家用电器行业2021半年报业绩综述.pdf

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 家用电器 行业 推荐 （ 维持 ） H1 保持 良好 增长 ， Q2 业绩 增速 回落 风险评级： 中 风险 家用电器 行业 2021 半年报 业绩综述 2021 年 9 月 6 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话： 0769-22119410 邮箱： 家电 （ 中信 ）指数 走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 投资要点： 2021年 H1，整体家电板块呈现恢复性增长， Q2增速有所下滑。 2021年 H1， CS家 电 行业 实现营业总收入 6,588.38亿元，同比增长 28.97%；实现归 母 净 利润 441.14亿元，同比增长 35.27%；实现扣非归母净利润 394.10亿元，同 比增长 41.10%。分季度来看， 2021年 Q1和 Q2，家用电器行业营收分别为 3,019.92亿元和 3,568.46亿元，分别同比增长 46.42%和 17.15%；归母净利 润分别为 187.49亿元和 253.65亿元，分别同比增长 111.03%和 6.90%。 2021年 H1， 家电 各细分板块的 业绩均有所上升。 2021年 H1， 营收方面，厨 电板块营收上升幅度最大， 同比增长 50.63%； 小家电板块次之 ，营收同比 增长 32.70%； 白电和黑电板块也有较好表现 ，营收分别同比增长 26.00%和 26.47%。净利润方面，所有细分板块均呈现恢复性增长，其中黑电板块业 绩 增幅最大 ， 2021年 H1归母净利润同比增长达到 69.85%。 单 季度来看， 2021 年 Q2，虽然 大多 细分板块 营收规模的同比增速 低于 Q1， 但 都取得双位数增 长 ；而利润端出现分化 ，白电和厨电 板块 的归母净利润实现同比正增长， 但 黑电和小家电 板块 的归母净利润呈现同比负增长。 投 资策略： 维持对行业的推荐评级 。 根据奥维云网推总数据， 2021年上半 年，国内家电市场零售额累计同比增长 12.3%；其中 Q1低基数效应明显，同 比增幅亮眼，进入 Q2后市场明显增长乏力。内销市场来看，多数家电品类 在国内市场趋于饱和；分品类看， 2021年 H1，彩电需求萎靡，白电结构升 级，传统小电下滑。市场环境方面，进入 7月后，房地产销售和投资等指标 纷纷下滑，下半年经济面临压力，家电市场增长压力偏大。根据奥维云网， 2021年 H2，预计白电市场将温和升级但伴随较高的需求释放压力，预计彩 电市场将在下半年面板供应好转、需求释放温和加速、超大屏产品拉动等 因素下表现相对乐观，预计集成灶、洗碗机等新兴品类的增长动能仍较强 劲。从海外市场来看，出海是家电企业盈利增长的重要途径之一。根据国 家海关总署， 2021年 H1，白电出口活力较高，而电视出口受供应链制约持 续下滑。奥 维云网预测， 2021年下半年，随着疫苗覆盖率提升，疫情影响 逐步缓解，且不存在低基数效应的大环境下，家电产品的海外订单量大概 率将会回调至合理正常水平。整体来看， 2021年全年，预计家电行业将呈 现前高后低的走势。综上，推荐业绩恢复增长的白电行业龙头：美的集团 （ 000333）、格力电器（ 000651）、海尔智家（ 600690）；推荐新品表现出色 的厨电龙头老板电器（ 002508）、规模快速扩张的集成灶企业火星人 （ 300894）、亿田智能（ 300911）。 风险提示： 疫情防控不确定性对消费端和产业端的影响 ； 地产周期 波动 影 响 ； 上游原材料价格波动风险 ； 人民币 汇率 波动 风险 等。 专 题 研 究 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 家用电器 行业 2021 半年报 业绩综述 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1.家用电器行业整体业绩 . 4 1.1 2021H1 家电行业指数走势较为 疲软 . 4 1.2 2021H1 保持良好增长， Q2 利润承压 . 4 1.3 2021H1 整体行业净利率小幅提升 . 6 2.子行业业绩情况 . 8 2.1 白色家电 . 8 2.1.1 2021H1 业绩恢复性增长， Q2 利润增速放缓 . 