20211217-广州期货-年度视野——动力煤_云开雨霁_煤价回归理性区间_18页_1mb.pdf

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心 研究 报告 2021 年 12 月 17 日星期五 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【 2012】 1497 号 联系信息 分析师 黎俊 期货从业资格： F3026388 投资咨询资格： Z0014033 邮箱： lij_ 联系人 王一秀 期货从业资格： F3081778 邮箱： 相关图表 相关报告 2021.03.19 2021 年河北省动力煤港口调研 报告 2021.04.19 关于 2021 年煤炭储备能力建设 工作政策梳理 2021.04.27 2021 年陕晋蒙产地调研报告 2021.05.28 多郑煤 2109 单边策略 2021.06.08 江浙闽放开进口煤，供应是否有 所变化？ 2021.07.12 保供常提跌势难续，供应偏紧煤 价易涨难跌 2021.08.09纠正运动式“减碳”对动力煤走 势的影响 年度视野 动力煤 云开雨霁 ， 煤价 回归 理性区间 广州期货 研究中心 联系电 话 ： 020-22139813 摘要： 2021 年 煤炭走出了 空前绝后的行情，主要受到供应 持续 偏紧的影 响 。 尽管保供稳价常提，但在超产入刑、安全事故多发导致安检严格的 影响下，表外产能减少，煤矿增产积极性受影响，保供难以推进。后期 随着保供稳价力度的持续加大供应增幅明显， 煤价也在 发改委依照价 格法打击囤积居奇 、开展成本利润调研等行动后 回归理性区间。 今年 煤价暴涨暴跌的大势将不复存在， 明年煤价或将在指导价区间运行，价 格走势方面，后期重点关注需求变化。 投资建议： 2022 年上半年在供应 过剩及需求减缓的影响下 ，盘面 或呈偏弱走 势 ，后期随着迎峰度夏及供暖季的来临需求或有所增加，价格或将在企 稳后呈偏强走势。参考指导价， 2022 年全年煤价或将在 550-800 区间 宽幅震荡。 风险提示： 国家退出保供稳价政策 ； 取消进口煤管控 ； 需求超预期增长 。 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 研究中心 研究 报告 目录 一、 2021 年行情回顾 . 2 （一）保供安检持续博弈，保供加强价格回归理性区间 . 2 二、宏观政策 . 5 （一） “ 十四五 ” 规划明确发展方向， “ 碳达峰 ” 、 “ 碳中和 ” 及 “ 绿色经济 ” 为今后工作重点 . 5 （二）中央经济工作会议指导下，后期关注需求变化 . 6 三、基本面分析 . 7 （一）受基数效应及宏观经济影响，需求或呈先抑后扬 . 7 1.全社会用电上半年或呈同比减弱，后期需求可期 . 7 2.新能源建设将持续推进 . 9 3.政策刺激下，建材及钢铁行业耗煤量后期将有所增加 . 9 （二）供应后期将跟随政策引导产生变动 . 11 1.产能优化明显，保供延续下产量或维持高位 . 11 2.进口煤仍以印尼煤为主，澳煤通关无望下注意结构性紧缺 . 12 3.保供推进 下，各环节库存稳步累库 . 13 四、供需测算 . 15 五、总结及后市展望 . 15 免责声明 . 16 研究中心简介 . 16 广州期货业务单元一览 . 17 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 研究中心 研究 报告 一、 2021 年 行情回顾 （一） 保供安检持续博弈，保供加强价格回归理性区间 2021 年 市场迎来 “ 煤超疯”时代， 煤价 现货 最高出现了 2500 元 /吨以 上的报价，盘面个别合约更是突破 2000 元 /吨 的高位。 后期随着保供稳价 的不断加码，价 格 逐步 回归理性区间 。 本年 涨跌均走出了空前绝后的行情 ， 根据下跌时点分为 四个阶段 进行回顾 。 第一阶段： 1 月至 5 月中旬 ，煤矿增产动力不足显现 。该阶段初期电 厂日耗较高及可用库存 低 ， 销售火热 下 矿方较为惜售，煤价有小幅上涨。 随着年前淡季的到来，日均销量开始下滑，加之 20 年年底冬季保供 影响 仍在且有澳煤通关的传闻，盘面价格逐步回调。 2 月底为两会召开前期， 为避免会前发生煤矿事故 ， 煤矿安全检查较为频繁，在一定程度上影响煤 矿开工 。 此外 ， 电厂日耗开启上升通道，煤价 在上述影响下 开始稳步上涨。 