汽车与零部件：是时候寻觅世界级自主品牌车企_50页_2mb.pdf

是时候寻觅世界级自主品牌车企 证券研究报告 行业 研究 汽车与零部件 汽车行业首席分析师：黄细里 执业编号： S0600520010001 联系邮箱： 联系电话： 021-60199790 汽车行业研究助理：杨惠冰 联系邮箱： yanghb 2021年 12月 22日 报告核心结论 2020H2以来国内乘用车出口为何高增长？ 我们选取 2021年以来国内自主品牌出口同比增量最大的五个国家：智 利 /俄罗斯 /澳大利亚 /埃及 /印度（增量占比超 50%）进行分析： 1）自主品牌海外产能 /渠道布局不断推进，进入产 品放量期。 以上汽 MG/奇瑞为代表的自主品牌车企于东南亚、南美、大洋洲、非洲等地产能提早布局，渠道接 洽有序推进，国内市场成熟产品陆续导入对应海外地区，产品逐步进入放量期。 2） 2020年疫情原因海外供应链 受损更大，自主品牌出海需求驱动较强 。 2020年全球疫情爆发下，海外相比国内疫情更为严重，整车生产端受 限 /供应链受损等负面影响也更大，无法满足海外各地区正常需求，自主品牌出海终端市场驱动较强。 3）特斯拉 欧洲工厂进展较慢，国内工厂同步覆盖出口欧洲 。 未来国内自主品牌出口增量核心看哪里？ 我们将全球除北美和日韩以外的市场划分为 8个地区，并依据地区市场 规模以及自主品牌重点布局程度分为三个不同的梯队： 1）东南亚 &南美 &东欧 &南亚地区：市场规模较大且各 大自主品牌布局进度较快 。东南亚 /南美 /东欧 /南亚地区乘用车年市场规模分别约为 350/400/350/450万辆（指 2015-2020年，后续除特殊标注外市场规模均指该阶段），原有自主品牌主要以上汽 MG+奇瑞 +吉利等为主，长 城汽车自 2020年起加速海外市场产能投放和车型导入，配合原有 MG以及奇瑞等品牌共同发力，抢占更多以日系 三菱 /铃木和法系雷诺、美系福特 /通用等的市场份额。 2022/2025年市场份额有望分别提升至 12%/18%、 7.5%/14%、 6%/10%、 3%/8%。 2） 西欧市场：市场规模较大但原有格局稳固，电动车为重要突破口。 市场规 模约为 1600万辆，原有燃油市场格局较为稳固，欧系本土品牌占据绝对优势地位。日系份额不足 20%，原有自 主品牌以上汽 MG为主。未来，吉利借助沃尔沃成熟渠道以及品牌力以及自身强势电动产品进军欧洲；长城汽车 以魏派摩卡 PHEV和欧拉猫系为先锋进军欧洲市场，新势力蔚小理相继进军欧洲，有望快速突破。 2022/2025年 自主品牌份额有望分别达到 1%/9%。 3）大洋洲 /西亚 /非洲市场：市场规模较小 。大洋洲 /西亚 /非洲市场整体规 模较小，自主品牌布局相对较慢，未来整体增量贡献相对有限。 投资建议 ：推荐 【 长城汽车 +理想汽车 +小鹏汽车 +比亚迪 +吉利汽车 +广汽集团 +长安汽车 +上汽集团 】 ，关注 【 蔚来汽车 +江淮汽车 +小康汽车 +北汽蓝谷 】 。 风险提示 ： 疫情控制进展低于预期；新能源汽车行业发展增速低于预期；芯片 /电池等关键零部件供应链不稳定。 目录 当下出口情况如何？ 2021年以来出口为何持续高增长？ 未来出口持续增长核心看哪里？ 投资建议与风险提示 一、当下出口情况： 2021年以来持续高增长 数据来源： 中汽协，东吴证券研究所 4 乘用车出口稳步增长，中国制造体系竞争力持续提升。 20172020H1国内乘用车市场出口基本保持稳定，年出口 量在 60万辆左右，增长相对乏力；主要系国内乘用车市场彼时正处于周期下行阶段，主要车企海外市场布局刚刚 起步，增长驱动较弱。自 2021年以来，国内出口量保持同比持续高位， 2021年 11月乘用车出口 17.0万辆，同比 +71.2%，环比 -14.1%。 图： 2017-2021年中国乘用车出口情况 /万辆 一、当下出口情况：新兴经济体占据主要份额 5 出口国别维度来看，中国自主乘用车品牌（未计算特斯拉 /合资）出口量（绝对值）分地区排名前列的国家依 次为智利 +俄罗斯 +埃及以及英国 +澳大利亚等。 其中智利市场份额自 2020Q2起逐年提升， 2021Q3占比达 19%。 2021Q3出口国别集中度为 CR5=57%。 