资源描述
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 24.53 元 市场数据 (人民币 ) 总股本 (亿股 ) 94.47 已上市流通 A股 (亿股 ) 63.09 流通港股 (亿股 ) 28.67 总市值 (亿元 ) 2,317.23 年内股价最高最低 (元 ) 32.67/20.77 沪深 300 指数 3921 上证指数 2975 相关报告 1.海尔智家深度报告 -高瞻远瞩，顺势而为的全球化家电巨头， 2022.4.5 谢丽媛 分析师 SAC执业编号： S1130521120003 xieliyuan 贺虹萍 分析师 SAC执业编号： S1130522010004 hehongping 邓颖 联系人 dengying 沧海横流 ， 方显 英雄 本色 公司基本情况 (人民币 ) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 209,726 227,556 252,137 277,069 302,994 营业收入增长率 4.46% 8.50% 10.80% 9.89% 9.36% 归母净利润 (百万元 ) 8,877 13,067 15,098 17,555 20,168 归母净利润增长率 8.17% 47.21% 15.55% 16.27% 14.89% 摊薄每股收益 (元 ) 0.983 1.390 1.598 1.858 2.135 每股经营性现金流净额 1.78 2.25 2.05 2.69 3.08 ROE(归属母公司 )(摊薄 ) 13.29% 16.37% 16.56% 17.26% 17.72% P/E 29.71 21.50 15.35 13.20 11.49 P/B 3.95 3.52 2.54 2.28 2.04 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 4 月 28 日，海尔智家发布 22 年一季度报告， 22Q1 年实现营收 602.51 亿元，同比 +10.0%，实现归母净利润 35.17 亿元，同比 +15.2%，实现扣非净利润 31.91 亿元，同比 +13.0%。 营收增长复合预期，业绩实现超预期增长。 经营分析 22Q1 营收 端 ： 1）内销：中国智慧家庭业务营收 +16.0%， 卡萨帝营收同比+32.3%，表现持续亮眼。 持续数字化转型；门店的线上线下一体化、优化资源投入产出绩效；启动大家居渠道触点全面布局，三翼鸟 001 号店新建 120家。 2）外销：海外家电与智慧家庭业务营收 +4.2%，增长稳健，经营利润率+0.1pct，费用端持续优化。美国市场核心家电份额表现良好， Monogram、Caf和 GEProfile 在内的高端品牌增幅超 30%，欧洲市场亦表现亮眼 。 盈利端： 原材料压力应对从容，毛利率 同比 +0.05pct； 控费提效持续，销售 /管理 /研发 /财务费用率同比分别 -0.36、 -0.25、 +0.34、 -0.08pct。 股权激励保持高要求。 发布 22 年 A+H 股股票期权激励计划、 A 股股票期权激励计划。考核目标以 2021 年归母净利润 130.67 亿元为 基数， 22-25 年归母净利润 CAGR 在 15%以上。 在 2021 年较高的业绩基础上，面对 22 年疲软的消费环境和动荡的国际局势仍旧保持了较高的长周期目标，实现核心领导层、管理团队和公司经营进一步绑定，充分持续调动员工积极性。 投资新建年产 200 万台大冰箱项目，扩大产能匹配市场需求。预计总投资人民币 30.7 亿元，投资静态回收期 4.2 年，于 2023 年 7月一期投产。 盈利 预测与投资建议 预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 151.0、 175.6、 201.7 亿元，同比分别增长 15.6%、 16.3%、 14.9%，对应的 EPS 分别为 1.60、 1.86、 2.14 元，当前股价对应 2022-2024 年 PE 分别为 15.35x、 13.20 x、 11.49x， 维持 “买入”评级。 风险提示 海外疫情防控不及预期风险、汇率波动风险、原材料上涨风险、终端需求不及预期风险。 050010001500200025003000350020.7724.1527.5330.91210429210729211029220129人民币 (元 ) 成交金额 (百万元 ) 成交金额 海尔智家 沪深 300 2022年 04月 29 日 消费升级与娱乐研究中心 海尔智家 (600690.SH) 买入 （ 维持评级 ） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1.22Q1 业绩点评 4 月 28 日，海尔智家发布 22 年一季度报告， 22Q1 年实现营收 602.51 亿元，同比 +10.0%，实现归母净利润 35.17 亿元，同比 +15.2%，实现扣非净利润 31.91亿元，同比 +13.0%。 （ 1） 营收 端 ： 迎难而上， 逆势增长 1）内销：中国智慧家庭业务营收 +16.0%，卡萨帝营收同比 +32.3%，表现持续亮眼。 