共同富裕系列专题（一）：总览篇：共同富裕重塑中长期产业投资逻辑.pdf

策略配置与前瞻性研究 2021 年 08 月 29 日 共同富裕系列报告（一） 总览篇：共同富裕重塑中长期产业投资逻辑 策 略 深 度 策 略 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 010-56800138 郝思婧 投资咨询资格编号 S1060521070001 研究 助理 谭诗吟 一般从业资格编号 S1060120070034 tanshiy 今年以来，中央频繁传递出 加快 推动实现“共同富裕”目标的政策信号。“十 四五”规划明确了在浙江建设共同富裕示范区的任务； 5-7 月，中央与浙江 省先后下发了 具体的 建设 意见和实施方案； 8月 17日 ， 中央财经委第十次会 议首次针对推动共同富裕的具体工作进行了详细布局。共同富裕将成为未来 较长时间国家施政的方针和导向。 1. 为什么要提共同富裕？ 政策脉络历史回顾 改革开放以后，当时的主要社会矛盾决定了中国开启“以经济建设为中心” 的发展阶段，推动中国的经济建设取得了举世瞩目的成就。 2011年之后， 中国经济增速逐步回落，进入结构转型的阶段 ； 经济快速发展之后带来的不 平衡问题也逐步凸显，表现为城乡、区域与居民收入差距的不断拉大。近年 来，中央的经济社会政策重点开始逐步发生变化 ： 优化收入分配结构、弥合 各领域发展差 距， 将成为经济工作的重点方向。 从“高速增长”到“高质量发展”，从“让一部人先富起来”到“最终实现 公共富裕”，从“效率优先兼顾公平”到“更加注重公平”，这是经济政策 根本逻辑的转变。我们认为，未来一段时间各领域的政策措施都将在这个逻 辑框架下展开，并将重塑中长期产业投资逻辑。 2. 如何实现共同富裕？ 近期顶层政策解读 中央财经委第十次会议首次针对推动共同富裕的工作进行了详细布局，明确 了共同富裕的基调、政策逻辑和实现原则； 指出了解决收入分配问题是实现 共同富裕的核心， 并从九个方面部署了推动共同富裕的具体政策措施。 中共中央国务院下发关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意 见，在明确总体要求和工作原则的基础上，对浙江省建设共同富裕示范区 进行了四大战略定位，提出了“两步走”的发展目标，并进一步制定了建设 共同富裕示范区的六方面具体措施 。 其中前三条措施对产业结构调整与投资 逻辑的影响最大，可以概括为三个关键词：“高质量发展”“收入分配改革” 和“公共服务均等化”。 3. 对产业影响如何？ “ 高质量发展 ” 与 “ 促进公平”重塑产业格局 “共同富裕”的实现意味着既要做大“蛋糕”，又要分好“蛋糕”，正确处 理好效率和公平的关系。 前者 的核心在于 推动经济 高质量发展 ，后者 的关键 在于 促进公平，实施 收入分配制度改革 与 促进基本公共服务均等化。 对实体产业的影响体现在两方面： 一方面，要大力提升自主创新能力，以高 端化、绿色化、智能化来塑造我国产业竞争新优势，硬科技创新、绿色低碳 经济、品质消费升级等相关产业将会持续 受益 ；另一方面，要注重发展共享、 规范市场秩序，教育、医疗、住房等产业将持续进行均等化改革，针对平台 型企业垄断、消费中部分高毛利环节等领域的严监管也将继 续强化。 证 券 研 究 报 告 策略 策略深度报告 2 / 26 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4. 风险提示 1） 共同富裕政策的实施与推广进度不及预期 ； 2） 收入分配制度改革实施的过程中，如果政策落实 的重点出现偏差，可能使得“共同富裕”演变为“劫富济贫”，可能打击实体企业家的积极性，甚 至引发恐慌情绪 ； 3） 新冠疫情继续反复并长期影响全球经济复苏，可能拖累相关产业的投资与发展 ； 4） 货币政策过快收紧导致无风险利率走高，全球金融市场出现动荡，可能影响实体经济与资本市场 的投资收益水平。 图表 1 政策 框架：共同富裕的三大举措与两条产业变革路径 资料来源：平安证券研究所 关键词 1 ：高质 量发展 关键词 2 ：收入 分配 改革 加大科技创新 激发市场主体活力 推动产业转型 提升经济循环效率 关键词 3 ：公共 服务均等 化 充分 & 高质量就业 再分配：调节过高收入 提高人民收入水平 扩大中等收入群体 初 次 分 配 三次分配：激励回报社会 基本公共服务均等化 完善社会保障 城乡一体化 改善城乡居住条件 先富带后 富帮扶机制 夯实 共同富裕物 质基础 多渠道 增加居民 收入 缩小 城乡区域发 展差距 共 同 富 裕 科技自立自强；“互联网 + ”、生命健康、新材料；“云上浙江” 和数字强省 产业转型、设备更新、技术改造：传统产业的高端化、智能化、 绿色化；战略新兴产业和未来 产业； 中小微企业专精特新； 农村一二三产融合，智慧农业。 