随着两 会 “双碳” 目标 和能耗双控的提出，供应收紧预期增加， 尽管两会 后 保供稳价常提，但在安全事故频发下安检持续加严对供应有所限制，加 之今年煤矿超产 、 存安全事故隐患 等 将受法律处置， 煤矿 方面对保供的积 极性不高，煤价稳步上涨。 第二阶段： 5 月中旬至 8 月中旬 ，需求 增长 超预期，保供 及 安检持续 博弈 。 5 月 18 日，国家发展改革委员会举行 5 月新闻发布会表示后期大 宗商品价格将逐步回归供求基本面。 次 日，国务院总理李克强召开国务院 常务会议，部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行 等，这意 味着保供稳价力度加大，煤价再次回调 。 但 今年作为 “十四五”开局之年 经济向好， 5 月开始电厂日耗持续高于往年同期，需求较为坚挺 。此外， 供应在 安全事故频发、建党 100 周年加强安监和 6 月安全月的影响下持续 受限，供应偏紧 需求坚挺下 煤价回调空间有限，上涨通道 再次开启 。 6 月 底随着安检的常态化及 党庆的接近，市场开始有释放产能预期，如： 江浙 闽地区放开进口量不计入全年进口量、内蒙地区多地批复临时用地及发改 委接受采访表示预计 7 月煤价将进入下降通道等，对煤价回调有一定影响， 然在供应偏紧格局未改的现状下，煤价回调幅度有限。 7 月中后保供稳价 再次加码，从最开始的提出“ 将坚定不移地完成煤炭储备能力建设任务目标 ” 到 “ 准备投放 1000 万吨煤炭储备”、“下半年将新增煤炭优质产能近 1.1 亿 吨 /年，全年新增煤炭优质产能超过 2 亿吨” 等，可见保供 力度持续加大 ， 8 月中盘面再次迎来回调。 第三阶段： 8 月中旬 -10 月底 ，需求 逐步 减缓 ， 此阶段为供应释放蓄 力阶段。 7 月中至 8 月中，发改委持续推进 保供政策 但供应仍未有明显释 放，供应偏紧格局未改 。 尽管 在 此期间日耗逐步回落，但日耗同比仍明显 高于往期，供不应求状况持续。 通过近一个月的观察， 市场认为 在 实现 “双 碳” 目标的 背景下 ， 供应紧缺问题 短期内 难以扭转，加上资金的涌入，盘 面开启暴涨走势。 9 月 因 安全事故 的 影响 ， 产地采取“一刀切”停产， 9 月 保供推进受阻，该阶段产量不升反降 ，煤价保持坚挺 。 10 月迎来大秦线检 修，对供应存在一定限制，但 随着此煤矿核增的不断批复， 鄂尔多斯 日产 量 从 10 月起 便 开始大幅高于往年同期 ，这意味着供应偏紧格局即将扭转， 暴涨模式 到了收尾阶段 。 第四阶段： 10 月底至今 ，价格回归理性区间。 10 月 17 日，市场流传 主题为保供稳价诚信经营的会议纪要，会议提及 承诺书内容，要求 今冬明 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 研究中心 研究 报告 春供暖季港口价格 5500 卡不高于 1800 元 /吨等 ，为市场释放降价信号。 10 月 19 日 下午，发改委与重点煤炭企业、中国煤炭工业协会、中国电力 企业联合会召开今冬明春能源保供工作机制煤炭专题座谈会， 会议中 研究 将 依价格法对煤炭价格 实施 干预措施。次日 ， 煤炭开启暴跌模式， 回 归理性区间后 煤价在指导区间内波动。随着上一阶段保供的蓄力，当前煤 炭供应偏紧格局彻底扭转，加之第四季度日耗同比回落， 后期煤炭供应 或 将存在过剩。 图表 1： 动力煤 期货活跃 合约走势 数据来源： Wind， 广州期货研究中心 图表 2： 10月底前 安全事故频发，保供与安 检持续博弈 时间 事件 3 月 25 日 山西石港煤业发生煤与瓦斯突出事故。 3 月 30 日 中国煤炭 运销 协会 组织 14 家大型煤炭企业相关负责人 召开了经济运行分析座谈会，会上对煤炭安全稳定供应等进行了深入交流。 4 月 2 日 中国煤炭运销协会组织 12 家企业 分管煤炭运销工作的相关领导召开了东北及蒙东地区煤炭市场形式分析座谈会，会上深入讨论了煤炭安全稳定供应和储备的问题。 4 月 7 日 国家发改委召集能源局煤炭司，国铁集团货运部，各央企 电力集团，各下游协会开会， 提出建议建立稳定的进口煤配额制度，并提出：要求增产增供，按冬季最高产量组织煤 矿生产，给各煤矿设定指标。稳定煤价，发挥长协压舱石作用，不准跟风涨价。把握进 口煤节奏，服务于国内经济。组织好煤炭运输。 4 月 9 日 贵州东风煤矿发生煤与瓦斯事故突出事故。 4 月 10 日 新疆丰源煤矿矿井突发透水事故。 4 月 14 日 发改委召开了听取近期煤炭增产增供问题落实情况和增产潜力及目标的专题会议 。 