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证券研究报告 降息释放宽松信号，宽信用格局可期 宏观高频数据跟踪 周 报（ 12.20-12.24） 2021 年 12 月 27 日 上 证综指、沪深 300 指数 走势图 1M 3M 12M 上证综指 0.95% -0.66% 6.97% 沪深 300 0.51% 1.40% -1.71% 彭刚龙 分析师 执业证书编号： S0530521060001 刘文蓉 研究助理 相关报告 1 固定收益： 2022 年信用债年度策略报告：待到山花灿烂时 2021-12-24 2 固定收益：固定收益周报（ 12.13 12.17）：年内利率下行趋势未改，防范弱区域平台风险 2021-12-22 3 固定收益：宏观高频数据跟踪周报（ 12.13-12.17）：内需延续放缓，政策释放托底信号 2021-12-21 4 固定收益：固定收益周报（ 12.06 12.10）：年内利率下行趋势未改，关注平台整合投资机会 2021-12-15 5 固定收益：宏观高频数据跟踪周报（ 12.06-12.10）：全面降准迅速落地，稳增长目标明确 2021-12-15 投资要点 产业高频周度观察 。 1）通胀。 本周猪肉价格 下降 至 23.77 元 /公斤 ，猪粮比价 继续 下行 至 5.90， 鸡肉 、羊肉价格下降， 牛肉 价格上涨， 蔬菜 价格下降，水果价格 上涨 。 2）工业。 高炉 开工率 本周回落， 仅中型 产能 焦化企业开工率 回升 ； 本周 螺纹钢 价格上涨， 库存回落； 铜价上涨 ， 库存累积 。 3）消费。 汽车批发和零售同比 增速均有所 改善 ，电影票房收入 和观影人次 本周有所上涨 。 4）地产。 30 城商品房成交面积 周 环比 小幅上行 ，百城成交土地面积 周 环比 回 升 。 金融市场周度观察 。 1）股票市场。 本周上证综指收于 3618.05 点，较上周五下跌 0.39%；创业板指收于 3297.11 点，较上周五下跌 4.00%。从行业板块来看，农林牧渔、食品饮料、建筑材料等板块领涨，电气设备、有色金属、钢铁等板块领跌。 2）债券市场。 利率债 收益率 涨跌互现 ， 利率 债 期限利差 收窄 ，中美利差 收窄 。 12 月 24日， 1Y国债、10Y国债、 1Y国开债及 10Y国开债收益率分别收于 2.34%、 2.82%、2.44%和 3.09%，周环比分别 变动 2BP、 -3BP、 0.1BP 和 -0.4BP； 本周10Y-1Y国债 、国开债 期限利差 分别 为 48BP 和 66BP，周环比 分别 变动 -5BP 和 -0.5BP；中美利差本周收于 132BP， 收窄 12BP。 3）大宗商品。 本周大宗商品价格 涨跌互现 ， 螺纹钢 、 动力煤、 白砂糖期货价格下降 ， 焦炭、 PTA、 阴极铜、 豆粕、 豆油 期货价格 上涨 ， 水泥价格指数 下跌 ， 南华金属指数 上行 ， INE 原油 期货 价格 回 升 ，收于 474.9 元 /桶 。 宏观 政策周度观察 。 1）货币政策。 本周（ 12.20-12.24）公开市场共有逆回购投放 1000 亿元，逆回购到期 500 亿元， 全周广义公开市场累计净 投放 500 亿元 。 DR001 和 DR007 分别 收于 1.80%和 1.90%， 3月 shibor 和 1Y同业存单收益率分别收于 2.50%和 2.72%。 2） 政策 动态 。 央行四季度货币政策例会指出 要 发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力。 核心 观点。 1） 猪肉价格回落， INE 原油价格回升。 从通胀来看，猪肉供给过剩叠加季节性需求 减弱，本周猪肉价格回落，猪粮比价持续下行。从供给来看，高炉开工率本周继续下行，各级别产能的焦化企业开工率涨跌互现，仅中型产能焦化企业开工率继续回升，受基建和房地产需求较弱以及能耗双控的影响，开工率水平仍维持偏弱格局，供给端约束仍在；螺纹钢价格继续上涨，库存持续回落，铜价本周回升，库存继续累积。从需求来看，本周消费有所改善，电影票房收入及人次本周有所回升；芯片产能释放使汽车批发和零售同比下滑幅度有所减弱； 30 城商品房成交面积环比小幅上行，百城成交土地面积环比回升。 2）降息释放宽松信号，宽信用格局可期。 12 月 20 日央行下调 1 年期 LPR 至 3.8%，较 11月下调了 5 个百分点， 5 年期 LPR 保持不变，仍为 4.65%，楼市利率 5 年期 LPR 并未改变，表明了对房地产的谨慎态度，本次降息意在刺激实体经济融资意愿，降低综合融资成本，有助于企业稳健运行和加速恢复。国内经济虽面临着较大的下行压力，但本月连续的降准、降息，财政部提前下放地方政府专项债 1.46万亿，以及央行四季度货币政策例会表示要“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功 能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度，保持流动性合理充裕 ”，均体现出逆周期调节政策的全面发力， 2022年预计形成“稳货币 +结构性宽信用”格局。 风险提示： 国内疫情扩散 风险 ， 通胀 超预期 风险 。 