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银行 | 证券研究报告 业绩评论 2022 年 4 月 29 日 Table_Stock 600919.SH 增持 原评级 : 增持 市场价格 :人民币 7.39 板块评级 :强于大市 本报告要点 业绩持续领跑，信贷增长强劲 Table_PicQuote 股价表现 (17%)(9%)(1%)7%15%23%Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21 Oct-21 Nov-21 Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22江苏银行 上证综指 Table_Index (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 23.8 10.0 12.3 19.9 相对上证指数 41.9 17.4 23.8 33.9 发行股数 (百万 ) 14,770 流通股 (%) 99 总市值 (人民币 百万 ) 109,148 3 个月日均交易额 (人民币 百万 ) 792 资本充足 率 (%)(2021) 13.38 主要股东 (%) 江苏省国际信托有限责任公司 8 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 4 月 28 日收市价为标准 相关研究报告 Table_rel atedr eport 江苏银行：业绩持续领跑，信贷增长强劲20220413 江苏银行：业绩增长行业最优 20211031 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 Table_Industry 银行 : 城商行 Table_Anal yser 证券分析师： 林媛媛 (86755)82560524 证券投资咨询业务证书编号： S1300521060001 证券分析师： 林颖颖 (8621)20328595 证券投资咨询业务证书编号： S1300519080004 Table_Titl e 江苏银行 业绩 持续 高增 ， 关注转股进程 Table_Summar y 季报摘要 ：江苏银行 2021Q1 实现净利润 65.84 亿元，同比增长 26%。其中，利息净收入同比增长 13.6%，手续费净收入同比增长 9.8%，营业收入同比增长 11.0%。年末总资产较年初增长 5.6%，贷款总额较年初增长 4.7%，存款总额增长 10.3%。年末不良率 1.03%，拨备覆盖率 330%，拨贷比 3.39%，核心一级资本充足率 8.41%。 江苏银行 1 季度业绩持续保持快速增长，业绩贡献主要来自：资产质量改善带来拨备反哺和规模增长的贡献。 1 季报亮点：资产质量持续改善，风险防御能力 显著 提升，净息差 、 存款表现亦有改善。公司贷款投放或受到疫情暂时 影响 ，作为 规模头部 的全国性城商行之一，贷款增长仍较快，同时也需要关注后续疫情 的 冲击和修复。 1 季度 公司 资本略降，仍有 资本 缓冲需求，关注转债转股进程。 业绩高增带动盈利能力提升 ， 收入、资产质量和拨备表现积极，公司目前 2022 年 PB 估值仅 0.66X，持续重点推荐。 支撑评级的要点 盈利能力提升，资本略降，关注转债转股进程。 1 季度公布 ROAE15.02%，同比提升 2.31 个百分点， ROAA1.01%，同比增加 12bp，业绩高增长带动盈利能力提升。核心一级资本 冲率 8.41%，同比下降 36bp，加权风险资产同比增长 16.2%， 有缓冲资本需求，关注公司转债转股进程。 资产质量持续改善，拨备覆盖率提升 。 江苏银行资产质量保持改善趋势，不良率较上年下行 5BP 至 1.03%，关注类贷款占比 1.34%，较上年末持平。资产质量改善背景下，公司拨备覆盖率持续提升，较上年提升 22 个百分点至 330%，拨贷比 3.39%，提升 7bp，相对不良贷款和总贷款的风险防御能力均有提升。 净息差或有改善 。 估值 我们 预测 公 司 2022/2023 年 EPS 至 1.63/1.97 元，目前股价对应 2022/2023年 PB 为 0.66x/0.60 x 倍，维持 增持 评级。 评级面临的主要风险 经济 下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。 