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汽车 | 证券研究报告 业绩评论 2022 年 3 月 30 日 Table_Stock 002594.SZ 买入 原评级 : 买入 市场价格 :人民币 237.02 板块评级 : 强于大市 Table_PicQuote 股价表现 (17%)5%27%48%70%92%Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21 Oct-21 Nov-21 Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22比亚迪 深圳成指 Table_Index (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (12.5) (5.0) (12.5) 38.6 相对深证 成指 4.6 3.8 4.9 49.6 发行股数 (百万 ) 2,911 流通股 (%) 40 总市值 (人民币 百万 ) 689,999 3 个月日均交易额 (人民币 百万 ) 4,562 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东 (%) HKSCC NOMINEES LIMITED 29 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 3月 30 日收市价为标准 相关研究报告 Table_rel atedr eport 比亚迪：新能源销量高速增长， 2022 年业绩有望爆发 20211101 比亚迪：业绩符合预期，技术优势助力销量及盈利增长 20210330 比亚迪： DMi 性能突出售价亲民，有望加速替代燃油车 20210112 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 Table_Industry 汽车 : 乘用车 Table_Anal yser 证券分析师： 朱朋 (8621)20328314 证券投资咨询业务证书编号： S1300517060001 Table_Titl e 比亚迪 短期业绩承压， 技术及成本优势助力销量爆发 Table_Summar y 公司发布 2021 年报，全年共实现营业收入 2161.4 亿元（ +38.0%），归属于上市公司股东的净利润 30.5 亿元（ -28.1%）；每股收益 1.06 元。其中 21Q4 共销售汽车 28.7 万辆（ +81.9%），实现营业收入 709.5 亿元（ +37.6%），归母净利润 6.0 亿元（ -26.6%） ，业绩 略 低于预期 。 公司技术及成本优势显著，新品周期有望助力销量及业绩提升。此外半导体业务分拆上市进展顺利，利好价值重估。 我们预计公司 2022-2024 年每股收益分别为 2.93 元 、 4.22 元和 5.65 元，维持 买入 评级。 支撑评级的要点 Q4 销量高速 增长， 短期 业绩承压 。 2021 年公司 汽车 销量达到 72.1 万辆（ +82.8%），大幅跑赢行业，推动收入增长 38.0%。 全年 毛利率 13.0%，同比下降 6.4pct，预计主要是产品结构变化 及原材料涨价 所致。收入大幅提升，销售、管理、研发费用率分别下降 0.4pct、 0.1pct 和 1.1pct，财务费用下降 1.6pct（预计主要是有息 负债 减少所致），四项费用率下降 3.2pct。全年 归母净利润 30.5 亿元（ -28.1%） ，下降预计主要是比亚迪电子利润下滑 、防疫物资收入减少 等所致。 尽管 受 芯片短缺 等 影响， Q4公司销量 28.7万辆（ +81.9%），其中新能源 26.6 万辆（ +238.0%），推动收入增长 37.6%；毛利率和四项费用率分别下降 3.5pct、 1.9pct，扣非归母净利润 3.7 亿（ -20.1%） ， 预计主要是比亚迪电子等利润 贡献 减少 、减值计提 所致。 技术 及成本 优势 显著 ，新品周期助力销量及业绩提升。 公司在新能源领域耕耘多年，铸就了强大的技术优势。刀片电池具有安全性好、体积密度高等优点， 2021 年全面应用到公司新能源车型 ，推动销量高增长。 DMi是以电为主的混动技术，具备快、省、静、顺 、绿等多重优势 ， 亏电油耗低至 3.8L/百公里 ， 加上 PHEV 技术可享受购臵税减免、新能源汽车牌照等优惠政策 ， 有望加速对燃油车型的替代 。 秦 Plus、 宋 Plus、 唐等 DMI车型 上市后 产品供不应求，部分车型提车周期高达 4-6 个月， 后续 产能提升将推动销量增长。公司发布 纯电专属平台 E3.0，构建了全新的车身结构、电子电气架构和车用操作系统 ， 兼具智能、高效、安全等众多优势，海豚、 海狮 、海豹 等众多车型 有望热销 。在刀片电池、 DMi、 E3.0等领先技术支持下 ， 2021 年公司新能源车销量 达到 56.3 万辆 ，龙头地位稳固。 2022 年 新品周期延续，电池等零件自供带来较大成本优势，全年销量或将 突破 150 万辆，产能利用率大幅提升有望带来业绩 高增长 。 半导体业务分拆上市进展顺利，利好价值重估。 在新能源及智能化趋势下，汽车半导体国内市场空间将快速增长至数百亿元。