3,1503,3503,5503,7504,5005,0005,5006,0002020-11 2021-05 2021-11沪深 300指数 上证综合指数（右）点评报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 . 4 2 产业高频周度观察 . 5 2.1 通胀 . 5 2.2 工业 . 6 2.3 消费 . 6 2.4 地产 . 7 3 金融市场周度观察 . 8 3.1 股票市场 . 8 3.2 债券市场 . 10 3.3 大宗商品 . 11 4 宏观政策周度观察 . 13 4.1 货币政策 . 13 4.2 政策动态 . 15 5 风险提示 . 15 图表目录 图 1：猪肉价格本周回落（元 /公斤） . 5 图 2： 猪粮比价继续下行 . 5 图 3：牛肉价格上涨、羊肉价格下降（元 /公斤） . 5 图 4： 蔬菜价格下降、水果价格上涨（元 /公斤） . 5 图 5：高炉开工率继续回落（ %） . 6 图 6：各 产能的焦化企业开工率涨跌互现 （ %） . 6 图 7：螺纹钢价格上涨、库存回落（元 /吨，万吨） . 6 图 8： 铜价上涨、库存回升（万元 /吨，万吨） . 6 图 9：汽车批发和零售同比增速均有所改善（ %） . 7 图 10： 电影票房收入及人次环比上涨（亿元，万人次） . 7 图 11： 30 城商品房成交面积环比上行（万平方米） . 7 图 12： 100 城成交土地占地面积环比上升（万平方米， %） . 7 图 13：股市窄幅震荡 . 8 图 14：农林牧渔、食品饮料等 板块领涨（ %） . 8 图 15：大盘蓝筹股估值相对合理（ %） . 9 图 16：行业估值分化加剧（ %） . 9 图 17：各期限国债到期收益率涨跌互现（ %） . 10 图 18： 各期限国开债到期收益率涨跌互现（ %） . 10 图 19：利率债期限利差收窄（ BP） . 10 图 20：中美 10Y 国债利差收窄 （ %， BP） . 10 图 21：债券收益率处于历史低位（ %） .11 图 22：螺纹钢期货价格下跌、焦炭上涨（元 /吨） . 12 图 23： PTA、阴极 铜期货价格上涨 （元 /吨） . 12 图 24：豆粕、豆油期货价格上涨（元 /吨） . 12 图 25：白糖期货价格本周下降 （元 /吨） . 12 图 26：动力煤价格下跌（元 /吨） . 12 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 图 27： 水泥价格指数下跌 . 12 图 28：南华金属指数上涨 . 13 图 29： 原油价格本周回升（元 /桶） . 13 图 30：大宗商品价格整体处于历史高位（ %） . 13 图 31： DR001、 DR007 下行（ %） . 14 图 32：中长期资金利率本周上行（ %） . 14 图 33：本周央行公开市场净投放 500 亿元（亿元） . 14 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 1 核心观点 猪肉价格回落 ， INE 原油价格 回升 。 1） 从通胀来看， 猪肉供给过剩叠加季节性需求减弱， 本周猪肉价格 回落 ， 猪粮比价 持续 下行 。 2） 从供给来看， 高炉开工率本周 继续 下行， 各级别 产能 的 焦化企业开工率 涨跌互现 ， 仅 中型产能焦化企业开工率 继续 回升， 受基建和房地产需求较弱以及能耗双控的影响， 开工率水平仍维持偏弱格局， 供给 端约束仍在 ； 螺纹钢 价格 继续 上涨， 库存持续回落， 铜 价 本周回升 ， 库存 继续 累积。 3） 从需求来看， 本周消费有所改善， 电影票房收入及人次 本周 有所 回升 ； 芯片产能释放使汽车批发和零售同比下滑幅度有所减弱； 30 城商品房成交面积环比 小幅上行 ，百城成交土地面积环比 回升 。 降息释放宽松信号，宽信用 格局 可期 。 12 月 20 日央行下调 1 年期 LPR 至 3.8%，较11 月下调了 5 个百分点， 5 年期 LPR 保持不变，仍为 4.65%，楼市利率 5 年期 LPR 并未改变，表明了对房地产的谨慎态度，本次降息意在刺激实体经济融资意愿，降低综合融资成本，有助于企业稳健运行和加速恢复。国内经济虽面临着较大的下行压力，但本月连续的降准、降息，财政部提前下放 地方政府专项债 1.46 万亿 ，以及央行四季度货币政策例会表示要“ 发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性 ” ，均体现出逆周期调节政策的全面发力， 2022 年预计形成“稳货币 +结构性宽信用”格局。 此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 2 产业高频周度观察 2.1 通胀 猪肉价格 继续 回落 ， 猪粮比价 下 行 。 本周（ 12.20-12.24） 猪肉 平均批发价 下降 至 23.77元 /公斤， 猪粮 比价 本周 继续 下 行 至 5.90， 猪肉供给过剩叠加季节性消费需求减弱，本周猪肉价格继续 回落 ； 鸡肉 价格 下降 至 17.49 元 /公斤， 牛肉 价格上涨至 77.68 元 /公斤， 羊肉 价格 小幅下降至 71.43 元 /公斤 ； 本周蔬菜 价格 下降， 水果 价格 上涨 。 