投资摘要 Table_InvestSummary 年结日 : 12 月 31 日 (人民币 百万 ) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 -扣除其他成本 52,000 63,732 71,559 81,004 92,274 变动 (%) 15.68 22.56 12.28 13.20 13.91 净利润 15,066 19,694 24,002 29,053 34,252 变动 (%) 3.1 30.7 21.9 21.0 17.9 净资产收益率 (%) 12.28 13.83 15.30 16.76 17.73 每股收益 (元 ) 1.02 1.33 1.63 1.97 2.32 市盈率 (倍 ) 7.25 5.56 4.53 3.75 3.19 市净率 (倍 ) 0.81 0.73 0.66 0.60 0.54 资料来源：公司 公告 ， 中银 证券 预测 2022 年 4 月 29 日 江苏银行 2 季 报摘要 ： 江苏银行 2021Q1 实现净利润 65.84 亿元，同比增长 26%。其中，利息净收入同比增长 13.6%，手续费净收入同比增长 9.8%，营业收入同比增长 11.0%。年末总资产较年初增长 5.6%，贷款总额较年初增长 4.7%，存款总额增长 10.3%。年末不良率 1.03%，拨备覆盖率 330%，拨贷比 3.39%，核心一级资本充足率 8.41%。 江苏银行 1 季度业绩持续保持快速增长， 业绩高增带动盈利能力提升。 业绩贡献 主要 来自 ： 资产质量改善带来拨备 反哺 和规模增长的贡献。 1 季报 亮点： 资产质量持续改善，拨备带动的风险防御 能力提升，净息差环比或有改善 ，存款表现亦有改善。公司贷款 投放 或受到疫情暂时影响， 作为最大的全国性城商行之一， 贷款增长仍较快，同时也需要关注后续疫情的冲击和修复。资本略降，仍有缓冲资本需求，关注转债转股进程。报表整体业绩、资产质量 和拨备 表现积极，公司 目前 2022 年 PB估值 仅 0.66X，持续重点推荐。 盈利能力提升，资本略降，关注转债转股进程。 1 季度公布 ROAE15.02%，同比提升 2.31 个百分点， ROAA1.01%，同比增加 12bp，业绩高增长带动盈利能力提升。核心一级资本 8.41%，同比下降 0.36 个百分点，加权风险资产同比增长 16.2%，增速快于贷款。 公司有缓冲资本需求，关注公司转债转股进程。 净息差或有改善。 净息差同比正贡献，测算环比略上升。 1 季度公司未公布净息差，测算净息差环比上季度上升 4bp，净利息收入同比增长 13.6%，快于测算平均生息资产同比增速 12.2%，也快于平均总资产同比增速11.2%，预计净息差或有改善。 存款增长改善， 贷款增长略缓，或受到疫情影响。 同比来看，贷款增速略缓，存款增速提升 。 贷款同比增长 15.36%，增速较去年略缓。其中，对公贷款同比增长 13.9%，零售 贷款 同比 增长 13.3%，票据同比增长 49.4%，增速来看，对公增速基本持平，主要零售贷款增速较去年下降 6.2 个百分点。资产方整体增速也略缓，生息资产同比增长 12%，较去年下降 1.7 个百分点，同业同比下降，债券投资增速也略缓。 同比看，存款同比增长 13.19%，增速较去年提升 2 个百分点，债券发行下降，同业增速放缓。 较年初增速看， 存款增速提升显著 ， 零售贷款或受疫情冲击 。 总资产较去年增长 5.57%，生息资产增长 6.94%，存款较去年增长 10.3%，贷款较去年增长 4.7%。贷款拆分看，对公较去年增长 13.9%，零售贷款下降 2.3%，票据融资下降 20.1%，预计零售等波动或疫情冲击较为显著。 手续费增长平稳，其他非息放缓。 手续费同比增长 9.8%，在市场波动背景下，基本平稳。其他非息增长 4.6%，增速放缓，占比 15.55%，同比下降 1.54 个百分点 。 资产质量 持续 改善 ， 拨备覆盖率提升 江苏 银行资产 质量 保持 改善趋势 ， 不良率较 上年 下行 5BP 至 1.03%， 关注类贷款占比 1.34%， 较 上 年末 持平 。 资产质量改善背景下， 公司拨备覆盖率 持续提升， 较上年 提升 22 个百分点至 330%， 拨贷比 3.39%，提升 7bp，相对不良贷款和总贷款的风险防 御能力均有提升。 2022 年 4 月 29 日 江苏银行 3 图表 1. 