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聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 1 / 32 请务必阅读文末免责条款 2022 年 度投资策略报告 聚烯烃 专业研究创造价值 宝城期货研究所 能源化工团队 0571-89715220 期货从业资格证号 ： F3023284 投资咨询资格证号 ： Z0014386 产能高增长，聚烯烃利润继续下降 摘 要 今年防疫物资充足，聚烯烃原料难以炒作，今年的两次上涨主要得益于极寒天气下，外盘供应减少以及能耗双控下，煤炭及煤化工供应受限。 后续聚烯烃的压力来自于供给端，算上 30 万吨 /年的镇海炼化一期和30 万吨 /年的浙江石油化工二期的 LDPE/EVA 装置，预计 2022 年 PE 新增产能在 465 万吨，产量增速将达到 16.1%。明年在疫苗普及下，疫情影响将减弱，海运费下降，预计 PE 净进口增速为 12.0%，总供应增速为 14.4%。PP 方面，算上 90 万吨 /年的浙江石油化工二期，预计 2022 年 PP 新增产能在 515 万吨，产能增速将达到 16.2%，产量增速将达到 15.9%，预计 PP净进口增速为 21.5%，总供应增速为 15.1%。而需求端在没有财政、货币政策积极呵 护下，需求端难有亮点。新版“限塑令 ”政策的逐步推进，将会有可降解材料代替一部分聚烯烃塑料。聚烯烃整体供需将呈现略宽松的局面，价格重心将下移。当然，能耗双控政策未来会延续下去，将引起聚烯烃的成本抬升以及供应受限，不过高层强调不搞“一刀切”，引导煤炭价格进入合理区间，提出原料用能不纳入能源消费总量控制，像今年 9 月份大幅上涨的局面恐怕很难再出现。另外，高速投产下，聚烯烃生产利润将进一步下降。 上行的风险政府为对冲经济下行而释放积极信号。原油、煤炭可能大幅上涨、国内外装置投产进度不及预期。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 聚烯烃 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 2 / 32 请务必阅读文末免责条款 目录 第 1 章 行情回顾 . 5 1.1 期 现 货价格 . 5 1.2.期现价差 . 8 第 2 章 现货供需面分析 . 9 2.1 聚烯烃新增产能情况 . 9 2.2 聚烯烃检修情况 . 12 2.3 进口情况 . 16 2.4 进口废塑料被 限制 . 19 2.5 下游需求偏弱 . 19 第 3 章 注册仓单量情况 . 27 第 4 章 现货市场库存 . 28 第 5 章 利润情况 情况 . 29 第 6 章 结论 . 31 免责声明 ： . 32 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 3 / 32 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 塑料指数和 PP 指数价格日 K 线走势图 . 6 图 2 LLDPE 和 PP 主力合约价差日 K 线走势图 . 7 图 3 LLDPE 与 PP 现货价格走势图 . 7 图 4 外盘 LLDPE 与 PP 现货价格走势图 . 7 图 5 各种塑料现货价格走势图 . 8 图 6 LLDPE 期现价差走势图 . 8 图 7 期现价差走势图 . 9 表 1 2021 年国内 PE 新增产能 . 10 表 2 2022 年国内 PE 新增产能计划 . 10 表 3 2021 年国内 PP 新增产能 . 10 表 4 2022 年国内 PP 新增产能计划 . 错误 !未定义书签。 图 8 PE 产能、产量及其增速走势图 . 错误 !未定义书签。 图 9 PP 产能、产量及其增速走势图 . 错误 !未定义书签。 图 10 PE 各品种生产比例走势图 . 错误 !未定义书签。 图 11 PE 开工率走势图 . 错误 !未定义书签。 图 12 PP 开工率走势图 . 错误 !未定义书签。 图 13 国内 PE 产量走势图 . 错误 !未定义书签。 图 14 国内 PP 产量及走势图 . 错误 !未定义书签。 图 15 2019-2021 年 PE 检修损失量 . 错误 !未定义书签。 图 16 2018-2021 年 PP 检修损失量 . 错误 !未定义书签。 图 17 LDPE-LLDPE 与 HDPE-LLDPE 价差走势图 . 错误 !未定义书签。 图 18 PP 纤维料与拉丝料价格走势图 . 错误 !未定义书签。 图 19 PP 共聚与拉丝价差走势图 . 错误 !未定义书签。 图 20 中国进口集装箱运价指数走势图 . 错误 !未定义书签。 图 21 PE 进口利润走势图 . 错误 !未定义书签。 图 22 PE 进口数量走势图 . 错误 !未定义书签。 图 23 PE 出口数量走势图 . 错误 !未定义书签。 图 24 PP 进口利润走势图 . 错误 !未定义书签。 图 25 PP 进口数量走势图 . 错误 !未定义书签。 