图 1： 猪肉价格 本周回落 （元 /公斤） 图 2： 猪粮比价 继续 下行 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 图 3： 牛肉 价格上涨 、羊肉 价格 下降 （元 /公斤 ） 图 4： 蔬菜 价格下降 、水果 价格 上涨 （元 /公斤） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 81216202410203040506002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24平均批发价 :猪肉平均批发价 :白条鸡（右）369121502-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24猪粮比价 :全国70727476788002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24平均批发价 :牛肉平均批发价 :羊肉3.54.55.56.57.502-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24平均批发价 :28种重点监测蔬菜平均批发价 :7种重点监测水果 此报告仅供内部客户参考 -6- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 2.2 工业 高炉开工率 持续 下降 ， 螺纹钢 &铜价格均上涨 。 本周 高炉开工率 继续 回落 ，为 45.99%；不同产能级别的焦化企业开工率 本周 涨跌互现 ， 除中 型产能的焦化企业开工率 上涨 至62.63%外， 小 大 型产能的焦化企业开工率 分别 下行 至 31.66%和 66.55%， 横向来看， 产能较高的焦化企业仍保持着较高的开工率 。 本周 螺纹钢价格 继续 上涨 ， 库存继续回落； 铜价本周上涨 ， 库存回升 。 图 5： 高炉开工率 继续 回落 （ %） 图 6： 各 产能的焦化企业开工率 涨跌互现 （ %） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 图 7： 螺纹钢价格 上涨 、库存回落 （元 /吨，万吨） 图 8： 铜价 上涨 、库存 回升 （万元 /吨，万吨） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 2.3 消费 汽车 批发 和零售同比 改善 ，电影 收入 及人次 环比 回升 。 截至 12 月 19 日， 汽车批发和零售 同比增速较上周 均有所改善 ， 分别 为 5.00%和 -8.00%； 本周 （ 12.20-12.24） 电影票4050607002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24高炉开工率（ 163家）：全国3050709002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24产能 200万吨5001,0001,5002,0002,5003,0004,0004,5005,0005,5006,0006,50002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24库存 :主要钢材品种 :合计（右）价格 :螺纹钢 :HRB400 20mm:全国01020305.56.06.57.07.58.002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24总库存： LME铜（右）长江有色市场：平均价：铜： 1# 此报告仅供内部客户参考 -7- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 房收入和 观影人次 周 环 比 分别 上涨 37.16%及 32.71%。 图 9： 汽车 批发 和零售 同比 增速 均 有所改善 （ %） 图 10： 电影票房收入 及人次 环比 上涨 （亿元，万人次） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 2.4 地产 30 城商品房 成交 面积 环比 上 行 ， 百城成交土地面积 环比 上升 。 本周 30 城商品房成交面积环比 上 行 35.96%， 其中 一 二 线城市 周环比 分别 上 行 23.93%和 70.70%带动 30 大中城市销量环比 上 行 。 截至 12 月 19 日 ， 当周百城 土地成交面积 回 升 ，周环比 上升 5.98%，百城成交土地溢价率较上周 下降 。 