江苏 银行（ 600919.SH）财报点评 证券名称： 江苏银行（6 0 0 9 1 9 . S H ）项目名称： 财报点评单位： 除百分比外，其他为R M B 百万 更新：保持 F 列显示最新报告期同比数据， l列显示最新报告期季度数据累积同比 季度环比 季度同比1 Q 2 1 1 Q 2 2 Y o Y ( % ) 1 Q 2 1 2 Q 2 1 3 Q 2 1 4 Q 2 1 1 Q 2 2 Q o Q ( % ) Y o Y ( % ) 返回汇总指标利润表（百万元） 返回目录利息收入 2 5 , 1 4 2 2 7 , 7 9 0 1 0 . 5 2 5 , 1 4 2 2 6 , 2 3 2 2 6 , 9 2 5 2 6 , 5 7 3 2 7 , 7 9 0 4 . 6 1 0 . 5利息支出 ( 1 4 , 2 0 5 ) ( 1 5 , 3 6 0 ) 8 . 1 ( 1 4 , 2 0 5 ) ( 1 4 , 7 8 3 ) ( 1 5 , 3 1 7 ) ( 1 5 , 0 8 6 ) ( 1 5 , 3 6 0 ) 1 . 8 8 . 1净利息收入 1 0 , 9 3 7 1 2 , 4 3 0 1 3 . 6 1 0 , 9 3 7 1 1 , 4 4 9 1 1 , 6 0 8 1 1 , 4 8 6 1 2 , 4 3 0 8 . 2 1 3 . 6净手续费收入 1 , 7 8 0 1 , 9 5 4 9 . 8 1 , 7 8 0 1 , 3 5 0 1 , 3 4 1 3 , 0 1 9 1 , 9 5 4 ( 3 5 . 3 ) 9 . 8净其他非息收入 2 , 6 2 3 2 , 6 4 9 1 . 0 2 , 6 2 3 2 , 5 9 9 3 , 1 0 8 2 , 4 7 3 2 , 6 4 9 7 . 1 1 . 0净非利息收入 4 , 4 0 2 4 , 6 0 4 4 . 6 4 , 4 0 2 3 , 9 4 9 4 , 4 4 9 5 , 4 9 2 4 , 6 0 4 ( 1 6 . 2 ) 4 . 6营业收入 1 5 , 3 3 9 1 7 , 0 3 3 1 1 . 0 1 5 , 3 3 9 1 5 , 3 9 8 1 6 , 0 5 7 1 6 , 9 7 8 1 7 , 0 3 3 0 . 3 1 1 . 0税金及附加 ( 1 8 1 ) ( 1 7 6 ) ( 2 . 4 ) ( 1 8 1 ) ( 1 7 4 ) ( 1 8 3 ) ( 2 0 0 ) ( 1 7 6 ) ( 1 1 . 7 ) ( 2 . 4 )业务及管理费 ( 3 , 3 9 4 ) ( 3 , 4 9 8 ) 3 . 1 ( 3 , 3 9 4 ) ( 3 , 1 2 1 ) ( 3 , 0 6 1 ) ( 4 , 7 3 2 ) ( 3 , 4 9 8 ) ( 2 6 . 1 ) 3 . 1营业费用及营业税 ( 3 , 5 7 5 ) ( 3 , 6 7 5 ) 2 . 8 ( 3 , 5 7 5 ) ( 3 , 2 9 4 ) ( 3 , 2 4 3 ) ( 4 , 9 3 2 ) ( 3 , 6 7 5 ) ( 2 5 . 5 ) 2 . 8营业外收入及其他费用 ( 4 4 ) ( 2 ) ( 9 6 . 4 ) ( 4 4 ) ( 4 ) 60 17 ( 2 ) ( 1 0 9 . 1 ) ( 9 6 . 4 )拨备前利润 1 1 , 7 2 0 1 3 , 3 5 7 1 4 . 0 1 1 , 7 2 0 1 2 , 0 9 9 1 2 , 8 7 3 1 2 , 0 6 4 1 3 , 3 5 7 1 0 . 7 1 4 . 0资产减值损失 ( 5 , 1 6 6 ) ( 4 , 6 5 2 ) ( 1 0 . 0 ) ( 5 , 1 6 6 ) ( 5 , 3 4 6 ) ( 5 , 7 6 9 ) ( 5 , 9 9 9 ) ( 4 , 6 5 2 ) ( 2 2 . 4 ) ( 1 0 . 0 )税前利润 6 , 5 5 4 8 , 7 0 5 3 2 . 8 6 , 5 5 4 6 , 7 5 3 7 , 1 0 4 6 , 0 6 5 8 , 7 0 5 4 3 . 5 3 2 . 8所得税 ( 1 , 1 6 0 ) ( 1 , 8 9 4 ) 6 3 . 3 ( 1 , 1 6 0 ) ( 1 , 6 3 9 ) ( 1 , 4 9 7 ) ( 1 , 7 7 1 ) ( 1 , 8 9 4 ) 6 . 