数据来源： marklines，东吴证券研究所 图：中国汽车出口主要国家 /辆 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 智利 俄罗斯 英国 埃及 澳大利亚 巴西 印度 印度尼西亚 泰国 其余 一、当下出口情况：上汽 +奇瑞 +特斯拉居首 6 疫情因素影响下，国内车企出口持续上行，品牌力同步出口，海外扩张加速。 自主品牌制造水平逐步提升下， 乘用车出口持续提升，其中上汽 /奇瑞 /长城出口较多，尤以上汽乘用车表现最好，主流车企吉利 /长安 /奇瑞 /长 城等均保持高增速。新势力车企逐步开启海外市场战略， 2021年 9月蔚来挪威市场正式开始交付，挪威补能体 系等基础设施建设有序推进； 7月 7日小鹏 P7于挪威开启盲订， 10月 25日小鹏 P7挪威售价正式公布，海外市场推 进顺利。 数据来源： marklines，东吴证券研究所 图：重点车企出口量数据 /辆 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 上汽集团（包含合资） 奇瑞集团 特斯拉 (上海 ) 吉利汽车（包含沃尔沃） 长安汽车（包含合资） 长城汽车 比亚迪汽车 广汽集团 一、当下出口情况：自主品牌 奇瑞 +上汽贡献较大 数据来源： marklines，东吴证券研究所 7 出口车企维度：自主品牌贡献出口增量占比 75.80%，为 2021年以来推动 中国汽车出口的主要力量，其中奇瑞 +上汽系增量最大。 对 2021年 1-9月 中国汽车出口量进行了车企层面的拆分，奇瑞汽车（ 18.8%）、上汽乘用 车（ 15.3%）、特斯拉（上海）（ 15.0%）、上汽通用五菱（ 8.9%）、长 安自主（ 6.9%）、吉利汽车（ 6.0%）、长城汽车（ 5.9%）、上汽通用 （ 5.3%）出口增量排名前列，同时八家车企累计增量占合计增量的 80% 以上。 图： 2021年 1-9月中国乘用车出口车企同比 增量占比（ %） 图： 2021年 1-9月中国乘用车出口车企同比增量前八车企情况 /万辆 一、当下出口情况：智利 /俄罗斯 /澳大利亚增量较 大 数据来源： marklines，东吴证券研究所 8 出口国家维度：中等国家智利 +俄罗斯 +澳大利亚增量较大。 对 2021年 1-9月中国自主品牌出口进行了出口国层面的 拆分，增量主要出口国来自智利（ 18.2%）、俄罗斯（ 15.3%）、澳大利亚（ 11.8%）、埃及（ 7.3%）、印度 （ 6.6%）、巴西（ 6.5%）、印度尼西亚（ 6.3%）、墨西哥（ 5.1%）、英国（ 4.1%）。 图： 2021年 1-9月中国乘用车出口国家同比增量排名前十情况 /万辆 目录 当下出口情况如何？ 2021年以来出口为何持续高增长？ 未来出口持续增长核心看哪里？ 投资建议与风险提示 二、出口为何高增长？车企主动推进 +海外疫情因素 数据来源： marklines，东吴证券研究所 10 2021年乘用车出口数据高增长原因分析： 1）车企主动推进海外市场布局，车型导入 /联合当地经销商，发展加 速 。以上汽 MG+奇瑞为代表的国内老牌出口车企以及长城等全新布局车企加速海外市场车型导入，利用自身性价 比优势抢占南美 /俄罗斯 /非洲等各地区铃木 /起亚 /本田等的市场份额。 2）海外疫情相对严重，国内受益本土汽车 工业供应链完善等原因影响较小，出口条件便利 。 2021年尤以印度为代表的海外市场疫情较为严重，对本土供应 链影响较大，利好国内车企出口产业布局。 图： 2021年自主品牌出口增量分国家 /车企概览 出口国家 2021年前三季度出口增量占比 （合计 59%） 贡献增量车企 抢占对应市场品牌份额 主要原因分析 智利 18.15% 奇瑞 (+3.53pct)上汽名爵 (+1.62pct) 铃木 (-2.03pct) 起亚 (-1.97pct) 马自达（ -1.27pct） 奇瑞瑞虎 /MG车型不断导入智利市场， 受益 SUV行业红利进入逐步放量期 俄罗斯 15.30% 奇瑞 (+1.56pct)长城 (+0.92pct) 日产 (-1.97pct) 雷诺 (-1.01pct) 大众（ -0.73pct） 奇瑞瑞虎 /长城哈弗系列车型不断导入 针对性改良，本土化生产进入逐步放 量期 澳大利亚 11.75% 上汽名爵 (+2.05pct)长城 (+1.06pct) 霍顿 (-2.53pct) 本田 (-1.74pct) 奔驰（ -0.86pct） 澳大利亚本土品牌停产，出让足够份 额，长城哈弗 /皮卡 +上汽 MG以性价比 优势，认可度提升 埃及 7.30% 奇瑞 (+1.01pct)上汽名爵 (+3.17pct) 雷诺 (-4.98pct) 雪佛兰（ -2.17pct) 丰田（ -2.05pct） 上汽 MG+奇瑞全新车型导入，联手当 地经销商集团布局加速 印度 6.57% 上汽名爵 (+0.28pct) 铃木 (-5.19pct)马辛德拉 (-1.13pct) 疫情导致本土整车以及零部件供应链 工厂停产，接壤国内出口条件便利 2.1出口为何持续高增长？