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敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 数 字经济与双碳 ，售用电信息化龙头 打开新空间 主要观点 ： Table_Summary 受益于数字经济和双碳 ， BC 端双轮驱动 开启高质量发展 公司是国内最早开启电力信息化的企业之一， 深耕多年 成为能源数字化领军企业。 从 行业 来看 ： 两 网 “十四五 ”期间 信息化 投入加大 ， 投资比例最大的配用电侧 存在千亿级市场空间 。 从公司来看： 公司积累了深厚的技术 和平台 运营能力 ， 围绕售用电侧打造了成熟的 B2B2C 模式。 2017-2021年， 营收从 8 亿元增长至 46 亿元，归母净利润从 1.4 亿元增长至 8.5 亿元 ， C 端业务 营收占比 达 22%。 我们认为，电力信息化 将持续受益于 双碳与数字经济 ， 公司积累深厚 ， 商业模式成熟 ， 有望把握机遇趁势而起 。 B 端业务 稳定成长 ， 多点布局探索能源信息化新方向 B 端 是公司的基本盘， 营收占比超过 50%，具体来看， 1）用电服务： 电力营销系统 是公司 B 端的主要业务 之一。 向未来看，一方面， 电力营销项目需求持续稳定 ， 公司 40%市场份额有望进一步提高；另一方面，营销 2.0 系统升级替换总规模达 70 亿元 ，具备长期发展空间 。 2）综合 能源及数字新基建： 公 司中台能力 雄厚 在产业链上多点开花进行卡位布局，研发出燃气信息化系统等一系列能源数字化系统服务。我们认为，当未来细分领域迎来广泛需求时，公司目前的卡位布局将带来新的增长曲线。 C 端运营服务 协同发展， 有望成为公司业绩爆发点 近三年 公司 C 端 业务营收呈现高速增长的态势。 一方面， 公司已形成成熟的水电燃等生活缴费业务服务， 20 年累计服务用户数超 3 亿户，日活跃用户超 1000 万户，总营收约 4.5 亿 元 ； 另一方面， 公司抓住机遇，拓展充电桩、光伏云平台等新运营场景， 21 年累计接入充电桩运营商超 400 家，聚合充电总量近 5.6 亿度，较 20 年增长近 8 倍。 我们认为，考虑到聚合平台的天然优势和高速涌入的新能车充电需求，充电桩运营发展潜力巨大。 投资建议 我们预计公司 2022-2024 年分别实现收入 59/74/91 亿元，同比增长27%/26%/24% ； 实 现 归 母 净 利 润 11/15/20 亿元，同比增长30%/35%/33% ，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期； 2）政策支持不及预期； 3）下游需求不及预期； 4）核心技术人员流失。 重要财务指标 单位 : 百万元主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E营业收入 4,639 5,874 7,388 9,135 收入同比 ( % ) 37.0% 26.6% 25.8% 23.7%归属母公司净利润 847 1,102 1,488 1,982 净利润同比 ( % ) 19.8% 30.1% 35.1% 33.2%毛利率 ( % ) 43.4% 45.8% 47.2% 49.0%RO E (% ) 14.2% 16.4% 19.9% 23.3%每股收益 ( 元 ) 0.81 1.05 1.42 1.90P / E 45.72 26.93 19.93 14.96P / B 6.04 4.21 3.74 3.26E V/ E BI TDA 42.05 25.14 19.05 14.27资料来源 ： W I N D ， 华安证券研究所 Table_StockNameRptType 朗新 科技（ 300682） 电力信息化 系列报告（ 二 ） /公司深度 Table_Rank 投资评级：买入（首次 ） 报告日期： 2022-03-31 Table_BaseData 收盘价（元） 28.37 近 12 个月最高 /最低（元） 42.40/14.94 总股本（百万股） 1045.56 流通股本（百万股） 738.18 流通股比例（ %） 70.60 总市值（亿元） 296.63 流通市值（亿元） 209.42 Table_Chart 公司价格与沪深 300 走势比较 Table_Author 分析师：尹沿技 执业证书号： S0010520020001 邮箱： 联系人： 陈晶 执业证书号： S0010120040031 邮箱： 联系人： 张旭光 执业证书号： S0010121090040 邮箱： 相关报告 1. 