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中国建筑行业2020 年度回顾及未来展望 2021年8月 3 概述 一、全球建筑行业概览 1、全球建筑行业上市公司排名 2、市值排名前30的全球建筑企业 3、本国以外收入前30强分析 4、2020年财务业绩 二、中国建筑企业近年发展趋势 1、国际化业务 2、多元化业务开展 3、公募REITS对建筑行业影响分析 三、中国建筑行业企业分析 1、中国建筑企业财务业绩表现 2、中国建筑企业上市公司排名 四、中国建筑企业海外并购分析 1、建筑工程行业并购交易整体概况 2、建筑工程行业并购交易特征 3、建筑工程行业海外并购面临的主要挑战 五、中国建筑企业“十四五”展望 1、建筑行业“十四五”展望：紧抓大势，顺势而为 六、可持续建筑：中国建筑业与碳中和 1、建筑业与气候变化 2、中国建筑业气候行动 3、总结与建议 联系我们 4 5 6 10 12 14 15 16 18 19 21 23 32 35 36 37 38 39 40 44 45 47 48 49 目录 中国建筑行业2020年度回顾及未来展望 | 目录 4 我们欣然呈列中国建筑行业2020年度回顾及未来展望，我们旨在通过对全球建筑行业 的总体概况分析，并重点分析中国建筑行业2020年度的发展及未来的展望，帮助您了解和 评估未来几年中国建筑行业的相关挑战和机遇，本出版物还考虑了位于不同国家的德勤专 业人士的意见和建议。 概述 通过海外建筑行业对标，我们识别和列 出全球主要的上市建筑企业，并提供宏观 经济预期和行业趋势方面的见解，分析了 业内主要企业的主要财务指标，对收入、 市值、国际分布、多样化、盈利性、债务及 其他财务比率方面均进行了考察。2020 年，全球前100名的建筑企业销售总额增 长3.7%，而市值减少6.0%。 从中国建筑行业的相关企业近几年的发展 趋势来看，我们关注到“国际化”和“多元 化”是中国建筑企业的两个关键词。在“国 际化”方面，2020年，在新冠肺炎疫情、西 方主要经济体对外政策失衡的冲击影响下， 中国建筑企业的国际化进程受到较大影响， 目前虽然中国国内疫情已经得到有效的控 制，但在世界其他国家和地区，疫情形势 依然严峻，尽管如此，投资和发展基础设 施仍然是全球主要国家提振经济的重要 解决方案，本出版物从中国建筑企业国 际收入占比、新签海外合同额等维度对 相关企业进行了比较分析； 在“多元化” 方面，各建筑企业一方面利用自身资源和 能力在投资、设计、运营、服务等实现纵 向一体化的经营，另一方面， 也在房地 产开发、资源开发、装备制造、物流等领 域实现相关多元化的横向发展， 本出版 物对10家中国主要建筑行业上市公司的 多元化经营和侧重领域进行了汇总。除 此之外，公募REITs的正式出台对于建筑 行业也有着深远的影响，本出版物就公 募REITs对建筑行业的影响进行了详尽的 分析。 作为本出版物的重点，我们对10家中国主 要建筑行业上市公司在2020年的表现进 行了回顾，包括这些企业的财务业绩表现 及上市公司从收入、市值等不同维度的排 名情况进行了比较分析。2020年，10家中 国主要建筑企业销售总额增长13%，而市 值减少14%，同时，受新冠疫情影响，10 家中国主要建筑企业海外收入总额下降 7%。本出版物对10家中国主要建筑企业 上市公司的近五年数据进行排名，并综合 整体业务收入、海外业务收入及市值等指 标进行了分析。 中国建筑行业海外并购作为“一带一路” 走出去重要的实践行动，近年来交易规 模和金额保持稳定。在新冠肺炎疫情下， 中国建筑行业的的海外并购出现放缓迹 象， 但在“3060”碳达峰及碳中和等倡 议的背景下，中国建筑企业需要制定寻找 碳排放密集度较低的新材料、新技术或 全产业链等能使企业实现自身碳达峰及 碳中和的时间表，这些会激励建筑企业 通过并购的形式寻求解决方案，本出版物 就中国建筑行业在海外并购中面临的挑 战及未来趋势进行了分析。 2021年是“十四五”的开局之年，全球发 展百年变局，不可预测性加剧成为宏观 环境的主基调，尤其在当前全球“新冠疫 情”大流行背景下，全球政治与经济不确 定性进一步增加，使得全球化秩序正进 入新的调整阶段，持续变化性、不可预测 性将成为“十四五”时期的核心关注点， 在“十四五”发展的时代背景下建筑行业 何去何从？在实现碳中和的愿景下，中国 建筑业如何实现减排并推动多产业、全 价值链绿色发展？本出版物亦给出我们 的观点。 