就业保障制度，职业技能培训，就业帮扶政策，公平就业环境。 劳动报酬； 创新要素 ； 财产性收入； 乡村产业发展 激励 技能人才、科研人员 、小微创业者、高素质农民等重点群体。 惩治贪污腐败； 取缔非法收入； 改善低收入群体生活。 建立健全回报社会的激励机制，慈善、社会救助、捐赠等 教育：义务教育优质均衡发展； 医疗：将加快建设强大的公 共卫生体系； 生育：普惠托育服务； 养老：养老服务体系， 普惠养老、互助养老等 增加保障性住房、租赁住房供给，租购同权，老旧小区改造 多支柱养老保险体系，加强城乡社会保险 / 社会救助 / 社会福利等 新型城镇化 + 乡村振兴；基础设施同规同网 高质量发展： 提升自主创 新能力，以 高端化、绿 色化、智能 化塑造产业 竞争新优势 促进 公平： 发展共享， 规范市场秩 序，公共服 务均等化， 反垄断，完 善社会保障 策略 策略深度报告 3 / 26 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、 为什么要提共同富裕？ 政策脉络历史回顾 .5 1.1 历史：效率优先，让一部分人先富起来 . 5 1.2 现状：经济增速逐渐回落，发展不平衡矛盾凸显 . 6 1.3 展望：注 重公平，先富带动后富，实现共同富裕 . 7 二、 如何实现共同富裕？ 近期顶层政策解读 .8 2.1 中央财经委员会第十次会议精神解读 . 8 2.2 浙江省建设共同富裕示 范区规划解读 . 9 三、 对产业影响如何？ “高质量发展 ”与 “促进公平 ”重塑产业格局 . 11 3.1 高质量发展：科技创新、绿色低碳、消费升级 . 12 3.1.1 科技创新 . 12 3.1.2 绿色低碳 . 16 3.1.3 消费升级 . 18 3.2 促进公平：公共服务均等化、规范市场秩序 . 20 3.2.1 公共服务与保障均等化 . 20 3.2.2 规范和调节高收入环节市场秩序 . 23 四 、 风险提示 .25 策略 策略深度报告 4 / 26 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表目录 图表 1 框架：共同富裕的三大举措与两条产业变革路径 . 2 图表 2 中国经济维持了数十年的高速增长 . 5 图表 3 城乡差距 :城镇与农村 居民收入差距拉大 . 6 图表 4 区域差距：东部地区 GDP 大幅高于其他地区 . 6 图表 5 收入差距 :中国基尼系数高位震荡 . 6 图表 6 收入差距：前 10%人 群的财富份额持续扩大 . 6 图表 7 城乡居民最低生活保障人数（万人） . 7 图表 8 农村居民收入增速高于城镇居民（ %） . 7 图表 9 中国收入结构是 “金字塔型 ”（万人） . 9 图表 10 美国收入结构大体呈 “橄榄型 ”（万人） . 9 图表 11 框架：共同富裕的三大举措与两条产业变革路径 . 11 图表 12 中国处于产业链 “微笑曲线 ”的底部 . 12 图表 13 88 种资本品与中间品的大类分布与具体 “卡脖子 ”技术代表 . 13 图表 14 硬科技创新产业的支持政策持续加码 . 13 图表 15 科创板上市公司行业分布 . 15 图表 16 科技创新板块市值规模扩大 . 15 图表 17 全 A 市值排名前 100 的 公司中有 14 家在创业板或科创板上市 . 16 图表 18 “碳中和 ”战略下行业影响框架 . 17 图表 19 我国新能源汽车产业链较为完整 . 17 图表 20 我国光伏产业链在全 球话语权较强 . 18 图表 21 年初以来领涨概念集中于碳中和相关产业 . 18 图表 22 养老产业相关行业板块 . 19 图表 23 中国运动健身智能科技化方向 . 20 图表 24 今年教育行业改革政策和监管事件汇总 . 20 图表 25 2021 年以来 A 股和港股教育指数持续下行（ 2020.12.31 收盘价 =100） . 21 图表 26 近年来学区房监管和保障性住房相关政策汇总 . 