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长期电动化趋势明确，电池技术加速升级-电动车 2021年 11月专题报告首席证券分析师 ：曾朵红执业证书编号： S0600516080001联系邮箱： 联系电话： 021-601997982021年 12月 30日证券研究报告 行业 研究 电力设备与新能源行业1摘要： 长期电动化趋势明确，电池技术加速升级 11月国内销量超市场预期 ， 海外销量环比回升 。 11月国内电动车销量超市场预期 ， 销 45.0万辆 ， 同环比+121%/+17%； 乘联会 11月电动乘用车批发 42.9万辆 ， 同环比 +132%/+18%， 零售 31.7万辆 ， 同环比+122%/+20%。 11月批发渗透率达 20%， 环比 +2pct， 零售渗透率 20%， 环比 +2pct。 我们上修 2021年国内电动车销量预期至 350万辆以上 （ 含出口 ） ， 同比增长 160%+。 欧洲电动车 11月销量回升 ， 主流 10国合计销量为19.4万辆 ， 同环比 +31%/+21%， 渗透率 27.6%， 电动化趋势加速 ， 中性假设下 我们预计 2021年欧洲电动车销量有望达 200万辆 。 美国 11月电动车销 6万辆 ， 同环比 +80%/+8%， 特斯拉市占率环比提升 ， 传统车企新能源车持续发力 ， 我们预计 2021年美国电动车销量 62-65万辆 ， 同比实现增长 90%+。 2021年全球销量我们预计超 600万辆 ， 2022年维持 50%+高增长 ， 销量超过 900万辆 。 锂电池技术持续升级 ， 中游龙头排产环比持续向上 。 锂电新技术产业化进程加速： 1） 磷酸锰铁锂为技术升级方向：磷酸锰铁锂保持铁锂稳定性同时提升能量密度 ， 我们预计其有望成为传统铁锂和中端三元的升级方向 ，2023年放量； 2） 高镍化大势所趋：各厂商普遍通过高镍化提升能量密度 ， 其中单晶化和 NCMA四元材料进展较快 ， 2021年已开始量产 ， 超高镍进展缓慢 ， 距离大规模量产还有一段距离； 3） 电池系统结构不断优化 ， 由传统电池包发展到 CTP再到 CTC， 集成化水平不断提升 ， 特斯拉 CTC技术已开始应用 ， 其他厂商也逐步推进 。 锂电下游需求持续高景气 ， 12月龙头排产环比 +5-10%， 国内需求弹性大于海外 ， 海外企业订单整体稳健 。 企业在动员春节不放假 ， 我们预计 2022Q1龙头排产环比 Q4可持平 ， 淡 季不淡 ， 景气度延续 。 投资建议： 看好明年盈利修复的电池环节 ， 长期格局最好 ， 明年需求还有储能加持 ， 龙头 宁德时代 、 亿纬锂能、 比亚迪 ， 二线 蔚蓝锂芯 （ 关注 ） ， 其次为近期受益于电池技术升级高镍三元正极 （ 容百科技 、 华友钴业 、 当升科技 、 中伟股份 ） 、 结构件 （ 科达利 ） 、 添加剂 （ 天奈科技 ） ；铁锂技术升级 （ 德方纳米 ） ；再次为明年持续紧缺的负极 （ 璞泰来 ） 、 铜箔 （ 嘉元科技 （ 关注 ） 、 诺德股份 ） ， 隔膜 （ 恩捷股份 ） 、 碳酸锂 （ 赣锋锂业 （ 关注 ）、 天齐锂业 （ 关注 ） 、 电解液 （ 天赐材料 、 新宙邦 ） 等 。 风险提示： 价格竞争超市场预期 ， 原材料价格不稳定 ， 影响利润空间 ， 投资增速下滑及疫情影响 。2目录11月国内销量超市场预期，海外销量环比回升磷酸锰铁锂为技术升级方向，高镍化大势所趋中游排产进一步向上，电池涨价预期强烈行业重点新闻及龙头公司信息跟踪3投资建议与风险提示1、销量： 11月 国内销量超市场预期，海外 销量环比回升4 11月国内电动车销量环比高增 ， 超市场预期 。 根据中汽协数据 ， 11月国内电动车销 45.0万辆 ， 超出市场预期， 同环比 +121%/17.3%。 根据乘联会数据 ， 11月电动乘用车批发 42.9万辆 ， 同环比 +132%/+18%， 零售31.7万辆 ， 环比有所提升 。 11月批发渗透率达 20%， 环比 +2pct， 零售渗透率 20%， 环比 +2pct。 高端车型销量强势增长 ， 中低端车型持续发力 。 11月中低端车型走势较强 ， 其中 A00批发销 10.8万 ， 份额31%； A级份额 25%， 从谷底回升； B级 9.1万辆 ， 环比增长 15%， 份额 26%。 