共同富裕下的消费趋势研究.pptx

证券研究报告 共同富裕下的消费趋势研究 分析师：李敬雷 执业编号： S1130511030026 联系人：叶思嘉 November 3, 2021 现状：人口转型背景下，激发消费增长须优化收入分配结构。 在我国老龄化社会的背景下，人口转型对消费意愿形成压力，中 等收入群体占比不足、收入增长放缓或为消费承压重要原因，消费提质扩容更多需要通过优化收入分配结构实现。 变化：共同富裕做大蛋糕、分好蛋糕，橄榄型社会的形成将有效提振居民消费能力和意愿。 共同富裕政策背景下，我国人均 GDP目标于 2035年达到中等发达国家水平（对应约 23000美元），发挥第一、二、三次分配作用，构建橄榄型收入分配结构； 强调基本公共服务均等化，提出 “ 住有所居、病有所医、幼有所育、学有所教 ” 等目标，有望从收入、成本两端共同发力提振 居民消费意愿和能力。 亮点：农村及部分省份、新兴世代对消费增长的贡献度更高。 区域视角看， 20142019年我国农村居民消费 -收入弹性为 1.09， 高于城镇的 0.88，区域间差异较大，预计共富下城乡、地区间收入差距缩小将推动该部分地区消费意愿更好释放。代际视角看， 共同富裕畅通向上流动通道、防止社会阶级固化，与日本不同，我国新兴世代消费倾向仍较高，预计青少年时期 /工作黄金期处 于共富时期的人群有望拥有更强消费能力。 趋势 1：消费结构，服务类消费占比上升，文化、健康、休闲、便利为关键词。 对比发达国家人均 GDP由 1万美元向 2万美元跃 迁期间消费结构的变化，有以下规律： 1）物质需求向精神需求进阶，服务占比普升； 2）恩格尔系数下降，但餐饮、预制食品 占比仍有上升； 3）大众休闲生活极大丰富， 3C数码、休闲度假、健身运动、宠物娱乐等蓬勃发展； 4）耐用品中购车需求继续 释放，而家电、家具等占比普降。另外从美国 80年代数据看，收入中间层次人群引领整体消费结构变化。国内来看，全国城乡 人均消费支出倍差约 2.3，发达省份如浙江约 1.8，衣着、教育文娱、医疗保健支出倍差最高。 趋势 2：释放节奏，伴随代际更替，文化休闲类 地产后周期类 养老康健类相继迎来新消费浪潮的高峰期。 新兴世代圈层文 化盛行、更愿意为兴趣买单，推动文化休闲相关品类扩容；取向上偏爱科技、颜值、便利、健康属性，对品牌有更强情感价值 需求。由于不同年龄段消费结构存在差异，依据代际更替节奏可大致推演品类迎接新兴世代需求的高峰期。 风险提示：政策不确定性风险，中外差异，疫情反复风险 2 现状： 人口转型背景下，激发消费增长须优 化收入分配结构 3 我国消费对经济贡献率相较发达国家仍有较大提升空间。 从拉动 GDP增长的三驾马车看， 2010年开始， 我国最终消费在 GDP中占比逐渐上升，但 2018年开始有所放缓， 2019年为 39.2%，较同期美国 （ 67.9%）、日本（ 55.2%）、德国（ 52.4%）差距仍较明显。从社零增速看， 2018年开始增速放缓至 1 0%以下，为 2004年以来首次。 我国收入分配结构仍有优化空间。 改革开放后， “ 效率优先、兼顾公平 ” 在推动解放和发展社会生产力 的同时也带来收入差距的走阔。 我国居民最终消费支出占 GDP比重较发达国家偏低 我国社零、居民最终消费增速从 18年开始再次降至 10%以下 中国 美国 日本 德国 社会消费品零售总额 YOY GDP支出法居民最终消费支出 YOY 8 7 6 5 4 3 2 1 0% 2 2 1 1 5% 0% 5% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 5 0 % % 0 % -5% -10% 4 来源： wind，国金证券研究所 疫情发生后，人均可支配收入中位数增速明显低于平均数增速 中产阶层是引导社会消费的最主要群体。当中产阶层占社 会多数时，其生活方式保证了社会庞大稳定的消费市场， 也是社会稳定的经济原因。 全国居民可支配收入平均数累计同比增速 全国居民可支配收入中位数累计同比增速 1 1 1 1 6% 以国家统计局家庭年收入 1050万元为中等收入标准，国 内约有 4亿人（或 1.4亿户家庭）符合、约占总人口 28.6%。 4% 2% 0% 8 6 4 2 0 % % % % % 2 016年开始，按收入五分位数划分的中等收入户的收入增 速持续低于高收入户，疫情后人均可支配收入中位数增速 低于平均数、个人奢侈品消费与社零的反差均反映中等收 入群体消费能力有待提振。 - 2% 个人奢侈品零售增速疫情期间不降反升、与社零形成反差 2016年以来中等收入户人均可支配收入增速低于高收入户 社零 YOY 奢侈消费 YOY 个人奢侈品零售 YOY 2 2 2 0%低收入户 0%中等收入户 0%高收入户 20%中等偏下收入户 20%中等偏上收入户 3 3 2 2 1 1 5% 0% 5% 0% 5% 0% 1 1 1 1 6% 4% 2% 0% 8 % 5 0 % % 6% 4 2 % % 2 011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 - 5% 2 014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 5 -10% 来源： wind， Euromonitor，李强当代中国社会分层，国金证券研究所 注：个人奢侈品零售（ Personal Luxury）不含奢侈品零售（ Luxury Goods）整体中的奢侈服务（餐饮、酒店）、高端酒和豪华车 第 III 阶段（工业化的中后期阶段）：死亡率下降趋缓、出生率加快下滑、人口增长趋缓。 这可能带来巨大的人口红利，经济 的产出能力大大提高：生育率的下降导致少儿抚养的负担大大减轻，更多的妇女参与工作；而在第 II 阶段高生育率下出生的人 陆续成年，劳动人口占比不断扩大；同时，老年人尽管在逐渐增加，但比例有限。 第 IV 阶段（完成工业化的发达国家）：人口出生率、死亡率在低水平上达到均衡，人口增长缓慢甚至下降。 人口结构发展为 长方形甚至倒金字塔形。第 III阶段劳动人口老去，老年抚养比快速上升，而少儿抚养比进一步下降，老龄化和少子化凸显，劳 动人口占比下降后人力成本上升。 人口转型四阶段 6 来源：中国人民银行关于我国人口转型的认识和应对之策，国金证券研究所 我国劳动年龄人口与总人口模拟 2020年我国总和生育率降至 1.3，少子化问题已现 出生人口（万人，左） 中国 :总生育率 (每名妇女生育数，右 ) 总人口 劳动年龄人口 3 000 7 6 5 4 3 2 1 0 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2500 2 1 1 000 500 000 5 00 0 中国人口结构由 “ 金字塔型 ” 向 “ 箱型 ” 过渡 2 000年 2020年 2050E 男 女 9 0+ 90+ 9 0+ 8 7 6 5 4 3 2 1 0-84 0-74 0-64 0-54 0-44 0-34 0-24 0-14 80-84 80-84 70-74 60-64 50-54 40-44 30-34 20-24 10-14 0-4 70-74 60-64 50-54 40-44 30-34 20-24 10-14 0-4 26.3% 最大社会负担 6 .8% 13.5% 12.5% 1 6.0% 最大储蓄 最大消费 7.0% 11.7% 16.9% 10.8% 2 7.4% 黄金工作年龄 42.9% 35.4% 19.5% 儿童 青少年 31.6% 21.7% & 0 -4 8000 4000 0 4000 80008000 4000 0 4000 8000 8000 4000 0 4000 8000 7 来源：国家统计局，国金证券研究所测算，国金证券研究所 老龄化速度快： 2020年，我国 65岁及以上人口占比 13.5%，预计 2021E将超过 14%的深度老龄化标准线，距离进入 老龄化社会仅 21年，快于多数发达国家。 未富先老明显： 发达国家老龄化通常发生在高收入阶段，进入老龄化社会时人均 GDP 多在 2千美元以上，进入深度 老龄化社会时多在 3万美元以上，但我国分别为约 1千和 1万美元。 主要国家进入老龄化及深度老龄化时间及对应人均 GDP水平 进入老龄化社会 人均 GDP(美 进入深度老龄化社会 人均 GDP(美 时间间隔 年 ) 国家 年份 年份 ( 元现值 ) 元现值 ) 美国 英国 1942年 1930年 1922年 1850年 1937年 1971年 2000年 14870 2014年 1975年 1972年 1990年 2013年 1995年 2018年 55033 4300 72 45 德国 3810 50 法国 21794 46286 43440 31363 140 76 澳大利亚 日本 2272 24 韩国 12257 18 2 021年 5 9819 新加坡 俄罗斯 