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敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩超预期，变革正当时 主要观点： 整体：2021年归母净利润同比增长18.65% 2021年，邮储银行实现营收/归母净利润分别为3187.62亿/761.70亿，同比分别增长11.38%/18.65%。营收中，净利息收入/手续费及佣金净收入/其他非息收入分别为2693.82亿/220.07亿/273.73亿，同比分别增长6.32%/33.42%/67.63%，其中其他非息收入为主要超预期的点。 EPS为0.78元，同比增加0.07元。年化ROE为11.86%，年化ROA为0.64%，同比分别提升0.02和0.04个百分点。净息差2.36%，较上年同期下降0.06个百分点。 营运：深化线上引流，零售信贷和财富管理同时推进 线上引流持续强化。报告期末，手机银行客户规模突破3.26亿户，yoy+9%，对应MAU突破4700万户。邮储信用卡APP3.0上线，累计用户763. 23万，yoy+109.61%，MAU250.43万户，yoy+65.25%。零售客户结构优化。报告期末，公司零售客户/VIP客户/财富客户分别达6.38亿/4268.98万/356.21万户，同比分别增长2.6%/17.07%/24.12%，优质客户增速较快，客户结构不断优化。 零售信贷为核心。报告期末，房贷余额2.17万亿，yoy+12.92%。个人小贷余额9153.54亿元，yoy+22.66%。汽车信贷达543.82亿元，三年CAGR达98%。信用卡贷款1748.69亿元，yoy+20.9%。 财富管理加速升级。第一，队伍方面，报告期末总人数达43747人，yoy+5.9%。第二，丰富产品矩阵，重点布局“固收+”、混合、权益、衍生品等策略，围绕养老、军人、教师等主题发行特色产品。第三，数字化赋能，手机银行上线财富体验功能，为大众客户提供线上财富诊断及优化服务，为105.29万客户进行财富体检，为19.04万户财富客户定制配置方案。除了代销量高速增长外，个人理财余额达8603.28亿，yoy+3.4%。 报告期末，普惠小微贷款余额9606.02亿元，yoy+19.9%，占全行比例超过14%（线上化小微7130.99亿元，yoy+56.02%）。涉农贷款1.61万亿，yoy+13.9%。 手续费及佣金：净手续费及佣金收入高速增长 报告期内，手续费及佣金净收入220.07亿元，同比增长33.42%。其中， 邮储银行（601658） 公司研究/公司点评 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-03-31 收盘价（元） 5.40近12个月最高/最低（元） 6.02/4.69总股本（百万股） 92,384流通股本（百万股） 11,274流通股比例（%） 12.20总市值（亿元） 4,989流通市值（亿元） 609 公司价格与沪深300走势比较 Table_Author 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 邮箱： 联系人：戚星 执业证书号：S0010121030010 电话：18616375520 邮箱： 相关报告 1.邮储银行(601658)：资本充足，零售信贷高增长 2021-10-28 2.邮储银行(601658)：净息差承压，非息收入高速增长 2021-08-29 3.邮储银行（601658.SH）：变革于万家灯火 2021-06-03 -32%0-751/69/21/邮储银行沪深3 邮储银行（601658） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 13 证券研究报告 手续费及佣金收入为423.83亿元，同比增长29.43%；手续费及佣金支出203.76亿元，同比增长25.38%。 手续费及佣金收入中大部分子项均实现高速增长。其中，代理手续费122.39亿元（同比88.67%），银行卡手续费119.51亿元（同比3.78%），结算与清算手续费96.26亿元（同比16.24%），理财业务手续费51.7亿元（同比23.15%），投行业务手续费13.66亿元（同比43.94%），托管手续费11.64亿元（同比31.23%）。 质量：不良率和不良生成率下降 报告期末，邮储银行不良率0.82%，较上年末下降0.06个百分点。不良+关注类贷款占比1.29%，较上年末下降0.13个百分点。不良生成率0.6%，较去年末下降0.19个百分点。拨备覆盖率418.61%，较上年末上升10.55个百分点。 投资建议 预计2022-2024年归母净利润分别为889.97/1029.59/1200.92亿元，同比增长16.84%/15.69%/16.64%，对应EPS分别为0.91/1.05/1.23元。维持 “买入”评级。 风险提示 宏观经济超预期下行。