9 6 3 . 3税后利润 5 , 3 9 4 6 , 8 1 0 2 6 . 3 5 , 3 9 4 5 , 1 1 5 5 , 6 0 6 4 , 2 9 4 6 , 8 1 0 5 8 . 6 2 6 . 3归母利润 5 , 2 2 5 6 , 5 8 4 2 6 . 0资产负债（百万元） 较年初 (%)生息资产 2 , 2 5 7 , 2 7 4 2 , 5 2 9 , 2 6 8 1 2 . 0 2 , 2 5 7 , 2 7 4 2 , 3 0 9 , 3 8 0 2 , 3 3 3 , 8 3 8 2 , 3 6 5 , 1 4 3 2 , 5 2 9 , 2 6 8 6 . 9 6 . 9贷款总额 1 , 2 7 5 , 3 9 2 1 , 4 7 1 , 2 6 9 1 5 . 4 1 , 2 7 5 , 3 9 2 1 , 3 3 7 , 2 4 8 1 , 3 8 3 , 0 0 3 1 , 4 0 5 , 7 0 9 1 , 4 7 1 , 2 6 9 4 . 7 4 . 7计息负债 2 , 2 8 7 , 5 4 5 2 , 4 5 4 , 1 3 6 7 . 3 2 , 2 8 7 , 5 4 5 2 , 3 1 2 , 0 8 9 2 , 3 5 6 , 3 9 4 2 , 3 8 3 , 3 0 2 2 , 4 5 4 , 1 3 6 3 . 0 3 . 0存款 1 , 4 4 0 , 4 9 6 1 , 6 3 0 , 5 4 9 1 3 . 2 1 , 4 4 0 , 4 9 6 1 , 4 7 3 , 4 7 6 1 , 5 0 0 , 2 0 3 1 , 4 7 8 , 8 1 2 1 , 6 3 0 , 5 4 9 1 0 . 3 1 0 . 3加权风险资产 1 , 6 4 8 , 9 8 1 1 , 9 1 6 , 8 9 8 1 6 . 2 1 , 6 4 8 , 9 8 1 1 , 7 1 4 , 0 3 0 1 , 7 3 3 , 7 6 0 1 , 7 6 6 , 6 0 3 1 , 9 1 6 , 8 9 8 8 . 5 8 . 5业绩增长拆分 1 Q 2 1 1 Q 2 2 1 Q 2 1 2 Q 2 1 3 Q 2 1 4 Q 2 1 1 Q 2 2规模增长 1 3 . 4 4 1 1 . 2 1 5 . 1 6 4 . 4 8 1 . 4 9 1 . 2 8 3 . 5 6净息差扩大 2 7 . 5 9 2 . 4 4 ( 1 1 . 4 7 ) 0 . 2 0 ( 0 . 1 0 ) ( 2 . 3 2 ) 4 . 6 5非息收入 ( 2 3 . 9 8 ) ( 2 . 6 0 ) 1 2 . 0 9 ( 4 . 3 0 ) 2 . 8 9 6 . 7 8 ( 7 . 8 9 )成本 4 . 1 6 2 . 9 2 4 . 6 3 2 . 8 5 2 . 1 2 ( 1 2 . 0 3 ) 1 0 . 3 9拨备 1 8 . 1 0 1 8 . 8 5 8 1 . 5 4 ( 0 . 1 9 ) ( 1 . 2 1 ) ( 8 . 3 3 ) 3 2 . 8 0税收 ( 1 6 . 1 1 ) ( 6 . 5 6 ) ( 2 1 . 5 5 ) ( 8 . 2 3 ) 4 . 4 3 ( 8 . 7 9 ) 1 5 . 0 9净息差年累计同比 季度环比单季度指标（年化） Q o Q ( b p )净息差- 测算 2 2 . 0 1 2 . 0 3 0 . 0 3 2 . 0 1 2 . 0 1 2 . 0 0 1 . 9 6 2 . 0 3 0 . 0 8生息资产收益率- 测算 2 4 . 6 1 4 . 5 4 ( 0 . 0 7 ) 4 . 6 1 4 . 6 0 4 . 6 4 4 . 5 2 4 . 5 4 0 . 0 2计息负债成本率- 测算 2 2 . 5 7 2 . 5 4 ( 0 . 0 3 ) 2 . 5 7 2 . 5 7 2 . 6 2 2 . 5 5 2 . 5 4 ( 0 . 0 1 )累计指标（年化）年累计同比净息差- 公告 0 . 0 0 0 . 0 0 N . A . 0 . 0 0 2 . 2 9 0 . 0 0 2 . 2 8 0 . 0 0净利差- 公告 0 . 0 0 0 . 0 0 N . A . 0 . 0 0 2 . 0 5 0 . 0 0 2 . 0 0 0 . 