中国 2003年 1967年 2000年 23730 7943 959 18 50 21 ( 2020年 ) 10751 10500 ( 联合国预测 ) 2017年 2021年 ( 国金证券研究所预测 ) （ 2020年） 8 来源：中国人民银行关于我国人口转型的认识和应对之策，国金证券研究所 注：根据 1956 年联合国人口老龄化及其社会经济后果确定的划分标准，老龄化社会是指 65 岁以上的老 年人在总人口中的比例超过 7%，超过 14%则为深度老龄化社会 进入深度老龄化社会后社会抚养比，尤其是老年抚养比上升明显，在目前平均收入水平和收入分配格局下，劳动人 口因家庭养老压力上升，消费能力、意愿或受到较严重抑制。而国内未富先老情形下，银发经济或无法如发达国家 一般在进入老龄化社会后较好回补劳动人口比例下降带来的消费需求下降。 我国不同年龄段人口结构推移 我国社会抚养比推移 儿童 &青少年（ 0-19） 最大储蓄（ 55-64） 00% 黄金工作年龄（ 20-44） 最大消费（ 45-54） 最大社会负担（ 65+） 社会抚养比 老年抚养比 青少年抚养比 1 8 7 6 0% 0% 0% 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0 % 9 来源：国家统计局，国金证券研究所测算 变化： 共同富裕促进橄榄型社会形成， 推动居民消费能力 &意愿上升 1 0 共同富裕背景： 1）改革开放后的经济政策允许一部分人、一部分地区先富起来，推动解放和发展社会生产 力，但发展不平衡不充分问题仍然突出，城乡区域发展和收入分配差距较大； 2）当前全球收入不平等问题 突出，一些国家贫富分化，中产阶层塌陷，导致社会撕裂、政治极化、民粹主义泛滥，教训十分深刻，我国 必须坚决防止两极分化，促进共同富裕，实现社会和谐安定； 3） 2020年新冠疫情冲击下，劳动密集型行业 受影响更明显，中低收入群体生活质量下滑， “ 内卷 ” 、 “ 躺平 ” 反映社会焦虑、消极情绪上升。 2021年 3月，十三届全国人大四次会议通过的中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2 035年远景目标纲要； 2021年 6 月，党中央与国务院发布关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见，赋予浙江重要 示范改革任务，先行先试、作出示范，为全国推动共同富裕提供省域范例； 2021年 8月，中央财经委员会第十次会议召开，研究扎实促进共同富裕问题，研究防范化解重大金融风险、 做好金融稳定发展工作问题。习近平在会上发表重要讲话强调，共同富裕是社会主义的本质要求，是中国式 现代化的重要特征，要坚持以人民为中心的发展思想，在高质量发展中促进共同富裕。 11 来源：世界银行，国家统计局，国金证券研究所 纲要确立了经济发展目标，以人均 GDP为标志，于 “ 十四五 ” 末、 2035年分别达到高收入国家标准、中等发达国家水平， 对照世界银行相应标准，即人均 GDP12535美元 （最新 2019年日历年标准） 、人均约 23000美元 （现有高收入国家三等分后中 间组别水平）。不考虑人口变动、按照 2020年不变价美元计算，为达成 2035目标对应的人均 GDP CAGR为 5.4%。 我国正处于跨越 “ 中等收入陷阱 ” 的关键期： 我国于 2010年成为中等偏上收入水平国家， 2019年人均 GDP迈过 1万美元大关， 2 2 020年为 10500美元，相当于美国 70年代末、日本 80年代初水平，距达到先行高收入国家标准存在约 2000美元差距，距达到 035目标需实现翻倍以上增长；少数发达地区步伐领先，如浙江分别于 2006年、 2016年达到中等偏上收入、高收入国家人均 GDP水平，领先全国整体。 中国人均 GDP（现价）变化 中、美、日人均 GDP（现价）变化 中国 浙江 中国 美国 日本 中等偏下收入国家下限 高收入国家下限 中等偏上收入国家下限 单位：美元 单位：美元 6,000 7 0000 1 1 1 1 1 1 1 4,674 4,000 2,000 0,000 60000 2,535 5 4 3 2 1 0000 0000 0000 0000 0000 0 0,500 8 6 4 2 ,000 ,000 ,000 ,000 0 1 2 来源：世界银行，国金证券研究所 目前我国收入结构呈金字塔型，城乡、地区差异 中国家庭收入分布（ 2017） 大。 