资源描述
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 38.67 元 目标价格（ 人民币）： 57.00-57.00 元 市场数据 (人民币 ) 总股本 (亿股 ) 10.52 已上市流通 A股 (亿股 ) 9.79 总市值 (亿元 ) 406.71 年内股价最高最低 (元 ) 54.05/34.32 沪深 300 指数 4254 深证成指 12264 相关报告 1.发力新能源，业务多点开花 - 2021-12-29 公司点评， 2021.12.30 2.下游高景气，推动 H1 业绩高增 -大族激光点评， 2021.8.20 3.需求复苏，助力 Q1 收入、业绩大幅增长 -大族激光一季报点评， 2021.4.20 樊志远 分析师 SAC 执业编号： S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan 刘妍雪 分析师 SAC 执业编号： S1130520090004 liuyanxue 邓小路 分析师 SAC 执业编号： S1130520080003 dengxiaolu 业绩符合预期 ， 持续深化改革 公司基本情况 (人民币 ) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 11,942 16,332 19,300 21,146 22,771 营业收入增长率 24.89% 36.76% 18.17% 9.57% 7.68% 归母净利润 (百万元 ) 979 1,994 2,405 2,591 2,818 归母净利润增长率 52.43% 103.74% 20.57% 7.75% 8.75% 摊薄每股收益 (元 ) 0.917 1.869 2.287 2.464 2.679 每股经营性现金流净额 1.40 0.98 3.44 3.12 3.41 ROE(归属母公司 )(摊薄 ) 10.04% 17.16% 19.23% 18.43% 17.89% P/E 46.60 28.89 16.91 15.70 14.43 P/B 4.68 4.96 3.25 2.89 2.58 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 2022 年 3 月 30 日，公司公告年报， 公司 2021 年 H1 营收为 163 亿元、同增 37%；归母净利为 20 亿元、同增 104%；归母扣非净利为 17 亿元、同增155%。其中 Q4 营收为 44 亿元、同增 43%，净利为 5 亿元（去年同期为 -0.41 亿元）。符合预期。 经营分析 下游需求旺盛推动营收增长，期间费率、营运能力 持续 改善。 1）公司 收入达 163 亿元、创历史新高。 公司净利率 达 12.2%、同比 提升 4pct，毛利率为 37.6%、同比下降 2.6pct，毛利率下降主要系 产品结构变化所致 。 2）期间费率整体改善， 销售 费率下降 1.3pct， 管理费率下降 1.1pct，研发费率下降 1.7pct、财务费率下降 1.4pct。应收账款周转天数下降 11 天至 111 天。 PCB、 大功率业务增势强劲、驱动持续成长，新业务多点开花贡献增量。1）消费电子业务实现收入 29 亿元，同增 3%， 稳健增长 。 2）大功率业务收入 27.85 亿元，同增 38%，同时公司持续推进核心部件自主化，搭载自研光纤激光器的大功率激光加工设备出货近 1600 台，同比增长近 100%。 3）PCB 业务实现收入 41 亿元，同增 85%， 实现净利 7 亿元、同增 130%， 公司龙头产品机械钻孔设备销量持续增长，其他 PCB 设备产品市占率快速提升。 4）新兴业务逐渐放量 ， LED 业务收入 4.8 亿元、同增 115%，显示面板业务收入 6.7 亿元、同增 6%，半导体业务收入 1.9 亿元、同增 240%，光伏业务收入 1.34 亿元、同增 12%。 5）动力电池业务收入 20 亿元，同增632%， 得益于集中化采购、标准化生产，公司盈利能力大幅提升，动力电池设备业务实现扭亏为盈 。 6）封测设备业务收入达 3.4 亿元、同增 128%。 公司持续推进管理体制改革，以产品线或项目中心为独立业务考核单元，鼓励分拆上市。 PCB 专用设备大族数控（公司持股 85%、目前市值 233 亿元）已挂牌深交所， 封测设备业务收入（大族封测）拟分拆至创业板上市。 投资建议 ： 我们预计公司 20222024 年归母业绩为 24、 26、 28 亿元 ，目前市值（ 407亿元）对应 20222024 年 PE 估值为 17、 16、 14 倍 。维持买入评级，目标价 57 元（ 25*2022EPS）。 风险提示： 疫情反复、市场竞争加剧 ， 质押比例过高。 01000200030004000500033.2438.142.9647.8252.68210331210630210930211231人民币 (元 ) 成交金额 (百万元 ) 成交金额 大族激光 沪深 300 2022年 03月 31 日 创新技术与企业服务研究中心 大族激光 (002008.SZ) 买入 （ 维持评级 ） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 9,563 11,942 16,332 19,300 21,146 22,771 货币资金 3,427 4,907 5,995 7,223 8,950 10,882 增长率 24.9% 36.8% 18.2% 9.6% 7.7% 应收款项 4,569 5,858 7,280 7,687 8,219 8,632 主营业务成本 -6,309 -7,153 -10,199 -12,080 -13,185 -14,086 存货 2,532 3,682 5,015 5,229 