8 2.1.2 白电 企业表现情况 . 9 2.2 黑色家电 . 12 2.2.1 2021H1 业绩双位数增长 . 12 2.2.2 黑电企业表现情况 . 13 2.3 厨房电器 . 15 2.3.1 2021H1 营收和归母净利润双双增长超过 50% . 15 2.3.2 厨电企业表现情况 . 16 2.4 小家电 . 18 2.4.1 2021H1 营收和归母净利润两位数增长 . 18 2.4.2 小家电企业表 现情况 . 20 3.投资策略 . 22 4.风险提示 . 23 家用电器 行业 2021 半年报 业绩综述 3 请务必阅读末页声明。 插图目录 图 1：家用电器行业营收及其同比增速（单季） . 5 图 2：家用电器行业归 母净利润及其同比增速（单季） . 5 图 3：家用电器行业细分板块近三年 H1 营收同比增速 . 5 图 4：家用电器行业细分板块近三年 H1 归母净利润同比增速 . 5 图 5：家用电器行业毛利率净利率 . 7 图 6：家用电器行业期间费用率 . 7 图 7：白电板块营收及其同比增速（单季） . 8 图 8：白电板块归母净 利润及其同比增速（单季） . 8 图 9：白电板块毛利率净利率 . 9 图 10：白电板块期间费用率 . 9 图 11：黑电板块营收及其同比增速（单季） . 12 图 12：黑电板块归母净利 润及其同比增速（单季） . 12 图 13：黑电板块毛利率净利率 . 13 图 14：黑电板块期间费用率 . 13 图 15：厨电板块营收及其同比增速（单季） . 15 图 16：厨电板块归母净利润及其同比增速（单季） . 15 图 17：厨电板块毛利率净利率 . 16 图 18：厨电板块期间费用率 . 16 图 19：小家电板块营收及其同比增速（单季） . 19 图 20：小家电板块归母净利润及其同比增速（单季） . 19 图 21：小家电板块毛利率净利率 . 19 图 22：小家电板块期间费用率 . 19 表格目录 表 1： 2021 年家电（中信）及家电细分行业的月涨跌幅 . 4 表 2： 2021 年 H1 和 Q2 家用电器行业细分板块业绩情况 . 6 表 3： 2021 年 Q1 和 H1 家用电器行业细分板块盈利能力 . 7 表 4： 2021 年 H1 和 Q2 白色家电板块上市公司业绩简况 . 11 表 5： 2021 年 H1 白色家电板块上市公司盈利能力 . 11 表 6： 2021 年 H1 和 Q2 黑色家电板块重点上市公司业绩简况 . 14 表 7： 2021 年 H1 黑色家电板块重点上市公司盈利能力 . 14 表 8： 2021 年 H1 和 Q2 厨房电器板块上市公司业绩简况 . 17 表 9： 2021 年 H1 厨房电器板块上市公司盈利能力 . 18 表 10： 2021 年 H1 和 Q2 小家电板块重点上市公司业绩简况（ 2021H1 营收规模前 15 的公司） . 20 表 11： 2021 年 H1 小家电板块重点上市公司盈利能力 . 21 表 12：重点公司盈利预测及投资评级（ 2021/9/3） . 23 家用电器 行业 2021 半年报 业绩综述 4 请务必阅读末页声明。 1.家用电器 行业整体业绩 1.1 2021H1 家电行业指数走势较为疲软 2021 年上半年，家电行业二级市场走势较为疲软。 根据 Wind， 2021 年 1 月 -8 月， 家电 （中信）指数表现远不及上证指数和沪深 300。 自 2021 年 1 月起 ，家电（中信）指数连 续下跌 7 个月，累计 下跌 25.07%； 8 月走势有所改善， 上涨 0.90%。 其中， 白色家电 (中信 )、 黑色家电 (中信 )、 小家电 (中信 )、 厨房电器 (中信 )、 照明电工及其他 (中 信 )在 2021 年 1 月 -8 月的涨跌幅分别为 -31.22%、 -3.19%、 -13.15%、 -7.11%、 4.20%。 可见， 2021 年前 8 个月， 白色家电行业在 走势 表现最差， 小家电板块也 出现 一定程度 回 调 ， 黑色 家电 和 厨房电器 板块 也呈现下跌 状态。 