培育钻石行业深度：钻石产业革命打开上游制造商空间.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 工业 资本货物 培育钻石 行业深度 ： 钻石产业革命，打开 上游制造商 空间 Table_Summary 报告摘要 培育钻石是实验室合成“真”钻石 ： 培育钻石是通过现代技术在实 验室中模拟天然钻石生长环境培育出来的钻石，与天然钻石属性一 样，都是真钻石。 培育钻石的诞生可追溯到上世纪 50 年代 ， 生产 培育钻石的方法主要有两种：高温高压法（ HPHT）和化学气象沉积 （ CVD）。 相比天然钻石， 培育钻石在品质 （提供更大更美的钻石） 、 成本 （价格仅为天然钻石三分之一） 、环保 （培育钻石节约水资源、 减少土地损耗、碳排放） 等方面优势明显 ，现培育钻石 已拥有 IGI、 GIA 以及国内 NGTC 国检等证书 。 产业链上下游毛利率最高，中国为培育钻石主要产地之一 ： 钻石产 业链分为上中下游三个环节，培育钻石和天然钻石产业链格局类 似，区别主要在上游环节，参与者由毛坯钻石采矿商转为钻石培育 厂商，天然钻石上游的开采集中在国外，培育钻石上游高温高压 技 术 主要集中在中国， CVD 技术 目前 主要集中在美国、印度、新加坡 、 欧洲和中东 等地。 贝恩数据显示 ， 2020 年全球培育钻石毛坯产量 600-700 万克拉，其中一半是在中国采用高温高压法生产的。产 业 链中游是 切割加工 市场 ， 印度加工环节占据 全球 90%以上 市场份额 。 产业链下游零售市场美国最为成熟， 是 全球钻石消费市场份额最高 地区。产业链上下游 毛利率在 60%左右 ，中游 较低，在 10-15%左右 。 培育钻石迎来发展契机，前景广阔 ： 全球钻石珠宝 终端消费 市场规 模庞大，根据戴比尔斯数据， 2019 年 达到 790 亿美元， 2009-2019 年 期间年均复合增长率为 2.94%。 根据印度钻石进出口数据， 2018-2021 年印度进口 钻石 毛石的市场规模在 120-130 亿美元 ；我 们认为未来培育钻石潜在市场空间可以对标这一规模，有望达到 800 亿元左右。同时，培育钻石还会普及到更多原先天然钻石没有 普及到的应用场景上，不仅仅是替代天然钻石，有望激发出更多的 市场需求。 投资建议： 我们认为培育钻石市场将加速崛起、前景广阔，重点推 荐 中兵红箭 、 力量钻石 、 黄河旋风 、 四方达 、 沃尔德 以及 国机精工 等。 风险提示： 培育钻石市场竞争加剧风险、培育钻石行业发展不及 预期风险等 。 走势比较 Table_IndustryList 子行业评级 Table_ReportInfo 相关研究报告： 超硬材料龙头，培育钻石打造全 新增长点 -2021/10/07 机床行业需求火爆，相关标的有 望快速增长 -2021/09/26 培育钻石市场将加速崛起，未来 成长空间巨大 -2021/09/19 Table_Author 证券分析师：刘国清 电话： 021-61372597 E-MAIL： 执业资格证书编码： S1190517040001 证券分析师：崔文娟 电话： 021-58502206 E-MAIL： 执业资格证书编码： S1190520020001 (2%) 4% 10% 15% 21% 26% 20 /10 /9 20 /12 /9 21 /2/ 9 21 /4/ 9 21 /6/ 9 21 /8/ 9 机械 沪深 300 Table_Message 2021-10-11 行业深度报告 看好 /维持 机械 行 业 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 行业深度报告 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 1 培育钻是实验室合成 “ 真 ” 钻石，有明显优势 . 4 1.1 培育钻石与天然钻石属性一样 . 4 1.2 培育钻石发展历程 . 6 1.3 培育钻石优势显著 . 9 2 产业链上下游毛利率高，中国为培育钻石主要 产地之一 . 12 2.1 产业链 上下游毛利率最高，中游较低 . 12 2.2 产业链上游：高温高压中国占主导地位 . 13 2.3 产业链中游，印度为全球钻石加工中心 . 15 2.4 产业链下游，美国消费市场最为成熟，国内消费潜力很大 . 