22 图表 27 近年来医药行业带量采购重要政策梳理 . 23 图表 28 近年来反垄断行业改革政策和监管事件汇总 . 24 图表 29 年初以来恒生互联网科技业指数波动下行 . 25 策略 策略深度报告 5 / 26 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、 为什么要提 共同富裕 ？ 政策脉络历史回顾 今年以来，中央频繁传递出推动实现“共同富裕”目标的 政策信号 。 2021 年 3 月发布的“十四五” 规划明确了在浙江建设共同富裕示范区的任务； 5 月，中央下发了关于支持浙江高质量发展建设 共同富裕示范区的意见； 7月，浙江省发布了浙江高质量发展建设共同富裕示范区实施方案（ 2021 2025 年）； 8 月 17 日 ， 中央财经委第十次会议首次针对推动共同富裕的具体工作进行了详细 布局。 共同富裕将成为未来较长时间国家 施政的方针和导向。 回顾新中国成立以来的经济工作与政策导向，我们的经济目标是以社会主要矛盾的变化为转移的。 在不同的历 史发展阶段，经济 政策 在效率与公平之间寻求 着平衡 。 共同富裕，是中国经济发展到一 定阶段的必然目标。 1.1 历史：效率优先，让一部分人先富起来 十一届三中全会开启了我国改革开放的历史进程，也成为国家经济社会工作的转折点。 邓小平著名 的“猫论”（ 不管黑猫白猫 ， 捉到老鼠就是好猫 ） 成为中国社会工作 重心 转移到经济发展上的一个 理论标志，开启了中国三十年经济高速增长的历程。 改革开放以后，中央在 1981年的十一届六中全会上明确了我国社会面临的主要矛盾是“ 人民日益增 长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾 ”，并在之后党的“十二大”到“十八大”均沿用 了这个表述。 这样的基本事实决定我国开启了 “ 以经济建设为 中心 ”的发展阶段 。 此后的政策导向 都围绕这个核心展开： 1984 年 10 月，党的十二届三中全会以决定的形式把“允许和鼓励一部分地 区、一部分企业、一部分人依靠勤奋劳动先富起来”确定为党的重要政策 ，这在后来演变为“ 允许 一部分人先富起来，先富带后富，最终实现共同富裕 ”的表述 。 1992年 ， 邓小平南巡讲话时提出要 建立社会主义市场经济体制，中共十四大正式提出建立社会主义市场经济体制的目标 ，并 明确了 “ 效 率优先，兼顾公平 ”的收入分配 原则。 总体上看， 这一阶段的 经济 政策导向 激发了社会各阶层市场主体的活力， 推动中国 的 经济建设取得 了举世瞩目的成就。 改革开放之后 的 数十年间，中国 GDP 增速长期维持在高位，尤其 在 加入 WTO 之后，中国经济更加深度地融入全球产业链分工，依靠人口红利与 劳动力的低成本优势 成为“世界 工厂”， 而 强大的外需也促进了中国经济本身的发展 。 中国经济体量跃升至全球第二位， 造就了经 济 高速 增长的“中国奇迹”。 图表 2 中国经济维持了数十年的高速增长 （ %） 资料来源： Wind，平安证券研究所 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 19 78 19 80 19 82 19 84 19 86 19 88 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06 20 08 20 10 20 12 20 14 20 16 20 18 20 20 20 22 E GDP:不变价 :同比 经济高速增长 阶段 经济高质量 增长阶段 策略 策略深度报告 6 / 26 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 1.2 现状： 经济增速 逐渐 回落， 发展 不平衡矛盾凸显 2011 年之后，中国经济增速 开始逐步回落， 各类经济结构指标显示中国经济 已经 进入结构转型的阶 段 ： 人口刘易斯拐点出现， 工业部门增加值在 GDP 中的占比回落，工业就业人数占比也趋于下降， 工业品消费占比逐渐走低而服务消费占比走高。 与此同时，经济快速发展之后带来的不平衡问题也 逐步凸显： 一是城乡差距拉大 ， 城镇与农村居民家庭人均可支配收入之差不断走阔； 二是区域差距 拉大， 我国东部发达地区省市的人均 GDP 高达 10万元 /人，而中西部和东北部地区人均 GDP 仍徘 徊在 5-6 万元 /人左右，差距接近 1 倍； 三是收入差距拉大， 表现为国民整体贫富差距的 巨大裂口 ， 中国的基尼系数自改革开放以来持续上升，并在近年来呈现在警戒线上高位震荡的态势；按照 世界 不平等数据库的统计，中国 最富有的 前 10%人群 财富 份额近年来在持续扩大 ，体现出典型的“富人 愈富”特征 。 