分车企看 ， 传统车企表现亮眼， 乘用车市场多元化发力 。 比亚迪销 9.1万辆 ， 环 +13%， 插混双动表现突出 ， 销量环 +14%。 造车新势力小鹏 、 理想 、 蔚来 、 哪吒等车企实现同环比高速增长 。国内： 11月电动车销量环比高增，超市场预期图 ： 国内电动乘用车月度销量（万辆）数据来源： 乘联会 ，东吴证券研究所图：分车型月度销量（万辆）数据来源： 乘联会 ，东吴证券研究所51月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月19年 9.12 5.08 11.10 9.16 9.69 13.35 6.68 7.08 6.50 6.56 8.00 13.7420年 4.43 1.54 5.42 5.95 7.18 8.67 8.10 10.08 12.54 14.51 18.71 21.2021年 16.87 10.81 20.22 18.33 19.88 23.36 24.56 30.38 35.47 36.48 42.90同比 281% 602% 273% 208% 177% 169% 203% 201% 183% 152% 132%环比 -20% -36% 87% -9% 8% 18% 5% 24% 17% 3% 18%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%05101520253035404550 19年 20年 21年 同比 环比02468101220-01 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10纯电 A00 纯电 A0 纯电 A 纯电 B/C 插电 造车新势力销量创新高 ， 同环比显著提升 。 11月自主车企销量实现高增长 ， 其中比亚迪销 9.1万辆 ， 同环+248%/+13%。 造车新势力销量同环比显著提升 ， 蔚来 、 大众 ID系列 、 理想增量明显 ， 11月蔚来销 1.1万 ，同环比 +106%/+197%， 实现高增长；大众 ID系列整体销 1.6万辆 ， 环比 +34%；理想销 1.3万辆 ， 环 +76%。哪吒 11月销售突破万辆 ， 销 1万辆 ， 环 +24%；小鹏销 1.6万辆 ， 环 +54%；威马销 5027辆 ， 环 +0%；广汽 、零跑分别销 1.5万辆 、 5628辆 ， 环 +25%、 +54%。数据来源：乘联会， 东吴证券研究所表：新势力品牌月度销量（辆）国内： 造车新势力销量创新高，同环比显著提升6202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 同比 环比 21累计比亚迪 20,330 10,245 23,906 25,450 32,131 40,532 50,387 60,858 70,432 80,373 90,546 248% 13% 505,190 蔚来 7,225 5,578 7,257 7,102 6,711 8,083 7,931 5,880 10,628 3,667 10,878 106% 197% 80,940 理想 5,379 2,300 4,900 5,539 4,323 7,713 8,589 9,433 7,094 7,649 13,485 190% 76% 76,404 小鹏 6,015 2,223 5,102 5,174 5,686 6,565 8,040 7,214 10,412 10,138 15,613 236% 54% 82,182 威马 2,040 1,006 2,503 3,027 3,082 4,007 4,027 4,346 5,005 5,025 5,027 67% 0% 39,095 广汽 7,356 3,239 8,762 8,309 10,395 10,403 10,604 11,631 17,000 12,064 15,035 108% 25% 114,798 哪吒 2,195 2,002 3,246 4,015 4,508 5,138 6,011 6,613 7,699 8,107 10,013 24% 59,547 零跑 1,514 628 997 2,770 3,195 4,107 4,404 4,448 4,095 3,654 