16 3 培育钻石迎来发展契机，前景广阔 . 18 3.1 钻石需求稳步增长，非婚嫁市场开始崛起 . 18 3.2 天然钻石供给放缓，培育钻石成为新兴选择 . 23 3.3 培育钻石迎来发展契机，未来空间巨大 . 24 4 标的推荐 . 28 4.1 中兵红箭：超硬材料龙头，培育钻石打造全新增长点 . 28 4.2 黄河旋风：业绩继续改善，将受益培育钻石行业高速增长 . 28 4.3 力 量钻石 :人造金刚石专业厂商，将受益钻石高速发展 . 29 4.4 四方达：复合片及刀片业务复苏，储备 CVD 金刚石技术 . 30 4.5 沃尔德：刀具及人造金刚石双轮驱动，制造及品牌协同发展 . 30 4.6 国机精工：军工轴承需求旺盛，培育钻石及芯片加工驱动超硬材料成长 . 31 5 风险提示 . 32 行业 深度 报告 P 3 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：培育钻石与天然钻石属性对比 . 4 图表 2：钻石分类 . 4 图表 3：钻石 4C 标准 . 5 图表 4：天然钻石证书 . 5 图表 5：培育钻石证书 . 6 图表 6：天然钻石的形成及开采 . 7 图表 7：天然钻石的形成及开采 . 7 图表 8：培育钻石发展事件梳理 . 8 图表 9：高温高压六面顶压机 . 8 图表 10： CVD 微波等离子反应炉 . 8 图表 11：高温高压法和 CVD 法对比 . 9 图表 12：培育钻石展示图 . 10 图表 13：培育钻石占天然钻石价格比例 . 10 图表 14：培育钻石与天然钻石对环境影响程度对比 . 11 图表 15：培育钻石与无冲突的（天然）钻石对比 . 11 图表 16：钻石产业链分布 . 12 图表 17：钻石产业链上下游毛利率对比 . 13 图表 18： 2020 年宝石级培育毛石产量分布 . 14 图表 19： 20 年培育毛石产量分布：中国产量居于绝对领先地位 . 14 图表 20：主要使用 CVD 技术的国家及其产量占比 . 15 图表 21：主要使用高温高压技术的国家及其产量占比 . 15 图表 22：印度加工环节占据 95%市场份额 . 15 图表 23：钻石加工环节的 5 个步骤 . 16 图表 24： 2020 年培育钻石零售市场按地区划分 . 17 图表 25：央视采访小白光 . 17 图表 26：央视采访小白光 . 17 图表 27：培育钻石部分品牌商展示 . 18 图表 28： 2009-2019 年全球钻石珠宝销售额（单位：亿美元） . 19 图表 29：国际黄金珠宝销售分品类占比 . 20 图表 30：我国黄金珠宝销售分品类占比 . 20 图表 31：美国、日本和中国钻石珠宝在婚嫁市场渗透 . 20 图表 32：美中印三国消费钻石的原因 . 21 图表 33：中国千禧一代与 Z 世代对珠宝材质的偏好调查 . 21 图表 34：世界千禧一代与 Z 世代对珠宝材质的偏好调查 . 21 图表 35：不同年龄段的消费者在购买钻石时考虑产品可持续性比例 . 22 图表 36：购买钻石时可持续因素重要程度 . 22 图表 37：是否会购买培育钻石投票比例 . 23 图表 38：是否会购买培育钻石投票比例 . 23 图表 39： 2015-2020 年全球毛石年产量（单位：百万克拉） . 23 图表 40：天然钻石供需预测 . 24 图表 41：部分国内培育钻石生产相关企业 . 24 图表 42：培育钻石发展契机 . 25 图表 43：印度培育钻石出口渗透率 . 26 图表 44：印度培育钻石出口渗透率 . 26 图表 43：近年印度进口钻石毛石金额 . 27 图表 46：重点公司盈利预测 . 32 行业 深度 报告 P 4 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1 培育钻 是实验室合成“真”钻石 ，有明显优势 1.1 培育钻石与天然钻石属性一样 培育钻石与天然钻石属性一样，都是“真”钻石。 培育钻石是通过现代技术在实 验室中模拟天然钻石生长环境培育出来的钻石，与天然钻石一样，都是纯碳构成的晶 体，其晶体结构完整性、透明度、折射率、色散等方面可与天然钻石相媲美，两者属 性一样，都是真钻石，与莫桑钻、立方氧化锆等仿钻不同。 