工业互联网掘金系列（三）：“一体两翼”打造中国工控龙头.pdf

“一体两翼”打造中国工控龙头 Table_CoverStock 中控技术 （ 688777.SH）深度报告 掘金工业互联网系列报告 （ 3） Table_ReportTime 2021 年 09 月 14 日 蒋颖 通信互联网首席分析师 S1500521010002 +86 15510689144 “一体两翼”打造中国工控龙头 Table_CoverStock 中控技术 （ 688777.SH）深度报告 工业互联网掘金系列（三） Table_ReportTime 2021 年 09 月 14 日 罗政 机械行业首席分析师 S1500520030002 +86 18817583899 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司深度报告 Table_StockAndRank 中控技术 (688777) 投资评级 买入 上次评级 Table_Chart 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元） 99.99 52 周内股价波动区间 (元 ) 124.75-71.18 最近一月涨跌幅 ( ) -10.38 总股本 (亿股 ) 4.94 流通 A 股比例 ( ) 8.3% 总市值 (亿元 ) 494.03 资料来源：信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号： S1500521010002 联系电话： +86 15510689144 邮 箱： 罗 政 机械行业首席分析师 执业编号： S1500520030002 联系电话： +86 18817583899 邮 箱 ： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编： 100031 Table_Title “一体两翼”打造中国工控 龙头 Table_ReportDate 2021 年 09 月 14 日 2020 年 12 月 24 Table_Summary 中控技术以控制系统（ DCS+SIS+PLC）为基石，向下发展自动化仪表系 统打造 “工业触手 ”，向上发展工业软件打造 “工业智慧大脑 ”， “一体两翼 ” 打造增长新曲线。 工业软件作为工业生产系统的 “智慧大脑 ”，负责进行生 产决策和资源调控，控制系统作为工业生产的 “神经中枢 ”，负责进行全局 的信息交互和协调，安全仪表系统与各类智能化零部件作为 “工业触手 ”， 负责采集离散的多点数据并精准地执行由工业软件传达的相应操 作，各业 务之间具备明显协同效应，使得公司由工业自动化产品供应商 逐渐 发展为 流程工业智能制造整体解决方案提供商，为公司长远 发展奠定了坚实基础。 工业 4.0 时代，工控 股价为 2021 年 09 月 13 日收盘价 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 20/11 21/03 21/07 中控技术 沪深 300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 目 录 核心观点 . 5 一、以 DCS 为基础，向工业控制领域全面进军 . 6 （一）深耕工控领域，盈利能力持续增强 . 6 （二）以控制系统为基石，“一体两翼”打造增长新曲线 . 11 （三）“ 5S+PlantMate”线上线下齐发力，营销网络日益完善 . 15 二、 DCS 行业龙头，核心受益于国内智能制造推进 . 17 （一） DCS 主要应用于流程型行业，具有较高的进入壁垒 . 17 （二）中控技术是国内 DCS 龙头，在石化和化工行业中占据绝对领先地位 . 20 三、积极拓展产品边界，多产品协同提升公司竞争力 . 22 （一） SIS 在工控领域具备刚性需求，国产化替代空间大 . 22 （二）自动化仪表打造“工业触手”，为智能制造重要组成部分 . 24 （三）工业 4.0 时代，工业软件迎黄金发展期 . 25 四、中控技术：强行业的强，“一纵一横”发展空间大 . 29 （一）行业强：工业 4.0 时代，工控行业景气度长期持续 . 29 （二）公司强 ：未来空间“一纵一横打开成长新曲线 . 30 五 、 盈利预测、估值与投资评级 . 31 六 、 风险因素 . 33 表 目 录 表 1： 2021H1 公司专利情况 . 10 表 2： 2021H1 公司研发人员基本情况 . 