我们希望您能对本出版物中对全球建筑 业的分析感兴趣，也希望其中的详细信息 能帮助您了解和评估未来几年的相关挑 战和机遇。一如既往，我们欢迎您就任何 相关话题提出想法和建议。 5 一、全球建筑行业概览 6 全球建筑企业100强企业(以下简称“全球建筑100强”) 2020年取得的总收入(见图1.2)金额 为1.51万亿美元，较2019年增加3.7%。按地理区域分类，收入最高的公司来自中国、欧洲(尤 其是法国和西班牙)、日本、美国及韩国；这些公司分别占总销售额的48%、22%、13%、8% 及5% 。全球建筑100强中，接近一半的企业记录的销售额实现增长(按美元计)，且18家企业 实现两位数增长。相反，有25家企业报告称收入萎缩超过10%。 1、全球建筑行业上市公司排名 至于全球建筑100强的股市表现，其总值 从603,132百万美元下跌至566,797百万 美元(-7.4%)。尽管美国及韩国建筑业市值 呈明显增长(分别为16%和22%)，但仍不 足以抵销中国及日本各建筑企业经历的 两位数下跌(见图1.1)以及欧洲各建筑企 业所经历的4.7%的下跌。 像往年一样，中国建筑，其于2020年报 告的收入约为234,000百万美元，引领榜 首。第二三名则由中国中铁及中国铁建包 揽，约占全球建筑100强总收入的34% (见图1.2)。 按企业数量分析，欧洲在该行业占比 最大，且有41家集团位列前100名。 全球建筑100强中欧洲公司的销售总 额较上年减少了7%，金额为325,304 百万美元，市值减少了5%。就收入而 言，Vinci、ACS及Bouygues (分别位列 第6、第8及第9名)为欧洲最大的建筑企 业(见图1.2)。 值得注意的是，法国企业 Vinci报告的销售额仅为第一名中国建筑 的五分之一，但其市值在全球建筑100 强企业榜单中却引领榜首 (见图2.1)。 按企业数量分析，日本排名第二 (15家)。全球 建筑100强中日本公司总销售额为199,506 百万美元，增长4.7% (见图1.2)。最大的两 家日本公司Daiwa House Industry和 Sekisui分别排名第7和第13，主要集中在 住宅建筑。 该行业内存在大量美国企业，其中有14家 位列前100名(图1.1)。全球建筑100强中 美国公司的总收入有所减少(-1.7%)，但市 值却大幅上涨16%。最大的两家美国企业 Lennar和D.R. Horton分别排名第12和 第15，其销售额超过20,000百万美元 (见图1.2)。 对于韩国，排名靠前的企业有Samsung C 958号文扩容后，清洁能源、保障租住 住房及旅游基础设施相关的基础资产。 中国建筑行业2020年度回顾及未来展望 | 二、中国建筑企业近年发展趋势 20 对于基础设施企业，存量的传统特许经 营类资产，如收费公路、轨道交通、污水 处理等资产将是进行基础设施公募REITs 的主要标的资产。 以收费公路为例，根据中华人民共和国 交通运输部于2020年9月28日公布的 2019年全国收费公路统计公报，截至 2019年年末，全国收费公路里程17.11万 公里，累计建设投资总额95096.1亿元。 其中，由国内外经济组织投资建设或者依 照公路法的规定受让政府还贷公路收费 权的经营性公路里程为7.72万公里，累计 建设投资总额48546.1亿元。经营性公路 中，高速公路在里程构成占比为88.5%， 在建设投资占比为94.5%，均远高于一级 公路和二级公路。 经营性公路累计建设投资总额中，累计 资本金投入15870.8亿元，占比32.7%， 累计债务性资金投入32675.4亿元，占比 67.3%。基于收费公路通行费收入稳定、 车流量逐步提升的特点，预计收费公路 将成为基础设施公募REITs的重要标的资 产。而基础设施企业也可以为存量的收费 公路项目找到理想的投资退出途径。 基础设施企业应如何主动参与REITs市场 面对宏大的中国REITs市场，针对现有的 存量基础设施项目，我们认为基础设施 企业应提前做好如下准备： 1. 对标项目申报条件，提前梳理符合 REITs发行标准的基础设施项目 根据国家发改委REITs试点项目申报工作 通知的相关要求，基础设施项目需要满 足如下条件： 项目运营时间原则上不低于3年； 现金流持续稳定且来源合理分散，投资 回报良好，近3年内总体保持盈利或经 营性净现金流为正。预计未来3年净现 金流分派率(预计年度可分配现金流/目 标不动产评估净值)原则上不低于4%。 