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此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 基金市场 守正笃实，久久为功 基金 行业 2022 年年度策略 2021 年 12 月 29 日 上证综指 -沪深 300 走势图 主要指数表现 （涨跌幅 %） 指数名称 60 日 年初至今 上证指数 5.34 3.68 中证基金 5.01 2.57 股票基金 10.06 4.27 混合基金 7.61 3.76 债券基金 1.01 1.47 货币基金 0.38 0.95 刘 鋆 分析师 执业证书编号： S0530519090001 0731-84403397 燕轶纯 分析师 执业证书编号： S0530521030001 刘飞彤 研究助理 相关报告 投资要点 2021年基金市场回顾： 1）全市场基金资产净值超 24 万亿，同增 22%；CR10格局变动不大，易方达 1.62万亿管理规模居首， 天弘管理规模缩水、系 重点货币基金 流动性风险管控 所致 。 2）易方达非货币型 基金 资产净值破万亿，年内招商、富国、易方达非货币性 基金 资产净值增幅较大。 3）固收 +基金规模年内增幅超 70%， FOF 基金资产净值规模超 2000亿。 4）年内公募基金市场涌现了 REITs、 MOM、 FOF-LOF等创新品种 。 2021 年市场复盘： 1）年内行情三大特征：周期风格演绎、中小市值占优、政策倾斜高景气赛道。 2）股票、基金的整体收益差值近年来缩小， 2015 年起主动管理型权益类基金指数跑赢主要股指的概率较高， 2018-2020年相对优势明显 ， 2021年 亦跑赢除创业板指、中证 500之外的大部分主要股指。 3）年初以来， 主动管理型权益类基金业绩中值 4.92%、固收 +基金业绩中值 4.25%、 FOF 基金 业绩中值 2.03%。中长期看，主动管理型权益类基金里富国、工银瑞信、宝盈 的 产品 整体 综合优势相对突出。 4）年内公募基金增持电力设备、有色 等 行业且 幅度明显；年内主动管理型权益类基金 的 股票仓位变动不大，但偏债混合型、平衡混合型基金 的 股票仓位同比降幅较大。 2022 年市场展望： 1）不太具备整体估值大幅抬升的基础，企业整体盈利能力下行；基金在相对收益和波动回撤方面的比较优势明显。 2）通胀逐步缓解但仍维持在较高水平； 2022H2 加息是大概率事件；中美利差存有一定空间 ， 但在“以我为主”货币政策背景下预计影响有限。 2022 年经济运行合理区间预计 5-6%，降准仍有预期，不排除再次额外降息的可能，整体流动性宽松可期。 3）结合公募基金发行规模和股票仓位推算出年内流入股票市场的资金超 1.4 万亿，基于中性判断 2022年 该金额约在 1.4-1.6万亿区间 ；年内北向资金成交净买入4175亿，倾向于认为复合增速预判下 2022年 4400亿净买入额相对中性，乐观的话 或 有 10-15%的上浮空间。 基金市场 2022年投资观点： 1）整体思路：均衡，均衡，还是均衡。减少高估值行业暴露，关注风险再平衡收益；扩大行业 覆盖 广度。 2）高景气赛道：投资难度加大，谨慎波动回撤，注意品种选择、仓位、择时。消费医药：大消费稳健特性凸显，消费医药整体投资环境有所改善。春躁行情： 2022Q1变量因素仍多，短期不宜过于乐观。 3）基金投资组合： 2021年 月报、积极、稳健、保守 4个组合的组合收益率分别是 +9.4%、 +8.8%、 -2.0%、 +2.6%； 2022 年基金组合的配置思路是 在控制波动回撤、提高持有体验的同时，获取绝对收益、争取相对收益 。 4）相关风格基金经 理及产品列示：均衡配置、价值蓝筹配置、波动回撤优先的主动品种配置、风险收益比低的底仓配置、投资 边界清晰行业轮动品种配置、消费医药 主题 配置、其他行业主题配置。 （ 基金 组合品种配置、基金经理、产品列示详见正文） 特别提示： 基金组合 不涉及权重分布、无对应的组合风险等级评估、不涉及投资者适当性区分、不等同于金融产品，仅供说明和参考 。 风险提示： 历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下或存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能引发基金市场风险，影响基金收益水平。 -2%0%2%4%6%8%10%12%14%2020-12 2021-04上证指数 沪深 300 定期策略 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 内容目录 1 2021 年基金市场回顾 . 6 1.1 全市场基金资产净值规模超 24 万亿，较 2020年增长 22%+ . 6 1.1.1 全市场基金资产净值超 24 万亿， CR10格局变动不大 . 6 1.1.2 易方达非货币型基金资产净值规模破万亿 . 7 1.2 固收 +基金年内规模增幅亮眼， FOF 基金资产净值规模突破 2000亿 . 7 1.2.1 主动管理型权益类基金规模年内增长 20.2%. 7 1.2.2 固收 +类基金规模较 2020年增长超 70%，年内固收 +产品发行热度提升 . 8 1.2.3 货币市场型基金重点品种主动压降规模， FOF 基金资产净值年内增长 140%+. 9 1.3 2021年基金市场涌现了 REITs、 MOM、 FOF-LOF 等一批创新投资品种 . 10 1.3.1 2021年 6月首批 9只 REITs 成立并上市 . 10 1.3.2 年内已有 7只 FOF-LOF 基金正式成立 . 11 1.3.3 年内成立 5只 MOM 产品，规模合计超 30 亿元 . 12 1.3.4 增强型指数 ETF 上市，标的是主流宽基指数沪深 300 和中证 500 . 13 1.3.5 期现联动的 A50ETF 于 2021年 11月集中上市交易 . 14 2 行情复盘回顾 . 14 2.1 市场复盘 . 14 2.1.1 年内行情三大特征 周期风格演绎、中小市值占优、政策倾斜高景气赛道 . 14 2.1.2 股票、基金年内行情整体比较 . 20 2.2 公募基金业绩跟踪 . 22 2.2.1 主动管理型权益类基金 . 22 2.2.2 固收 +基金 . 23 2.2.3 债券类基金 . 24 2.2.4 FOF 产品 . 24 2.2.5 其他类型基金 . 25 2.3 公募基金持仓变动 . 27 2.3.1 行业变动 . 27 2.3.2 重仓持股变动 . 28 2.3.3 股票仓位 . 29 3 组合业绩跟踪说明 . 29 3.1 月报基金组合、风险偏好较高基金组合年 内相对收益较高 . 29 3.2 月报基金组合中，新能源车、顺周期、芯片品种收益贡献度高 . 31 3.3 风险偏好较高基金组合中， 3只基金收益贡献度超 20% . 31 3.4 风险偏好中等基金组合年内调仓有一定成效 . 32 3.5 风险偏好较低 基金组合里固收 +品种表现分化 . 33 4 2022 年整体展望 . 33 4.1 市场展望 . 33 4.1.1 2022年市场不太具备整体估值大幅抬升的基础，企业整体盈利能力下行 . 33 4.1.2 基金在相对收益和波动回撤的比较优势 . 34 4.2 宏观环境扰动 因素简要分析 . 35 4.2.1 外部环境：通胀持续高位，美联储刺激政策已转向 . 35 4.2.2 内部环境：稳字当头，宽松可期 . 37 4.3 市场资金面简单预设 . 37 4.3.1 公募基金 . 37 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 4.3.2 北向资金 . 38 4.3.3 其他层面 . 39 4.4 基金市场 2022年投资观点 . 40 4.4.1 整体投资思路：均衡，均衡，还是均衡 . 40 4.4.2 高景气赛道：投资难度加大，谨慎波动回撤，投资注意品种选择、仓位、择时 . 40 4.4.3 消费医药：大消费稳健特征凸显，消费医药整体投资环境有所改善 . 41 4.4.4 春躁行情： 2022Q1变量因素仍多，短期不宜过于乐观 . 42 4.5 基金投资组合和相关风格基金经理分析 . 42 4.5.1 原配置思路和新配置思路 . 42 4.5.2 2022年相关基金组合初步配置 . 43 4.6 相关风格基金经理分析及重点品种列示 . 43 4.6.1 均衡配置主动品种 . 43 4.6.2 价值蓝筹配置品种 . 44 4.6.3 波动回撤控制优先的品种配置 . 46 4.6.4 风险收益比低的底仓配置 . 47 4.6.5 行业边界清晰、行业轮动相关配置选择 . 48 4.6.6 消费医药配置选择 . 50 4.6.7 其他主题基金配置 . 51 5 风险提示 . 53 图表目录 图 1： 2011-2021 全市场基金份额、基金资产净值数据 . 6 图 2： 2021 年主动管理型权益类基金发行份额占比情况（月度） . 