表 1： 2021 年家电（中信）及家电细分行业的月涨跌幅 2021.01 涨跌幅 （ %） 2021.02 涨跌幅 （ %） 2021.03 涨跌幅 （ %） 2021.04 涨跌幅 （ %） 2021.05 涨跌幅（ %） 2021.06 涨跌幅 （ %） 2021.07 涨跌幅 （ %） 2021.08 涨跌幅 （ %） 上证指数 0.29 0.75 -1.91 0.14 4.89 -0.67 -5.40 4.31 沪深 300 2.70 -0.28 -5.40 1.49 4.06 -2.02 -7.90 -0.12 家电 (中信 ) -3.00 -1.63 -3.28 -0.55 -1.47 -5.32 -9.82 0.90 白色家电 (中信 ) -3.25 -1.53 -2.91 -1.96 -3.38 -9.65 -9.18 0.64 黑色家电 (中信 ) -0.58 -2.77 -4.82 2.64 3.10 13.13 -13.86 -0.03 小家电 (中信 ) 0.46 -3.95 -2.79 6.11 2.22 2.91 -16.64 -1.47 厨房电器 (中信 ) -5.01 -1.81 -0.52 2.83 8.97 4.58 -15.14 -1.00 照明电工及其他 (中信 ) -3.67 -0.42 -6.55 3.79 5.51 5.85 -4.66 4.36 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 1.2 2021H1 保持 良好增长， Q2 利润承压 2021 年 H1， 多地 调控政策 加码， 地产 行业 增速 放缓。 2021 年 H1， 我国经济持续向好， 房地产行业稳定恢复，但调控政策力度加大。 需求 端 上， 2021 年 1-6 月全国商品房销售 金额、面积 处于 历史 高位 ， 分别 同比 增长 38.9%和 27.7%； 供应 端 上， 1-6 月全国 房地产 开发投资额 同比增长 15.0%，稳健增长 ；新开工面积 自 2021 年 4 月 起 出现 同比 下降。受 重点城市供地“两集中”政策影响， 整体供地节奏放慢， 全国房屋新开工速度 受拖累 ， 预计未来还可能呈现一定 下滑。 2021年 1-6 月 ， 全国 累计 房屋 竣工面积 同比增长 25.7%。 2021 年下半年 ， 央行 指出，实施好房地产金融审慎管理制度。 围堵资金漏洞、规范市场 秩序已成为多地楼市调控政策的重要内容之一 ， 整体 行业 增长 有一定 压力 ， 一定 程度 将 拖累 家电 行业 销售 增长 。 2021 年 H1， 海外 需求 仍 较 旺盛 ， 家电 内销 恢复性 增长 。 （ 1） 海外 市场： 2021 年 上 半年， 海外 需求 延续 去年 高增长 态势 ， 各 产品 外销 增长 情况 普遍 好于 内销。 （ 2） 国内 市场： 根 据 奥维云网 推总 数据， 2021 年 H1， 中国 家电 市场 全 品类 零售额 规模 为 3,565 亿元， 同 家用电器 行业 2021 半年报 业绩综述 5 请务必阅读末页声明。 比 增长 12.3%； 虽然 同比 增速 为 近 几 年 高点 ， 但 与 2019 年 同期 相比 仍然 下降 10.3%。 分 季度 看， 2021 年 Q1 表现 强劲， 主要 是 去年 Q1 国内 受疫情 影响 严重， 低基数 效应 作用 较 强 ； Q2 国内 家电 市场 较为 低迷。 2021 年 H1，整体家电 板块 呈现恢复性增长 ，但 Q2 增速有所下滑 。 2021 年 H1，家用电 器行业（ CS 家电行业， 下同），实现营业总收入约 6,588.38 亿元，同比增长 28.97%；实 现归属于母公司股东的净利润 441.14 亿元，同比增长 35.27%；实现扣非归母净利润 394.10 亿元，同比增长 41.10%。 分季度来看， 2021 年 Q1 和 Q2，家用电器行业 营收 分 别 为 3,019.92 亿元 和 3,568.46 亿元 ， 分别 同比增长 46.42%和 17.15%； 归母净利润 分 别 为 187.49 亿元 和 253.65 亿元 ， 分别同比增长 111.03%和 6.90%。 营收方面， 2021 年 一季度的高增长主要系由于去年同期新冠疫情冲击导致的低基数影响 ；二季度的同比增 速较一季度有大幅下降，主要是由于去年二季度国内家电销售已经逐步恢复正常， 低基 数效应减弱 。 利润方面， 2021 年上半年家电上游原材料价格大幅上涨，对企业二季度的 生产成本影响相对更大，因此整体家电行业在二季度的归母净利润 仅录得单位数的同比 增长 ，利润端的下降幅度大于收入端 。 2021H1，行业各细分板块的 业绩均有所上升。 