同时，基础设施项目还需要满足如下合法 合规性要求： 已依法依规取得固定资产投资管理相 关手续； 运营期间未出现安全、质量、环保等 方面的重大问题； 发起人(原始权益人)、基金管理人、基 础设施运营管理机构近3年在投资建 设、生产运营、金融监管、工商、税 务等方面无重大违法违规记录。 基础设施企业应结合REITs申报要求，逐 条对标申报条件，提前梳理符合发行标 准的项目，做好项目储备。 2. 提前做好REITs发行前后的财务、资 金、税务筹划 基础设施公募REITs采用“公募基金 +ABS”的产品架构，通过设立SPV收购项 目公司股权后反向吸收合并等方式构建“ 股+债”的类REITs传统持有模式，在满足 现有法律法规的前提下，最大程度的减轻 REITs发行交易中的税收负担。由于交易 架构较为复杂，又涉及SPV对于项目公司 的收购和收购后的反向吸收合并，加之原 始权益人最低认购公募基金20%份额的 要求，基础设施企业在整个过程中需要 做好详尽的财务策划工作，与经验丰富的 基金管理人、财务顾问、会计师、税务顾 问一起，做好发行周期各阶段的资金匹配 与税收筹划。 同时，基础设施企业需要结合REITs发行 成功后的资金使用计划，如偿还银行债 务或进行基础设施项目的改扩建再投资， 提前对于基础设施项目进行REITs发行后 全周期的财务数据和现金流测算，结合 基础设施项目未来的再融资等需求，做 好预案。 3. 组建基础设施项目的专业运营团队， 提升运营管理效率 REITs通过公开募集资金购买基础设施资 产，由基金管理人代为管理。由于基金管 理人对于基础设施资产的运营能力、专 业团队、运营期间各方沟通能力的建设尚 需时日，因此，在REITs发展初期，基金管 理人还是会通过外聘运营管理服务的方 式，进行基础设施项目的运营与管理。因 此，随着REITs市场的发展，基础设施项 目的专业化运营和管理，会逐步走向市场 化，且这个市场规模会迅速增长。 另一方面，很多大型基础设施企业，集团 内具有多个性质相同的基础设施项目，组 建专业化的运营团队，也有利于在基础设 施项目发行REITs后，由统一的专业团队 进行多个项目的运营和管理，提升和改进 运营管理效率与质量。 因此，不论是从现存项目的运营效率提 升、运营收益提升的角度，还是从未来运 营管理市场的提前布局角度，基础设施 企业均应尽早组建基础设施项目的专业 运营团队。 同时，作为基础设施企业，今后在承接新 增的基础设施项目时，也应提前做好项目 的各项合规准备工作，做好项目储备，为 将来发行REITs或基于现有REITs进行扩 募做好准备。 中国建筑行业2020年度回顾及未来展望 | 二、中国建筑企业近年发展趋势 21 三、中国建筑行业企业分析 中国建筑行业2020年度回顾及未来展望 | 三、中国建筑行业企业分析 22 概述 我们对10家中国主要建筑行业上市公司自2016年至2020年的表现进行了综合回顾，包括这 些企业的收入增长率、毛利率、净利率、总资产增长率、资产负债率、经营活动产生的现金 流量净额等财务业绩表现以及股利分红率、净资产收益率及市盈率等上市公司主要关注指标 等。同时，本出版物对10家中国主要建筑企业上市公司的近5年数据进行排名，并综合整体 业务收入、海外业务收入及市值等指标进行了分析。10家建筑行业上市公司分别为： 10家建筑行业上市公司分别为： 中国建筑股份有限公司(以下简称“中 国建筑”) 中国中铁股份有限公司(以下简称“中 国中铁”) 中国铁建股份有限公司(以下简称“中 国铁建”) 中国交通建设股份有限公司(以下简 称“中国交建”) 中国电力建设股份有限公司(以下简 称“中国电力”) 中国冶金科工股份有限公司(以下简 称“中国中冶”) 中国能源建设股份有限公司(以下简 称“中国能建”) 上海建工集团股份有限公司(以下简 称“上海建工”) 河北建设集团股份有限公司(以下简 称“河北建设”) 中国中材国际工程股份有限公司(以下 简称“中材国际”) 中国建筑行业2020年度回顾及未来展望 | 三、中国建筑行业企业分析 23 中国建筑 中国中冶中国能建上海建工河北建设中材国际 中国中铁中国铁建中国交建中国电建 图: 收入增长率 -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 2020年2019年2018年2017年2016年 1、中国建筑企业财务业绩表现 1.1 收入增长率 从收入增长率的变动趋势来看，从2016年至2020年收入变动趋势分析，处于前6名的中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交 建、中国电建及中国中冶近5年营业收入均处于持续增长趋势，即使在新冠疫情2020年，仍然实现了约10%及以上的增长，其 中，中国中冶两年收入增长率均超过17%。 