银行行业专题报告：积极拥抱变革提升非息业务对ROE的贡献.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 积极 拥抱变革， 提升非息 业务 对 ROE的贡献 Table_Title2 他山之石系列 银行行业专题报告 Table_Summary 主要观点 :在我们前序的海外“他山之石”系列深度专题报告 中可以发现 ， 从利率市场化到混业经营 等 金融自由化进程中， 无不伴随着行业性非息收入的快速增长以及占比提升的影响结 果。本篇报告继续着眼海外商业银行非息业务，通过对非息收 入的具体构成拆分，探索我国商业银行可借鉴的非息业务发展 模式以及未来非息业务发展的空间。 概述 ： 海外银行非息收入占比 40%左右，大行在非息 业务上更具优势 美、德、日银行业非息收入占比普遍 30%以上，显著高于我国 20%左右的水平 ， 占 比大幅提升集中在 20 世纪 70-90 年代，金融 自由化浪潮 +利率市场化 +金融混业经营阶段，监管多方面 放开 机 构展业空间，银行收入来源多元化；衍生品创新 也 为银行自营贡 献更高交易收入；保费、投行咨询业务等拉动手续费占比提升。 受区域、牌照、业务资源禀赋差异等影响，综合大行非息业务贡 献营收比例更高，区域小行和专业性银行非息收入占比低于行业 水平约 10 个百分点。受交易类业务影响， 2008 年金融危机期 间，综合大行非息业务受到的波动影响更大。 详拆海外银行非息业务：收入多元 化 ，创新驱动结构 演进 美国： 以信托业务、传统手续费和自营业务为主 。 1） 信托收入 是 核心非息 ， 范畴较广可类比财富管理， 收入贡献高且稳定， 得 益于美国根深蒂固的信托文化 、 庞大的资本市场体量 ， 90 年代 迎 来 发展黄金期 ； 业务 具备低费率特征，大型金控集团 有 规模效应 更具优势 。 2） 交易类盈亏 与资本市场表现和监管政策密切相 关 ，受金融危机冲击以及后续衍生品交易严监管影响，收益 波动 较大 。 3） 狭义投行业务收入稳定， 以 资产证券化和 贷款销售为 代表的 创新投行 业务 是非息生力军 。 日本： 以投行为主的手续费和自营收入为主 。 手续费佣金 占比 20 世纪 90 年代以来持续提升，预计受综合化经营影响 ；同时 90 年代利率市场化完成、经济衰退宏观利率趋 0 背景下，商业银行 证券方面限制陆续放开 ， 股票销售收益 等 成为主要非息来源 ，经 济危机后占比回落 ；包括 衍生品交易 等 交易类非息收入虽然波动 大，但占比不低，是非息主要来源之一。 德国： 手续费收入占比超八成。 中收结构更传统 ， 非息净收入 85%来自手续费净收入 。其中 全能商业银行佣金收入占营收 30%左 右，整体高于地方储蓄银行和专业性银行 。 海外大型金融机构的中收构成和趋势详解 摩根大通 JPM： 非息收入占营收 50%以上 ， 资管财富业务佣金收 入是第一大来源 ； 自营交易收入 贡献度高，在金融危机和疫情中 受挫后， 宽松的货币政策下 整体修复，且 结构由信贷、商品和权 益主导 ， 转向权益、外汇和利率交易类业务主导 ； 投行贡献度平 评级及分析师信息 Table_IndustryRank 行业评级： 推荐 Table_Pic 行业走势图 Table_Author 分析师：刘志平 邮箱： SAC NO： S1120520020001 分析师：李晴阳 邮箱： SAC NO： S1120520070001 -4% 0% 5% 10% 14% 19% 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 银行 沪深 300 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2021年 11月 08 日 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 稳，承销业务占主导 ， 收购贝尔斯登后实力明显提升 ； 传统中间 业务占比下行 。 富国银行 WFC： 非息收入占比 45%左右 ， 与表内相关的传统存贷 业务贡献较高的手续费收入，同时财富管理相关业务对非息收入 的贡献度有明显提升。 德国和日本商业银行： 受自身战略定位影响业务结构 ，以及 分类 口径存在较大差异，但总体业务类型多元，资管业务、证券相关 佣金收入均贡献较高份额。 