图 26 PP 出口数量走势图 . 错误 !未定义书签。 图 27 废塑料进口数量累计值 . 错误 !未定义书签。 图 28 宏观指标走势图 . 20 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 4 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 29 进出口金额走势图 . 20 图 30 塑料制品累计产量走势图 . 20 图 31 塑料制品出口金额走势图 . 21 图 32 规模以上快递累计业务量走势图 . 22 图 33 农膜开工率走势图 . 22 图 34 包装膜开工率走势图 . 22 图 35 抵押补充贷款（ PSL）：期末余额走势图 . 23 图 36 房地产相关数据累计同比走势图 . 23 图 37 冰箱产量走势图 . 24 图 38 洗衣机产量走势图 . 24 图 39 空调产量走势图 . 24 图 40 彩电产量走势图 . 25 图 41 塑编开工率走势图 . 25 图 42 注塑开工率走势图 . 25 图 43 BOPP 开工率走势图 . 26 图 44 BOPP 价格走势图 . 26 图 45 BOPP 利润走势图 . 26 图 46 汽车产量走势图 . 27 图 47 汽车零售库存系数走势图 . 27 图 48 大商所 LLDPE 仓单数量走势图 . 28 图 49 大商所 PP 仓单数量走势图 . 28 图 50 国内聚烯烃石化日库存走势图 . 29 图 51 国内聚烯烃港口库存走势图 . 29 图 52 LLDPE 各工艺利润走势图 . 30 图 53 国内 PE 各工艺产能占比图 . 30 图 54 PP 各工艺利润走势图 . 30 图 55 国内 PP 各工艺产能占比图 . 31 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 5 / 32 请务必阅读文末免责条款 第 1 章 行情回顾 1.1 期 现 货价格 2021 年， LLDPE 和 PP 两者走势基本相似，呈现出先扬后抑的走势，年内绝大多数价格均高于年初价格。不过仔细比较下， 10 月下旬之后的一波下跌，LLDPE 相对 PP 来说明显较强， PP-LLDPE 价差最低跌至 -610 元 /吨，而之前两者价差基本都在 50 元 /吨之上。主要是 10 月中旬后，能耗双控带来的减量不及预期，动力煤价格大幅下跌，使得煤化工占比更高的 PP 受此影响更大，加上LLDPE 自身下游需求端农膜处于旺季，有一定的支撑，导致 LLDPE 相对 PP 抗跌。 春节前受疫情、寒潮和环保限电开工影响，下游工厂开工和物流受到限制，石化库存元旦后开始累库，聚烯烃期价下跌。但随着防疫物资（如防护服）的需求增加，加之环保限电松动，政府和企业提倡就地过年，下游工厂开工率回升，采购原料意愿不减，聚烯烃期价反弹。 春节后涨幅明显，塑料指数合约最高涨至 9217 元 /吨， PP 指数合约最高涨至 9561 元 /吨，均创下 2018 年 11 月份以来的新高，春节期间聚烯烃生产工厂正常生产，下游企业多数放假，石化库存节前基本完成备货，节前三天期现货行情已经有所回落。由于 2020 年春节期间经历了新冠疫情， 物流及下游工厂生产受限，累库异常多，参考意义不大， 2021 年国内疫情基本被控制住，尤其是下游消费占大比例的华东、华南地区。 2021 年、 2020 年、 2019 年、 2018 年节前石化库存分别在 59.5 万吨、 62 万吨、 67 万吨、 68 万吨，节后石化库存 分别是 92 万吨、 115 万吨、 105 万吨、 108 万吨，今年石化库存节前节后均处于较往年同期的低位。今年下游企业放假较为特殊，其中塑编企业多数 2 月 9 日才放假，大部分塑编企业正月初七 -初八恢复开工，也有较晚的在正月十五之后，部分涂布企业春节期间不放假。就地过年的政策导致下游复 工会早于往年农历同期。另外，上游原油强势上涨，给予聚烯烃成本支撑，美国极寒天气不仅影响原油产出，也影响到了聚烯烃的产出，美国英力士、西湖等石化厂宣布不可抗力，外盘价格高涨。进口窗口关闭。期间 LLDPE 较 PP 更强，主要是因为LLDPE对外依存度 更高，且原油上涨对油化工占比更高的 LLDPE价格支撑更足。 3 月中旬后，随着原油下跌，国内下游也因为亏损而抵触高价原料，像平苍两县塑协指导会员延后开工，基差跌至 负值，处于旺季的地膜也是较往年提前收尾。宏观上的货币政策有收紧预期，国家高层也在关注大宗商品价格持续过热表现，希望降低下游成本，华南地区又进行限电，限制了下游塑料制品的开工率，聚烯烃期价持续下跌至 6 月初，创下春节后的新低，塑料指数合约最低跌至 7488 元 /吨， PP 指数合约最低跌至 8039 元 /吨。 6-8 月，聚烯烃价格基本震荡运行，随着国际油价不断上涨，华南地区限电基本解除，下游工厂用电陆续恢复，聚烯烃期价触底反弹。期间地区性暴雨虽 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 6 / 32 请务必阅读文末免责条款 然导致防汛物资需求增加，但是也限制了区域间运输以及部分下游终端生产。