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 318,762 344,759 376,298 413,516 收入同比（%） 11.38 8.16 9.15 9.89 归母净利润 76,170 88,997 102,959 120,092 归母净利润同比（%） 18.65 16.84 15.69 16.64 ROA（%） 0.64 0.68 0.71 0.77 ROE（%） 11.86 13.67 14.39 15.20 每股收益（元） 0.78 0.91 1.05 1.23 P/B 0.80 0.65 0.56 0.49 资料来源： 邮储银行，华安证券研究所 邮储银行（601658） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 13 证券研究报告 1 资产负债匹配：规模效应大于利率效应 报告期内，利息净收入2693.82亿元，yoy+6.32%，增加160.04亿元，其中，规模影响+258.44亿元，利率影响-98.4亿元。 净息差和净利差分别为2.36%和2.30%，同比均下降0.06个百分点。净息差和净利差下降的主要原因是：第一，贷款收益率同比下降0.07个百分点至4.68%；其中，公司贷款/票据贴现/个人贷款收益率分别为 4.01%/2.65%/5.35%，同比分别变动-0.11/+0.04/-0.15个百分点。按照期限计算，短期贷款和长期贷款收益率分别为4.50%和4.79%，同比分别变动+0.30和-0.31个百分点。第二，客户存款成本上升0.04个百分点至 1.63%。其中公司定期、公司活期、个人定期和个人活期利率分别为2.34%/0.66%/2.28%/0.31%，同比分别变动-0.11/-0.03/+0.03/+0个百分点。 报告期末，发放贷款和垫款总额64540.99亿元，yoy+12.91%。其中，公司类贷款22539.36 亿元，同比增长13.96%；票据贴现4440.10 亿元，yoy-8.37%。个人贷款37561.53亿元，yoy+15.44%。 个人贷款总额/个人消费贷款/住房贷款/个人小额贷款/信用卡贷款余额分别为37561.53 亿/26659.30 亿/21693.09 亿/9153.54 亿/1748.69 亿，较上年末分别增长15.44%/12.82%/12.92%/22.66%/20.90%。 报告期末，吸收存款总额113540.73亿元，yoy+9.62%。其中，个人存款/公司存款分别为100456.35亿/13054.36亿元，较上年末分别增长10.45%/3.62%。 图表 1 邮储银行资产负债匹配 资料来源：邮储银行，华安证券研究所 百万/% 平均余额余额占比（%）利率（%）平均余额余额占比（%）利率（%）平均余额余额占比（%）利率（%）平均余额余额占比（%）利率（%） 生息资产发放贷款和垫款总额 6,13,06353.624.685,95,59652.924.725,41,67051.654.755,215,84952.014.72金融投资 3,548,41 31.023.603,54,4931.483.603,479,5983.213.633,234,65432.53.6存放中央银行款项 1,60,10510.141.621,69,83110.391.621,086,5210.371.621,068,58310.651.62同业及拆出资金 597,065 5.2 2.98586,549 5.21 2.97498,650 4.76 3.09510,380 5.09 3.20总生息资产 1,438,64710.03.951,261,42510.03.9610,476,57010.03.9710,29,4610.03.96计息负债吸收存款 10,723,89097.161.6310,561,6597.191.649,743,42796.391.599,560,60796.7 1.57同业及其他金融机构存放款项和拆入资金24,932 2.04 1.8224,50 2.07 1.78251,976 2.49 1.76210,139 2.13 1.73已发行债务证券 70,965 0.64 3.645,91 0.51 3.599,409 0.98 3.4104,86 1.06 3.61向中央银借款 17,029 0.15 1.6524,873 0.23 1.7513,860 0.14 1.724,69 0.5 1.63总计息负债 1,036,81610.01.6510,86,9810.01.6510,108,67210.01.619,879,2810.01.60净利差 2.30 2.31 2.36 2.36息收益率 2.36 2.37 2.42 2.42201 201H 20 20H 邮储银行（601658） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 13 证券研究报告 图表 2邮储银行零售信贷高速增长 资料来源：邮储银行，华安证券研究所 百万/% 2021-12-312021-09-302021-06-302021-03-312020-12-312020-09-302020-06-302020-03-31企业贷款 2,253,936 2,22,379 2,159,596 2,097,520 1,97,785 1,91,47 1,948,936 1,864,518QoQ(%) 1.42 2.91 2.96 6.05 (0.69) 2.18 4.53 7.12YoY(%) 13.96 1.60 10.81 12.50 13.63 14.87 15.84 14.02贷款总额占比（%） 34.92 34.8 