智利：自主布局进入放量期 数据来源： marklines，东吴证券研究所 11 2021年 1-9月自主品牌在智利市场市占率提升主要系：自主车企不断开拓积累下，当地品牌认可度逐步提升。 2021年 1-9月中国自主品牌在智利销量同比 2020年同期 +4.46万辆，市占率同比 +6.77pct。分车企来看： 市占率下滑较多的车企 依次为铃木（ -2.03pct）、起亚（ -1.97pct）、马自达（ -1.27pct）。根据我们对这三家车企 受疫情停产工厂梳理，智利市场基本无因疫情导致的停产减产情况。 市占率提升较多的自主品牌 依次为奇瑞（ +3.53pct）、上汽名爵（ +1.62pct）。 1）奇瑞汽车： 智利是奇瑞重要的 战略市场， 2016 年 3 月奇瑞艾瑞泽 5 在智利完成首发上市，拉开全球同步发售的序幕。产品方面，奇瑞在智利主 要销售瑞虎系列和艾瑞泽系列；渠道方面，奇瑞在智利的代理商为政府背景深厚的 SKBerge公司，在总代和终端 网络的配合合作营销下，奇瑞市占率自 2019年以来持续上行。 2） MG品牌 在智利广受认可， 2020年获得智利最佳 品牌荣誉， 2017年以来市占率持续提升，趋势明朗。 表：铃木、起亚、马自达 2021年停产工厂梳理 图：智利乘用车市场主要自主品牌市占率（ %） 车企 停产工厂 具体停产信息 影响车型 马自达 日本工厂 考虑削减产量 马自达 3、 CX-30 墨西哥工厂 考虑削减产量 马自达 3、 CX-30 防府第一工厂 于 7月 5-9日、 12-16日停产 10天 马自达 3 铃木汽车 日本相良工厂 于 6月 1-11日期间停工 9天。于 7月停产 7天。 玛鲁蒂铃木工厂 5月 16日之前停产 盘田工厂 在 6月 17日期间停工 5天 湖西工厂 第 1产线将于 6月 2-4日停产； 第 2产线将于 6月 1-7日期间停 产 5天。将于 7月停产 2天。 起亚 韩国光明第二工厂 于 5月 17日至 18日停产 STONIC、 普莱特 美国佐治亚州工厂 于 5月 27-28日停产。于 6月14-18日停止第三班生产。 Telluride、 索兰托SUV、 K5 2.2出口为何持续高增长？俄罗斯：自主布局放量 数据来源： marklines，东吴证券研究所 12 2021年 1-9月自主品牌在俄罗斯市场市占率提升，主要系长城汽车等在俄罗斯的产能布局日益完善，品牌认可度不 断提升。 2021年 1-9月中国自主品牌在俄罗斯销量同比 2020年同期 +3.76万辆，市占率同比 +2.55pct。对俄罗斯市场 分车企市占率进行了同比计算： 市占率下滑较多的车企依次为 日产（ -1.97pct）、雷诺（ -1.01pct）、大众（ -0.73pct）。梳理 2021年以来三家车 企在全球的工厂停产情况，在俄罗斯当地产能基本未受疫情影响； 市占率提升较多的中国自主品牌 依次为奇瑞（ +1.56pct）、长城（ +0.92pct）。 表：大众、日产、雷诺 2021年停产工厂梳理 车企 停产工厂 具体停产信息 影响车型 大众 沃尔夫斯堡总部工厂 1月 4日至 18日部分员工放假；于 6月 21日起缩短工时；于 9.27-9.31号停产或减产。 高尔夫、途观、途安和西雅特 Tarraco 埃姆登工厂 1月 18日 -1月 29日缩短工作时间 帕萨特 巴西圣保罗州、巴拉那州工厂 自 3月 24日停产 12天；自 6月 7日起停产 10天。 