随后防疫物资 需求增加， PP 纤维料生产比例增至 12%，加之宁波港出现确诊病例，部分货源被锁住，但是本土疫情很快控制住，纤维料生产比例降至 7%，加上新增产能如青岛金能、古雷石化等已经或很快释放产量，聚烯烃价格回跌。 9 月，布伦特原油涨至 75 美元 /桶，能耗双控政策发力下，甲醇，煤炭价格持续上涨，聚烯烃煤化工装置自身也降负荷，如久泰集团、中天合创已经分别降至 7 成和 5 成，蒲城清洁能源表示如果长期高煤价也会降负荷、榆林发布文件称中煤、延长要减产 50%、 60%，分别影响 PE、 PP 月度产量 8 万吨、 7 万吨，时间尚不确定。数套 MTO 装置 也因为经济性原因而降负荷，加上下游国庆节前备货，期现价格上涨明显，刷新三年来的新高，塑料指数合约最高涨至10270 元 /吨， PP 指数合约最高涨至 10519 元 /吨。但国庆节后，陕西等地部分煤化工装置仍然正 常生产，聚烯烃损失量不及预期，贸易商库存累积，石化库存同比去年同期较多，加上国家发改委研究对煤炭价格进行干预的具体措施，促进煤炭价格回归合理区间，确保能源安全稳定供应，确保人民群众温暖过冬。煤炭价格大跌。煤化工跟跌。聚烯烃期货价格回落。 11 月初，受下游利润修复以及临时检修增加影响，聚烯烃价格企稳。但是随着原油 下跌，全球新冠疫情再次严重，海运费高企，下游地区受环保、寒冷等影响而限产，聚烯烃价格再次下跌。 图 1 塑料指数和 PP 指数价格日 K 线走势图 单位：元 /吨 数据来源： 博易大师 宝城期货 金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 7 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 2 LLDPE 和 PP 主力合约价差日 K 线走势图 单位：元 /吨 数据来源： wind 宝城期货 金融研究所 图 3 LLDPE 与 PP 现货价格走势图 单位：元 /吨（左轴），元 /吨（右轴） 数据来源： wind 宝城期货 金融研究所 图 4 外盘 LLDPE 与 PP 现货价格走势图 单位：美元 /吨（左轴），美元 /吨（右轴） 数据来源： wind 宝城期货 金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 8 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 5 各种塑料现货价格走势图 单位：元 /吨 数据来源： wind 宝城期货 金融研究所 1.2.期现价差 从期现价差来看，今年疫情仍在延续，但是国内整体控制良好，防疫物资供应充足加上市场监管，市场难以炒作防疫物资，作为防疫物资原料的聚烯烃基差并未像去年 3、 4 月份那样升至历史高位，整体基差较为平稳， LLDPE 基差基本在 -220 至 +300 之间震荡， PP 基差基本 在 -150 至 +350 之间震荡，其中 9 月份，市场炒作能耗双控， PP 期货价格涨幅过大，基差一度跌至 -750 元 /吨，随着价格恢复理性，基差也回归正常值。 图 6 LLDPE 期现价差走势图 单位：元 /吨 数据来源： wind 宝城期货 金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 9 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 7 期现价差走势图 单位：元 /吨 数据来源： wind 宝城期货 金融研究所 第 2 章 现货供需面分析 2.1 聚烯烃新增产能情况 据隆众资讯统计， 2021 年国内聚乙烯已经稳定投产的装置有 10 套，共计430 万吨产能，产能增速在 18.5%，预计产量增速在 14.8%。 2021 年产能增速较高，产能增至 2780 万吨 /能。新增产能具体为 40 万吨 /年的连云港石化、 10 万吨 /年的扬子石化于 4 月份投产； 40 万吨 /年的海国龙油石化、 40 万吨 /年的宁波华泰盛富于 5 月份投产； 10 万吨 /年的中化泉州于 7 月份投产； 80 万吨 /年的兰州石化长庆乙烷制乙烯于 8 月份投产； 30 万吨 /年的中韩石化二期、 60 万吨 /年的中石油塔里木乙烷制乙烯、 45万吨的浙江石油化工二期于 9月份 投产；75 万吨 /年的山东寿光鲁清石化于 11 月份投产。另外， 2021 年年底， 30 万吨/年的镇海炼化一期和 30 万吨 /年的浙江石油化工二期的 LDPE/EVA 装置可能投产。值得注意的是，随着塔里木石化、长庆石化等装置投产，轻烃制聚乙烯产能占比提高较多，已经超过 15%。 算上 30 万吨 /年的镇海炼化一期和 30 万吨 /年的浙江石油化工二期的LDPE/EVA 装置，预计 2022 年 PE 新增产能在 465 万吨，产能增速将达到 16.7%，产量增速将达到 16.1%，主要新增产能有浙江石油化工、古雷炼化、海南炼化等。可以说， PE 的产能快速投放仍未结束， 2022 年仍将有大量新增产量涌入。 