比亚迪半导体拥有包含芯片设计、晶圆制造、封装测试和下游应用在内的一体化经营全产业链，是国内自主可控的车规级 IGBT 领导厂商，未来前景广阔。 公司2020 年启动半导体分拆工作，目前上市申请已获得深交所 审核通过 。此外公司 在动 力电池 （ 2021 年 含储能共装机 37.9GWh，同比 增长 200.1%）、电机电控等领域技术领先，外部客户开拓顺利，未来成熟后也将分拆上市 ，利好 公司估值提升。 估值 考虑销量高增长等影响 ， 我们调整了盈利预测 ， 预计 2022-2024 年每股收益分别为 2.93 元、 4.22 元和 5.65 元，维持 买入 评级。 评级面临的主要风险 1）销量不及预期； 2）新能源等毛利率下滑； 3）原材料短缺或涨价。 投资摘要 Table_InvestSummary 年结日： 12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 (人民币 百万 ) 156,598 216,142 359,661 478,889 573,230 变动 (%) 23 38 66 33 20 净利润 (人民币 百万 ) 4,234 3,045 8,518 12,287 16,460 全面摊薄每股收益 (人民币 ) 1.455 1.046 2.926 4.221 5.654 变动 (%) 162.3 (28.1) 179.7 44.3 34.0 先前预测每股收益 (人民币 ) 2.839 3.792 调整幅度 (%) 3 11 全面摊薄市盈率 (倍 ) 163.0 226.6 81.0 56.2 41.9 价格 /每股现金流量 (倍 ) 15.2 15.2 37.5 26.6 8.8 每股现金流量 (人民币 ) 15.59 15.59 6.32 8.92 27.06 企业价值 /息税折旧前利润 (倍 ) 22.1 32.1 21.2 16.6 12.6 每股股息 (人民币 ) 0.145 0.105 0.293 0.422 0.565 股息率 (%) 0.1 0.0 0.1 0.2 0.2 资料来源：公司 公告 ， 中银 证券 预测 2022 年 3 月 30 日 比亚迪 2 图表 1. 2021 年 业绩摘要 (人民币， 亿 元 ) 2021 年 2020 年 同比变动 (%) 营业总收入 2,161.4 1,566.0 38.0 营业利润 46.3 70.9 (34.6) 净利润 39.7 60.1 (34.0) 归属于上市公司股东的净利润 30.5 42.3 (28.1) 扣非后归属于上市公司股东的净利润 12.5 29.5 (57.5) 营业成本 1,880.0 1,262.5 48.9 毛利润 281.4 303.5 (7.3) 销售费用 60.8 50.6 20.3 管理费用 57.1 43.2 32.1 研发费用 79.9 74.6 7.0 财务费用 17.9 37.6 (52.5) 资产 +信用减值损失 (3.1) (9.7) (67.8) 销售费用率 (%) 2.8 3.2 管理费用率 (%) 2.6 2.8 研发费用率 (%) 3.7 4.8 财务费用率 (%) 0.8 2.4 毛利率 (%) 13.0 19.4 净利率 (%) 1.8 3.8 资料来源：公司公告，中银证券 图表 2. 2021Q4 业绩摘要 (人民币， 亿 元 ) 2021Q4 2020Q4 同比变动 (%) 营业收入 709.5 515.8 37.6 营业利润 7.6 12.9 (40.6) 净利润 6.7 11.1 (39.7) 归属于上市公司股东的净利润 6.0 8.2 (26.6) 扣非后归属于上市公司股东的净利润 3.7 4.6 (20.1) 营业成本 616.4 430.2 43.3 毛利润 93.1 85.6 8.8 销售费用 18.2 15.3 19.4 管理费用 19.3 12.2 57.8 研发费用 27.6 25.7 7.2 财务费用 4.2 7.0 (41.1) 资产 +信用减值损失 (9.0) (9.9) (9.4) 销售费用率 (%) 2.6 3.0 管理费用率 (%) 2.7 2.4 研发费用率 (%) 3.9 5.0 财务费用率 (%) 0.6 1.4 毛利率 (%) 13.1 16.6 净利率 (%) 0.9 2.2 资料来源：公司公告，中银证券 2022 年 3 月 30 日 比亚迪 3 图表 3. 2021 年汽车销量 Q1 销 量 （辆） 同比 (%) Q2 销 量 （辆） 同比 (%) Q3 销 量 （辆） 同比 (%) Q4 销 量 （辆） 同比 (%) 新能源车 54,751 146.7 99,828 159.4 183,000 264.1 266,204 238.0 -乘用车 53,380 148.0 96,831 169.5 180,587 289.1 262,947 249.7 -纯电动 38,599 113.1 54,841 94.8 91,684 185.7 135,686 157.9 -插混 14,781 333.2 41,990 440.0 88,903 520.6 127,261 463.8 -商用车 1,371 104.6 2,997 17.2 2,413 (37.3) 3,257 (8.4) -客车 822 31.1 1,796 (20.3) 1,216 (61.9) 1,938 (36.5) -其他 549 1176.7 1,201 295.1 1,197 81.6 1,319 161.7 传统燃油车 49,394 26.4 42,716 (27.4) 23,055 (61.6) 21,183 (73.3) -轿车 13,593 75.3 10,972 33.8 4,792 (53.9) 4,044 (69.4) -SUV 31,607 12.3 29,225 (37.7) 16,576 (60.4) 15,604 (72.8) -MPV 4,194 31.4 2,519 (32.5) 1,687 (78.6) 1,535 (82.2) 合计 104,145 70.0 142,544 46.4 206,055 86.7 287,387 81.9 资料来源：公司公告，中银证券 2022 年 3 月 30 日 比亚迪 4 损益表 (人民币 百万 ) Table_Prof itAndLost 年结日： 12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 156,598 216,142 359,661 478,889 573,230 销售成本 (128,406) (191,033) (313,876) (416,394) (496,417) 经营费用 3,847 (4,591) (14,773 (23,269) (29,606) 息税折旧前利润 32,039 20,519 31,012 39,226 47,207 折旧及摊销 (12,318) (13,808) (15,158) (16,915) (18,692) 经营利润 (息税前利润 ) 19,721 6,710 15,854 22,311 28,515 净利息收入 /(费用 ) (3,763) (1,787) (1,427) (1,909) (1,593) 其他收益 /(损失 ) (527) 2,223 934 872 897 税前利润 6,883 4,518 13,361 19,273 25,819 所得税 (869) (551) (2,004) (2,891) (3,873) 少数股东权益 (1,780) (922) (2,839) (4,096) (5,487) 净利润 4,234 3,045 8,518 12,287 16,460 核心净利润 4,234 3,045 8,518 12,287 16,460 每股收益 (人民币 ) 1.455 1.046 2.926 4.221 5.654 核心每股收益 (人民币 ) 1.455 1.046 2.926 4.221 5.654 每股股息 (人民币 ) 0.145 0.105 0.293 0.422 0.565 收入增长 (%) 23 38 66 33 20 息税前利润增长 (%) 81 (66) 136 41 28 息税折旧前利润增长 (%) 56 (36) 51 26 20 每股收益增长 (%) 162 (28) 180 44 34 核心每股收益增长 (%) 162 (28) 180 44 34 资料来源：公司 公告 ， 中银 证券 预测 资产负债表 (人民币 百万 ) Table_Bal anceSheet 年结日： 12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 14,445 50,457 68,780 74,335 132,034 应收帐款 42,259 37,525 72,371 87,259 105,350 库存 31,396 43,355 69,887 96,107 94,277 其他流动资产 23,505 34,773 31,255 33,632 33,738 流动资产总计 111,605 166,110 242,293 291,332 365,399 固定资产 60,696 81,499 84,834 86,733 87,178 无形资产 16,690 19,710 18,217 16,402 14,266 其他长期资产 11,893 28,318 19,313 21,486 24,039 长期资产总计 89,279 129,527 122,364 124,621 125,482 总资产 201,017 295,780 364,272 415,038 489,447 应付帐款 51,908 80,492 159,718 137,944 221,609 短期债务 16,401 10,204 20,000 20,000 20,000 其他流动负债 38,122 80,608 41,378 98,681 69,789 流动负债总计 106,431 171,304 221,096 256,625 311,398 长期借款 23,626 10,790 21,965 20,964 19,992 其他长期负债 6,507 9,442 6,348 7,432 7,741 股本 2,728 2,911 2,911 2,911 2,911 储备 53,604 92,272 99,938 110,996 125,810 股东权益 56,332 95,183 102,849 113,907 128,721 少数股东权益 7,580 9,175 12,014 16,109 21,596 总负债及权益 