2021 年 H1， 营收方面，厨电板块营收上升 幅度最大， 同比增长 50.63%； 小家电板块次之 ，营收同比增长 32.70%； 白电和黑电板块 也有较好表现 ，营收分别同比增长 26.00%和 26.47%。净利润方面，所有细分板块均呈现 恢复性增长，其中黑电板块业绩 增幅最大 ， 2021年 H1归母净利润同比增长达到 69.85%。 分季度来看， 2021 年 Q2，虽然 大 多 细分板块 营收规模的同比增速 低于 Q1， 但 都取得双 位数增长 ；而利润端出现分化 ，白电和厨电 板块 的归母净利润实现同比正增长，但 黑电 和小家电 板块 的归母净利润呈现同比负增长。 图 1： 家用电器行业营收及其同比增速（单季） 图 2：家用电器行业归母净利润及其同比增速（单季） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 图 3： 家用电器行业细分板块近三年 H1 营收同比增速 图 4： 家用电器行业细分板块近三年 H1 归母净利润同比增速 家用电器 行业 2021 半年报 业绩综述 6 请务必阅读末页声明。 表 2： 2021 年 H1 和 Q2 家用电器行业细分板块业绩情况 营收（亿元） 营收同比增长 归母净利润（亿元） 归母净利润同比 2021H1 家电行业 6,588.38 28.97% 441.14 35.27% 白色家电 4,324.35 26.00% 320.32 36.63% 黑色家电 1,091.51 26.47% 19.53 69.85% 厨房电器 167.00 50.63% 22.01 56.49% 小家电 416.54 32.70% 33.63 19.23% 2021Q2 家电行业 3,568.46 17.15% 253.65 6.90% 白色家电 2,374.68 14.49% 188.28 15.39% 黑色家电 569.98 15.17% 9.93 -25.10% 厨房电器 92.64 39.46% 13.75 45.33% 小家电 214.15 15.40% 16.73 -15.17% 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 1.3 2021H1 整体行业净利率 小幅提升 2021 年 H1， 家电行业毛利率 处于近年较低水平 。 2021 年 H1， 家电行业销售毛利率为 22.73%， 同比减少 0.57 个百分点 。销售毛利率 同比 下降主要系因为 2021 年上半年 家电 上游原材料价格大幅上涨 。 虽然大多数 企业为了应对原材料涨价而启动了部分产品提价 机制，利用涨价来 缓冲 成本上升对公司利润端带来的影响 ，但是 产品提价 的作用 需要一 定时间 才能 传导 至利润端 ， 并且不一定所有 家电 企业都能够通过涨价 的方式 来 覆盖成本 涨价 导致的 损失。 2021 年 H1，家电行业 净利率有所回升 。 2021 年 H1，家电行业销售 净 利率为 7.01%，同 比 增加 0.27 个百分点。 销售净利率 的改善，主要系因为家电行业整体期间费用率的下 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 家用电器 行业 2021 半年报 业绩综述 7 请务必阅读末页声明。 降 。 2021 年 H1， 家电行业的 销售费用率 、 管理费用率 、财务费用率 分别 同比下降 0.57 个百分点 、 0.41 个百分点 和 0.20 个百分点 。 整体来看，家电行业今年上半年期间费用 控制能力有所提升，行业销售净利率改善。 细分 领域来看，各家电细分板块销售毛利率在 2021 年 H1 呈现了不同程度下滑， 但大多 数的销售净利率 同比 提升。 毛利率 方面： 小家电表现最差， 2021 年 H1 销售毛利率同比 下滑 2.35 个百分点 。 其次，厨房电器板块在 2021 年 H1 销售毛利率也同比下滑超过 1 个百分点 ，表现落后于整体家电行业。 净利率 方面 ： 四大 子版块 中， 仅有 小家电 行业 的 销售 净利率 出现 同比 下滑 。 