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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 医药整体上半年恢复性增长明显，各景 气赛道延续景气度 2021 年 上半年 医药行业 利润 端 保持高增速， Q2 业绩 增速环比下滑， 板块估值处低位 ： （ 1）业绩方面， 2021 年上半年 医药板块整体营收同比增长 22.14%（同 比 +22.86pct），归母净利润同比增长 45.24%（同比 +31.18pct），扣非 净利润同比增长 46.36%（同比 +32.98pct）； 单季度来看， 21Q2 营收 同比增长 16.05%（环比 -11.86pct），归母净利润同比增长 26.24%（环 比 -42.85pct），扣非净利润同比增长 24.71%（环比 -47.98pct）。 21H1 行业 业绩 同比 快速提升 主要系 1） 20Q1 因疫情影响基数较低； 2）国 内疫情影响基本消退，公司常规业务显著回暖。（ 2）估值方面， 从 2020 年年 初至 2020 年 8 月，在新冠疫情等因素影响下，医药行业涨幅明显； 此后受国内疫情总体得到控制、各地药、械集采项目逐渐铺开等因素 影响，医药行业指数进行了一定程度的回调，从历史数据来看，行业 估值已处于 合理 水平。截止到 2021 年 9 月 3 日 ，医药行业 PE（ TTM） 为 32.77 倍；（ 3）持仓方面，近三年医药行业基金持仓比重整体在 7%-13%区间内波动。 21H1 医药持仓比重为 11.39%（环比 +1.94pct） 。 化学制剂： 2021 年上半年 化学制剂板块 营收同比增长 14.04%（同比 +24.63%pct），归母净利润同比增长 12.37%（同比 +21.28pct），扣非 净利润同比增长 20.38%（同比 +41.16pct）。 单季度来看， 21Q2 化学 制剂板块整体营收同比增长 13.06%（环比 -1.69pct），归母净利润同比 增长 5.02%（环比 -14.29pct），扣非净利润同比增长 14.38%（环比 -11.82pct）。 21H1 疫情负面影响基本消退，医院门诊量和住院量基本 恢复， 21H1 化学制剂板块整体业绩恢复增长。 化学原料药 ： 2021 年上半年 化学原料药板块 营收同比增长 7.10%（同 比 +3.13pct）， 归母净利润同比下降 15.52%（同比 -30.42pct），扣非后 净利润同比下降 20.34%（同比 -45.85pct）。 单季度来看， 21Q2 化学 原料药板块整体营收同比增长 0.94%（环比 -13.45pct），归母净利润同 比下降 29.70%（环比 -36.51pct），扣非后净利润同比下降 34.73%（环 比 -35.54pct）。受汇兑损益、原料药价格波动等因素影响， 21H2 业绩 有所下滑。 生物制品： 2021 年上半年 生物制品板块营收 34.22%（同比 +26.82pct），归母净利润同比增长 92.49%（同比 +71.13pct），扣非净 利润同比增长 97.47%（同比 +72.61pct） 。 单季度来看， 21Q2 生物制 Table_Tit le 2021 年 09 月 05 日 医药 行业 2021 年中报总结 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源： Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.00 0.00 5.88 绝对收益 0.00 0.00 17.43 马帅 分析师 SAC 执业证书编号： S1450518120001 冯俊曦 分析师 SAC 执业证书编号： S1450520010002 相关报告 生命科学服务产业链“卖水人”之：从 生物试剂进口替代看大国科研创新崛起 2021-08-04 医药板块 Q2 公募基金持仓及运行情况 分析 2021-07-28 CDE 临床研发指导原则驱动新药研发 规范化发展 2021-07-07 医药 20 年报 &21Q1 总结：对外关注全 球疫情恶化带来的“新”投资逻辑，对 内关注赛道景气延续下龙头的持续增长 2021-05-06 掘金口腔医疗消费黄金赛道，隐形正畸 方兴未艾 2021-03-30 -13% -8% -3% 2% 7% 12% 17% 2020-09 2021-01 2021-05 医药 沪深 300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 品板块整体营收同比增长 37.60%（环比 -5.69pct），归母净利润同比增 长 106.19%（环比 +25.30pct），扣非净利润同比增长 113.34%（环比 +30.67pct）。 