至于 PP， 2020 年国内已经稳定投产的装置有八套，共计 315 万吨产能，产能增速在 11.76%，预计产量增速在 11.73%。 2021 年产能增速较高，产能增至3183 万吨 /能。新增产能具体为 55 万吨 /年的黑龙江海国龙油石化于 2 月份投产； 20 万吨 /年的山东东明石化于 3 月份投产； 20 万吨 /年的中国石化天津分公司于 4 月份投产； 30 万吨 /年的中韩石化于 5 月份投产； 80 万吨 /年的东华能源（宁波）于 6 月份投产； 30 万吨 /年的中石油辽阳分公司于 8 月份投产；35 万吨 /年的古雷炼化于 9 月份投产 ； 45 万吨 /年的金能科技一期于 10 月份投产。 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 10 / 32 请务必阅读文末免责条款 算上 90 万吨 /年的浙江石油化工二期，预计 2022 年 PP 新增产能在 515 万吨，产能增速将达到 16.2%，产量增速将达到 15.9%，主要新增产能有东莞巨正源、京博石化、海南炼化二期等。可以说， PP 的产能快速投放同样仍未结束，2022 年仍将有大量新增产量涌入。值得注意的是，随着东华能源（宁波）、金能石化等装置投产，丙烷制聚丙烯产能占比提高较多，已经达到 15%。 表 1 2021 年国内 PE 新增产能 单位：万吨 /年 数据来源： 隆众资讯 宝城期货 金融研究所 表 2 2022 年国内 PE 新增产能计划 单位：万吨 /年 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 表 3 2021 年国内 PP 新增产能 单位：万吨 /年 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 11 / 32 请务必阅读文末免责条款 表 4 2022 年国内 PP 新增产能计划 单位：万吨 /年 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 图 8 PE 产能、产量及其增速走势图 单位：万吨（左轴） 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 图 9 PP 产能、产量及其增速走势图 单位：万吨（左轴） 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 12 / 32 请务必阅读文末免责条款 2.2 聚烯烃检修情况 从隆众资讯的统计上看， PE 在 2021 年的检修损失量相较去年略有增加，全年检修损失量预计在 187万吨，同比去年同期增加了 23万吨，增幅在 13.8%。主要依然集中在二、三季度。大修装置包括燕山石化、久泰集团等。 PP 在 2021年的检修损失量相较去年基本持平， 1-10 月检修损失量在 264 万吨。同样集中在二、三季度。大修装置包括东华能源宁波一期、宁夏宝丰能源等。 图 10 PE 各品种生产比例走势图 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 图 11 PE 开工率走势图 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 13 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 12 PP 开工率走势图 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 图 13 国内 PE 产量走势图 单位：万吨 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 14 国内 PP 产量及走势图 单位：万吨 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 14 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 15 2019-2021 年 PE 检修损失量 单位：万吨 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 图 16 2018-2021 年 PP 检修损失量 单位：万吨 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 非标价差上，由于今年 HDPE 投产较多，如连云港石化、中韩石化二期、镇海炼化一期，导致 HDPE-LLDPE 价差自 2021 年 6 月以来持续下降，从 6 月 9 日的高点 1450 元 /吨降至目前的 -250 元 /吨， HDPE 价格已经低于 LLDPE 价格，两者价差创下 5 年来的新低。 LDPE-EVA 装置转产 EVA， LDPE 排产比例在低位，LDPE-LLDPE 价差维持在历史高位，年内最低也有 1300 元 /吨的价差。 