我国商业银行的中收现状：非息收入占比偏低，手续 费收入以传统业务为主 营收端非息收入占比由 2010 年 17%左右 增 至 2016 年 27%，主要 由手续费收入拉动。 1）业务分部： 手续费净收入 50%以上来自零 售业务，近十年来零售业务贡献度整体提升 ，其中 股份行显著受 益于零售转型，零售业务贡献超 60%手续费收入 ， 城商行则更依 赖对公业务。 2）业务类型： 手续费收入仍以传统业务为主，银 行卡、结算、托管类业务合计占 50%左右 ，更高附加值的投行类 咨询 类及理财手续费等营收贡献度不足 5%。 他山之石：非息收入的发展 借鉴 我国商业银行未来需要更加重视： 1）表外的资产负债表： 提升 表外资产和负债的规模和管理能力，驱动非息创收空间。 2）投 商行联动： 在国家倡导提升直接融资比例、以及资本市场加快改 革的趋势下，积极拓展债券承销、资产证券化、并购重组等业 务，提升服务企业表外融资的能力。 3）大资管业务： 加强对机 构客户的服务和合作，包括拓展机构合作的业务链、提升托管业 务的服务能力、加强产品创设等高附加值的资管业务能力。 商业银行应提升表外资产和负债的组织和管理能力，聚焦大投行 业务、财富管理业务、大资管业务等，向两张表要效益，驱动整 体 ROA、 ROE 的回升。 投资建议 : 结合以上对海外商业银行的非息业务的分析 ， 以及未来我国银行 行业的发展趋势，我们认为未来我国商业银行非息收入 的 驱动主 要来自财富管理、交易银行和投资银行等方面 ， 整体贡献银行业 的 ROA 和 ROE 水平企稳回升。个股方面，我们建议关注两个维 度：一是财富管理优势突出的银行；二是交易银行和投资银行突 出的银行。具体个股建议关注：招商银行、平安银行、兴业银 行、光大银行、青岛银行以及牌照优势明显的大行等。 风险提示 ： 宏观经济下行超预期，信用风险集中暴露 ； 财富管理相关政策 落地不及预期 ； 行业竞争加剧风险。 盈利预测与估值 资料来源： WIND、华西证券研究所 股票 股票 收盘价 投资 代码 名称 （元） 评级 2019A 2020A 2021E 2022E 2019A 2020A 2021E 2022E 600036.SH 招商银行 51.30 买入 22.89 25.36 28.46 32.09 2.24 2.02 1.80 1.60 000001.SZ 平安银行 17.42 买入 14.07 15.16 17.04 19.10 1.24 1.15 1.02 0.91 601166.SH 兴业银行 18.07 买入 23.37 25.50 28.14 31.40 0.77 0.71 0.64 0.58 601658.SH 邮储银行 5.40 买入 5.37 5.89 6.49 7.11 1.01 0.92 0.83 0.76 002948.SZ 青岛银行 4.62 买入 4.89 4.97 5.20 5.48 0.94 0.93 0.89 0.84 重点公司 B P S ( 元) P/B 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文 目录 1. 概述：海外银行非息收入占比 40%左右，大行在非息业务上更具优势 .6 1.1. 伴随 70年代金融自由化进程，银行非息收入占比明显提升 .6 1.2. 结构上，大行在非息业务上更具优势 . 10 2. 详拆海外银行非息业务：收入多元，创新驱动结构演进 . 11 2.1. 美国：非息收入以信托业务、传统手续费和自营业务为主 . 11 2.2. 日本：非息收入以投行为主的手续费和自营收入为主 . 22 2.3. 德国：非息收入中手续费收入超过八成 . 24 3. 海外大型金融机构的中收构成和趋势详解 . 26 3.1. 摩根大通 JPM . 26 3.2. 富国银行 WFC . 31 3.3. 德国和日本商业银行 . 32 4. 我国商业银行的中收现状：非息收入占比偏低，手续费收入以传统业务为主 . 36 5. 他山之石：非息收入的发展借鉴和投资建议 . 40 5.1. 他山之石：我国商业银行非息业务的发展借鉴 . 40 5.2. 投资建议：把握大资管和大投行业务对整体 ROE 的驱动 . 45 6. 风险提示 . 