21H1 生物制品板块业绩同比显著改善，这主要由于 1） 20H1 业绩受疫情影响，本身基数较低； 2） 21H1 国内疫情影响基本消 退，以新冠疫苗为代表的疫苗快速放量，叠加血制品、抗体药物的强 劲增长带来业绩显著改善。 医疗服务： 2021 年上半年 医疗服务板块 营收同比增长 52.21%（同比 +44.37pct），归母净利润同比增长 62.40%（同比 +12.94pct），扣非净 利润同比增长 112.21%（同比 +100.98pct）。单季度来看， 21Q2 医疗 服务板块整体营收同比增长 37.12%（环比 -36.00pct），归母净利润同 比下滑 4.17%（环比 -425.32pct），扣非归母净利润同比增长 40.93% （环比 -379.80pct）。受新冠疫情影响，整个医疗服务板块 20 年各季度 之间的业绩分布明显异于正常年份， 20Q1 受影响最大处于低基数状 态 ， 20Q2-Q4 伴随疫情修复开始反弹，导致 21 年各季度的同比增长 出现较大波动。从整个 2021H1 业绩表现来看，尽管全国各地仍有散 发性的新冠疫情出现，医疗服务经营状况已经基本恢复至疫情前的状 态。长期来看，我们仍然坚定看好医疗服务板块高景气度的可持续性。 医疗器械： 2021 年上半年 医疗器械板块 营收同比增长 54.03%（同比 -0.74pct），归母净利润同比增长 91.54%（同比 -16.35pct），扣非净利 润同比增长 87.30%（同比 -31.68pct）。 单季度来看， 21Q2 医疗器械 板块整体营收同比增长 23.33%（环比 -83.21pct），归母净利润同比增 长 31.78%（环比 -186.14pct）， 扣非净利润 同比增长 22.18% （ -218.18pct）。 21H1，国内疫情整体控制情况良好，非抗疫产品（如： 高值耗材、常规检测、慢病及手术器械等）同比出现显著回暖。同时， 国内以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建逐步开展，医疗设备类 公司订单景气度提升。此外，海外疫情反复，抗疫产品在国际市场的 需求仍然旺盛，并且也可以观察到迈瑞医疗、鱼跃医疗、海尔生物、 东方生物等一些不同细分领域的龙头企业借此机遇逐渐打开了非抗疫 产 品海外的市场，实现了海外客户结构和数量的优化和增加，我们看 好这些具备全球市场拓展能力的国产医械龙头日后在国际化加速发展 中所有望获得的长期成长性。 医药商业： 2021 年上半年 医药商业板块 营收同比增长 20.37%（同比 +22.89pct），归母净利润同比增长 28.44%（同比 +22.96pct），扣非净 利润同比增长 10.70%（同比 +10.04pct）。单季度来看， 21Q2 医药商 业板块营收同比增长 15.91%（环比 -6.32pct），归母净利润同比增长 18.28%（环比 -25.04pct），扣非净利润同比增 长 5.92%（环比 -12.39pct）。受新冠疫情影响， 20H1 整个医药商业板块增长明显停滞， 低基数效应导致 21H1 表观增速非常可观，预计 21H2 医药商业板块的 业绩增长将有所放缓。长期来看，我们认为两票制、带量采购等政策 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 的持续推进，将导致区域性公司经营更加困难，龙头公司有望通过收 并购扩大版图，行业集中度不断提升。 中药： 2021 年上半年 中药板块 营收同比增长 14.73%（同比 +21.74pct），归母净利润同比增长 26.58%（同比 +42.75pct），扣非净 利润同比增长 25.14%（同比 +37.05pct）。单季度来看， 21Q2 中药板 块整体营收同比增长 9.57%（环比 -10.82pct），归母净利润同比增长 34.32%（环比 +15.53pct），扣非净利润同比增长 17.82%（环比 -12.87pct）。从政策角度来看，国家对于中药注射剂的限制基本已成稳 态，在医保控费的宏观背景下，带量采购、药品零加成等政策将中药 作为例外进行处理，中医药产业的政策免疫属性得到逐步强化。