8 图 3： 2021 年新发行基金份额占比对比情况（主动管理型权益类基金 vs 固收 +基金） . 9 图 4：申万一级行业区间涨跌幅情况（申万 2021 年新分类） . 15 图 5：近 年来 PPI、 CPI 情况（ 2018 年至今） . 15 图 6： 2021 年初以来 CPI 情况 . 15 图 7：南华工业品价格指数 2021 年初以来走势 . 15 图 8：申万大、中、小盘指数年内走势 . 16 图 9：光伏指数（ 884045）的产能周期、盈利周期 . 20 图 10：新能源指数（ 884035）的产能周期、盈利周期 . 20 图 11：新能 源（ 000941）的产能周期、盈利周期 . 20 图 12： SW 电力设备（ 801730）的产能周期、盈利周期 . 20 图 13： wind 全 A、中国基金总指数区间收益（ %） . 21 图 14：上证综指、上证基金指数区间收益（ %） . 21 图 15：沪深 300、中证 500、普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数区间收益（ %） . 21 图 16：中证全债、中证国债、债券类基金指数区间收益（ %） . 22 图 17： 2021Q3 重仓股变动 . 28 图 18： 2021Q3 公募基金仓位比较 . 29 图 19：主动管理型权益类基金拟合指数表现 -周频（ 2017 年至今） . 34 图 20：固收 +基金拟合指数表现 -周频（ 2019 年至今） . 34 图 21：拟合后的主动管理型权益类基金、固收 +基金与 wind 全 A、沪深 300、中证 500 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 近 3 年走势对比情况 -日频 . 35 图 22：美国近 30 年消费者物价指数（ CPI）同比 -月频 . 35 图 23：美国 PCE 和 PMI 近 7 年走势情况 . 36 图 24：近 3 年美元指数和 10 年期国债收益率 . 36 图 25：我国 GDP 实际值与同比增速（ %） . 37 图 26：近三年北向资金累计净买入额及环比增速情况 . 38 图 27：近 3 年全市场融资余额及环比增速情况 . 39 图 28：客户交易结算资金情况 . 39 图 29：居民收入的结构比例变化（单位： %） . 39 表 1： 2020-2021 年基金资产净值前十基金公司（全口径） . 6 表 2：近 2 年基金资产净值前十基金公司（非货币基金） . 7 表 3：近 2 年主动管理型权益类基金规模 CR10 情况 . 7 表 4：近 2 年固收 +基金规模 CR10 情况 . 8 表 5：近 2 年 FOF 基金资产净 值前十基金公司 . 9 表 6：基础设施公募 REITs 情况 . 10 表 7：全市场 FOF-LOF 成立及申报情况（路径 -基金中基金 FOF） .11 表 8：年内成立的 5 只 MOM 产品情况 . 12 表 9：增强型指数 ETF 情况 . 13 表 10： MSCI 中国 A50 互联互通 ETF 情况 . 14 表 11：申万大、中、小盘指数年内盈利增速及 PE（ TTM-剔除负值）情况 . 16 表 12：年内高景气赛道部分政策及重大事件列示 . 16 表 13：高景气赛道相关指数年内表现 . 19 表 14：股票、基金指数收益比较分析（ 2021 年年初以来） . 20 表 15： 主动管理型权益类基金近 5 年业绩 TOP10 基金管理人 . 22 表 16：主动管理型权益类基金近 3 年业绩 TOP10 基金管理人 . 23 表 17：固收 +基金近 3 年业绩 TOP10 基金管理人 . 23 表 18：债券类基金近 5 年业绩 TOP10 基金管理人 . 24 表 19：债券基金近 3 年业绩 TOP10 基金管理人 . 24 表 20：目标 日期策略 FOF 成立以来业绩 TOP10 . 25 表 21：目标风险策略 FOF 成立以来业绩 TOP10 . 25 表 22：沪深 300 指数型基金业绩情况 . 26 表 23：中证 500 指数型基金业绩情况 . 26 表 24：上证 50 指数型基金业绩情况 . 26 表 25：股票多空基金近 3 年年化收 益率 TOP10 . 27 表 26： 2021Q3 公募基金行业持股市值（申万一级） . 27 表 27：年初以来基金组合与市场对标基金的业绩波动回撤情况 . 