10 表 3： 2021H1 公司研发人员教育程度 . 10 表 4：中控技术前五大客户 . 21 表 5： APC 典型应用场景 . 28 表 6：中 控技术业绩预测 . 31 表 7：估值对比表 . 32 图 目 录 图 1：中控技术发展历程 . 7 图 2：中控技术股东结构（截至 2021 年中报） . 7 图 3： 2021H1 营业收入大幅增长 . 8 图 4： 2021H1 归母净利润较快增长 . 8 图 5：公司各项业务均保持较快增速 . 8 图 6：智能制造解决方案是公司的核心业务 . 8 图 7：各项业务毛利率水平稳定 . 9 图 8：公司研发费用率保持在较高水平 . 9 图 9：中控技术拥有多元化业务矩阵 . 12 图 10：公司自动化控制系统主要能划分为三个系列 . 13 图 11：公司自动化仪表产品丰富 . 13 图 12：公司拥有四大类工业软件 . 14 图 13：生产及采购模式 . 15 图 14：中控技术 5G 自动化管家店 . 16 图 15：中控技术 PlantMate 平台部分截图 . 16 图 16： DCS 控制系统市场规模稳步增长 . 17 图 17：离散及流程型行业划分 . 17 图 18： DCS 分行业市场规模 (百万元 ) . 18 图 19： 2019 年国内 DCS 行业占比情况 . 18 图 20：全球工控安全事件报告数量 . 18 图 21： DCS 行业壁垒高筑 . 19 图 22：中控技术 DCS 市场占有率持续提升 . 20 图 23： 2019 年国内 DCS 市场份额占比 . 20 图 24： 2019 国内化工 DCS 市场格局 . 21 图 25： 2019 国内石化 DCS 市场格局 . 21 图 26：石油化工企业安全保护级别 . 22 图 27： 2019 年国内 SIS 市场占有率 . 23 图 28： 2019 年国内 SIS 分行业市场占有率 . 23 图 29：智能制造系统层级架构 . 24 图 30：工业软件的分类 . 25 图 31：全球工业软件市场规模稳步扩大 . 25 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4 图 32：国内工业软件市场规模增速超全球平均水平 . 25 图 33：中控技术工业软件产品矩阵 . 26 图 34：中控技术 MES 系统软件体系架构图 . 27 图 35： APC 的作用与典型效益 . 27 图 36：中控技术工业 4.0 布局 . 29 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 核心观点 中控技术 以控制系统（ DCS+SIS+PLC）为基石，向下发展自动化仪表系统打造 “工业触手 ”， 向上发展工业软件打造 “工业智慧大脑 ”， “一体两翼 ”打造增长新曲线。 工业软件作为工业生产 系统的 “智慧大脑 ”，负责进行生产决策和资源调控，控制系统作为工业生产的 “神经中枢 ”，负责 进行全局的信息交互和协调，安全仪表系统与各类智能化零部件作为 “工业触手 ”，负责采集离散 的多点数据并精准地执行由工业软件传达的相应操 作，各业务之间具备明显协同效应，使得公 司由工业自动化产品供应商逐渐 发展为流程工业智能制造整体解决方案提供商，为公司长远发 展奠定 了坚实基础。 工业 4.0 时代，工 控 &智能制造为强贝塔高景气赛道，为国家政策大力扶持行业，迎黄金发展 窗口期 。 工业 3.0 实现了生产的自动化，大量的自动化控制系统及仪表设备得以应用；工业 4. 0 主要将实现生产的智能化，突破的重点由自动化设备转移向智能化软件。工业 3.0 向工业 4. 0 的迈 进推动了工业系统自动化的进一步升级，持续提升工业控制 系统的需求 ； 另外智能化工 业软件的市场将快速扩张，给 APC、 MES 等工业软件带来新机会，而智能化工业软件的进步 也会倒逼自动化控制系统和仪表设备升级，促使原来的设备与工业软件进行适配、优化，甚至 实现原有设备的更 新换代，赛道发展前景广阔。 公司为工控领域强阿尔法龙头，未来 “一纵一横 ”成长确定性强。 从纵向发展来看，由于工控领 域具备较强行业壁垒，行业 Know-How 为工控企业核心竞争力之一，使得下游客户的粘性较高， 工控企业可以在单一行业持续深挖行业价值， “由点及面 ”从单一产品进行延展，从而实现全产品 系列的深度覆盖 ， 持续扩大公司发展空间 ；从横向发展来看，应当关注行业间知识可复用程度 的高低，虽然不同行业之存在行业差异，但是部分行业之间存在可复用的经验，跨行业扩张为 公司未来发展打开成长新空间。