长期 来看，我们看好具有品牌价值的中药公司，持续享受稀缺标的带来的 估值溢价。 风险提示： 国内医保控费政策范围及程度加深 、产品 研发及审批速度 低于预期、药品及医疗服务等出现质量问题等。 行业深度分析 /医药 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 行业整体情况： 2021 上半年利润端保持高增速，板块估值处历史低位 . 6 2. 细分板块业绩：行业恢复态势明显， 21H1 医疗器械、医疗服务、生物制品业绩增长靓丽 13 2.1. 化学制剂：疫情稳定控制后， 21H1 化药板块呈现出恢复性增长 . 13 2.2. 化学原料药：受汇兑损益和原料药价格波动等影响， 21H1 业绩增长放缓 . 15 2.3. 生物制品：以新冠疫苗为代表的疫苗叠加血制品、抗体药物的强劲增长带来业绩显著改 善 . 17 2.4. 医疗服务：业绩高速增长，板块景气度持续 . 19 2.5. 医疗器械：抗疫品种海外订单保持高景气叠加国内业务回暖，业绩延续高增长 . 22 2.6. 医药商业：业绩修复性增长，长期看好集中度提升 . 23 2.7. 中药：政策免疫属性加强，长期看好品牌中药 . 24 3. 风险提示 . 24 4. 附录 . 25 图表目录 图 1： 21H1 医药行业上市公司营收增速分布情况 . 7 图 2： 21H1 医药行业上市公司扣非归母净利润增速分布情况 . 7 图 3： 21Q2 医药行业上市公司营收增速分布情况 . 8 图 4： 21Q2 医药行业上市公司扣非归母净利润增速分布情况 . 8 图 5： 21H1 各申万一级行业营业收入增速情况 . 9 图 6： 21H1 各申万一级行业归母净利润增速情况 . 9 图 7： 21Q2 各申万一级行业营业收入增速情况 . 9 图 8： 21Q2 各申万一级行业归母净利润增速情况 . 10 图 9： 21H1 各申万一级行业涨跌幅情况 . 10 图 10： 2001 年至今申万医药生物行业市盈率（ TTM，整体法）情况 .11 图 11： 21H1 各申万一级行业机构持仓比例 .11 图 12： 2011 至 21Q2 申万医药行业机构持仓比例变化趋势 . 12 图 13： 2018-2021 年 H1 样本医院化药分季度销售额 . 14 图 14： 2016 至 2021H1 特色原料药板块营收情况（亿元） . 16 图 15： 2016 至 2021H1 特色原料药板块业绩情况（亿元） . 16 图 16： 2019Q1-2021Q2 样本医院生物制品分季度销售额 . 18 图 17： CRO/CDMO 板块上市公司营业总收入情况 . 20 图 18： CRO/CDMO 板块上市公司扣非归母净利润情况 . 20 图 19： CRO/CDMO 板块上市公司毛利率变化 . 20 图 20： CRO/CDMO 板块上市公司期间费用率情况 . 21 表 1： 21H1 医药行业主要财务指标情况 . 6 表 2： 21H1 持股机构数量最多的前 20 名个股 . 12 表 3： 21H1 机构持股市值最大的前 20 名个股 . 12 表 4： 2021H1 化 学制剂板块主要财务指标情况 . 13 表 5： 2021H1 化学原料药板块主要财务指标情况 . 15 表 6： 2021H1 生物制品板块主要财务指标情况 . 17 表 7： 2021H1 医疗服务板块主要财务指标情况 . 19 表 8： 21H1 医疗器械板块主要财务指标情况 . 22 行业深度分析 /医药 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 9： 2021H1 医药商业板块主要财务指标情况 . 23 表 10： 2021H1 中药板块主要财务指标情况 . 24 表 11：安信医药化学制剂板块 52 家成分股明细（报告期 21H1） . 25 表 12：安信医药化学原料药板块 33 家成分股明细（报告期 21H1） . 25 表 13：安信医药生物制品板块 26 家成分股明细（报告期 21H1） . 25 表 14：安信医药医疗服务板块 17 家成分股明细（报告期 21H1） . 26 表 15：安信医药医疗器械板块 58 家成分股明细（报告期 21H1） . 26 表 16：安信医药医药商业板块 22 家成分股明细（报告期 21H1） . 26 表 17：安信医药中药板块 68 家成分股明细（报告期 21H1） . 