一定数量的单片电池采用串、并联的方式密封成太阳电池 组件，以避免电池电极和互连线受到腐蚀，另外封装也避免了电池碎裂，方便了户外安装，封装质量的好坏决定了太阳电池组件的使用寿命及可靠性。 集中式光伏发电站： 集中型太阳能电站是指利用反射器集中热来高效发电的太阳能电站。它与常规平板太阳能装置及光伏发电板不同，利用集中可控太阳能发电照明系 统的工作原理，在太阳光的照射下，将太阳能光伏电池组件产生的电能通过系统控制器和蓄电池防过充控制端口给蓄电池组充电。 分布式光伏发电站： 通常是指利用分散式资源，装机规模较小的、布置在用户附近的发电系统，它一般接入低于35千伏或更低电压等级的电网。分布式光伏电站特指采 用光伏组件，将太阳能直接转换为电能的分布式光伏电站系统。 名词解释中国硅料行业背景 “碳中和”及“碳交易”理念的提出推动清洁能源的发展，在未 来，光伏具有巨大发展潜力 硅料行业位居光伏产业链上游，在未来5年内，硅料行业将 实现供需平衡 鉴于硅料技术水平较为稳定，短时间内硅料技术变革可能 性较低，预计未来5年内，光伏多晶硅料的用量将在小幅下 降后长期保持稳定 多晶硅料市场集中度愈来愈高，在低成本和高质量的市场 要求下，硅料行业的市场集中度有望进一步提高10 2021 LeadLeo 制定行动方案 要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件 的地方率先达峰 来源：中国可再生能源国际合 作报告（2019），头豹研究院编辑整理 中国硅料行业背景 持续降本 “碳中和”及“碳交易”理念的提出推动清洁能源的发展，光伏作为清洁能源的热门话题，在未来，光伏具有 巨大发展潜力 “碳中和”发展方向 “碳交易” 在2020年12月 18日召开的中 国中央经济工 作会议中，中 国政府提出做 好碳达峰、碳 中和工作，中 国二氧化碳排 放力争在2030 年前达到峰值， 力争在2060年 前实现碳中和 发展新能源 要加快调整优化产业结构、能源结构，推动煤炭消费 尽早达峰，大力发展新能源，完善能源消费双控制度 减污降碳 要继续打好污染防治攻坚战，实现减污降碳协同效应 国土绿化 要开展大规模国土绿化行动，提升生态系统碳汇能力 、 2011年，中国在北京等8省市展开碳排放权交易试点 2014年，为规范全国碳市场建设，中国国家发改委印发碳排放权 交易管理暂行办法 2017年，中国国家发改委印发全国碳排放权交易市场建设方案(发 电行业) 2018年，为建设和管理碳市场，减排职能由中国国家发改委调整至 新组建的生态坏境部 2019年，中国9个试点体系总交易量达9,285万吨，累计成交金额近 21亿元 随着“碳中和”理念的提出，作为减碳工作的重要手段，碳交易备受关注 “碳交易”指将“二氧化碳排放权”作为商品进行交易的市场机制，其目的是为减 少二氧化碳排放量。其模式就是将某企业富余的碳排放配额通过交易的方式 出售给碳排放超标的企业，最终达到降低社会碳排放总成本2021 LeadLeo 来源：头豹研究院编辑整理 中国合肥市光伏产业链分析 硅料 电池 片 光伏发电站 下游 中游 上游 中国硅料行业背景光伏产业链 硅料行业位居光伏产业链上游，由于受到中游电池片扩张以及下游新增光伏发电站的驱动导致当前硅料 市场出现供不应求的局面。随着硅料企业的扩张，在未来5年内，硅料行业将实现供需平衡 中国光伏电池片产量增长迅速，从2010年的 10.8GW增长到2019年的108.6GW。 光伏电池片的主流技术为PERC，在未来，HJT将 凭借高光电转换率而有望成为下一个主流技术。 中国光伏行业发展迅速且规模较大。截止2020年年底，中国光伏累计装机量为253GW，新增装机量为48.2GW，同比增长60%；新增装机量中集中式装机量达 32.7GW，分布式装机量达15.5GW。截止2019年，中国光伏的新增装机量连续7年位居全球第一；中国光伏的累计装机量连续5年位居全球第一。 光伏发电站主要分为集中式光伏发电站和分布式光伏发电站。2010-2015年间，市场主要以集中式光伏发电站为主，大批电站项目集中建设，而分布式光伏发电站 建设增速较慢。