34.87 35.02 34.60 35.23 35.56 35.57票据贴现 44,010 46,324 474,858 49,085 484,580 46,658 493,747 507,752QoQ(%) (4.79) (1.80) 5.74 (7.32) 3.84 (5.49) (2.76) 5.16YoY(%) (8.37) (0.07) (3.83) (1.5) 0.36 (2.60) 5.26 1.08贷款总额占比（%） 6.8 7.32 7.67 7.50 8.48 8.26 9.01 9.69零售贷款 3,756,153 3,682,650 3,57,946 3,42,143 3,253,893 3,193,96 3,038,421 2,869,978QoQ(%) 2.0 3.50 3.36 5.79 1.8 5.12 5.87 4.3YoY(%) 15.4 15.30 17.10 19.94 18.29 21.26 19.15 17.56贷款总额占比（%） 58.20 57.80 57.46 57.48 56.92 56.51 5.43 54.75住房贷款 2,169,309 2,040,828 1,921,05 1,84,061YoY(%) 12.92 10.67 13.0 17.65贷款总额占比（%）3.61 32.96 3.61 3.64信用卡 174,869 15,40 14,641 125,892YoY(%) 20.90 23.4 17.41 15.45贷款总额占比（%） 2.71 2.51 2.53 2.30个人其他消费贷款496,621 482,140 41,945 359,20YoY(%) 12.37 34.23 39.26 29.89贷款总额占比（%） 7.69 7.79 7.73 6.5个人小额贷款 915,354 879,578 746,252 709,268YoY(%) 2.6 24.01 2.30 241.87贷款总额占比（%）14.18 14.20 13.05 12.94贷款总额 6,454,09 6,371,353 6,192,40 5,98,748 5,716,258 5,652,101 5,481,104 5,242,248QoQ(%) 1.30 2.89 3.40 4.7 1.14 3.12 4.56 5.39YoY 12.91 12.73 12.98 14.24 14.92 16.61 16.58 15.63 邮储银行（601658） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 13 证券研究报告 2 零售变革持续推进 2.1 引流：线上引流持续强化，客户结构不断向好 线上引流持续强化。报告期末，手机银行客户规模突破3.26亿户，yoy+9%，对应MAU突破4700万户。邮储信用卡APP3.0上线，累计用户763. 23万，yoy+109.61%，MAU250.43万户，yoy+65.25%。引流的背后离不开生态建设，报告期内，邮储银行一方面深化场景布局，在APP中引入集邮、报刊、出行等生活场景，为客户提高一站式综合服务；另一方面，积极打造“移动商圈”商户服务场景，以网点为基础，以“本地商圈”为特色，将线下收单商户聚合至银行，充分利用规模优势，联动B、C端。 图表3 手机客户及MAU 图表4 信用卡APP用户及MAU 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 图表5 三个口径的客户数 图表6 个人客户达6.38亿 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 2.9 3.260.40 0.470.02.04.02020 2021手机银行客户数（亿户）MAU364.12763.23151.5 250.4303060902020 2021信用卡AP累计用户数（万户，左轴）AP月活2.29 2.43 2.492.6 2.9 3.263.18 3.53.810.01.53.04.52019 2020 2021个人网银客户数（亿户）手机行电子银客户数（亿户） 6.05 6.2 6.382.8 2.6 040482019 2020 2021个人客户数（亿户，左轴）同比增速%，右轴） 邮储银行（601658） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 13 证券研究报告 零售客户结构优化。报告期末，公司零售客户/VIP客户/财富客户分别达6.38 亿/4262.98万/356.21万户数，同比分别为2.6%/17.07%/24.12%，优质客户增速较快，客户结构不断优化。 