29 表 28：基金组合品种调整前后的组合收益率情况对比 . 30 表 29：月报基金组合年初以来业绩及收益贡献度情况 . 31 表 30：风险偏好 较高组合年初以来业绩及收益贡献度情况 . 32 表 31：风险偏好中等组合年初以来业绩及加权业绩情况 . 32 表 32：风险偏好较低组合年初以来业绩及收益贡献度情况 . 33 表 33： 2021 年公募基金市场资金测算 . 38 表 34：行业代表性指数的估值及未来业绩增速预期 . 41 此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 表 35： 2022 年相 关基金组合初步配置 . 43 表 36：均衡配置选择 . 43 表 37：价值蓝筹配置选择 . 44 表 38：波动回撤优先、业绩稳健配置选择 . 46 表 39：风险收益比低的底仓配置选择 . 47 表 40：投资行业边界清晰、行业轮 动相关配置选择 . 48 表 41：消费医药配置选择 . 50 表 42：其他主题配置选择 . 51 此报告仅供内部客户参考 -6- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 1 2021年基金市场回顾 1.1 全市场基金资产净值规模超 24 万亿，较 2020 年增长 22%+ 1.1.1 全市场基金资产净值超 24 万亿， CR10 格局变动不大 截至 20211226，全市场基金份额 21.33 万亿份，较 2020 年末增长 23.45%； 基金资产净值 24.56 万亿元，较 2020 年末增长 22.43%， 增速较去年下降 14 个百分点 ； 基金数量 9130 只，较 2020 年末增长 23.32%。 图 1： 2011-2021全市场基金份额、基金资产净值数据 资料来源： wind、财信证券（ 2021 年数据截至 20211224） 2021 年，基金资产净值规模 CR10 基金管理人的全市场占比同比减少 0.38 个百分点至 41.43%，变动不大。资产净值规模 CR10 基金管理人仅有排名变动， 其中易方达超过天弘，规模（ 1.62 万亿）居首，广发、博时、富国的排名上升。 从资产净值规模同比变动来看， 仅天弘基金规模逆势缩水，较 2020年末同比减少 22%，主要系重点货币型基金产品流动性风险管控所致； 其他排名前十的基金管理人资产净值规模年内均实现正增长， 增速前 三 的是 广发（ +47%）、富国（ +43%）、博时（ +36%）。 表 1： 2020-2021年基金资产净值前十基金公司（全口径） 管理人 -2021 基金资产净值合计 （ 亿元 ） -2021 管理人 -2020 基金资产净值合计 （ 亿元 ） -2020 易方达 16244.62 天弘 14140.19 天弘 11023.61 易方达 12015.40 广发 10968.10 汇添富 8279.82 南方 10099.35 南方 7840.44 博时 9695.39 华夏 7693.33 汇添富 9596.21 广发 7479.16 华夏 9593.88 嘉实 7164.95 富国 8441.28 博时 7122.28 嘉实 8006.23 富国 5895.41 2.17 2.80 2.93 4.45 8.35 9.11 11.55 12.93 14.70 20.06 24.56 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021截止日份额 (万亿份 ) 截止日资产净值 (万亿元 ) 此报告仅供内部客户参考 -7- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 工银瑞信 7614.35 工银瑞信 5880.97 CR10 占比 41.43% CR10 占比 41.81% 资料来源： wind、财信证券（数据 提取 日： 20211224） 1.1.2 易方达非货币型基金资产净值规模破万亿 截至 20211226，全市场非货币型基金资产净值 15.14万亿元，较 2020年末增长 26.1%。2021 年，非货币型基金资产净值 CR10 基金管理人的全市场占比进一步提升 1.2 个百分点至 40.07%。 其中，易方达非货币基金资产净值规模首次突破万亿， 广发、富国、招商基金排名提升，中欧基金新列前十。 非货币型基金资产净值规模 CR10 基金管理人，非货币型基金资产净值规模年内均实现正增长， 增速前三的是招商（ +48%）、富国（ +45%）、易方达（ +42%）。 