2015年后，分布式光伏发电站凭借占地面积小、传输能耗低、组装便捷等优势，处于快速上升期，中国分布式光伏发电站累计装机容量逐年增长。 假设单W硅耗为2.9g/w，通过换算可得出全球多晶硅料需求量，我们可预 测出2021年全球多晶硅料需求量为57.8万吨，预计到2025年，全球多晶硅 料需求量将达到150万吨。 多晶硅料行业集中度愈来愈高，2020年的多晶硅料CR5的市场份额达86.2%。 单晶硅片市场份额增长迅 速，有望取代多晶硅片。 单晶硅片的市场份额有望 在2025年达到73%。 硅片 中国光伏电池片产量，2010-2019年 单位：GW 41 51 72 87.2 108.6 0 100 200 2015 2016 2017 2018 2019 中国组件产量连续13年位居全球第一。同时，中国是光 伏组件出口的最主要国家之一。 2020年5月，中国光伏组件出口数量达5,974.9兆瓦。 组件 37.1 40.2 41.5 45.3 47.2 57.8 73.4 93.1 118.2 150.0 全球多晶硅料需求量测算，2016-2025年预测 单位：万吨 e3e7495b9b212 2021 LeadLeo 来源：PV Infolink，头豹研究院编辑整理 中国硅料行业背景光伏产业链价值分配 硅料行业毛利压缩至低点，且硅料行业仍处于供不应求的局面，硅料行业对中下游的议价能力较强，因 此其毛利进一步下降的空间较小 从光伏产业链上来看，硅料和硅片的价值是最高 的，其中硅料的毛利高达0.25元/W；硅片的毛利 达0.21元/W。硅料环节价值高的主要原因是硅料 行业市场集中度高且光伏产业链中下游对硅料需 求量持续扩大 电池片和组件的毛利分别为0.09元/W和0.02元/W， 组件是光伏产业链中价值最低的，其主要原因是 由于组件环节行业壁垒较低，同时市场竞争较为 激烈 硅料行业毛利压缩至低点，且硅料行业仍处于供 不应求的局面，硅料行业对中下游的议价能力较 强，因此其毛利进一步下降的空间较小 光伏产业链价值分配，2020年 头豹洞察 单位：元/W 0.15 0.25 0.12 0.21 0.20 0.09 0.61 0.02 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.713 2021 LeadLeo 来源：中国有色金属工业协会硅业分会，头豹研究院编辑整理 中国硅料行业背景多晶硅料用量 鉴于硅料技术水平较为稳定，短时间内硅料技术变革可能性较低，预计未来5年内，光伏多晶硅料的用 量将在小幅下降后长期保持稳定 全球光伏行业发展迅速推动其市场规模扩大，随 着市场规模的扩大，光伏行业产业链各环节发展 较为成熟，生产技术的革新以及加工技术的成熟 促进光伏产业链各环节生产效率提升以及生产成 本下降 以多晶硅料为例，2010年光伏多晶硅料的用料为 7.4g/W，2020年光伏多晶硅料的用料为2.9g/W， 在10年内光伏多晶硅料用量下降了60.8% 鉴于硅料技术水平较为稳定，短时间内硅料技术 变革可能性较低，预计未来5年内，光伏多晶硅 料的用量将在小幅下降后长期保持稳定 光伏多晶硅料用量（g/W），2009-2019年 头豹洞察 单位：万吨 7.4 6.4 6.3 6.0 5.2 5.0 4.8 3.8 3.4 3.3 2.9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202014 2021 LeadLeo 来源：国家能源局，头豹研究院编辑整理 中国硅料行业背景需求量市场规模 通过全球新增装机容量可反向推算出全球多晶硅料需求量，预计在2025年，全球多晶硅料的需求量将达 到150万吨，多晶硅料市场增长空间较大 37.1 40.2 41.5 45.3 47.2 57.8 73.4 93.1 118.2 150.0 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E CAGR：26.9% CAGR：6.2% 中国国家领导人在巴黎气候峰会上宣布，到2030年，中国单位 GDP二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次 能源消费比重将达到25%。