图表7 财富客户 图表8 VIP客户 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 图表9 零售客户AUM 图表10 理财经理数量 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 247.13 287.0 356.21 16.1 24.1 000020402019 2020 2021财富客户（万户，左轴）同比增速%右2,793.13 3,096.42 3,641.50 4,262.9810.9 17.6 17.1 00002,505,002018 2019 2020 2021VIP 客户（万户，左轴）同比增速%右10.08 1.25 12.531.6 1.4 01020300510152019 2020 2021管理零售客户资产（万亿，左轴）同比增速（%，右轴）35,486 41,31 43,74716.4 5.9 02040020,0040,0060,002019 2020 2021理财经理人数（人，左轴）同比增速（%，右轴） 邮储银行（601658） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 13 证券研究报告 2.2 变现：零售信贷+财富管理 零售信贷为核心。第一，消费贷方面，以金融科技赋能为转型契机，把握客户行为线上化趋势，提升精准营销和场景获客能力。同时，发挥网络优势，支持刚性和改善性住房。报告期末，房贷余额2.17万亿，yoy+12.92%。第二，小额贷款方面，推进极速贷白名单模式，创新面向农垦、收单客户等多场景的线上贷款服务，将金融服务嵌入农业产业链和涉农商业圈。报告期末，个人小贷余额9153.54亿元，yoy+22.66%。第三，汽车贷款方面，围绕乡镇居民消费升级，为乡镇居民提供触手可及的汽车金融产品和服务，报告期末汽车信贷达543.82亿元，三年CAGR达98%。第四，信用卡方面，成立信用卡专营机构，推进产品创新，深化与邮政代理合作，提升网点代销能力，同时加强商圈建设和品牌营销，报告期信用卡结存卡量达4156万张，yoy+12.93%。消费金额达11264.96亿元，yoy+14.11%。 财富管理加速升级。第一，队伍方面，报告期末总人数达43747人，yoy+5.9%。其中，选拔贵宾理财经理1389人，专注服务财富客户。财富管理中台支撑能力持续增强，配备财富顾问272人。第二，丰富产品矩阵，重点布局“固收+”、混合、权益、衍生品等策略，围绕养老、军人、教师等主题发行特色产品。第三，数字化赋能，手机银行上线财富体检功能，为大众客户提供线上财富诊断及优化服务，为105.29万客户进行财富体检，为19.04万户财富客户定制配置方案。除了代销量高速增长外，个人理财余额达8603.28亿，yoy+3.4%。 图表11 信用卡结存卡量 图表12 汽车贷款 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 2,309.983,10.073,679.924,15.8734.6 18.3 12.9020406001,603,204,802018 2019 2020 2021信用卡结存卡量（万张，左轴）同比增速（%，右轴）72.3731.1 423.42138.09 351.86 543.82357.5127.8154.80 54.56015030450040802019 2020 2021发放汽车消费贷款（亿元，左轴）余额发放贷款增速（%，右轴）余额% 邮储银行（601658） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 13 证券研究报告 图表13 代销品类 图表14 个人理财 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 3 普惠和涉农贷款高速增长 报告期末，普惠小微贷款余额9606.02亿元，yoy+19.9%，占全行比例超过14%（线上化小微7130.99亿元，yoy+56.02%）。涉农贷款1.61万亿，yoy+13.9%。 图表15 普惠小微 图表16 线上化小微贷款 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 4 金融科技：投入加大，队伍扩张 报告期内，公司加大金融科技投入。从金额看，信息科技相关投入100.3 亿元，yoy+11.11%，营收占比3.15%。从人力看，总行IT队伍达3400人，全行超过5300人，并且包含过万人的外包人员。队伍建设上，坚持常态化招聘，加大研发、测试人员的引进，定制培训方案和课程体系，形成人才梯队。 1,82.10414.5 148.94 80.14 789.40501,001,502,002,50yo+%yo-62%+.yo35%7,234.477,827.708,323.048,603.288.2 6.3 3.40510152004,008,0012,002018 2019 2020 2021个人理财余额（亿元）同比增速（%，右轴6,531.85 8,012.47 9,606.022.7 19.90204004,008,0012,002019 2020 2021普惠型小微企业贷款余额（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）2,050.18 4,570.707,130.912.956.0050101502004,008,002019 2020 2021线上化小微贷款产品余额（亿元，左轴）同比增速（%，右轴） 邮储银行（601658） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 13 证券研究报告 图表17 金融科技投入 图表18 科技人员 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 5 非息收入：财富管理收入大幅增长 报告期内，手续费及佣金净收入220.07亿元，同比增长33.42%。