由于汽车、家电行业的回暖， PP 共聚 -PP 拉丝价差在 9 月份之后持续上涨，目前两者价差从 9 月初的 50 元 /吨上涨至目前的 525 元 /吨，回归至正常水平略 偏上。由于国内疫情基本被控制住，用作口罩等防疫物资的纤维料需求下降，纤维 -拉丝的价差回归至正常水平，基本在 -200 至 +300 之间震荡。 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 15 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 17 LDPE-LLDPE 与 HDPE-LLDPE 价差走势图 单位：元 /吨（左轴），元 /吨（右轴） 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 18 PP 纤维料与拉丝料价格走势图 单位：元 /吨（左轴），元 /吨（右轴） 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 19 PP 共聚与拉丝价差走势图 单位：元 /吨 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 16 / 32 请务必阅读文末免责条款 2.3 进口情况 进口方面，进口数量对 LLDPE 的影响较大，因为近几年 PE 整体进口依存度在 40%以上，尤其是去年进口量高达 1853 万吨，进口依存度接近 50%。因为东南沿海消费大省进口外盘货源便捷，进口货源要么成本低廉，要么是高端化产品。去年国外疫情严峻限制企业开工，而国内恢复较好，进口大量原料再产出塑料制成品出口。 2021 年 1-10 月份 PE 进口量累计达 1232.5 万吨，同比去年同期减少 20.23%。主要由于进口窗口关闭，倒挂明显，加上集装箱少，海运费上涨，进口量较小。预计全年进口量在 1480 万吨左右，进口依存度为 40%。 而 PP 方面有所不同，近 几年进口依存度不到 20%，且产量增速压力主要来自国内，国内新增产能要多于海外产能，今年的进口依存度下降至 15%。 2020年全年 PP 进口量累计达 655.5 万吨。今年与 PE 一样，进口量有所下降， 2021年 1-10 月份 pp 进口量累计达 396.9 万吨，同比去年同期减少 27.17%，预计全年进口量在 477 万吨左右。进口产品主要为均聚注塑、高熔共聚、中熔共聚，而进口依存度上，最高的是无规共聚，依存度超过 60%。拉丝仅占 7%。 出口方面，今年受国内投产较多，价格有优势，尤其是美国遭受极寒天气影响，外盘价格大涨， PE 出口同比增速明显， 1-10 月份累计出口量为 44.57万吨，同比增加 115.2%，但是绝对数量依然不多，出口量仅占同期进口量的3.62%。 PP 国内产量多，出口数量相对较多，尤其是 3-6 月份，同比增加342.06%， 2021 年 1-10 年 PP 累计出口量为 114.86 万吨，同比增加 222.39%。但是依然是净进口状态，出口量占同期进口量的 28.94%。 图 20 中国进口集装箱运价指数走势图 单位：点 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 17 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 21 PE 进口利润走势图 单位：元 /吨 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 22 PE 进口数量走势图 单位：万吨 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 23 PE 出口数量走势图 单位：万吨 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 18 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 24 PP 进口利润 走势图 单位： 元 /吨 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 25 PP 进口数量走势图 单位：万吨 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 26 PP 出口数量走势图 单位：万吨 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 19 / 32 请务必阅读文末免责条款 2.4 进口废塑料被限制 2019 年，固管中心 一共公布了 15 批限制进口类批文，废塑料批文为 0 吨。2020 年 11 月 25 日，生态环境部、商务部、国家发改委、海关总署联合发布关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告，明确禁止以任何方式进口固体废物。禁止我国境外的固体废物进境倾倒、堆放、处置。进口 PE 废塑料的供应缺口将进一步由 PE 新料来填补，对 LLDPE 是个长期利好，但这种利好在2018 年就已经基本兑现。 