华安证券 _行业研究 _计算机行业 _深度报告 _电力信息化系列（一）：双碳与数字经济双轮驱动，把握电力信息化三大机遇 2022-02-12 2. 华安证券 _行业研究 _计算机行业 _深度报告 _数字经济系列报告（一） ：科技赋能、新基建，数字经济大有可为 2022-03-09 -30%10%50%90%130%170%沪深 300 朗新科技 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 30 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 朗新 科技（ 300682） 正文目录 引言：国内售用电信息化龙头，深耕多年锻造硬中台实力， BC 双引擎助力行业数字化未来 . 4 1 数字经济与双碳战略双赋能，公司 BC 端双轮驱动迎来发展新机遇 . 5 1.1 顶层设计持续出台，电力系统全面爬升 . 5 1.2 深耕电力信息化多年，沉淀深厚技术底蕴 . 7 1.3 股权结构稳定，技术 型高管引领企业斩获多项国际认证 . 9 1.4 公司业绩迎来拐点， BC 两端业务协同发展 . 11 2 公司 B 端业务稳健，能源数字化业务多维拓展 . 14 2.1 售用电服务领域优势明显，铸就未来发展硬支撑 . 14 2.2 构建综合 能源生态体系，助力能源管理转型 . 16 2.3 领跑新基建应用，赋能行业数字化 . 18 3 业务版图向 C 端拓展， BC 协同保持高速发展 . 20 3.1 新能源汽车蓬 勃发展，充电桩充电业务发展向好 . 20 3.2 数字经济赋能公共业务，造就数字城市新生活 . 22 3.3 互联网电视融合运营，打造智慧共赢生态 . 24 4 投资建议 . 26 4.1 基本假设与营业收入预测 . 26 4.2 估值和投资建议 . 27 风险提示 . 28 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 30 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 朗新 科技（ 300682） 图表目录 图表 1 “双碳 ”与数字经济政策梳理 . 5 图表 2 国家电网与南方电网投资方向 . 6 图表 3 传统电力营销系统和新型电力营销系统的区别 . 6 图表 4 2016-2021 年我国新能源车销量及销量渗透率 . 7 图表 5 朗新科技公司发展历程 . 8 图表 6 朗新科技 B 端 C 端双轮驱动 . 8 图表 7 朗新能源互联网平台示意图 . 9 图表 8 朗新科技股权分布图（截至 2021 年） . 10 图表 9 朗新科技公司 高管介绍（核心技术人员） . 10 图表 10 朗新科技 CMMI L5 级认证证书 . 11 图表 11 2017 至 2021 公司营收情况 . 12 图表 12 2017 至 2021 公司归母净利润情况 . 12 图表 13 2018 至 2021 年公司各业务营收占比（产品） . 12 图表 14 2018 至 2021 年公司各业务营收占比（行业） . 12 图表 15 2017 至 2021 年公司各业务毛利率及总体毛利率 . 13 图表 16 公司 2017 年至 2021 公司费用率 . 13 图表 17 公司 2018 年至 2021 公司研发费用率 . 13 图表 18 朗新科技 B 端业务 . 14 图表 19 朗新科技用电服务业务覆盖的省份 . 15 图表 20 朗新科技电力 业务五大管理层面 . 16 图表 21 朗新科技智慧燃气系统界面 . 16 图表 22 朗新科技数字化系统业务图 . 17 图表 23 朗新科技工业互联网平台 . 18 图表 24 朗新科技智慧农业云平 台 . 18 图表 25 2016 至 2021 年我国新能源汽车保有量 . 20 图表 26 2016 至 2021 年我国充电桩保有量 . 20 图表 27 朗新科技 “新电途 ”平台 . 21 图表 28 2021 充电运营商运 营桩占比 . 21 图表 29“新电途 ”2019 年和 2020 年运营情况对比 . 21 图表 30 朗新科技 “新电途 ”接入 “灵锡 ” . 22 图表 31 朗新科技公共服务运营业务 . 23 图表 32 朗新科技 C 端运营 服务业务 . 23 图表 33 易视腾科技互联网电视 . 24 图表 34 易视腾科技 OTT 电视运营平台 . 25 图表 35 易视腾科技行业大屏服务 . 25 图表 36 公司营业收入预测 . 