基于 MQB A0平台打造的 Nivus、 Polo和Virtus等车型 墨西哥普埃布拉工厂 5月 3日至 5月 19日捷达轿车停产； 5月 6日至 5月 16日途观 SUV停产； 6月和 7月初停产；在 10月 6日至15日暂停生产 途观，捷达（ Jetta）、 Taos 斯洛伐克布拉迪斯拉工厂 于 4月 26日起停止部分生产工作 美国查塔努加工厂 于 6月 7日起停产， 6月 21日复工 Atlas、 Atlas Cross Sport跨界车、帕萨特 日产 日本神奈川县追滨工厂 Note车型一月产量将 15000辆降至 5000辆；于 5月 10日至 28日期间的 15天内取消夜班作业；于 6月取消所有夜班生产。 美国田纳西州工厂 从 3月 19日起开始停产 美国 Smyrna 的工厂 从 4月 1日开始停产， 4月 6日恢复正常生产 墨西哥 Aguascalientes 的工厂 3月 19日起开始停产， 4月 6日恢复正常生产； 6月暂停生产 QX50； 1号工厂 6月停产 7天； 2号工厂 6月停产 1天； 2号工厂在 10月停产 11天 QX50紧凑型跨界车、 Versa、 Kicks、March、 Sentra、 Frontier 墨西哥 CIVAC工厂 6 月停产 7天； 10月停产 8天 Versa、 NV200厢式货车、 Frontier 美国密西西比州 Canton工厂 1月下旬暂停生产部分车型两天； 4月 1日停产， 4月 6日恢复正常； 6月 Frontier和 Titan皮卡停工 4天，Altima轿车停工 2周； Frontier和 Titan在 8月上半月中断 2天； Altima轿车停产时间延长到 8月初。 中型皮卡 Frontier，全尺寸皮卡 Titan 巴西里约州工厂 因新冠疫情恶化 3月 26日 -4月 9日停产 MARCH 日本南部九州工厂 5月 10日至 19日停产八天； 6月 24、 25和 28日停工 3天； 7月停产 2天。 Serena小型货车，奇骏 (X-Trail) SUV 日本湘南工厂 5月 10日 -28日期间的 15天内取消夜班作业 Rogue 日本东部栃木工厂 5月 10日 -11日以及 19日 -28日期间停工 10天； 6月 1日 -18日停止白班生产； 7月停产 3天。 巴塞罗那工厂 12月正式关停 Navara皮卡 雷诺 法国桑都维尔工厂 2月 8日起暂时停工 2-3天 大型商用货车 摩洛哥坦吉尔工厂 2月 8日起暂时停工 2-3天 Dacia和雷诺品牌的部分车型 罗马尼亚的达契亚工厂 2月 8日起暂时停工 2-3天 Dacia品牌车型 2.2出口为何持续高增长？俄罗斯：长城 /奇瑞提升 数据来源： marklines，汽车之家，东吴证券研究所 13 奇瑞汽车： 2005年进入俄罗斯市场，多年深耕，针对当地市场进行产品改良。 奇瑞在俄罗斯市场主要销售车型为 瑞虎系列。 2020年销冠为瑞虎 4。瑞虎 4在俄罗斯的售价区间为 89.99109.99万卢布（约合人民币 7.649.34万元，采 用 12月 20日汇率， 1人民币 =11.77俄罗斯卢布），与销冠现代 ix25定价相近，同时动力性能更优。奇瑞根据俄罗斯 气候和道路条件，在瑞虎 4的车身制造过程中使用了具有低碳含量和高耐腐蚀性的优质镀锌钢，同时使用高品质车 门和玻璃密封材料，使得整车的保温和隔音效果得到大幅提升。 2021年 1-9月销量同比增幅较大的车型为瑞虎 7、瑞 虎 8、瑞虎 4，分别 +657.67%、 +372.34%、 +164.63%。 图：奇瑞汽车在俄罗斯市场车型销量 /辆 Tiggo 4 现代 ix25 长 *宽 *高（ mm） 4358*1830*1670 4300*1790*1635 轴距（ mm) 2630 2610 最大功率（ kW） 85 84.4 最大扭矩（ Nm) 143 143.8 最大马力（ kW） 147 115 NEDC综合油耗 （ L/100km） 7.2 5.3 并线辅助 - - 道路交通标识识别 - - 自动泊车入位 - - 中控屏幕尺寸（英寸） 10.25 10.4 OTA升级 - - 表：瑞虎 4与现代 ix25车型对比 2.2出口为何持续高增长？俄罗斯：长城 /奇瑞提升 数据来源： marklines，汽车之家，东吴证券研究所 14 长城汽车：最早开拓俄罗斯市场的中国车企，已实现本地化生产。 2004年进入俄罗斯市场， 2008年签署长城汽车 在俄代理商伊利托公司，目前是在俄销量最大的中国汽车品牌。 2015年长城汽车斥资 33.3 亿元在俄罗斯的图拉州 设立全资子公司，生产基地计划年产能 15万辆汽车，主要生产 SUV车型。 