201,017 295,780 364,272 415,038 489,447 每股帐面价值 (人民币 ) 19.35 32.70 35.33 39.13 44.22 每股有形资产 (人民币 ) 14.53 25.93 29.07 33.49 39.32 每股净负债 /(现金 )(人民币 ) 6.12 (10.82) (11.60) (13.51) (33.33) 资料来源：公司 公告 ， 中银 证 券 预测 现金流量表 (人民币 百万 ) Table_CashFlow 年结日： 12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 税前利润 6,883 4,518 13,361 19,273 25,819 折旧与摊销 12,318 13,808 15,158 16,915 18,692 净利息费用 3,763 1,787 1,427 1,909 1,593 运营资本变动 28,065 28,065 13,817 16,735 35,879 税金 (7,638) 647 (4,004) (4,891) (5,873) 其他经营现金流 (6,546) (6,061) (23,363) (25,974) 658 经营活动产生的现金流 45,393 45,393 18,395 25,969 78,768 购买固定资产净值 (1,708) 3,020 17,000 17,000 17,000 投资减少 /增加 (1,678) (2,497) 0 0 0 其他投资现金流 (11,058) (45,928) (33,949) (34,040) (33,990) 投资活 动产生的现金流 (14,444) (45,404) (16,949) (17,040) (16,990) 净增权益 (423) (306) (852) (1,229) (1,646) 净增债务 (18,469) (10,627) 14,116 767 134 支付股息 0 27 53 103 221 其他融资现金流 (10,015) 26,969 3,559 (3,015) (2,788) 融资活动产生的现金流 (28,907) 16,063 16,877 (3,374) (4,079) 现金变 动 2,041 16,051 18,323 5,555 57,699 期初现金 12,650 14,445 50,457 68,780 74,335 公司自由现金流 30,948 (11) 1,446 8,928 61,778 权益自由现金流 16,242 (8,852) 16,989 11,605 63,505 资料来源：公司 公告 ， 中银 证券 预测 主要比率 (%) Table_MainRatio 年结日： 12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 盈利 能力 息税折旧前利润率 (%) 20.5 9.5 8.6 8.2 8.2 息税前利润率 (%) 12.6 3.1 4.4 4.7 5.0 税前利润率 (%) 9.9 3.3 4.3 4.4 4.9 净利率 (%) 8.2 2.6 2.9 3.0 3.2 流动性 流动比率 (倍 ) 1.0 1.0 1.1 1.1 1.2 利息覆盖率 (倍 ) 5.2 3.8 11.1 11.7 17.9 净权益负债率 (%) 40.0 净现金 净现金 净现金 净现金 速动比率 (倍 ) 0.8 0.7 0.8 0.8 0.9 估值 市盈率 (倍 ) 163.0 226.6 81.0 56.2 41.9 核心业务市盈率 (倍 ) 163.0 226.6 81.0 56.2 41.9 市净率 (倍 ) 12.2 7.2 6.7 6.1 5.4 价格 /现金流 (倍 ) 15.2 15.2 37.5 26.6 8.8 企业价值 /息税折旧前利润 (倍 ) 22.1 32.1 21.2 16.6 12.6 周转率 存货周转天数 81.0 71.4 65.8 72.8 70.0 应收帐款周转天数 102.3 67.4 55.8 60.8 61.3 应付帐款周转天数 102.6 111.8 121.9 113.4 114.5 回报率 股息支付率 (%) 3.3 5.4 8.1 8.6 8.9 净资产收益率 (%) 23.5 7.5 10.6 13.2 15.2 资产收益率 (%) 9.4 2.5 4.2 4.9 5.4 已运用资本收益率 (%) 0.9 0.7 1.5 1.9 2.3 资料来源：公司 公告 ， 中银 证券 预测 2022 年 3 月 30 日 比亚迪 5 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声 明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理 解和使用承担任何责任 。 评级体系说明 以 报告发布日后 公司股价 /行业指数涨跌幅 相对同期 相关市场指数 的涨跌幅 的表现 为基准 ： 公司投资评级： 买 入：预计该公司 股价 在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司 股价 在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无 法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数。 