27 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 30 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 朗新 科技（ 300682） 引言： 国内售用电 信息化 龙头 ， 深耕多年锻造硬中台实力 ， BC 双引擎助力行业数字化未来 公司 深耕 电力 行业多年，是售用电领域信息化的龙头， BC 两端业务均有望实现业绩的不断突破。 在 发展数字经济以及达成双碳目标 等政策背景下 ， 数字化能力成为 电力体系提质增效以及 满足用电新场景 和 需求的基础。 围绕于此， 朗新科技。一方面深耕能源行业 沉淀中台能力和平台产品 ，助力 电网、发电集团 等客户实现数字化升级 ； 另一方面，构建能源互联网服务平台，开展需求侧的运营服务 ， 为终端用户提供多种能源服务 。 目前，市场上对 公司 的看法多集中在 C 端充电桩业务 的高速增长 ，但我们认为， 公司多维的战略布局 是协同共进 的 过程 ，未来公司业绩的持续增长是多业务共同发展的结果 。 本报告详细阐述了 朗新 科技 B 端 C 端的业务及发展模式 ，并总结了 朗新 科技 未来有望迎来高速增长 的三个 核心逻辑 ： 逻辑一： B 端电力营销系统增长的底层逻辑清晰，驱动整体提升。 具体来看，B 端电力营销系统有望实现提升的逻辑分为两方面。 一方面是能源客户自身数字化转型升级需求。 在政策发力与市场数字化转变的拉动下，以营销系统为核心的用户侧数字系统需求会越来越多。公司服务电力领域多年奠定行业know-how，服务的电力客户已覆盖 22 个省市区，基本面持续向好。 另一方面是营销 2.0 系统的替换升级。 因能源消费电气化的推进及电价市场化改革需求，现有营销 1.0 系统亟需 2.0 系统进行升级迭代，因此公司 B 端 的能源数字化系统服务进入了重大发展机遇期。 逻辑二： C 端互联网运营平台 高速增长 ， 创新模式 培育发展新动能。 公司 能源互联网服务起步较早，主要以支付宝的在线缴费为主。 从用户缴费的角度看， 线上移动端的缴费方式因便捷性将成为主流形式，较于微信等其他支付平台而言，支付宝从成立之初就具备交易属性，因此不论是从平台交易量来看，还是用户留存率看，在线缴费业务 都 将保持高增长模式。 除此之外， 一方面， 公司基于庞大的流量平台开展增值服务，通过大数据平台分析后实现精准定位，在拓宽业务能力边界的同时打开了更大的成长空间。 另一方面，公司将 C 端平台向更多的能源服务领域拓展，包括充电、停车、分布式光伏等 ，从而为用户构建更为的能源服务体验。 逻辑 三： 充电桩市场迎来爆发，聚合充电业务发展势头强劲。 公司结合自身在能源信息化行业的 know-kow 技术及 C 端运营能力，打造聚合充电平台 “ 新电途 ” 。 “ 新电途 ” 平台与支付宝、高德地图等大 C 端流量 平台 深度 合作，与国家电网等头部运营商内部打通， 为新能车车主提供方便快捷的充电桩服务。 21 年底，“新电途”已接入充电桩运营商超 400 家，聚合充电量是 20 年的近 8 倍， 我们认为 ，考虑到用户对聚合平台的天然喜爱及新能源车万亿市场带来的充电桩业务需求，该业务爆发可期。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 30 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 朗新 科技（ 300682） 1 数字经济与双碳战略双赋能 ， 公司 BC 端双轮驱动 迎来发展新机遇 1.1 顶层设计持续出台 ， 电力系统全面爬升 政策持续落地 ，信息化助力 电力 产业链革新。 2021 年 10 月，国务院发布 2030 年前碳达峰行动方案，提出 2025 年，我国非化石能源消费占比 20% 左右， 2030 年，非化石能源消费占比 25%左右等更为具体的目标。围绕 “双碳 ”目标， 国家对电力系统陆续提出了 ： 构建源网荷储一体化的新型电力系统、推进价格改革、完善绿电价格政策等实施方向。 在电价改革方面， 21 年 10 月，发改委发布了 关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知 ，提出扩大市场交易电价上下浮动范围至 20%。 2022 年 1月， 国务院发布 “十四五 ”数字经济发展规划 ， 强调支持有条件的大型企业打造一体化数字平台，推动能源产、运、储、销、用各环节设施的数字化升级。 我们认为围绕双碳与数字经济发展 ，数字化转型 成为 构建新型电力系统的关键 ， 数字化能力成为电力体系提质增效以及满足用电新场景和需求的基础 。 