表 2： 近 2年 基金资产净值前十基金公司（非货币基金） 管理人 -2021 资产净值合计 （ 亿元 ） -2021 管理人 -2020 资产净值合计 （ 亿元 ） -2020 易方达 11089.99 易方达 7816.44 广发 6371.03 汇添富 5501.62 华夏 6367.24 华夏 5038.95 汇添富 6203.02 广发 4902.67 富国 5987.20 南方 4281.02 南方 5787.89 富国 4129.05 招商 5225.49 嘉实 3909.86 博时 4892.49 博时 3908.64 嘉实 4408.18 招商 3522.56 中欧 4272.06 鹏华 3290.89 CR10 占比 40.07% CR10 占比 38.85% 资料来源： wind、财信证券（数据 提取 日： 20211224） 1.2 固收 +基金年内规模增幅亮眼， FOF 基金资产净值规模突破 2000 亿 1.2.1 主动管理型权益类基金规模年内增长 20.2% 截至 20211226，全市场主动管理型权益类基金规模 5.94万亿，较 2020年末增长 20.2%。 2021 年，主动管理型权益类基金规模 CR10 基金管理人的占比下降了 0.8 个百分点左右；易方达以超 4000 亿的主动管理型权益类基金规模位列第一。 表 3：近 2年主动管理型权益类基金规模 CR10 情况 基金公司 -2021 基金 规模 （ 亿元 ） -2021 基金公司 -2020 基金 规模 （亿元） -2020 易方达基金 4001.26 易方达基金 3467.06 中欧基金 3346.96 汇添富基金 2918.07 广发基金 3023.85 广发基金 2344.86 汇添富基金 2936.60 富国基金 2285.52 富国基金 2770.58 中欧基金 2263.63 景顺长城基金 2336.43 嘉实基金 2080.23 此报告仅供内部客户参考 -8- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 嘉实基金 2330.94 兴证全球基金 1898.39 华夏基金 2314.44 南方基金 1898.35 兴证全球基金 1980.79 华夏基金 1850.97 南方基金 1792.06 景顺长城基金 1761.72 CR10 占比 45.37% CR10 占比 46.14% 资料来源： wind、财信证券（数据区间： 20200101-20201231、 20210101-20211224；主动管理型权益类基金：普通股票型 +偏股混合型 +灵活配置型） 从年内发行份额占比来看， 1 季度、 3 季度主动管理型权益类基金发行热度相对较高。 图 2： 2021年主动管理型权益类基金发行份额占比情况（月度） 资料来源： wind、财信证券（ 2021 年 12 月数据截至 20211224） 1.2.2 固收 +类基金规模较 2020 年增长超 70%，年内固收 +产品发行热度提升 连续经历了 2 个基金大年，全市场对基金的预期收益都有所下降，年初以来的结构化市场 行情 也印证了这一观点。风险收益比相对较低但更为稳健的固收 +产品持续受到市场青睐。 截至 20211224，全市场固收 +基金规模达 1.75 万亿元、较 2020 年末增长 74.4%；全市场固收 +基金份额 1.54 万亿份、较 2020 年末增长 86.8%。 2021 年，固收 +类基金规模CR10 基金管理人的全市场占比同比提升了 3 个百分点至 55.81%。 易方达固收 +产品规模排名蝉联第一，产品规模增速达 120%+。 表 4： 近 2年固收 +基金规模 CR10 情况 基金公司 -2021 基金 规模 （亿元） -2021 基金公司 -2020 基金 规模 （亿元） -2020 易方达基金 3425.51 易方达基金 1554.12 财通证券资管 1015.22 汇添富基金 781.35 南方基金 1003.30 南方基金 481.92 广发基金 880.04 工银瑞信基金 473.25 汇添富基金 806.69 东证资管 409.45 招商基金 771.81 广发基金 347.19 工银瑞信基金 727.00 博时基金 326.46 鹏华基金 634.25 鹏扬基金 313.40 天弘基金 601.43 中银基金 301.74 59.82 64.79 50.27 28.58 29.77 32.12 45.77 56.82 