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6 一、 以 DCS 为基础， 向工业控制领域全面进军 （一） 深耕工控领域， 盈利能力持续增强 中控技术致力于面向以流程工业为主的工业企业提供以 自动化控制系统 为核心，涵盖 工业 软件 、 自动化仪表及运维服务 的智能制造产品及解决方案。 公司开创 了“ 5S 自动化管家店 +S2B 平台（ PlantMate高端服 务运营品牌） ” 的线上线下服务新模式，积极打造完善的营 销网络和服务体系 ， 核心产品已应用至 超 50 个 国家。 1） 中控技术成立于 1999 年，自成立至 2006 年，公司陆续研发了 JX-300X、 ECS-100 等 重点产品，在化工、石化、火电和冶金等行业中拓展和积累了多个客户。 2） 2007 年至 2015 年 公司 进入中高端市场，主要产品由单一 DCS 产品向多种自动化系列 产品转型。 这一阶段 ，公司 在 DCS 产品的基础上发展了现场仪表、安全栅、控制阀、 先进控制和优化软件等自动化系列产品，并成功研发了 JX-300XP、 ECS-700、 GCS G3/G5 等产品，同时公司的主要目标客户也由之前的中小客户转向中石化、中海油等大 型国有企业。 2014 年公司 中标了当时世界上最大的煤制烯烃项目 中天合创鄂尔多斯煤炭深加工 示范项目， 该项目拥有煤气化、净化、聚烯烃等生产装置及空压、空分、动力锅炉等公 用工程在内的共计超过 17 万个 I/O 点，公司 基于 ECS-700 控制系统在 2016 年成功实 现该项目，充分证明了公司具备 承接世界级高端化工项目的能力，全面实现了对国外品 牌的追赶和超越。 3） 2016 年至今，公司 向智能制造解决方案供应商全面转型。 公司 在化工、石化行业的市 场份额继续扩大， 争取到了包括神华宁煤、东北制药等国家级智能制造示范项目，奠定 了公司在 DCS 行业的龙头地位。这一阶段， 公司的主营业务迅速扩张，公司自主研发 了安全仪表系统（ SIS）、网络化混合控制系统等多方面的产品，研发了 TCS-900 安全 仪表系统、 ESP-iSYS 实时数据库系统、 APC-Suite 先进控制软件、 MES-Suite 制造执 行系统、 VxOTS 仿真培训软件等多个工业软件，为用户提供智能制造解决方案，并助 力用户的工业 4.0 转型进程。 公司核心产品 DCS 于 2020 年度在国内的市场占有率达到 28.5%，连续十年蝉联国内 DCS 市场占有率第一。 到 2020 年底，公司 已形成了以 实时数据库（ RTDB）为基础、 先进过程控制（ APC）、制造执行系统（ MES）和仿真培训软件（ OTS） 为主体的四大 类软件产品体系，完成包括设备管理、能源管理、生产管控、供应链管理、质量管理、 安全管理等各领域 共计 196 个 APP 应用开发。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 7 图 1： 中控技术发展历程 资料来源 ： 公司官网 ， 信达证券研发中心 公司创始人技术背景深厚， 产业链上下游企业参股，彰显对于公司实力与发展前景的认可 。 公司创始人、实际控制人储健先生 直接持有中控技术 14.65%的股份，并通过杭州元骋企业 管理合伙企业间接持有中控技术 6.04%的股份，共计持有中控技术 20.69%的股份。储健先生 是国内工业控制领域的领军人物，曾担任浙江大学先进控制研究所所长，多次获得获国家科 学技术进步二等奖，先后作为项目负责人承担国家自然科学基金项目 4 项 。 此外，公司前十 大股东中既有上游合作伙伴如正泰电器的战略投资，也有中国石化、中核集团等下游核心客 户坚定持股，反映了产业链各个环节合作伙伴对中控技术的信心。 图 2： 中控技术股东结构 （截至 2021 年中报） 资料来源 ： wind， 信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 8 公司营收 和归母净利润保持较高增速， 多项新业务 的发展打开公司长期成长新曲线。 2016- 2020 年 ， 公司 营收 由 14.84 亿元增长至 31.59 亿元，年复合增长率 达 20.79%； 同期 归母 净利润由 0.51 亿元增长至 4.23 亿元，年复合增长率 达 69.70%。 2021 上半年公司交付多个 大项目，实现总营收同比增长 51.27%， 达到 18.33 亿元 ，归母净利润同比增长 52.83%达 2. 11 亿元。