图表 1 “双碳”与数字经济政策梳理 资料来源：华安证券研究所 整理 新型电力系统建设迎风而起，信息化投入持续高增。 电力系统的信息化转变符合“双碳 ”与数字经济的核心理念。根据国网与南网 “十四五 ”规划测算， “十四五 ” 期间全国电网总投资额近 3 万亿元，对比 “十三五 ”期间总投资 2.57 万亿元有 16.7%的 提升。 1)国家电网 :“十四五 ”期间规划电网改造投入约 2.23 万亿元，推进电网转型升级，规划重点包括绿色发展、安全、赋能与创造价值四方面。计划 2025 年基本建成智慧电网，2030 年跨省跨区输电能力提升到 3.5 亿千瓦、蓄电站装机达到 1 亿千瓦。 2)南方电网 :“十四五 ”计划投资额增加 33%，电网建设总投资 6700 亿元，重点加强智能化数字化、骨干网特高压、储能、配电领域的建设。计划到 2025 年，多站融合变电站达到 100 座、新增 600 万 KW 蓄 电站、全面建成数字电网。从社会需求来看，社会用电量 2020 年为7.5 万亿 KWh，预计 2050 年将达到 16 万亿 KWh，用电量的持续高增长是电网企业敢于加大投资的底气所在。 国务院 关于完整准 全面 新发展理念 好 。碳达峰碳中和工作的意 年非化石能源消费比重 达到 左右 ； 年非化石能源消费比重 达到 左右 ； 年非化石能源消费比重 达到 以上 。 国务院 年前碳达峰行动 方案 年 ， 非化石能源消费占 比 左右 ， 单位国内生产总值能源消 比 年 下 ， 单位国内生产总值二 化碳 比 年 下 ； 年 ， 非化石能源消费占 比 左右 ，单位国内生产总值二 化碳 比 年 下 以上 。 国务院 十四五 数字经济发展规划 数字 经济是 农业经济 、 工业经济之后的 主要经济形态 ， 以 数据资源 为关键要 ， 以现代信息网 为主要 体 ， 一信息通信技术融合应用 、 全要 数字化转型 为重要图动力 ， 进公平与效率更加统一的新经济形态 。 关于推进电力源网荷储一体化和多能互 发展的指 意 发改委 国家能源局构建 源网荷储高度融合的新型电力系统 ； 积 推进 风光水 （ 储 ） 一体化 。 发改委 关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知 推动燃煤发电量全部进入电力市场 ， 并扩大市场交易电价上下浮动范围至 ； 全面 消目录电价 ， 推动工商业用户全部进入电力市场 。 发改委 关于加快建设全国统一电力市场体系的指 意 全国统一电力市场体系到 年 初步建成 ，到 年 基本建成 ； 电力市场化的核心是 通过价格 供需关系 。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 30 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 朗新 科技（ 300682） 图表 2 国家电网与南方电网投资方向 资料来源： 国家电网公司，中国南方电网，华安证券研究所 电力营销是售电服务重要窗口，三大需求打开 新型 营销系统市场空间 。 从需求来 看：1） 数字化 需求 ： 传统人工 营销管理 无法满足社会发展需求，新型电力营销 系统不仅使得用户数据更为精准，还实现了跨部门的数据共享，提升了 售电企业的管控能力。 2）系统升级 需求： 风光等新能源具有波动性和不稳定性，实现大规模并网后，上一代电力营销系统无法适应电网公司新需求，因此亟需 全面升级 以 构建智能电网。 3） 电价改革需求： 电价市场化改革不断深入 ， 电力的商品属性被逐渐还原。 价格波动的加剧 致系统结算复杂度提高，为更好 地 实现电价结算，同时引 用户错峰用电、削峰填谷，催生了电力 营销 系统的更新需求。 从市场空间来看， 我们测算， 全国 电力 营销系统 升级 项目规模 约 40 亿 元 ，配套服务规模 约 30 亿 元 ，总体规模 达 70 亿 元 。 图表 3 传统电力营销系统和新型电力营销系统的区别 资料来源： 朗新研究 院 ， 华安证券研究所 发电 输电 变电 配电 用电业扩 、 计量 、 表 、 核算 、 收费 、 维 、 、 线 、 传统电力营销交易机构售电公司大用户集中 价双边协调 交易 电力市场产品定价 、 管理分销与 销 、 客户关系管理电力市场化营销 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 30 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 朗新 科技（ 300682） 用电侧 新兴 电力 场景迸发， 新能 源产业链万亿市场空间打开 。 我国新能源汽车产业发展迅速，已经步入规模化发展新阶段 ，随之而来的是 充电桩运营市场的需求扩张。 