27 行业深度分析 /医药 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 行业整体情况： 2021 上半年利润端保持高增速，板块估值处历史 低位 备注： 为了更好的总结和分析医药总体及 各版块数据、安信医药团队承担了大量手动工作， 具体而言：我们结合每一家公司的报表及公司官网及其他公开信息，按医药上市公司主营业 务（产品及服务），重新对医药上市公司进行了分类（具体标的分类详见附录）。在安信医药 分类下，除去医药主业不突出的转型类公司。 在重新优化上市公司所属细分板块的基础上：我们立足不同年份 /季度，进一步对医药各细分 板块滚动剔除次新股、 ST 股和业绩在报告期内出现极端情况的个股，如商誉计提大幅超越 行业水平等。在保证成份股序列的同比可比性的前提下，针对各板块进行动态、立体的成份 股业绩追踪。 21H1 医药行业整体业绩： 根据我们系统性优化过的安信医药板块分类： 21H1 医药板块（剔 除次新股及 ST 股）整体营收同比增长 22.14%（ 同比 +22.86pct），归母净利润同比增长 45.24% （ 同比 +31.18pct），扣非净利润同比增长 46.36%（ 同比 +32.98pct）；其中 21Q2 单季度营收 同比增长 16.05%（环比 -11.86pct）， 归母净利润同比增长 26.24%（环比 -42.85pct），扣非 净利润同比增长 24.71%（环比 -47.98pct）。 行业业绩增长主要受益于： 20H1 行业业绩 受疫 情影响基数较低，而 21 年上半年 国内疫情总体上得到控制， 市场 对常规医疗产品和服务的 需求 逐渐恢复常态， 行业 业绩也趋向于 疫情之前的 正常水平。上半年 行业利润端增速显著高 于收入端增速，预计主要与整体销售费用率下降（ -1.33pct）有关。 表 1： 21H1 医药行业主要财务指标情况 财务指标 （亿元） 2019Q1 2019Q2 2019H1 2019A 2020Q1 2020Q2 2020H1 2020A 2021Q1 2021Q2 2021H1 营业收入 3351.21 3480.01 6862.26 14344.60 3540.92 4071.33 7617.39 15949.14 4491.20 4762.36 9420.35 营收增速 20.87% 19.45% 20.18% 15.85% -6.11% 4.49% -0.72% 7.14% 27.91% 16.05% 22.14% 毛利率 33.21% 33.82% 33.54% 34.12% 33.71% 35.94% 34.94% 34.80% 35.04% 34.23% 34.16% 销售费用率 15.94% 15.96% 15.89% 16.26% 15.48% 14.55% 14.99% 14.91% 14.47% 13.44% 13.66% 管理及研发费用率 6.21% 6.53% 6.41% 7.30% 7.34% 7.31% 7.34% 7.86% 7.25% 7.14% 7.01% 财务费用率 1.01% 0.70% 0.87% 0.75% 0.88% 0.76% 0.82% 0.90% 0.64% 0.74% 0.72% 研发费用 64.86 77.78 143.86 372.02 85.12 110.57 196.80 471.58 120.91 131.13 248.69 研发费用 率 1.94% 2.24% 2.10% 2.59% 2.40% 2.72% 2.58% 2.96% 2.69% 2.75% 2.64% 归母净利润 277.60 295.74 577.51 1110.40 285.97 463.69 750.98 1448.48 482.65 554.85 1049.70 归母增速 20.03% 1.88% 10.07% 11.65% -10.89% 37.97% 14.06% 30.20% 69.09% 26.24% 45.24% 扣非净利润 240.33 260.76 506.13 959.88 253.16 399.71 653.96 1232.28 433.62 472.52 919.10 扣非增速 12.20% 11.42% 12.23% 14.68% -9.21% 34.51% 13.38% 29.61% 72.70% 24.71% 46.36% 扣非净利率 7.17% 7.49% 7.38% 6.69% 7.15% 9.82% 8.59% 7.73% 9.65% 9.92% 