5,707 6,097 %销售收入 66.0% 59.9% 62.4% 62.6% 62.3% 61.9% 其他流动资产 569 362 724 641 678 711 毛利 3,253 4,790 6,133 7,220 7,962 8,685 流动资产 11,098 14,809 19,014 20,780 23,554 26,323 %销售收入 34.0% 40.1% 37.6% 37.4% 37.7% 38.1% %总资产 62.0% 69.4% 70.5% 72.0% 74.9% 77.4% 营业税金及附加 -87 -77 -109 -129 -142 -153 长期投资 1,091 1,225 2,043 2,043 2,043 2,043 %销售收入 0.9% 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 3,628 3,188 3,548 3,859 3,615 3,349 销售费用 -1,002 -1,294 -1,559 -1,833 -2,009 -2,163 %总资产 20.3% 14.9% 13.2% 13.4% 11.5% 9.8% %销售收入 10.5% 10.8% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 无形资产 1,633 1,655 1,688 1,690 1,711 1,734 管理费用 -570 -796 -903 -1,061 -1,163 -1,252 非流动资产 6,795 6,536 7,945 8,082 7,899 7,696 %销售收入 6.0% 6.7% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% %总资产 38.0% 30.6% 29.5% 28.0% 25.1% 22.6% 研发费用 -1,014 -1,218 -1,394 -1,640 -1,797 -1,936 资产总计 17,893 21,345 26,959 28,862 31,453 34,018 %销售收入 10.6% 10.2% 8.5% 8.5% 8.5% 8.5% 短期借款 1,303 696 1,852 1,000 1,000 1,000 息税前利润（ EBIT） 581 1,406 2,167 2,555 2,851 3,181 应付款项 3,978 4,946 6,760 7,876 8,598 9,191 %销售收入 6.1% 11.8% 13.3% 13.2% 13.5% 14.0% 其他流动负债 1,066 2,462 3,290 3,077 3,355 3,602 财务费用 -59 -280 -157 -161 -176 -198 流动负债 6,347 8,105 11,903 11,953 12,953 13,793 %销售收入 0.6% 2.3% 1.0% 0.8% 0.8% 0.9% 长期贷款 288 853 553 1,553 1,553 1,553 资产减值损失 0 0 0 -202 -276 -332 其他长期负债 2,181 2,289 2,446 2,411 2,448 2,483 公允价值变动收益 18 -8 27 0 0 0 负债 8,815 11,246 14,902 15,918 16,955 17,829 投资收益 2 -42 -33 0 0 0 普通股股东权益 8,830 9,747 11,620 12,507 14,062 15,752 %税前利润 0.3% n.a n.a 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 1,067 1,067 1,067 1,067 1,067 1,067 营业利润 670 1,034 2,261 2,642 2,849 3,101 未分配利润 6,226 6,995 8,781 10,224 11,779 13,470 营业利润率 7.0% 8.7% 13.8% 13.7% 13.5% 13.6% 少数股东权益 248 352 437 437 437 437 营业外收支 21 32 45 30 30 30 负债股东权益合计 17,893 21,345 26,959 28,862 31,453 34,018 税前利润 690 1,066 2,307 2,672 2,879 3,131 利润率 7.2% 8.9% 14.1% 13.8% 13.6% 13.7% 比率分析 所得税 -75 -73 -227 -267 -288 -313 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 10.8% 6.8% 9.8% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 616 993 2,080 2,405 2,591 2,818 每股收益 0.602 0.917 1.869 2.287 2.464 2.679 少数股东损益 -26 15 86 0 0 0 每股净资产 8.275 9.134 10.889 11.892 13.370 14.978 归属于母公司的净利润 642 979 1,994 2,405 2,591 2,818 每股经营现金净流 1.790 1.404 0.981 3.443 3.118 3.414 净利率 6.7% 8.2% 12.2% 12.5% 12.3% 12.4% 每股股利 0.200 0.200 0.200 0.901 0.971 1.056 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 7.27% 10.04% 17.16% 19.23% 18.43% 