新能源车方面， 根据 中汽协数据， 我国新能源车销量从 2016 年 51 万辆提高至 2021 年352 万辆，增长近 7 倍；销售渗透率从 2016 年 1.8%增长至 2021 年 13 %。 充电桩方面， 从中国充电基础设施联盟提供的数据来看， 我国公共及私人充电桩保有量 从 2016年 21 万台提高至 2021 年 262 万台，增长超 11 倍。国务院发布的 新能源汽车产业发展规划（ 2021 2035 年） 中提出，到 2025 年新能源车销量占比达 20%左右 ， 到2035 年 实现 公共领域用车全面电动化 。 因此，我们认为， 随着新能源车销量渗透率的快速提升 ， 未来 5-10 年新能源车市场空间将突破万亿， 由此延伸的充电桩市场需求 也将迎来高速增长。 图表 4 2016-2021 年我国新能源车销量及销量渗透率 资料来源： 中国汽车工业协会 ， 工信部， 华安证券研究所 1.2 深耕电力信息化 多年 ， 沉淀深厚 技术底蕴 国内能源数字化领军企业，致力打造多样化 C 端平台。 朗新 集团始于 1996 年，现朗新 科技 前身为成立于 2003 年 的杭州朗新 ，是一家以 B 端软件业务为基础积 拓展 C 端平台业务的高成长性公司。 公司按业务模式可以划分为三大阶段 ： 1） 初创期开展 B 端 业务 : 03-12 年公司 主营为电信和电力信息化业务， 10 年公司将电信业务转让给华为软件，着力发展电力信息化业务； 2） 开展 C 业务 ： 公司 13 年与支付宝合作拓展生活缴费业务， 15 年与蚂蚁金服成立邦 科技围绕生活缴费积 拓展 能源服务 场景，陆续推出 充电桩云平台、 光伏云平台 、 “ Metro 大都会 ”等产品 ； 3） 业务模式成熟 ： 2019 年之后公司逐渐形成 B2B2C 商业模式，凭借支付宝、运营商等流量入口扩大 C 端市场，打开公司未来成长空间。 19 年重组易视腾和邦 科技，更好地服务能源、生活等领域。同时， 公司通过打造 “新电途 ”聚合 充电业务，致力于打造中国最大的第三方聚合充电服务平台。 50.777.7125.6 123.2 136.7352.11.81% 2.69%4.47% 4.78%5.40%13.40%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0501001502002503003504002016 2017 2018 2019 2020 2021新能源车销量（万辆） 新能源车销售渗透率（ %） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 30 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 朗新 科技（ 300682） 图表 5 朗新科技公司发展历程 资料来源：华安证券研究所整理 B 端 C 端 双向发展 ， 相互赋能沉淀行业深度 KNOW-HOW。 公司从最初的 B/G 端模式发展成 B2B2C 模式，从服务电力行业拓展至 “ 能源数字化 +能源互联网”双轮驱动的 发展 战略 。 一方面， 公司深耕能源行业沉淀中台能力和平台产品，通过系统软件和技术服务助力两网、燃气集团、光伏电站等客户实现数字化升级； 另一方面， 公司通过构建自有的能源互联网服务平台，携手支付宝、银联、高德等流量入口深度开展运营服务，与 B 端服务连接 相辅相成 。 总 体 来说， 公司同时布局售用电侧 B 端和 C 端两方业务，一方面通过与 C 端客户的贴近可以更加了解消费者的心理与需求，进一步优化 B端业务；另一方面通过与 B 端客户的合作 加深行业积累， 解决 B 端痛点。 图表 6 朗新科技 B 端 C 端双轮驱动 资料来源：华安证券研究所 整理 深耕 电 信息化 产品包括用电信息 集 、 电能服务管理及电力调度等 成立杭州朗新200 年2010 年201 年201 年201 年 2019 年 2021 年 与 支付宝 合作展开生活缴费业务 与 蚂蚁金服 成立 邦 科技运营生活缴费等公共业务 建设绿色低碳数字城市 ； 推出 新 光伏云平台 创业 上市 重组邦 科技和易视腾 ， 形成 业务模式 推出 新电途 平台 端平台场景多样化 ， 致力于打造 中国最大的第三方聚合充电服务平台2020 年 推出超级城市服务 灵锡 201 年 邦 科技推出 大都会 初创期开展 2 业务 开展 2 业务 业务模式成熟能源互联网服务平台数字化服务助力主网更开 更 性新 场景运营推动微网更高效更智能双轮驱动 ， 持续推动主网与微网的融合互通服务收入 运营 收入软件服务 用户 服务业务运营 平台 运营能源城市生活业主车主能源用户 端大型企业和政 端中心企业和消费者 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 30 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 朗新 科技（ 300682） 中台技术实力雄厚，加速项目复制实现高成长。 