企业名称 2020年2019年2018年2017年2016年 中国建筑13.7% 18.4% 13.8% 9.8% 9.0% 中国中铁14.5% 15.0% 6.9% 7.9% 2.9% 中国铁建9.6% 13.7% 7.2% 8.2% 4.8% 中国交建13.0% 13.2% 1.7% 11.8% 6.8% 中国电建15.3% 18.1% 10.7% 11.5% 13.2% 中国中冶18.2% 17.0% 18.7% 11.1% 1.0% 中国能建9.3% 10.4% -4.4% 5.5% 8.0% 上海建工12.6% 20.5% 20.0% 6.3% 6.6% 河北建设-2.3% -14.2% 13.6% 1.9% 41.9% 中材国际-7.7% 13.4% 10.0% 2.9% -15.9% 中国建筑行业2020年度回顾及未来展望 | 三、中国建筑行业企业分析 24 图: 毛利率 1.2 毛利率 从毛利率的变动趋势来看，中材国际毛 利率位列10家企业中的第一位，5年平 均毛利率约16%；中国电建位列第二，5 年平均毛利率约14%。中国中铁和中国 铁建毛利率水平较为接近，5年平均毛 企业名称 2020年2019年2018年2017年2016年 中国建筑10.8% 11.1% 11.9% 10.5% 10.1% 中国中铁9.9% 9.8% 9.9% 9.4% 8.6% 中国铁建9.3% 9.6% 9.8% 9.2% 9.2% 中国交建13.0% 12.8% 13.5% 14.0% 14.9% 中国电建14.2% 14.1% 14.8% 14.1% 13.0% 中国中冶11.4% 11.6% 12.6% 13.1% 12.8% 中国能建13.4% 13.1% 13.3% 11.8% 11.4% 上海建工9.7% 10.3% 11.2% 10.5% 10.2% 河北建设5.3% 5.0% 5.7% 5.7% 5.8% 中材国际16.0% 16.8% 18.6% 16.8% 12.2% 利率约为9.4%-9.5%。河北建设毛利率 水平明显低于其他建筑企业，5年平均 毛利率仅为5.5%。2020年度，10家建 筑企业平均毛利率为11.3%，与2019年 的11.4%基本一致，并未因新冠疫情的 爆发而产生明显的变化。 中国建筑行业2020年度回顾及未来展望 | 三、中国建筑行业企业分析 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 20.0% 中国建筑中国中铁中国铁建中国交建中国电建 中国中冶中国能建上海建工河北建设中材国际 25 1.3 净利率 从净利率的分布来看，整体净利率最高 的为中材国际，自2017年起，净利率 均高于5%；净利率位列第2的为中国建 筑，近5年维持在4.3%-4.5%。中国交 建、中国电建及中国能建的毛利率虽然 高于中国建筑，但5年平均净利率区间 约3.2%-3.9%，低于中国建筑。河北建 设毛利率虽处于10家建筑企业中的最后 1位，但净利率略高于上海建工。 企业名称 2020年2019年2018年2017年2016年 中国建筑4.4% 4.5% 4.6% 4.4% 4.3% 中国中铁2.8% 3.0% 2.4% 2.1% 2.0% 中国铁建2.8% 2.7% 2.7% 2.5% 2.4% 中国交建3.1% 3.9% 4.1% 4.4% 4.0% 中国电建3.2% 3.0% 3.4% 3.0% 3.2% 中国中冶2.3% 2.2% 2.6% 2.8% 2.7% 中国能建3.2% 3.9% 3.8% 3.9% 3.3% 上海建工1.4% 2.1% 2.0% 2.0% 1.6% 河北建设1.9% 1.9% 2.4% 2.7% 2.0% 中材国际5.0% 6.5% 6.5% 5.0% 2.7% 图: 净利率 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 2020年2019年2018年2017年2016年 中国建筑 中国中冶中国能建上海建工河北建设中材国际 中国中铁中国铁建中国交建中国电建 中国建筑行业2020年度回顾及未来展望 | 三、中国建筑行业企业分析 26 图: 总资产增长率 1.4 总资产增长率 从总资产规模及其变动趋势来看，除河 北建设外，其余建筑企业总资产近5年 来基本处于持续增长趋势。