17.89% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 3.59% 4.59% 7.40% 8.33% 8.24% 8.28% 净利润 616 993 2,080 2,405 2,591 2,818 投入资本收益率 4.10% 9.55% 11.75% 13.01% 13.33% 13.66% 少数股东损益 -26 15 86 0 0 0 增长率 非现金支出 260 280 321 639 758 836 主营业务收入增长率 -13.30% 24.89% 36.76% 18.17% 9.57% 7.68% 非经营收益 45 178 166 257 158 158 EBIT增长率 -57.94% 142.14% 54.19% 17.88% 11.58% 11.59% 营运资金变动 989 47 -1,521 373 -181 -169 净利润增长率 -62.63% 52.43% 103.74% 20.57% 7.75% 8.75% 经营活动现金净流 1,910 1,499 1,047 3,674 3,327 3,643 总资产增长率 -5.55% 19.29% 26.30% 7.06% 8.98% 8.16% 资本开支 -1,228 -916 -728 -729 -360 -380 资产管理能力 投资 -52 98 166 0 0 0 应收账款周转天数 161.0 123.5 112.2 120.0 120.0 120.0 其他 86 -340 -1,860 0 0 0 存货周转天数 157.2 158.6 155.6 158.0 158.0 158.0 投资活动现金净流 -1,194 -1,158 -2,422 -729 -360 -380 应付账款周转天数 128.6 126.0 116.9 120.0 120.0 120.0 股权募资 0 239 92 -556 0 0 固定资产周转天数 54.7 41.4 79.0 72.8 62.5 54.4 债权募资 -1,710 364 962 -2 0 0 偿债能力 其他 -227 -351 -550 -1,160 -1,240 -1,331 净负债 /股东权益 0.89% -13.22% -12.11% -19.62% -29.43% -38.29% 筹资活动现金净流 -1,936 252 504 -1,718 -1,240 -1,331 EBIT利息保障倍数 9.9 5.0 13.8 15.8 16.2 16.0 现金净流量 -1,220 592 -872 1,228 1,727 1,932 资产负债率 49.27% 52.69% 55.28% 55.15% 53.90% 52.41% 来源：公司年报、国金证券研究所 公司点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 1 6 14 29 增持 0 0 0 0 2 中性 0 0 0 0 2 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 1.00 1.00 1.00 1.18 来源：朝阳永续 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.012.0=增持 ； 2.013.0=中性 3.014.0=减持 历史推荐和目标定价 (人民币 ) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2020-06-04 买入 32.61 48.00 48.00 2 2020-07-15 买入 39.62 50.00 50.00 3 2020-10-26 买入 35.20 50.00 50.00 4 2021-04-20 买入 43.20 51.00 51.00 5 2021-08-20 买入 39.93 51.00 51.00 6 2021-12-30 买入 52.92 70.00 70.00 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 5% 15%； 中性：预期未来 6 12 个月内变动幅度在 -5% 5%； 减持：预期未来 6 12 个月内下跌幅度在 5%以上 。 02004006008001,0001,20027.8934.1840.4746.7653.05200331200630200930201231210331210630210930211231成交量 人民币 (元 ) 历史推荐与股价 公司点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到 本报告而成为国金证券的客户。 根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级 (含 C3级）的投资者使用；非国金证券 C3 级以上 (含 C3 级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话： 021-60753903 传真： 021-61038200 邮箱： 邮编： 201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7 楼 电话： 010-66216979 传真： 010-66216793 邮箱： 邮编： 100053 地址：中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 电话： 0755-83831378 传真： 0755-83830558 邮箱： 邮编： 518000 地址：中国深圳市福田区中心四路 1-1 号 嘉里建设广场 T3-2402
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