36.01 19.58 25.70 18.75 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000100020003000400050006000全市场份额（亿份） 主动管理型权益类基金份额占比（ %） -R 此报告仅供内部客户参考 -9- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 东证资管 490.71 嘉实基金 275.69 CR10 占比 55.81% CR10 占比 52.79% 资料来源： wind、财信证券（数据区间： 20200101-20201231、 20210101-20211224；固收 +类基金 ： 偏债混合型 +混合债券型二级） 2021 年 年内 ，新成立的固收 +基金份额占比约为 16.2%；分月度看，固收 +基金份额占比月度中值约 19.6%。上述占比较前两年有了大幅提升 。 2019 年新成立的固收 +基金份额 年内 占比约 3.6%、 2020 年新成立的固收 +基金份额 年内 占比约 10.6%。 图 3： 2021年新发行基金份额占比对比情况（主动管理型权益类基金 vs 固收 +基金） 资料来源： wind、财信证券（ 12 月数据截至 20211224） 1.2.3 货币市场型基金重点品种主动压降规模， FOF 基金 资产净值年内增长 140%+ 截至 20211224， 货币市场型基金资产净值规模达 9.42万亿元、较 2020年末增长 17%，全市场基金资产净值占比同比下降 1.8 个百分点至 38.3%。货币市场型基金资产净值规模CR10 格局变动不大。但 TOP1 天弘基金年内货币市场型基金资产净值下降幅度超 30%，主要系管控重要基金产品流动性风险、主动压降重点产品天弘余额宝规模所致。 FOF 基金 2021 年发行数量创新高 ，年内累计新成立 94 只，占全市场 FOF 基金总数的三分之一。 2021 年 FOF 基金总发行份额为 1075 亿份，超过此前 4 年的发行总额，基金资产净值同比翻倍（ yoy+141.5%）至 2200 亿，全市场基金资产净值占比由 0.45%提升至 0.90%。 FOF 产品资产净值规模 CR10 占比较高，截至 20211226 该占比是 73.64%，较去年末相比提升了 1.06 个百分点。 表 5： 近 2年 FOF基金资产净值前十基金公司 基金公司 -2021 基金资产净值（亿元） -2021 基金公司 -2020 基金资产净值（亿元） -2020 交银施罗德 364.45 民生加银 176.16 兴证全球 314.70 兴证全球 128.02 民生加银 193.98 交银施罗德 123.02 汇添富 150.77 汇添富 77.83 南方 126.35 南方 37.11 浦银安盛 123.70 华夏 29.27 广发 99.99 富国 26.37 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00 主动管理型权益类基金份额占比（ %） 固收 +基金份额占比（ %） 此报告仅供内部客户参考 -10- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 中欧 82.26 工银瑞信 26.23 易方达 78.44 浦银安盛 23.15 华夏 78.31 中欧 21.08 CR10 占比 73.64% CR10 占比 72.58% 资料来源： wind、财信证券（数据区间： 20200101-20201231、 20210101-20211224） 1.3 2021 年基金市场涌现了 REITs、 MOM、 FOF-LOF等一批创新投资品种 1.3.1 2021 年 6 月首批 9 只 REITs 成立并上市 我国公募领域首批 9 只基础设施 REITs 均于 2021 年 6 月 7 日成立，并均于 2021 年 6月 21 日上市交易。这 9 只基础设施 REITs 分为特许经营权（收益权）类和产权类两种。在此之前公募市场中仅有鹏华前海 REIT 这只品种可参考，但鹏华前海 REIT 与 6 月成立上市的首批 9 只基础设施 REITs 在封闭期时间、封闭期后安排、底层资产投资比例、战略投资者参与比例等方面都有较大差异。 REITs 作为国际通行的配置资产，利于有效盘活存量资产、提升直接融资比例，利于降低债务风险、利于完善储蓄 -投资转化机制。