5 月 18 日 发改委 举行 5 月新闻发布会表示，后期大宗商品价格将逐步回归供求基本面。 5 月 19 日 国务院常务会议表示，将部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行等。 6 月 1 日 神木市人民政府办公室举行了“稳煤价保供应抓生产”集体约谈会，会议中明确即日起仍上涨煤企将受到安全生产、经营等方面的核查。 6 月 3 日 商务部在 6 月新闻发布会上表示，将持续做好大宗商品保供稳价工作，构建互利共赢的大宗商品稳定贸易渠道。 6 月 8 日 国家矿山安全监察局召开全国矿山安全生产视频会议，会议要求要严格落实安全监管监 380 580 780 980 1180 1380 1580 1780 1980 1月 2日 3月 9日 5月 15日 7月 19日 9月 22日 12月 3日 2018年 2019年 2020年 2021年 20年冬季保供效果仍在 ， 前期价格有所回落 ， 随着 两会的召开 ， 安检逐步加 严 ， 后期在 “ 双碳 ” 政策 及安全事故的影响下煤价 稳步上涨 。 5月中旬 -8月中旬 5月中后强调保供稳价 ， 首提出 “ 纠正运动式 减碳 ” ， 煤价在此期 间有所回落 ， 然需求 超预期增长 ， 加之安 全事故频发 ， 供应总 体仍偏紧 ， 价格再次 走高 。 7月底保供开始 加力 ， 煤价再次回调 。 8月中旬 -10月 底 保供力度持 续加大 ， 然 释放仍需时 间 ， 在需求 超预期下供 应偏紧持续 ， 叠加资金影 响 ， 价格暴 涨 。 发改 委根据 价 格法 进行 煤价调 控 ， 保供效 果显 现 ， 煤 价回 归理性 区间 。 10月底 -至今1 月 -5 月 中旬 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 4 研究中心 研究 报告 察责任，加大明察暗访和执法 力度等。 6 月 16 日 山西晋柳能源有限公司所属临县泰业煤矿二采区集装运输巷发生顶板冒顶事故， 7 人被困。 6 月 21 日 山西柳林寨崖底煤业公司发生事故， 1 人死亡 。 6 月 22 日 榆林市发改委召开会议，会议议程主要包括保供稳价及安全稳定生产等。 6 月 30 日 为迎接建党百年大庆，多地煤矿及港口暂停作业。 7 月 15 日 河南省为全力保供省内电煤供应，省内所有煤企电煤不得外省销售；发改委发布消息准备投放 1000 万吨煤炭储备；内蒙自治区能源局要求重新完善填报具备核增潜力煤矿情况表 。 7 月 15 日 榆林郝家梁煤矿发生透水事故，有人员被困。 8 月 13 日，榆林神木 5 家煤矿申请核增产能，核增后 5 家煤矿将新增 870 万吨产能。 8 月 14 日 青海柴达尔煤矿事故致 1 死 19 人被困，省煤监局上周曾检查该矿。 8 月 16 日 李克强总理召开国务院常务会议，要求抓好政策落实，针对经济运行新情况加强跨周期调节， 并 再次提及做好保供稳价。 8 月 19 日 国家能源集团宁夏煤业公司清水营煤矿发生冒顶事故。 8 月 20 日 发改委 批复了山西、内蒙古、黑龙江三省各一家煤矿的核增方案，核增批复后增加 595 万吨 / 年产能。当前陕西省煤矿核增方案也在陆续批复，若批复通过，将新增产能 850 万吨 /年，叠 加上述批复产能，四省新增产能合计 1445 万吨 /年。 8 月 24 日 发改委再次批复 16 座露天煤矿，设计产能 2500 万吨 /年左右，还有近 5000 万吨 /年露天煤矿将于 9 月中旬陆续取得接续用费批复。 9 月 3 日 山西省决定于 2021 年 9 月 -10 月对全省范围内所有正常生产建设的煤矿、煤炭主体企业，各市、县煤矿安全监管部门开展煤矿水害防治专项检查。 9 月 10 日 华能集团、国家电投集团、国家能源集团、中煤能源集团、晋能控股集团、龙煤集团、山东 能源集团、河南能源集团、陕西煤业化工集团、伊泰集团召开座谈会，研究今冬明春煤炭供 应形势和保供稳价有关工作。国家矿山安全监察局决定即日起至 2022 年 6 月底全面开展煤 矿隐蔽致灾因素普查治理工作。 9 月 12 日 18:00 开始榆林所有煤矿煤厂停止营业， 16 日起陆续复产。 9 月 21 日 发改委、能源局联合开展能源保供稳价工作督导。同时，有关部门调低旺季电厂存煤标准；发改委将组织开展东北地区采暖季发电供热用煤中长期合同全覆盖集中签约。 9 月 27 日 榆林地区的煤矿接到政府通知，为迎接国庆期间确保安全生产，定于 9 月 30 日 0 时至 10 月1 日 24 时煤矿停产停销 。 