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请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 厦门银行 (601187) 银行 /银行 Table_Date 发布时间： 2022-03-30 Table_Invest 买入 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2022/03/30 6 个月目标价（元） 7.55 收盘价（元） 6.46 12 个月股价区间（元） 5.9410.25 总市值（百万元） 17,048.77 总股本（百万股） 2,639 A 股（百万股） 2,639 B 股 /H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 31 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（ %） 1M 3M 12M 绝对收益 -3% -6% -30% 相对收益 7% 10% -11% Table_Report 相关报告 【东北银行】银行周报：看好年报业绩对行情的催化 -20220327 【东北银行】周报：政策信号稳预期，关注反弹机会 -20220320 Table_Author 证券分析师：陈玉卢 执业证书编号： S0550521070001 010-63210892 研究助理：马志豪 执业证书编号： S0550121100013 18513073035 ma_ Table_Title 证券研究报告 / 公司点评 报告 息差回升 ， 存贷高增， 资产质量 向好 - 厦门 银行 2021 年报点评 报 告摘要： Table_Summary 1. 利润表详析： 四季度息差向好，各项负债成本率均下降 （ 1）概况与拆解： 受利息净收入影响，营收在 4 季度实现加速增长。 全年来看，业绩增长的正向贡献因子有：规模、拨备计提；负向贡献的因子有：息差、非息收入、费用、税收。从四季度单季环比来看，正向贡献因子有：规模、息差、费用、拨备计提、税收；负向贡献因子有：非息收入。 （ 2）息差： 2021 年全年净息差 1.62%，较上半年下降 0.01pct。从四季度单季来看，利息净收入的环比增速大幅高于总资产规模增速，四季度息差或环比回升。 （ 3）中收： 2021 年全年手续费及佣金净收入同比增长 14.79%，主要为代理业务及银行卡业务手续费收入增长所致 。 2. 资产负债表详析： 存贷款均保持高增速，资产 结构持续优化 （ 1）资产端概况： 四季度单季新增 60 亿元， 全年贷款同比增长 24.58%，贷款占比持续提升至 51.44%； 零售贷款占总贷款比重较年中提升 1.44pct至 38.11%。 （ 2）负债端概况： 受季节性因素影响，四季度单季存款规模有所下降；截至 2021 年末， 活期存款占比 37.86%。 3. 资产质量详析： 不良率创历年新低，资产质量稳中向好 （ 1）不良： 截至 2021 年末，不良贷款率 0.91%，环比下降 1bp，不良贷款率再创新低。关注类贷款占比 0.91%，较年初增加 0.16pct。 （ 2）逾期：全年逾期率 0.91%，较上年末下降 0.04 个百分点。公司将逾期 60 天以上贷款均分类为不良贷款，不良认定水平较为严格。 （ 3）拨备： 截至 2021年末，厦门银行拨备覆盖率 370.64%，较三季度环比上升 41bp；拨贷比3.38%，较年中上升 4bp。 （ 4）房地产行业： 2021 年末，房地产业贷款余额 75.75 亿元，较上年减少 27.40%；不良率 3.67%， 授信规模小， 整体风险可控。 投资建议： 2021 年 4 季度 厦门 银行息差回升， 全年存贷款保持较高增速 ，看好 2022 年政策支持下贷款规模的加速扩张；同时，资产质量的不断改善也为业绩释放提供了空间。当前股价对应 2022/2023/2024 年 PB 分别为 0.70X/0.58X/0.48X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露 Table_Finance 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5,556 5,316 5,954 6,609 7,336 (+/-)% 7.70 -4.32 12.00 11.00 11.00 归属母公司 净利润 1,823 2,169 2,646 3,175 3,810 (+/-)% 6.53 18.98 22.00 20.00 20.00 每股收益（元） 0.75 0.80 1.00 1.20 1.44 市盈率 9.35 8.08 6.44 5.37 4.47 市净率 0.88 0.84 0.70 0.58 0.48 净资产收益率 (%) 11.23 10.98 10.88 11.03 11.17 股息收益率 (%) 2.79 3.87 4.75 5.70 6.84 总股本 (百万股 ) 2639 2639 2639 2639 2639 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2021-3 2021-6 2021-9 2021-12厦门银行 沪深 300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 6 Table_PageTop 厦门银行 /公司点评 事件： 3 月 30 日， 厦门 银行发布 2021 年年报 ： 2021 年全年， 剔除 上年 该行 通过诉讼收回的票据资管业务收入 7.04 亿元 的 不可比因素后， 营收 同比增长 9.56%；归母净利润同比增长 18.99%。 