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Table_Stock 沪光股份 （ 605333） 证券研究报告 公司点评 短期业绩承压不改成长 底 色 2021年及 22Q1业绩点评 Table_Rating 买入（维持） Table_Summary 业绩不及预期 4月 28日，公司发布 2021年度 和 2022年一季度 业绩公 告。 2021年 ，公司 实现营业收入 24.48亿元，同比 +60%；归母净利 -0.01亿元，同比 -101%；扣非归母净利 -0.02亿元，同比 -104%。 22Q1实现营业收入 7.5亿元，同比 +84%，环比 -7%；归母净利 0.07亿元， 同比 -2%；扣非归母净利 0.05亿元， 同比 -21%。 业绩 不及 预期。 营收高增长验证公司步入高增速通道 2021年 和 22Q1公司 营收 分别 同比 +60%、 +84%， 公司进入发展快车道 得到验证 。营收高增长 主要是由于下游新能源车市场快速发展 ， 带动公司在产项目 如理想、美国 T公司配套产品 实现放量 。 同时 ， 上汽大众、上汽通用、上汽奥迪和北京奔驰等 新项目实现量产， 贡献新的营收增量。 盈利能力 短期承压 公司盈利能力下滑主要体现在毛利率， 21Q4、 22Q1 毛利率分别为2.5%、 10.2%，同比 -9.6pct、 -4.6pct，主要是由于 疫情导致生产效率下降、原材料价格 和人工成本 上涨 、 保供费用支出等。同时 ， 21Q4计提了约 0.22 亿的资产减值和信用减值 ，主要是北京宝沃信用减值准备和存货跌价准备 。 成长是底色， 看 好 公司未来发展 2021年，公司取得金康新能源问界 M5、 M5 EV 和 M7 的整车高、低压线束定点、理想汽车 X02、戴姆勒奔驰 MMA 平台电池包低压线束等项目定点 ，并将在 22H2开始陆续贡献业绩增量 。 22Q1公司资本开支约 1.4亿元，主要用于重庆工厂的建设。 未来公司 产能布局更加完善，成长动力十足。盈利能力方面， 随着 疫情的逐步控制和 下游客户 排产趋稳 ，公司 有望恢复 正常生产效率 。 原材料价格变动的边际效应也将减弱 ， 助力 公司盈利能力 逐步恢复 。 盈利预测和 投资建议 受疫情影响 ， 我们调低公司业绩预测， 预计公司 20222024 年营收分别为 37、 59 和 91 亿元，同比分别 +52%、 +59%和 +55%；归母净利润分别为 1.8、 4.4和 7.5亿元，同比分别 +17019%、 +146%和 +70%。当前股价对应 20222024年 PE分别为 34、 14和 8倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率上涨、市场拓展不及预期 数据预测与估值 Table_Finance 单位 ： 百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2448 3721 5902 9141 年增长率 59.9% 52.0% 58.6% 54.9% 归母净利润 -1 179 440 748 年增长率 -101.4% 17,018.7% 146.3% 70.0% 每股收益（元） 0.00 0.45 1.10 1.87 市盈率（ X） 34.22 13.90 8.17 市净率（ X） 11.04 7.05 5.30 3.73 资料 来源： Wind，上海证券研究所（ 2022年 04月 28日 收盘价） Table_Industry 行业 : 汽车 日期 : 2022年 04月 29日 Table_Author 分析师 : 开文明 Tel: 021-53686172 E-mail: SAC编号 : S0870521090002 分析师 : 王琎 Tel: 021-53686164 E-mail: SAC编号 : S0870521120003 联系人 : 马雨池 Tel: 021-53696139 E-mail: SAC编号 : S0870122010004 Table_BaseInfo 基本数据 最新收盘价（元） 15.25 12mth A股价格区间（元） 11.76-27.67 总股本（百万股） 401.00 无限售 A股 /总股本 15.60% 流通市值（亿元） 9.54 Table_QuotePic 最 近 一年 股票 与沪深 300比较 Table_ReportInfo 相关报告： 沪光股份（ 605333）深度报告：量价齐升，加速成长 2021年 12月 29日 -27%-12%3%18%33%48%62%77%92%04/21 07/21 09/21 12/21 02/22 04/22沪光股份 沪深 300公司点评 请务必阅读尾页重要声明 2 公司财务报表数据预测汇 总 Table_Finance2 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 221 233 471 847 营业收入 2448 3721 5902 9141 应收票据及应收账款 1150 1283 1873 2651 营业成本 2215 3209 4940 7593 存货 410 566 807 1242 营业税金及附加 9 14 22 34 其他流动资产 117 249 356 517 销售费用 10 13 24 37 流动资产合计 1898 2330 3507 5256 管理费用 85 119 177 247 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 123 167 248 366 投资性房地产 13 13 13 13 财务费用 26 40 49 