10 月 7 日 内蒙古能源局发文，涉及 72 座煤矿，建议核增产能 9835 万吨，并称即日组织生产且加快核增批复 。 10 月底 20 日，国家发展改革委相关 部门主要负责人赴河北省秦皇岛市、唐山市督导煤炭保供稳价工 作。 21 日，国家发展改革委组织开展煤炭生产、流通成本和价格调查，并按照价格法有 关规定，研究对煤炭价格进行干预的具体措施。 22 日，国家发展改革委又连发三文：一是组 织召开工业重点企业合理用能座谈会；二是召开专题会议研究制止煤炭企业牟取暴利的政策 措施；三是组织查处发布涉煤造谣信息行为，依法及时查处了涉煤造谣信息行为。 25 日，国 家发改委赴中央企业调研推动煤炭增产增供。 26 日，国家发展改革委研究建立煤炭市场价格 形成机制，引导煤炭价格长期稳定在合理区间。同日， 国务院印发 2030 年 “ 碳达峰 ” 行动 方案。 27 日，国家发展改革委发文表示国家有关部门将严肃清查整顿违规存煤场所。同日， 发改委召开专题会议研究煤炭价格干预的具体措施；发改委、市场监管总局联合开展煤炭现 货价格专项督查，严厉查处违法违规行为。 28 日 ， 发改委召开会议研究煤炭企业哄抬价格、 牟取暴利的界定标准。 29 日 ， 发改委发文表示在成本调查中，煤炭生产成本大幅低于煤炭现 货价格。同日，发改委表示电厂存煤突破 1 亿吨。 数据来源： 公开资料整理 ， 广州期货研究中心 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 5 研究中心 研究 报告 二 、 宏观政策 （一）“十四五”规划明确发展方向，“碳达峰”、“碳中 和”及“绿色经济”为今后工作重点 根据“十四五”规划（以下称“规划”）及公开资料整理可得，我国经 济发展将由“重数量”转为“重质量”发展 。 为实现国内经济高质量发展， 我国将三大板块作为发展重点，其中对“人口”及“绿色”板块的重视将 成为需求新增长点。关于“人口”方面，规划提及要建立城市群，城市群 的发展将带动乡村振兴，促进资源融合，改善新农村生态建设等，这些将 促使一二三产业不断融合并保持可持续发展。关于“绿色”方面，规划中 明确提及“单位 GDP 能源消耗降低 13.5%，单位 GDP 二氧化碳排放降低 18%，非化石能源占比要达 20%”，对我国“减碳减耗”立下明确指标。规 划的最终目标是扩大内需并实现产能升级，而扩大内需要促进消费向绿色、 健康、安全发展，在此背景下，我国将持续推进“双碳”目标的实现。 从去年年底至今，国家发布了几项政策报告均提及“碳达峰”、“碳中 和”目标，习 主席也在多次会议及讲话中提及发展绿色经济及清洁能源， 可见国家对发展环保经济及减排的决心。在此前提下，动力煤作为电厂发 电的主要能源势必被逐步替代，后期我国将持续发展如风电、水电、核电 等清洁能源。 图表 3： “十四五”规划框架图 数据来源： 公开资料整理， 广州期货研究中心 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 6 研究中心 研究 报告 图表 4： 实现“碳达峰”“碳中和”目标 及“绿色发展” 相关政策 时间 相关政策 及会议 内容 2020 年 12 月 加快构建一国内大循环为主 体、国内国际双循环相互促进 的新发展格局 政治局会议首次提出“需求侧改革” ， 2023 年碳消费 达峰的要求也会推动风电和光伏的发展，清洁能源对 火电的替代将逐步递进。 2021 年 2 月 国务院关于加快建立健全绿 色低碳循环发展经济体系的指 导意见 建立健全绿色低碳循环发展的经济体系，确保实现 “ 碳达峰 ” 、 “ 碳中和 ” 目标，推动我国绿色发展迈 上新台阶。 2021 年 3 月 2021 年政府工作报告 提出扎实做好 “碳达峰”、“碳中和” 各项工作。制 定 2030 年前碳排放达峰 的 行动方案。优化产业和能源 结构。推动煤炭清洁能源高效利用那个等 国务院关于落实 重点工作分工的意见 提出生态环境质量进一步改善，单位 GDP 能耗降低 3% 左右，主要污染物排放量继续下降的 2021 年主要预期 目标，以及扎实做好 “碳达峰”、“碳中和” 各项工 作的要求 。 2021 年 4 月 中央政治局就新形势下加强我 国生态文明建设进行第二十九 次集体学习 提出要坚持不懈推动绿色发展，建立健全绿色低碳循环发 展经济体系，促进经济社会发展全面绿色转型。重申实现 谈大风、碳中和是我国向世界做出的庄严承诺等。 