5,628 177% 54% 35,440 ID.3 1,335 2,755 106% 4,090 ID.4 584 180 990 1,644 1,349 3,291 3,867 4,679 7,047 7,430 9,101 22% 40,162 ID.6 1,685 1,382 2,276 3,243 2,859 3,699 29% 15,144 国内： Q4电动化进一步加速，全年预计 350万辆 + 再次上修全年销量预期， 2021全年销量我们预期 350万辆 +（含出口）： 2021年全年电动车销量我们预期 350万辆 +（含出口），同比 +162%，主要基于： 1） 2021年双积分考核趋严，倒逼车企加速电动化，托底电动车发展提速； 2）特斯拉、大众 MEB、造车新势力等新车型密集发布，拉动 to C端继续高增长； 3） 2021年起公共领域重点区域新增车辆要求 80%电动化，公共领域政策或再加码，持续刺激 to B需求恢复。数据来源： 中汽协，东吴证券研究所7表 我们对国内电动车销量预测（万辆）Q1 Q2 Q3 Q4 合计2019年 销量 27.5 35.3 24.5 33 120.32020年销量 12.6 25.8 34.5 60.8 133.7同比 -54% -27% 41% 84% 11%2021年 销量 143.3 357.6（乐观） 同比 136% 167%2021年 销量 51.5 67.9 94.9 135.7 350.0（中性） 同比 310% 163% 175% 123% 162%2021年 销量 133.3 347.6（悲观） 同比 119% 160%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 合计2019年 销量 9.6 5.3 12.6 9.7 10.4 15.2 8.0 8.5 8.0 8.0 10.5 14.5 120.3同比 150% 54% 86% 18% 2% 81% -4% -16% -34% -42% -38% -36% -3%2020年 销量 4.7 1.3 6.6 7.2 8.2 10.4 9.8 10.9 13.8 16.0 20.4 24.8 133.7同比 -51% -76% -48% -26% -21% -32% 23% 28% 73% 100% 90% 71% 11%2021年 销量 60.0 357.6（乐观） 同比 142% 168%2021年 销量 17.9 11.0 22.6 20.6 21.7 25.6 27.1 32.1 35.7 38.3 45.0 52.4 350.0（中性） 同比 281% 753% 245% 186% 165% 146% 177% 194% 148% 135% 121% 111% 162%2021年 销量 50.0 347.6（悲观） 同比 102% 160%国内：分类型渗透率， A级车仍有较大渗透空间 高低两端电动车加速渗透 ， A级车仍有较大市场空间 。 受国内车型需求结构影响 ， 国内 A00级车型维持较高电动化率 ， 2021年 1-11月 A00级车型电动化率达 90%， 较 2020年 94%基本持平；此外 2021年 B级车 、 A0级车电动化加速 ， 1-11月 B级车电动化率达 26%， 较 20年提升 13pct； A0级车电动化率达 15%， 较 20年提升12pct。 A级车 20年市占率达 60%， 为我国电动车最大细分市场 ， 21年 1-11月渗透率达 10%， 较 20年提升5pct， 仍有较大市场空间 。图：国内分类型乘用车渗透率（ %）60%13%2%20%5%A A0 a00 B C图： 2020年国内乘用车分类型市占率（ %）数据来源：乘联会， 东吴证券研究所80%20%40%60%80%100%120%A00 A0 A B C国内：分类型渗透率， A级车仍有较大渗透空间批发口径 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E乘用车销量（万辆）A00 40 42 25 33 96 120A0 452 399 331 253 260 273A 1,471 1,417 1,303 1,189 1,158 1,216B 364 369 361 406 496 570C 93 100 92 95 