基于公司在电力能源 领域长期的业务积累， 公司 逐渐沉淀出 涵盖 监控系统、计费系统、营销中心等 技术中台、数据中台、业务中台等 能力 ，这是企业构筑核心 争力的关键所在 。 一方面，整体中台核心技术壁垒较高。 无论是技术中台、数据中台还是业务中台， 都 旨在打通信息壁垒，决定了这是一项广泛参与的系统工程。因此，如果没有成熟的业务流程和专业的技术能力，难以保障客户对产品的需求； 另一方面， 精湛的中台能力和信息化产品的通用性模 ，可以助力公司 快速 实现 不同客户和不同领域的 个性化系统 定制 ， 加速项目业务的变现能力。目前公司 的中台能力 已经从电力领域拓展至一系列能源互联网新场景 中 ， 我们认为，数字化转型成为大势所趋，未来公司的信息化服务和产品将会向更多的垂直 场景 覆盖。 图表 7 朗新能源互联网平台示意图 资料来源： 公司交流材料， 华安证券研究所 1.3 股权结构稳定 ， 技术型高管引领企业 斩获 多项 国际 认证 创始人为第一大股东，股权结构清晰。 截至 2021 年 底 ，实际控制人为公司董事长徐长军及董事郑新标，徐长军直接持股 3.66%，通过无锡朴华、无锡群英等持股平台间接持股 14.33%，合计控制 17.99%的股份；郑新标通过无锡朴华、无锡群英等持股平台持有 5.94%的股份。蚂蚁科技集团通过上海云鑫和上海云钜间接持有 17.17%的股份， Yue Qi Capital Limited 直接持股 14.36%，公司前十大股东持股量合计 69.38%。 车生活支付应用全域停车运营能源服务场景运营中台通用能力家 能源服务场景 车 能源服务场景 社区 能源服务场景 城市 能源服务场景低碳生活服务家 智慧能源综合套 消费 单缴费代 双向能源管理聚合充电运营碳资产运营 数字化节能 区数字化节能数字社区应用城市碳中和运营城市能源服务工 数字化节能智慧公共出行用户运营能力开 技术能力智慧营销能力算法分析能力数字能源技术生态整合能力场景构建能力安全风控能力数据智能朗新能源互联网服务平台业主 车主 商家 公 立自主 价值共享多边 配 电水燃机构充电运营商社区 业工商业企业品 商家 机构 商家 亿用户银联银行 城市超级 其他行业入口 敬请参阅末页重要声明及评级说明 10 / 30 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 朗新 科技（ 300682） 图表 8 朗新科技 股权分布图 （截至 2021 年） 资料来源：华安证券研究所 整理 高级工程师与管理型人才共组高管团队， 管理 与 技术能力深厚 。 多位高管具有软件工程开发经验。公司董事长徐长军毕业于清华大学应用数学系，公司董事郑新标为高级工程师，两人都曾任于华北计算机研究所。此外，公司 部分高管具有软件工程与金融管理的混合背景， 并兼具技术人员与公司管理经历。董事倪行军拥有 EMBA 硕士学位并且多次任职网 技术相关公司的工程师，曾任阿里巴巴集团与浙江蚂蚁小微金融服务集团工程师。 从人员构成来看， 公司 2021 年员工总人数 为 6020 人，其中技术研发人员占比达 85%。 我们认为，公司高管实力雄厚，研发技术储备丰富，人才队伍稳定，有能力 判断并 把握行业机遇。 图表 9 朗新科技公司高管介绍 （核心技术人员） 高管 公司职务 履历 徐长军 董事长 毕业于清华大学，硕士研究生学历。朗新科技创始人，实际控制人之一。曾任职于华北计算机研究所；现任朗新科技董事长，兼任易视腾科技董事长，邦 科技董事长等职务。 张明平 副 董事 长 曾就职于中央组织部，中国国际人才交流中心，国家农业担保联盟公司等机构；现任朗新科技创新事业群总裁，朗新科技副董事长，兼任邦 科技董事等职务。 倪行军 董事 中欧国际工商学院 EMBA 硕士学位，历任杭州天地网 技术有限公司工程师，绍兴星河网 技术有限公司技术部负责人，华东医药工程师，阿里巴巴工程师， 蚂蚁金服 工程师。 2005 年至今在蚂蚁金融服务集团任职，现任蚂蚁金服支付宝事业群总裁。 2015 年 4 月至今任朗新科技董事。 郑新标 董事、总经理 硕士研究生学历，高级工程师。朗新科技创始人，实际控制人之一。曾任职于华北计算机技术研究所；现任朗新科技董事，总经理，兼任易视腾科技董事等职务。 