点评： 1. 利润表详析： 四季度息差向好，各项负债成本率均下降 （ 1）概况与拆解： 厦门 银行 2021 年全年营收同比 降低 4.32%， 主要原因系上年同期数据包含 该行 通过诉讼收回的票据资管业务收入 7.04 亿元，剔除该不可比因素后，营收 同比增长 9.56%。 其中利息净收入 在剔除上述不可比因素后，较同期上升 13.37%，非利息净收入 同比 下降 6.19%，主要受外部市场环境两年差异及汇率波动影响，投资收益减少及外币资产汇兑损失增加所致 。 在 利息净收入 的带动下 ，营收 在 4 季度实现加速增长。 全年来看，业绩增长的正向贡献因子有：规模、拨备计提；负向贡献的因子有： 息差、 非息收入、 费用、税收。从四季度单季环比来看，正向贡献因子有：规模、息差、 费用 、 拨备计提、 税收；负向贡献因子有：非息收入。根据四季度单季与全年的比较来看，四季度息差情况边际向好，且资产质量持续优化也加强了业绩释放能力。 （ 2）息差方面： 2021 年全年净息差 1.62%， 较 上半年 下降 1 个 bp。从四季度单季来看，利息净收入的环比增速 （ 10.76%） 大幅高于总资产规模增速，四季度息差或环比回升。资产端，全年贷款收益率较上半年下降 5bp、投资收益率上升 1bp、同业资产收益率下行 9bp；负债端，全年存款成本率 较上半年下降 2bp、发 债成本率较上半年下降 14bp、同业成本率较上半年 下行 4bp。 （ 3）中收方面： 2021 年全年手续费及佣金净收入同比增长 14.79%，主要为代理业务及银行卡业务手续费收入增长所致 。其中代理业务手续费收入增幅 23.10%； 银行卡业务收入增幅 143.31%，主要是 2021 年公司大力推广信用卡业务，相关手续费随业务量增长； 理财产品业务收入增幅 23.80%；其他业务收入增幅 107.56%。 2. 资产负债表详析： 存贷款均保持高增速 ，资产结构持续优化 （ 1）资产端概况：贷款：四季度单季新增 60 亿元， 全年贷款同比增长 24.58%，贷款占比持续提升至 51.44%；其中零售贷款占总贷款比重较年中提升 1.44pct 至38.11%。投资类资产：占比 较年中下降 1.23 个百分点至 29.09%。同业资产和存放央行：同业资产和存放央行合计占比 和年中基本持平 。 （ 2）负债端概况：存款： 四 季度新增存款 12.61 亿元 ， 存款总规模 较上年末同比增长 19.35%；截至 2021 年末，活期存款占比 37.86%， 较 年中 占比增加 0.99 个百分点 。应付债券 和同业负债 占比 均 有所上升。 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 6 Table_PageTop 厦门银行 /公司点评 3. 资产质量详析： 不良率创历年新低， 资产质量 稳中向好 （ 1）不良：截至 2021 年末， 厦门 银行不良贷款率 0.91%， 环比下降 1bp， 不良贷款率再创新低 。关注类贷款占比 0.91%，较 年初 增加 0.16 个百分点 。 （ 2）逾期：全年逾期率 0.91%，较 上年末下降 4bp，逾期 90 天以上贷款占比较年中小幅 上升 4bp 至 0.72%。公司将逾期 60 天以上贷款均分类为不良贷款， 不良认定水平 较为 严格。 （ 3）拨备：截至 2021 年末， 厦门 银行拨备覆盖率 370.64%， 较 三季度环比 小幅 上升 0.41 个百分点 ；拨贷比 3.38%，较年中 上升 4bp。 （ 4）房地产行业： 2021 年末，房地产业贷款余额 75.75 亿元，较上年 减少 27.40%；不良率 3.67%， 主要原因在于受恒大子公司项目拖累 ，但 公司房地产行业整体授信规模不大 ， 授信风险可控 。 投资建议： 2021 年 4 季度 厦门 银行息差回升， 全年存贷款维持较高增速 ，看好 2022年政策支持下贷款规模的加速扩张；同时，资产质量的不断改善也为业绩释放提供了空间。当前股价对应 2022/2023/2024 年 PB 分别为 0.70X/0.58X/0.48X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险 提示： 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 6 Table_PageTop 厦门银行 /公司点评 附表：财务报表预测摘要及指标 资产负债表（亿元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要指标（亿， %） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金及存放央行款项 280 327 223 256 282 业绩增长 存放同业和其它金融机构款项 59 183 147 103 82 利息净收入增速 -3.95 10.00 10.00 10.00 拆出资金 36 88 106 85 68 其它业务收入增速 -6.14 22.00 15.51 15.29 发放贷款及垫款 1,360 1,695 2,136 2,563 2,973 拨备前利润增速 -12.16 14.62 13.36 14.30 交易性金融资产 140 163 179 