图表 1： 培育钻石与天然钻石属性对比 属性 培育钻石 天然钻石 区别 化学成分 碳 C 碳 C 无 折射率 2.42 2.42 无 相对密度 3.52 3.52 无 色散 0.044 0.044 无 硬度值 90 GPA 90 GPA 无 导热性 2 X 103 W/M/K 2 X 103 W/M/K 无 热胀性 0.8 X 10-6 K 0.8 X 10-6 K 无 透光度 DEEP UV TO FAR TR DEEP UV TO FAR TR 无 电阻率 1016 OHM-CM 1016 OHM-CM 无 可压缩性 8.3 X 10-13 M2/N 8.3 X 10-13 M2/N 无 资料来源： 凯丽希官网 ，太平洋研究院整理 图表 2： 钻石分类 资料来源： 凯丽希官网 ，太平洋研究院整理 行业 深度 报告 P 5 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 培育钻石与天然钻石使用共同的 4C认证标准。 4C评价标准是从颜色 (Color)、净度 （ Clarity)、克拉重量 (Carat)和切工 (Cut)四个维度来衡量钻石的优劣标准。重量以克拉 作为标准，在颜色、净度、切工三项均优的情况下，单颗颗粒越大，重量越重的钻石 越贵重，一般 1克拉钻石约重 0.2g， 1克拉等于 100分。颜色可分为 D、 E、 F、 G、 H、 I、 J、 K、 L、 M、 N、 N十二种颜色五个等级，其中 D-F为最优等级，表现为无色，以 D 为最优， E、 F为次；接着是 G-J为次优等级，接近无色； K-M表现为微黄； N R表现 为 浅黄； S-Z表现为黄色。净度通常使用 10倍放大镜对钻石内部及表面的瑕疵大小、数 量、分布位置进行分级，等级由高到低划分为： IF、 VVS1、 VVS2、 VS1、 VS2、 SI1、 SI2、 I1、 I2、 I3，等级越高、钻石越纯净、价值也越贵。切工分为切割比例，抛光， 修饰度三项，每一项都有五个级别，由高到低依次是 EXCELLENT(理想切工 )、 VERY GOOD(非常好切工 )、 GOOD(好切工 )、 FAIR(一般切工 )、 POOR(差切工 )。现在培育钻 石已拥有 IGI、 GIA以及国内 NGTC国检等证书，以 IGI证书为例，培育钻 石与天然钻石 证书鉴定信息相同，只是培育钻石会标注“ LABORATORY GROWN”字样以作区别。 图表 3：钻石 4C标准 资料来源： IGI，太平洋研究院整理 图表 4： 天然钻石证书 行业 深度 报告 P 6 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： IGI，太平洋研究院整理 图表 5： 培育钻石证书 资料来源： IGI，太平洋研究院整理 行业 深度 报告 P 7 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1.2 培育钻石发展历程 培育钻石的诞生可追溯到上世纪 50年代。 18世纪末法国化学家拉瓦锡发现钻石是在地 球深部高压、高温条件下形成的一种由碳元素组成的单质晶体，为后世的培育钻石技 术提供了理论基础。 1952年美国联邦碳化硅公司的科学家威廉艾弗索运用化学气相 沉积法（ CVD）让含碳的气体不断沉积在钻石籽晶上，逐渐积聚和硬化形成钻石。 1954 年通用电气的“超级压力项目”负责人霍尔博士带领团队，在培育钻石技术领域取得 突破，诞生了高温高压法合成钻石（ HPHT）。 1963年中国的第一颗人造细粒钻石诞生， 由中科院地球化学研究所、中科院物理研究所、郑州三磨研究所和地质科学院等单位 研制而出。 1970年美国通用电气公司通过改良技术，成功培育出大颗粒宝石级钻石， 但并没有进行大批量生产。 图表 6：天然钻石的形成及开采 图表 7：天然钻石的形成及开采 资料来源：中国珠宝玉石首饰行业协会，太平洋研究院整理 资料来源：中国珠宝玉石首饰行业协会，太平洋研究院整理 从抵制到拥抱，培育钻石正加速崛起。 早在 2012-2015年期间，培育钻石就已出现在饰 品市场，早期部分商家将其作为天然钻石的仿冒品，培育钻石一度被行业视作洪水猛 兽，而近年来，随着鉴定技术的发展以及国际国内各大机构企业的规范和推广，培育 钻石正在快速地打破以往人们的偏见，被越来越多的品牌和消费者所接受。 