分品类看： 冰箱：加速推新响应市场变化。 根据产业在线，公司 Q1 内销增速 +5%（行业 -1%），逆势提升；奥维数据显示线上 /线下均价分别 +4%、 +17.4%，提价能力强劲。22Q1 公司推出博观系列冰箱，充分满足高端食材保鲜需求，受到市场好评。 洗衣机：干衣机快速增长打开新增长点。 根据产业在线，公司 Q1 内销增速 -3%（行业 -6%），市占率持续提升；奥维数据显示线上 /线下均价分别 +13%、 +5%，预计营收增长主要为提价贡献 。公司持续强化干衣机业务投入，线上、线下零售额份额分别为 27.6%、 35.3%，同比 +2.5pct、 +2.3pct，推出卡萨帝纤见和美干衣机等新系列，干衣机收入 +114%。 空调：中高端持续突破，改善持续。 根据产业在线，公司 Q1 内销增速 +3%（行业 -1%），出货端保持平稳增长；奥维数据显示线上 /线下均价分别 -1%、 +6%。高端表现亮眼，家用空调高端市场份额（ 4000 元以上挂机 /10000 元以上柜机）达到 24.3%，提升 4.8pct。渠道端深化零售转型，推进空气专营店、暖通与水方案中央集成店建设，新建网络 1515 家；家庭央空实现收入增长超 70%。 水家电：热水器新品迭代，保持优势。 根据中怡康， 22Q1 公司线上、线下零售额份额分别为 32.7%和 29.3%。电热水器方面推新品，扩充电热水器双胆产品阵容。燃热首创燃电混动恒温科技，收入增长超过 30%。 净水业务逆势增长近 30%。 厨电：卡萨帝厨电表现优秀，渠道扩张。 卡萨帝品牌线下零售额份额同比提升0.9 个百分点， 卡萨帝厨电 +70.3%，洗碗机 +96.7%。 快速拓展建材及下沉渠道，报告期内新建渠道 859 家。 渠道端看： 持续数字化转型；门店的线上线下一体化、优化资源投入产出绩效；启动大家居渠道触点全面布局，三翼鸟 001 号店新建 120 家。 2）外销：海外家电与智慧家庭业务营收 +4.2%，增长稳健，经营利润率+0.1pct，费用端持续优化。 美国市场高端品牌高增长，推新节奏加快。Monogram、 Caf和 GEProfile 在内的高端品牌增幅超 30%。公司推出全新 36英寸嵌入式 Column 冰箱、智能烤箱等，丰富高端产品和品牌布局。 GEA 工厂三月份的产量达到历史最高水平，并加快专业空调、热水器和小家电的新业务开发。 （ 2） 盈利端：原材料压力应对从容，控费提效持续 。 22Q1 实现毛利率 28.54%，同比 +0.05pct。内销系卡萨帝收入占比提升、精益制造推进降本；外销系中高端产品占比提升、供应链布局优化。 22Q1 公司销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为 13.93%、 3.63%、 4.12%、 0.23%，同比分别 -0.36、 -0.25、 +0.34、 -0.08pct。销售端内销推进数字化转型，提升运营效率，外销推进信息化体系建设；研发费用上升主要系在智慧家庭核心技术、各产品技术和三翼鸟上的投入加大；财务费用率降低主要系可转债转股及资金管 理效率提升。 （ 3） 营运能力： 公司 Q4 销售商品收到现金 600.3 亿元，同比 +2.1%， 现金流良好 。 21 年应收账款及应收票据余额为 93.3 亿元，应收账款周转天数为 40.4 天，周转情况良好稳健。存货周转天数 84.5 天（同比增加 3.6 天），主要系海外运公司点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 力紧张公司加大备货。 2.股权激励计划：保持高目标，彰显强信心 股权激励 保持高要求。 公司发布 A 股股票期权激励计划（草案）、 A 股核心员工持股计划（草案）和 H 股核心员工持股计划（草案），业绩增长保持 21 年 A 股股票期权激励计划的高目标 ，即以 2021 年归母净利润 为基数， 22-25 年 CAGR在 15%以上 。 我们认为，公司在 2021 年较高的业绩基础上，面对 22 年疲软的消费环境和动荡的国际局势仍旧保持了较高的长周期目标，实现核心领导层、管理团队和公司经营进一步绑定，将充分持续调动员工积极性。 1） 22年 A 股股票期权激励计划（草案） 公司拟授予 1.05 亿份股票期权，占公告时公司股本总数的 1.11%。总人数 1840人，对象为公司业务主管、核心技术人员及业务骨干（不含公司现任董事及高级管理人员）。行权价格 23.86 元，自授权日起满 12 个月后分四期行权，每期行权比例 25%。考核目 标以 2021 年归母净利润 130.67 亿元为基数， 22-25 年归母净利润 CAGR 在 15%以上。 2） 22年 A 股核心员工持股计划（草案） 参与人员不超过 2250 人，计划资金总额 6.8 亿元（每 1份 1 元），其中 11 名董监高共持有 2196 万元（占持股计划的 3.2%）， 2239 名 核心技术（业务）人员持有 6.58 亿元（占持股计划的 96.8%）。存续期不超过 5 年，锁定期为 12 个月，考核期为 2 年，锁定期满后持有人按照 40%、 60%分两期行权，考核目标以 2021年归母净利润 130.67 亿元为基数。 