根据中国综合社会调查最新数据（ 2017年）， 19000% 92.9% 7 5.2% 8 7 6 5 4 3 0% 0% 0% 0% 0% 0% 我国居民收入结构整体呈现 “ 金字塔 ” 结构，其 中城乡、地区差异较大。农村呈 “ 倒丁字 ” 结构， 低收入群体占比超 90%；沿海发达地区如浙江开 始接近 “ 纺锤形 ” ，中等收入群体占比 52.6%、 高于全国整体 29.1pct。 65.0% 52.6% 44.2% 33.1% 23.5% 20% 0% 6 .8% 1 1 .3% 1.9% 3.2% 0.2% 0 % 我们认为共同富裕初次、再次、三次分配相关政 策将有效缩小收入差距、城乡差距和地区差距， 推动橄榄型社会形成。 全国 城市 农村 浙江 共同富裕收入分配相关政策梳理 目标设定 2020年实际 初次分配 再次分配 领域 指标 浙江共同富裕方案 20212025） 全国十四五 浙江十四五 全国 浙江 （ 效率原则，提高劳 动报酬比重 税收 居民人均可支配收入（万元） 劳动报酬占 GDP比重 GDP增速 年均 5.5%以上 提高 7.5 50% 3.2 - 5.2 - 社会保障 转移支付 提高 劳动力流动 1 0-50万元群体占 反垄断 收入差距 比 80%； 20-60万 元的群体占比力争 家庭年可支配收入 - - - - 收入分配 第三次分配 4 5% 常住人口城镇化率 城乡居民收入倍差 设区市人均可支配收入最高最低倍差 地区人均 GDP最高最低倍差 65% 80% 1.6 - 75% 60% 2.56 - - 72.17% 1.96 1.64 城乡差距 地区差距 慈善公益 - - - - 2.28 1 3 来源：中国综合社会调查（ CGSS），政府官网，国金证券研究所；注：定义中等收入群体标准为家庭年收入 10-50万 居住、教育、医疗在消费中占比偏高，或抑制其他消费支出。 1）居住方面，我国居住支出占比相较发达国家相近，但由于我 国统计口径中农村居民居住消费统计尚未包括虚拟租金，推测实际住房成本更高； 2）教育方面， 2019年我国居民教育支出占 比 7.7%，高于图中发达国家平均 5.0pct； 3）医疗方面， 2019年我国居民医疗支出占比 13.3%、仅次于美国，高于图中发达国 家平均 6.8pct。 共同富裕方案强调基本公共服务均等化，提出 “ 住有所居、病有所医、幼有所育、学有所教 ” 等目标，预计随 着居民教育、医疗和住房方面支出占比降低，其他领域消费潜力有望释放。 住房方面， “ 房住不炒 ” 、增加保障性租赁住房供 给、房地产税试点；医疗方面 “ 集采 ” ；教育方面，加大普惠性人力资本投入， “ 双减 ” 政策出台、职业教育本科试点。 各国居民消费结构对比（ 2019） 中国 美国 日本 韩国 英国 德国 澳大利亚 北欧五国平均 3 2 2 1 1 0% 5% 0% 5% 0% 5 0 % % 食品烟酒 居住 医疗保健 衣着 家庭设备及服务 交通通信 教育 文化娱乐 1 4 来源：国家统计局， OECD，国金证券研究所；注： 1）中国数据采用城乡一体化住户调查口径，其中教育和文化娱乐占比参考现金消费支出中对应科目占比拆分，其余国家为 GDP最终消 费口径（为便于比较，加总了 OECD口径下食品和非酒精饮料、烟酒、餐饮酒店服务三项构成 “ 食品烟酒 ” 大类）； 2）日本为 2018年数据，其余各国均为 2019年数据 根据浙江高质量发展建设共同富裕示范区实施方案（ 2021 2025年），浙江计 划于 2025E实现 “ 家庭年可支配收入 1050万元的群体比例达到 80%、 2060万元的 群体比例力争达到 45%” ， 基本形成以中等收入群体为主体的橄榄型社会结构。 高收入群体 中等收入群体 低收入群体 橄榄型收入结构的形成将为消费扩容提供动能，有效缓解人口转型 +中等收入群体困 境导致的消费增长乏力问题。 浙江计划共同富裕 2025年取得实质性进展、早于全国 1 2 0年，假设全国将于 2035E实现中等收入群体占比 80%的目标，中位数预测可得 0202035E居民最终消费实际年均复合增速为 6.9%、快于 GDP增速。而在原有收 入结构维持不变情况下，由于人口总量见顶，测算可得 20202035E居民最终消费实 际年均复合增速为 -0.1%。 