2018年 FTC 在最新的指导文件中修订了钻石定义，建议使用“ lab-grown（实验室培育）”、“ cultured(人 工培育 )”等词描述培育钻石，同年 5月，戴比尔斯宣布推出培育钻石饰品品牌 Lightbox， 行业 深度 报告 P 8 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 在此之后，全球各大行业组织及机构纷纷推出了相应的分会和标准文件 ，也有越来越 多的珠宝商加入到培育钻石市场，培育钻石行业进入快速崛起的发展阶段。 图表 8： 培育钻石发展事件梳理 事件 主题 时间 事件内容 行业 组织 和技 术规 范 2018.7 美国联邦贸易委员会 (FTC)对钻石的定义进行了调整，将实验室培育钻石纳入钻石大类 2019.2 欧亚经济联盟推出培育钻石 HS 编码 2019.3 HRD 针对培育钻石采用了天然钻石的分级语言 2019.3 GIA 更新实验室培育钻石证书的术语 2019.3 培育钻石展团初次亮相香港珠宝展 2019.7 印度推出毛坯培育钻石 HS 编码 2019.7 中宝协成立培育钻石分会 2019.10 央视报道实验室种出钻石引发全国关注 2019.11 培育钻石展团参加北京国际珠宝展 2019.11 世界珠宝联合会 (CIBJO)创立培育钻石委员会 2019.11 欧盟通过新的海关编码区分天然钻石和培育钻石 2019.12 NGTC合成钻石鉴定与分级企业标准发布实施 市场 动向 2017.5 施华洛世奇旗下培育钻石品牌 Diama 在北美地区正式开售 2018.5 戴比尔斯宣布推出培育钻石饰品品牌 Lightbox 2019.5 美国最大珠宝零售商 Signet 开始在其线上品牌销售培育钻石 2019.1 美国最大珠宝零售商 Signet 开始在线下门店销售培育钻石 2019.11 美国第一个在线培育钻石交易平台 lab-Grown Diamond Exchange (LGDEX)在纽约成立 2019.11 Rosy Blue 宣布开辟独立的培育钻石业务线 2019.12 戴比尔斯向客户发布引导手册明确区分天然钻石和培育钻石 资料来源： 中国珠宝玉石首饰行业协会 ，太平洋研究院整理 培育钻石的生产有高温高压和 CVD两种方法。 现在市场上生产培育钻石的方法主要有 两种：高温高压法（ HPHT）和化学气象沉积（ CVD）。高温高压法是以石墨粉、金属 触媒粉为主要原料，通过液压装置保持恒定的超高温、高压条件来模拟天然钻石的生 长环境合成的钻石晶体； CVD法指将含碳元素的混合气体置于高温低压的环境下，气 体中的碳原子按金刚石的结构在预先放置在生长舱中的种晶上沉淀，不断长大后形成 的等轴晶系晶质体。高温高压法合成培育钻石为颗粒状，生长速度快、成本低、纯净 度稍差，但 综合效益具有优势，特别是在 1-5克拉培育钻石合成方面具有明显优势； CVD 合成培育钻石为片状，颜色不易控制、培育周期长、成本较高，但纯净度高，较适宜 5 克拉以上培育钻石合成。 行业 深度 报告 P 9 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 9： 高温高压六面顶压机 图表 10： CVD微波等离子反应炉 资料来源： 中国珠宝玉石首饰行业协会 ，太平洋研究院整理 资料来源： 中国珠宝玉石首饰行业协会 ，太平洋研究院整理 图表 11：高温高压法和 CVD法对比 类型 项目 高温高压法（ HTHP） 化学气相沉积法（ CVD） 合成 技术 主要原料 石墨粉、金属触媒粉 含碳气体（ CH4）、氢气 生产设备 六面顶压机 CVD 沉积设备 合成环境 高温高压环境 高温低压环境 合成 产品 主要产品 金刚石单晶、培育钻石 金刚石膜、培育钻石 产品形状 颗粒状 片状 技术特点 生长速度快、成本低、纯 净度稍差， 1-5 克拉明显 优势 颜色不易控制、培育周期长、成 本较高，但纯净度高， 5 克拉以上 优势明显 应用 情况 应用领域 金刚石单晶主要作为加 工工具核心耗材；培育钻 石用于钻石饰品 主要作为光、电、声等功能性材 料，少量用于工具和钻石饰品 主要性能 超硬、耐磨、抗腐蚀等力 学性能 光、电、磁、声、热等性能 应用程度 技术成熟，国内应用广泛 且在全球具备明显优势 国外技术相对成熟，国内尚处研究阶段，应用成果较少 资料来源：力量钻石招股说明书，太平洋研究院整理 1.3 培育钻石优势显著 行业 深度 报告 P 10 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 培育钻石优势显著。 