公司 在夯实 DCS 业务的同时，也在积极布局自动化仪表、工业软件等多个新业务， 未来伴随着新业务放量， 有望给公司打开发展新空间。 图 3： 2021H1 营业收入大幅增长 图 4： 2021H1 归 母净利润 较快 增长 资料来源 ： wind， 信达证券研发中心 资料来源 ： wind， 信达证券研发中心 公司 各项业务均 保持较快增速 。 2016-2020 年 ， 智能制造解决方案 由 12.53 亿元提升至 23. 30 亿元， 年复合增长率为 16.78%； 自动化仪表业务由 1.08 亿元提升至 3.58 亿元 ， 年复合 增长率为 34.93%； 工业软件业务由 0.57 亿元提升至 2.62 亿元 ，年复合增长率为 46.42%。 智能制造解决方案 目前依旧是公司 的核心 业务 ，此外 公司 整体 业务矩阵进一步丰富，各项 业务间 持续 形成有机联动 。 2021 年 H1 智能制造解决方案业务同比增长 60.54%，远超自动 化仪表 (17.42%)与工业软件及服务 (-12.90%)增速 ， 收入 规模占 2020H1 总体 收入 规模的 78. 52%。此外公司的自动化仪表 /S2B 平台业务 /工业软件及服务业务收入规模分别占 2020H1 总体收入规模的 9.92%/4.53%/4.42%，分别在公司的主营业务收入占比中位列第二 /三 /四位。 图 5： 公司 各项业务均保持较快增速 图 6： 智能制造解决方案 是公司的核心业务 资料来源 ： wind， 信达证券研发中心 资料来源 ： wind， 信达证券研发中心 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 5 10 15 20 25 30 35 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1 总收入 (亿元 ) 总收入同比增速 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 1 2 3 4 5 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1 归母净利润 (亿元 ) 归母净利润增速 0 5 10 15 20 25 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1 智能制造解决方案 自动化仪表 工业软件及服务 运维服务 S2B平台业务 其他主营业务 其他业务 智能制造解决方案 自动化仪表 工业软件及服务 运维服务 S2B平台业务 其他主营业务 其他业务 请阅读最后一页免责声明及信息披露 9 公司毛利率水平 和盈利能力保持 稳定 。 公司近五年整体毛利率水平 总体 保持稳定，其中 20 21H1 毛利率为 40.32%，同比下滑 7.49 个百分点 ，主要是 大账目在整体项目结构中占比提 高所致，公司产品的综合竞争能力依旧保持同行领先地位。 分 项目来看， 除运维服务业务 毛利率水平波动较大 之外，公司的 各项 主营业务毛利率基本 维持稳定 。 智能制造解决方案业务 2021H1 毛利率为 42.42%，受项目结构变动影响，同比 下滑 7.91 个百分点 ；自动化仪表 2021H1 毛利率为 29.41%，同比增长 1.51 个百分点 ；工 业软件 2021H1 毛利率为 55.21%，同比下滑 1.38 个百分点 。总体来看，公司核心业务中 的自动化仪表、工业软件业务的毛利率水平稳定，而智能制造解决方案业务毛利率变动主要 是由于公司承接了更多大型项目所致，证实了公司市场地位的进一步稳固与核心竞争能力的 进一步提升。 图 7： 各项业务 毛利率 水平 稳定 资料来源 ： wind， 信达证券研发中心 公司 研发费用率维持 在 较高水平 ，研发成果显著 。 公司 注重创新能力，持续投入研发，积极 构建自身的技术护城河。 2016-2020 年 研发费用由 1.66 亿增长至 3.62 亿元，研发费用率稳 定在 10%以上。 在持续的高研发投入之下，公司也取得了一系列研发成果 ： 在研发项目方面， 公司近年来 主持和参与了国家重点研发计划、国家科技重大专项、工业强基、工业互联网创新发展工程、 浙江省重点科技专项等多项国家级、省级科研计划项目 。 在专利方面： 截至 2021 年 6 月 30 日公司已拥有专利 361 项，其中发明专利 228 项、实用 新型专利 112 项、外观设计专利 21 项，计算机软件著作权 459 项 ，其中 2021 年 1-6 月， 公司新增获得专利 49 项 (其中发明专利 38 项 )，新增已登记的软件著作权 34 项。 