其中，手续费及佣金收入为423.83亿元，同比增长29.43%；手续费及佣金支出203.76亿元，同比增长55.78%。 手续费及佣金收入中大部分子项均实现高速增长。其中，代理手续费122.39亿元（同比88.67%），银行卡手续费119.51亿元（同比3.78%），结算与清算手续费96.26亿元（同比16.24%），理财业务手续费51.7亿元（同比23.15%），投行业务手续费13.66亿元（同比43.94%），托管手续费11.64亿元（同比31.23%）。 代理手续费的高速增长，主要是因为报告期内，财富管理体系升级，代理保险、基金、信托等代销收入高速增长。 图表 19 手续费及佣金收入 资料来源：邮储银行，华安证券研究所 81.8 90.3 10.310.4 1.101020040801202019 2020 2021信息科技投入（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）1,469 2,735 3,401,4341,757 1,9501.53 2.312.760123402,004,006,002019 2020 2021分行科技人员数量（人，左轴）总全行科技人员占比（%，右轴）百万/% 2021 2021H 2020 2020H2021同比(%)2021H同比(%)代理业务 12,239 9,949 6,487 4,392 8.67 126.53银行卡及POS 1,951 5,782 1,516 5,516 3.78 4.82结算与清算 9,626 4,620 8,281 3,757 16.24 2.97理财业务 5,170 2,12 4,198 1,902 23.15 1.57投行业务 1,36 949 43.94托管业务 1,164 515 87 412 31.23 25.0其他 867 1,047 428 403 102.57 159.80手续费及佣金收入 42,383 24,035 32,746 16,382 29.43 46.72手续费及佣金支出 (20,376) (12,606) (16,251) (8,092) 25.38 5.78手续费及佣金净收入 2,07 1,429 16,495 8,290 3.42 37.86 邮储银行（601658） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 10 / 13 证券研究报告 6 资产质量优化：不良率和不良生成率下降 报告期末，邮储银行不良率0.82%，较上年末下降0.06个百分点。不良+关注类贷款占比1.29%，较上年末下降0.13个百分点。分贷款类别看，零售和公司细分贷款中，除了固定资产类公司贷款的不良率小幅上升之外（从0.02%上升至0.09%），其余均明显下降。 全行不良生成率0.6%，较去年末下降0.19个百分点。分贷款类别看，除了贸易融资类公司贷款外（从0.02%上升至0.03%），其余贷款不良生成率悉数下降。 拨备覆盖率418.61%，较上年末上升10.55个百分点。总体来看，资产质量全面优化。 图表 20 资产质量优化 图表 21 拨备覆盖率上升 资料来源：邮储银行，华安证券研究所 资料来源：邮储银行，华安证券研究所 图表 22不良生成率下降 资料来源：邮储银行，华安证券研究所 1.5 42. 136. 271.9 0.86 9.8 0. 80. 0.51.01.52.02019-122020-062020-122021-032021-062021-092021-12不良+关注占比（%）率（） 389.45 0.12 8.6 4.9 21.3 4.70 8.613603904204502019-122020-062020-122021-032021-062021-092021-12拨备覆盖率（%）2021 2020 增减额 2021 2020 增减额个人贷款 0.94 0.98 (0.04) 0.92 0.96 (0.04)个人消费贷款个人住房贷款 0.4 0.47 (0.03) 0.26 0.34 (0.08)个人其他消费贷款 1.5 1.18 0.37 2.1 2.21 (0.10)个人小额贷款 1.67 2.0 (0.3) 1.5 1.65 (0.10)信用卡透支及其他 1.6 1.83 (0.17) 2.59 2.76 (0.17)公司类贷款 0.78 0.95 (0.17) 0.28 0.78 (0.50)票据贴现 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0合计 0.8 0.82 (0.06) 0.79 0.60 (0.19)不良贷款生成率分布 (%)不良贷款率 (%) 邮储银行（601658） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 11 / 13 证券研究报告 风险提示： 宏观经济超预期下行。 邮储银行（601658） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 12 / 13 证券研究报告 财务报表与盈利预测 注释：报表为重构之后的结果，省去了不重要的项目。 