9.76% 应收账款 3148.79 - 3292.18 3213.72 3727.88 - 3799.50 3493.18 4145.00 - 4162.92 应收账款增速 21.55% - 16.51% 11.11% 2.51% - 0.42% 4.42% 12.38% - 14.66% 经营现金流净额 -5.87 381.24 376.85 1275.58 79.54 599.10 680.97 1811.96 198.65 677.26 846.85 经营现金流净额 / 净利润 -2.12% 128.91% 65.25% 114.88% 27.82% 129.20% 90.68% 125.09% 41.16% 122.06% 80.68% 资料来源： Wind、 安信证券研究中心；注：标的统计基础是优化过的安信医药分类，剔除了无同比数据的次新股、 ST 股、医药主业不突出的转型类公 司，具体分类见附录 21H1 医药上市公司营收增速分布： 21H1， 医药上市公司的营收增速分布相对集中，主要集 中在 -10%至 40%，这一区间的公司数量达到 182 家，占比为 65.70%。此外， 1 家公司的营 收同比下滑 50%以上， 59 家公司的营收增速超过 50%。 行业深度分析 /医药 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 21H1 医药上市公司扣非利润增速分布： 21H1，医药上市公司的扣非净利润增速分布相对分 散，主要分布区间在 -20%至 40%，这一区间的公司数量达到 124 家，占比为 44.77%。此外， 42 家公司的扣非净利润同比下滑 50%以上， 87 家公司的扣非净利润增速超过 50%。 图 1： 21H1 医药行业上市公司营收增速分布情况 资料来源： Wind、 安信证券研究中心 图 2： 21H1 医药行业上市公司扣非归母净利润增速分布情况 资料来源： Wind、 安信证券研究中心 ，注：标的统计基础是优化过的安信医药分类，剔除了无同比数据的次新股、 ST 股、 医药主业不突出的转型类公司，具体分类见附录 21Q2 医药上市公司营收增速分布： 21Q2， 医药上市公司的营收增速分布相对集中，主要集 中在 -10%至 50%，这一区间的公司数量达到 196 家，占比为 70.76%。此外， 1 家公司的营 收同比下滑 50%以上， 41 家公司的营收增速超过 50%。 0 0 0 0 0 1 2 2 3 13 18 41 56 39 28 15 14 10 10 5 4 16 0 10 20 30 40 50 60 (- ，-1 00 % (-1 00 % ,-9 0% (-9 0% ,-8 0% (-80% ，-7 0% (-7 0% ,-6 0% (-6 0% ,-5 0% (-50% ，-4 0% (-4 0% ,-3 0% (-3 0% ,-2 0% (-20% ，-1 0% (-1 0% ,-0 % (0 % ,10 % (1 0% ，20 % (2 0% ,30 % (3 0% ，40 % (4 0% ,50 % (5 0% ，60 % (6 0% ,70 % (7 0% ，80 % (8 0% ,90 % (9 0% ，10 0% (1 00 % ，+ 23 2 4 4 2 7 4 3 7 16 7 27 29 21 24 10 13 10 9 9 3 43 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 (- ，-1 00 % (-1 00 % ,-9 0% (-9 0% ,-8 0% (-80% ，-7 0% (-7 0% ,-6 0% (-6 0% ,-5 0% (-50% ，-4 0% (-4 0% ,-3 0% (-3 0% ,-2 0% (-20% ，-1 0% (-1 0% ,-0 % (0 % ,10 % (1 0% ，20 % (2 0% ,30 % (3 0% ，40 % (4 0% ,50 % (5 0% ，60 % (6 0% ,70 % (7 0% ，80 % (8 0% ,90 % (9 0% ，10 0% (1 00 % ，+ 行业深度分析 /医药 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 21Q2 医药上市公司扣非利润增速分布： 21Q2，医药上市公司的扣非净利润增速分布相对分 散，主要分布区间在 -20%至 50%，这一区间的公司数量达到 137 家，占比为 49.46%。