图 8：公司研发费用 率保持在较高水平 资料来源 ： wind， 信达证券研发中心 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2016 2017 2018 2019 2020 2021H1 智能制造解决方案 自动化仪表 工业软件及服务 运维服务 0% 5% 10% 15% 0 1 2 3 4 2016 2017 2018 2019 2020 2021 研发费用 (亿元 ) 研发费用率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 10 表 1： 2021H1 公司专利情况 本期新增 累计数量 申请数（个） 获得数（个） 申请数（个） 获得数（个） 发明专利 60 38 648 228 实用新型专利 4 7 155 112 外观设计专利 0 4 42 21 软件著作权 29 34 512 459 其他 0 0 0 0 合计 93 83 1357 820 资料来源： 公司 公告 ，信达证券研发中心 公司重视高素质研发人才队伍的建设，积极投入研发场地与实验室建设。 截至 2021 年 6 月 底，公司 研发人员 占全部员工数量的 30.65%， 总数达到 1391 人 ， 同比增长 30.86%，此外 公司也注重对研发人员的薪酬激励，平均薪酬同比提高 14.61%。 另一方面，公司目前拥有 科研场地 5000 余平方米， 建立了软件分中心、硬件分中心、可靠性测试部等研发测试部门， 配备了国内外大量的先进的测试设备；拥有可靠性寿命实验室、工业通讯与网络实验室、信 息集成与工厂建模实验室、工控安全实验室等系列专业实验室，并初步建设完成智能制造实 验室，实现对流程制造环境模拟仿真验证 。公司 高素质的研发 条件 和人才资源铸造了公司持 续自主研发的基础 ，有利于公司长期稳定发展。 表 2： 2021H1 公司研发人员基本情况 本期数 上期数 公司研发人员数量（人） 1391 1063 研发人员数占公司总人数的比例 30.65% 28.79% 研发人员薪酬合计（万元） 17030.59 11355.84 研发人员平均薪酬（万元） 12.24 10.68 资料来源： 公司公告 ，信达证券研发中心 表 3： 2021H1 公司研发人员教育程度 数量（人） 比例 博士 8 0.58% 硕士 285 20.49% 本科 939 67.51% 大专及以下 159 11.43% 合计 1391 100.00% 资料来源： 公司公告 ，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 11 （二） 以控制系统为基石 ，“一体两翼” 打造增长新曲线 公司 以 控制系统（ DCS+SIS+PLC） 为发展的基石，向下发展自动化仪表系统打造“工业触 手”，向上发展工业软件打造“工业智慧大脑”，构建以自动化控制系统为主体、以自动化 仪表系统和工业软件为发展点的“一体两翼”发展模式。 公司 一直深耕于流程型工业领域， 沿着清晰的业务主线快速发展，以集散控制系统（ DCS）起步，从 工业 3.0 到 “工业 3.0+4. 0” ，从产品到 “产品 +服务 ” ，由工业自动化产品供应商加快发展成为流程工业智能制造整 体解决方案提供商， 赋能用户提升自动化、数字化、智能化水平，实现工业企业高效自动化 生产和智能化管理。 1、 工业 3.0：国内流程工业自动化领域的领先企业之一 根据睿工业统计， 2020 年，公司核心产品集散控制系统（ DCS）在国内的市场占有率达 2 8.5%，连续十年蝉联国内 DCS 市场占有率第一名，其中在化工领域的 市场占有率达 44.2%， 在石化领域的市场占有率达到 34%，在可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进 水平；根据 ARC 统计， 2020 年，公司核心产品安全仪表系统（ SIS）国内市场占有率 22. 4%，排名第二；核心工业软件产品先进过程控制软件（ APC）国内市场占有率 27%，排名 第一。 2021 年上半年，公司中标中国石化海南炼化 100 万吨 /年乙烯项目、广西华谊 40 万吨 /年 PVC 及 136m大型聚合釜全厂智能控制系统、安徽泉盛化工航天气化炉 DCS&SIS 一体化 项目、中国石油吉林石化揭阳分公司 60 万吨 /年 ABS 及其配套工程项目等项目，完成连云 港石化 320 万吨 /年轻烃综合加工利用项目、陕西延长炼化公司智能工厂试点企业建设项目、 中国石化茂名石化 2#乙烯控制系统改造、中国石油抚顺石化过程控制系统改造项目等一批 重大项目验收投运。 