101 116合计 2,420 2,327 2,111 1,976 2,112 2,296电动乘用车销量（万辆）A00 29 36 23 31 86 107A0 3 12 13 10 39 62A 19 43 58 41 93 183B 3 6 9 31 97 188C 0 3 4 4 7 12合计 54 100 107 117 322 552纯电销量 （万辆）A00 29 36 23 31 86 107A0 3 12 13 10 38 62A 10 25 46 33 62 106B 1 0 2 21 76 151C 0 1 1 1 4 8合计 43 74 86 96 266 434插电销量 （万辆）A00 0 0 0 0 0 0A0 0 0 0 0 0 0A 9 18 12 8 31 78B 2 6 7 10 22 37C 0 2 3 3 3 4合计 11 26 21 21 56 119占比 20% 26% 20% 18% 17% 21%电动车渗透率（ %）A00 73% 85% 95% 93% 89% 89%A0 1% 3% 4% 4% 15% 23%A 1% 3% 4% 3% 8% 15%B 1% 2% 2% 8% 20% 33%C 0% 3% 4% 5% 7% 10%合计 2% 4% 5% 6% 15% 24%纯电动渗透率（ %）A00 73% 85% 95% 93% 89% 89%A0 1% 3% 4% 4% 15% 23%A 1% 2% 4% 3% 5% 9%B 0% 0% 1% 5% 15% 26%C 0% 1% 1% 1% 4% 7%合计 2% 3% 4% 5% 13% 19%数据来源：乘联会， 东吴证券研究所9 一线城市销量占比下降 ， 其他城市销量占比提升 。 2021年 1-10月一线城市 （ 北上广深 ） 销量 48.71万辆 ， 占比 24%， 同比下降 8pct， 其他城市销量 157.4万辆 ， 占比 76%， 同比提升 8pct。 分区域来看 ， 浙江 、 河南 、 江苏等地销量增速迅猛 ， 占比提升 。 2021年 1-10月浙江销量 22.4万辆 ， 同比大增252%， 市占率 10.9%， 同比提升 2.2pct；河南销量 16.7万辆 ， 同比大增 236%， 市占率 8.1%， 同比提升1.3pct；江苏销量 16.2万辆 ， 同比大增 277%， 市占率 7.9%， 同比提升 2.0pct， 占比进一步提升 。国内：一线城市占比 24%，二三线城市起量图 ： 新能源汽车一线城市上险占比变化（ %） 图： 2020年 1-10月（左） & 2021年 1-10月（右）分 区域销量占比（ %）数据来源 ：交强险， 东吴证券研究所100%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110一线城市 其他城市广东15%河南7%浙江9%江苏6%山东6%上海10%四川4%河北3%北京9%广西5%其他城市26%广东14%河南8%浙江11%江苏8%山东6%上海 9%四川4%河北3%北京5%广西4%其他城市28%国内：新平台新车型，加速 TOC增长表 我们对国内电动车销量预测（分车企口径，万辆）数据来源：乘用车销量来自 中汽协，商用车来自合格证，东吴证券研究所11年度企业 20年 同比 21年 同比 22年 同比自主品牌比亚迪 18.3 -17% 59.7 226% 152.2 155%北汽新能源 2.8 -82% 2.5 -9% 3.0 20%上汽乘用车 7.7 1% 16.6 116% 21.6 30%吉利汽车 3.0 -57% 8.1 170% 16.1 100%奇瑞汽车 4.4 -7% 9.3 113% 11.2 20%广汽新能源 6.0 36% 12.1 102% 19.4 60%长城汽车 5.4 37% 12.7 134% 19.0 50%江淮汽车 0.5 -85% 4.0 658% 4.5 10%长安汽车 1.8 -35% 7.6 316% 12.2 60%上通五菱 16.6 176% 43.1 160% 51.7 20%合资车上汽大众 3.1 -21% 6.2 98% 12.4 100%华晨宝马 2.7 -15% 4.7 71% 7.0 50%东风日产 1.2 -11% 1.3 16% 1.5 10%广汽丰田 1.2 25% 1.1 -8% 1.4 