图 11： 30 城商品房成交面积环比 上 行 （万平方米） 图 12： 100城成交土地占地面积 环比 上升 （万平方米 ， %） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 -80-400408003-30 06-04 08-09 10-14 12-19乘用车 :厂家批发 :同比乘用车 :厂家零售 :同比04,0008,00012,00016,00020,00002040608002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24当日电影票房 :全国 :周当日观影人次 :全国 :周（右）0100200300400015030045060002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-2430大中城市 :商品房成交面积 :周一线城市（右）二线城市（右）三线城市（右）01020304005001,0001,5002,0002,5003,0003,50003-10 05-20 07-30 10-09 12-19成交土地占地面积成交土地溢价率（右） 此报告仅供内部客户参考 -8- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 3 金融 市场 周度观察 3.1 股票市场 上证指数 较上周 下跌 ， 农林牧渔 等行业领涨 。 本周 上证综指收于 3618.05 点 ， 较 上周五 下跌 0.39%；创业板指收于 3297.11 点 ， 较上周 五 下跌 4.00%。 从行业板块来看 ， 农林牧渔、食品饮料、建筑材料、商业贸易和房地产 等板块领涨， 电气设备、有色金属、钢铁、化工和通信 等板块领跌。 大盘蓝筹股估值相对合理 ， 行业估值分化加剧。 截至 2021 年 12 月 24 日， 从 板块 来看， 上证综指、深证成指、沪深 300、创业板指、科创 50、上证 50、万得全 A、中证 500及 中小综指当前 PE 分别位于历史后 25.80%、 58.00%、 48.80%、 63.30%、 0.00%、 48.20%、42.70%、 81.90%和 25.30%分位 。 从行业来看， PE 估值的平均位置 较高的行业为 电气设备、 汽车、农林牧渔 、食品饮料 和综合 等， 位置较低的行业为 采掘、交通运输、非银金融 、房地产和银行 等 。 图 13： 股市窄幅 震荡 图 14： 农林牧渔、食品饮料 等 板块领涨 （ %） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 2,5003,0003,5004,00002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24上证指数 创业板指-10-8-6-4-202468农林牧渔食品饮料建筑材料商业贸易房地产家用电器电子公用事业交通运输医药生物轻工制造休闲服务汽车传媒计算机纺织服装银行建筑装饰国防军工非银金融采掘综合机械设备通信化工钢铁有色金属电气设备 此报告仅供内部客户参考 -9- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 图 15： 大盘蓝筹股估值相对合理 （ %） 资料来源： Wind，财信证券 图 16： 行业估值分化加剧 （ %） 资料来源： Wind，财信证券 58 63 51 138 93 48 54 93 97 8 9 8 26 55 7 10 15 16 0%20%40%60%80%100%上证综指深证成指沪深300创业板指科创50上证50万得全A中证500中小综指程度条 历史最高 PE 历史最低 PE 当前 PE历史分位数88 50 144 116 45 22 59 80 156 35 30 41 57 52 60 63 210 63 30 28 24 76 92 62 67 9 24 95 0 13 6 21 10 8 20 23 53 13 11 18 14 13 15 21 25 23 16 14 7 23 37 19 31 6 13 23 0%20%40%60%80%100%采掘化工钢铁有色金属建筑材料建筑装饰电气设备机械设备国防军工汽车家用电器纺织服装轻工制造商业贸易农林牧渔食品饮料休闲服务医药生物公用事业交通运输房地产电子计算机传媒通信银行非银金融综合程度条 历史最高 PE 历史最低 PE 当前 PE历史分位数 此报告仅供内部客户参考 -10- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 3.2 债券市场 利率债 收益率 涨跌互现 ， 长端表现优于短端 。 12 月 24 日， 1 年期国债收于 2.34%，周环比 上 行 2BP； 10 年期国债收于 2.82%，周环比 下 行 3BP。 1 年期国开债收于 2.44%，周环比 上 行 0.1BP； 10 年期国开债收于 3.09%，周环比 下 行 0.4BP。 利率债 期限利差 收窄 ， 中美 10Y 国债利差 收窄 。 12 月 24 日 ， 10Y-1Y 国债 期限 利差为 48BP，周环比 下 行 5BP； 10Y-1Y国开债 期限 利差为 66BP，周环比 下 行 0.5BP； 美国10 年期国债 收益率 收于 1.50%，周环比 上 行 9BP，中美利差 本周收于 132BP， 收窄 12BP。 