48 图表 目录 图 1 各国银行业非息净收入占比概览 .6 图 2 美国： 20世纪 80-90年代美国商业银行非息收入占比显著提升 .7 图 3 美国： 20世纪 80-90年代银行业非息收入规模提升主要来自其他类中收走阔拉动 .8 图 4 美国： 80-90年代银行业手续费收入占营收的比例由 24%提升至 38%高位 .8 图 5 日本：次贷危机后非息净收入占比震荡上行 .8 图 6 日本： 20世 纪末非息收入主要来自手续费拉动 .9 图 7 日本：交易类收入占总营收的比例较美国更高 .9 图 8 德国：所有银行口径的营收中非息收入占比 30% .9 图 9 德国：手续费收入震荡上行是主要驱动因素 .9 图 10 美国：大型 银行非息收入 /营收远高于中小银行 . 10 图 11 日本：城市银行非息收入占比远超地区银行 . 10 图 12 德国：全能商业银行非息收入占比高于地方储蓄银行 . 11 图 13 德国：商业银行中大银行非息收入占比高于区域性商业银行 . 11 图 14 美国银行业： 1999 年、 2001 年 VS 2019年非息收入构成变化 . 12 图 15 美国：银行业非息收入结构变动，传统业务贡献度下降 . 13 图 16 美国：银行业各项非息收入占总非息收入的比例 . 13 图 17 20世纪 90年代银行业信托收入增速 15%左右 . 14 图 18 商业银行信托业务规模近 5 年 CAGR 为 8.4%. 14 图 19 美国商业银行信托业务规模分类统计（ 2020A） . 14 图 20 信托资产中托管类规模占比提升 . 15 图 21 测算受托业务平均费率高于托管保管业务 . 15 图 22 美国居民金融资产配置比例提升 . 16 图 23 居民金融资产中养老金和共同基金占比提升 . 16 图 24 80-90年代共同基金规模快速提升 . 16 图 25 80-90年代家庭持有共同基金数量和占比提升 . 16 图 26 银行业存款账户服务收入 2009 年后回落 . 17 图 27 存款规模整体保持稳步提升 . 17 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图 28 存款账户透支次数降低 . 17 图 29 透支费用 2009年后整 体下行 . 17 图 30 银行业金融机构交易账户收入整体走阔，证券损益波动较大 . 18 图 31 交易类收入整体对营收的贡献度波动较大 . 18 图 32 商业银行资产端证券投资占比 20世纪 80-90年代有小幅提升 . 19 图 33 道琼斯综合指数走势 . 19 图 34 20世纪 80-90年代美国 ABS规模快速增长 . 20 图 35 股市成交量 90年代有显著提升（百万股） . 20 图 36 美国：小银行以托管类业务为主，中型银行存款账户服务费占比更高，大型银行交易账户收益贡献度较高 21 图 37 日本：非息净收入以手续费净收入为主，占非息净收入的 41.5%（ F2019，占营收的 17.2%） . 22 图 38 日本：营收端除手续费佣金收入外，债销和证券销售贡献度居前 . 23 图 39 城市银行手续费收入贡献度较高 . 23 图 40 城市银行手续费净收入 /净营收高于区域银行 . 23 图 41 德国：非息收入的近 90%来自手续费净收入 . 24 图 42 德国：商业银行佣金收入占营收的比例高于地方储蓄银行 . 24 图 43 德国：储蓄银行和信用合作社非息收入中佣金收入占比更高 . 24 图 44 德国：商业银行中大银行佣金收入占非息收入的比例高于区域性商业银行 . 24 图 45 美、日、德非息收入结构对比 . 25 图 46 JPM营收结构：非息占比超 50% . 27 图 47 JPM非息收入 结构：资管佣金贡献非息收入 30%. 27 图 48 JPM的 AUM资产规模持续扩增 . 27 图 49 AWM部门员工人数与投资顾问人数 . 27 图 50 JPM投资资产规模（百万美元）（交易性金融资产 +证券总额衡量） . 27 图 51 标普 500指数 . 27 图 52 JPM：资管业务资产分布以机构 投资者为主，零售和私行占比整体提升 . 28 图 53 JPM：债券承销贡献近半投行收入 . 28 图 54 JPM：交易业务收入中，权益类交易与外汇交易类业务贡献最高 . 28 图 55 信用卡贷款规模平稳抬升，新增开户数量回落 . 28 图 56 JPM集团业务结构 . 29 图 57 JPM：非息收入的业务板块 贡献情况 . 30 图 58 CIB板块非息结构：交易类业务占比近半 . 30 图 59 CCB板块非息结构：传统银行卡类和借贷类非息收入贡献度降低 . 