0 0净息差- 测算 2 2 . 0 1 2 . 0 3 0 . 0 3 2 . 0 1 2 . 0 1 2 . 0 0 1 . 9 9 2 . 0 3生息资产收益率- 测算 2 4 . 6 1 4 . 5 4 ( 0 . 0 7 ) 4 . 6 1 4 . 6 0 4 . 6 2 4 . 5 9 4 . 5 4计息负债成本率- 测算 2 2 . 5 7 2 . 5 4 ( 0 . 0 3 ) 2 . 5 7 2 . 5 7 2 . 5 9 2 . 5 8 2 . 5 4规模年累计同比 季度环比Q o Q ( % )季度环比总资产 2504782 2764874 1 0 . 3 8 2504782 2553295 2582611 2618874 2764874 5 . 5 7生息资产- 期末时点 2257274 2529268 1 2 . 0 5 2257274 2309380 2333838 2365143 2529268 6 . 9 4贷款总额- - 期末时点 1275392 1471269 1 5 . 3 6 1275392 1337248 1383003 1405709 1471269 4 . 6 6债券投资- 期末时点 637514 722960 1 3 . 4 0 637514 647345 637452 649093 722960 1 1 . 3 8交易类- 期末时点 263271 252070 - 4 . 2 5 263271 258604 262102 268940 252070 ( 6 . 2 7 )计息负债- - 期末时点 2287545 2454136 7 . 2 8 2287545 2312089 2356394 2383302 2454136 2 . 9 7存款- - 期末时点 1440496 1630549 1 3 . 1 9 1440496 1473476 1500203 1478812 1630549 1 0 . 2 6规模同比总资产 1 4 . 0 1 0 . 4 1 4 . 0 1 4 . 7 1 4 . 0 1 2 . 0 1 0 . 4生息资产 1 7 . 5 1 2 . 0 1 7 . 5 1 7 . 1 1 4 . 6 1 2 . 4 1 2 . 0贷款总额 1 5 . 8 1 5 . 4 1 5 . 8 1 7 . 0 1 7 . 1 1 6 . 5 1 5 . 4债券投资 1 5 . 4 1 3 . 2 1 5 . 4 1 4 . 8 1 3 . 5 8 . 4 1 3 . 2交易类 ( 1 0 . 0 ) ( 4 . 3 ) ( 1 0 . 0 ) ( 4 . 0 ) 6 . 9 8 . 7 ( 4 . 3 )计息负债 1 2 . 6 7 . 3 1 2 . 6 1 3 . 3 1 3 . 6 1 2 . 0 7 . 3存款 6 . 0 1 3 . 2 6 . 0 6 . 8 1 1 . 1 1 1 . 2 1 3 . 2结构占比生息资产/ 总资产 9 0 . 1 9 1 . 5 1 . 3 6 9 0 . 1 9 0 . 4 9 0 . 4 9 0 . 3 9 1 . 5 1 . 2 9贷款总额/ 生息资产 5 6 . 5 5 8 . 2 1 . 6 7 5 0 . 9 5 2 . 4 5 3 . 6 5 3 . 7 5 3 . 2 ( 0 . 8 6 )债券投资/ 生息资产 2 8 . 2 2 8 . 6 0 . 3 4 2 8 . 2 2 8 . 0 2 7 . 3 2 7 . 4 2 8 . 6 4 . 1 5交易类/ 总资产 1 0 . 5 9 . 1 ( 1 . 3 9 ) 1 0 . 5 1 0 . 1 1 0 . 1 1 0 . 3 9 . 1 ( 1 1 . 2 2 )计息负债/ 生息资产 1 0 1 . 3 9 7 . 0 ( 4 . 3 1 ) 1 0 1 . 3 1 0 0 . 1 1 0 1 . 0 1 0 0 . 8 9 7 . 0 ( 3 . 7 1 )存款/ 计息负债 6 3 . 0 6 6 . 4 3 . 4 7 6 3 . 0 6 3 . 7 6 3 . 7 6 2 . 0 6 6 . 4 7 . 0 8贷存比 8 8 . 5 9 0 . 2 1 . 6 9 8 8 . 5 9 0 . 8 9 2 . 2 9 5 . 1 9 0 . 2 ( 5 . 