20220331-开源证券-投资策略专题_开源金股_4月推荐_9页_728kb (1).pdf

投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 2022 年 03 月 31 日 投资策略专题 -反弹“宽基”选什么？中证 500 将尤为受益 -2022.3.22 投资策略专题 -A 股何以开启“进攻”？流动 性剩余 回升所 至 -2022.3.15 投资策略专题 -开源金股， 3 月推荐-2022.2.26 开源金股 ， 4 月推荐 投资策略专题 张弛（分析师） 证书编号： S0790522020002 策略 ： 重视本轮趋势性反弹 ，布局三大 方 向 反弹可以持续多久？ 坚定看好 A 股市场 流动性转向带来的“分母端”估值修复甚至扩张的阶段性上涨机会； 持续期或受海外货币收紧预期影响， 预计 短则至 4月底，长则有望延续至 5 月。 4 月投资建议： 成长风格占优 。具体三大配置方向：一是成长属性周期，包括：“新半军”、高端制造业等产业链。二是 TMT、尤其元宇宙等成长主线明确的细分行业。三是券商与地产均有望受益于流动性回升，提升基本面改善预期。 金融工程 ： 基于行业轮动模型的 4 月行业多头 基于 行业轮动模型， 4 月行业多头为 ：交通运输、煤炭、银行、传媒、非银金融、建筑装饰、农林牧渔、社会服务、房地产。 电力 设备 与 新能源 ： 星源材质 （ 300568.SZ） 、 中科电气 （ 300035.SZ） 星源材质 隔膜市场紧平衡 2022 年难以显著缓解，涨价动力仍存 ， 公司量利齐升有望持续 ；中科电气新建石墨化产能有望于 4 月投产，单吨盈利有望持续提升。公司前五客户均为头部电池厂商， 2022 年需求确定性强。 中小盘 ： 德赛西威 （ 002920.SZ） 在“硬件预埋、软件升级”的行业逻辑下，域控制器驱动公司进入加速成长。 化工 ： 远兴能源 （ 000683.SZ） 纯碱库存结束持续累库趋势， 2022 年新增产能延后投放，供需缺口有望加大 。 传媒 ： 吉比特 （ 603444.SH） 老游戏稳固叠加一念逍遥贡献，驱动业绩持续增长；看好公司持续在修仙、放置等细分赛道开花结果 ， 不断打造生命周期长、热度高的优质产品。 计算机 ： 航天宏图 （ 688066.SH） 卫星应用龙头，受益于下游应急管理部和军工信息化高景气，业绩持续高增长 。 医药 ： 寿仙谷 （ 603896.SH） 公司改革后采取经销商推广 ，有望实现销售额快速增长。新产灵芝孢子粉片剂，针对省内粉剂不易携带、味苦的痛点进行改良，有望提升省外消费者接受度。 非银金融 ： 东方财富 （ 300059.SZ） 大财富管理主线龙头，估值具有安全边际，公司兼具弹性和长期成长性；边际上看，金融委会议提振市场信心，流动性改善和市场偏好回升利好东方财富。 地产 建筑 ： 金地集团 （ 600383.SH） 销售规模逆势提速，品牌效应明显 ； 土地储备丰富，战略布局“一线 +核心二线”城市，深耕能力突显。公司“商业 +金融”两翼锦上添花，内在价值大幅低估。 家电 ： 石头科技 （ 688169.SH） 新品上市拉动 Q2 外销恢复、看好逐季改善， Q1 净利率预计迎来环比提升。 风险提示： 1、地缘政治反复、 PPI仍高居不下； 2、美联储货币收紧力度超预期； 3、房地产风险放大。 相关研究报告 研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 策略研究 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 开源金股， 4 月推荐 . 3 2、 核心观点 . 3 2.1、 策略：重视本轮趋势性反弹，布局三大方向 . 3 2.2、 金融工程：基于行业轮动模型的 4 月行业多头 . 4 2.3、 电力设 备与新能源：星源材质（ 300568.SZ）、中科电气（ 300035.SZ） . 4 2.3.1、 星源材质（ 300568.SZ） . 4 2.3.2、 中科电气（ 300035.SZ） . 4 2.4、 中小盘：德赛西威（ 002920.SZ） . 5 2.5、 化工：远兴能源（ 000683.SZ） . 5 2.6、 传媒：吉比特（ 603444.SH） . 5 2.7、 计算机：航天宏图（ 688066.SH） . 6 2.8、 医药：寿仙谷（ 603896.SH） . 6 2.9、 非银金融：东方财富（ 300059.SZ） . 6 2.10、 地产建筑：金地集团（ 600383.SH） . 6 2.11、 家电：石头科技（ 688169.SH） . 6 3、 风险提示 . 7 图表目录 图 1： 开源金股， 4 月推荐 . 3 图 2： 行业配置模型下的 ETF，金融工程 4 月推荐 . 