资源描述
证券研究报告行业研究 电气设备 电气设备 1 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Main 11月 装机电量点评： 装机量 同环比 高 增 ， 铁锂份额相对稳定 增持 （ 维持 ） 投资要点 11 月 新能源车产量 37.94 万辆，同环比 +97%/ +26% ，符合市场预期：根据 GGII上险口径数据， 2021年 11 月 新能源车产量为 37.94万辆，同比增长 97%，环比增长 26%。其中乘用车产量 36.45 万辆，同比增长105%，环比增长 25%，其中纯电乘用车产量提升至 29.43万辆，同比增长 96%，环比增长 24%；客车产量 5666辆，同比下降 18%，环比增长71%；专用车产量 9302辆，同比增长 12%，环比增长 24%。 2021年 1-11 月 电动车累计产量达 250.7 万辆，同比上升 97%，维持高速增长；乘用车累计生产 241.2 万辆，同比增长 161%；客车累计生产 3.43 万辆，同比下降 23%；专用车累计生产 6.03万辆，同比增长 12%。 11月装机电量为 18.14gwh，同比增长 102% ，环比 增长 39% 。 1） 11月三元装机电量 8.62gwh，同比增长 68%，环比增长 39%，装机量占比48%；三元 2021年 1-11 月 累计装机电量为 61.68gwh，同比增长 92%，装机量占比 55%。 2） 11 月 磷酸铁锂同比增长 172%，环比增长 39%，装机量占比 52%： 11 月 铁锂装机电量为 9.48gwh，同比增长 172%，环比增长 39%，装机量占比 52%； 2021年 1-11 月 磷酸铁锂累计装机电量50.21gwh， 同比增长 217%，装机量占比 44%。 各车型平均带电量来看， 11 月 纯电乘用车、纯电专用车平均带电量环比上升，纯电动客车环比微降。 11 月 纯电动乘用车单车带电量 49.01kwh/辆，同比上升 12.64%，环比上升 10.45%， 2021年 1-11 月 平均带电量为46.66 kwh/辆。 11 月 纯电动客车平均单车带电量 222.72kwh/辆，同比下降 1.36%，环比下降 1.01%， 2021 年 1-11 月 平均带电量为 215.58 kwh/辆。 11 月 纯电专用车平均单车带电量上升至 109.14kwh/辆，同比增长89.89%，环比增长 7.05%， 2021 年 1-11 月 平均带电量为 87.60 kwh/辆 。 从电池厂商看，宁德时代 11 月 装机电量 9.80gwh（ 含时代上汽），同比提升 113.6% ，环比提升 47.6% ，单月装机量市占率为 54.0% ，保持首位。 比亚迪位列装机量第二， 11 月 装机 3.59gwh，同比提升 201.3%，环比提升 28.0%，装机量占比 19.8%。第三名为中航锂电， 11 月 装机0.94gwh，同比提升 30.2%，环比提升 45.2%，装机量占比为 5.2%。 市场集中度高，宁德时代维持龙头地位。 11 月 磷酸铁锂市场前五家装机量合计占据 92.3%的市场份额，市场集中度高，其中宁德时代（含时代上汽）和比亚迪装机量分别占 44.5%和 35.9%的市场份额。三元市 场主要集中于宁德时代、中航锂电、多氟多、孚能科技、比亚迪等企业，前五大厂商装机量占据 81.8%的市场份额，其中宁德时代（含时代上汽）装机量市占率 64.7%，大幅领先其他企业；中航锂电、多氟多、孚能科技、比亚迪的装机量市占率分别为 9.0%、 2.7%、 3.2%、 2.1%。 投资建议： 看好明年盈利修复的电池环节，长期格局最好，明年需求还有储能加持，龙头 宁德时代、亿纬锂能、比亚迪 ，二线 蔚蓝锂芯 （关注），其次为近期受益于电池技术升级高镍三元正极（ 容百科技、华友钴业、当升科技、中伟股份 ）、结构件（ 科达利 ）、添加剂（ 天奈科技 ）；铁锂技术升级（ 德方纳米 ）；再次为明年持续紧缺的负极（ 璞泰来 ）、铜箔（ 嘉元科技 （关注）、 诺德股份 ），隔膜（ 恩捷股份 ）、碳酸锂（ 赣锋锂业 （关注）、 天齐锂业 （关注）、电解液（ 天赐材料、新宙邦 ）等。 风险提示 ： 销量不及预期、政策不及预期、 行业 竞争加剧 。 行业走势 Table_PicQuote Table_Report 相关研究 1、电气设备新能源行业周报：电动车高景气确定，光伏排产改善明显 2021-12-26 2、电气设备新能源行业周报：新型电力系统建设加快，户用装机持续超预期 2021-12-19 3、电气设备：国内销量超预期，新势力表现亮眼 2021-12-15 Table_Author 2021 年 12月 31日 证券分析师 曾朵红 执业证号： S0600516080001 021-60199793 证券分析师 阮巧燕 执业证号： S0600517120002 021-60199793 研究助理 岳斯瑶 -20%0%20%40%60%80%100%2020-11 2021-03 2021-07沪深 300 电气设备 (申万 ) 2 / 10 东吴证券研究所 Table_Yemei 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部 分分 11 月 新能源车产量 37.94 万辆，同环比 +97%/+26%，符合 市场 预期： 根据 GGII 上险口径 数据， 2021 年 11 月 新能源车产量 为 37.94 万辆，同比增长 97%，环比 增长 26%。