2019年 6月，图拉州工厂一期 8万产能项 目正式竣工投产，是中国汽车品牌首个海外全工艺独资制造工厂。 长城汽车导入俄罗斯市场车型包括紧凑型 SUV 且定价较低的哈弗 F7， H5、 H6、 H9、 H2以及风骏 7。 哈弗 F7也为图拉工厂下线的首款车。在价格方面哈弗 F7起售 价为 144.9万卢布（约为 12.31万元，采用 12月 20日汇率， 1人民币 =11.77俄罗斯卢布），与销冠现代 ix25定价相近， 参数对比来看，哈弗 F7空间大于 ix25，同时动力性能强劲，智能化水平较高。 哈弗 F7/哈弗初恋等全新改款车型上 市促进销量不断提升。 2021年 1-9月长城汽车在俄罗斯销售的主力车型仍为哈弗 F7，合计 1.67万辆，同比 +124.23% ；哈弗初恋 7月在俄罗斯市场开始销售后表现良好，上市三月销量 3395辆。 哈弗 F7 现代 ix25 长 *宽 *高（ mm） 4620*1846*1690 4300*1790*1635 轴距（ mm) 2725 2610 最大功率（ kW） 165 84.4 最大扭矩（ Nm) 385 143.8 最大马力（ kW） 224 115 NEDC综合油耗 （ L/100km） 7.8 5.3 并线辅助 - 道路交通标识识别 - 自动泊车入位 - 中控屏幕尺寸（英寸） 12， 3 10.4 OTA升级 - 图：长城汽车在俄罗斯市场车型销量 /辆 表：哈弗 F7与现代 ix25车型对比 2.3 出口为何持续高增长？澳大利亚：本土品牌停产 数据来源： marklines，东吴证券研究所 15 2021年 1-9月自主品牌在澳大利亚市场市占率提升主要原因： 1）澳大利亚本土品牌停产； 2）长城等自主品牌认可度 不断提升。 2021年 1-9月中国自主品牌在澳大利亚销量同比 2020年同期 +2.89万辆，市占率同比 +3.11pct。我们对澳大 利亚市场分车企市占率进行了同比计算： 市占率下滑较多的车企依次为 霍顿（ -2.53pct）、本田（ -1.74pct）、奔驰（ -0.86pct）。霍顿汽车为澳大利亚本土 品牌，自 2017年 10月停产；本田和奔驰受疫情及芯片短缺影响停产的工厂中不包含澳大利亚产能。 市占率提升较多的自主品牌 依次为上汽名爵（ +2.05pct）、长城汽车（ +1.06pct）。 表：奔驰、本田 2021年停产工厂梳理 车企 停产工厂 具体停产信息 影响车型 奔驰 巴西圣保罗州和马托格罗索州 2家工厂 因新冠疫情恶化 3月 26日 -4月 9日停产 本田 美国俄亥俄州工厂 因疫情 +寒潮 +芯片短缺， 3月 16日开始停产至 3月 29日当周 停产会影响进口雅阁 (3D看车 )和进口思 域的生产，以及其他重要车型 美国阿拉巴马州工厂 因疫情 +寒潮 +芯片短缺， 3月 16日开始停产至 3月 29日当周 美国印第安纳州工厂 因疫情、寒潮导致的供应链问题以及芯片短缺多重压力下， 3月 16日开始停产至 3月 29日当周 加拿大安大略省的工厂 因疫情 +寒潮 +芯片短缺， 3月 16日开始停产至 3月 29日当周 墨西哥工厂 3月 18日至 3月 29日当周 SUV车型 HR-V 英国斯文顿工厂 1月 18日 -1月 21日工厂关闭 日本琦玉县两家工厂和三叶县 铃鹿工厂 分别于五月停产 6天和 5天 日本三重县铃鹿的工厂 8月 2日到 8月 6日停产 微型车 N-Box和小型车飞度 2.3 出口为何持续高增长？澳大利亚：上汽 &长城提升 数据来源： marklines，汽车之家，东吴证券研究所 16 上汽名爵在澳大利亚市场以价格取胜。 上汽集团 2016年起进入澳大利亚市场，在澳主要出口车型为小型车 MG3和 小型 SUV MGZS，以性价比取胜。 MG3与澳大利亚小型车销冠卡罗拉相比，价格仅为二分之一； MG ZS与 RAV4、 CX5等相比也具有明显的价格优势。 2021年 1-9月 MG ZS/MG3销量同比增速分别为 +387.75%/+107.72%。 长城汽车在澳主要出口车型为哈弗系列以及风骏皮卡系列。 风骏在澳定价约为 2.60万澳元，丰田 HiLux系列定价约 为 10.06万澳元，长城产品同样依靠性价比拓展澳大利亚市场。 2021年长城在澳大利亚陆续推出了长城炮、哈弗初 恋两款新车型， 2021年 1-9月累计销量分别为 5203/2330辆。 