按照这一比例进行推算，预测到2025 年，中国光伏发电累计装机容量为805.2GW 假设中国光伏发电累计装机容量占全球光伏发电累计装机容量的 33%，可推算出全球累计装机容量，再通过今年减去年的累计装 机容量可推算出全球光伏新增装机容量 假设单W硅耗为2.9g/w，通过换算可得出全球多晶硅料需求量， 我们可预测出2021年全球多晶硅料需求量为57.8万吨，预计到 2025年，全球多晶硅料需求量将达到150万吨 在2018年至2019年，全球多晶硅料需求量增长缓慢是由于中国 “531”新政导致中国光伏行业增长放缓，中国累计装机容量约为 全球的1/3，因此中国累计装机容量增长率减少间接导致全球累 计装机容量和全球新增装机容量增长缓慢，全球新增装机容量减 少导致对多晶硅料的需求不足，因此在2018年和2019年全球多 晶硅料需求量分别为41.5万吨和45.3万吨 全球多晶硅料需求量测算，2016-2025年预测 头豹洞察 单位：万吨15 2021 LeadLeo 来源：中国有色金属工业协会硅业分会，头豹研究院编辑整理 中国硅料行业背景供给量市场规模 在2021-2023年间，多晶硅料产量将处于高速增长期，全球多晶硅料产量的增长率达30%，随着多晶硅料 存量较多以及市场对多晶硅料需求放缓，预测在2024-2025年期间，多晶硅料产量增长率在20%左右 由于在2020年之前，硅料长期处于供不应求的局面，因此各大硅 料企业纷纷开始扩产计划。如在2020年2月，通威股份计划2020 年实现硅料产能8万吨；2021年实现硅料产能11.5万-15万吨； 2022年实现硅料产能15万-22万吨；2023年实现产能22万-29万 吨，由此可推算出通威股份多晶硅料产能的年复合增长率维持在 30%左右。自2017年起，除通威股份外，保利协鑫等硅料企业均 开启多晶硅产能扩张计划，因此在2021-2023年间，多晶硅料产 量将处于高速增长期，我们预测在2021-2023年间，全球多晶硅 料产量的增长率达30% 在2023年之后，由于多晶硅料前期扩产量大，导致多晶硅料存量 较多。同时，新增装机量的增量空间有限将导致多晶硅料需求量 进一步下降。这两个因素将导致全球多晶硅料市场逐步形成仅平 衡的局面。因此，我们预测在2024-2025年期间，多晶硅料产量 增长将放缓，其增长率在20%左右 全球多晶硅料产量测算，2016-2025年预测 头豹洞察 单位：万吨 40.0 44.2 44.6 50.8 53.0 68.9 89.6 116.4 139.7 167.7 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 202516 2021 LeadLeo 来源：中国有色金属工业协会硅业分会，头豹研究院编辑整理 中国硅料行业背景竞争格局 中国多晶硅料行业第一梯队企业包含保利协鑫、永祥股份、新特能源及新疆大全；在低成本和高质量的 市场要求下，硅料行业的市场集中度有望进一步提高 按多晶硅料产能划分，中国多晶硅料企业可划分为2个梯队。第一 梯队为多晶硅料产能突破5万吨的企业，包含保利协鑫、永祥股份、 新特能源及新疆大全。第二梯队为多晶硅料产能在5万吨以下的企 业，包含东方希望、亚洲硅业、鄂尔多斯及内蒙东立等 2019年，中国硅料的总产能为45.3万吨，约占全球硅料产能的 69%。按产能划分，保利协鑫以18.8%位居2019年中国硅料市场份 额第一，其2019年产能为8.5万吨，通威股份以17.7%的占比位居 2020年中国硅料市场份额第二，但随着通威股份的扩产计划的实 施以及长单锁定的情况来看，在未来，通威股份和保利协鑫将成 为多晶硅料行业的两大巨头 多晶硅料行业的市场集中度愈来愈高。2019年的多晶硅料CR5的 市场份额达76.7%，2020年的多晶硅料CR5的市场份额达86.2%。 