图表 3 城乡差距 :城镇与农村居民收入差距拉大 （元） 图表 4 区域差距：东部地区 GDP 大幅高于其他地区 资料来源： Wind，平安证券研究所 资料来源： Wind，平安证券研究所 图表 5 收入 差距 :中国基尼系数高位震荡 图表 6 收入 差距： 前 10%人群的财富份额持续扩大 资料来源： 国家统计局 ， 世界银行， 平安证券研究所 资料来源： World Inequality Database，平安证券研究所 实际上，中央在这个过程中已经通过多方发力，利用政府再分配调节机制着手解决发展不均衡的问 题 。 具体表现在以下几个方面：其一，政府从 2003年开始逐步建立起了覆盖城乡居民的最低收入保 障体系 ，在 2013年前后 的峰值时期曾经覆盖了 5500万左右的农村居民。 其二，中央持续出台多方 0 10000 20000 30000 40000 50000 19 78 19 81 19 84 19 87 19 90 19 93 19 96 19 99 20 02 20 05 20 08 20 11 20 14 20 17 20 20 城镇居民家庭人均可支配收入 农村居民家庭人均可支配收入 城乡人均可支配收入差（元） 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06 20 08 20 10 20 12 20 14 20 16 20 18 20 20 人均 GDP:东部 (元 /人 ) 人均 GDP:西部 (元 /人 ) 人均 GDP:中部 (元 /人 ) 人均 GDP:东北部 (元 /人 ) 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 0.45 0.50 19 81 19 83 19 85 19 87 19 89 19 91 19 93 19 95 19 97 19 99 20 01 20 03 20 05 20 07 20 09 20 11 20 13 20 15 20 17 20 19 基尼系数（研究） 基尼系数（统计局） 基尼系数（世界银行） 警戒线 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 19 78 19 81 19 84 19 87 19 90 19 93 19 96 19 99 20 02 20 05 20 08 20 11 20 14 前 10%人群财富份额 中间 40%人群财富份额 后 50%人群财富份额 前 1%人群财富份额（右） 策略 策略深度报告 7 / 26 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 面的惠农政策，如提供种粮补贴、实施新型农村合作医疗政策与农村养老政策等，有效提高了农民 收入，也为农民生活提供了基本保障。其三，税收制度的改革与调整 ， 最为典型的是对农业税的减 免。中央自 2003年 起 减免农业税，到 2006年正式废止农业税条例，宣告全面取消农业税，这 大大降低了农民的税费负担。总体上看，这些措施对于缓解贫困问题、 缩小收入差距 都 起到了积极 作用 ，农村居民收入增速也有所加快 。 图表 7 城乡居民最低生活保障人数 图表 8 农村居民收入 增速高于城镇居民（ %） 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 资料来源： Wind，平安证券研究所 1.3 展望：注重公平，先富带动后富，实现共同富裕 在经济增速回落、 结构性矛盾凸显的背景下，中央的经济社会 政策重点 开始逐步发生变化。 其一，十九大正式明确社会矛盾变化，集中力量解决发展不平衡不充分问题。 2017年， 党的十九大 正式提出了中国当前主要社会矛盾的转变： “中国特色社会主义进入新时代， 我国社会主要矛盾已 经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾 ” “ 我国社会生产力水平 总体上显著提高，社会生产能力在很多方面进入世界前列，更加突出的问题是发展不平衡不充分， 这已经成为满足人民日益增长的美好生活需要的主要制约因素。 ” 并由此定调中国经济已经从高速 增长进入高质量发展阶段。 如何集中力量解决发展不平衡不充分的问题，成为经济工作的重点。 同 时，十九大报告明确提出了 2020-2035 年基本实现社会主义现代化的具体目标，包括“ 人民生活更 为宽裕， 中等收入群体比例明显提高，城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小，基本公共 服务均等化基本实现，全体人民共同富裕迈出坚实步伐 ” 。 其二，“十四五”规划多 处 强调共同富裕，并做出具体部署。 2021年 3月，中国公布“十四五”规 划全文 发布。 与“十三五”规划 仅提及 一次 “ 朝着共同富裕方向稳步前进 ”相比，十四五规划多处 强调 “坚持共同富裕方向”“全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展”“ 全体人民共同富裕 迈出坚实步伐 ” “ 更加积极有为地促进共同富裕 ” ，并在第十四篇提出了“ 制定促进共同富裕行动 纲要，自觉主动缩小地区、城乡和收入差距，让发展成果更多更公平惠及全体人民，不断增强人民 群众获得感、幸福感、安全感 ”的明确要求 ，体现了顶层规划上对于“共同富裕”的重视程度已经 有明显提高。 此外，“十四五”规划 明确了在浙江建设共同富裕示范区的任务。 其三，浙江建设共同富裕示范区政策出台，中央财经委再度强调共同富裕方向。 2021年 5月，中央 下发了 关 于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见 ； 7 月，浙江省发布了 浙江高质 量发展建设共同富裕示范区实施方案（ 2021 2025 年） 。 2021 年 8 月 17 日 ， 中央财经委 第十 次会议首次针对推动共同富裕的具体工作进行了详细布局，明确了共同富裕的概念 和具体政策。 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 20 07 -11 20 08 -11 20 09 -11 20 10 -11 20 11 -11 20 12 -11 20 13 -11 20 14 -11 20 15 -11 20 16 -11 20 17 -11 20 18 -11 20 19 -11 20 20 -11 城市居民最低生活保障人数 (万人 ) 农村居民最低生活保障人数 (万人 ) 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 农村居民家庭人均纯收入 :同比 城镇居民家庭人均可支配收入 :同比 策略 策略深度报告 8 / 26 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 至此，中央已经传达 出 相当清晰的政策 意图 ：在经济总体量达到一定规模、经济增长的最快阶段过 去之后，优化收入分配结构、弥合各领域发展差距， 将 成为经济工作的重点 方向。 从 “ 高速增长 ” 到 “ 高质量发展 ” ，从“让一部人先富起来”到“最终实现公共富裕”，从“效率优先兼顾公平” 到“ 更加注重公平 ”，这是经济政策根本逻辑的转变。我们认为， 未来一段时间各领域的政策措施 都将在这个逻辑框架下展开 ，并将重塑中长期产业投资逻辑。 二、 如何实现共同富裕 ？ 近期顶层政策解读 中央财经委第十次会议的主要精神与中央下发的关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的 意见，是近期对于共同富裕目标与具体政策阐述最为详细的顶层设计文件。 我们希望通过对文件 具体内容的分析， 梳理出其 影响 中长期产业投资逻辑的 脉络 。 2.1 中央财经委员会 第十次 会议 精神 解读 2021 年 8 月 17 日， 中央财经委第十次会议首次针对推动共同富裕的工作进行了详细布局，明确了 共同富裕的 基调、政策逻辑和实现原则；指出了 解决收入分配问题是实现共同富裕的核心 ，并从九 个方面部署了 推动共同富裕的具体 政策措施。 1. 共同富裕的 基调 会议强调了共同富裕的前提和基础是“高质量发展”，强调了共同富裕不是平均主义的观点 ： “ 共 同富裕是社会主义的本质要求，是中国式现代化的重要特征，要坚持以人民为中心的发展思想，在 高质量发展中促进共同富裕 。” “ 共同富裕是全体人民的富裕，是人民群众物质生活和精神生活都 富裕，不是少数人的富裕，也不是整齐划一的平均主义，要分阶段促进共同富裕。 ” 2. 政策脉络的回顾 会议梳理了改革开放至今的政策脉络，阐释了 要 大力 推动实现 共同富裕目标的原因 ：“ 改革开放后， 我们党深刻总结正反两方面历史经验，认识到贫穷不是社会主义，打破传统体制束缚，允许一部分 人、一部分地区先富起来，推动解放和发展社会生产力。党的十八大以来，党中央把逐步实现全体 人民共同富裕摆在更加重要的位置上，采取有力措施保障和改善民生，打赢脱贫攻坚战，全面建成 小康社会，为促进共同富裕创造了良好条件。我们正在向第二个百年奋斗目标迈进，适应我国社会 主要矛盾的变化，更好满足人民日益增长的美好生活需要，必须把促进全体人民共同富裕作为为人 民谋幸福的着力点，不断夯实党长期执政基础。 ” 3. 实现共同富裕的四大 原则 会议明确了实现共同富裕的四大原则 ： 第一， 通过 促进个人发展致富，提高人民收入。 “要鼓励勤 劳创新致富，坚持在发展中保障和改善民生，为人民提高受教育程度、增强发展能力创造更加普惠 公平的条件，畅通向上流动通道，给更多人创造致富机会，形成人人参与的发展环境。” 第二，坚 持公有制为主体、多种所有制共同发展。 “要坚持基本经济制度，立足社会主义初级阶段，坚持 两 个毫不动摇 ，坚持公有制为主体、多种所有制经济共同发展，允许一部分人先富起来，先富带后 富、帮后富，重点鼓励辛勤劳动、合法经营、敢于创业的致富带头人。” 第三，尽力而为，量力而 行，加强民生保障。 “要尽力而为量力而行，建立科学的公共政策体系，形成人人享有的合理分配 格局，同时统筹需要和可能，把保障和改善民生建立在经济发展和财力可持续的基础之上，重点加 强基础性、普惠性、兜底性民生保障建设。” 第四，循序渐进，因地制宜。 “要坚持循序渐进，对 共同富裕的长期性、艰巨性、复杂性有充分估计，鼓励各地因地制宜探索有效路径，总结经验，逐 策略 策略深度报告 9 / 26 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 步推开。” 4. 解决收入分配问题是实现共同富裕的核心 会议指出了 解决 收入分配问题是实现共同富裕的核心问题。 “ 要坚持以人民为中心的发展思想，在 高质 量发展中促进共同富裕，正确处理效率和公平的关系，构建初次分配、再分配、三次分配协调 配套的基础性制度安排，加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精准性，扩大中等收入群体 比重，增加低收入群体收入，合理调节高收入，取缔非法收入， 形成中间大、两头小的橄榄型分配 结构 ，促进社会公平正义，促进人的全面发展，使全体人民朝着共同富裕目标扎实迈进。 ” 从中美 两个国家不同收入阶层的人口分布来看，美国收入结构大体呈现相对稳定的“橄榄型”，而中国收 入结构目前 则仍然呈现“金字塔型”，中低收入人群的规模 仍然 庞大。 图表 9 中国收入结构是“金字塔 型 ” （万人） 图表 10 美国收入结构大体呈“橄榄型”（万人） 资料来源：国家统计局，平安证券研究所 资料来源： Wind，平安证券研究所 ；注：数据为抽样调查 5. 推动共同富裕的九个具体举措 会议还提出了九个方面的具体措施， 包括： 1） 要提高发展的平衡性、协调性、包容性，加快完善社 会主义市场经济体制，增强区域发展的平衡性，强化行业发展的协调性，支持中小企业发展 。 2） 要 着力扩大中等收入群体规模，抓住重点、精准施策，推动更多低收入人群迈入中等收入行列。 3） 要 促进基本公共服务均等化，加大普惠性人力资本投入，完善养老和医疗保障体系、兜底救助体系、 住房供应和保障体系。 4） 要加强对高收入的规范和调节，依法保护合法收入，合理调节过高收入， 鼓励高收入人群和企业更多回报社会。 5） 要清理规范不合理收入，整顿收入分配秩序，坚决取缔非 法收入。 6） 要保护产权和知识产权，保护合法致富，促进各类资本规范健康发展。 7） 要促进人民 精神生活共同富裕，强化社会主义核心价值观引领，不断满足人民群众多样化、多层次、多方面的 精神文化需求。 8） 要加强促进共同富裕舆论引导，为促进共同富裕提供良好舆论环 境。 9） 要促进 农民农村共同富裕，巩固拓展脱贫攻坚成果，全面推进乡村振兴，加强农村基础设施和公共服务体 系建设，改善农村人居环境。 