中国建筑总 资产规模位列第一，自2016年的1.39万 亿持续增长至2020年的2.19万亿，5年 增长率超过57%。中国中铁、中国铁建 及中国交建总资产规模均自2019年起超 过1万亿，并在2020年继续实现了两位 数的增长。上海建工总资产在10家建筑 企业中增速最快，自2016年的1746亿 元增长至2020年的3214亿元，5年增长 率超过84%。 企业名称 2020年2019年2018年2017年2016年 中国建筑7.8% 9.3% 20.0% 11.4% 29.5% 中国中铁13.6% 12.0% 11.7% 11.9% 5.7% 中国铁建14.9% 17.8% 11.7% 8.2% 9.1% 中国交建16.1% 17.0% 13.0% 6.1% 9.6% 中国电建8.5% 14.6% 23.7% 15.3% 23.5% 中国中冶10.4% 4.5% 5.9% 9.8% 9.8% 中国能建12.9% 8.3% 13.2% 17.5% 12.3% 上海建工24.9% 19.2% 10.3% 12.1% 22.8% 河北建设3.1% -2.4% 20.6% -15.7% 17.8% 中材国际4.0% 6.0% 4.5% 6.9% -2.6% 中国建筑行业2020年度回顾及未来展望 | 三、中国建筑行业企业分析 -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 中国建筑中国中铁中国铁建中国交建中国电建 中国中冶中国能建上海建工河北建设中材国际 27 图: 资产负债率 1.5 资产负债率 从资产负债率的变动趋势来看，除上海建 工外，其余建筑企业资产负债率近5 年来 基本处于持续下降趋势。传统大型央企 包括中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国 交建、中国电建、中国中冶、中国能建及中 材国际等，通过调整业 务结构及金融工具创新等方式，杠杆过 高的现象得到有效改善，自2016年的 74%-83%降至2020年的67%-75%，资 产负债率得到有效管控。2020年，处于 十三五收官之年，除上海建工及河北建 设外，其余8家建筑企业资产负债率均 降至75%以下。 企业名称 2020年2019年2018年2017年2016年 中国建筑73.7% 75.3% 76.9% 78.0% 79.1% 中国中铁73.9% 76.8% 76.4% 79.9% 80.2% 中国铁建74.8% 75.8% 77.4% 78.3% 80.4% 中国交建72.6% 73.6% 75.0% 75.8% 76.7% 中国电建74.7% 76.2% 80.0% 79.3% 82.9% 中国中冶72.3% 74.5% 76.6% 76.5% 78.0% 中国能建71.0% 73.1% 75.6% 76.8% 74.7% 上海建工86.3% 85.9% 83.6% 84.5% 85.1% 河北建设89.7% 90.3% 90.5% 91.3% 95.0% 中材国际67.1% 67.7% 70.5% 73.3% 74.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 100.0% 2020年2019年2018年2017年2016年 中国建筑 中国中冶中国能建上海建工河北建设中材国际 中国中铁中国铁建中国交建中国电建 中国建筑行业2020年度回顾及未来展望 | 三、中国建筑行业企业分析 28 图: 经营活动产生的现金流量净额 1.6 经营活动产生的现金流量净额 从经营活动产生的现金流量净额变动趋 势来看，2020年，10家建筑企业经营活 动产生的现金流量均实现净流入，其中， 净流入金额位列第一位的为中国电建。 中国建筑最近5年经营活动产生的现金 净额处于震荡变动趋势，其中，2019年及 2017年均为净流出方向。除中国建筑、河 北建设及中材国际外，其余7家建筑企业 自2016年至2020 年经营活动产生的现 金流量均保持为净流入。 