培育钻石作为钻石消费的新兴选择，在品质、成本、环保等方面 优势明显，市场前景广阔，吸引了越来越多的国内外钻石生产商关注并进行生产布局。 相比天然钻石，培育钻石优势具体体现在： （ 1） 培育钻石品质优异。 尽管培育钻石是在实验室中培育而成的，但随着技术的进步， 国内主流厂商能够稳定生产出 3-4克拉、 DEF色、 VS、 SI净度的毛石，对应裸钻 1-2克拉， 从产品品质上能够为消费者提供更大更美的钻石 。 （ 2） 培育钻石具备价格优势。 天然钻石具备稀缺性，价格昂贵，相比之下培育钻石价 格更具竞争力。根据贝恩咨询数据，近年来，培育钻石零售价占天然钻石比例持续降 低， 2017年 Q4为 65%， 2020年 Q4仅为 35%，下降 30pct，未来随着技术的进步，价格有 望进一步下降。 图表 12： 培育钻石展示图 图表 13： 培育钻石占天然钻石价格比例 资料来源： 小白光官网 ，太平洋研究院整理 资料来源： 贝恩 ，太平洋研究院整理 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2017年 Q4 2018年 Q4 2019年 Q4 2020年 Q4 零售价占比（ %） 批发价占比（ %） 行业 深度 报告 P 11 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 培育钻石更加环保友好。 天然钻石的开采会导致破坏地表环境、增加土地损耗、消耗 水资源等，同时还会涉及血钻与冲突钻石等残酷问题，在非洲一些不稳定国家会出现 一些反叛武装通过非法途径采掘钻石（被称为冲突钻石）。相比天然钻石，培育钻石出 现避免了天然钻石带来的残酷现实，同时也避免了环境污染、过度开采等问题。 图表 14：培育钻石与天然钻石对环境影响程度对比 资料来源： 凯丽希官网 ，太平洋研究院整理 图表 15：培育钻石与无冲突的（天然）钻石对比 资料来源：凯丽希官网，太平洋研究院整理 行业 深度 报告 P 12 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2 产业链上下游毛利率高，中国为培育钻石主要产地之一 2.1 产业链 上下游 毛利率 最高，中游较低 上游： 培育钻石和天然钻石产业链上游参与者不同。 整个钻石产业链分为上中下游三 个环节，培育钻石和天然钻石产业链格局类似，区别主要在上游环节，参与者主要由 毛坯钻石采矿商转为钻石培育厂商，天然钻石上游的钻石开采集中在国外，全球主要 有七大钻石开采商，分别是戴比尔斯、埃罗莎、卢卡拉、力拓、 Gem Diamonds、多米 宁和佩特拉钻，其中戴比尔斯是全球最大钻石开采商，垄断全球四成的钻石开采和贸 易，埃罗莎仅次于戴比尔斯，是全球第二大钻石开采商。而培育钻石的上游生产技术 主要有两种，高温高压主要集中在中国， CVD生产商主要集中在美国、欧洲和中东、 印度、新加坡等地。 中游 ： 加工环节毛利率最低 ，主要由印度完成 。 中游主要是对钻石毛坯进行贸易、加 工和设计镶嵌，印度是全球钻石产业链的切割打磨中心，全球 90%以上 的毛坯钻石切磨 加工都在印度完成， 主要原因是打磨需要大量人力资源，印度人工成本低廉。 下游 ： 零售环节，美国市场最为成熟。 培育钻石的发展与其对消费者的宣传教育有着 很重要的关系，现阶段来看下游零售市场主要集中在美国、中国、印度三大国家，其 中美国占据主导地位，中国其次，印度和其他等地比例较小。 图表 16： 钻石产业链分布 资料来源： Alrosa、 Rio Tinto、力量、 莱绅通灵 财报，印度钻石进出口官网， 太平洋研究院整理 产业链 上下游 毛利率 较高 。 产业链上游毛坯钻石的生产环节，天然钻石开采商 Alrosa 过去 5年平均毛利率为 53.18%， Rio Tinto过去 5年平均毛利率为 58.27%；培育钻石以力 量钻石为例， 2018-2020年 培育钻石 毛利率分别为 48.49%、 61.21%和 66.82%，平均值为 产业链 中游 下游 天然钻石 钻石开采 HTH P生 产 CVD 生产 毛利率 50% 以上 60% 左右 / 10-15% 左右 60% 左右 黄河旋风 杭州超然 CARAXY 中南钻石 上海征世 LIG HT MAR K 力量钻石 宁波晶钻 豫园珠宝LUS ANT 露璨 豫金刚石 四方达 ANNDIA 沃尔德 国机精工 De Beers戴比尔 斯 