2.2 浙江 省建设 共同富裕示范区规划解读 2021 年 5月 20日，中共中央国务院下发了关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见 （以下简称意见） 。浙江省作为“共同富裕示范区”，其政策着力方向与建设经验可能成为未 来全国范围内共同富裕实现路径的重要参考。对意见进行详细分析有助于窥见中央未来对于共 56000 31000 38000 8000 4000 2500 500 100 10 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 0-1000 1000-2000 2000-5000 5000-10000 1万 -10万 10万 -50万 50-100万 100万 -500万 500万 + 中国不同收入阶层人口分布（ 2019年） 145 793 1453 2882 2373 626 1071 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 1万美元以下 1-2万美元 2-3万美元 3-5万美元 5-8万美元 8-10万美元 10万美元以上 美国不同收入阶层人口分布（ 2010年） 策略 策略深度报告 10 / 26 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 同富裕的政策部署。 意见在明确总体要求和工作原则的基础上， 首先对浙江省建设共同富裕示范区进行了 四大 战略 定位 高质量发展高品质生活先行区、城乡区域协调发展引领区、收入分配制度改革试验区、文 明和谐美丽家园展示区。 其次，提出了 “ 两步走 ” 的发展目标 到 2025 年，浙江省推动高质量 发展建设共同富裕示范区取得明显实质性进展 ； 到 2035年，浙江省高质量发展取得更大成就，基本 实现共同富裕。 意见 进一步制定了 建设共同富裕示范区的 六方面具体措施： 一是提高发展质量 效益，夯实共同富裕的物质基础；二是深化收入分配制度改革，多渠道增加城乡居民收入；三是缩 小城乡区域发展差距，实现公共服务 优质共享；四是打造新时代文化高地，丰富人民精神文化生活； 五是践行绿水青山就是金山银山理念，打造美丽宜居的生活环境；六是坚持和发展新时代“枫桥经 验”，构建舒心安心放心的社会环境。 我们认为 ，前三条措施对产业结构调整与投资逻辑的影响最 大 ，可以概括为三个关键词：“高质量发展”“收入分配改革”和“公共服务均等化”。 1. 高质量发展 夯实共同富裕物质基础 经济高质量发展是实现共同富裕的物质基础，因此，大力支持科技创新与推动产业转型，保持中国 经济与产业的竞争优势仍然是最重要的政策导向。 意见主要部署了四个具体角度： 一是大力提升自主创新能力， 尤其提及浙江省具有产业优势的 “互联网 +”、生命健康、新材料三个科创方向，也强调了数字经济的重要性。 二是塑造产业竞争新 优势， 主要是指产业转型、设备更新与技术改造，这包括 传统产业的高端化智能化绿色化 改造、 战 略新兴产业和未来产业 的发展、 中小微企业专精特新 发展、 农村一二三产融合 等四点内容 。 三是 提 升经济循环效率 ， 主要 提及 优质的产品和消费供给，构建现代流通体系，以及区域之间的经济循环 等方面。 四是 激发各类市场主体活力 ， 除了促进国企与非公经济的发展之外，强调了市场与 环境对 市场主体的保护，尤其是加大反垄断和反不正当竞争执法司法力度。 2. 收入分配改革 缩小居民收入差距 收入分配制度改革是实现共同富裕的重要抓手，意见按照初次分配、再分配与三次分配的思路 提出了五个方面的具体措施。 初次分配环节， 主要通过 推动 就业、提高收入、 人才政策等 方式，提高初次分配的效率。 具体来看， 一是 推动实现更加充分更高质量就业 ，未来将通过一系列的 就业保障制度 、 职业技能培训 、 就业帮 扶政策 、 创造公平 的 就业环境 等措施，来促进就业。 二是 不断提高人民收入水平 ，探索四个方面的 收入提升渠道： 提高劳动报酬，健全工资合理增长机制； 创新要素的价值实现形式； 拓宽财 产性收入渠道（土地、资本等要素；丰富金融产品；完善分红制度，企业员工持股计划，农村集体 资产股份权实现 ； 推动乡村产业发展 （农民收入）。 三是实施 扩大中等收入群体 行动计划 ，主要 旨在 激发技能人才、科研人员、小微创业者、高素质农民等重点群体活力 ，包括 培养职业技能 、 完 善技能人才薪酬分配 、 拓宽技能人才上升通道等，让这些人从低收入迈向高收入。 