彭知平 董事、副总经理 硕士 研究生学历， MBA。历任北京朗新信息系统有限公司软件工程师，项目经理，部门经理，人力资源部经理，人力资源总监，副总裁。 2011 年至今任朗新科技副总经理； 2013 年 7 月至今任朗新科技董事等职务。 资料来源： WIND， 华安证券研究所 其他 e t t e 朗新科技集团股份有限公司徐长军 蚂蚁科技集团1 1 1 9 郑新标 1 99 敬请参阅末页重要声明及评级说明 11 / 30 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 朗新 科技（ 300682） 多项国际重量级认证 ，专业技术实力扎实 。 经过多年持续经营， 朗新 已经组建起一支 软件 技术精湛、 产品 经验丰富的 先进 团队。 2005 年， 公司引进了全球领先的行业软件与技术服务公司 AMDOCS 交付方法论 ，使得朗新在软件产品组合和交付问题上 具有优势 ； 2011 年 ， 引入业界先进的产品 研发 管理体系 IPD（集成产品开发） ，让公司 产品开发更加关注客户需求， 提高产品的可服务性 ； 2014 年 ， 通过 了 基于 SDL 的信息安全服务（安全开发）认证 ，说明公司有能力 低软件安全开发的风险 ； 2017 年 ， 公司顺利 通过 CMMI L5 级认证 ， 这标志着朗新科技的软件集成开发能力和项目管理已达到行业前卫水平。 图表 10 朗新科技 CMMI L5 级认证 证书 资料来源： 朗新科技 官网， 华安证券研究所 1.4 公司业绩 迎来拐点， BC 两端业务协同发展 营收迎来拐点实现高增，归母净利润增速 提升 。营收方面， 17 年至 21 年，公司营业收入由 8 亿 元 增长至 46 亿 元 ，其中 19 年 公司并表营收大幅提高。 21 年公司 营收同增 37%，迎来业绩拐点。主要系 “双碳 ”战略驱动下，公司能源数字化业务发展加速，软件服务和运营服务业务持续增长。 净利润方面， 17 至 21 年，公司归母净利润由 1.4亿 元 增长至 8.5 亿 元 ，其中 19 年实现增速 444%，主要系公司重组后围绕产业互联网发展， B2B2C 模式下业务实现规模化增长。 20 年归母净利润同比减少 31%，主要系：1）公司 19 年净利润包含因资产重组产生的一次性投资收益 5 亿 元 ； 2）公司智能终端销售业务受疫情影响有所下 。 21 年归母净利润达 8.5 亿 元 ，同比增长 20%， 但相比于 营收增速 来说，公司利润增速有所 缓 ， 主要系 公司 正处于 上升阶段， 研发费用同比增加 57%。 我们认为， 公司 持续加大 新业务 研发投入， 打造技术与运营壁垒，有望 带来未来 长期 利润释 。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 12 / 30 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 朗新 科技（ 300682） 图表 11 2017 至 2021 公司营收情况 图表 12 2017 至 2021 公司归母净利润情况 资料来源： WIND，华安证券研究所 资料来源： WIND，华安证券研究所 产品结构持续优化，设立经营平台助力市场拓展。 分 行业 块来看： 1）能源 数字化 业务 为公司的核心业务 之一， 占比稳步上升，在能源数字化的行业需求不断提高的大背景下业务机会增多，国家电网、南方电网的数字化改革带来了广阔的市场需求，营收从 2018 年的 10 亿元增长至 2021 年的 23 亿元 ； 2） 能源互联网业务 为公司另一主要营收来源 ， 该业务由于运营平台搭建完毕后毛利率稳定提升， 自公司重组后占比不断提高至 53%； 3） 互联网电视 业务由于公司业务重心转移与疫情影响 ， 业务占 低至 31%。分 产品 块来看： 1）软件服务 以 国家电网、南方电网的数字化 解决方案为主，新的能源数字化场景有较快的拓展速度 ； 2）运营服务营收占比逐年递增由 2018 年的 12%增长至 2020 年的 24%； 3） 由于疫情的影响， 智能终端业务占比 有所波动 ，主要系公司业务结构优化，重心转向软件服务与运营服务 。 图表 13 2018 至 2021 年公司各业务营收占比（产品） 图表 14 2018 至 2021 年公司各业务营收占比（行业） 资料来源： WIND，华安证券研究所 资料来源： WIND，华安证券研究所 综合毛利率不断优化， 近三年 运营服务毛利率 保持在 60%以上 。 公司 毛利率 基本稳定，近年来维持在 45%左右， 21 年略有下 。 