美国SCI O Dia mon d Dharmanandan Diamonds DiamondFoundry Alrosa 埃罗莎 美国DIA MON D F OUN DRY J. B. And Brothers Lightbox Lucara 卢卡拉 美国WD Dia mon ds Kiran Gems Diama Rio Tinto 力拓 新加坡a T ech nol ogi es Shree Ramkrishna GEMESIS Gem Diamonds 俄罗斯W ond er Tec ono log ys Dominion 多米宁 欧洲ele men t s ix Petra Diamonds 佩特拉 钻 以色列L usi x 上游 环节分工 培育钻石 切割打磨 零售 厂商 国内企业 国外企业 行业 深度 报告 P 13 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 58.84%；中游加工 贸易毛利率低，估计 10-15%左右 ；下游零售市场以莱绅通灵为例， 2018-2020年披露 的 钻石毛利率分别为 55.5%、 58.35%和 58.28%，平均值为 57.38%。 整 体来看，产业链 上下游毛利率较高 。 图表 17： 钻石产业链上下游毛利率对比 资料来源： wind， 太平洋研究院整理 2.2 产业链上游 ： 高温高压 中国 占主导地位 中国高温高压法生产的培育钻石占据世界主导地位。 自 1963年中国“人造金刚石试验 研究”项目成功合成金刚石以来，经过半个多世纪的发展，我国培育钻石产量占据全 球绝对的主导地位。根据贝恩咨询发布的 2020年全球钻石行业报告， 2020年中国宝 石级培育钻石产量达到 300万克拉，主要采用高温高压法生产，占据全球约 41%的市场 份额，而 CVD培育钻石生产商主要集中在美国、欧洲和中东、印度、新加坡等地，其 中印度是第二大市场， CVD产量为 150万克拉，占据全球约 21%的市场份额，美国培育 钻石产量为 100万克拉，占据全球约 14%的市场份额。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 上游 中游 下游 行业 深度 报告 P 14 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 18： 2020年 全球 培育毛石产量分布 资料来源： 贝恩 ，太平洋研究院整理 图表 19： 20年培育毛石产量分布： 中国产量居于绝对领先地位 资料来源： 贝恩 ，太平洋研究院整理 世界 HPHT培育钻石看中国，中国 HPHT培育钻石看河南。 中国培育钻石生产主要集中 在河南，自 1963年中国第一颗人造金刚石在河南诞生以来，中国培育钻石生产企业在 河南省形成产业集群，具备相当明显的地域趋势，利用高温高压法生产培育钻石的代 表企业有中南钻石、黄河旋风、豫金刚石、力量钻石等。现在 CVD技术也正在加速布 100, 14% 50, 7% 20, 3% 150, 21% 100, 14% 300, 41% 美国 欧洲和中东地区 俄罗斯 印度 新加坡 中国 行业 深度 报告 P 15 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 局，典型企业有上海征世、杭州超然、沃尔德、四方达 、三磨所 等 。但 现在国内 CVD 培育钻石出货量还不高，工艺和设备在快速进步中 ， 目前主流技术仍然是高温高压法。 高温高压法生产培育钻石 90%以上产能在中国。 根据贝恩咨询数据，粗略估算， 2020 年全球 CVD的产量约为 400万克拉左右，高温高压为 300万克拉左右。细分来看， CVD 技术主要集中的几个国家美国、印度、新加坡、欧洲和中东产量占比分别为 25%、 38%、 25%和 12%。高温高压技术几乎被中国垄断，占全球高温高压法生产培育钻石比重 90% 以上。 图表 20： 主要使用 CVD技术的国家及其产量占比 图表 21： 主要使用高温高压技术的国家及其产量占 比 资料来源： 贝恩 ，太平洋研究院整理 资料来源： 贝恩 ，太平洋研究院整理 2.3 产业链中游，印度为全球钻石加工中心 印度加工环节占据全球 90%以上 市场份额。 培育钻石在中游环节，与天然钻石产业链 一致。