再分配环节， 主 要措施是调节过高收入 。 一是加大省对市县的转移支付力度和精准性；二是严厉惩治 贪污腐败，取 缔非法收入 ； 三是 保障和改善民生，改善低收入群体生活。 三次分配环节， 主要 是 建立健全回报社 会的激励机制 。 鼓励引导高收入群体和企业家 通过 慈善、社会救助、捐赠等 方式回馈社会。 3. 公共服务均等化 缩小城乡区域发展差距 推动公共服务均等化，是缩小城乡区域发展差距的主要手段。 这将涉及教育、医疗、生育、养老与 住房等民生领域的规范化与均衡发展。 意见提出了五方面的措施： 一是 率先实现基本公共服务均等化。 教育方面，推动 义务教育优质均衡发展 ，发展城乡教育共同体、 策略 策略深度报告 11 / 26 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 “互联网 +教育”、终身学习社会等 ；医疗 方面， 将加快建设强大的公共卫生体系 ，优质医疗资源均 衡布局； 生育 方面， 提高优生优育服务水平，发展 普惠托育服务；养老 方面，完善 养老服务体系， 发展 普惠养老、互助养老等 。 二是率先 实现城乡一体化发展 ， 主要是推动新型城镇化与乡村振兴的 对接，尤其提及 基础设施 的 同规同网 。 三是 持续改善城乡居民居住条件 ， 包括增加保障性住房、租 赁住房供给，租购同权，老旧小区改造 ，提升农房质量等。 四是 织密扎牢社会保障网 ， 包括 完善多 支柱养老保险体系，加强城乡居民社会保险 、 社会救助 、 社会福利制度 建设 等。 五是 完善先富带后 富的帮扶机制 ，提出 加快推进省以下财政事权和支出责任划分改革，加大向重点生态功能区的转移 支付力度 ， 主要是针对海域和山区的支持。 总体上看， “共同富裕”的实现意味着既要做大“蛋糕”，又要分好“蛋糕”，正确处理好效率和 公平的关系。 其中，做大“蛋糕”的核心在于高质量发展、 实现人民群众对美好生活的向往 ，围绕 构建现代化产业体系， 产业升级和消费升级是长期方向；分好“蛋糕”的关键在于 注重分配公平 、 不断提升民生福祉， 完善社会保障， 促进 基本公共服务均等化， 实现 幼有所育、学有所教、劳有所 得、病有所医、老有所养、住有所居、弱有所扶 。 这样的政策基调，将 对长期实体产业结构的变迁 带来深远的影响 。 三、 对 产业 影响如何？ “高质量发展”与“促进公平” 重塑产业格局 图表 11 框架： 共同富裕的三大举措与两条产业变革路径 资料来源： 自行绘制， 平安证券研究所 关键词 1 ：高质 量发展 关键词 2 ：收入 分配改革 加大科技创新 激发市场主体活力 推动产业转型 提升经济循环效率 关键词 3 ：公共 服务均等化 充分 & 高质量就业 再分配：调节过高收入 提高人民收入水平 扩大中等收入群体 初 次 分 配 三次分配：激励回报社会 基本公共服务均等化 完善社会保障 城乡一体化 改善城乡居住条件 先富带后富帮扶机制 夯实共同富裕物 质基础 多渠道增加居民 收入 缩小城乡区域发 展差距 共 同 富 裕 科技自立自强；“互联网 + ”、生命健康、新材料；“云上浙江” 和数字强省 产业转型、设备更新、技术改造：传统产业的高端化、智能化、 绿色化；战略新兴产业和未来 产业； 中小微企业专精特新； 农村一二三产融合，智慧农业。 就业保障制度，职业技能培训，就业帮扶政策，公平就业环境。 劳动报酬； 创新要素 ； 财产性收入； 乡村产业发展 激励 技能人才、科研人员 、小微创业者、高素质农民等重点群体。 惩治贪污腐败； 取缔非法收入； 改善低收入群体生活。 建立健全回报社会的激励机制，慈善、社会救助、捐赠等 教育：义务教育优质均衡发展； 医疗：将加快建设强大的公 共卫生体系； 生育：普惠托育服务； 养老：养老服务体系， 普惠养老、互助养老等 增加保障性住房、租赁住房供给，租购同权，老旧小区改造 多支柱养老保险体系，加强城乡社会保险 / 社会救助 / 社会福利等 新型城镇化 + 乡村振兴；基础设施同规同网 “ 做大蛋糕” 高质量发展： 大力提升自主创 新能力，以高端 化、绿色化、智 能化塑造产业竞 争新优势 “分好蛋糕” 促进公平： 注重分配公平、 提升民生福祉， 完善社会保障， 促进基本公共服 务均等化。 策略 策略深度报告 12 / 26 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 “共同富裕”政策基调下，我国实体产业结