2021 年 5 月 碳达峰碳中和工作领导小组第一次全体会议 提出要全面贯彻落实 习 主席 生态文明思想，立足新发展阶 段、贯彻新发展理念、构建新发展何惧、扎实推进生态文 明建设，确保如期实现碳达峰、碳中和目标 2021 年 10 月 关于完整准确全面贯彻新发 展理念做好碳达峰碳中和工作 的意见 明确到 2030 年，经济社会发展全面绿色转型取得显著成 效，重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平。到 2060 年，绿色低碳循环发展的经济体系和清洁低碳安全 高效的能源体系全面建立，能源利用效率达到国际先进水 平，非化石能源消费比重达到 80%以上。 数据来源： 公开资料整理， 广州期货研究中心 （二）中央经济 工作 会议指导下，后期关注需求 变化 本次会议中，提出了我国当前经济发展的三重压力：需求收缩、供给 冲击及预期转弱。需求收缩从短期来看主要是疫情的反复和房地产“暴雷” 事件使得消费积极性下降、投资规模收缩等，供应冲击主要源于煤炭等原 料产品的大幅上涨使得中下游企业利润受损 ， PPI 持续上涨 等 。 上述 两点 使得预期转弱，预期转弱则直接影响投资、消费等 。为解决以上压力，我 国明年发展的重点便是稳中求进，要实现稳中求进，我国应专注于高质量 发展，这意味着明年将更关注人的发展并通过精准施策来推进经济发展， 这也与十四五发展规划的内容相契合。 在关注人的发展方面，后期将强 化就业 优先导向 及城市群的建设 ， 这 预示着明年 的发展方向或将使得第二产业及 第三产业 维持高位 。 同时 ，关 注人的发展也表明 “房主不炒”政策将延续， 房地产政策的边际改善仅为 促使其 健康稳定发展 ，而非大力刺激。 在精准施策方面， 会议提出要跨周期政策与逆周期政策相结合 。跨周 期政策主要是调结构，立足于调节过程中遇到的各项问题 。 逆周期政策主 要是稳增长，这也 意味 着明年将延续宽松的财政及货币政策。财政政策方 面，后期或将继续减税并加快专项债的发行，对经济支持的力度或高于往 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 7 研究中心 研究 报告 年，明年将适度开展基础设施投资。货币政策方面 ，明年 将延续稳健的货 币政策， 降息及量化宽松步伐或较为缓和， 保证 M2、社 会融资 增速和名义 GDP 增速相当 。 在此前提下， 参考往年 GDP 同比增速区间， 明年 GDP 同比 增速或将维持在 6.5%-7%之间。另外，会议还提出结构性货币政策应持续 发力，加大对制造业、中小微企业、科技创新、绿色发展等领域的支持 ； 引导金融机构优化信贷结构等，这意味着 PMI 指数或有回升可能，新基建 的发力也值得期待。 在本次会议中， 中央 还强调了五大认识：共同富裕、正确认识资本、 初级产品供给保障、化解重大风险和逐步实现 “ 双碳 ” 政策 。从初级产品 供给保障方面，会议表明了要守住中下游产品供给底线，这意味着对原材 料的保供稳价在明年也将持续，何时结束保供稳价或降低保供稳价力度， 要关注新能源对火电的替代作用 及地方政府对“减碳”的理解。关于逐步 实现 “双碳”政策的认识中，会议提出了要“立足以煤为主的基本国情”， 要“先立后破”，“传统能源推出要建立在新能源安全可靠的替代基础上”、 “新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”，以上均体现了 国家对“运动式减碳”行为的纠正。另外，当前经过几年的产能优化，明 年我国的煤炭供应或将无较大 变动，当前为保供核增的量或将无较大降幅 。 如需求无超预期， 供应偏紧格局出现的可能性较小，明年价格走势应关注 需求的 变化 。 图表 5： 中央经济 工作 会议内容框架图 数据来源： 公开资料整理， 广州期货研究中心 三、基本面分析 （ 一 ） 受基数效应及宏观经济影响，需求或呈先抑后扬 1.全社会用电上半年或呈同比减弱，后期需求可期 今年为十四五开局之年，在国内疫情控制良好下经济发展向好 ， 扩大 内需发展经济为今年发展主要方向， 加之前期数据存在基数效应，上半年 需求 出现超预期增长，各产业全社会 用电当月 及累计同比均呈高位，明年 1-7月 全社会用电同比或将呈低位。此外，观察 GDP及 PMI走势，两者走势 相当，且在一定程度上领先全社会 用电 累计同比走势 。 由于第二产业 的 全 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 8 研究中心 研究 报告 社会用 电 为全社会用 电 的主要构成，遂将第二产业 的 全社会用电累计同比 与 GDP、 PMI同比走势 进行 拟合，由图可推测 1-7月全社会累计用电同比呈 下滑走势。 