4 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 开源金股 ， 4 月 推荐 图 1： 开源金股 ， 4 月 推荐 数据来源： Wind、开源证券研究所 2、 核心观点 2.1、 策略 ： 重视本轮趋势性反弹，布局三大 方向 反弹可以持续多久？ 基于我们 3 月 15 日撰写 A 股何以开启“进攻”？流动性剩余回升所至 报告的核心 结论： 一方面， 二季度 国内“ M1%-短融 %” 或 趋于扩张，流动性动力 将 持续增强； 另一方面， 期间 或是海外流动性紧缩缓释 的 窗口 。 故，坚定看好 A 股市场 流动性转向带来的“分母端”估值修复甚至扩张 的 阶段性 上涨 机会 ；持续期或受 海外货币收紧预期影响， 预计 短则至 4 月 底 ，长则有望延续至 5 月 。 反弹到反转“路”在何方？ 我们 判断 二季度或是政策集中发力的重要窗口。那么多项政策 中， 重点 该 关注什么？我们 认为 核心政策有 三 ： 1、 针对防范地产风险的政策。 3 月 预计在疫情 的 叠加影响下， 国内 经济 疲弱的态势或将显现，从而提升 4 月 15日 MLF 到期续做“窗口 期 ” 的 降息概率 只有稳住地产不发生风险，甚至企稳回升，方能为 A 股 “反转”提供 保障 。 2、 压制 PPI， 促进制造业降本增利 的政策 。 2022年 与往年不同 的是：促使 “宽信用”的核心 动力 不在于“宽货币” 多少 ， 更在于如何提升企业生产与投资的意愿 只有上游让利、下游有能力承接 涨价 ，方能让中下游企业有利可图，提振其生产、扩张意愿 。 3、疫情缓解，国内经济再次恢复正常运行。 其他有关提振消费能力的政策也是必要的，但周期较长且并不会影响此轮反转的“起点”，但会最终影响反转行情的可持续性。 俄乌冲突缓和 对 A 股市场的影响几何？ 我们判断将有三个层次的影响： （ 1） A股 市场 预计 将 跟随全球市场 受益于 情绪面回 暖 ； （ 2） 5 月美联储 “ 偏鸽 ” 的概率或进一步提升， 促使本轮 A 股反弹周期 有望 延续 更久 ； （ 3） 全球 大宗商品价格攀升 的 压力缓和，将 有利于加快国内 PPI 回落， 提振中下游制造业生产、投资的意愿 。 显然 ，“俄乌冲突缓和”就我们而言，并非只是事件性影响 ，更多影响已被纳入到我们的“反弹”与“反转”框架之中， 不仅增强了 我们当前看“反弹”的逻辑， 同时亦 缩短了部分核心 政策 的传导 周期， 进而 加快“反转”的到来。 4 月 投资 建议： 成长风格占优 。 具体三大配置方向： 一是成长属性周期，包括：“新半军”、高端制造业等产业链。 受益于：（ 1） Q1 估值挤压明显，二季度有望估值修复甚至扩张；（ 2） Q1 期间盈利下修预期已基本 反应 ， Q2 财报季 横向比较下其 盈利投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 9 增长确定性仍然较高， 且 贡献幅度 更 大； （ 3） 与 M1“双属性”相匹配 ，即便后续“反弹”切换至“反转”，亦 将受益于顺周期逻辑，无需调仓 。 二是 TMT、尤其元宇宙 等成长主线明确的细分行业 。 （ 1） Q1 估值挤压明显，二季度有望估值修复甚至扩张；（ 2）当选择“分子端”依然能有确定性增长甚至有较高贡献的公司。 三 是 券商与地产 。 二季度有 无论券商还是地产均有 望受益于流动性回升， 提升其 基本面 改善 预期 。然而，考虑到本次流动性回升及反弹均属“阶段性”逻辑，因此， 或仅能改变预期，却 难以真正 修复券商或地产的 实际基本面状况 。 风险提示： 地缘政治 反复 、 PPI 仍高居不下 、 美联储货币收紧力度超预期 、 房地产风险放大。 2.2、 金融工程： 基于行业轮动模型的 4 月行业多头 开源证券金融工程团队于 2020 年 3 月 2 日发布专题报告： A 股行业动量的精细结构，从纵向和横向两个维度对行业动量进行切割，得到黄金律因子和龙头因子，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的作为行业多头组合。基于截至 2022年 3 月 25 日的数据，测算得到的行业多头为：交通运输、煤炭、银行、传媒、非银金融、建筑装饰、农林牧渔、社会服务、房地产。 风险提示：模型测试基于历史数据 、 市场未来可能发生变化。 图 2： 行业配置模型下的 ETF，金融工程 4 月推荐 数据来源： Wind、开源证券研究所 2.3、 电 力 设备 与 新能源 ： 星源材质 （ 300568.SZ） 、 中科电气 （ 300035.SZ） 2.3.1、 星源材质 （ 300568.SZ） 公司产销格局进一步优化，资本市场再融资为产能布局提供保障。