资料来源：华安证券研究所预测 财务报表（重构，百万人民币）20A201A202E 203E 204E利润净息收入 253,78269,382289,65331,6334,876利 416,25451,567492,01537,375589,516息支出 (162,874)(182,185)(20,356)(23,712)(245,641)手续费及佣金净收入 16,4952,0726,81 31,73535,68其他收入 16,32927,3728,28 30,9013,95营业 286,20318,76234,759376,298413,516税金及附加 (2,187)(2,468)(2,758)(3,01)(3,08)管理费用 (165,649)(18,102)(20,167)(217,349)(23,738)其他业务成本 (192)(129)(451) (367) (380)拨备前利润 18,174128,063139,38215,572176,09资产质量拨备 (50,417)(46,58)(4,325)(45,65)(47,938)营业外净利润 379 49 49 49 49利润总额 68,13681,4595,106109,6128,201所得税 (3,81)(4,92)(5,74)(6,45)(7,47)净利润 64,31876,53289,359103,21120,45少数股东损益 (19)(362)(362) (362) (362)归母净利润 64,1976,1708,97102,95120,92资产负债表生息 10,729,5701,612,3912,710,98713,876,28715,052,681其中：贷款及垫款（净额）5,12,3616,237,197,236,9248,125,6499,124,314同业资产（含买入返售52,03463,10469,714769,68846,54存放中央银行款项 1,69,8061,40,9131,243,691,357,8031,469,790债券投资 3,495,3693,598,0233,530,6533,623,1493,61,92非生息产 623,693975,6341,067,9481,65,8541,264,692资产合计 1,35,26312,587,87313,78,93615,042,1416,317,37计息负债 10,583,081,684,83212,765,26313,89,54715,02,293其中：客户存款 10,358,0291,354,07312,376,9313,512,50714,62,972他计息负债 25,05130,75938,324386,04139,320非 97,253107,49217,431127,857138,176负债合计 10,680,31,792,32412,82,69414,026,4015,158,469所有者权益合计 672,930795,49896,241,015,731,58,905负债及股东 1,35,26312,587,87313,78,93615,042,1416,317,37重要指标 20A 201A202E203E204E成长（YoY,%）贷款总额不含应计利息）12.91 12.1312.812.91.16存 1.21 9.62 9.019.178.25营业收入 3.9 1.38 8.169.159.89净利息 5.48 6.32 7.538.299.63手续费及佣金净收入 3.2 3.4221.8618.3412.45拨备前利润 7.43 8.37 8.41.6213.19归母净 5.36 18.6516.8415.6916.4结构指标（%）手续费及佣金净收入/营业收入5.76 6.90 7.88.438.63个人贷款/国内贷款总额 53.62 54.245.3056.9258.20存/存 87.83 8.5089.2089.8790.42质量指标（%）不良率 0.8 0.82 0.820.830.83拨备覆盖 408.06420.0420.0420.0420.0盈利能力指标（%）净息差 2.42 2.36 2.362.362.38利 2.36 2.30 2.412.432.43存贷差 3.16 3.05 3.123.123.12ROA 0.57 0.64 0.680.710.7ROE 10.56 1.8613.6714.3915.20成本收入比 57.8 59.0158.6457.656.53监管指标（%）核心一级资本充足率 9.60 9.6 9.810.110.361.86 12.3912.412.1712.6资本充足率 13.8 14.7814.214.1714.1每股指标（元）EPS 0.71 0.78 0.911.051.23DPS 0.2 0.25 0.290.30.39BPS 6.25 7.21 8.309.591.13 邮储银行（601658） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 13 / 13 证券研究报告 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上; 公司评级体系 买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
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