表 3： 2021 年 Q1 和 H1 家用电器行业细分板块 盈利 能力 销售 毛利率 销售 毛利率同比 (pct) 销售 净利率 销售 净利率同比 (pct) 2021Q1 家电行业 22.43% 0.10 6.47% 2.06 白色家电 24.34% 0.24 7.07% 1.52 黑色家电 11.34% 0.24 2.08% 3.11 厨房电器 38.71% -0.93 11.16% 0.93 小家电 28.34% -0.73 8.48% 1.93 2021H1 家电行业 22.73% -0.57 7.01% 0.27 白色家电 24.61% -0.25 7.75% 0.40 黑色家电 11.35% -0.46 2.20% 0.88 厨房电器 40.23% -1.14 13.25% 0.48 小家电 27.78% -2.35 8.16% -0.84 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 图 5： 家用电器行业 毛利率净利率 图 6： 家用电器行业 期间费用率 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 家用电器 行业 2021 半年报 业绩综述 8 请务必阅读末页声明。 2.子行业业绩 情况 2.1 白色家电 2.1.1 2021H1 业绩 恢复性增长 ， Q2 利润增速放缓 2021 年 H1， 白电 方面， 外销 市场 强于 内销 。 在同期规模低基数、上游成本高增长的影 响下，上半年白电市场规模的增长 几乎 没有 悬念，但需求端的瓶颈不容忽视 。 （ 1） 国内： 空调 方面 ， 随着原材料价格上涨和新能效等级提升， 上半年 国内 空调市场 量降额涨 。 奥维云网 推总数据显示， 2021 年 1-6 月 ， 空调市场零售量为 2,721.6 万台，同比下降 5.7%， 零售额为 857.9 亿元，同比增长 3.3%； 2021 年 1-6 月 ， 空调 线上均价 2,853 元， 同比增长 16.8%，下线均价 3,671 元，同比增长 6.2%。 冰箱 方面， Q1 低基数 效应 结束， Q2 促销周期显著承压 ， 表现出明显的增长乏力 。 奥维云网 推总数据显示， 2021 年 Q1/Q2 冰箱市场全渠道零售量为 674 万台 /921 万台 ，同比增长 43.9%/下降 11.3%，零售额为 209 亿元 /263 亿元 ，同比增长 60.8%/0.4%。 原材料价格持续处于高位，而需求端缺乏显 著利好 ， 上半年需求的集中释放为 H2 的 冰箱 市场 带来更大 压力 。 冷柜 方面， 上半年 表 现 优异 ， 大小冷冻柜、大冷冻小冷藏、立式冷冻柜规模延续高增长趋势 。 奥维云网 推总 数据显示， 2021 年 H1 冷柜市场零售量 516.4 万台，同比上 涨 26.9%，零售额 68.3 亿元， 同比增长 32.1%。 洗衣机 方面， 上半年整体 呈现出双线齐涨的局面 ， Q2 市场 增速 回落 明显 。 根据奥维云网 推总数据， 2021 年 1-6 月洗衣机市场零售量 1,703 万台，同比增长 15.3%，零售额 344 亿元，同比增长 25.5%。 （ 2） 海外： 根据 产业 在线， 2021 年 H1， 家 用空调、 冰箱、 冷柜、 洗衣机 的 外销 量 分别 同比增长 15.3%、 24.3%、 38.5%、 38.5%。 白 电 产品 的 外销 情况 普遍 好于 内销， 其中 冷柜 和 洗衣机 的 外销 增长 最为 亮眼 。 2021 年 H1，白电行业 营收 和 归母 净利润 均实现双位数 增长 。 2021 年 H1， CS 白色家电板 块（ 剔除 B 股， 共 9 家公司，下同） 实现营业总收入 4,324.35 亿元，同比 增长 26.00%； 实现归母净利 320.32 亿元，同比增长 36.63%；实现扣非归母净利润 300.52 亿元，同比 增长 35.70%。 2021 上半年 业绩 增长 主要 原因： 由 2020 年 同期 受国内疫情影响 带来 的 低基数效应 所致 ； 2021 年 H1，商品房销售面积从 1-2 月到 6 月连续同比增长，其中 一季度表现亮眼，一定程度助力于白电行业需求提升 。分季度来看 ， 2021 年 Q1 和 Q2 白 电板块 分别 实现 营业总收入 1,949.67 亿元和 2,374.68 亿元，分别同比增长 43.58%和 14.49%； Q2 营收 同比增速 放缓 ，主要系因为低基数效应减弱。 2021 年 Q1 和 Q2 白电板 块分别实现 归母净利润 132.04 亿元和 188.28 亿元，分别同比增长 85.25%和 15.39%； Q2 归母净利润同比增速 下降， 主要系 由上游原材料涨价和人民币升值等因素 所致 。 图 7：白电板块营收及其同比增速（单季） 图 8：白电板块归母净利润及其同比增速（单季） 家用电器 行业 2021 半年报 业绩综述 9 请务必阅读末页声明。 