此外， 51 家公司的扣非净利润同比下滑 50%以上， 60 家公司的扣非净利润增速超过 50%。 图 3： 21Q2 医药行业上市公司营收增速分布情况 资料来源： Wind、 安信证券研究中心 图 4： 21Q2 医药行业上市公司扣非归母净利润增速分布情况 资料来源： Wind、 安信证券研究中心 ，注：标的统计基础是优化过的安信医药分类，剔除了无同比数据的次新股、 ST 股、 医药主业不突出的转型类公司，具体分类见附录 21H1 医药板块业绩 保持 快速增长： 21H1，国内 疫情 总体上得到控制 ， 大部分行业收入 在去 年同期的低 基数 上实现 增长 ， 28 个申万一级行业的营收 全部 实现同比增长，仅有 3 个行业的 营收增速 低于 10%， 14 个行业的营收增速高于 30%。其中，医药行业的营收增速为 +23.95%， 位居 28 个申万一级行业中的第 19 位。 从 21Q2 单季度 来看 ， 28 个申万一级行业 的营收全 部实现同比增长，共有 19 个行业的营收超过 10%。 其中，医药行业的营收增速为 17.15%， 位居 28 个申万一级行业中的第 20 位 。 利润方面， 28 个申万一级行业中， 24 个行业的归母净利润实现同比增长，并 有 11 个行业的 0 0 0 0 0 1 4 2 19 14 32 45 46 31 22 20 10 8 2 3 5 13 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 (- ，-1 00 % (-1 00 % ,-9 0% (-9 0% ,-8 0% (-80% ，-7 0% (-7 0% ,-6 0% (-6 0% ,-5 0% (-50% ，-4 0% (-4 0% ,-3 0% (-3 0% ,-2 0% (-20% ，-1 0% (-1 0% ,-0 % (0 % ,10 % (1 0% ，20 % (2 0% ,30 % (3 0% ，40 % (4 0% ,50 % (5 0% ，60 % (6 0% ,70 % (7 0% ，80 % (8 0% ,90 % (9 0% ，10 0% (1 00 % ，+ 23 4 6 6 2 10 10 9 10 21 18 22 21 26 14 15 8 5 5 4 5 33 0 5 10 15 20 25 30 35 (- ，-1 00 % (-1 00 % ,-9 0% (-9 0% ,-8 0% (-80% ，-7 0% (-7 0% ,-6 0% (-6 0% ,-5 0% (-50% ，-4 0% (-4 0% ,-3 0% (-3 0% ,-2 0% (-20% ，-1 0% (-1 0% ,-0 % (0 % ,10 % (1 0% ，20 % (2 0% ,30 % (3 0% ，40 % (4 0% ,50 % (5 0% ，60 % (6 0% ,70 % (7 0% ，80 % (8 0% ,90 % (9 0% ，10 0% (1 00 % ，+ 行业深度分析 /医药 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 归母净利润增速超过 50%。其中，医药行业的归母净利润增速为 41.75%，位居 28 个申万 一级行业中的第 14 位。 从 21Q2 单季度 来看 ， 28 个申万一级行业中， 22 个行业的归母净利 润实现同比增长 （ 19 个行业的归母净利润增速超过 10%）。 其中，医药行业的归母净利润增 速为 20.73%，位居 28 个申万一级行业中的第 15 位 。 图 5： 21H1 各申万一级行业营业收入增速情况 资料来源： Wind、 安信证券研究中心 ；注：医药行业剔除了次新股和 ST 股 图 6： 21H1 各申万一级行业归母净利润增速情况 资料来源： Wind、 安信证券研究中心 ； 注：医药行业剔除了次新股和 ST 股； 休闲服务 行业 2021年 上半年 归母净利润扭 亏为盈 ，此处同比增速无法反映真实增长情况 图 7： 21Q2 各申万一级行业营业收入增速情况 资料来源： Wind、 安信证券研究中心 ；注：医药行业剔除了次新股和 ST 股 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 农林牧渔 休闲服务 钢铁 交通运输 轻工制造 有色金属 电气设备 汽车 电子 公用事业 建筑装饰 机械设备 家用电器 