图 27 废塑料进口数量累计值 单位：万吨 数据来源： 海关总署 宝城期货金融研究所 2.5 下游需求偏弱 从宏观指标上看，社会消费零售总额同比增速在 8 月份探底后回升，近三个月基本维持在 4%-5%。社融增速持续下降至 9 月份后基本稳定在 10%。 M2 在下半年的同比增速基本维持在 8%的水平。年内货币政策支持有限，不过近期中央也释放出边际放松的信号，强调保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。 塑料制品方面， 2021 年 1-10 月份我国塑料制品累计产量为 7205.3 万吨，同比增加 5.9%，不过年内累计同比增速持续在下降，且与疫情前的 2019 年同期基本持平。不过出口金额增速较快，在 2020 年高增长的基础上， 2021 年 1-11 月出口金额累计同比增长 9.4%，主要是因为海外疫情仍未恢复，但货币宽松政策下对消费品的需求增加。 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 20 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 28 宏观指标走势图 单位： %（左轴）， %（右轴） 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 29 进出口金额走势图 单位：亿元 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 30 塑料制品累计产量走势图 单位：万吨（左轴）， %（右轴） 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 21 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 31 塑料制品 出口金额 走势图 单位：亿元 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 薄膜方面，农用薄膜消费带有明显的周期性特征。一般来说， 2 月份地膜生产进入产销旺季，一般持续到 3 月中旬， 6 月下旬开始进入当年的第二轮需求旺盛期， 8 月份以后，农膜产销活跃，且在 11 月达到峰值。随着冬季的到来，下游膜料及管材需求逐步减弱 ,农膜需求或基本结束，地膜尚未开启。农膜企业的季节性生产规律有逐渐淡化的趋势。且由于农膜产量占薄膜产量比重偏小，对于原料市场的影响越来越有限。由于国家越来越重视农膜的白色污染与重复多年使用， PO 膜或茂金属膜的使用在增加。厚度小于 0.01mm 的聚乙烯农用地膜被禁止生产。今年年初受国内 个别地区出现疫情与春节假期影响，农膜开工率大幅降至 20%，这比往年要少了 10 个百分点左右，不过比去年春节时期疫情刚爆发的时候还是高了 20 个百分点。春节后，下游需求逐步恢复，农膜开工率迅速回升，在 3 月初时候，终于与去年同期基本相当，在 4 月份地膜旺季逐步结束。 6 月棚膜需求逐步启动， 11 初农膜开工率最高升至 64%，比往年少了 4个百分点，主要是受到环保、限电、利润低的影响。 11 月后，跟往年类似，开工率开始回落，目前农膜开工率在 54%，与去年同期少了 2 个百分点。蔬菜棚膜需求结束，农膜后续订单跟进缓慢，地膜需求跟进缓慢 ，白膜需求尚可。不过由于供需结构问题，近几年高压装置投 产较少， LDPE/EVA 装置由于 EVA 的高利润，以转产 EVA 产品为主，农膜应用更多的 LDPE 与 LLDPE 价差在 10 月中旬最高到过 4150 元 /吨，处于历史高位 。 因为电商的快速发展，国内消费者在网上购物的量越来越多，导致快递的业务量始终保持强劲上涨，这就对包装膜产生巨大的需求。 2021 年 1-11 月我国规模以上快递累计业务量为 9804807 万件，同比增加 32.3%，新冠疫情之后，人们减少外出、聚餐，对外卖、快递的需求增加，今年下半年，快递业务量当月同比增速始终保持在 15%以上，呈现高速发展。从包装膜开工率上看， 9 月份之前，今年比去年同期开工率基本高了 3-5 个百分点。但也要注意到，目前国家对环保的要求越来越重视，强调快递包装的可回收，而由聚烯烃制成的包装材料不容易降解， 容易造成白色污染，一些快递公司已经开始对包装进行回收利用，厚度小于 0.025mm 的超薄塑料购物袋也被禁止生产，多个城 市的外卖、 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 22 / 32 请务必阅读文末免责条款 超市开始禁用塑料袋和塑料吸管。越来越多的可降解塑料（如 PLA、 PBAT）将得到更多的重视，这可能压制聚烯烃包装膜的需求。 图 32 规模以上快递累计业务量 走势图 单位：万吨（左轴）， %（右轴） 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 33 农膜开工率走势图 数据来源： 卓创资讯 宝城期货金融研究所 图 34 包装膜开工率走势图 数据来源： 卓创资讯 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 23 / 32 请务必阅读文末免责条款 家电方面，家电消费与房地产息息相关。