2021 年 H1， 白电 板块毛利率 有所下降 ，净利率 微 升。 2021 年 H1， 白电板块销售毛利率 为 24.61%，同比下降 0.25 个百分点， 主要系上游铜材、钢材、铝材、塑料等大宗原材 料价格 上涨所致 。但由于期间费用率控制较好，整体白电行业实现销售净利率上升， 2021 年 H1 同比增加 0.40 个百分点至 7.75%。 具体来看， 2021 年 H1，白电板块的销售费用 率、管理费用率、财务费用率分别为 10.65%、 2.84%、 -0.74%， 分别同比 下降 0.20 个百 分点、 0.39 个百分点和 0.34 个百分点。 成本上行期间， 大部分企业 对结构性 产品 进行 调价，白电行业格局相对稳定，头部家电制造企业对于经销商和消费者的议价能力相对 较强，配合以产品结构优化，相信 在今年 Q3 白电行业毛利率将 会有所 改善。 2.1.2 白电 企业表现情况 2021 年 H1， 白电 企业 实现业绩较好增长 ，但盈利水平 有所分化 。 业绩方面： 2021 年 H1， 白电板块 9 家 上市企业全部实现营收正增长，多数企业（ 7 家）实现归母净利润正增长。 盈利水平： 2021 年 H1， 有 6 家公司销售毛利率 同比下滑，仅 3 家公司销售毛利率 同比 上升 ；有 4 家公司销售净利率同比下滑， 5 家公司销售净利率同比上升。 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 图 9： 白电 板块毛利率净利率 图 10： 白电 板块 期间费用率 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 家用电器 行业 2021 半年报 业绩综述 10 请务必阅读末页声明。 美的 集团： 2021 年 H1，美的集团营收规模仍然保持首位，保持良好增长。 2021 年上半年，公司营 业总收入 1,748 亿元，同比增长 25.14%；实现归母净利润 150 亿元，同比增长 7.76%。 分业务来看，暖通空调实现销售 764 亿元，同比增长 19.3%；消费电器收入达 650 亿元， 同比增长 22.5%；机器人、自动化系统及其他制造业实现销售 127 亿元，同比增长 33.28%。 其中，库卡中国新获商机数量同比提升近 50%，新客户订单占比提升至 15%。 公司 ToB 和 ToC 业务双管齐下，推动国内与海外业务的双重质变，叠加 2020 年 H1 低基数效应，公 司营收保持较快增长。而公司利润端在 2021 年 Q2 出现同比负增长，主要系因为家电上 游原材料成本大幅上涨，人民币升值等因素，公司盈利端承压。 格力 电器： 2021 年 H1，格力 电器 业绩 恢复性 增长 。 2021 年 H1，格力电器 公司实现营业总收入 920.11 亿元，同比增长 30.32%； 实现 归母净利润 94.57 亿元，同比增长 48.64%。 分 业务 来看， 2021 年 H1 公司 的 空调收入 671.94 亿元，同比增长 62.57%，营收占比为 73.79%。 公司 2021 年 H1 业绩有较大幅度增长，主要原因系：去年上半年受新型疫情影响，空调行 业终端市场的销售和安装活动受限，终端消费需求减弱，影响公司核心业务正常经营， 叠加新能效标准加剧行业竞争，导致 2020 年 H1 的基数较低。今年上半年，公司进一 步推进新零售全面布局，推动线上线下渠道深度融合，凭借品牌、技术优势，坚持自主 创新，不断取得新突破，促进公司业绩回升。 海尔智家： 2021年 H1， 9家公司中 ， 利润 增长最快的是 海尔智家 。 2021年 H1， 公司 实现收入 1,116.19 亿元，同比增长 16.6%。 分产品来看，电冰箱 、洗衣机、空调、厨电是营收主力 ， 四类 产品 分别 实现 收入 336.37 亿元 、 249.88 亿元 、 216.27 亿元 、 169.18 亿元 。 2021 年 H1， 海尔智家实现归母净利润 68.52 亿元，同比 增速高达 146.41%。从盈利能力来看， 公司 毛利率达到 30.1%，同比提升 2.1 个百分点。尽管 2021 年上半年家电上游大宗原材料、 零部件成本大幅上升，公司通过提升高端产品占比来消化成本压力，持续优化供应链提 高效率，同时处置低毛利业业务，使得公司毛利率逆势上升。