资源描述
1 鹏元国际 确认中国宝武钢铁集团有限公司的国际评级为 A；展望稳定 2021 年 12 月 13 日 ，中国香港。鹏元国际 确认中国宝武钢铁集团有限公司 （宝武） 的国际评级为 A；展望 为 稳定 。 宝武的主体信用评级是基于公司 bbb-的独立个体信用评分，以及外部支持评估确定的四个子级的提升，反映了我们认为宝武作为中国钢铁行业的整合 主体 ，其 对 中国 中央政府 有着显著重要性 的 观点。 宝武的 产能 规模 优势明显， 市场地位 领先 ， 其杠杆水平和盈利状况 在钢铁行业景气周期下 持续改善，这些均为支持其 独立个体信用评分的 重要 因素。 关键评级因素 正面因素 在国资委强劲支持下整合并购将持续 。 国务院国有资产监督管理委员会（国资委）持有宝武 90%的股份 。 在中国中央政府强大的支持下， 经国资委批准， 宝武通过股权 划转协议 重组 并购了多家中国钢铁企业。 鉴于 中国提出 的 2030年“碳达峰”和 2060年“碳中和”的环保目标，我们相信宝武将继续引领整合中国零散的钢铁行业 ，以实现国家提出的提升行业集中度和减少行业碳排放的目标。因此，我们认为政府对宝武的支持意愿将维持强劲。 全球钢铁制造业的领导者。 重组太钢以后，宝武的粗钢产量于 2020 年上升至约 1.15 亿吨，成为全球最大的钢铁生产商。公司在 2020 年公布了 约 6,737 亿人民币的总收入 ，位列财富世界 50 强第 72 位。宝武 也 是 全球第一大的硅钢提供商和第三大的汽车板提供商，其国内市场份额分别高达 80%和 60%以上。我们认为，随着 宝武 继续 重组并购国内市场中 的 其他目标 钢铁企业 ， 公司的产能将会持续扩张，这必将进一步加强其规模优势。 有竞争力的产品结构。 宝武拥有多样化的产品组合，并且专注于生产包括硅钢、高端汽车板和不锈钢等高质量和高附加值的钢铁产品。 受益于其在高端产品中占 主导地位 的市场份额，宝武拥有相当强的市场定价能力。 基于此 ，公司展示了比同类企业更强的盈利水平，这是我们认为支撑宝武 维持 良好信用状况的 一大优势。 财务状况在改善。 我们预计宝武的 EBITDA 利润率将从 2020 年的 11%上升至 2021 年的 12%，以及其债务对EBTIDA 比率将从 2020 年的 2.6 倍回落到 1.6 倍。 得益于年初至今更高的平均钢价水平， 公司的盈利水平和现金流 生成 能力 有所 改善。尽管在 2021 年 中期 铁矿石价格一度涨到最高点 位置 ，但是 持续 上涨的钢价 足以 抵消掉来 源于 铁矿石成本 上升 的压力， 预计 公司 2021 年钢铁毛利率 将 维持相当不错的水平。 另外，我们认为 未来几年中国钢铁行业 的 产能控制将会成为常态，而钢铁需求很可能维持平稳。这将持续支撑钢价处于相对较高水平，尽管在短期内可能会出现一些价格波动。 负面因素 业务集中度风险。 虽然宝武拥有多元化的产品组合，但公司大部分的收入来自钢铁行业，所以公司的盈利能力受到钢铁行业周期性和风险的影响很大 。 并购相关的风险。 近年来，宝武一直积极进行并购活动。虽然并购带来了机遇和好处，但也增加了经营风险，而且并购带来的协同效应可能不如公司的预期 。 评级展望 稳定的评级展望反映了我们 认为宝武将维持其在中国钢铁行业中的领先地位，以及中国中央政府对其支持意愿仍 为 强劲的预期。 2 若出现以下情况，我们将考虑下调宝武的主体评级： 1）大量证据表明，在公司发生财务困难时，中央政府的支持意愿减弱； 2）我们下调中国政府的主权信用评级 ； 3） 杠杆状况实质性恶化，例如债务对 EBITDA 比率持续超过 3 倍水平 ，以及 经营活动现金流对债务比率持续低于 30%水平，这可能 发生在如果钢价急剧下跌或公司采取激进的 且消耗过多现金流的 资本 支出 的情况下 。 若出现以下情况，我们将考虑上调宝武的主体评级： 1）中国政府向公司提供进一步的支持； 2）我们上调中国政府的主权信用评级。 