30 图 60 AWM板块佣金稳步提升 . 30 图 61 CB板块非息结构： 40%来自存贷款相关业务 . 30 图 62 Corporate板块非息收入：交易类收入波动较大 . 30 图 63 营收结构：非息占比约 50%. 31 图 64 非息收入分部结构：社区银行贡献非息收入 50%. 31 图 65 非息收入结构：信托及投资管理费占主导，传统存贷业务贡献度下行 . 32 图 66 非息收入结构： 2020年非息收入的 28.8%来自经纪业务佣金 . 32 图 67 德意志银行和德国商业银行非息收入占比 . 33 图 68 德意志银行和德国商业银行非息收入结构 2020A. 33 图 69 日本三家商业银行非息收入占比 . 33 图 70 日本三家商业银行非息收入结构 2020A . 33 图 71 德意志银行 DK：资管业务贡献佣金净收入最高 . 34 图 72 德意志银行 DK：信托、证券、其它服务费贡献度基本相当 . 34 图 73 德国商业银行 CBK：佣金收入以贸易支付和证券类业务为主 . 34 图 74 德国商业银行 CBK：贸易支付类和证券交易类业务是中收的主要贡献部分 . 34 图 75 三菱日联金融集团 MUFG：手续费收入的 15.4%来自资管类服务 . 35 图 76 三菱日联金融集团 MUFG：信用卡和资管类业务贡献度整体提升 . 35 图 77 三井住友金融集团 SMFG：信用卡业务贡献手续费收入的 28% . 35 图 78 三井住友金融集团 SMFG：信用卡和证券相关收入占比长期提升 . 35 图 79 商业银行非息收入占比整体提升至 20%以上 . 36 图 80 老 16家上市银行利息和手续费净收入规模增速 . 36 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/20190228 16:59 图 81 老 16家非息结构：营收端手续费净收入占比上行， 2008年后投资收益占比整体回升 . 37 图 82 上市银行中股份行非息收入占比较高 . 37 图 83 城农商行交易类非息收入占比近年来提升明显 . 37 图 84 股份行 手续费净收入占比高于同业 . 37 图 85 个股之间手续费收入占比分化较大 . 38 图 86 2019 年老 16家上市银行手续费净收入的 50%以上来自零售业务 . 38 图 87 股份行手续费净收入来自零售业务的比例更高 . 39 图 88 城商行手续费净收入更依赖对公业务 . 39 图 89 上市银行手续费收入的 21.5%来自代理业务 . 39 图 90 老 16家上市银行手续费收入中传统结算业务占比压降，其他创新业务占比近半 . 39 图 91 各国非息业务结构差异 . 40 图 92 上市银行零售 AUM及结构 . 41 图 93 招行非存款类零售 AUM规模高于可比同业 . 41 图 94 零售 AUM/总资产：招行超 100%，显著高于同业 . 42 图 95 理财总规模 /商业银行总资产的比例受资管新规影响回落后企稳 . 42 图 96 招商银行零售 AUM规模突破 10万亿元 . 42 图 97 招商银行财富管理贡献中收比例超 36% . 42 图 98 兴业银行表 外非传统投行业务拉动 FPA扩增 . 43 图 99 FPA中表外非传统业务占比提升至 36.1% . 43 图 100 2021年二季度基金代销机构公募基金保有规模前十 . 43 图 101 银行业资产托管规模进入稳定发展阶段 . 44 图 102 托管市场以大中型银行为主导，各家银行托管费收入贡献营收的 1%左右（ 2020A） . 44 图 103 上市银行营收端非佣金交易类非息收入占总营收的比例 . 45 图 104 美国： 20世纪 90年代 ROA上行，与非息收入占比提升具有一致性 . 46 图 105 美国： 80、 90年代非息收入拉动营收是 ROA上行的主要因素 . 46 图 106 JPM 资管板块 ROE 高于其他业务板块 . 46 图 107 WFC 资管板块 ROA 高于其他业务板块 . 46 图 108 上市银行手续费收入结构 1：大行传统中收业务贡献手续费收入占比较高 . 47 图 109 上市银行手续费收入结构 2： 受托代理为主的财富管理相关中收占比 . 