图：上汽乘用车在澳大利亚市场车型销量 /辆 MG3 丰田卡罗拉 价格（万澳元） 1.39-1.59 3.22 最大功率（ kW) 86 89 最大扭矩（ Nm） 150 148 长 *宽 *高（ mm) 4055*1729*1521 4635*1780*1455 轴距（ mm） 2520 2700 综合油耗（ L/100km） 5.9 5.6 表： MG3与丰田卡罗拉参数对比图：长城汽车在澳大利亚市场车型销量 /辆 2.4 出口为何持续高增长？埃及：自主布局加速 数据来源： marklines，东吴证券研究所 17 2021年 1-9月中国自主品牌在埃及销量同比 2020年同期 +1.79万辆，市占率同比 +4.11pct。我们对埃及市场分车企市 占率进行了同比计算： 市占率下滑较多的车企依次为 雷诺（ -4.98pct）、雪佛兰（ -2.17pct）、丰田（ -2.05pct）。雷诺、雪佛兰、丰田 受疫情及芯片短缺影响停产的工厂中不包含非洲地区产能。 表：通用雪佛兰 2021年停产工厂梳理 2.4出口为何持续高增长？埃及：上汽 /奇瑞提升 数据来源： marklines，东吴证券研究所 18 2021年 1-9月自主品牌在埃及市场市占率提升主要原因：自主品牌持续布局。 2021年 1-9月中国自主品牌在埃及销 量同比 2020年同期 +1.79万辆，市占率同比 +4.11pct。我们对埃及市场分车企市占率进行了同比计算： 市占率提升较多的自主品牌 依次为上汽名爵（ +3.17pct）、奇瑞汽车（ +1.01pct）。 上汽集团： 于 2019年与埃及最大的汽车销售企业曼苏尔集团签署合资制造公司战略框架合作协议，正式进军非 洲市场。 2020年名爵在埃及市场的合计销量为 1.52万辆。 2021年上汽持续在埃及市场导入新车型 MG HS， 1-9 月 MG6/MG5/MG ZS销量分别同比 +218.17%/139.64%/+57.78%，实现较快增长。 奇瑞汽车： 2016年奇瑞汽车联手埃及两大本土汽车集团 GB Auto和 AF Auto回归埃及市场，不断的进行车型导入 ，同时奇瑞汽车埃及工厂年产能达 3.5万辆，为公司继续开拓埃及市场提供产能保障。 图：奇瑞 2016-2020埃及市场分车型销量 /辆 图：奇瑞 2020/2021年 1-9月埃及市场分车型销量 /辆 图：上汽集团 2020/2021年 1-9月埃及市场分车型销量 /辆 2.5出口为何持续高增长？印度：疫情影响生产 数据来源： marklines，东吴证券研究所 19 2021年 1-9月自主品牌在印度市场市占率提升主要原因： 1）受疫情影响部分车企印度工厂停产； 2）上汽印度工厂 生产经营未彻底中断。 2021年 1-9月中国自主品牌在印度销量同比 2020年同期 +1.61万辆，市占率同比 +0.28pct。我 们对印度市场分车企市占率进行了同比计算： 市占率下滑较多的车企 依次为铃木（ -5.19pct）、印度本地品牌马辛德拉（ -1.13%）。 市占率提升较多的自主品牌 主要为上汽名爵（ +0.28pct）。 产能方面， 2017年名爵汽车印度分公司收购通用汽车 在印度古吉拉特邦的 Halol工厂，年产能可达 8万辆， 2019年正式运营； 2019年投资印度第二车厂，年产能达 8 万。 销量表现方面， 2020年上汽 MG在印度的销量为 2.82万辆，同比 +76.79%。主要车型为紧凑型 SUV MG Hector（宝骏 530海外换标版本）。 2021年，上汽名爵导入新车型 MG Gloster， 1-9月 MG Hector/MG ZS同比 +72.16%/+208.28%。 表：铃木 2021年停产工厂梳理 图：上汽名爵 2020/2021年 1-9月印度市场销量 /辆 车企 停产工厂 具体停产信息 铃木汽车 日本相良工厂 将于 6月 1-11日期间停工 9天。将于 7月停产 7天。 盘田工厂 将于 6月 17日期间停工 5天 玛鲁蒂铃木工厂 5月 16日之前停产 湖西工厂 第 1产线将于 6月 2-4日停产；第 2产线将于 6月 1-7日期间停产 5天。将于 7月停产 2天。 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 2020年 1-9月 2021年 1-9月 Gloster MG Hector MG ZS SUV 目录 当下出口情况如何？ 