55 固定资产 727 724 668 606 资产减值损失 -11 -5 -6 -6 在建工程 26 76 116 146 投资收益 -4 0 0 0 无形资产 98 98 98 98 公允价值变动损益 -1 0 0 0 其他非流动资产 163 166 169 172 营业利润 -18 182 463 827 非流动资产合计 1026 1076 1063 1035 营业外收支净额 0 0 0 0 资产总计 2924 3407 4569 6291 利润总额 -18 182 463 827 短期借款 661 761 861 961 所得税 -17 4 23 79 应付票据及应付账款 1025 1143 1760 2704 净利润 -1 179 440 748 合同负债 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 160 209 268 359 归属母公司股东净利润 -1 179 440 748 流动负债合计 1846 2112 2889 4024 主要指标 长期借款 292 392 492 592 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 35 35 35 35 毛利率 9.5% 13.8% 16.3% 16.9% 非流动负债合计 327 427 527 627 净利率 0.0% 4.8% 7.5% 8.2% 负债合计 2173 2539 3416 4651 净资产收益率 -0.1% 20.6% 38.1% 45.6% 股本 401 401 401 401 资产回报率 0.0% 5.2% 9.6% 11.9% 资本公积 132 132 132 132 投资回报率 0.0% 9.3% 18.0% 23.9% 留存收益 218 334 620 1107 成长能力指标 归属母公司股东权益 751 868 1154 1640 营业收入增长率 59.9% 52.0% 58.6% 54.9% 少数股东权益 0 0 0 0 EBIT增长率 -91.4% 3,094.2% 146.1% 76.1% 股东权益合计 751 868 1154 1640 归母净利润增长率 -101.4% 17,018.7% 146.3% 70.0% 负债和股东权益合计 2924 3407 4569 6291 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.00 0.45 1.10 1.87 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股净资产 1.87 2.16 2.88 4.09 经营活动现金流量 -209 75 342 587 每股经营现金流 -0.52 0.19 0.85 1.46 净利润 -1 179 440 748 每股股利 折旧摊销 94 108 113 117 营运能力指标 营运资金变动 -347 -261 -270 -349 总资产周转率 0.84 1.09 1.29 1.45 其他 45 49 60 70 应收账款周转率 2.21 3.05 3.32 3.66 投资活动现金流量 -181 -159 -99 -89 存货周转率 5.40 5.66 6.12 6.11 资本支出 -166 -155 -95 -85 偿债能力指标 投资变动 0 0 0 0 资产负债率 74.3% 74.5% 74.8% 73.9% 其他 -15 -4 -4 -4 流动比率 1.03 1.10 1.21 1.31 筹资活动现金流量 394 95 -5 -122 速动比率 0.79 0.82 0.92 0.98 债权融资 455 100 100 100 估值指标 股权融资 0 0 0 0 P/E 34.22 13.90 8.17 其他 -60 -5 -105 -222 P/B 11.04 7.05 5.30 3.73 现金净流量 4 12 238 376 EV/EBITDA 90.78 23.12 11.73 7.03 资料 来源： Wind，上海证券研究所 公司点评 请务必阅读尾页重要声明 3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级 ： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起 6 个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入 股价表现将强于基准指数 20%以上 增持 股价表现将强于基准指数 5-20% 中性 股价表现将介于基准指数 5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数 5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明： A股市场以沪深 300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司 (以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用 或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同 时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作 为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断
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