化工 建筑材料 房地产 采掘 传媒 医药生物 计算机 综合 国防军工 食品饮料 商业贸易 通信 纺织服装 非银金融 银行 -600% -400% -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 交通运输 采掘 化工 有色金属 钢铁 纺织服装 轻工制造 汽车 电子 传媒 机械设备 电气设备 家用电器 医药生物 建筑装饰 非银金融 建筑材料 公用事业 食品饮料 计算机 综合 银行 国防军工 商业贸易 通信 房地产 农林牧渔 休闲服务 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 休闲服务 交通运输 钢铁 农林牧渔 轻工制造 有色金属 采掘 化工 电气设备 公用事业 电子 综合 房地产 传媒 建筑装饰 家用电器 计算机 机械设备 医药生物 通信 食品饮料 国防军工 汽车 建筑材料 纺织服装 银行 商业贸易 非银金融 增长率为 4555% 行业深度分析 /医药 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 8： 21Q2 各申万一级行业归母净利润增速情况 资料来源： Wind、 安信证券研究中心 ；注：医药行业剔除了次新股和 ST 股 21H1 医药行业指数 恢复景气 ： 21H1， 28 个申万一级行业中， 19 个行业指数实现上涨。其 中，医药行业指数 在经历一季度的回调之后恢复 上涨 ，涨幅为 9.33%，位居 28 个申万一级 行业中的第 8 位，跑 赢 沪深 300 指数 9.08 个百分点 。 图 9： 21H1 各申万一级行业涨跌幅情况 资料来源： Wind、 安信证券研究中心 ；注： 区间涨跌幅统计于 20210101-20210630 医药行业估值已 处于 历史 合理 水平 ： 从 2020 年 年初至 2020 年 8 月 ， 在 新冠疫情等因素 的 推动 下 ，医药行业涨幅明显； 此后 受国内 疫情总体得到控制、各地 药、械 集采项目逐渐铺开 等因素影响 ，医药行业指数进行了一定程度的回调 ， 从历史数据来看， 当前 行业估值已处于 合理 水平 。 目前医药行业市盈率为 32.77 倍 （截止到 2021 年 9 月 3 日） 。 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 休闲服务 交通运输 采掘 钢铁 化工 有色金属 纺织服装 轻工制造 传媒 电子 非银金融 综合 国防军工 银行 医药生物 建筑装饰 家用电器 汽车 食品饮料 机械设备 建筑材料 公用事业 电气设备 房地产 计算机 商业贸易 通信 农林牧渔 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 电气设备 钢铁 化工 综合 采掘 有色金属 电子 医药生物 汽车 纺织服装 银行 轻工制造 公用事业 休闲服务 机械设备 建筑装饰 建筑材料 交通运输 食品饮料 计算机 商业贸易 通信 传媒 农林牧渔 房地产 国防军工 非银金融 家用电器 增长率为 1017% 行业深度分析 /医药 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 10： 2001 年至今申万医药生物行业市盈率（ TTM，整体法）情况 资料来源： Wind、 安信证券研究中心 ，注：市盈率为 PE（ TTM，整体法），剔除负值 2021 年 上半年 医药 行业持仓比例 在申万 一级 行业中位居第 三 ： 21H1，医药行业 机构 持仓比 例在 28 个行业中排名第 三 ，比重 11.39%。 前两 大行业分别为 银行（ 13.85%） 、 非银金融 （ 11.89%） 。基金持仓相对集中，前五大行业总比重达到 57.51%。 图 11： 21H1 各申万一级行业 机构持仓比例 资料来源： Wind、 安信证券研究中心 ；注：机构包含 QFII、保险公司、基金、券商、社保基金、信托、基金管理公司和 阳光私募 2021 年 二季度 医药行业持仓比例 环比 提升 ： 近 三年医药行业 机构 持仓比重整体在 7%-13% 区间内波动。 21H1 医药持仓比重为 11.39%（环比 +1.94pct），与 21Q1 相比 明显上升 。这 与行业前期 经历回调， 医药行业估值水平已处于历史 较低 水平 等因素 有关 。 