在低成本和高质量的市场要求下，硅料行业的市场集中度有望进 一步提高，硅料行业市场集中度提高后，会对光伏产业链中下游 产生更强的议价能力 中国主要多晶硅料企业竞争格局（按产能划分），2019-2020年 头豹洞察 竞争格局 企业名称 2019年产能（吨） 2019年 市场份额 占比 2020年产能（吨） 2020年 市场份额 占比 第一梯队 （按产能 大于 50,000吨） 保利协鑫 85,000 18.8% 105,000 22.2% 永祥股份 （通威股份） 80,000 17.7% 90,000 19.1% 新特能源 72,000 15.9% 72,000 15.3% 新疆大全 70,000 15.5% 70,000 14.8% 第二梯队 （按产能 小于 50,000吨） 东方希望 40,000 8.8% 70,000 14.8% 亚洲硅业 20,000 4.4% 20,000 4.2% 鄂尔多斯 12,000 2.7% 12,000 2.5% 内蒙东立 12,000 2.7% 12,000 2.5% 其他 62,000 13.5% 19,300 4.6% 总计 453,000 100% 472,000 10017 2021 LeadLeo 中国硅料行业企业长单签订情况对比 在2020年，与通威股份签订长单的企业数量最多，数量达4家。长单的锁定可帮助通威股份避免存货问 题，同时长单锁定可确保收入稳定，从而保证通威股份的现金流，现金流稳定可帮助企业进一步扩张 主要硅料企业长单签订情况，2020年 头豹洞察 来源：公司公告，头豹研究院编辑整理 光伏产业链中下游企业为保持有充足硅料来生产 硅片等产品，大量光伏头部企业纷纷与硅料企业 签订长单来锁定硅料。以光伏头部企业隆基股份 为例，在2020年分别与通威股份、新特能源以 及亚洲硅业签订硅料长单，其中与通威股份更是 达成每年10.18万吨的采购量 在2020年，与通威股份签订长单的企业数量最 多，数量达4家。与通威股份签订硅料采购协议 的企业包含隆基股份、晶科能源、天合光能这类 光伏头部企业 长单的锁定可为企业提供稳定的销售量和收入， 保证销售量和收入主要有两方面作用： 1）销售量的保证可帮助企业避免存货过多的问题， 以及为企业带来稳定的利润 2）收入的稳定可保证企业的现金流，现金流的稳 定可帮助企业进一步扩张 河北 安徽 安徽 硅料企业 购买企业 公告时间 采购数量 （万吨） 采购周期 预期交易金额 通威股份 隆基股份 2020.09.25 10.18/年 第一阶段：2020- 2021 双方优先交易 晶科能源 2020.11 9.3 2020.11-2023.12 锁量不锁价 包头美科 2020.11 6.88 2021.01-2023.12 18亿元 天合光能 2020.11 7.2 2021.01-2023.12 19亿元 大全新能源 天合光能 2020.11 3-3.76 2020.11-2023.12 月度议价 东海晶澳 2020.12 3.24-4.32 2021.01-2023.12 月度议价 未披露 2020.12 1.2 2021.01-2022.12 月度议价 新特能源 东海晶澳 2020.09 9.72 2020.10-2025.12 91.37亿元 隆基股份 2020.12 27 2021.01-2025.12 192.35亿元 保利协鑫 上机数控 2020.08 1.67 2020.09-2021.12 15.7亿元 新疆大全 上机数控 2020.08 2.16-3.2 2020.09-2022.12 19.44-28.8亿元 亚洲硅业 隆基股份 2020.08 12.48 2020.09-2025.08 94.98亿元中国硅料行业企业背景对比 通威股份46.61%的股份集中于个人，个人作为企业实控人， 缺乏资源与平台优势，保利协鑫隶属于协鑫集团，协鑫集 团旗下上市公司已覆盖光伏产业链各环节，如多晶硅料、 电池片等 新特能源股权结构高度集中于特变电工有限公司，特变电 工股份有限公司作为新特能源的大股东可为新特能源带来 更多资源；新疆大全股权结构集中于在美上市的中国企业19 2021 LeadLeo 中国硅料行业企业背景对比保利协鑫 VS. 通威股份 VS. 新特能源 VS. 新疆大全 通威股份是由个人作为企业实控人，使企业缺乏资源与平台优势；新特能源是特变电工有限公司的子公 司，特变电工股份有限公司为上市公司，其可为新特能源带来更多资源 企业背景对比：保利协鑫 VS. 