参考 本文 关于中央经济会议的内容， 明年将实施积极财政 政策和 货币 政策刺激经济发展，后续 PMI及 GDP将有回升可能，加之在推动基建及 关注 以人为本的基础上， 第二产业 及第三产业 或 将呈现高位 增长 。此外， 7月 之后将面临迎峰度夏及供暖季对煤炭的刚需， 由此推测 下半年需求或将有 所回升。 图表 6： 各产业占 全社会用电量 比例 图表 7： GDP、 PMI同比领先第二产业用电同比 数据来源： Wind， 广州期货研究中心 图表 8： 各产业 全社会用电量 当月同比 图表 9： GDP、 PMI同比领先第二产业用电同比 数据来源： Wind， 广州期货研究中心 图表 10： 沿海八省 电厂 日耗 季节性 图表 11： 内陆十七省 电厂 日耗 季节性 数据来源： CCTD， 广州期货研究中心 全社会用电量： 第一产业 1% 全社会用电量：第二产业 80% 全社会用电量： 第三产业 19% 42.00 47.00 52.00 57.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 2003-03 2007-10 2012-05 2016-12 2021-07 GDP:不变价 :当季同比 第二产业累计用电同比（ MA7-滞后 7个月） PMI(MA7) -65.00% -15.00% 35.00% 85.00% 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 全社会用电量：当月同比 全社会用电量：第一产业当月同比 全社会用电量：第二产业当月同比 全社会用电量：第三产业当月同比 1-7月 -60.00 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 全社会用电量 :累计同比 全社会用电量 :第一产业 :累计同比 全社会用电量 :第二产业 :累计同比 全社会用电量 :第三产业 :累计同比 1-7月 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 9 研究中心 研究 报告 2.新能源建设 将持续 推进 近几年我国不断发展清洁能源， 其中 风电累计发电量同比 增长明显 ， 从宏观政策看，后期仍将不断推进新能源的发展并逐步用新能源发电替代 火力发电。 从发电量来看， 当前 火电仍为主要发电来源 ， 水电作为清洁能 源是我国第二大发电来源，但水电受季节性影响， 相比之下光伏发电、风 电 等 后续 更 具有增长潜力 ， 加之 新增可再生能源和原料用能不计入能源消 费总量控制，光能和风能作为可再生资源， 光伏投产及风电设备投产增量 在明年 或较为明显 。 机组的建设仍需要燃煤，在此基础上 火力发电 短期内 仍不可被替代，对煤炭存有刚需。 图表 12： 各能源发电累计同比 图表 13： 各能源当月发电量 数据来源： Wind， 广州期货研究中心 图表 14： 发电 新增设备容量 累计同比 图表 15： 三峡水库出库量 数据来源： Wind， 广州期货研究中心 3.政策刺激下 ， 建材 及 钢铁行业耗煤量 后期将有所 增加 从各行业耗煤量来看，除 电力耗煤和其他行业 外，耗煤量 由大到小排 序 为 供暖 、 建材 、 化工和钢铁行业。 电力行业的耗煤与经济发展息息相关， 根据本文对电力需求的分析， 明年 上半年 电力耗煤 量 将 有所减少 或 与往期 持平，下半年或将有 所增加。 供暖方面 受 季节性影响较为明显，今年在冷 冬 影响 下供暖耗煤有所提升，明年在无极端天气下供暖耗煤或将有所减少。 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 2012-08 2014-09 2016-10 2018-11 2020-12 产量 :火电 :累计同比 产量 :水电 :累计同比 产量 :核电 :累计同比 产量 :风电 :累计同比 3,400.00 3,900.00 4,400.00 4,900.00 5,400.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.00 1,600.00 2018-02 2019-05 2020-08 2021-11 发电量 :水电 :当月值 发电量 :风电 :当月值 发电量 :核电 :当月值 发电量 :火电 :当月值 -150.00 -100.00 -50.