197 217 归母净利润增速 18.98 22.00 20.00 20.00 债权投资 429 403 443 399 419 盈利能力 其他债权投资 364 367 385 424 445 ROE 10.98 10.88 11.03 11.17 其他权益工具投资 1 1 1 1 1 ROA 0.72 0.77 0.83 0.90 买入返售金融资产 111 7 59 59 53 生息资产 2,742 3,580 3,973 4,410 其他资产 11 15 11 10 7 生息资产占比 83.21 97.00 97.00 97.00 资产总计 2,852 3,295 3,690 4,096 4,547 计息负债 2,645 3,314 3,659 4,038 同业和其它金融机构存放款项 24 44 46 39 33 计息负债占比 86.36 97.00 97.00 97.00 向央行借款 96 92 112 134 161 生息资产收益率 4.15 4.50 4.50 4.50 拆入资金 117 132 133 140 147 计息负债成本率 2.63 2.5 2.5 2.5 卖出回购金融资产款 196 203 134 102 113 净利差 1.52 2.00 2.00 2.00 吸收存款 1,555 1,855 2,226 2,560 2,816 净息差 1.62 1.54 1.42 1.41 应付债券 568 662 689 758 834 利息净收入占比 83.33 81.85 81.11 80.38 其他负债 55 44 76 39 59 手续费收入占比 7.07 7.45 7.72 8.00 负债合计 2,655 3,062 3,416 3,772 4,163 成本收入比 34.54 33.00 32.00 30.00 归母股东权益合计 194 228 269 318 378 资本状况 其他权益工具 10 25 25 25 25 资本充足率 16.4 17 17 17 少数股东权益 3 5 5 6 6 一级资本充足率 11.77 12 12 12 负债和股东权益总计 2,852 3,295 3,690 4,096 4,547 核心一级资本充足率 10.47 11 11 11 股息率 3.87 4.75 5.70 6.84 利润表（亿元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资产质量 营业收入 56 53 60 66 73 不良贷款余额 16 19 22 25 利息净收入 46 44 49 54 59 不良贷款率 0.91 0.90 0.85 0.85 手续费及佣金净收入 3 4 4 5 6 拨备覆盖率 370.64 380.00 380.00 380.00 公允价值变动净收益 -2 0 0 0 1 拨贷比 3.38 3.42 3.23 3.23 投资净收益 9 6 7 7 8 流动性 营业成本 37 29 31 32 32 存贷款比率 91.36 95.93 100.10 105.56 营业税金及附加 1 1 1 1 1 贷款 /总资产 51.44 57.87 62.56 65.38 资产 /信用减值损失 21 11 11 10 10 每股指标 管理费用 16 18 20 21 22 EPS（元） 0.80 1.00 1.20 1.44 营业利润 18 24 28 34 41 BVPS（元） 7.68 9.24 11.12 13.37 营业外收支净额 -0 -0 0 0 0 每股股利（元） 0.25 0.31 0.37 0.44 利润总额 18 24 29 34 41 估值指标 所得税 0 1 2 2 2 P/E（倍） 8.08 6.44 5.37 4.47 净利润 19 22 27 32 39 P/B（倍） 0.84 0.70 0.58 0.48 归属于母公司净利润 18 22 26 32 38 分红比例 30.00 30.00 30.00 30.00 资料来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 6 Table_PageTop 厦门银行 /公司点评 研究团队 简介： Table_Introduction 陈玉卢：南开大学企业管理硕士，南开大学工商管理本科，现任东北证券银行 &家电组长， 2019 年加入东北证券研究所。 马志豪：南开大学金融学硕士，南开大学金融学本科，现任东北证券银行组研究助理， 2021 年加入东北证券。 重要 声明 本报告 由 东北证券股份有限公司（以下称 “本公司 ”） 制作并 仅 向 本公司客户 发布， 本公司不会因 任何机构或个人 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 。 本报告中的信息均来源于公开 资料 ， 本 公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 不保证所包含的 内容和意见 不发生变化。 本报告 仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 证券买卖 建议。本公司 及其雇员 不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益， 在任何情况下， 我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本 公司或 其 关联机构可能会持有 本 报告中 涉及 到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 并在 法律许可的情况下 不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务 、 财务顾问等相关服务。 