2021年以来出口为何持续高增长？ 未来出口持续增长核心看哪里？ 投资建议与风险提示 三、未来增量看哪里？车企布局汇总整理 数据来源： marklines，东吴证券研究所 21 将全球（除南极洲、北美以及日韩中东亚地区）划分为东南亚、西亚、南亚、非洲、南美、西欧、东欧、大洋 洲等八大地区分别进行分析 ：如下表，我们针对不同区域乘用车（包括皮卡）总销量规模、细分市场车辆类 型、市场格局进行分析，并对目前几大区域市场自主品牌明年增量销量空间进行具体测算。 2022年出口市场核心增量分析 车企布局维度 ：长城汽车明显加快海外市场布局，东南亚 /南美 /东欧等地区加 速产能和车型导入，欧洲市场以电动车为突破口。吉利汽车核心以马来西亚宝腾品牌和欧洲市场领克品牌为突 破口；上汽 /奇瑞以现有全球布局为基础继续放量。 表：分车企海外产能布局整理 三、未来增量看哪里？全球八大核心增量区域分析 数据来源： marklines，东吴证券研究所 22 将全球（除南极洲、北美以及日韩中东亚地区）划分为东南亚、西亚、南亚、非洲、南美、西欧、东欧、大洋 洲等八大地区分别进行分析 ：如下表，我们针对不同区域乘用车（包括皮卡）总销量规模、细分市场车辆类 型、市场格局进行分析，并对目前几大区域市场自主品牌明年增量销量空间进行具体测算。 2022年出口市场核心增量分析 地区维度 ：未来国内乘用车出口重点地区包括东南亚市场、南美市场、东欧 市场以及南亚市场，主要增量来源于长城 /吉利 /奇瑞 /上汽 MG等在对应地区车型导入 /产能投放等布局加速。第二 梯队主要为西欧地区，整体市场未来空间较大，但格局十分稳定，突破难度较大，未来核心看电动车变革对原 有格局的冲击程度。第三梯队主要是西亚 /非洲 /大洋洲等地区，市场规模较小，未来空间相对有限。 表： 20212025年国内乘用车市场出口总量以及主要车企预测 /万辆 三、未来增量看哪里？分地区汇总整理 数据来源： 乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所 23 将全球（除南极洲、北美以及日韩中东亚地区）划分为东南亚、西亚、南亚、非洲、南美、西欧、东欧、大洋 洲等八大地区分别进行分析 ：如下表，我们针对不同区域乘用车（包括皮卡）总销量规模、细分市场车辆类 型、市场格局进行分析，并对目前几大区域市场自主品牌明年增量销量空间进行具体测算。 2022年出口市场核心增量分析 车企布局维度 ：长城汽车明显加快海外市场布局，东南亚 /南美 /东欧等地区加 速产能和车型导入，欧洲市场以电动车为突破口。吉利汽车核心以马来西亚宝腾品牌和欧洲市场领克品牌为突 破口；上汽 /奇瑞以现有全球布局为基础继续放量。 表： 20212025年国内乘用车市场出口总量以及主要车企预测 /万辆（存在数据统计口径误差） 3.1 未来增量看哪里？东南亚：轿车 /皮卡占主导 数据来源： marklines，东吴证券研究所 24 东南亚地区（马来西亚、新加坡等）： 东南亚地区 乘用车（包括皮卡）消费市场总规模约为 300350万 辆左右（ 2015年 -2020年）。细分车辆类型来看，轿 车占比最大， SUV/皮卡占比次之，整体销量比例保 持基本稳定，分别为 40%/20%/20%左右；其中， A0 级别中小型轿车以及兼具家庭出行和货物运输的皮 卡整体接受度较高 。细分格局来看，日系车在东南 亚市场占比持续保持在 70%以上，以丰田 /本田 /五十 铃为主。自主品牌的市占率自 2016年以来逐年提 升， 2020年达到了 6.3%，主要的自主品牌为吉利宝 腾、上汽名爵以及上汽通用五菱。 图：东南亚地区市场销量 /万辆 图：东南亚地区分系别市场格局 图：东南亚地区分车辆类型格局 3.1东南亚：日系占据主导，本田市占率下滑较大 数据来源： marklines，东吴证券研究所 东南亚市场日系车企占据绝对优势， CR5小幅提升。 东南亚市场销量排名前五的车企为丰田 /本田 /五十铃 /三菱 等日系车企以及马来西亚本土品牌 Perodua， 2021年销量市占率分别为 29.94%/9.88%/8.63%/8.81%/6.79%。