0 20 40 60 80 100 120 2001/1 2003/1 2005/1 2007/1 2009/1 2011/1 2013/1 2015/1 2017/1 2019/1 2021/1 SW医药生物 -市盈率（ TTM， 整体法） Wind全 A-市盈率（ TTM， 整体法） 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 银行 非银金融 医药生物 电子 食品饮料 电气设备 化工 机械设备 计算机 有色金属 汽车 房地产 国防军工 家用电器 传媒 交通运输 公用事业 休闲服务 轻工制造 建筑材料 农林牧渔 通信 采掘 钢铁 建筑装饰 综合 纺织服装 商业贸易 行业深度分析 /医药 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 12： 2011 至 21Q2 申万医药行业机构持仓比例变化趋势 资料来源： Wind、 安信证券研究中心 ；注：机构包含 QFII、保险公司、基金、券商、社保基金、信托、基金管理公司和 阳光私募 21H1 医药行业 机构 重仓个股情况 ： 21H1，医药上市公司 （剔除次新股及 ST 股） 机构持股 数量最多的个股排名前三分别为： 药明康德 （ 1782 家）、 迈瑞医疗 （ 1334 家） 、 智飞生物 （ 1200 家） ，排名前二十位的个股持股机构数量均超过 350 家 。 表 2： 21H1 持股机构数量最多的前 20 名个股 排序 证券代码 公司简称 持股机构数 持股市值（亿元） 排序 证券代码 公司简称 持股机构数 持股市值（亿元） 1 603259.SH 药明康德 1782 967.53 11 300601.SZ 康泰生物 603 126.40 2 300760.SZ 迈瑞医疗 1334 744.33 12 603882.SH 金域医学 600 174.46 3 300122.SZ 智飞生物 1200 404.73 13 300529.SZ 健帆生物 596 144.69 4 000661.SZ 长春高新 1119 424.13 14 300759.SZ 康龙化成 496 217.32 5 300015.SZ 爱尔眼科 1006 665.52 15 600196.SH 复星医药 484 102.65 6 600276.SH 恒瑞医药 997 292.81 16 600436.SH 片仔癀 427 129.89 7 300347.SZ 泰格医药 849 378.44 17 000538.SZ 云南白药 413 60.44 8 002821.SZ 凯莱英 659 225.52 18 000739.SZ 普洛药业 389 64.12 9 600763.SH 通策医疗 632 345.84 19 300003.SZ 乐普医疗 371 53.26 10 300595.SZ 欧普康视 612 185.81 20 002001.SZ 新和成 363 69.52 资料来源： Wind、 安信证券研究中心 ；注：机构包含 QFII、保险公司、基金、券商、社保基金、信托、基金管理公司 和 阳光私募 21H1，医药上市公司 （剔除次新股及 ST 股） 机构持股市值最大的个股排名前三分别为： 药 明康德 （ 968 亿）、迈瑞医疗 （ 744 亿）、 爱尔眼科 （ 666 亿）。 机构 持仓市值排名前 20 的个 股均超过 80 亿，平均持有市值为 297 亿元，合计持有市值为 5936 亿元 。 表 3： 21H1 机构 持股市值最大的前 20 名个股 排序 证券代码 公司简称 持股机构数 持股市值（亿元） 排序 证券代码 公司简称 持股机构数 持股市值（亿元） 1 603259.SH 药明康德 1782 967.53 11 300595.SZ 欧普康视 612 185.81 2 300760.SZ 迈瑞医疗 1334 744.33 12 603882.SH 金域医学 600 174.46 3 300015.SZ 爱尔眼科 1006 665.52 13 300529.SZ 健帆生物 596 144.69 4 000661.SZ 长春高新 1119 424.13 14 300363.SZ 博腾股份 312 130.73 5 300122.SZ 智飞生物 1200 404.73 15 600436.SH 片仔癀 427 129.89 6 300347.SZ 泰格医药 849 378.44 16 300601.SZ 康泰生物 603 126.40 7 6
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