47 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 19626187/21/20190228 16:59 前言 ： 在 我们 前序 的海外 “他山之石” 系列 深度专题 报告 中， 可以发现 从利率市场化到 混业经营 等金融自由化进程 中 ， 无不伴随着行业性非息收入 的快速增长以及 占比提升 的影响结果 。本篇报告 继续着眼海外商业银行 非息业务 ，通过 对 非息收入 的具体 构成 拆分，探索 我国商业银行 可借鉴的 非息 业务发展模式 ， 以及 未来 非息业务 发展的空间。 整体来看， 一方面， 伴随整体经济结构的转型升级， 实体 部门的融资需求更加 表 外化和 多样化 。 当 前投行业务面临诸多政策红利和机遇 ， 是 商业 银行 大力发展表外业 务以及中间业务的 战略转型新蓝海。 另一方面， 资产 管理业务作为行业未来发展的 重 点 ，商业银行应做好表外资产负债的管理， 提升资产管 理业务的盈利能力 。 1.概述 ： 海外银 行非息收入占比 40%左右 ， 大行在非息业务 上更具优势 1.1.伴随 70年代 金融自由化进程， 银 行非息收入占比 明显提升 美国、德国、日本 银行业非息净收入占比 普遍位于 30%以上，英国在“金融大爆 炸”的 90 年代甚至一度突破 70%，显著高于我国 20%左右的水平。趋势上 ， 我国 商业 银行的 非息收入占比 近年来 也有明显提升， 2020 年达到 21%。 非息收入的结构 往往 与各国的融资体系和金融体制相关， 美国和 德国的手续费类 收入占比相对 较高，日本交易类非息收入占比更高 。从业务层面来看，近年来资管类、 投行类、财富管理类 等业务的中收 占比 提升较快 。 海外商业银行非息收入占比大幅提升的阶段主要集中在 20 世纪 70 到 90 年代， 一方面， 伴随 70 年代金融自由化浪潮 ， 西方众多发达国家 逐步 走入 利率市场化和 金 融 混业 的 经营阶段， 监管在业务范围和类型 等 多方面放松拓宽机构 的 展业空间， 商业 银行 形成了收入来源多元化的特征 ； 另一方面， 衍生品创新层出不穷，也 为银行 自营 业务 贡献更高 的 交易收入 ； 此外， 监管放开混业经营下，包括保费、投行相关咨询 业 务 等拉动 中间业务 手续费收入占比提升，创新金融产品也成为银行盈利的主要抓手。 图 1 各国银行业非息净收入占比 概览 资料来源： FDIC、 BOJ、 CEIC、 华西证券 研究所 ；注：美国为 FDIC 在保商业银行和储蓄机构口径，德国为银行业口径，日本为所有 银行口径，中国为 银保监会披露的商业银行口径。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 中国 美国 德国 日本 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 19626187/21/20190228 16:59 具体 看各国的发展趋势 ： 美国 ： 美国 商业银行非息 收入 占 净营收 1比例 的 走 势 与混业经营 发展 阶段相契合 ： 20 世 纪 30 年代分业经营开启后，占比一路由近 40%水平下滑至 近 10%；伴随 20 世纪 80 年 代混业试点，到 90 年代法律形式上认可混业经营，占比再次回升至 40%以上，并持 续至 2008 年 ，这一阶段从收入的构成来看， 自营交易收入规模震荡上行，更多是来 自中收及其他收入的走阔 ，尤其是非传统中间业务的飞速发展 ； 随着金融危机后新 金融监管法案出台约束银行部分高风险业务， 非息里自营收入 占比有所下滑，但整体 也能保持在 30%以上高位（ 2018 年 33.8%）。 美国 金融自由化进程中的主要体现 ： 1）技术进步和金融创新： 20 世纪 90 年代 信息和通信技术（如互联网、 ATM）、 新中介技术（如贷款证券化、信用评分）以及金融工具和市场（高收益债券、商业票 据、金融衍生品）的引入和扩张 ，促进 资本 市场繁荣，金融服务的供给和需求均提升 ， 为银行中间业务发展奠定基础 。 2） 贸易自由化和 利率市场化： 伴随 直融体系 的 发展 和国际贸易的繁荣 ， 金融脱 媒下 银行通过信用扩张获利更困难 ，主观上提升多元化经营的动力 。 3） 监管管制放松：代表性的 1999 年的 Gramm-Leach-Bliley 法案允许银行进 一步扩展到与传统银行中介无关的金融服务活动 ， 大型银行迅速 拓展 产生非息收入的 非传统活动（如证券承销、保险销售、零售经纪）。 