图 17： 各期限国债到期收益率 涨跌互现 （ %） 图 18： 各期限国开债到期收益率 涨跌互现 （ %） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 图 19： 利率债 期限利差 收窄 （ BP） 图 20： 中美 10Y国债利差收窄 （ %， BP） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 2.02.53.03.502-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-241Y国债 3Y国债5Y国债 10Y国债2.02.53.03.54.002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-241Y国开债 3Y国开债5Y国开债 10Y国开债40608010012002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-2410Y-1Y国债 10Y-1Y国开债1001401802200123402-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24中美利差（右） 中国 10Y国债美国 10Y国债 此报告仅供内部客户参考 -11- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 利率债及信用债普遍位于历史低位。 从利率债来看， 10Y 国债、 10Y 国开债、 10Y美国国债分别位于历史后 5.8%、 5.4%和 2.4%分位；从信用债来看， 3YAA+的公司债、企业债、中票、城投债及产业债分别位于历史后 4.4%、 5.4%、 5.6%、 4.4%和 13.4%分位。 图 21： 债券收益率处于历史低位（ %） 资料来源： Wind，财信证券 3.3 大宗商品 大宗商品 价格 涨跌互现 ， INE原油价格 回 升 。 工业品 螺纹钢 期货价格本周下降至 4513元 /吨， 焦炭 期货价格 上涨 至 3129.5 元 /吨； 动力煤期货价格本周 下降 至 708.2 元 /吨， 化工 品 PTA、阴极铜 期货价格 分别 上涨至 4856 元 /吨 和 69790 元 /吨 ； 农产品 豆粕 、豆油 价格 均 上涨， 白砂糖价格 下降 ； 水泥价格指数下跌 ， 南华金属指数 本周 上 行 ， 收于 5457.2点 ； 本周 INE 原油期货价格 回升 ， 收于 474.9 元 /桶 ； 大宗商品价格 整体 仍 处于历史高位水平。 5.41 5.92 15.84 7.12 5.57 6.81 7.25 6.97 1.98 1.34 0.52 2.55 2.56 2.58 2.55 2.55 0%20%40%60%80%100%10Y国债10Y国开债10Y美国国债3YAA+公司债3YAA+企业债3YAA+中票3YAA+城投债3YAA+产业债程度条 历史最高收益率 历史最低收益率 当前收益率历史分位数 此报告仅供内部客户参考 -12- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 图 22：螺纹钢 期货价格 下跌、焦炭上涨 （元 /吨） 图 23： PTA、阴极铜 期货价格上涨 （元 /吨） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 图 24： 豆粕 、豆油 期货价格上涨 （元 /吨） 图 25：白糖 期货价格本周 下降 （元 /吨） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 图 26： 动力煤价格 下跌 （元 /吨） 图 27： 水泥价格指数下跌 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00002,0004,0006,00002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24期货结算价 :螺纹钢期货结算价 :焦炭（右）50,00060,00070,00080,0003,5004,0004,5005,0005,5006,00002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24期货结算价 :精对苯二甲酸 (PTA)期货结算价 :阴极铜（右）7,0008,0009,00010,00011,0002,5003,5004,5005,5006,5007,5008,50002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24期货结算价 :豆粕期货结算价 :豆油（右）5,0005,3005,6005,9006,20002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24期货结算价 :白砂糖5001,0001,5002,00002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24期货结算价 :动力煤10015020025002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24水泥价格指数 :全国 此报告仅供内部客户参考 -13- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 图 28： 南华金属指数 上涨 图 29： 原油价格 本周 