0 8 )手续费季度环比年累计 Q o Q ( % )手续费 1 , 7 8 0 1 , 9 5 4 1 , 7 8 0 1 , 3 5 0 1 , 3 4 1 3 , 0 1 9 1 , 9 5 4 ( 3 5 . 2 7 )手续费占比 1 1 . 6 0 1 1 . 4 7 ( 0 . 1 3 ) 1 1 . 6 0 8 . 7 7 8 . 3 5 1 7 . 7 8 1 1 . 4 7其他非息占比 1 7 . 1 0 1 5 . 5 5 ( 1 . 5 4 ) 1 7 . 1 0 1 6 . 8 8 1 9 . 3 5 1 4 . 5 6 1 5 . 5 5投资收益 1 , 8 2 9 1 , 9 7 6公允价值 347 389资产质量和拨备季度环比不良贷款率 1 . 2 4 1 . 0 3 ( 0 . 2 1 ) 1 . 2 4 1 . 1 6 1 . 1 2 1 . 0 8 1 . 0 3 ( 0 . 0 5 )不良余额 1 5 , 7 4 1 1 5 , 0 6 7 ( 4 . 2 8 ) 1 5 , 7 4 1 1 5 , 4 5 6 1 5 , 3 6 1 1 5 , 1 3 8 1 5 , 0 6 7 ( 0 . 4 6 )不良生成率（年累计） N . A . N . A . N . A . 0 . 6 7 N . A . 0 . 8 0 N . A . N . A .单季度测算不良净生成率 0 . 0 9 0 . 6 0 1 . 0 1 0 . 7 2 ( 0 . 9 2 ) ( 1 . 6 4 )测算仅供参考关注类占比 1 . 3 1 1 . 3 4 1 . 3 1 1 . 2 5 1 . 2 7 1 . 3 4 1 . 3 4 ( 0 . 0 1 )逾期占比 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 1 . 3 0 1 . 1 7 1 . 1 7 0 . 0 09 0 天以内逾期贷款增速 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 8 5 . 5 3 ( 2 3 . 5 2 ) 相比上一个报告期增速（半年）逾期/ 不良 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 1 1 2 . 0 7 1 0 4 . 8 8 1 0 8 . 5 6 0 . 0 09 0 天以上逾期/ 不良 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 0 . 0 0 0 . 6 8 0 . 0 0 0 . 7 4 0 . 0 0年累计核销- 公告 0 0 0 4 , 3 9 2 0 1 0 , 2 9 9 0信用成本- 年累计 N . A . N . A . N . A . 1 . 0 7 N . A . 1 . 1 9 N . A .资产减值损失/ 总资产拨备覆盖率 2 7 6 . 7 1 3 3 0 . 0 7 5 3 . 3 6 2 7 6 . 7 1 2 9 0 . 1 2 2 9 5 . 5 3 3 0 7 . 7 2 3 3 0 . 0 7 2 2 . 3 5拨备/ 贷款总额 3 . 4 3 3 . 3 9 ( 0 . 0 4 ) 3 . 4 3 3 . 3 7 3 . 3 0 3 . 3 3 3 . 3 9 6 . 6 6拨备余额 4 3 , 5 5 6 4 9 , 7 3 2 4 3 , 5 5 6 4 4 , 8 4 1 4 5 , 3 9 7 4 6 , 5 8 1 4 9 , 7 3 2 成本和税收季度环比年累计成本收入比 ( 年累计) 2 2 . 1 2 2 0 . 5 4 ( 1 . 5 9 )成本收入比（单季度） 2 2 . 1 2 2 0 . 2 7 1 9 . 0 6 2 7 . 8 7 2 0 . 5 4费用增速 ( 2 6 . 0 7 )有效税率( 年累计) 1 7 . 6 9 2 1 . 7 6有效税率（单季度） 1 7 . 6 9 2 4 . 2 7 2 1 . 0 8 2 9 . 2 0 2 1 . 7 6资本和盈利能力季度环比年累计同比 Q o Q ( b p )核心一级资本充足率 8 . 7 7 8 . 4 1 ( 0 . 3 6 ) 8 . 7 7 8 . 4 8 8 . 7 5 8 . 7 8 8 . 4 1 ( 0 . 3 7 )一级资本充足率 1 1 . 2 1 1 0 . 5 2 ( 0 . 6 9 ) 1 1 . 2 1 1 0 . 