2、 工业 4.0：国内流程工业智能制造系统解决方案的先行者之一 公司已连续多年入选工信部智能制造系统解决方案供应商和示范企业， 先后承担了大宗原料 药及医药中间体智能制造新模式项目、石化智能工厂试点示范项目、百万吨级烯烃智能制造 新模式应用项目、高端炼化一体化智能制造新模式项目、绿色化工新材料产业链智能制造新 模式项目等工信部智能制造项目，为流程工业智能制造技术的全面推广应用奠定了基础。 2021 年上半年，公司加快实施中石油广东石化 2000 万吨炼油、 260 万吨芳烃、 120 万吨乙 烯炼化一体化智能工厂、山东神驰化工集团智能工厂等项目，打造多个石化行业示范型智能 工厂；中控云化 PLC 控制系统在中煤集团智慧电厂开展试点应用；自主研发连续重整装置 实时 优化（ RTO）项目在宁波大榭石化成功验收。公司持续推进数字化解决方案，与 DSS （杜邦可持续解决方案）、天津石化、万华化学、新特能源、鹏飞集团等国内外多家企业签 署战略合作协议，携手并进、为客户提供全方位的服务。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 12 图 9： 中控技术 拥有多元化 业务 矩阵 资料来源 ： 公司官网 ， 信达证券研发中心 公司 的 自动化控制系统主要包括了集散控制系统（ DCS）、安全仪表系统（ SIS）和网络化 混合控制系统 （可编程逻辑控制器 PLC 系统），其他包括行业监控系统和综合监控软件 。 D CS 是公司的核心业务，主要应用在化工、石化、电力和制药等流程型工业领域，负责采集 流程型工业中产生的大量的离散数据，并对工艺进行控制和监视，从而实现分散控制、集中 操作的目的。公司在 DCS 领域主要由 JX-300XP 和 ECS-700 两种主流产品： 1） JX-300X P： 主要面向中小项目，具备简单成熟的特点，并且能够支持多个常用通信接口、具备化工、 石化、电力等行业的丰富算法库和使用经验； 2） ECS-700： 面向中大型项目的标杆性产品， 能够实现大规模的联合控制，并支持全荣誉系统结构、分区分域、多人组态、在线升级和扩 容 等功能，能够满足大型工厂信息共享与协同工作的需求。 安全仪表系统 （ SIS） 主要是为了保障工厂安全运行，广泛应用于化工、石化、电力、冶金 等多个领域， 在工业生产期间提供对设备、人身、 环境的安全保护，避免恶性事故发生。 公司的 TCS-900 是中高端 SIS 产品， 于 2015 年 3 月获得了 TV Rheinland 认证， 既具 备三重化、双冗余、五级表决架构等特征，适应工业恶劣环境， 可在紧急停车系统（ ESD）、 燃烧管理系统（ BMS）、火灾及气体检测系统（ FGS）、大型压缩机组控制系统（ CCS）等 场合广泛应用，截止目前已在石油天然气、石化、化工、能源、制药、冶金、压缩机组等行 业取得了 5500 多套系统的应用业绩 。 网络化混合控制系统 （可编程逻辑控制器 PLC 系统） 主要是提供完全集成的解决方案，使 集成系统具备控制功能、可视化、网络等多种功能，从而满足连续、半连续工业过程及大型 基础设施场所的控制需求。公司的网络化混合控制系统产品主要包括 GCS 平台产品，是中 控面向工厂自动化领域推出的产品，产品包括 G5 中大型混合控制系统 和 G3 分布式控制系 统 ， 分别适用于 中小型 和中大型网络： 1） G3 系统 ： 中小型分布式 PLC 系 统 具备体积小、 功耗低、安装灵活和一体化程度高等特点； 2） G5 系统 ： 全冗余中大型网络化 PLC 系统， 具备高速逻辑与联锁控制能力、丰富的高阶函数运算和完整的控制策略，具备丰富的网络结 构，并能适应多种复杂环境。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 13 图 10： 公司 自动化控制系统 主要能划分为三个系列 资料来源 ：招股说明书， 信达证券研发中心 公司 的自动化仪表产品 涵盖了现场仪表产品线、智能控制阀产品线、信号链产品线、电气 盘柜产品线等多类产品。 伴随着公 司向工业设备层的大力扩展，公司的自动化仪表产品矩阵 日益丰富，截至 2021H1，公司已经拥有了 现场仪表产品线、智能控制阀产品线、信号链产 品线、电气盘柜产品线等多类产品， 其中 现场仪表产品线 主要提供 智能压力变送器、流量仪 表、物位仪表及解决方案 等，具备高精度、高稳定性、防爆和支持多种通讯方式的特点； 智 能控制阀产品线 包括 直行程控制阀 和 角行程控制阀 产品，能够精准控制工艺参数，具备安全 可靠的特点； 信号链产品线 涵盖 安全栅、隔离器、浪涌保护器等 产品，具备抗干扰与防雷防 爆等性能。