20%一汽丰田 0.8 -9% 1.1 40% 1.3 10%一汽大众 3.3 692% 6.6 99% 9.9 50%上汽通用 1.8 426% 2.5 40% 3.0 20%独资 特斯拉中国 13.8 14778% 45.5 230% 91.0 100%新造车势力蔚来汽车 4.4 109% 9.7 123% 15.6 60%小鹏汽车 2.6 59% 10.0 279% 20.0 100%威马汽车 2.2 44% 4.4 97% 6.6 50%合众新能源 1.6 64% 7.0 329% 12.7 80%云度汽车 0.4 74% 0.5 22% 0.7 20%零跑汽车 1.1 4.3 310% 8.6 100%理想汽车 3.1 9.0 187% 15.2 70%乘用车合计 115.6 9% 310.4 168% 541.2 74%-自主品牌 70.0 -19% 189.5 171% 325.1 72%-合资品牌 16.3 29% 30.4 86% 45.7 20%-新造车势力 15.5 136% 45.1 190% 79.5 76%-特斯拉 13.8 14778% 45.5 230% 91.0 100%客车 6.1 -25% 4.3 -29% 5.2 20%专用车 7.1 -3% 8.0 13% 12.0 50%合计 130.5 8% 322.7 147% 558.4 73%图表： 欧洲 10月电动车销量市占率（分车企 %） 欧洲 10月销量同比上升 22.8%， 21年累计销量同比大增。 10月欧洲共销售 16.1万辆，同环比 +22.8%/-19.1%， 电动车渗透率 24.8%，同比 +10.7pct，环比 +0.3pct； 1-10月共销售 151.8万辆，同比 +89.7%。 2021年 10月大众集团位居欧洲地区销量第一， Stellantis市占率稳定上升 。分车企来看，大众集团 10月销量3.7万辆，同比 +1%，环比 -16%，市占率 22%，位居第一。 Stellantis 10月销量 2.4万辆，环比 -5%，位列第二，市占率 14.5%，环比 +2.2pct。 ZOE位列欧洲销量第一，其他新车型迅速起量。 ZOE 10月销量 0.7万辆，环比 -4%，同比 -32%，为欧洲 10月最畅销车型。 ID.3 和 Enyaq iV 为欧洲 10月第二和第三畅销车型， ID.3销量 0.6万辆，同环比 -47%/-32%，Enyaq iV 销 0.5万辆，环比 -12%。 Spring Electric、 Audi Q4 e-tron等迅速起量。数据来源： Marklines，东吴证券研究所图表： 欧洲 10月电动车销量市占率（分车型 %）欧洲： 10月季末冲量后正常回落，销量环比微降12202110 环比 同比 21年累计 YOY大众集团 36,742 -16% 1% 395,771 115%Stellantis 24,126 -5% 215,260 146%现代 -起亚 20,674 -7% 36% 155,356 49%戴姆勒集团 19,258 16% -9% 158,550 59%雷诺 -日产联盟 18,515 4% 13% 134,194 25%宝马集团 14,360 -12% 2% 148,750 53%吉利控股 11,999 27% 7% 102,012 48%福特集团 5,158 -22% 365% 55,468 195%上海汽车 3,449 -37% 106% 30,827 198%Tesla 3,043 -91% 114% 116,027 77%塔塔集团 1,969 -47% 11% 26,912 136%丰田集团 1,621 2% 122% 17,298 665%马自达 1,461 -32% -22% 9,026 151%三菱 1,222 -15% -28% 15,864 -23%202110 环比 同比 Q3 环比 前 10月Model 3 2,827 -87% 186% 31,291 -11% 100,148ID.3 5,632 -32% -47% 21,739 14% 57,953ZOE 6,812 -4% -32% 15,421 -18% 53,932Model Y 202 -98% 14,825 15,027NIRO 4,354 -29% -6% 13,909 8% 43,488Enyaq iV 