从最新公布的 11 月份房地产数据来看， 1-11 月份商品房销售面积同比增速降至 4.8%，竣工面积、施工面积、新开工面积累计同比增速均是下滑。棚改退去、在房住不炒、三条红线的政策压制下，房地产表现一般，这影响了家电的生产。产量上，冰箱、洗衣机、空调、彩电均在年初呈现高速同比增速，这与去年疫情扰动有关，随后，各家电累计同比增速均开始下滑，尤其是冰箱在 1-10 月份的累计同比增速降至 0.3%，只有彩电基本维持在 16%左右的累计同比增速。 从塑编、注塑与 BOPP 开工率走势上看，今年塑编 开工率不如前两年，部分小企业处于亏损状态，已有企业倡导减少生产天数，以减少对原料的需求。注塑开工率也不如往年，主要是因为房地产行业一般，对管材的需求减弱。包装膜需求良好，尤其是食品包装膜，虽然 BOPP 价格与利润近两个月持续下跌，但由于 10 月份其价格与利润在历史高位，如今 BOPP 盈利依然有千元， BOPP 需求良好，新增产能继续投产，开工率要好于前两年。 图 35 抵押补充贷款（ PSL）：期末余额走势图 单位：亿元（左轴）， %（右轴） 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 36 房地产相关数据累计同比走势图 单位： % 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 24 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 37 冰箱产量走势图 单位：万台 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 38 洗衣机产量走势图 单位：万台 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 39 空调产量走势图 单位：万台 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 25 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 40 彩电产量走势图 单位：万台 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 41 塑编开工率走势图 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 42 注塑开工率走势图 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 26 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 43 BOPP 开工率走势图 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 44 BOPP 价格走势图 单位：元 /吨 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 45 BOPP 利润走势图 单位：元 /吨 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 27 / 32 请务必阅读文末免责条款 汽车也是国民经济中的消费大头，其产量、销量变化对注塑料聚烯烃的需求影响也很大。以家庭用车为例，塑料占比约 10-15%。 由于汽车芯片的短缺，今年汽车月度产量持续下降至 8 月份， 8 月份仅生产 173.4 万辆，同比去年减少 19.1%。 9 月份之后，汽车芯片供应有所恢复，汽车产量逐步增加。 11 月份生产 267.3 万辆，同比去年减少 7.1%，与去年同期的差距在逐步缩小。汽车经销商综合库存系数今年始终在 2 以下，一般认为在2.5 以上压力巨大， 9 月份之后，汽车经销商系数已经降至 1.5 以下的健康水平。 2020 年 11 月份汽车经销商综合库存系数为 1.35，同比减少 21.5%，环比减少 4.6%。 图 46 汽车产量走势图 单位：万辆（左轴）， %（右轴） 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 47 汽车零售库存系数走势图 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 第 三 章 注册仓单量情况 截至 12 月 16 日，大商所 LLDPE 注册仓单数量为 2643 张，较去年同期减少1528 张； PP 注册仓单数量为 4137 张，较去年同期多了 3741 张 。 