公司在设备层产品的进一步丰富，有助于形成设备层之间的协同效应，增强各设 备间的兼容性，有助于公司更好地为客户提供整套的智能解决方案。 图 11： 公司 自动化仪表产品 丰富 资料来源 ： 公司公告 ， 信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 14 公司 的工业软件包括实时数据库（ RTDB）、先进过程控制（ APC）、制造执行系统（ MES） 和仿真培训软件（ OTS）四大类 ， 2020 年底公司完成包括设备管理、能源管理、生产管控、 供应链管理、质量管理、安全管理等各领域共计 196 个 APP 应用开发。 公司工业软件 以 R TDB 为基础，以 APC、 MES 和 OTS 等工业软件 为主体，将各类工业软件广泛应用于石化、 化工和制药等领域。 ESP-iSYS 作为公司 实时数据库 的代表性产品，能够实现流程工业企业 连续生产过程中上万个过程参数的按秒级频率处理，能够实时存储、处理海量数据并完成实 时数据与关系数据库的交互，具备丰富的接口并能实现双机冗余热备份；同时，海量的 数据 也积累了大量的经验数据，能够进一步反哺企业的管理与决策过程； APC-Suite 主要通过 建立生产过程动态预测模型，实现生产过 程的自动平稳运行，使过程装置持续稳定运行在总 体经济效益最优状态； MES-Suite 覆盖流程工业的计量、检测、调度、统计、分析和核算 等管理业务，是助力企业实现数字化转型的核心平台。 图 12： 公司拥有四大类 工业软件 资料来源 ：招股说明书， 信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 15 （ 三 ） “ 5S+PlantMate”线上线下齐发力，营销网络日益 完善 良好的经营模式保障公司长远发展。在采购模式方面， 公司的计划调度部门向采购部门下 达采购指令，采购部门进行各类电子元器件、安全栅、电脑及配件等原材料的采购之后将物 资入库； 在生产模式方面公司采用自主生产模式， 公司生产的产品主要分为标准化部件和定 制化项目两部分，其中标准化部件生产过程中，计划调度部门首先下达相应的生产指令，模 块制造部门在执行相应生产后将产品入库；定制化项目主要采用订单式的生产模式， 销售 部 门在提交发运清单和测试管理单，项目总成部门在安排生产和测试之后将产品交付给客户。 在销售模式方面， 公司主要采取直销模式，兼顾经销模式，公司的直销模式分为两种：一是 直 接面向终端客户，公司与终端用户签署合同并提供产品；二是间接面向终端客户，公司与 工程公司、设计院、自动化公司等总包签署合同，并在合同中体现终端用户信息，由公司根 据终端用户定制化需求进行设计、安装、调试、投运后实现销售。 图 13：生产及采购模式 资料来源 ：招股说明书， 信达证券研发中心 公司开创 5S 自动化管家店 +S2B 平台（ PlantMate高端服务运营品牌）的线上线下服务 新模式，打造完善的营销网络和服务体系。 公司通过 PLANTMATE 线上服务平台及 5S 线下门店，实现工厂移动管理，降低客户库存成本及资产折损率，实现服务全程可视化， 集中营销资源，精准深度挖掘用户不同阶段、不同程度的需求，扩大销售辐射半径，持续发 力中高端市场，实现了多个大客户战略合作及大项目网格化全覆盖管理。 1） 在线下方面 ： 公司在北京、沈阳、成都、广州等国内 30 个省 市、自治区及海外设有 5 S 自动 动化管家店、分公司、办事处等机构，核心产品应用至 30 多个国家和地区；在全国 主要化工园区打造 5S 自动化管家店（ Sales 产品销售、 Spareparts 备品备件、 Service 服 务、 Specialists 专家、 Solutions 解决方案） ； 截至 2020 年底，公司成功开设并全面运营 覆盖全国主要化工园区的 5S 店 102 家，遍布北京、沈阳、成都、广州等国内 30 个省、市、 自治区及海外地区，其中有 7 家 5S 店达到亿元销售额。