本报告版权归 本 公司所有。未经 本公司 书面许可，任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的， 须 在 本公司 允许的范围内使用，并注明 本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司 客户 （以下称 “该 客户 ”） 向第三方 发送本报告，则由该 客户 独自为此发送行为负责。 提醒 通过此途径获得本报告的投资者 注意，本公司不对通过此种 途径获得本报告 所 引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格， 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。 本报告 遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则 ， 所 采用数据 、资料 的 来源合法 合规 ，文字阐述 反映了作者的 真实 观点， 报告 结论 未 受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资 评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 投资评级中所涉及的市场基准： A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间 。 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准 -5%至 5%之间。 减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 6 Table_PageTop 厦门银行 /公司点评 Table_Sales 东北证券股份有限公司 网址： 电话： 400-600-0686 地址 邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区三里河东路五号中商大厦 4 层 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式 姓名 办公电话 手机 邮箱 公募销售 华东地区机构销售 阮敏（总监） 021-61001986 13636606340 吴肖寅 021-61001803 17717370432 齐健 021-61001965 18221628116 李流奇 021-61001807 13120758587 L 李瑞暄 021-61001802 18801903156 周嘉茜 021-61001827 18516728369 周之斌 021-61002073 18054655039 陈梓佳 021-61001887 19512360962 chen_ 孙乔容若 021-61001986 19921892769 屠诚 021-61001986 13120615210 华北地区机构销售 李航（总监） 010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 18501954588 温中朝 010-58034555 13701194494 曾彦戈 010-58034563 18501944669 王动 010-58034555 18514201710 wang_ 吕奕伟 010-58034553 15533699982 孙伟豪 010-58034553 18811582591 闫琳 010-58034555 17863705380 陈思 010-58034553 18388039903 chen_ 徐鹏程 010-58034553 18210496816 华南地区机构销售 刘璇（总监） 0755-33975865 13760273833 liu_ 刘曼 0755-33975865 15989508876 王泉 0755-33975865 18516772531 王谷雨 0755-33975865 13641400353 张瀚波 0755-33975865 15906062728 zhang_ 邓璐 璘 0755-33975865 15828528907 戴智睿 0755-33975865 15503411110 王星羽 0755-33975865 13612914135 wangxy_ 王熙然 0755-33975865 13266512936 wangxr_ 阳晶晶 0755-33975865 18565707197 yang_ 张楠淇 0755-33975865 13823218716 非公募销售 华东地区机构销售 李茵茵（总监） 021-61002151 18616369028 杜嘉琛 021-61002136 15618139803 王天鸽 021-61002152 19512216027 王家豪 021-61002135 18258963370 白梅柯 021-20361229 18717982570 刘刚 021-61002151 18817570273 曹李阳 021-61002151 13506279099
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