5,262 -12% 13,380 -4% 32,742ID.4 4,976 7% 6811% 13,269 -29% 42,852Fiat 500 3,925 -11% 7169% 10,791 -3% 32,391Mach-E 1,457 -50% 10,050 86% 16,923Kuga 3,352 4% 482% 9,793 -23% 34,022XC40 3,701 40% 1% 7,721 -42% 37,087IONIQ 5 3,326 -6% 7,551 455% 12,237Tucson (ix35) 2,430 -21% 7,499 24% 17,051EQA 2,518 1% 6,598 53% 14,200Leaf 2,697 -15% 18% 6,498 -16% 24,961Audi Q4 e-tron 3,326 17% 6,176 179% 11,713Spring Electric 5,152 24% 5,268 106% 13,348数据来源： Marklines，东吴证券研究所 11月欧洲电动车销量环比回升，电动化趋势加速。 欧洲电动车 销量环比回升，欧洲主流国 家 合计销量为 19.4万辆，同环比 +31%/+21%，主要国家符合预期。 10国整体电动车渗透率 27.6%，同环比 +10.3/+2.8pct，电动化趋势下，我们预计 12月需求持续回升。 各国销量环比增长，瑞士环比提升近 50%。 德国 11月电动车销售 6.8万辆，同比 +14%，环比 +26%，电动车渗透率 34.4%；英国 3.3万辆，同比 +80%，环比 +33%，渗透率 28.1%；法国 2.9万辆，同比 +54%，环比 +5%，渗透率 23.4%；挪威 1.4万辆，同比 +39%，环比 +35%，渗透率 91.2%；意大利 1.3万辆，同比 +28%，环比+2%，渗透率 11.7%；瑞典 1.1万辆，同比 +11%，环比 +13%，渗透率 54.3%；西班牙 7169辆，同比 +46%，环比 +9%，渗透率 10.8%；瑞士 5577辆，同比 +37%，环比 +49%，渗透率 29.6%，同环比 +11.8/+4.7pct；葡萄牙 3422辆，同比 +48%，环比 +18%，渗透率 31.3%；荷兰 7610辆，环比 +13%，渗透率 38.8%，同环比9.3/4.9pct。1013欧洲 ： 11月销量环比回升，电动化趋势加速图表： 欧洲月度销量 （左 /万辆） &同环比（右 /%） 图表： 欧洲主流电动车销量（左 /万辆） &渗透率（ 右 /%）-100%0%100%200%300%400%500%051015202530202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111电动车销量 同比 环比0%5%10%15%20%25%30%051015202530202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111电动车销量 渗透率 2021年欧洲我们预期 销量 195-205万辆左右 ， 同比 +57%左右 ， 主要基于： 1） 碳排放考核趋严； 2） 补贴政策力度持续； 3） 传统车企纯电平台新车型大量落地 。 欧盟在现行最严碳排放政策上欲进一步提高标准 ，2030年电动化率有望超 50%。 我们预计欧洲电动车销量 2021Q4稳定增长 ： 2021年 11月欧洲销量 开始回升 ， 我们预计 12月 增速有望 持续， 2022年补贴政策超预期 ， 部分国家退坡不改欧洲长期电动化趋势 ， 我们预计销量仍可维持同比 30%增速。欧洲：预计 12月继续回升， 21Q4预计冲量明显数据来源： Marklines，东吴证券研究所表 我们对欧洲电动车销量预测（万辆）14万辆 Q1 Q2 Q3 Q4 合计2019年 销量 12 12 13 18 542020年销量 23 17 35 53 127同比 90% 45% 176% 198% 135%2021年 销量 68 205（乐观） 同比 29% 61%2021年 销量 39 50 48 63 200（中性） 同比 70% 194% 36% 19% 57%2021年 销量 58 195（悲观） 同比 10% 53%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 