图 2 美国： 20 世纪 80-90 年代美国商业银行非息收入占比显著提升 资料来源： FDIC、华西证券 研究所；注： 1）商业银行口径，后文涉及细项拆分的口径均为 FDIC 在保 商业 银行 及储蓄 机构口径 （银 行业） ； 2） 对原始数据进行处理，占比 =（非息收入 +证券损益） /（利息净收入 +非息收入 +证券损益） 1 注：为保持可比性，我们对 FDIC 披露利润表科目进行归纳调整： 1）将单独列报的证券损益归入非息收入 （交易账户） ，包含持有 至到期和可供出售证券的已实现收益（损失）； 2）净营收科目中剔除利息支出。非息收入占比 =（非息收入 +证券损益） /（利息净收 入 +非息收入 +证券损益）。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 非息收入占比（含证券损益） 1 9 9 9 年 金融服务现代化法案 拆除金融分业经营防火墙 1 9 9 4 年 里格尔 - 尼尔法案 许可银行跨州经营 利率市场化阶段 （ 1 9 7 0 - 1 9 8 6 ） 1 9 7 0 年 取消 10 万美元以上、 3 个月以内 大额存单利率管制 1 9 8 0 年 存款机构放松管制和货币控制法 逐步取消“ Q 条例”利率上限 1 9 8 6 年 取消支付性存款利率限制和 存折储蓄账户利率上限 金融混业改革阶段 （ 1 9 8 0 s - 1 9 9 9 ） 1 9 8 2 年 加恩 圣日耳曼法 允许银行从事有限的 证券承销和保险业务 2 0 0 9 年 多德 - 弗兰克法案 （沃克尔规则） 限制金融机构投机性交易 （对冲基金和私募股权） 加强金融衍生品监管 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 19626187/21/20190228 16:59 图 3 美国： 20 世纪 80-90 年代 银行业 非息收入规模提 升主要来自其他类中收走阔拉动 图 4 美国： 80-90 年代 银行业 手续费收入 占 营收 的比 例 由 24%提升至 38%高位 资料来源： World Bank、 华西证券研究所 ；注：“其他” 2001 年起分类为投行收入、风险投资收益、净服务费、资产证券化净 收入、保险佣金收入、出售贷款净损益 等，主要为手续费收入 。 资料来源： FDIC、 华西证券研究所 日本： 日本在 90 年代的金融制度大改革下，陆续放开银行经营证券、信托、保险等业 务，促进了银行中间业务的长足发展。 长期低利率环境下，日本商业银行的利差空间 非常狭窄，也促使其积极 拓展利率不敏感的非 传统 商业银行业务 。 从调整口径后的日本所有银行非息收入占比来看 ， 可以分为两个阶段： 1） 在 经济衰退期 ， 受交易类收入影响 ， 整体 非息 占比 波动较大， 20 世纪 90 年 代末处于 40%上下 ， 手续费 收入仍保持稳步增长，是 拉动 非息的主要部分； 2） 2008 年 经济 触底 后 ， 非息 占比 整体 提升，由 2009-03（ 2008 财年 ） 的 23.3% 回升至 2019 财年 的 41.5%，这一阶段手续费类中收保持基本稳定，主要是 包括 股票 和其他证券销售收益 、 信托账户等 在内的其他收入提振拉动 。 图 5 日本：次贷危机后非息净收入占比震荡上行 资料来源： 日本银行业协会、 CEIC、 华西证券研究所；注： 1） 已对口径进行标准化处理，营收为披露营运收入扣减归入营业费用中 的利息支出、手续费支出、涉及交易和贸易的其他业务支出。 2）口径调整以字面意思为准，或存在一定偏差。 0 2 0 , 0 0 0 4 0 , 0 0 0 6 0 , 0 0 0 8 0 , 0 0 0 1 0 0 , 0 0 0 1 2 0 , 0 0 0 自营交易收入（交易账户 + 证券损益） 信托 存款账户服务费 其他百万美元 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 手续费收入及其他 / 营收 ( 交易账户 + 证券损益 )/ 营收 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 利息净收入 非息净收入 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 19626187/21/20190228 16:59 图 6 日本： 20 世纪末非息收入主要来自手续费拉动 图 7 日本： 交易类收入占 总营收的比例 较美国更高 资料来源： 日本银行业协会、 CEIC、 华西证券研究所 资料来源： 日本银行业协会、 CEIC、 华西证券研究所 ；注： 其他 收入主要为股票证券销售收益，故归类入手续费及其他 。 