企业名称 2020年2019年2018年2017年2016年 中国建筑 20,272 -34,220 10,311 -43,457 107,048 中国中铁30,994 22,198 11,962 33,220 54,495 中国铁建40,109 40,006 5,448 25,404 37,138 中国交建13,851 5,383 9,098 42,741 29,723 中国电建42,963 9,493 19,478 5,679 29,022 中国中冶28,032 17,578 14,050 18,418 18,559 中国能建6,490 10,964 5,059 5,633 4,668 上海建工316 4,549 2,396 5,840 3,090 河北建设1,972 336 931 -475 2,262 中材国际1,749 251 -1,620 -1,960 2,400 单位：人民币百万元 -60,000 -40,000 -20,000 - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 2020年2019年2018年2017年2016年 中国建筑 中国中冶中国能建上海建工河北建设中材国际 中国中铁中国铁建中国交建中国电建 中国建筑行业2020年度回顾及未来展望 | 三、中国建筑行业企业分析 29 图: 股利分红率 1.7 股利分红率 从股利分红率的变动趋势来看，上海建 工、河北建设及中材国际股利分红率均 达到30%以上，其余7家建筑企业股利 分红率平均约为14%-20%。上海建工股 利分红率于2020年达到38.5%，处于10 家建筑企业中的第一位。收入规模前四 位的大型建筑央企中，中国建筑的股利 分红率处于较高水平，在2020年达到 20%的水平。 企业名称 2020年2019年2018年2017年2016年 中国建筑20.0% 18.5% 18.4% 19.6% 21.6% 中国中铁17.6% 17.5% 17.0% 16.1% 16.1% 中国铁建13.9% 14.1% 15.9% 15.2% 15.5% 中国交建18.0% 18.8% 19.0% 19.0% 18.8% 中国电建17.6% 8.3% 19.3% 19.1% 19.3% 中国中冶19.8% 22.6% 22.8% 23.2% 23.1% 中国能建14.4% 18.1% 20.1% 16.9% 2.9% 上海建工38.5% 31.7% 43.2% 46.5% 46.4% 河北建设32.1% 32.0% 51.0% - - 中材国际35.3% 32.9% 33.7% 30.2% 30.2% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 2020年2019年2018年2017年2016年 中国建筑中国中铁中国铁建中国交建中国电建 中国中冶中国能建上海建工河北建设中材国际 中国建筑行业2020年度回顾及未来展望 | 三、中国建筑行业企业分析 30 图: 净资产收益率 1.8 净资产收益率 从净资产收益率的变动趋势来看，2020 年，中国建筑净资产收益率处于10家建 筑企业中的第一位，且自2016年来，该 项财务指标持续保持稳定，基本处于约 16%的水平。中国中铁和中国铁建净资 产收益率较为接近，中国交建净资产收 益率下降较为明显，于2020年降至10家 企业中的最低7.1%，较2019年下降约3 个百分点。中国中冶净资产收益率始终 处于较低水平，5年来均低于10%。 企业名称 2020年2019年2018年2017年2016年 中国建筑15.5% 15.6% 16.0% 15.8% 15.9% 中国中铁11.9% 12.8% 10.8% 11.3% 9.6% 中国铁建11.5% 12.0% 12.0% 12.2% 11.6% 中国交建7.1% 10.1% 11.2% 13.0% 11.7% 中国电建7.9% 8.4% 9.6% 10.7% 12.3% 中国中冶8.9% 8.0% 8.3% 8.4% 9.3% 中国能建未予披露未予披露未予披露未予披露未予披露 上海建工11.1% 14.2% 10.7% 10.7% 9.9% 河北建设12.2% 12.6% 22.7% 29.6% 30.9% 中材国际10.9% 16.8% 17.0% 13.5% 7.7% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 中国建筑中国中铁中国铁建中国交建中国电建中国中冶上海建工河北建设中材国际 2020年2019年2018年2017年2016年 中国建筑行业2020年度回顾及未来展望 | 三、中国建筑行业企业分析 31 图: 市盈率 1.9 市盈率 从市盈率的变动趋势来看，自2016年至 2020年，多数建筑企业市盈率处于持续 下降趋势。