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 28 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 48 大商所 LLDPE 仓单数量走势图 单位：张 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 49 大商所 PP 仓单数量走势图 单位：张 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 第 四 章 现货市场库存 春节期间聚烯烃生产工厂正常生产，下游企业多数放假，春节期间累库属于正常，今年累库数量相对往年较少，主要是因为今年国家鼓励就地过年，下游复工明显早于往年农历同期。 2021 年、 2020 年、 2019 年、 2018 年节前石化库存分别在 59.5 万吨、 62 万吨、 67 万吨、 68 万吨，节后石化库存分别是 92万吨、 115 万吨、 105 万吨、 108 万吨，今年石化库存节前节后均处于较往年同期的低位。但 3 月份后，原料价格的强势上涨并未顺利传导至下游企业，部分企业产生亏损，降低了对原料的备货，并未像往年一样下降。 4 月之后，由于农膜逐步走 出季节性最低开工率以及 BOPP 膜成交 好转，石化库存一度降至 61万吨，刷新春节后的新低。国庆节后归来，国庆期间石化照常类库，此次累库22.5 万吨，基本符合预期。 10 月 9 日，石化库存为 85 万吨，与去年同期少了 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 29 / 32 请务必阅读文末免责条款 3.5 万吨。按照往年统计， 2017-2020 年国庆假期累库分别为 26 万吨、 13 万吨、 25.5 万吨、 28 万吨。 12 月 14 日，石化库存在 67 万吨，比去年同期多了2 万吨，处于中性偏低水平。由于进口窗口关闭、国外检修较多，国内产能充足导致进口量减少，国内港口库存自 5 月份以来持续下降。 图 50 国内聚烯烃石化日库存走势图 单位：万吨 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 图 51 国内聚烯烃港口库存走势图 单位：万吨 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 第 五 章 利润情况分析 今年聚烯烃产能依然大量投产，加上原料涨幅较大，聚烯烃整体生产利润下行，尤其是煤炭受碳达 峰政策、资金炒作等影响，一度疯狂上涨，煤制聚烯烃装置亏损严重，加上自身也受能耗双控影响，引发煤化工装置降负荷生产。目前油制聚烯烃工艺依然占据半壁江山以上， 2022 年油制工艺继续大量投产，聚烯烃利润仍有下降空间。原料的大幅波动也会带动聚烯烃的价格波动，重点关注原油、煤炭、甲醇等原料的价格。 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 30 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 52 LLDPE 各工艺利润走势图 单位：元 /吨 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 图 53 国内 PE 各工 艺产能占比图 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 图 54 PP 各工艺利润走势图 单位：元 /吨 数据来源： wind 宝城期货金融研究所 聚烯烃 | 年 报 专业研究创造价值 31 / 32 请务必阅读文末免责条款 图 55 国内 PP 各工艺产能占比图 数据来源： 隆众资讯 宝城期货金融研究所 第 六 章 结论 今年防疫物资充足，聚烯烃原料难以炒作，今年的两次上涨主要得益于极寒天气下，外盘供应减少以及能耗双控下，煤炭及煤化工供应受限。 后续聚烯烃的压力来自于供给端，算上 30 万吨 /年的镇海炼化一期和 30 万吨 /年的浙江石油化工二期的 LDPE/EVA 装置，预计 2022 年 PE 新增产能在 465万吨，产量增速将达到 16.1%。明年在疫苗普及下，疫情影响将减弱，海运费下降，预计 PE 净进口增速为 12.0%，总供应增速为 14.4%。 PP 方面，算上 90万吨 /年的浙江石油化工二期，预计 2022 年 PP 新增产能在 515 万吨，产能增速将达到 16.2%，产量增速将达到 15.9%，预计 PP 净进口增速为 21.5%，总供应增速为 15.1%。而需求端在没有财政、货币政策积极呵 护下，需求端难有亮点。新版“限塑令”政策的逐步推进，将会有可降解材料代替一部分聚烯烃塑料。聚烯烃整体供需将呈现略宽松的局面，价格重心将下移。当然，能耗双控政策未来会延续下去，将引起聚烯烃的成本抬升以及供应受限，不过高层强调不搞“一刀切”，引导煤炭价格进入合理区间，提出原料用能不纳入能源消费总量控制，像今年 9 月份大幅上涨的局面恐怕很难再出现。另外，高速投产下，聚烯烃生产利润将
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