考核方式： 1） 公司董事长、总裁、监事及公司平台人员 2022 年：归母净利润同比 21 年 +15%及以上，解锁 40%；增速在 12%（含） -15%，管委会决定归属比例并经董事会薪酬与考核委员会同意；增速低于12%，不归属。 2023 年：归母净利润复合 21 年 +15%及以上，解锁 60%；增速在 12%（含） -15%，管委会决定归属比例并经董事会薪酬与考核委员会同意；增速低于12%，不归属。 2） 其他公司人员 经管委会考核结果达标，分别归属 40%、 60%。 3）发布 22年 H 股核心员工持股计划（草案） 参与人员不超过 33 人，计划资金总额 6000 万元（每 1份 1 元），其中 8 名董事及高管共持有 2053 万元（占持股计划的 34.2%）， 25 名公司及子公司 核心技术（业务）人员持有 3947 万元（占持股计划的 65.8%）。存续期不超过 5 年，锁定期为 12 个月，考核期为 2 年，锁定期满后持有人按照 40%、 60%分两期行权，考核目标以 2021 年归母净利润 130.67 亿元为基数。考核方式与 A 股核心员工持股计划（草案）相同。 3.产能扩张满足需求，治理进一步优化 投资新建年产 200 万台大冰箱项目，扩大产能匹配市场需求。 公司拟通过新设子公司在青岛胶州市九龙工业区投资建设 200 万台大冰箱项目，预计总投资人民币 30.7 亿元，投资静态回收期 4.2 年。预计于 2023 年 7 月一期投产，规划年产能 200 万台。胶州大冰箱工厂将主要面向山东、西南、华中市场。 公司点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 资产划拨进一步减少关联交易，优化公司治理，聚焦主营业务。 1）公司全资子公司青岛海尔智慧生活电器有限公司拟以现金收购关联公司青岛塔波尔机器人技术有限责任公司 100%的股权。将有利于公司进一步减少关联交易， 打造家庭清洁类服务机器人的竞争力，促进公司清洁电器业务发展 。 2）公司全资子公司海尔 香港向关联企业 青岛海模智云科技有限公司 转让海尔模具公司 25%股权，转让后海尔香港将不再持有标的公司的股权。有利于公司聚焦智慧家庭主业，进一步优化资源配置。 4.盈利预测与投资建议 预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 151.0、 175.6、 201.7 亿元，同比分别增长 15.6%、 16.3%、 14.9%，对应的 EPS 分别为 1.60、 1.86、 2.14 元，当前股价对应 2022-2024 年 PE 分别为 15.35x、 13.20 x、 11.49x，维持“买入”评级。 5.风险提示 1) 疫情防控不及预期风险。 进入 2022 年，海外疫情形势整体依然严峻，国内疫情反复亦超出此前预期，一定程度上影响公司经营。 2) 汇率波动风险。 公司海外收入占比持续提升，目前接近一半，汇率波动会导致企业面临较大的汇兑风险。 3) 原材料价格上涨风险。 原材料至今仍在高位震荡，白电生产规模效应强，若原材料价格居高不下，将对公司盈利造成不利。 4）终端需求不及预期风险。 海疫情持续至今，居民储蓄意愿较强，耐用消费品消费总体较为疲软，目前仍处于恢复通道。 公司点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 200,762 209,726 227,556 252,137 277,069 302,994 货币资金 36,179 46,461 45,857 49,009 53,579 62,625 增长率 4.5% 8.5% 10.8% 9.9% 9.4% 应收款项 27,131 31,784 29,941 33,812 37,435 41,692 主营业务成本 -140,868 -147,475 -156,483 -172,302 -188,241 -205,288 存货 28,229 29,447 39,863 34,519 36,900 39,398 %销售收入 70.2% 70.3% 68.8% 68.3% 67.9% 67.8% 其他流动资产 9,009 6,556 7,947 5,023 5,667 5,819 毛利 59,894 62,251 71,073 79,835 88,828 97,706 流动资产 100,547 114,248 123,608 122,364 133,581 149,535 %销售收入 29.8% 29.7% 31.2% 31.7% 32.1% 32.2% %总资产 53.6% 56.2% 56.8% 57.1% 58.5% 60.7% 营业税金及附加 -802 -661 -807 -882 -970 -1,060 长期投资 22,488 24,586 28,415 28,815 29,205 29,585 %销售收入 0.4% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 23,571 24,492 26,490 28,273 30,336 32,124 销售费用 -33,682 -33,642 -36,554 -40,342 -43,915 -47,570 %总资产 12.6% 12.0% 12.2% 13.2% 13.3% 