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合 指数或标普 500 指数。 风险提示及 免责声明 本报告由 中银国际证券股份有限公司 证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括： 1) 基金、保险、 QFII、 QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的 中银国际证券股份有限公司 的机构客户； 2) 中银国际证券股份有限公司 的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。 中银国际证券股份有限公司 的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司 不以任何 方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。 中银国际证券股份有限公司 的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司 不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的， 中银国际证券股份有限公司 将及时采取维权措施，追究有关 媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为 中银国际证券股份有限公司 或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。 中银国际证券股份有限公司 不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而 成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是 中银国际证券股份有限公司 及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何 成员 及其 董事、高管 、 员工或其 他 任何个人（包括 其 关联方） 都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。 本报告对其中 所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性 不 作任何明示或暗示的声明或保证。 阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。 提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映 证券分析师 在本报告 所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司 及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路 200 号 中银大厦 39 楼 邮编 200121 电话 : (8621) 6860 4866 传真 : (8621) 5888 3554 相关关联机构： 中银国际研究 有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话 :(852) 3988 6333 致电香港免费电话 : 中国网通 10 省市客户请拨打： 10800 8521065 中国电信 21 省市客户请拨打： 10800 1521065 新加坡客户请拨打： 800 852 3392 传真 :(852) 2147 9513 中银国际证券有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话 :(852) 3988 6333 传真 :(852) 2147 9513 中银国际控股有限公司北京代表处 中国北京市西城区 西单北大街 110 号 8 层 邮编 :100032 电话 : (8610) 8326 2000 传真 : (8610) 8326 2291 中银国际 (英国 )有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (4420) 3651 8888 传真 : (4420) 3651 8877 中银国际 (美国 )有限公司 美国纽约市美国大道 1045 号 7 Bryant Park 15 楼 NY 10018 电话 : (1) 212 259 0888 传真 : (1) 212 259 0889 中银国际 (新加坡 )有限公司 注册编号 199303046Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼 (049908) 电话 : (65) 6692 6829 / 6534 5587 传真 : (65) 6534 3996 / 6532 3371
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