此外，随着锂电需求 的高速增长，隔膜市场需求热度持续提升，受制于短期关键设备供需紧张，隔膜市场紧平衡 2022 年难以显著缓解，涨价动力仍存；受益于出海进程加快、产品结构优化和工艺升级降本，公司量利齐升有望持续。 催化剂： 隔膜市场紧平衡短期或难缓解驱动公司量利齐升 。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期、公司扩产进度不及预期、行业竞争加剧 。 2.3.2、 中科电气 （ 300035.SZ） 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 9 成长有望超预期 。 （ 1） 负极产能： 2021 年底产能达 9.2 万吨，全年有效产能约5.2-6 万吨。 2022 年底产能有望达 25.7 万吨，其中全年有效产能约 13-14 万吨（具 体取决于供应链匹配度）。 （ 2） 石墨化产能：新建石墨化产能（ 4.5 万吨） 2022 年 4 月投产， 2022 年自供石墨化量有望高于 7 万吨。公司石墨化率逐渐提升 ， 同时行业石墨化紧缺现状有望缓解。 （ 3） 产量：预计 2021 年全年出货量 5.5-6 万吨 。（ 4）利润：2021 年单吨利润约为 5000-6000 元，随着石墨化自给率提升 /行业石墨化紧缺缓解，单吨盈利有望继续提升。 （ 5）客户：公司前五大客户 均为头部电池厂商， 2022 年需求增长确定性强 。 且下游客户中没有单一客户份额占比过高的顾虑，收入来源较为稳健。公司紧跟下游需求扩张的节奏进行扩产，伴随龙头电池厂共成长。 催化剂： 负极下游需求旺盛，公司新建石墨化产能有望于 4 月落地，成本改善，单吨盈利提升 。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、竞争加剧盈利能力下降。 2.4、 中小盘 ： 德赛西威 （ 002920.SZ） 德赛西威是国内汽车智能座舱领域的龙头，在座舱大屏化、多屏化和域集中化等智能化升级驱动下迎来业绩快速增长。同时，公司前瞻性布局的自动驾驶域控制器开始进入收获期，与英伟达合作开发的 L3 级自动驾驶域控制器开始进 入量产阶段，2022 年是众多 L3 级自动驾驶车型量产交付的元年。在“硬件预埋、软件升级”的行业逻辑下，域控制器驱动公司进入加速成长。 催化剂： 域控制器逐步放量 。 风险提示： 下游汽车销量不及预期、自动驾驶产品面临激烈竞争 。 2.5、 化工 ： 远兴能源 （ 000683.SZ） 纯碱库存结束持续累库趋势， 2022 年新增产能延后投放，全年供需缺口有望加大 。 催化剂： 2022 年新增产能延后投放，全年供需缺口有望加大 。 风险提示： 宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期 。 2.6、 传媒 ： 吉比特 （ 603444.SH） 老游戏稳固叠加一念逍遥贡献，驱动业绩持续增长，维持“买入”评级。公司 2021 第三季度实现营业收入 10.98 亿元，同比增长 71.45%；实现归母净利润 3.05亿元，同比增长 24.54%。三季度业绩增长主要系（ 1）问道及问道手游持续版本迭代保持较高热度，贡献了小幅收入增加；（ 2）一念逍遥在细分赛道表现亮眼，贡献主要业绩增量；（ 3）鬼谷八荒等产品也贡献一定了收入。我们看好公司在问道等经典游戏的 稳固基础上，持续在修仙、放置等细分赛道开花结果，通过良好的自研能力不断打造生命周期长、热度高的优质产品。 催化剂： 2022 年一季报有望超预期 ； 游戏版号 4 月有望发放 。 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 9 风险提示： 经典游戏流水下滑、新游戏上线时间推迟、游戏行业政策变化 。 2.7、 计算机 ： 航天宏图 （ 688066.SH） 计算机 经过持续下跌，估值已到低位，景气度较高的板块具备价值，包括行业信创、军工信息化、智能网联汽车等 。该 公司是卫星应用龙头，受益于下游应急管理部和军工信息化高景气，业绩持续高增长 。 催化剂： 1 季度增速较快 。 风险提示： 政府财政支出紧张风 险、市场竞争加剧风险 。 2.8、 医药 ： 寿仙谷 （ 603896.SH） 寿仙谷在灵芝孢子粉和铁皮石斛产业中具备种源优势、独家去壁技术优势、智能化标准化栽培优势。自 2021 年下半年公司进行营销改革，改革后采取经销商推广，借助其当地已建立的资源，有望实现销售额快速增长。公司新产灵芝孢子粉片剂，针对省内粉剂不易携带、味苦的痛点进行改良，有望提升省外消费者接受度。 催化剂： 省外经销商拓展速度较快 。 风险提示： 省外推广不及预期、中药板块政策落地不及预期等 。 