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 2016-04 2017-12 2019-08 2021-04 总量 水电 火电 核电 风电 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 1月 1日 3月 21日 6月 9日 8月 28日 11月 16日 2018年 2019年 2020年 2021年 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 10 研究中心 研究 报告 化工行业耗煤量明显高于往年，并无受到原料保障的影响， 主要 原因在于 其利润较高。 建材 及钢铁 方面， 今年在能耗双控及原料价格大幅上涨情况 下，开工情况不理想，明年在积极的政策刺激下或将有所恢复 。 图表 16： 电力耗煤季节性 图表 17： 供热耗煤季节性 数据来源： Wind， 广州期货研究中心 图表 18： 建材耗煤季节性 图表 19： 化工 耗煤季节性 数据来源： Wind， 广州期货研究中心 图表 20： 全国 水泥 磨机开工率 图表 21： 全国水泥熟料库容率 数据来源： 卓创资讯 ， 广州期货研究中心 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 24000 1月 3月 5月 7月 9月 11月 2018年 2019年 2020年 2021年 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 1月 3月 5月 7月 9月 11月 2018年 2019年 2020年 2021年 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 1月 3月 5月 7月 9月 11月 2018年 2019年 2020年 2021年 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 1900 2000 1月 3月 5月 7月 9月 11月 2018年 2019年 2020年 2021年 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 1月 2日 3月 30日 6月 21日 9月 12日 12月 6日 2018年 2019年 2020年 2021年 0.4 0.45 0.5 0.55 0.6 0.65 0.7 0.75 1月 3日 4月 15日 7月 31日 11月 19日 2018年 2019年 2020年 2021年 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 11 研究中心 研究 报告 图表 22： 钢铁 耗煤季节性 图表 23： 生铁产 量 季节性 数据来源： Wind， 广州期货研究中心 （ 二 ） 供应后期将跟随政策引导产生变动 1.产能 优化明显，保供延续下 产量 或维持高位 根据中国煤炭行业发展年度报告，从 2016年开始，我国煤炭行业产业 结构不断优化，产能持稳增加。从表上可见，今年 以 来我国煤 矿 数量逐年 减少，煤炭产量 却逐年 增加 ，从陕晋蒙累计同比占全国产量比例 的 增幅有 所减缓可知，当前已形成了陕晋蒙煤炭集中生产区。 2021年 1-10月 晋陕蒙 三省（区）原煤产量 23.87亿吨，占全国 69.43%，随着保供的推进，后续三 大产区产量将继续增加。 本年计划将煤矿产量控制在 41亿吨左右，从最新数据看， 1-11月原煤 产量为 36.74亿吨，如 将 去年 12月 产量 计入今年 ，今年全年 原煤产量 为 40.23亿吨， 但 从鄂尔多斯近月日 产量 便可看出当前产量明显高于往期， 今年保供力度加大， 预计今年年度总产量 将高于 40.23亿吨但 接近 41亿吨 。 产量与目标值相当，可见当前保供的不断推进与“双碳”目标的实现并不 冲突。为维持经济的稳步发展，保障原材料价格的大幅波动，明年或将延 续保供政策，但力度及节奏方面或有所调整 。 参考往 年 情况，粗略估计明 年 计划产能变化 如下表所示。 