8 3 1 1 . 0 8 1 1 . 0 7 1 0 . 5 2 ( 0 . 5 5 )资本充足率 1 3 . 6 6 1 2 . 7 5 ( 0 . 9 1 ) 1 3 . 6 6 1 3 . 2 3 1 3 . 4 2 1 3 . 3 8 1 2 . 7 5 ( 0 . 6 3 )融资进度R O A A - 公布 0 . 8 9 1 . 0 1 0 . 1 2 0 . 8 9 0 . 8 6 0 . 8 7 0 . 7 9 1 . 0 1 0 . 2 2R O A E - 公布 1 2 . 7 1 1 5 . 0 2 2 . 3 1 1 2 . 7 1 1 3 . 2 0 1 4 . 0 3 1 2 . 6 0 1 5 . 0 2 2 . 4 2R O R W A - 计算 1 . 3 6 1 . 4 8 0 . 1 1 1 . 3 6 1 . 2 5 1 . 2 5 1 . 1 7 1 . 4 8 0 . 3 1 资料来源：公司年报，中银证券 单位：除百分比外，其他为 RMB 百万 2022 年 4 月 29 日 江苏银行 4 风险提示： 经济下行导致资产质量恶化超预期。 银行作为顺周期行业，公司业务发展与经济发展相关性强。宏观经济发展影响实体经济的经营以及盈利状况，从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期下行，银行的资产质量存在恶化风险，从而影响银行的盈利能力。 金融监管 超预期。 2021 年以来监管对政府隐性债务、房地产监管力度加大，同时继续引导银行让利实体经济，但若金融监管或者让利政策超 市场预期，或将影响银行盈利表现。 2022 年 4 月 29 日 江苏银行 5 损益表 (人民币 十亿元 ) Table_ProfitAndLost 年结日： 12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标 (RMB) EPS（摊薄 /元） 1.02 1.33 1.63 1.97 2.32 BVPS（摊薄 /元） 9.16 10.12 11.13 12.35 13.81 每股股利 0.32 0.40 0.49 0.59 0.70 分红率 (%) 30.98 30.00 30.00 30.00 30.00 资产负债表 (Rmb bn) 贷款总额 1,207 1,406 1,631 1,892 2,194 证券投资 849 920 1,003 1,093 1,192 应收金融机构的款项 97 114 125 138 151 生息资产总额 2,258 2,526 2,845 3,212 3,631 资产合计 2,338 2,619 2,950 3,330 3,765 客户存款 1,330 1,479 1,627 1,789 1,968 计息负债总额 2,128 2,383 2,667 2,986 3,344 负债合计 2,156 2,421 2,737 3,098 3,511 股本 15 15 15 15 15 股东权益合计 178 192 207 225 247 利润表 (Rmb bn) 净利息收入 37 45 51 58 65 净手续费及佣 金收入 5 7 10 13 16 营业收入 52 64 72 81 92 营业税金及附加 (1) (1) (1) (1) (1) 拨备前利润 39 49 55 62 71 计提拨备 (22) (22) (22) (23) (25) 税前利润 17 26 32 39 46 净利润 15 20 24 29 34 资产质量 NPL ratio(%) 1.32 1.08 1.08 1.08 1.08 NPLs 16 15 18 20 24 拨备覆盖率 (%) 256 308 337 348 348 拨贷比 (%) 3.38 3.32 3.64 3.75 3.76 一般准备 /风险加权资 (%)产 2.68 2.64 2.98 3.16 3.25 不良贷款生成率 (%) 0.86 0.74 0.80 0.80 0.80 不良贷款核销率 (%) (0.73) (0.79) (0.64) (0.64) (0.64) 资料来源：公司公告，中银证券预测 主要比率 (人民币 十 亿元 ) Table_CashFlow 年结日： 12 月 31 日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营管理（ %） 贷款增长率 