合计2018年 销量 2.2 2.1 4 2.6 2.7 3.6 2.5 2.7 3.1 3.1 3.5 4 36.32019年 销量 3.1 3.1 5.8 3.6 3.6 4.6 3.4 3.5 5.7 4.9 5.3 7.4 54同比 39% 46% 46% 37% 32% 28% 34% 27% 81% 59% 52% 86% 49%2020年 销量 7.5 7.3 8 3 4.8 9.2 10.9 8.9 14.9 14.1 14.5 24.1 127.1同比 141% 137% 37% -17% 36% 100% 220% 157% 161% 187% 171% 225% 135%2021年 销量 33.8 205（乐观） 同比 40% 61%2021年 销量 9.5 9.9 19.7 13.8 15.4 20.8 14.0 12.8 19.8 16.1 19.4 28.8 200（中性） 同比 50% 65% 164% 409% 287% 156% 42% 54% 41% 23% 34% 19% 57%2021年 销量 23.8 195（悲观） 同比 -1% 53%数据来源： 国家官网 ，东吴证券研究所 欧洲 22年主流国家政策支持力度基本不变，荷兰、法国补贴小幅退坡，德国延长补贴超预期： 补贴政策方面，今年 3月起， 英国、法国 等国陆续出现退坡，而其余 主流国家补贴支持力度不减， 21年 1-11月欧洲主流国家电动车渗透率达 19.7%，挪威、德国、瑞典等国渗透率超 20%，法国、英国约 17%， 22年主流国家政策支持力度基本不变，德国补贴预计 维持， 法国补贴政策延长至 22年 7月，荷兰小幅退坡，关注补贴退坡政策对欧洲需求影响 。表：主流欧洲国家补贴变化欧洲： 22年补贴基本维持 稳定，销量仍可持续增长国家 政策类别 实施时间 车辆类型 要求2020年 2021年 2022年补贴金额（万欧元） 补贴金额（万欧元） 变动幅度 车辆类型 要求 补贴金额（万欧元） 变动幅度德国 直接补贴 2020年下半年 -21年BEV 4万欧 0.9 0.9不变BEV 4万欧 0.9不变4-6.5万欧 0.75 0.75 4-6.5万欧 0.75PHEV 4万欧 0.675 0.675 PHEV 4万欧 0.6754-6.5万欧 0.5625 0.5625 4-6.5万欧 0.5625法国直接补贴 20年 6月 -21年 6月个人 BEV4.5万欧 0.7 0.6下降（ 7月起）个人 BEV4.5万欧 0.5下降（ 7月起）4.5-6万欧 0.3 0.2 4.5-6万欧 0.2商用车 0.7企业 BEV 4.5万欧 0.5 0.4 企业 BEV 4.5万欧 0.34.5-6万欧 0.3 0.2 4.5-6万欧 0.2企业 PHEV 5万欧 0.2 0.1 商用车 0.5置换补贴 20年 6月起补 20万辆BEV/PHEV 0.5 个人 BEV 最高 0.5不变燃油车 0.3 企业 BEV 最高 0.3置换补贴为报废奖励，可与直接补贴叠加，低收入家庭可获额外 0.3万欧元荷兰 直接补贴 20年 6月 -25年 个人新 BEV 1.2-4.5万欧 0.4 0.4 不变 个人新 BEV 1.2-4.5万欧 0.335 下降个人二手 BEV 0.2 0.2 个人二手 BEV 0.2意大利直接补贴 20年 8-12月BEV6.1万欧0.6 0.4下降BEV 6.1万欧 0.4不变PHEV 0.15PHEV 0.35 0.15 商用车 BEV 最高 0.8置换补贴 20年 8-12月 BEV 6.1万欧 0.4 0.2 BEV 6.1万欧 0.2PHEV 0.3 0.1 PHEV 0.1英国 直接补贴 2020年 3月 -2021年3月EV 5万英镑 车价的 35%，最高0.3 最高 0.25（车价最高 3.5万英镑） 下降（ 3月起）BEV/续航大于112km的 PHEV 3.5万英镑 最高 0.25 不变其余补贴不变 0 小型 /大型 BEV箱式货车 最高 0.3/0.6瑞典 直接补贴 2021年 4月 1日起EV4.5万欧0.6 0.68 上升（ 4月起） EV 0.68不变PHEV 0.2-0.39 0.1-0.29 下降（ 4月起） PHEV（ 最高60gCO2/km）0.45-0.0047*二氧化碳排放克数西班牙 直接补贴 2021年 4月 11日 -2023年底EV 4.5万欧元 0.4（续航 90km+） 0.45 上升（ 4月起） EV/续航大于90km的PHEV/FCEV4.5万欧元 0.45 不变PHEV置换补贴 0.2515美国： 11月销量同环比上升，符合市场预期 美国 11月电动车销 6万辆，同环比 +80%/8%，符合市场预期。 