通威股份 VS. 新特能源 VS. 新疆大全 来源：企业招股书，头豹研究院编辑整理 企业名称 简介与主营业务 市场占有率 股权结构 保利协鑫 保利协鑫能源控股有限公司（下称保利协 鑫）2006年10月在香港成立，2007年11月 在香港上市 主营业务包含硅料、硅片等 18.8% 协鑫集团拥有四个上市公司，包含保利协鑫能源、协鑫集成、 协鑫能科及协鑫新能源。协鑫集团旗下上市公司已覆盖光伏产 业链各环节，如多晶硅料、电池片及组件等 通威股份 通威股份有限公司由通威集团控股，是以 农业、新能源双主业为核心的大型民营科 技型上市公司 主营业务包含光伏业务和农牧业务 17.7% 通威股份股权结构较为集中。目前通威股份实际控制人为刘汉 元夫妇，两人通过通威集团间接拥有通威股份46.61%的股份， 股权结构集中有利于公司长期稳定经营，但缺少权力制衡。个 人作为企业实控人，使公司缺乏资源与平台优势 新特能源 新特能源股份有限公司成立于 2008 年，其 是特变电工股份有限公司的控股子公司 主营业务是多晶硅生产及销售，新能源解 决方案提供商 15.9% 新特能源股权结构高度集中，特变电工有限公司持有其65.33% 的股份。特变电工股份有限公司的光伏EPC总量排名全球第一， 在光伏电站建设上处于领先地位，其作为新特能源的大股东可 帮助其获得更多光伏领域资源和信息 新疆大全 新疆大全新能源股份有限公司成立于2011 年2月 主营业务为多晶硅、硅片、光伏电池、光 伏组件和光伏发电系统产品 15.5% 新疆大全股权结构高度集中，Daqo New Energy Corp.为在美 国上市的中国企业，系新疆大全新能源股份有限公司实控人， 占股比例达94.2620 2021 LeadLeo 来源：WIND，头豹研究院编辑整理 中国硅料行业企业通威股份 通威股份的主营业务为光伏业务和农牧业务，农牧业务可为通威股份提供长期稳定的现金流，光伏业务 随着光伏产业链持续降本提效，盈利空间将进一步提高 通威股份的主营业务收入主要来源于光 伏业务和农牧业务，其中光伏业务占主 营业务收入的51.8%，农牧业业务占主营 业务收入的48.2%。通威股份70%的净利润 来源于光伏业务，30%的净利润来源于农 牧业务 通威股份在农业方面拥有70余家涉及饲 料业务的分公司，且销售网络布局全国 大部分地区及东南亚等国家，饲料等产 品作为农业生产的必需品，其产生的效 益具有长期性和稳定性，可为通威股份 提供长期稳定的现金流 通威股份的光伏业务主要为高纯晶硅和 太阳能电池，光伏板块为通威股份贡献 了大量净利润，在未来随着光伏产业链 持续降本提效，将有利于通威股份光伏 业务净利润的提升 通威股份营业收入，2017-2020年 通威股份净利润，2017-2020年 头豹洞察 单位：亿元 单位：亿元 225.0 178.0 102.0 93.8 209.4 187.0 168.2 162.2 0 50 100 150 200 250 2020 2019 2018 2017 光伏业务 农牧业务 70.0 66.2 54.8 53.7 30.0 33.8 45.8 46.3 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2020 2019 2018 2017 光伏业务 农牧业务中国硅料行业企业产业链布局对比 保利协鑫作为协鑫集团的子公司，其产业链布局主要集中在上 游的多晶硅料及硅片上，保利协鑫在光伏产业链下游有布局但 缺乏规模性 通威股份在光伏产业链各环节布局完善，但核心部分以多晶硅 料、电池片以及“渔光一体”光伏电站为主，通威股份在光伏产业 链垂直一体化的布局有利于其降低生产成本，从而提高盈利空 间 对比保利协鑫，通威股份在光伏产业链上的布局更为完善，通 威股份在多晶硅料产量、电池片及光伏电站数量上均有一定优 势。保利协鑫在颗粒硅技术、硅片上具有竞争优势22 2021 LeadLeo 中国硅料行业企业产业链布局对比通威股份 VS. 保利协鑫（1/3） 通威股份在光伏产业链各环节布局完善，但核心部分以多晶硅料、电池片以及“渔光一体”光伏电站为主， 通威股份在光伏产业链垂直一体化的布局有利于其降低生产成本，从而提高盈利空间 通威股份在光伏产业链上、中、下游均 有布局。