实现共同富裕前提下，居民最终消费 20202035E CAGR测算结果 高收入群体 中等收入家庭年平均可支配收入（万元） 1 .1% 10 20 30 40 50 中等收入群体 6 6 7 7 7 5% 8% 0% 3% 5% 0.74% 0.94% 1.07% 1.25% 1.38% 4.12% 4.37% 4.53% 4.76% 4.92% 6.44% 6.71% 6.89% 7.14% 7.31% 8.21% 8.50% 8.68% 8.95% 9.13% 9.65% 9.95% 10.14% 10.42% 10.60% （ 家庭可支配收入 平 中 均 等 消 收 费 入 倾 群 向 体 10-50万， 80%） 低收入群体 1 5 来源：国家统计局，国金证券研究所测算；注：测算按 2020年不变价，模型已考虑人口变动 亮点： 农村及部分省份、新兴世代对消费 增长的贡献度更高 1 6 从消费 -收入弹性看， 20142019年农村居民为 1.09、较 20092014年下降 0.26，但仍高于 1，且明显高 于城镇（ 0.88）；区域间消费 -收入弹性差异较大，按 20142019数据回归计算， 10省消费 -收入弹性仍 大于 1，其中包括山东、湖北等人口大省。预计共富下收入水平提升和差异缩小将推动农村及部分省份消 费意愿有更好释放。 我国城乡及省级行政单位消费 -收入弹性（ 20142019） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 1.09 消费收入弹性 1 0.94 0.88 湖 广 农 黑 安 甘 山 海 山 吉 辽 江 四 湖 云 西 河 河 广 全 贵 天 新 重 城 宁 福 浙 陕 上 江 北 青 内 北 西 村 龙 徽 肃 西 南 东 林 宁 西 川 南 南 藏 北 南 东 国 州 津 疆 庆 镇 夏 建 江 西 海 苏 京 海 蒙 江 古 1 7 来源： wind，国金证券研究所；注：消费收入弹性回归方程为 ln（ C） =aln（ I） +b 日本年轻人平均消费倾向降低，本世纪开始低于老年人 我国 X、 Z、 A世代家庭环境普遍相对父辈更优渥，对未来预期理应 更为乐观，从消费贷数据看， 90后中 86.6%有接触过信贷产品，侧 面反映消费意愿较强。但近年来躺平、内卷趋势或造成年轻人消费 能力提升不及预期、消费倾向下降。参考日本情况，于泡沫经济崩 平均 25 2529 3034 6064 6569 1 00% 5% 9 溃后成长的宽松世代对未来怀有更强不安感，年轻人消费倾向下降。 90% 8 8 7 7 5% 0% 5% 0% 共同富裕畅通向上流通通道，防止社会阶层固化，加强反垄断监管， 形成人人参与的发展环境。 我们认为，青少年时期 /工作黄金期处于 共富时期的新兴世代有望拥有更高的消费意愿和能力。 中国 X、 Z、 A世代划分及成长背景 1 984 1989 1994 1999 2004 2009 2014 中国消费贷年龄分布 世代 出生时间 成长期社会背景 青少年时期处于改革开放开始后 10年，身处中国社 0 0后 90后 80后 70后 60后 会快速变化阶段，市场经济获利释放、教育水平快 1 00% X 19801997速提升，个性化需求明显增加；经历港澳回归、 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 2 001入世、 2003非典等重大历史事件，对外交流 增加，互联网逐渐普及，网络文化兴起。 3 4 1.50% 2 0.80% 青少年时期经历 2020新冠疫情，但对非典时代并无 记忆，经历 08奥运、建国 60和 70周年、移动互联 网普及、垂直内容和圈层的崛起、搜索开始转向推 荐、民族团结和文化自信高涨。 Z 19982014 A 20152029 21.50% 9.30% 2 3.20% 有记忆开始即处于后疫情时代，在共同富裕 2035目 标实现过程中成长。 3.70% 0 % 消费贷用户 全网用户 1 8 来源：青山资本，中银消费金融，日本总务省，国金证券研究所；注： 1） Z世代定义引自青山资本； 2）日本宽松世代指出生于 19871996年的人群 趋势 1（消费结构）： 服务类消费占比上升，文化、健康、 休闲、便利为关键词 1 9 观察发达国家人均 GDP由 1万美元向 2万美元跃迁期间家庭消费结构变化，整体存在以下特征： 物质需求向精神需求进阶，教育、文娱消费支出占比普升。 食品烟酒、衣着、家庭设备及服务品类占比下降，住房支出除日本 外占比上升，而教育、文娱消费支出占比分别平均上升 0.42%、 0.93%； 服务消费占比普升，耐用品表现存在分化。 