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 16 图 14：中控技术 5G 自动化管家店 资料来源 ：公司官网， 信达证券研发中心 2） 在线上方面 ： 加快打造 PlantMate高端服务运营品 牌，建设 PLANTMATE 线上平台 ， PLANTMATE 品牌源于中控在服务领域的业务延伸，是 2019 年创建的隶属于中控 SUPC ON 母品牌下的子品牌 ， PLANTMATE 是为客户成就价值为导向的，面向流程工业解决方 案的，全生命周期管理 5S 一站式服务平台 ， 包括面向流程工业自动化领域工业控制、现场 仪表系列产品、策略咨询、工程实施、诊断指导、运维保障等数字化智能化整体解决方案构 成的全覆盖要素， 将 助力工业企业客户达到优秀，走向卓越，共建智能化自动化产业新生态。 图 15： 中控技术 PlantMate 平台部分截图 资料来源 ： 公司官网 ， 信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 17 二 、 DCS 行业龙头， 核心 受益于 国内智能制造推进 （一） DCS 主要应用于流程型行业，具有较高的进入壁垒 制造业升级推动 DCS 市场扩大，行业增速稳中有增。 伴随着国内由“工业 3.0”向“工业 4. 0”的制造业升级， DCS 控制器市场规模持续扩张，国产化渗透率有望持续提升，市场结构 由中低端 DCS 产品向高端化产品积极转型。据华经产业研究院统计数据， 2019 年我国 DC S 市场规模已经达到了 87.43 亿元， 2021-2022 年随着疫情态势的逐步好转， DCS 市场规 模有望维持 5%左右的平均增速。 图 16： DCS 控制系统市场规模 稳步增长 资料来源 ：华经产业研究院， 信达证券研发中心 DCS 主要面向流程型行业。 流程型制造业是一种需要进行连续复杂生产的行业，其生产运 行模式突出，具备原材料变化频繁、生产过程设计多种反应、机理复杂、生产过程连续等特 点，任一工序出现问题都将影响剩条生产线的过程，并难以进行各类参数、产品质量的实时 全面监测。 DCS 是分布式控制系统，主要用于收集和处理大量的离散型数据，而流程型行 业恰恰产生离散的数据，所以 DCS 能够天然地与流程型行业耦合，主要应用于流程型行业。 图 17：离散及流程型行业划分 资料来源 ： 流程型智能制造白皮书 ， 信达证券研发中心 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 20 40 60 80 100 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市场规模 (亿元 ) 同比增速 请阅读最后一页免责声明及信息披露 18 化工、电力和石化行业是应用 DCS 系统最多的行业。 DCS 下游的重要行业包括化工、电力 和石化三大典型的流程型行业， 2019 年这三个行业占 DCS 市场规模的总比重为 80.7%， 并具备持续增长的势头。此外， DCS 在造纸、冶金、制药等领域也均有不同的应用。 图 18： DCS 分行业市场规模 (百万元 ) 图 19： 2019 年国内 DCS 行业占比情况 资料来源 ：招股说明书， 信达证券研发中心 资料来源 ：招股说明书， 信达证券研发中心 安全事件频发提升工控行业景气度，国产替代逻辑利好国内 DCS 厂商。 流程工业的规模大、 生产过程长、风险点众多，一旦某个环节发生危险就会引发连锁反应，引起大规模的严重事 故，产生巨大损失。近年来全球工控安全事件报告数量攀升，由 2012 年的 197 件增长至 2 019 年的 329 件，工控安全事件数量增长的背后反映了对更高要求的工控软件及工控技术的 迫切需求，工控行业景气度有望持续提升。自主可控是国家层面的另一需求，发达国家的技 术封锁与美国的技术制裁提升了工控软件的国产化需求，国内 DCS 控制系统厂商有望持续 受益于国产替代，渗透率将进一步提升。 图 20：全球工控安全事件报告数量 资料来源 ：统计局，观研天下， 信达证券研发中心 DCS 控制系统 技术难度高，与下游行业 联系较为紧密。 首先，流程工业对 DCS 系统的稳 定性提出了很高的要求， DCS 系统必须保障全天候工作 8-10 年才能满足流程工业的特点， 并且要能够在流程工业中的各种高压、高温等恶劣环境中正常运行，才能得以正常应用；其 次， DCS 系统也需要具有很强的工作效率和计算能力， 从而保证系统能够正常地进行数据 处理。 另一方面，不同的 DCS 系统都具备 比较强的 行业属性， 绑定 下游行业， 客户的迁移 成本比较高 。 长年累月的数据和行业经验为该行业的 DCS 系统建立了丰富的数据库和算法 库，提高了该 DCS 系统的专业性、可用性和丰富性， 丰