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- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 樊志远 刘妍雪 邓小路 分析师 SAC 执业编号:S1130518070003 (8621)61038318 分析师 SAC 执业编号:S1130520090004 分析师 SAC 执业编号:S1130520080003 被动元件价格企稳,积极关注薄膜电容行业 事件 12 月 30 日,根据集微网消息“四季度 MLCC 价格企稳,渠道端库存已恢复至正常水位,预计明年 Q1 价格将有所好转,上半年需求分化,车规级应用旺盛”。根据被动器件行业资讯消息“由于电价波动导致各生产成本明显增加,叠加劳动力紧缺、国际运费 2022 年将普遍大幅涨价,各类被动器件不得不跟进调涨。因成本暴增,工厂别无选择,即使在需求不太旺盛的情况下进行价格调整。有别于往常发公函全系列普涨的涨价模式,由于目前市场景气度较淡,不少厂家将选择有针对性地按规格、客户,逐一进行沟通。目前已知的涨价被动器件类别,包括但不限于:电解电容、薄膜电容、钽电容、电感变压器类等。预计 2022 年第一、二季度,不少被动元器件将有会小幅涨价;市场需求复苏后,将会有中等至较高幅度的涨价。” 评论 回顾 2021 年,被动元件市场前高后低。1)自 2020 年 Q4 受疫情影响,海外被动元件企业交期拉长,叠加下游消费电子端需求旺盛(疫情居家办公带来笔电、平板需求高增,华为遭到制裁后苹果、三星、OVM积极备货希望抢占华为退出的份额),被动元件价格大幅上涨。开启 2021 年年初涨价潮,3 月国巨、华新科调涨电阻价格,4 月国巨、三星、华新科调涨 MLCC 价格,行业景气度持续攀升。2)受缺芯影响,被动元件受困于长短料问题,叠加笔电、平板、手机需求偏弱,9月国巨调降电阻价格,被动元件价格大幅下跌。 展望 2022 年,需求分化,新能源蓬勃发展带动薄膜电容需求高增。1)目前被动元件行业价格企稳,但仍处于去库存阶段,需要把握强需求行业新能源行业。2)汽车电动化大幅提升被动元件需求。传统燃油车被动元件需求量为 60008000 颗,混动车被动元件需求为 10000 颗,电动车被动元件需求达 14000 颗。预计未来伴随新能源汽车市场快速增长,被动元件需求快速增长。与通信终端设备追求元器件小型化趋势不同,汽车领域要求被动元件能够适应高温、振动、冲击等恶劣环境,因此薄膜电容等具备恶劣环境耐受能力的电容受益汽车电动化趋势,被广泛应用于电动汽车的动力总成、充电系统及 DC-DC 转换电路等场景。3)与电动汽车领域类似,光伏、风电等新能源产业建设需应用大量功率转换器,用以输出特定频率和振度的交流电流及电压,进而输送给输电、配电线路,因此DC 中间回路需要大量的被动元件以实现精准的电流、电压控制,薄膜电容等高容、高压、高可靠性被动元件产品将受益新能源产业发展。3)2020 年薄膜电容在全球电力电容中应用占比达到 50%,全球薄膜电容市场规模约 22亿美元,预计未来受益于新能源行业蓬勃发展,薄膜电容需求快速增长。 投资建议 被动元件价格企稳,建议关注行业龙头三环集团、顺络电子。 新能源蓬勃发展带动薄膜电容需求高增,建议关注行业龙头法拉电子,目前处于市场拓展阶段的江海股份、市场导入阶段的艾华集团。 风险提示 被动元件价格持续下降,新能源发展不及预期。 证券研究报告 2021年 12月 30 日 创新技术与企业服务研究中心 电子行业研究 买入 (维持评级) 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明: 买入:预期未来612个月内上涨幅度在15%以上; 增持:预期未来612个月内上涨幅度在5%15%; 中性:预期未来612个月内变动幅度在 -5%5%; 减持:预期未来612个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明: 买入:预期未来 36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上; 增持:预期未来 36个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%15%; 中性:预期未来 36个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%5%; 减持:预期未来 36个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考,不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据证券期货投资者适当性管理办法,本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级)的投资者使用;非国金证券C3级以上(含C3级)的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 传真:021-61038200 邮箱: 邮编:201204 地址:上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7 楼 电话:010-66216979 传真:010-66216793 邮箱: 邮编:100053 地址:中国北京西城区长椿街3 号4 层 电话:0755-83831378 传真:0755-83830558 邮箱: 邮编:518000 地址:中国深圳市福田区中心四路 1-1 号 嘉里建设广场T3-2402
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