8国服务消费占比均有明显上升、平均上升 5.1%，商品消费中易耗品、半耐用品占 比普降，耐用品占比在日本、加拿大家庭消费中提升超 1%，其余国家则表现为下降。 各国人均 GDP由 1万美元向 2万美元跃迁期间的家庭消费结构变化 美国 日本 韩国 澳大利亚 加拿大 法国 丹麦 挪威 平均 ( 19781988) (19811987) (19942006) (19801995) (19791989) (19791990) (19781987) (19771987) 食品烟酒 衣着 -3.84% -1.02% 0.85% -0.99% -0.83% 3.71% 0.13% 0.80% 1.19% -0.42% -1.26% -4.90% 6.58% -3.01% -0.42% -0.03% -0.36% -0.61% 1.88% 0.09% 0.77% 1.68% 1.96% -0.54% -5.51% 4.09% -5.00% -0.85% 1.51% -1.99% 1.24% -0.19% 1.62% 1.57% 2.09% -1.05% -1.28% -4.38% 6.71% -3.37% -2.03% 1.89% -1.68% -0.21% -0.19% 1.14% 2.01% 2.44% - -2.78% -1.07% 1.52% -0.52% 0.62% 0.25% 0.06% 0.90% 1.02% 1.40% -1.33% -3.88% 3.81% -2.18% -1.21% 1.79% -1.34% 0.54% 0.98% 0.09% -0.36% 1.70% -1.02% -1.64% -3.58% 6.24% -4.23% -0.15% 2.89% -1.10% 1.02% 0.32% 0.13% 0.36% 0.76% -1.43% 0.31% -2.51% 3.64% -1.81% -0.46% 0.59% -1.10% -0.84% -0.06% 0.08% 1.39% 2.20% -2.78% -0.33% -1.67% 4.78% -3.28% -0.90% 1.38% -1.14% 0.12% 0.84% 0.42% 0.93% 1.64% -0.48% -0.87% -3.78% 5.12% 居住 家庭设备及服务 交通通信 医疗保健 教育 文化娱乐 其他 耐用品 半耐用品 易耗品 - - 服务 - 2 0 来源： OECD，国金证券研究所；注： 1）选取区间为该国人均 GDP第一次超过 1万美元到第一次超过 2万美元时间段； 2）其他包括金融服务、保险、个人护理、社会保护等支出； 3）因数 据可得性，加拿大占比变化为 19811989数据 日本外食、食品外部化比例变化 食品烟酒占比整体下降，但其中餐饮酒店在消费总支出中占 比仍有上升，体现用餐便捷、体验需求进一步释放。 外食比例 食品外部化比例 5 4 4 3 3 2 2 0% 5% 0% 5% 0% 5% 0% 6国 OECD口径平均餐饮酒店消费支出上升 0.14%，其中酒 店服务占比上升的国家数量多于餐饮服务占比上升国家数量。 日本 1987年（人均 GDP首超 2万美元）外食比例、食品外部 化比例分别较 1980年提升 2.3pct、 2.7pct至 35.8%、 38.1%， 为餐饮、预制食品快速渗透时间段。 各国人均 GDP由 1万美元向 2万美元跃迁期间，食品烟酒占比下降，而餐饮酒店占比仍有上升 美国 日本 * 澳大利亚 加拿大 法国 丹麦 挪威 平均 ( 19781988) (19811987) (19801995) (19791989) (19791990) (19781987) (19771987) 食品 &非酒精饮料 食品 -3.17% -3.01% -0.16% -0.63% -0.38% -0.25% -0.04% -0.22% 0.18% -2.70% -2.58% -0.12% -0.14% -0.06% -0.08% 0.33% 0.24% -2.24% - -2.70% -2.47% -0.23% 0.07% -0.25% 0.34% -1.97% -1.84% -0.13% -0.66% -0.67% 0.07% -3.32% -2.49% -0.83% -1.12% -0.46% -0.68% 0.20% 0.19% -2.81% -2.40% -0.41% -0.06% -0.26% 