13.0% %销售收入 16.8% 16.0% 16.1% 16.0% 15.9% 15.7% 无形资产 34,670 33,160 32,193 32,203 32,229 32,244 管理费用 -10,113 -10,053 -10,444 -11,346 -12,191 -13,029 非流动资产 86,907 89,212 93,852 92,069 94,592 96,817 %销售收入 5.0% 4.8% 4.6% 4.5% 4.4% 4.3% %总资产 46.4% 43.8% 43.2% 42.9% 41.5% 39.3% 研发费用 -6,267 -6,860 -8,357 -10,085 -11,914 -13,483 资产总计 187,454 203,459 217,459 214,433 228,172 246,352 %销售收入 3.1% 3.3% 3.7% 4.0% 4.3% 4.5% 短期借款 15,902 15,211 20,849 12,305 5,036 0 息税前利润（ EBIT） 9,029 11,036 14,911 17,179 19,838 22,564 应付款项 68,215 74,595 84,892 85,851 93,835 102,325 %销售收入 4.5% 5.3% 6.6% 6.8% 7.2% 7.4% 其他流动负债 11,492 19,587 19,055 16,720 18,546 20,458 财务费用 -893 -1,196 -686 -862 -787 -531 流动负债 95,610 109,393 124,797 114,876 117,417 122,782 %销售收入 0.4% 0.6% 0.3% 0.3% 0.3% 0.2% 长期贷款 13,276 11,821 3,039 3,039 3,039 3,039 资产减值损失 0 0 0 -1,073 -1,123 -1,239 其他长期负债 13,578 14,134 8,541 3,900 4,366 4,845 公允价值变动收益 77 63 119 0 0 0 负债 122,464 135,348 136,377 121,814 124,821 130,665 投资收益 5,480 4,060 2,403 2,017 2,217 2,424 普通股股东权益 47,888 66,816 79,811 91,177 101,709 113,811 %税前利润 37.5% 30.0% 15.1% 11.0% 10.4% 9.9% 其中：股本 6,580 9,028 9,399 9,447 9,447 9,447 营业利润 14,449 13,598 15,876 18,396 21,391 24,581 未分配利润 32,468 38,445 47,907 56,966 67,499 79,600 营业利润率 7.2% 6.5% 7.0% 7.3% 7.7% 8.1% 少数股东权益 17,102 1,295 1,272 1,442 1,642 1,876 营业外收支 181 -43 40 0 0 0 负债股东权益合计 187,454 203,459 217,459 214,433 228,172 246,352 税前利润 14,631 13,554 15,916 18,396 21,391 24,581 利润率 7.3% 6.5% 7.0% 7.3% 7.7% 8.1% 比率分析 所得税 -2,296 -2,232 -2,699 -3,127 -3,636 -4,179 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 15.7% 16.5% 17.0% 17.0% 17.0% 17.0% 每股指标 净利润 12,334 11,323 13,217 15,268 17,755 20,402 每股收益 1.247 0.983 1.390 1.598 1.858 2.135 少数股东损益 4,128 2,446 150 170 200 234 每股净资产 7.278 7.401 8.492 9.652 10.767 12.048 归属于母公司的净利润 8,206 8,877 13,067 15,098 17,555 20,168 每股经营现金净流 2.139 1.783 2.255 2.053 2.686 3.084 净利率 4.1% 4.2% 5.7% 6.0% 6.3% 6.7% 每股股利 0.340 0.273 0.361 0.639 0.743 0.854 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 17.14% 13.29% 16.37% 16.56% 17.26% 17.72% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 4.38% 4.36% 6.01% 7.04% 7.69% 8.19% 净利润 12,334 11,323 13,217 15,268 17,755 20,402 投入资本收益率 7.44% 8.88% 11.53% 13.15% 14.69% 15.67% 少数股东损益 4,128 2,446 150 170 