根据贝恩咨询数据， 2020年印度占据全球 95%的毛坯切割加工市场份额，中国仅 占 3%的市场份额，主要原因是中游属于劳动密集型产业，靠纯人工加工，印度人工成 本比较低，具备成本优势，再加上印度长期世代传承切磨技术，使其很快成为全球钻 石加工中心。 图表 22：印度加工环节占据 95%市场份额 25% 12% 38% 25% 美国 欧洲和中东地区 印度 新加坡 94% 6% 中国 俄罗斯 行业 深度 报告 P 16 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： 贝恩 ，太平洋研究院整理 加工环节大致可分为设计、划线、锯石、打边、抛光五个步骤。 毛坯的设计是钻石切 割的第一步，传统的做法是用放大镜观察钻石毛坯的形状，纹理和内部瑕疵，从而分 析出一颗毛坯大概的成品重量，目前大多数钻石加工厂都已经改进为用电脑分析仪器 （ SARINE)来初步设计钻石毛坯；划线时划线员要利用放大镜研究钻坯的结构，大颗 粒钻石可能要历时数月，普通钻坯只需要几分钟，划好的标记作用是沿标记线进行分 割；切割时，大多数钻石原石都是采用锯开的方式，在金属原片上涂抹钻石粉和润滑 剂将钻石锯开；锯开好的钻石要进行打圆成型，研磨时凭借经验把握住 钻石的基本形 态：三方体、八面体、十二面体及晶体特性；最后一步是进行抛光。 图表 23：钻石加工环节的 5个步骤 资料来源： 我爱钻石网 ，太平洋研究院整理 印度钻石加工业主要在苏拉特和孟买两地。 印度是钻石加工大国，苏拉特凭借其港口 城市的便利，钻石工业发展得非常红火，成为印度最大钻石加工城市，大部分钻石的 切磨都是由家族作坊来完成的，苏拉特最出名的是对小钻的切割打磨，现在除了苏拉 特之外，孟买的钻石加工业也紧随其后。 行业 深度 报告 P 17 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2.4 产业链下游，美国消费市场最为成熟 ，国内消费潜力很大 培育钻石最大消费市场在美国 ， 国内消费潜力很大 。 根据贝恩咨询数据， 2020年培育 钻石零售市场，主要集中在美国、中国、印度三大国家，其中美国份额最高，居于 首 位， 2020年同比较前一年快速提升；中国市场份额排第二，较美国而言相对较小，但 是同比也在增加，正在逐步扩大培育钻石零售规模 ，未来潜力很大 ；印度和其他地区 基本保持持平。 图表 24： 2020年培育钻石零售市场按地区划分 资料来源： 贝恩 ，太平洋研究院整理 培育钻石优势显著， 国内 终端消费者正逐步接受。 今年 5月，央视播出培育钻石相关专 题，对培育钻石品类及市场给出了积极的肯定。通过采访，小白光品牌联合创始人刘 韧表示其销售的 1克拉 D色 VS净度的产品，在实体店的售价不到 3万元，相比天然钻石， 培育钻石价格优势显著，以莱绅通灵为例，同品质 1克拉 D-E色 VS净度的天然钻石售价 要 15万。用同样的预算，购买到克拉更大、颜色更好、净度更高的钻石正在改变年轻 行业 深度 报告 P 18 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 人的消费习惯。 图表 25： 央视采访 小白光 图表 26： 央视采访 小白光 资料来源： 央视 ，太平洋研究院整理 资料来源： 央视 ，太平洋研究院整理 品牌商正积极布局旗下培育钻石品牌。 目前，全球已有多家品牌成立自己的培育钻石 品牌，行业比较标志性的事件是 2018年 5月，全球最大钻石生产商戴比尔斯官宣，推出 培育钻石品牌 Lightbox。随着消费市场对培育钻石越来越了解，布局加入培育钻石行业 的品牌越来越多，国外如施华洛世奇旗下品牌 Diama、美国最大钻石珠宝零售商 Signet Jewelers旗下品牌 Kay、 Jared、 Zales和线上品牌 James Allen、巴菲特旗下的 Richline集团 推出的 Grown with Love、美国品牌 Diamond Foundry以及其他众多品牌，国内如 CARAXY、 LIGHT MARK、以及今年豫园珠宝推出的 LUSANT等品牌纷纷加入培育 钻石市场。 图表 27：培育钻石部分品牌商展示 资料来源：太平洋研究院整理 行业 深度 报告 P 19 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 3 培育钻石 迎来发展契机，前景广阔 3.1 钻石需求稳步增长 ，非婚嫁市场开始崛起 全球钻石珠宝市场需求稳步增长。 