0.20% 1.07% 0.74% 0.33% -2.70% -2.46% -0.31% -0.40% -0.34% -0.06% 0.14% 0.08% 0.06% 非酒精饮料 酒精 &烟草 酒精 - -0.29% -0.30% 0.00% -0.84% -0.57% -0.27% 烟草 0 0 0 .44% .33% .11% 餐饮和酒店 餐饮服务 酒店服务 -0.16% -0.16% 0.00% 0.09% 0.01% 2 1 来源： OECD，日本总务省，日本食品安心安全组织，国金证券研究所；注： 1）此处日本消费结构数据采用总务省家庭调查数据，口径与 OECD存在差异，后同； 2）外食比例 =在外用餐 / 食品饮料支出（不含烟草），食品外部化比例 =外食比例 +预制食品占食品饮料支出比例 任天堂营收变化 大众消费向文化领域快速蔓延，居民文化娱乐相关支出占比普升： 收入（十亿日元，左） YOY（ %，右） 3C数码： 80、 90年代技术进步，影音、摄影、游戏机等产品 2 1 000 500 200% 普及率快速提升，如任天堂红白机风靡发达国家； 1 1 50% 00% 1983开售 Famicom （红白机） 健身运动： 1980s美国健身潮流兴起，施瓦辛格、简方达成为 1000 审美标杆， 1981年约 50%成年人有参与健身活动（ 1960为 50% 5 00 2 4%），知名连锁健身房成立，如 24 Hour Fitness（ 1983）、 0 % LA Fitness (1984) ； 0 -50% 影视： 70年代美国好莱坞， 80、 90年代日韩偶像文化输出。 各国人均 GDP由 1万美元向 2万美元跃迁期间，文化娱乐细分支出项占比变化 美国 日本 * 澳大利亚 加拿大 法国 丹麦 挪威 平均 ( 19781988) (19811987) (19801995) (19791989) (19791990) (19781987) (19771987) 通信 0.00% 0.80% 0.16% 0.46% 0.79% 2.01% 0.05% 0.90% 0.30% 0.27% 0.36% 0.58% 1.39% 0.31% 0.79% 文化娱乐 -0.36% 影音摄影及信息处理设备 其他文娱耐用品 0.45% 0.18% 0.12% 不适用 0.18% 0.19% 0.17% 0.11% 0.09% 0.18% -0.16% -0.20% -0.47% 0.00% 0.28% 0.03% 0.19% 0.11% 0.10% 0.06% 0.11% - - 其他文娱产品、设备、园 艺和宠物 0 .21% 文娱服务 报纸书籍文具 度假用品 -0.08% 0.04% 0.04% 0.33% -0.17% 不适用 1.75% 0.07% - 0.57% -0.03% - -0.19% -0.03% 0.04% 0.52% -0.13% - 0.02% 0.06% 0.01% 0.42% -0.03% 0.03% 2 2 来源： OECD，日本总务省，任天堂， Shelly McKenzie美国健身运动的兴起，国金证券研究所 耐用品中地产后周期品类消费占比普降， 7国平均降约 1%，交通支出占比有所下降但购车消费占比仍有上升（丹麦、挪威 购车占比下降推测与期间经历石油危机、用车成本上升相关）。 各国人均 GDP由 1万美元向 2万美元跃迁期间，耐用品细分品类表现分化 美国 日本 * 澳大利亚 加拿大 法国 丹麦 挪威 平均 ( 19781988) (19811987) (19801995) (19791989) (19791990) (19781987) (19771987) 家具、家用设备及服务 家具 -0.99% -0.33% 0.05% -0.02% 0.00% -0.09% 0.05% - -1.68% -0.52% -0.16% -0.03% -0.03% -0.16% -0.11% -0.04% 0.56% 1.24% -1.34% -0.58% -0.22% -0.22% -0.08% -0.10% -0.14% 0.25% 0.52% -1.10% -0.76% 0.03% -0.21% 0.03% -0.08% -0.09% 0.75% -0.03% 0.41% 0.36% 0.36% -1.10% -0.43% 0.03% -0.97% -0.37% -0.04% -0.17% -0.10% -0.07% -0.11% -0.12% 