在产业链上游环节布局集中在 多晶硅料；在产业链中游环节布局集中 在电池片；在产业链下游环节布局在光 伏发电站，通威股份形成独具一格的经 营模式“渔光一体” 通威股份在下游应用方面与其自身农业 优势相结合，形成独具一格的经营模式 “渔光一体”。水产饲料是通威股份的核心 产品，通威股份在农业产业链的布局也 逐步形成垂直一体化的形态，从水产种 植到水产养殖、水产加工。因此在农业 上的优势推动通威股份探索“渔光一体”模 式，在该模式下，通威股份有效利用现 有资源来发展“渔光一体”可有效将现有资 源二次利用，从而带来新的利润增长点 通威股份在光伏产业链上的核心布局，2020年 头豹洞察 上 游 中 游 下 游 多晶硅料 渔光一体 多晶电池片 单晶电池片 “渔光一体”：通威股份聚焦规模化“渔光一体”基地开发与建设，全力打 造生态养殖+绿色能源的“渔光一体”模式，加强产业协同发展，探索新 型水产养殖模式 截至2020年4月，公司建成以“渔光一体”为主光伏电站45座，累计装机 并网规模超过2GW，全年累计实现发电216,498万度 截至2020年4月，通威股份太阳能电池年产能规模已达到27.5GW，单 晶PERC电池产品非硅成本已达到0.2元/w以内。随着眉山、金堂大尺寸 项目的陆续投产，预计2021年底通威股份太阳能电池年产能将超过 55GW 通威股份HJT电池研发产线于2019年6月正式运行，目前HJT电池最高转 换效率已达到25.18%。同时，通威股份将建设1GWHJT中试线 通威股份的高纯晶硅年产能8万吨，在建年产能超过15万吨，高纯晶硅 成本不断降低，2020年乐山一期和包头一期平均生产成本下降至3.63万 元/吨 截至2020年4月，永祥股份累计申请专利365件，获得授权专利222件 来源：公司公告，头豹研究院编辑整理23 2021 LeadLeo 中国硅料行业企业产业链布局对比通威股份 VS. 保利协鑫（2/3） 保利协鑫作为协鑫集团的子公司，其产业链布局主要集中在上游的多晶硅料及硅片上，保利协鑫在光伏 产业链下游有布局但缺乏规模性 保利协鑫在光伏产业链各环节均有布局， 在光伏产业链上游，保利协鑫主要布局 在多晶硅料和硅片上，在光伏产业链中 游，协鑫集成主要布局在组件上；在光 伏产业链下游，保利协鑫主要布局在光 伏电站上 保利协鑫、协鑫集成以及协鑫新能源为 协鑫集团旗下子公司，这三家上市公司 增强协鑫集团在光伏产业链各环节的布 局的专业性。保利协鑫主要以硅料和硅 片为主；协鑫集成主要以组件为主；协 鑫新能源主要以电站为主（拥有多项光 伏电站实用性技术） 在光伏领域垂直一体化布局可带来两大 优势： 1）可有效降低产业链各环节价格波动所带 来的的影响，从而避免涨价危机 2）可有效降低成本，从而提高盈利空间 保利协鑫在光伏产业链上的核心布局，2020年 头豹洞察 上 游 中 游 下 游 多晶硅料 光伏发电厂 组件 海外光伏电站：在美国建设的18兆瓦光伏电站等 中国光伏电站：在中国建设了10家光伏电站，其装机容量维持在289.3 兆瓦到353.0兆瓦之间 协鑫集成（002506.SZ） 保利协鑫与协鑫集成均为协鑫集团旗下子公司，协鑫集成的主营业务为 双玻组件、高效多晶硅PERC组件等 截止2019年12月，保利协鑫多晶硅产量约为60,273吨 保利协鑫在多晶硅方面，除应用GCL改良西门子法，还将硅烷硫化床 (FBR)技术（颗粒硅技术）商业化 保利协鑫的光伏硅片产品包括鑫多晶、鑫单晶系列产品，截止2019年12 月，保利协鑫硅片年产能维持35GW 硅片 来源：公司公告，头豹研究院编辑整理24 2021 LeadLeo 中国硅料行业企业产业链布局对比通威股份 VS. 保利协鑫（3/3） 对比保利协鑫，通威股份在光伏产业链上的布局更为完善，通威股份在多晶硅料产量、电池片及光伏电 站数量上均有一定优势，而保利协鑫在颗粒硅技术、硅片上具有竞争优势 产业链布局对比：通威股份与保利协鑫，2020年 产业链 环节 通威股份 保利协鑫 头豹洞察 上游 多晶硅料 硅料环节单瓦毛利率约为30