其中乘用车产量 36.45 万辆，同比增长 105%，环比 增长 25%， 纯电乘用车产量提升至29.43 万辆，同比增长 96%，环比 增长 24%； 客车产量 5666 辆 ，同比下降 18%，环比增长 71%；专用车产量 9302 辆，同比增长 12%，环比增长 24%。 2021 年 1-11 月 电动车累计产量达 250.7 万辆，同比上升 145%，维持高速增长； 乘用车累计生产 241.2 万辆，同比 增长 161%；客车累计生产 3.43 万辆，同比下降 23%；专用车累计生产 6.03 万辆，同比增长 12%。 图 1： 国内电动车月度产量数据（万辆） 数据来源： GGII， 东吴证券研究所 -200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%05101520253035402020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10所有车型总计 单月同比 单月环比 3 / 10 东吴证券研究所 Table_Yemei 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部 分分 图 2： GGII 月度产量数据（辆） 数据来源： GGII， 东吴证券研究所 根据 GGII 数据， 11 月 电动车总 装机电量为 18.14gwh，同比增长 102%，环比 增长39%。 2021 年 1-11 月 累计装机电量为 112.99gwh，累计同比增长 129%。 1） 11 月 三元 同比增长 68%，环比 增长 39%，装机量占比 48%： 11 月 三元装机电量 8.62gwh， 同比 增长 68%，环比 增长 39%， 装机量 占比 48%；三元 2021 年 1-11 月 累计 装机电量为 61.68gwh，同比增长 92%，装机量占比 55%。 2） 11 月 磷酸铁锂 同比增长 172%，环比 增长 39%，装机量占比 52%： 11 月 铁锂装机电量为 9.48gwh，同比 增长 172%， 环比 增长 39%， 装机量 占比 52%； 2021 年 1-11 月磷酸铁锂累计装机电量 50.21gwh， 同比增长 217%， 装机量 占比 44%。 4 / 10 东吴证券研究所 Table_Yemei 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部 分分 图 3： 月度装机电量及增速（ gwh) 数据来源： GGII，东吴证券研究所 各车型平均带电量来看， 11 月 纯电乘用车 、纯电专用车 平均带电量环比 上升，纯电动客车环比微降 。 11 月 纯电动乘用车单车带电量 49.01kwh/辆 ，同比 上升 12.64%，环比上升 10.45%， 2021 年 1-11 月 平均带电量为 46.66 kwh/辆。 11 月 纯电动客车平均单车带电量 222.72kwh/辆，同比 下降 1.36%，环比 下降 1.01%， 2021 年 1-11 月 平均带电量为215.58 kwh/辆。 11月 纯电专用车平均单车带电量上升至 109.14kwh/辆，同比增长 89.89%，环比增长 7.05%， 2021 年 1-11 月 平均带电量为 87.60 kwh/辆 。 图 4：月度装机电量及平均单车电量（ kwh/辆 ） 数据来源： GGII， 东吴证券研究所 5 / 10 东吴证券研究所 Table_Yemei 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部 分分 从电池厂商看，宁德时代 11 月 装机电量 9.80gwh（含时代上汽），同比提升 113.6%，环比 提升 47.6%，单月 装机量 市占率为 54.0%，保持首位。 比亚迪位列装机量第二， 11月 装机 3.59gwh， 同比提升 201.3%，环比提升 28.0%， 装机量 占比 19.8%。第三名为 中航锂电 ， 11 月 装机 0.94gwh，同比 提升 30.2%，环比 提升 45.2%， 装机量 占比为 5.2%。 1）宁德时代 装机量继续稳居 首位： 11 月 装机电量 9.80gwh（含时代上汽）， 同比提升 113.6%，环比 增长 47.6%，单月装机量市占率为 54.0%，保持首位。 其中磷酸铁锂 装机量 4.22gwh，同比上升 97.1%，环比 上升 50.5%；三元装机电量 5.58gwh，同比增加 142.1%，环比 上升 45.4%。 宁德时代 （含时代上汽） 1-11 月 累计 装机电量 57.28gwh，同比增长 135%，累计 装机量 占比达 50.7%。 2）比亚迪 11 月 装机量同环比上升， 保持 第二 。 11 月 装机电量为 3.59gwh，同比大幅增长 201.3%，环比上升 28.0%， 装机量 市占率 19.8%， 位列 第二。其中磷酸铁锂 3.40gwh，同比大幅增长 489.3%，环比上升 30.3%； 三元 0.18gwh，同比下降 69.6%，环比 下降 3.6%；2021 年 1-11 月 累计装机电量 19.51gwh，同比增长 174%，累计 装机量 占比 17.3%。 3） 中航锂电 11 月 装机量保持增长，排名第三。 11 月 装机 0.94gwh，同比提升 30.2%，环比 增长 45.2%，装机量占比为 5.2%； 2021 年 1-11 月 累计装机量 7.39gwh，同比提升151%， 累计 装机量 占比 6.5%。 4）国轩高科 11 月装机量小幅 增长 ，排名第四。 