回升 （元 /桶） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 图 30： 大宗商品价格整体处于历史高位（ %） 资料来源： Wind，财信证券 4 宏观 政策周度观察 4.1 货币政策 4,0005,0006,0007,00002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24南华金属指数30035040045050055002-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24期货结算价 :INE原油6,093 4,438 12,182 83,360 4,346 14,080 7,545 592 6,398 1,630 606 3,158 13,700 1,556 5,003 2,812 212 935 0%20%40%60%80%100%螺纹钢焦炭PTA 阴极铜豆粕豆油白砂糖INE原油南华金属指数程度条 历史最高价格 历史最低价格 当前期货价格历史分位数 此报告仅供内部客户参考 -14- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 央行公开市场 净 投放 500 亿元 ， 资金 利率 边际宽松 。 本周（ 12.20-12.24） 公开市场共有 逆回购投放 1000 亿元， 逆回购到期 500 亿元 ， 全周广义公开市场累计 净 投放 500 亿元 。 12 月 24 日 ， DR001 收于 1.80%， 较上周 下 行 4BP； DR007 收于 1.90%， 较上周 下 行22BP。 3 月 shibor 上行 1BP， 收于 2.50%， 1Y 同业存单收益率 上 行 1BP， 收于 2.72%。 图 31： DR001、 DR007 下 行 （ %） 图 32： 中长期资金利率 本周 上 行 （ %） 资料来源： Wind，财信证券 资料来源： Wind，财信证券 图 33：本周 央行公开市场 净 投放 500 亿元 （亿元） 资料来源： Wind，财信证券 1.21.62.02.42.802-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24DR001 DR0072.22.42.62.83.03.202-12 04-16 06-18 08-20 10-22 12-24SHIBOR3M同业存单收益率曲线 (AAA+):1年500-8000-400004000800005-0905-1605-2305-3006-0606-1306-2006-2707-0407-1107-1807-2508-0108-0808-1508-2208-2909-0509-1209-1909-2609-3010-1510-2210-2911-0511-1211-1911-2612-0312-1012-1712-24货币投放 货币回笼 净投放 此报告仅供内部客户参考 -15- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 4.2 政策 动态 央行四季度货币政策例会 指出， 1） 外部环境更趋复杂严峻和不确定，国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。 2） 要稳字当头、稳中求进，加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持经济高质量发展。 3） 稳健的货币政策要灵活适度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度。 4）结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力 。 5 风险提示 国内疫情扩散风险，通胀超预期风险。 证券研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的 6 12 个月内，所评股票 /行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 谨慎推荐 投资收益率 相对 沪深 300 指数变动 幅度为 5% 15% 中性 投资收益率 相对 沪深 300 指数变动 幅度为 -10% 5% 回避 投资收益率 落后 沪深 300 指数 10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅 相对 沪深 300 指数 变动幅度为 -5% 5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所 指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址： 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段 80 号顺天国际财富中心 28 层 邮编： 410005 电话： 0731-84403360 传真： 0731-84403438
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