期间费用方面， 2021 年 H1， 剔除卡奥斯业务对 2020 年上半年收入贡献，同口径下，公司销售费用率为 15.0%，管理 费用率为 4.5%，分别同比下降 1.6 个百分点和 0.7 个百分点。公司费用效率优化，主要 系因为在中国市场持续推进数字化转型，优化组织运营效率与费用投放效率，同时海外 市场规模快速增长以 及运营效率提升。 海信 家电： 2021 年 H1， 9 家公司中， 营收增长最快的是海信家电 。 中央空调方面， 受益于国内中央 空调市场规模扩张，公司 旗下 子公司 海信日立 的 中央空调 收入快速增长 ， （ 2021 年 H1 同 比增长 57.2%，达到 87.9 亿元 ），推动公司整体空调业务增长 。 冰洗方面， 受益于海外 疫情反复，冰洗外销量 延续高增长 ，带动公司冰洗业务收入， 2021 年 H1 达到 111.28 亿 元 ，同比增长 53.1%。 家用电器 行业 2021 半年报 业绩综述 11 请务必阅读末页声明。 表 4： 2021 年 H1 和 Q2 白色家电 板块上市公司业绩简况 证券代码 证券简称 营收（亿元） 营收同比 归母净利润（亿元） 归母净利润同比 2021H1 000333.SZ 美的集团 1748.47 25.14% 150.09 7.76% 000521.SZ 长虹美菱 96.03 41.30% 0.37 117.68% 000651.SZ 格力电器 920.11 30.32% 94.57 48.64% 000921.SZ 海信家电 324.24 53.76% 6.15 22.27% 002668.SZ 奥马电器 48.06 33.99% 0.78 42.86% 600336.SH 澳柯玛 43.90 29.21% 1.09 13.11% 600690.SH 海尔智家 1116.19 16.60% 68.52 146.41% 600854.SH 春兰股份 1.92 40.49% 0.04 -92.16% 600983.SH 惠而浦 25.43 17.94% -1.29 -11.38% 2021Q2 000333.SZ 美的集团 918.30 12.86% 85.40 -6.33% 000521.SZ 长虹美菱 54.73 21.23% 0.32 -46.79% 000651.SZ 格力电器 584.94 17.71% 60.14 25.18% 000921.SZ 海信家电 184.89 36.94% 3.97 -13.58% 002668.SZ 奥马电器 25.75 13.41% 0.69 43.02% 600336.SH 澳柯玛 25.63 21.29% 0.84 10.80% 600690.SH 海尔智家 568.45 8.10% 37.98 122.06% 600854.SH 春兰股份 0.67 -36.40% -0.02 -103.25% 600983.SH 惠而浦 11.32 -11.16% -1.04 -1121.41% 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 表 5： 2021 年 H1 白色家电 板块 上市公司盈利能力 证券代码 证券简称 销售 毛利率 销售 毛利率同比 (pct) 销售 净利率 销售 净利率同比 (pct) 期间费用率 期间费用率 同比 (pct) 2021H1 000333.SZ 美的集团 23.23% -2.33 8.75% -1.36 13.51% -1.08 000521.SZ 长虹美菱 14.85% -0.49 0.58% 3.81 13.73% -4.14 000651.SZ 格力电器 23.74% 2.62 10.42% 1.18 12.23% 0.62 000921.SZ 海信家电 20.94% -2.04 4.11% -0.36 16.65% -1.10 002668.SZ 奥马电器 21.08% -3.99 6.17% -0.34 13.78% -3.27 600336.SH 澳柯玛 19.19% -1.05 3.05% 0.10 14.46% -0.75 600690.SH 海尔智家 30.06% 2.07 6.22% 2.44 23.11% -0.68 600854.SH 春兰股份 36.82% 4.87 4.38% -29.74 19.69% -1.79 600983.SH 惠而浦 10.91% -6.72 -5.08% 0.30 18.30% -4.75 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 家用电器 行业 2021 半年报 业绩综述 12 请务必阅读末页声明。 