目前全球 RIETs 规模超 2 万亿美元，主要集中在欧美、新加坡等地，底层资产多涉及商业、住宅等，运作方式 有公司式、产品组合式等。中国 REITs 发展的较好的是香港地区，大陆目前私募 REITs 较多 ； 6 月成立上市的基础设施公募 REITs 采用 的是 公募 +ABS 的运作方式。 证监发【 2020】 40 号、证监会公告【 2020】 54 号、发改投资【 2021】 958 号等政策文件明确： 1）基金资产 80%以上投资于基础设施 ABS； 2）基金收益分配比例不低于年度可供分配利润的 90%； 3）战略投资者参与，原始权益人份额占比不低于 20%，原始权益人份额限售期 60 个月，其他战略投资者份额限售期 36 个月； 4）基础设施范围有限扩大，交通、能源、市 政、生态环保、仓储物流、保障性住房、水利、旅游设施均可； 5）收益稳定、来源合理分散。 首批 9 只基础设施公募 REITs： 1）成立以来，富国首创水务 REIT、中金普洛斯 REIT、中航首钢绿能 REIT、红土盐田港 REIT 区间涨幅 较 高，平安广州广河 REIT、博时蛇口产园 REIT 跌幅 较小 ； 2）中金普洛斯 REIT、中航首钢绿能 REIT、博时蛇口产园 REIT 目前 已进行首次分红 。 首批 9 只基础设施公募 REITs 之后，第二批 2 只基础设施公募 REITs（华夏越秀高速 REIT、建信中关村 REIT）也于 2021 年 11 月 12 日获批、 2021 年 12 月 3 日同日成立。 表 6：基础设施公募 REITs 情况 证券代码 证券简称 网下投资者配售比例（ %） 区间涨跌 幅（ %） 最大回撤 （ %） 分红情况 发行单价 （元） 发行份额 （亿份） 508006.SH 富国首创水务 REIT 9.30 39.20 -8.73 暂无 3.70 5.0 508056.SH 中金普洛斯 REIT 14.95 25.85 -7.26 第一次： 0.5220 元 /10 份额 3.89 15.0 180801.SZ 中航首钢绿能 REIT 10.72 22.85 -10.02 第一次： 5.1541 元 /10 份额 13.38 1.0 180301.SZ 红土盐田港 REIT 11.80 33.92 -5.52 暂无 2.30 8.0 此报告仅供内部客户参考 -11- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 508000.SH 华安张江光大 REIT 11.29 20.03 -5.21 暂无 2.99 5.0 508027.SH 东吴苏园产业 REIT 25.95 16.97 -4.74 暂无 3.88 9.0 508001.SH 浙商沪杭甬 REIT 20.57 16.08 -4.17 暂无 8.72 5.0 180201.SZ 平安广州广河 REIT 20.02 3.97 -4.64 暂无 13.02 0.0 180101.SZ 博时蛇口产园 REIT 5.94 5.42 -12.00 第一次： 0.2740 元 /10 份额 2.31 9.0 180202.SZ 华夏越秀高速 REIT / 7.10 / 508099.SH 建信中关村 REIT 3.20 资料来源：财信证券、 wind（区间数据口径：基金上市日至 20211224） 1.3.2 年内已有 7 只 FOF-LOF 基金正式成立 2021 年 11 月 19 日，广发、交银、中欧、兴证全球首批 4 只 FOF-LOF 基金同日上市交易，募集资金超 80 亿。截至目前（ 12 月 24 日），共有 7 只 FOF-LOF 基金成立，其余11 只 FOF-LOF 产品正在排期发行中。 表 7：全市场 FOF-LOF成立及申报情况（路径 -基金中基金 FOF） 代码 名称 基金经理 成立日 上市日 基金规模 （亿元） 上市以来日均 换手率（ %） 501212.SH 广发优选配置两年封闭运作 A 杨喆 2021-11-02 2021-11-19 10.28 0.76 501213.SH 中欧汇选一年封闭运作 A 桑磊 2021-11-10 2021-11-19 12.30 0.62 501210.SH 交银施罗德智选星光一年封闭运作 A 刘兵 2021-11-10 2021-11-19 34.68 0.08 501215.SH 兴证全球积极配置三年封闭运作 A 丁凯琳 、 林国怀 2021-11-12 2021-11-19 42.30 0.76 501218.OF 工银瑞信睿智进取一年封闭运作 A 蒋华安 2021-11-24 2021-12-17 3.19 2.02 501211.OF 民生加银优享 6 个月定开 于善辉 2021-12-07 2021-12-22 18.86 3.78 501216.OF 富国智鑫行业精选一年封闭运作 A 张子炎 2021-12-16 / 3.03 / 资料来源：财信证券、 wind（数据提取日： 20211224） FOF 基金符合长期资产配置需求，是投资者长期稳健理性投资的重要选择，近 3 年我国 FOF 基金市场规模迅速扩容， 截至目前 FOF 基金整体规模已超 2000 亿。