一方面，由于能源数字化行业快速发展带来的业务机会，公司相应的人员储备和投入增加较快，以电网企业为主要客户的能源数字化系统建设与服务业务 存在项目周期 ， 营收 需 项目建设完工 才能释 ；另一方面，智能终端 业务 恢复， 虽然 毛利率 恢复至正常水平，但仍远低于其他业务 ， 因此 终端收入占比的上升会带来公司整体毛利率的下 。 具体到产品看 ， 运营服务毛利 率 较高。主要原因系： 1）运营服务例如 新电途聚合充电服务是基于公司的 “ 能源互联网服务平台 ”8 10 30 34 46 4%30%11%14%37%0%5%10%15%20%25%30%35%40%010203040502017 2018 2019 2020 2021营业收入 (亿元） YOY（ %）1.4 1.3 10.2 7.1 8.5 14%-4%444%-31% 20%-100%0%100%200%300%400%500%0.02.04.06.08.010.012.02017 2018 2019 2020 2021归母净利润（亿元） YOY（ %）36% 48%56% 55%49% 30% 16% 18%12% 19%24% 22%3% 3% 4% 5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018 2019 2020 2021软件服务 智能终端 运营服务 其他主营业务38% 48% 52% 51%62% 42% 31% 31%0% 10%17% 18%0%20%40%60%80%100%2018 2019 2020 2021智慧能源及创新业务 智慧家 业务 /互联网电视公共服务 /数字生活 敬请参阅末页重要声明及评级说明 13 / 30 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 朗新 科技（ 300682） 搭建，因此技术研发投入较小 ； 2） 在用户拓展层面，公司与支付宝、高德地图等成熟的流量入口合作，本身不建设 立 APP 入口，所以在用户使用习惯和流量上具有天然优势，不需要大规模投入 贴拉动新用户。 图表 15 2017 至 2021 年 公司各业务毛利率 及总体毛利率 资料来源： WIND， 华安证券研究所 运营能力逐步提升，费用率较为稳定。 公司 规模效应日益凸显，销售与管理费用率逐年下 ，分别由 2017 年的 11%/29%下 至 2021 年的 7%/8%。 2019 年并表后，财务、销售、管理费用率基本维持稳定。 研发投入稳中有升，研发费用率保持增长。 2018 年至 2021 年公司研发费用率分别为 12%/10%/11%/12%。 原因主要系 B 端的能源数字化服务业务进入重大发展机遇期 ，公司扩大研发 人员 团队增加研发投入以及股权激励 ， 21 年 新增研发人员超 1000 名，同比增长 44%。 我们认为，公司始终坚持以技术为本， 研发费用持续加大， 销售、管理、财务费用偏刚性， 因此 未来费用率有望快速摊薄，推动 公司盈利快速释 。 图表 16 公司 2017 年至 2021 公司费用率 图表 17 公司 2018 年至 2021 公司研发费用率 资料来源： WIND，华安证券研究所 资料来源： WIND，华安证券研究所 50%50% 45%46%43%53% 52% 52% 50%46%11%17%21%4%19%50%55%65% 68% 62%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2017 2018 2019 2020 2021合计 软件服务 智能终端 运营服务11% 12%7% 7% 7%29%20%11% 9%8%-0.5% -0.5% -1.6% -1.3% -0.2%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2017 2018 2019 2020 2021销售费用率 管理费用率 财务费用率1.2 3.1 3.6 5.7 12%10% 11%12%9%10%10%11%11%12%12%13%0.01.02.03.04.05.06.02018 2019 2020 2021研发费用 研发费用率 敬请参阅末页重要声明及评级说明 14 / 30 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 朗新 科技（ 300682） 2 公司 B 端业务稳健，能源 数字化业务 多维拓展 专注能源数字化超 20 年，
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