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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 行业点评 机械设备 2022 年 03月 31日 机械设备 优于大市 （ 维持 ） 证券分析师 倪正洋 资格编号： S0120521020003 邮箱： nizy 研究助理 张宇虹 邮箱： zhangyh3 市场表现 相关研究 1.周观点第 20期：传统油气将继续发挥关键压舱石作用，前两月缝纫机出口额同比增长 37%， 2022.3.26 2.工业利润数据：高技术制造业引领，消费制造业稳定恢复，内需是国内产业升级的重要驱动， 2021.9.28 3.工业数据点评：生产、投资均呈结构性高景气，高技术制造业持续引领， 2021.9.16 PMI点评 ： 3月制造业 PMI环比 -0.7pp为 49.5%，疫情发酵导致 生产及 下游消费阶段性受阻 Table_Summary 投资要点： 事件： 3 月 ，我国 制造业 PMI环比 -0.7pp 为 49.5%，受疫情等因素影响，回落至收缩区间 。 本轮 疫情对制造业需求、配送有较大负面影响。 3 月， 制造业 PMI 的 5个分类指数环比均有不同程度下降且均低于荣枯线 ， 分别来看，生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商 配送 指数 分别为 49.5%、 48.8%、 47.3%、 48.6%、 46.5%，环比分别 -0.9pp、 -1.9pp、 -0.8pp、 -0.6pp、 -1.7pp。 其中， 新订单、供应商配送时间指数下滑最为明显 。另一方面，本月高技术制造业 PMI为 50.4%，是 2019年 2月以来 的单月最低值 （ 不考虑其中少数几个未公布数据的月份 ） ，环比上月 -2.7pp。 3月 ， 国内多地出现聚集性疫情 ，局部地区部分企业临时减产停产，且波及到上下游相关企业的生产 经营 ， 同时，近期国际地缘政治冲突加剧，一些企业出口订单减少或被取消，制造业生产活动和市场需求有所减弱 。 分企业规模来看， 大型企业 PMI为 51.3%， 环比 -0.5pp但仍位于扩张区间，并高于制造业总体 1.8pp，而中、小型企业 PMI 分别为 48.5%、 46.6%。在外部不利因素冲击中，大型企业经营 韧性 更强，行业份额有望向龙头集中，尤其是原先即处于出清阶段的赛道。 从制造业下游需求来看，建筑业韧性强，消费受阻严重但应是阶段性情况 。 3月，非制造业商务活动指数环比 -3.2pp 为 48.4%，较制造业 PMI环比下行幅度更大，其中服务业环比 -3.8pp为 46.7%，建筑业环比 +0.5pp为 58.1%， 服务业受到本轮疫情影响显著， 铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等接触性聚集性行业受疫情影响较大，业务活动明显减少，商务活动指数均下降 20个百分点以上 。 上月，即 2月份， 制造业、 服务业、建筑业 环比均有不同程度回升 ， 特别是， 制造业 新订单 指数环比 1 月 +1.4pp 为 50.7%，是自 2021 年 8 月首次重返扩张区间 ，但疫情发酵使得终端需求 释放受阻 。 我们认为，消费需求受阻是疫情影响下的阶段性情况，后续疫情可控，终端需求恢复后，整体景气度有望恢复正常水平。 行业整体 景气度 一般，企业经营 重要性上升 。 总的来看， PMI短期受疫情影响 环比有所回落， 制造业 生产、 需求、 配送 、供应链等 均有不同程度受阻，短期 将对 制造业景气 度有不利影响 。 在行业景气度一般的情况下， 工控、激光、机器人、刀具等 顺周期 行业也会受到影响 ， 企业 自身 重要性上升 并 且是 企业 更快 抓住后续终端需求恢复的 重要因素 。 另一方面，我们认为，工业有较大概率正在经历去库存阶段， 2021年 11月、 12月、 2022年 1-2月工业企业产成品库存累计同比分别为17.9%、 17.1%、 16.8%，呈逐渐下行趋势，本轮疫情或将加速去库存 的 速度。 随着疫情修复，制造业整体景气度有望回归正常水平 ， 竞争力强的企业有望更快 恢复，以及获得更多机会 。 风险提示： 疫情影响超预期，原材料 缺货 及涨价 超预期 ，行业竞争加剧 。 -24%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2021-03 2021-06 2021-09 2021-12机械设备 沪深 300 行业点评 机械设备 2 / 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分 析师 与研究助理 简介 倪正洋， 2021 年加入德邦证券，任研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有 5 年机械研究经验， 1 年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。 2020 年获得 iFinD 机械行业最具人气分析师，所在团队曾获机械行业 2019 年新财富第三名， 2017 年新财富第二名， 2017 年金牛奖第二名， 2016年新财富第四名。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息 的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 Table_RatingDescription 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A 股市场以 上证 综指 或深证成指 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评级 买入 相对 强于市场表现 20%以上； 增持 相对 强于市场表现 5%20%； 中性 相对市场表现在 -5%+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现 5%以下 。 行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平 -10%与 10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平 10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦 证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作 参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
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