全球钻石珠宝市场规模庞大，根据戴比尔斯数据， 2009年全球钻石珠宝销售额为 640亿美元， 2019年达到 790亿美元， 10年期间全球钻石 珠宝销售额年均复合增长率为 2.94%。未来随着千禧一代和 Z世代人口逐步成长为消费 主力，年轻消费群体对钻石珠宝的消费偏好和购买习惯将推动未来钻石珠宝消费需求 的增长。 图表 28： 2009-2019年全球钻石珠宝销售额（单位：亿美元） 资料来源： 戴比尔斯 ，太平洋研究院整理 与国际水平相比，我国钻石在首饰消费结构中占较低。 珠宝首饰主要包括黄金、钻石、 宝石、铂金等，我国钻石类产品销售额仅占 15%，与国际水平 47%相比有较大的差距， 未来钻石消费仍有很大提升空间。 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 行业 深度 报告 P 20 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 29：国际黄金珠宝销售分品类占比 图表 30：我国黄金珠宝销售分品类占比 资料来源：力量钻石招股说明书，太平洋研究院整理 资料来源：力量钻石招股说明书，太平洋研究院整理 钻石需求在非婚嫁市场开始崛起。 按照钻石珠宝消费人群的需求划分，可分为婚嫁需 求和非婚嫁需求，根据戴比尔斯发布的 2018年钻石洞察报告数据显示，美国和日 本呈现出钻石珠宝在婚嫁市场渗透率达到顶峰后逐步放缓，我国近年来钻石珠宝在婚 嫁市场渗透率仍在不断提升，但从长期来看，必定会和美国、日本一样，在达到顶峰 后逐渐回落放缓。根据贝恩咨询发布的全球钻石行业报告统计显示，美国、中国 和印度，钻石下游消费需求中占比最大的分别为悦己消费、感谢赠礼、婚庆相关活动、 家庭事件（如怀孕生子）等需求，其中悦己消费在美国和中国占比排名第一，分别为 29%和 46%，以及感谢赠礼和家庭事件等非婚嫁需求占比也都保持较高水平，非婚嫁市 场的增长将为钻石需求提供增 长动力。 图表 31：美国、日本和中国钻石珠宝在婚嫁市场渗透 资料来源 ： 力量钻石招股说明书，太平洋研究院整理 黄金类 钻石类 铂金类 其他 黄金类 宝石类 钻石类 铂金类 其他 行业 深度 报告 P 21 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 32： 美中印三国消费钻石的原因 资料来源： 贝恩 ，太平洋研究院整理 千禧一代和 Z世代将成为钻石需求主力军。 从种类上看，千禧一代、 Z世代以及年长一 代对钻石的需求偏好都显著高于其他种类（黄金、铂金、宝石等），从年龄段分布看， 中国千禧一代对钻石的偏好最强，全球来看，随着千禧一代和 Z世代消费能力的提高， 未来对钻石的消费需求有望进一步提升。 图表 33：中国千禧一代与 Z世代对珠宝材质的偏好 调查 图表 34：世界千禧一代与 Z世代对珠宝材质的偏好 调查 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 资料来源： Wind，太平洋研究院整理 千禧一代和 Z世代更加追求产品可持续性，培育钻石产品更加友好。 相比过去几代人， 年轻一代消费者的消费需求更加环保、可持续，根据贝恩咨询数据，美国、中国和印 度消费者在购买钻石时，千禧一代和 Z世代的年轻人更加在意产品的可持续性，其中， 对消费者来说最重要的可持续性因素是公平的工作条件、无冲突的产品、环境和碳足 迹。细分来看，美国、中国、印度分别有 58%、 76%、 72%，千禧一代及 Z世代年轻消 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 钻石 铂金 黄金 其他 年长一代 千禧一代 Z世代 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 钻石 高档宝石 中档宝石 珍珠 年长一代 千禧一代 Z世代 行业 深度 报告 P 22 培育钻石行业深度：钻石产业革命，打开上游制造商空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 费者在购买钻石时考虑产品的可持续性，而年长一代分别仅有 29%、 57%、 66%的消费 者关注这一因素。 图表 35： 不同年龄段的消费者在购买钻石时考虑产品可持续性比例 资料来源