15.53 16.51 16.00 16.00 16.00 生息资产增长率 12.91 11.84 12.65 12.89 13.06 总资产增长率 13.21 12.02 12.65 12.89 13.06 存款增长率 10.31 11.20 10.00 10.00 10.00 付息负债增长率 11.60 12.01 11.90 11.95 12.00 净利息收入增长率 36.90 22.96 12.27 12.78 12.98 手续费及佣金净收入增长率 17.91 39.83 30.00 30.00 30.00 营业收入增长率 15.68 22.56 12.28 13.20 13.91 拨备前利润增长率 19.21 24.58 12.26 13.18 13.90 税前利润增长率 7.25 58.08 21.87 21.04 17.90 净利润增长率 3.06 30.72 21.87 21.04 17.90 非息收入占比 10.30 11.75 13.61 15.63 17.83 成本收入比 23.47 22.45 22.45 22.45 22.45 信贷成本 1.99 1.71 1.48 1.30 1.20 所得税率 6.74 22.91 22.91 22.91 22.91 盈利能力（ %） NIM 2.14 2.28 2.28 2.28 2.28 拨备前 ROAA 1.78 1.97 1.97 1.97 1.99 拨备前 ROAE 25.18 26.34 27.41 28.66 29.90 ROAA 0.68 0.79 0.86 0.93 0.97 ROAE 12.28 13.83 15.30 16.76 17.73 流动性（ %） 分红率 30.98 30.00 30.00 30.00 30.00 贷存比 90.73 95.06 100.24 105.71 111.48 贷款 /总资产 51.61 53.68 55.27 56.80 58.27 债券投资 /总资产 36.29 35.14 34.00 32.83 31.65 银行同业 /总资产 4.14 4.34 4.24 4.13 4.02 资本状况 核心一级资本充足率 2 9.25 8.78 8.64 8.56 8.51 资本充足率 14.47 13.38 12.73 12.18 11.72 加权 风险资产 -一般法 1,514 1,767 1,990 2,247 2,540 % RWA/总资产 (%) 64.74 67.46 67.46 67.46 67.46 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 4 月 29 日 江苏银行 6 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提 供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任 。 评级体系说明 以 报告发布日后 公司股价 /行业指数涨跌幅 相对同期 相关市场指数 的涨跌幅 的表现 为基准 ： 公司投资评级： 买 入：预计该公司 股价 在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上 ； 增 持：预计该公司 股价 在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平 ； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数。 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 风险提示及 免责声明 本报告由 中银国际证券股份有限公司 证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括： 1) 基金、保险、 QFII、 QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信 息处理能力的 中银国际证券股份有限公司 的机构客户； 2) 中银国际证券股份有限公司 的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。 中银国际证券股份有限公司
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