200 234 增长率 非现金支出 4,663 5,089 5,061 5,839 6,911 8,303 主营业务收入增长率 9.52% 4.46% 8.50% 10.80% 9.89% 9.36% 非经营收益 -3,891 -2,183 -1,125 -1,474 -1,555 -2,064 EBIT增长率 -11.88% 22.22% 35.12% 15.21% 15.48% 13.74% 营运资金变动 965 1,868 4,037 -242 2,259 2,495 净利润增长率 10.30% 8.17% 47.21% 15.55% 16.27% 14.89% 经营活动现金净流 14,072 16,097 21,191 19,391 25,370 29,138 总资产增长率 12.52% 8.54% 6.88% -1.39% 6.41% 7.97% 资本开支 -5,933 -7,449 -7,083 -4,262 -7,741 -8,729 资产管理能力 投资 -4,669 1,381 -1,465 -84 -450 -450 应收账款周转天数 19.5 23.4 24.5 25.5 26.0 27.0 其他 -360 804 481 2,017 2,217 2,424 存货周转天数 65.6 71.4 80.8 75.0 75.0 75.0 投资活动现金净流 -10,962 -5,264 -8,067 -2,329 -5,975 -6,755 应付账款周转天数 79.7 86.7 91.7 90.0 90.0 90.0 股权募资 441 1,331 42 2,307 0 0 固定资产周转天数 38.5 36.4 35.8 33.4 32.7 31.7 债权募资 -559 5,224 -7,499 -9,356 -7,129 -4,896 偿债能力 其他 -5,601 -8,218 -8,289 -6,975 -7,822 -8,579 净负债 /股东权益 -0.50% -21.96% -30.22% -38.31% -45.64% -52.82% 筹资活动现金净流 -5,719 -1,663 -15,747 -14,024 -14,951 -13,476 EBIT利息保障倍数 10.1 9.2 21.7 19.9 25.2 42.5 现金净流量 -2,609 9,170 -2,623 3,038 4,444 8,908 资产负债率 65.33% 66.52% 62.71% 56.81% 54.70% 53.04% 来源：公司年报、 国金证券研究所 公司点评 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 1 45 61 73 208 增持 1 3 4 5 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 1.50 1.06 1.06 1.06 1.00 来源： 聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.012.0=增持 ； 2.013.0=中性 3.014.0=减持 历史推荐和目标定价 (人民币 ) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-04-05 买入 23.75 30.00 35.00 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 5% 15%； 中性：预期未来 6 12 个月内变动幅度在 -5% 5%； 减持：预期未来 6 12 个月内下跌幅度在 5%以上 。 05001,0001,5002,0002,50014.4619.4324.4029.3734.34200429200729201029210129210429210729211029220129成交量 人民币 (元 ) 历史推荐与股价 公司点评 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出 任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告仅供国 金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级 (含 C3级）的投资者使用；非国金证券 C3 级以上 (含 C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话： 021-60753903 传真： 021-61038200 邮箱： 邮编： 201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7楼 电话： 010-66216979 传真： 010-66216793 邮箱： 邮编： 100053 地址：中国北京西城区长椿街 3号 4 层 电话： 0755-83831378 传真： 0755-83830558 邮箱： 邮编： 518000 地址：中国深圳市福田区中心四路 1-1号 嘉里建设广场 T3-2402
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