德国： 德国和我国的间接融资体系类似， 虽然 较早实现了利率市场化及混业经营，但融 资模式一直是以 商业 银行为主导的间接融资模式，利息收入是银行业的主要收入来源， 90 年之前 银行发展中间业务的动力不足 。 20 世纪 90 年代 开始， 受到低利率市场环境的冲击， 再加上金融全球化和资本市 场发展冲击下， 更重视中间业务的发展。 所有银行口径的营收中 ， 非息收入占比 由 20 世纪 90 年代 20%左右的水平，整体 稳步 提升到 2019 年的 30.5%，结构上主要由手 续费净收入驱动 ，占整体营收的 25%左右 ，其他自营业务等收入只占营收的 5%左右。 图 8 德国 ： 所有银行口径的营收中非息收入占比 30% 图 9 德国： 手续费收入 震荡上行 是主要驱动因素 资料来源： 德意志联邦银行 、 华西证券研究所 资料来源： 德意志联邦银行 、 华西证券研究所 ；注：为 各类型非 息收入 占总营收的比例 。 ( 2 , 0 0 0 ) ( 1 , 0 0 0 ) 0 1 , 0 0 0 2 , 0 0 0 3 , 0 0 0 4 , 0 0 0 5 , 0 0 0 6 , 0 0 0 7 , 0 0 0 F 1996 F 1997 F 1998 F 1999 F 2000 F 2001 F 2002 F 2003 F 2004 F 2005 F 2006 F 2007 F 2008 F 2009 F 2010 F 2011 F 2012 F 2013 F 2014 F 2015 F201 6 F 2017 F 2018 F 2019 手续费净收入 贸易净收入 其他营收净额（交易类净收益） 其他收入 信托账户佣金 亿日元 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 手续费类（手续费、股票证券销售、信托托管类） 交易类（贸易衍生品、交易类营收） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 利息净收入 非息收入 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 手续费净收入 交易组合收入 其他经营收入 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 19626187/21/20190228 16:59 1.2.结构上， 大行在非息业务上更具优势 混业经营为各类银行均带来非息收入 快速发展的 机遇 ， 受 区域、牌照、业务 资 源禀赋差异 等 影响， 各类 银行 的 非息收入贡献度也存在较大差异。 在 20 世纪 90 年代 ， 美国商业银行非息收入 /营收 的比例大幅提升， 而结构上 大 型银行机构 2这一指标 显著高于小银行 ， 大行 2020 年比例为 36.5%， 相比 小行 高出 在 10 个百分点 以上 ， 多牌照 综合经营 下多种类 的 佣金收入 贡献营收 结构更 加 均衡 。 日本这一差异更显著，全国布局的 城市银行非息 净 收入 /净营收的比例 在 2019 财 年 高达 51.6%，长期保持 40-50%的水平， 占比远超 聚焦区域小微客群的 地区银行 ，地 区银行和第二地区银行 非息收入占比 2019 财年分别为 22.5%和 17.7%，和我国区域银 行 的占比基本 相近 。 同样，在 德国 各类别银行中， 全能 商业银行 非息 收入占比 也远 高于 其他类别银行， 近年来处于接近 40%的水平 ； 而 公有性质 的 储蓄银行 （ 包括地方政府持股的地方储蓄 银行 Landesbanken 和 联邦州持股的区域州立银行 Sparkassen） 占比整体提升，由 21 世纪初的不到 20%提升到 2019 年的 28.6%； 专业银行 如 抵押按揭银行 、 基建信贷联合 会 业务相对单一， 主要职能包括为客户提供住房购置和建设方面资金，为地方政府和 公共机构提供抵押、商业贷款以及为中等规模贷款提供担保等 ，所以非息收入占比只 有 10%左右 。 