0.07% - 家纺 - 家电 -0.29% -0.11% -0.03% -0.27% -0.82% 0.03% - - -0.29% -0.16% -0.12% -0.14% -1.41% -1.74% 0.13% 玻璃器皿餐具等 工具设备 0.00% 0.01% 0.80% 0.34% 0.21% 0.54% 0.46% - 家庭日用品及服务 交通 - -0.99% 0.15% -0.97% -0.17% 2.01% 购买交通工具 使用交通工具 交通服务 -0.79% -0.07% 0.80% -0.56% -0.12% 0.90% -0.25% -0.02% -0.36% -0.26% 0.10% 0.19% 文化娱乐 1.39% 0.79% 影音摄影及信息处理设 备 0 .45% 0.12% 0.19% - 0.17% 0.11% 0.18% -0.47% 0.00% 0.03% 0.19% 0.10% 0.06% 其他文娱耐用品 0.18% 不适用 -0.16% 2 3 来源： OECD，日本总务省，国金证券研究所 日本家庭主要耐用品每百户保有量 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 乘用车 空调 微波炉 智能马桶 冰箱 吸尘器 洗碗机 洗衣机 烘干机 VTR 彩电 整体橱柜 相机 空气净化器 80 60 40 20 0 2 4 来源：日本内阁府，国金证券研究所 美国收入五分位数人群消费结构变动（ 19841988年） 整体 0.0 0.1 最低 20% 中低 20% 中等 20% 中上 20% 最高 20% 户均人口变化（人） 户均机动车变化（量） 食品 食品：在外吃 食品：在家吃 酒精 烟草 衣着 居住 居住：购租房 居住：家具 居住：大家电 居住：小家电 居住：家庭清洁日用品 居住：清洁服务等 交通 交通：交通工具购买 医疗 医疗：医疗保险 医疗：药品 医疗：医药器械 教育 娱乐 娱乐：影音设备及服务 娱乐：宠物玩具及体育设备 娱乐：门票费、服务费等 阅读 个人护理产品及服务 其他支出 -0.2 0.0 0.0 0.0 -0.2 -0.1 0.1 0.2 0.2 0.1 -0.5% 0.2% -0.7% -0.2% -0.1% -0.3% 0.8% 1.5% 0.0% 0.0% -0.1% 0.0% 0.1% 0.1% 0.9% 0.2% 0.1% 0.1% 0.0% -0.1% 0.3% 0.1% 0.0% -0.1% 0.0% 0.0% -0.1% 0.2% 1.8% 0.5% 1.2% 0.3% 0.2% -0.1% 1.2% 1.3% -0.5% 0.0% -0.1% 0.2% -0.1% -2.9% -1.3% 1.7% 1.0% 0.5% 0.1% -0.8% -0.1% 0.3% -0.1% -0.2% 0.0% 0.0% 0.2% -0.3% -0.8% 0.2% -1.0% 0.0% -1.0% -0.3% -0.1% -0.7% 0.4% 1.0% -0.1% 0.1% -0.1% 0.1% 0.1% 1.0% 2.0% -0.2% 0.1% 0.1% -0.3% -0.3% 0.0% 0.3% 0.0% -0.1% 0.0% -0.1% -0.1% 0.8% -0.7% 0.1% -0.8% -0.1% -0.2% -0.3% 0.6% 1.3% -0.1% 0.0% -0.1% 0.0% 0.0% 1.4% 1.9% 0.2% 0.2% 0.1% 0.0% 0.0% 0.2% 0.1% 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% -0.2% 0.6% -0.7% -0.1% -0.7% -0.3% -0.1% -0.1% 1.0% 1.7% 0.2% 0.0% -0.1% -0.1% 0.1% -0.5% 0.2% -0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.2% -0.1% 0.0% 0.0% -0.1% 0.0% 0.0% -0.1% 0.7% -0.9% -0.1% -0.2% -0.2% 1.2% 1.8% 0.0% -0.1% -0.1% 0.1% 0.0% -1.0% 0.7% 1.0% -0.1% 0.2% 0.1% -0.1% -0.3% 0.4%