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证券研究报告公司点评报告自动化设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 大族激光（002008） 2021年度报告点评：新能源业务快速放量，业绩实现高速增长 2022年03月31日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师 黄瑞连 执业证书：S0600520080001 股价走势 市场数据 收盘价(元) 38.67 一年最低/最高价 34.32/54.05 市净率(倍) 3.89 流通 A 股市值(百万元) 37,849.83 总市值(百万元) 40,670.70 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.94 资本负债率(%,LF) 56.45 总股本(百万股) 1,051.74 流通A股(百万股) 978.79 相关研究 大族激光(002008)：2021年业绩快报点评：新老业务多点开花，业绩符合市场预期 2022-02-27 大族激光(002008)：2021年三季报点评：盈利水平显著修复，Q3业绩略超市场预期 2021-10-26 大族激光(002008)：2021年中报点评：各项业务表现出色，半年业绩实现快速增长 2021-08-22 买入（维持） Table_EPS 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 16,332 20,006 24,022 28,576 同比（%） 36.76 22.49 20.08 18.95 归属母公司净利润（百万元） 1,994 2,486 2,951 3,457 同比（%） 103.74 24.63 18.70 17.15 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.90 2.36 2.81 3.29 P/E（现价&最新股本摊薄） 20.39 16.36 13.78 11.77 Table_Summary 事件：公司发布2021年年度报告。 新能源、PCB业务高速增长，2021年收入创历史新高 2021年公司实现营收163.32亿元，同比+36.76%，创公司营收新高，符合市场预期，分行业看：PCB行业景气度持续提升，公司PCB设备订单及发货均同比大幅增长，2021 年实现收入 40.81 亿元，同比+84.62%；消费电子行业专用设备业务实现收入29.33亿元，同比+2.60%，随着5G换机进程的持续推进，行业景气度和设备需求仍在持续回升；新能源业务快速放量，我们判断2021年公司签单超过30亿元，2021年实现收入19.82亿元，同比增长631.51%，超过市场预期；高功率激光加工设备业务受益制造业复苏，2021年实现收入27.85亿元，同比增长38.02%；半导体及泛半导体行业晶圆加工设备业务快速放量，实现营业收入 6.69亿元，同比增长 140.62%，显示面板行业专用设备保持稳步增长，实现营业收入6.70亿元，同比增长6.37%。 规模效应导致费用率下降明显，2020年盈利水平大幅提升 2021年公司实现归母净利润19.94亿元，同比增长103.74%，高于营收增速， 2021年公司销售净利率为12.74%，同比提升4.42pct，盈利水平提升明显。毛利端，2021年公司整体毛利率为37.55%，同比下降2.56pct，我们判断主要系毛利率较低的新能源业务收入占比提升所致。费用端，在营收规模持续扩大的驱动下，公司费用率下降明显，2021 年期间费用率为 24.57%，同比下降 5.41pct，是公司盈利水平修复一大原因；此外，2020年公司口罩机计提减值准备1.30亿元，欧洲AIC公司股权暨确认投资损失及计提资产减值准备合计2.67亿元，2021年相关减值大幅减少，促进盈利水平提升。分业务看，消费电子、PCB等传统优势业务保持稳定的盈利水平，我们判断2021年高功率装备和新能源业务扭亏为盈，实现了不同程度的盈利。 各项业务处在向上周期，中长期看公司业绩增长动力强劲 新能源装备：动力电池龙头企业掀起扩产浪潮，公司已成功切入宁德时代产业链，并持续拓展中航锂电、蜂巢等客户，现有研发项目包括卷绕设备、叠片设备、分容化成测试设备等，卷绕设备已经通过部分客户验证，将充分受益电池扩产。PCB 设备：伴随着 PCB 行业下游客户产品结构的加速升级，对高精度 PCB 行业专用设备的需求将持续增长，相关业务仍有较大市场空间。高功率激光加工装备：公司市占率较低，核心部件自制比例高，具备持续提升市占率潜力，激光焊接设备实现了快速突破；公司 Mini LED 切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案；显示面板行业份额稳步提升；半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链，有望迎高速成长。 盈利预测与投资评级：考虑到各项业务景气度延续，我们维持2022-2023年公司归母净利润预测为24.86和29.51亿元，并预计2024年归母净利润为34.57亿元，当前股价对应动态 PE分别为 16、14和 12倍。考虑到公司业务不断扩张，维持“买入”评级。 风险提示：锂电订单增长不及预期，制造业投资持续下滑，行业竞争加剧。 -22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%2021/3/30 2021/7/29 2021/11/27 2022/3/28大族激光 沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 大族激光三大财务预测表 Table_Finance 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 18,914 23,046 28,263 34,648 营业总收入 16,332 20,006 24,022 28,576 货币资金及交易性金融资产 5,995 7,079 9,260 12,271 营业成本(含金融类) 10,199 12,673 15,355 18,430 经营性应收款项 7,216 8,748 10,472 12,408 税金及附加 109 130 156 186 存货 5,015 6,170 7,302 8,534 销售费用 1,559 1,851 2,210 2,615 合同资产 474 400 480 572 管理费用 903 1,120 1,345 1,600 其他流动资产 214 648 748 863 研发费用 1,394 1,701 2,012 2,400 非流动资产 8,266 9,084 9,398 9,488 财务费用 157 114 111 91 长期股权投资 648 748 798 823 加:其他收益 430 500 637 800 固定资产及使用权资产 3,857 4,588 4,824 4,813 投资净收益 -33 -20 -24 -29 在建工程 13 6 3 2 公允价值变动 27 -20 -18 -15 无形资产 1,163 1,143 1,143 1,173 减值损失 -174 -57 -72 -72 商誉 238 241 244 247 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 248 263 278 293 营业利润 2,261 2,820 3,356 3,938 其他非流动资产 2,100 2,095 2,107 2,137 营业外净收支 45 25 22 19 资产总计 27,181 32,129 37,660 44,136 利润总额 2,307 2,845 3,378 3,957 流动负债 11,903 14,262 16,719 19,594 减:所得税 227 256 304 356 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,852 2,227 2,477 2,627 净利润 2,080 2,589 3,074 3,601 经营性应付款项 6,594 7,812 9,255 11,109 减:少数股东损益 86 104 123 144 合同负债 962 1,267 1,536 1,843 归属母公司净利润 1,994 2,486 2,951 3,457 其他流动负债 2,494 2,955 3,451 4,015 非流动负债 3,222 3,222 3,222 3,222 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.90 2.36 2.81 3.29 长期借款 553 553 553 553 应付债券 2,130 2,130 2,130 2,130 EBIT 2,167 2,531 2,944 3,345 租赁负债 222 222 222 222 EBITDA 2,580 2,857 3,261 3,657 其他非流动负债 317 317 317 317 负债合计 15,124 17,484 19,941 22,815 毛利率(%) 37.55 36.65 36.08 35.50 归属母公司股东权益 11,620 14,106 17,056 20,513 归母净利率(%) 12.21 12.43 12.28 12.10 少数股东权益 437 540 663 807 所有者权益合计 12,056 14,646 17,719 21,320 收入增长率(%) 36.76 22.49 20.08 18.95 负债和股东权益 27,181 32,129 37,660 44,136 归母净利润增长率(%) 103.74 24.63 18.70 17.15 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 1,312 1,958 2,731 3,469 每股净资产(元) 10.37 12.70 15.46 18.70 投资活动现金流 -2,422 -1,055 -597 -400 最新发行在外股份（百万股） 1,052 1,052 1,052 1,052 筹资活动现金流 569 182 47 -59 ROIC(%) 12.82 12.59 12.49 12.19 现金净增加额 -607 1,084 2,181 3,011 ROE-摊薄(%) 17.16 17.62 17.30 16.85 折旧和摊销 412 326 317 312 资产负债率(%) 55.64 54.42 52.95 51.69 资本开支 -728 -1,005 -528 -311 P/E（现价&最新股本摊薄） 20.39 16.36 13.78 11.77 营运资本变动 -1,592 -1,249 -1,350 -1,198 P/B（现价） 3.73 3.05 2.50 2.07 数据来源:Wind,东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：
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