但全市场来看， FOF 基金的规模占比还较小， 须 场外申赎 ，且多为持有期产品， 对投资者而言投资 FOF 产品需考虑资金占用时间和流动性的问题，客观上一定程度影响了 FOF 市场规模的持续扩容。 FOF-LOF 是可上市交易的 FOF 基金，这一类型创新产品可以增加持有期的 FOF 产品流动性，投资者既可以场外申赎，也可以通过场内交易退出。 FOF-LOF 这一类型创新产品，利于 FOF 基金市场规模进一步扩容，利于增加 FOF 基金的投资者范围。从目前已经成立上市和正在申报的产品信息来看， FOF-LOF 的 FOF 持有期相对较短，主题也有差异，投资该类产品的或 有风险 在于 ： 1）短持有期产品一定程度考验市场行业轮动把握能力、择时能力； 2）场外申赎和场内交易退出，客观存在折溢价和套利风险； 3）如 FOF基金规模过小，交易行为对产品净值的影响效应或扩大。 此报告仅供内部客户参考 -12- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 1.3.3 年内成立 5 只 MOM产品 ，规模合计超 30 亿元 2019 年 12 月 6 日证监会公告【 2019】 26 号文件以 28 条的篇幅对 MOM产品的定义、运作模式、参与主体职责资质、投资运作、内部控制以及风险管理、法律责任等进行了规范。管理人中管理人（ Manager of Managers）产品具有“多元管理、多元资产、多元风格”的特征，该类产品能较充分发挥不同资产管理机构在特定领域的专业投资能力。 文件对 MOM 的定义：指证券期货经营机构（即管理人）管理的同时符合以下特征的资产管理产品： 1）管理人按照要求委托两个或者两个以上符合条件的第三方资产管理机构（即投资顾问）就资产管理产品的部分或者全部资产提供投资建议； 2）根据资产配置需要将资产管理产品的资产划分成两个或者两个以上资产单元，每一个资产单元按规定单独开立证券期货账户。上述管理人包括证券公司、公募基金管理人、期货公司及前述机构依法设立的从 事私募资产管理业务的子公司； 3） MOM 可通过公募和私募两种方式设立。 表 8：年内成立的 5 只 MOM产品情况 分类 011189.O F 011214.O F 011330.O F 011361.O F 011367.O F 基金简称 建信智汇优选 一年持有 招商惠润一年定开 A 鹏华精选群英一年持有 华夏博锐一年持有 A 创金合信群力一年定开 A 基金成立日 2021-01-26 2021-08-06 2021-09-23 2021-09-23 2021-03-09 基金规模（亿元） 27.00 0.76 3.55 0.14 3.38 持有 1 年总费率（ %） 2.45-3.15 2.50-4.40 1.87-2.95 2.25-4.45 1.76-4.40 成立以来复权单位 净值增长率（ %） -4.63 2.71 -1.41 -1.97 6.31 成立以来最大回撤（ %） -8.82 -1.93 -3.55 -2.08 -4.74 业绩比较基准 中证 800*50%+中债综合财富指数 *40%+恒生指数 *10% 沪深 300 指数收益率*55%+中债综合指数收益率 *40%+恒生指数收益率 （ 使用估值汇率折算 ） *5% 中证 800 指数收益率*60%+中债综合指数收益率 *40% 上证国债指数收益率*70%+沪深 300 指数收益率 *25%+经汇率调整的恒生指数收益率 *5% 沪深 300 指数收益率*65%+中证短融AAA 指数收益率*30%+恒生中国企业指数收益率 （ 经汇率调整后 ） *5% 大类资产配置比例 1）权益类资产和固定收益类资产比例为6:4； 2） A股、港股、固收资产比例为 5:1:4。 适时动态地
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