2.9、 非银金融 ： 东方财富 （ 300059.SZ） 大财富管理主线龙头， 2022 年动态 PE 在 30 倍附近，估值具有安全边际，长期价值凸显，证券和基金代销市占率 持续提升，公司兼具弹性和长期成长性；边际上看，金融委会议提振市场信心，流动性改善和市场偏好回升利好东方财富。 催化剂： 流动性宽松或股市偏好提升， 1 季报或年报超预期 。 风险提示： 股市大幅波动造成经纪盈利不确定性、公募保有规模扩容不及预期 。 2.10、 地产 建筑 ： 金地集团 （ 600383.SH） 金地集团销售规模逆势提速，品牌效应明显。公司土地储备丰富，战略布局“一线 +核心二线”城市，深耕能力突显。在打法上，公司质量与规模并重，近年来杠杆水平持续保持低位，融资优势较为明显，公司在 2021 年 11 月、 12 月和 2022 年 2 月发行了 3 期中票，利率仅为 4.17%、 4.04%、 3.58%。此外，公司“商业 +金融”两翼锦上添花，内在价值大幅低估。 催化剂： 地产限制类政策出现调整；按揭贷款利率下行 。 风险提示： 行业销售大幅下行、融资环境波动、销售去化率大幅下行 。 2.11、 家电 ： 石头科技 （ 688169.SH） 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7 / 9 新品上市拉动 Q2 外销恢复、看好逐季改善， Q1 净利率预计迎来环比提升。（ 1）外销方面 Q2 进入外销低基数，在新品 S7 maxv 系列、性价比款 Q 系列上市拉动下，看好 Q2 外销恢复并保持逐季度改善。我们预计 2022 年 Shark、石头、科沃斯、 Eufy等头部品牌将共同主推中高端 LDS 产品，公司市场份额有望提升。（ 2）内销方面营销投放收效明显， 2021 年 9 月以来国内市占率稳步提升。 2022 年 2 月公司阿里渠道GMV 市占率 15.5%，同比提升 8.0pcts。在国内新品全能基站款扫地机 G10S 系列和性价比款 T8 系列新品拉动下，预计 2022 年内销将量价齐升。 2021Q4 推广费用投放较大，在投放效果延续下 2022Q1 内销有望延续翻倍以上增长，预计 2022Q1 净利率将环比改善。 催化剂： 国内外新品上市，海运运力趋于缓解 。 风险提示： 行业竞争加剧、原材料供应短缺、海外疫情风险加剧。 3、 风险提示 1、地缘政治反复、 PPI 仍高居不下； 2、美联储货币收紧力度超预期； 3、房地产风险放大。 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8 / 9 特别 声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于 2017年 7月 1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为 R4（中 高 风险），因此通过公共平台推送的研 报其适用的投资者类别仅限定为 境内 专业投资者及风险承受能力为 C4、 C5的普通投资者。若您并非 境内 专业投资者及风险承受能力为 C4、 C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（ Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（ outperform） 预计相对强于市场表现 5% 20%； 中性（ Neutral） 预计相对市场表现在 5% 5%之间波动； 减持（ underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（ overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（ Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（ underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 612 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板 基准 指数 为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9 / 9 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报 告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见 并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本 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