2.2 黑色家电 2.2.1 2021H1 业绩 双位数 增长 2021 年 H1， 国内 彩电 均价 大幅上涨， 导致 销量 下滑 。 根据 奥维 云网 推总数据， 2021 年 上半年，中国彩电市场累计销量 1,781 万台，同比下降 14.7%， 销售 额 594 亿元，同比 增长 15.1%，均价 3,332 元，同比增长 34.9%。 彩电零售均价涨幅一度接近 50%， 导致市 场销量 3-6 月出现 11%-34%的大幅度下滑 ； 6 月得益于产品结构调整，使得销额规 模同 比回归正增长，市场切换增长风格。 2021 年 H1， 黑 电行业 营收 和 归母 净利润 均实现双位数 增长 。 2021 年 H1， CS 黑色家电板 块（ 剔除 B 股 ， 共 8 家公司 ） 实现营业总收入 1,091.51 亿元，同比增长 26.47%， 较 2019 年 同期 增长 15.55%；实现归属于母公司股东的净利润 19.53 亿元，同比 增长 69.85%， 较 2019 年 同期 增长 61.20%；实现扣非归母净利润 6.82 亿元 ， 同比 扭亏为盈 。 2021 年 H1， 黑电板块 业 绩 增长幅度较大的 主要原因 是 2020 年 同期 在疫情影响下低基数所致。 分季度来看 ， 2021 年 Q1 和 Q2 黑电 板块 分别 实现 营业总收入 521.52 亿元和 569.98 亿 元，分别同比增长 41.66%和 15.17%； Q2 营收 同比增速 放缓 ，主要系因为低基数效应减 弱。 2021 年 Q1 黑 电板块 实现 归母净利润 9.59 亿元 ， 同比 扭亏 ； 2021 年 Q2 黑电 板块 实 现 归母 净利润 9.93 亿元， 同比 减少 25.10%； Q2 归母净利润同比增速 下降， 主要系 低基 数 效应 消褪， 同时 Q2 成本 因 上游 原材料 涨价 而 上升。 2021 年 H1， 黑 电 板块 毛利率微降，净利率 有所 提 升 。 2021 年 H1， 黑 电板块销售毛利率 为 11.35%，同比下降 0.46 个百分点， 主要系上游 大宗原材料价格 上涨 较多， 增加 黑电 企业 成本 。 净利率 方面， 2021 年 H1， 黑电 板块 销售 净利率 为 2.20%， 同比 增长 0.88 个 百分点。 净利率 有所 提升， 主要 系 因为 2021 年 H1 期间 费用率 下降 较多 ； 其中， 销售 费 用率、 管理 费用 率、 财务 费用 率 分别 同比 下降 0.85 个 百分点、 0.39 个 百分点 、 0.19 个 百分点。 图 11：黑电板块营收及其同比增速（单季） 图 12： 黑电板块归母净利润及其同比增速（单季） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 家用电器 行业 2021 半年报 业绩综述 13 请务必阅读末页声明。 2.2.2 黑电企业表现情况 2021 年 H1， 大多数 黑 电 企业 实现 营收 双位数 增长 ， 大部分 企业 净利率 同比 提升 。 业绩 方面： 2021 年 H1， 黑 电板块 8 家 上市企业 中， 7 家 实现营收正增长， 增速 普遍 超过 20%； 75%的 企业（ 6 家）实现归母净利润正增长。 盈利水平： 2021 年 H1， 有 3 家公司销售毛 利率 同比 增加 ， 5 家公司销售毛利率 同比 下降 ；有 6 家公司销售净利率同比 上升 ， 2 家 公司销售净利率同比 下滑。 兆驰股份： 2021 年 H1， 8 家 公司 中， 兆驰股份 的 营收 增长 最快 ， 归母 净利润 规模 最大 。 2021 年 H1， 兆驰股份 实现 营收 112.07 亿元， 同比 增长 50.14%； 实现 归母 净利润 10.49 亿元， 同比 增长 70.60%。 公司 营收 规模 保持 较好 增长， 主要 系 因为 ： 2021 年 H1， 海外 疫情 反复， 电视 终端 需求 强劲 ， 公司 作为 电视 ODM 龙头， 海外 订单 充足 。 2021 年 H1， 受益 于 LED 市场需求旺 盛， LED板块迎来快速增长周期 ， 实现营业收入 25.89亿元，同比增长 89.51%， 成为公司重要的第二增长曲 线。 极米科技： 2021 年 H1， 极米科技 的 营收 增速 排 第二， 仅次于 兆驰股份 。 极米科