图表 24： 我国煤炭产能格局表变化 年份 2022 年（ E） 2021 （目标值） 2020 2019 2018 全国煤矿数量 3600 座 4000 座 4700 座以下 5300 座以下 5800 座左右 煤炭产量 42 亿吨 41 亿吨 39 亿吨 38.5 亿吨 36.8 亿吨 千万吨级煤矿 75 座 65 座 52 座 44 座 42 座 千万吨级煤矿产量 11.4 亿吨 /年 10 亿吨 /年 8.2 亿吨 /年 6.96 亿吨 /年 6.73 亿吨 /年 数据来源： 中国煤炭工业协会， 广州期货研究中心 850 950 1050 1150 1250 1350 1450 1550 1650 1750 1月 3月 5月 7月 9月 11月 2018年 2019年 2020年 2021年 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2月 4月 6月 8月 10月 12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 12 研究中心 研究 报告 图表 25： 陕晋蒙累计产量全国占比 图表 26： 鄂尔多斯 6-12月日产量季节性 数据来源： Wind， 广州期货研究中心 图表 27： 原煤产量季节性 图表 28： 原煤累计产量及同比 数据来源： Wind， 广州期货研究中心 2.进口煤仍以印尼煤为主，澳煤通关 无望下注意结构性紧缺 受政治因素影响， 澳煤 在明年或 仍 通关无望 ， 10月为保障国内供应有 少量 澳煤通关，但该部分通关煤矿均为去年到港的煤矿，新到港澳煤仍无 法通关。 澳煤以高卡低硫煤为主，到港澳煤通关对缓解国内结构性紧缺有 一定作用。 当前 我国主要煤炭进口国以印尼及俄罗斯为主 ，尽管俄罗斯煤 炭进口量同比增幅明显，但 进口量较少 ，进口煤 量 仍要关注印尼煤 进口情 况 。印尼煤对国内有小部分补充，但印尼煤主要为低卡低硫煤，国内电厂 耗煤以高卡低硫煤为主， 若 国内高卡低硫煤供应 偏紧加剧 ， 市场或 因为 结 构性紧缺 使得 煤价有所上涨。 图表 29： 煤及褐煤累计进口及同比 图表 30： 分国别煤及褐煤进口量 数据来源： Mysteel， Wind， 广州期货研究中心 56.00% 58.00% 60.00% 62.00% 64.00% 66.00% 2016年 1-10月 2019年 1-10月 80 130 180 230 280 330 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 12月 11月 10月 9月 8月 7月 6月 26000 28000 30000 32000 34000 36000 38000 2月 4月 6月 8月 10月 12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 0.00 50,000.00 100,000.00 150,000.00 200,000.00 250,000.00 300,000.00 350,000.00 400,000.00 450,000.00 2018-12 2019-10 2020-08 2021-06 产量 :原煤 :累计值 产量 :原煤 :累计同比 0 1000 2000 3000 4000 5000 1月 3月 5月 7月 9月 11月 2018年 2019年 2020年 2021年 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2018-8-1 2019-8-1 2020-8-1 2021-8-1 澳大利亚（吨） 俄罗斯印尼 蒙古 广 州期货股份 有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 13 研究中心 研究 报告 图表 31： 印尼煤累计进口量及同比 图表 32： 俄罗斯煤累计进口量及同比 数据来源： Mysteel， 广州期货研究中心 3.保供推进下，各环节库存稳步累库 煤矿及煤炭生产企业方面， 自 2017年发改委公布煤炭企业库存指导意 见以来，对露天煤矿库存堆放有着严格要求，除去 2020年疫情影响，煤矿 库存自 2018年以来多数时间处于较低位，产业链上游低库存已成为常态。 今年 在供应偏紧格局 下 ，库存去库速度较前期明显加快，下 半年 也 基本处 于即产即销状态 ，随着保供稳价的大力推进，煤矿库存 已 止跌企稳， 维持 稳步增加， 但 当前库存值仍处往期低位 ，预计明年上半年在保供 政策 推进 下库存仍将维持累库 。 港口库存方面， 前期煤价在供应紧张下不断探高，下游在煤价高企 期 间 补库积极性低，仅以刚需补库为主，后期在保供政策及产能释放的影响 下煤价回归理性区间，加之电厂提高了长协煤签订比例， 港口库存逐步去 库。