进一步按规模 分类 的话 ， 3 家大型银行 非息收入占比 在 40%以上， 高于 146 家 区域性商业银行 。 总体来看， 各国 商业银行中 综合大行非息业务贡献营收比例更高，区域小行和 专业性银行非息收入占比低于行业水平约 10 个百分点。 另外， 受交易类业务影响， 2008 年金融危机期间，综合大行非息业务受到的 波动 影响也 相应 更大。 图 10 美国：大型银行非息收入 /营收远高于中小银行 图 11 日本：城市银行非息收入占比远超地区银行 资料来源： FDIC、 华西证券研究所 资料来源： BOJ、 CEIC、 华西证券研究所 2 注：根据 FDIC 口径的资产规模大小，将资产规模 10 亿美元、 1 亿美元 资产 10 亿美元、资产 1 亿美元的银行分别归为大型银 行、中型银行和小型银行 ， 2020 年分别有 779、 2769和 827 家。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 商业银行 资产 1 亿美元 1 亿美元 资产 1 0 亿美元 10 亿美元 资产 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% F19 9 6 F19 9 7 F19 9 8 F19 9 9 F20 0 0 F20 0 1 F20 0 2 F2 0 0 3 F20 0 4 F20 0 5 F20 0 6 F2 0 0 7 F20 0 8 F20 0 9 F20 1 0 F2 0 1 1 F20 1 2 F20 1 3 F20 1 4 F2 0 1 5 F20 1 6 F20 1 7 F20 1 8 F2 0 1 9 所有银行 城市银行 地区银行 地区银行 II 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 19626187/21/20190228 16:59 图 12 德国： 全能 商业银行 非息 收入占比高于地方储 蓄银行 图 13 德国：商业银行中大银行 非息 收入占比高于区 域性商业银行 资料来源： CEIC、 华西证券研究所 资料来源： CEIC、 华西证券研究所 2.详拆海外银行非息业务 ： 收入 多元，创新驱动结构演进 2.1.美国： 非息收入以信托业务、传统手续费和自营业务为主 首先在分类上， 根据 FDIC 的科目分类 ，美国商业银行 的 非息收入包括四大类： 1） 信托 业务 （ Fiduciary activities， 包括个人和机构信托、 员工福利和退休 金相关信托 、 投资顾问机构账户、 基金会和捐赠信托 等 ） ； 2）存款账户服务收入 （ 如维护费、 透支费 、 支票费 及现金管理相关费用 等） ； 3）交易账户盈亏 （ 涉及衍生品投资等， 将 单列的证券损益 也 纳入交易类收入） ； 4） 其他 非息收入 。 FDIC 从 2001 年起进一步细化其他非息收入分类为 投行收入 （包括投行、咨询、经纪和承销佣金）、 风险投资收益、 净服务费 （对他人持有的不 动产、 信用卡 或其他金融资产的服务收入） 、 资产证券化 净 收入 （包括净盈亏和费用 收入） 、 保险佣金收入、出售贷款净 损益 、出售其他房地产 净损益 、出售其他资产 （证券除外） 净损益 、 其他 。 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 所有银行（ AB ） 商业银行（ CB ） L a n d e s b a n k e n ( L B ) S a v ing s B a n k s ( S V ) 信用合作社（ CC ） 专业银行 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 大银行（ BB ） R e g ion a l B a n k s & O t h e r C o mm e r c ial B a n k s ( R B ) 证券研究报告 |行业 深度 研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 19626187/21/20190228 16:59 图 14 美国 银行业 ： 1999 年 、 2001 年 VS 2019 年非息收入构成变化 资料来源： FDIC、 WIND、华西证券 研究所；注： 1） 为各项非息收入占总 非息收入 的比例 ； 2） 2001年