日系 车企参与东南亚汽车行业产业培育进程，丰田自上世纪 50年代起就开始进入泰国等东南亚市场，泰国 1962年改 制投资促进法，为引进外资给予关税、法人税减免等优惠，丰田等日系制造商积极响应该政策，随着东盟四国 的经济高速发展，日系在东南亚的汽车销量也随之扩大。 20世纪 90年代中期东盟自由贸易区（ AFTA）计划开 启，在此背景下丰田进一步加强在当地市场布局。 车企集中度角度来看，东南亚市场 CR5自 2015年以来整体呈 现上升趋势， 2021年 1-10月达 64.06%。 东南亚市占率呈现下滑趋势的重点车企为本田。 我们计算了东南亚市场各车企 2015年以来的销量市占率差额， 可得市占率下滑较多的车企为本田， 2021年 1-10月市占率为 9.88%，同比 2015年底下滑 -3.10pct。 图：东南亚市场排名前五车企销量（左轴 /万辆）及 CR5（右轴 /%） 图：东南亚市场本田销量市占率变化情况（ %） 25 3.1 吉利：产能完善，车型不断投放带来增量 数据来源： marklines，东吴证券研究所 收购宝腾部分股份，换标销售快速完成东南亚市场布局。 吉利于 2017年收购宝腾汽车 49.9%的股份以及莲花汽车 51的股权，宝腾为马来西亚指导国家工业计划于 1983年成立的民族品牌。吉利借助宝腾在当地建立起来的采 购、生产、经销体系以及一定的品牌影响力进军东南亚市场，快速完成东南亚市场布局。 2019年吉利博越以换 标的形式更名为宝腾 x70，在马来西亚丹绒马林工厂正式开展本地化生产，作为紧凑型 SUV在东南亚市场的同 级别竞品车型为丰田 Rush，宝腾 x70搭载了由亿咖通为马来西亚用户专门设计的宝腾版 GKUI智能网联车载生态 系统，同时在空间和动力性能方面均有优势。此后吉利缤越换标宝腾 X50在当地销售。 2020年宝腾在东南亚地 区销量达到 10.85万辆。 吉利汽车在东南亚共计布局 28万年产能。 除 25万为宝腾原有产能外，吉利在印尼年产能达 3万的工厂也于 2017年 投产。 2019年宝腾汽车董事长表示宝腾 2027年销量达到 50万辆。 图：东南亚地区宝腾销量 /万辆 博越 Rush 售价（万元人民币） 16.38-20.33 11.9-13 级别 紧凑型 SUV 紧凑型 SUV 长 *宽 *高（ mm） 4544*1831*1713 4435*1695*1705 轴距（ mm) 2670 2685 最大功率（ kW） 135 76 吉利收购宝 腾部分股份 宝腾 x70本地化生产 26 图：博越与丰田 Rush对比 3.1 上汽：已有投产产能 /车型逐步放量 数据来源： marklines，汽车之家，东吴证券研究所 上汽通用五菱：产能方面， 上汽通用五菱印尼年产能达 12 万的工厂于 2017年投产， 主要导入车型方面， Confero S、 Almaz与 Cortez三款车型为五菱在东南亚地区的销售主力。 2017年 8月，印尼五菱第一款家用 MPV产品 Confero上市， 获得“年度最佳新车”和“最佳小型 MPV”等荣誉。随后 在东南亚市场推出 MPV车型 Cortez、首款智能 SUV车型 Almaz（宝骏 530）。 上汽名爵：产能方面， 上汽名爵在泰国年产能 10万的工厂 于 2017年投产， 主要导入车型方面， 小型 SUV MG ZS、紧 凑型 SUV MG HS以及小型车 MG3、皮卡车型 MG Extender 贡献了东南亚市场主要销量。对比名爵导入车型与东南亚 市场销量表现较好的竞品车型进行对比，售价相近同时空 间与动力性能表现较好。 图：东南亚地区上汽名爵分车型销量 /万辆 0 1 2 3 4 5 6 7 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021年 1-9月 MG ZS SUV MG HS MG3 MG Extender MG-5 其余 图：东南亚地区上汽通用五菱分车型销量 /万辆 0 0.5 1 1.5 2 2.5 2017 2018 2019 2020 2021年 1-9月 Confero S 宝骏 530 Cortez Formo Wuling Hongguang MG Extender D-MAX 售价（万元） 12.59-17.4 11.9 27.2 级别 皮卡 皮卡 最大功率（ kW） 157 120 最大扭矩（ Nm） 350 360 长 *宽 *高（ mm） 5680*1900*1845 5265