2021年 11月雷诺 -日产、 Tesla、丰田在美销量分别为 0.12、 3.40、 0.47万辆，同比 -12%、 +57%、 175%，环比 +34%、 +25%、 +12%，贡献主要增量。福特集团 2021年 11月在美销量 0.35万辆，环比 +11%，同比 +771%，较同期增幅最大。美国 2021年 1-11月累计销量 55.02万辆，较 2020年同期实现增长 +96%。全年我们预计销量 62-65万辆，同比增长 90%+。图表：美国市场电动车 2020-2021年销量（左 /万辆，右 /%）16图表： 2020年 11月及 2021年 11月美国电动车销量（分车企，万辆）数据来源： Marklines，东吴证券研究所0%50%100%150%200%250%300%350%012345671月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020 2021 同比0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00Tesla丰田集团吉利控股集团福特集团Stellantis现代 -起亚汽车集团大众集团宝马集团雷诺 -日产联盟202011 202111美国： 新势力开始起量，车型结构多样化明显 特斯拉市占率环比提升，传统车企销量同比高增。 市占率龙头特斯拉 2021年 11月在美销量 3.40万辆，同比+57%，环比 +25%，实现同环比增长。累计来看，特斯拉 2021年 1-11月销 27.99万辆，销量市占率 51%，同比下降约 12pct，较 2021年 1-10月市占率同比有所回升。 2021年 11月传统车企丰田在美销量 0.47万辆，同增 175%，环比 +12%，吉利在美销量为 0.39万辆，同比 +11%，环比 +771%。福特、 Stellantis、现代起亚、大众 1-11月累计销量分别为 3.04万辆、 2.52万辆、 2.84万辆、 3.96万辆，销量市占率分别为 6%、 5%、 5%、 7%，同比提升明显。图表：美国 1-11月电动车销量市占率（分车企）数据来源： Marklines、东吴证券研究所17美国分车企2021年 11月电动车销量 1-11月电动车销量销量环比 同比 市占率 同比变动 环比变动销量同比 市占率 同比变动（万辆） （万辆）Tesla 3.40 25% 57% 57% -9pct 8pct 27.99 36% 51% -12pct丰田集团 0.47 12% 175% 8% 3pct 0pct 4.88 250% 9% 5pct吉利控股集团 0.39 11% 771% 6% 5pct 0pct 2.63 388% 5% 3pct福特集团 0.35 -6% 685% 6% 5pct -1pct 3.04 446% 6% 4pctStellantis 0.33 -18% 5% 6pct -2pct 2.52 5% 5pct现代 -起亚汽车集团 0.31 -37% 139% 5% 1pct -4pct 2.84 104% 5% 1pct大众集团 0.25 -30% 64% 4% 0pct -2pct 3.96 103% 7% 1pct宝马集团 0.25 4% 157% 4% 1pct 0pct 2.14 164% 4% 1pct雷诺 -日产联盟 0.12 34% -12% 2% -2pct 0pct 1.22 28% 2% -1pct美国：众议院通过电动车税收抵免法案， 12月底参议院审核 美众议院通过拜登 1.75万亿美元支出计划，包括 9月份的新能源车税收抵免法案。 2021年 11月 19日（美东时间），美国众议院通过 1.75万亿美元支出计划，其中包括新能源汽车的税收抵免法案，与 2021年 9月 15日美国众议院筹款
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