营业收入及总资产规模越大 的企业，市盈率反而处于较低水平。2020 年，营业收入及总资产规模均位于第一 位的中国建筑，市盈率处于10家建筑企 业中第9位，略高于中国能建。中材国际 市盈率水平于2020年处于10家企业中的 第1位。 企业名称 2020年2019年2018年2017年2016年 中国建筑 4.64 5.79 6.55 11.87 13.03 中国中铁 5.47 6.25 9.74 12.54 17.14 中国铁建 5.27 7.24 8.63 9.60 11.61 中国交建 8.07 7.90 9.79 10.58 15.66 中国电建 8.38 9.50 10.06 14.98 15.32 中国中冶 8.53 10.37 11.96 18.62 18.64 中国能建 4.02 4.63 5.22 5.88 7.76 上海建工 8.85 8.63 10.45 13.29 19.71 河北建设 7.95 9.41 4.43 3.97 - 中材国际 10.58 7.58 7.01 17.66 24.45 - 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 中国建筑中国中铁中国铁建中国交建中国电建中国中冶中国能建上海建工河北建设中材国际 2020年2019年2018年2017年2016年 中国建筑行业2020年度回顾及未来展望 | 三、中国建筑行业企业分析 32 图: 营业收入占比 2、中国建筑企业上市公司排名 2.1 按营业收入排名 根据国家统计局发布的数据，2020 年 全国固定资产投资(不含农户)518,907 亿 元，较2019年增长 2.9%；基础设施投 资(不含电力、热力、燃气及水生产和供 应业)较2019年增长 0.9%，其中，铁路 运输业投资下降2.2%，道路运输业投资 增长1.8%，水利管理业投资增长4.5%， 公共设施管理业投资下降1.4%。同时， 国家继续推行积极的财政政策，基建行 业得以稳步发展。 2020年，10家中国主要建筑企业实现 营业收入总计人民币5.5万亿，较2019 年度增长13%，其中，中国建筑实现营 业收入人民币1.6万亿，为中国唯一一 家营业收入超过万亿的企业。自2017年 起，至2020年的连续四年间，10家企 业收入排名未发生变化。前三甲均依次 为中国建筑、中国中铁及中国铁建，预 计未来几年，建筑企业收入仍将维持目 前格局。 从10家企业收入占比来看，中国建筑遥 遥领先，2016年至2020年实现收入额 均占10家主要建筑企业总收入的27%以 上，其中，2020年达到占比29%以上。 除中国建筑领外，规模依次为中国中 铁、中国铁建及中国交建，此4家企业 连续5年实现收入占比超过10家主要建 筑企业总收入的75%以上。 2021年1-5月，全国固定资产投资(不含 农户)193,917亿元，同比增长15.4%； 基础设施投资(不含电力、热力、燃气 及水生产和供应业)同比增长11.8%。其 中，水利管理业投资增长15.4%；公共 设施管理业投资增长8.7%；道路运输业 投资增长10.6%；铁路运输业投资增长 7.1%。建筑行业发展势头依旧强劲。 企业名称2020年 营业收入 (人民币百万元) 排名2019年 营业收入 (人民币百万元) 排名2018年 营业收入 (人民币百万元) 排名2017年 营业收入 (人民币百万元) 排名2016年 营业收入 (人民币百万元) 排名 中国建筑1,615,023 1 1,419,837 1 1,199,325 1 1,054,107 1 959,765 1 中国中铁971,405 2 848,440 2 737,714 2 689,945 2 639,407 2 中国铁建910,325 3 830,452 3 730,123 3 680,981 3 629,327 3 中国交建627,586 4 555,446 4 490,872 4 482,804 4 431,743 4 中国电建401,181 5 348,028 5 294,678 5 266,228 5 238,696 5 中国中冶400,115 6 338,638 6 289,535 6 244,000 6 219,558 