11 月装机 0.68gwh，同比提升 31.6%，环比提升 7.9%，装机量占比 3.8%； 2021年 1-11月累计装机量 5.44gwh，同比增长 143%，累计装机量占比达 4.8%。 5） 亿纬锂能 11 月 装机量 环比 高增 ，排名第 五 。 11 月 装机量 0.41gwh，同比增加227.9%，环比 增加 102.3%， 装机量 占比达 2.2%。 2021 年 1-11 月 累计装机量为 1.95gwh，同比增长 153%， 累计 装机量 占比 1.7%。 6 / 10 东吴证券研究所 Table_Yemei 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部 分分 图 5：各电池厂商月度装机电量（ kwh） 数据来源： GGII，东吴证券研究所 市场集中度高，宁德时代 维持 龙头地位 。 11 月 磷酸铁锂市场前五家 装机量 合计占据92.3%的市场份额，市场集中度高，其中宁德时代 （含时代上汽） 和 比亚迪 装机量 分别占 44.5%和 35.9%的市场份额。 三元市场主要集中于宁德时代、中航锂电、 多氟多、 孚能科技、 比亚迪 等企业 ，前五大厂商 装机量 占据 81.8%的市场份额， 其中宁德时代 （ 含时代上汽）装机量 市占率 64.7%， 大幅领先其他企业 ； 中航锂电、 多氟多、 孚能科技、比亚迪 的 装机量 市占率分别为 9.0%、 2.7%、 3.2%、 2.1%。 7 / 10 东吴证券研究所 Table_Yemei 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部 分分 图 6： 磷酸铁锂及三元市场竞争格局（ gwh） 数据来源： GGII，东吴证券研究所 从车型来看，乘用车依旧是电池消纳主力。 11 月 乘用车装机电量为 15.87gwh，同比增长 125%，环比 增长 37%， 装机量 占比为 87%， 其中三元装机量 8.61gwh， 同比增长 68%，环比 增长 39%， 装机量 占比为 54%； 专用车装机电量 1.04gwh，同比 增长 118%，环比 增长 36%， 装机量 占比 6%；客车 1.24gwh，同比下降 14%，环比 上升 75%， 装机量 占比为 7%。 8 / 10 东吴证券研究所 Table_Yemei 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部 分分 图 7： 分车型装机电池类型（ kwh） 数据来源： GGII，东吴证券研究所 根据 SNE数据， 2021年 11月宁德时代全球装机 市占率 位居 第一， 达 31.8% 。 2021年 11月宁德时代 全球 装机量 10.2gwh， 全球 装机 占比达 31.8%， 位居 榜首 ； 比亚迪 、松下全球装机量分别为 4.0gwh、 2.4gwh，占 12.5%、 7.5%，位居第二、第三名；宁德时代市占率 遥遥领先第二名、第三名。 2021 年 1-11 月全球累计装机量头部集中度高，宁德时代市占率 31.8% 位居第一。2021 年 1-11 月全球装机 250.8gwh，宁德时代 装机 79.8gwh，占比 31.8%， 位居第一；LG 新能源 51.5gwh，占比 20.5%；松下 31.3gwh，占比 12.5%， 比亚迪 22.5gwh，占比9.0%； SKI 14.6gwh，占比 5.8%；三星 SDI 11.3gwh，占比 4.5%。 9 / 10 东吴证券研究所 Table_Yemei 行业点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明部 分分 图 8： 2021 年 11 月全球装机量前十企业 及占比 （ gwh） 图 9： 2021 年 1-11 月累计 全球装机量前十企业及占比 （ gwh） 数据来源： SNE，东吴证券研究所 数据来源： SNE，东吴证券研究所 投资建议： 看好明年盈利修复的电池环节，长期格局最好，明年需求还有储能加持，龙头 宁德时代、亿纬锂能、比亚迪 ，二线 蔚蓝锂芯 （关注），其次为近期受益于电池技术升级高镍三元正极（ 容百科技、华友钴业、当升科技、中伟股份 ）、结构件（ 科达利 ）、添加剂（ 天奈科技 ）；铁锂技术升级（ 德方纳米 ）；再次为明年持续紧缺的负极（ 璞泰来 ）、铜箔（ 嘉元科技 （关注）、 诺德股份 ），隔膜（ 恩捷股份 ）、碳酸锂（ 赣锋锂业 （关注）、天齐锂业 （关注）、电解液（ 天赐材料、新宙邦 ）等。 风险提示： 销量不及预期、政策不及预期、 行业 竞争加剧 。 10 / 10 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部 分分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称 “本公司 ”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点 或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15%与 -5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘 -5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码： 215021 传真：（ 0512） 62938527 公司网址：
展开阅读全文