3） 杠杆状况实质性改善，例如 由于公司盈利水平和现金流生成能力远超预期，其 债务对EBITDA 比率持续低于 2 倍水平 ，以及其 经营活动现金流对债务比率持续高于 45%水平 。 注： 1. 上述评级均为主动评级。 2. 本文译自英文版新闻稿。若有分歧，以英文版为准。 联系我们 主分析师 郭莹 直线： +852 3615 8344 分析师 李龙 直线： +86 755 2348 3867 评审委员会主任 陈科， PHD 直线： +852 3615 8316 媒体查询 吕敏莹 直线： +852 3615 8296 评级服务查询 魏伦 3 直线： +852 3615 8324 相关评审委员会召开日期： 2021 年 11 月 29 日 若欲获取进一步的信息，敬请访问 相关的评级方法论 通用工商企业评级方法论（ 2018 年 3 月 15 日） 政府相关实体评级方法论（ 2018 年 8 月 31 日） 财务调整和比率定义（ 2018 年 5 月 7 日） 4 免责声明 主动评级 不涉及发行人参与的评级 已披露的评级 未曾作修订 鹏元资信评估（香港）有限公司（ “鹏元国际 ”、 “鹏元 ”、 “本公司 ”、 “我们 ”、 “我们的 ”）以既定的方法和符合评级过程的方式发布信用评级和报告。有关政策、程序和方法的更多资料，请参阅本公司网站 .本公司保留在不事先通知的情况下，自行决定修改、更改、删除以及在其网站上发布任何资料的权利。 所有信用评级和报告都适用于免责声明和限制。 信用评级不是财务或投资建议，也不能被认为是购买、出售或持有任何证券的建议，并且不能针对 /反映任何证券的市场价值。我们认为信用评级的使用方应受过专业培训，有能力独立评估投资和商业决策。 信用评级只针对信用风险。本公司将信用风险定义为被评级对象可能无法履行其到期的合同和 /或财务义务的风险。信用评级不能被认为是特定违约概率的事实，也不能作为违约概率的预测指标。 信用评级构成了本公司信用评审委员会的前瞻性意见，包括对未来事件的预测，而这些预测在定义上不能作为事实来验证。 为了评级过程的目的，公司会从我们认为可靠且准确的来源获得足够有质量的事实性资料。我们不会进行审计，也不会对评级过程中使用的任何信息进行尽职调查或第三方校验。公司查阅了被评级对象或其有联系人士的账目及其他相关公开文件。公司已经根据既定的过程对评级过程中所采用资料的质量进行审查，并且信纳所采用资料的质量。 本公司信用评级的使用方应参考本公司网站上公布的评级符号和定义。等级相同的信用评级可能不能完全反映风险程度上的所有细微差别，因为信用评级是信用风险的相对度量。 本公司不对以任何形式对其提供的任何信息的准确性 、及时性或完整性做出任何明示或暗示的保证。 在任何情况下，本公司、公司董事、股东、雇员、代表，均不对任何使用本公司发布的信息所造成的的损害、开支、费用或损失承担任何责任。 本公司有权依据任何被本公司视为充分的理由，随时采取任何评级行动，并有权自行决定。信用评级的发布和跟踪取决于是否有足够的资料。 公司不会因其主动评级而获得酬金。被评级对象并 未参与 信用评级过程。已向被评级对象或其有联系人士 披露 主动评级，以及在作出上述披露后，信用评级结果在发布前并 未曾 作 修订 。 本公司保留其在公司网站、公司的社交媒体页面和授权第三方发布信用评级和报告的权利。未经本公司事先书面同意，不得以任何方式修改、复制、转载、传播或篡改本公司发布的任何内容。 本公司的信用评级和报告并非给处在使用此信用评级和报告可能构成违法的管辖区内的任何人传播或使用。如有疑问，请咨询相关的监管机构或专业顾问，以确保遵守适用的法律法规。 由于本公司信用评级和报告产生或与其相关的任何争议，本公司有权自行决定与争议解决相关的所有事宜，包括但不限于免责声明和政策的解读。 2021 版权所有 鹏元资信评估 (香港 )有限 公司 保留所有权利。
展开阅读全文