7 中国能建270,328 7 247,291 7 224,034 7 234,370 7 222,171 6 上海建工231,327 8 205,497 8 170,546 8 142,083 8 133,657 8 河北建设40,150 9 41,077 9 47,859 9 42,139 9 41,355 9 中材国际22,492 10 24,374 10 21,501 10 19,554 10 19,007 10 合计5,489,932 4,859,080 4,206,187 3,856,211 3,534,686 中国建筑 中国中冶中国能建上海建工河北建设中材国际 中国中铁中国铁建中国交建中国电建 中国建筑行业2020年度回顾及未来展望 | 三、中国建筑行业企业分析 0% 20% 40% 60% 80% 100% 33 企业名称2020年市值 (人民币亿元) 排名2019年市值 (人民币亿元) 排名2018年市值 (人民币亿元) 排名2017年市值 (人民币亿元) 排名2016年市值 (人民币亿元) 排名 中国建筑2,020.64 1 2,312.75 1 2,345.67 1 2,682.54 1 2,630.87 1 中国中铁1,194.29 2 1,390.51 2 1,686.87 2 1,766.18 3 1,891.48 3 中国铁建982.87 3 1,324.76 4 1,295.16 3 1,438.14 4 1,561.24 4 中国交建977.45 4 1,327.39 3 1,051.18 4 1,831.10 2 2,137.87 2 中国电建587.67 5 657.34 5 743.53 5 1,104.59 5 998.59 5 中国中冶520.49 6 544.79 6 602.62 6 919.06 6 834.34 6 上海建工267.47 7 314.66 7 269.80 7 331.24 8 337.34 8 中国能建189.54 8 252.27 8 261.01 8 350.05 7 370.78 7 中材国际119.55 9 121.11 9 95.05 9 171.85 9 124.38 9 河北建设62.72 10 76.21 10 61.88 10 64.39 10 N/A 10 图: 市值 2.2 按市值排名 从市值变化情况来看，2020年10家中国建 筑企业总市值较2019年下降约17%，且较 2019年各家市值均处于下降趋势。2016年 以来，市值排名第1位均为中国建筑，中国 中铁于2018年超越中国交建，位列第2。市 值排名前6位的中国建筑、中国中铁、中国 铁建、中国交建、中国电建及中国中冶。 数据来源： 彭博社 中国建筑中国中铁中国交建中国铁建中国电建 中国中冶上海建工中国能建中材国际河北建设 - 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 34 2.3 按海外收入排名 从海外收入情况来看，中国建筑与中国 交建一直在该领域保持领先，除2019 年 外，中国交建的海外收入均保持在第一 位。从五年的数据来看，海外业务增幅最 高的为中国中铁，增幅高达67%。受新冠 疫情影响，2020年度，10家建筑企业海 外总收入呈下降趋势，降幅约7%，其中， 降幅超过20%的为中国中冶、中国能建及 中材国际。 企业名称 2020年 海外收入 (人民币百万元) 排名 2019年 海外收入 (人民币百万元) 排名 2018年 海外收入 (人民币百万元) 排名 2017年 海外收入 (人民币百万元) 排名 2016年 海外收入 (人民币百万元) 排名 中国交建99,125 1 96,150 2 95,375 1 118,232 1 86,965 1 中国建筑89,641 2 104,031 1 90,282 2 85,005 2 79,582 2 中国电建67,538 3 74,614 3 66,412 3 63,220 3 54,042 3 中国中铁47,085 4 45,077 4 42,861 4 41,681 4 28,266 6 中国铁建38,703 5 35,595 6 35,554 6 37,977 6 32,848 4 中国能建32,150 6 40,579 5 38,985 5 39,810 5 32,825 5 中国中冶17,832 7 22,976 7 22,519 7 19,083 7