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2022 年 3 月 01 日 2022 年 3 月 31 日 2022 年第 4 期，总第 97 期 政策回暖提振地产债投资情绪，行业利差多数走扩 本期 要 点 本期 行业利差 分析 ， 满足中诚信 国际 样本条件且含中债收益率估值的中期票据共 2351 只。分级别来看，样本债项级别分布于 AAA至 AA-级之间， 本期各 级别样本所占比重基本无变化。分行业来看，基础 设施投融资、 综合、电力生产与供应等 行 业样本数量较多，轻工制造、农林牧渔等行业样本数量相对较少。 当前，随房 地产政策环境的持续改善，市场对地产债的投资信心也得到一定程度的修复，房地产债券出现整体走强。但考虑到稳地产政策从落地到生效存在一定时滞性，且包括疫情冲击在内的经济下行压力依然存在，预计房地产行业信用状况完全修复仍需时间，短期行业投资风险仍需警惕。 一是行业投资仍较谨慎，销售修复面临阻力 ；二是行业债券到期压力依然存在。未来，建议投资者配置地产债券时，保持对于企业流动性状况、成长性因素和区域分化因素的持续跟踪，并 重点 关注 行业内 高负债、高杠杆、高周转的“三高”旧模式运营的尾部企业的投资风险 。 从行业利差中位数排序来看，本期农林牧渔行业、汽车、医药、批发和零售、房地产等行业利差处于高位；煤炭、金融、建筑、钢铁等行业风险溢价处于中间水平；公用事业、有色金属、综合、装备制造等行业利差较低。从变动趋势来看，各行业利差涨跌互现，其中，农林牧渔、医药行业利差收窄幅度均超 38bp。 AAA 级行业利差多数走扩。具体来看，农林牧渔行业利差仍最高，为 515bp，较上期走扩 54bp；电力生产与供应行业利差为 42bp，相对较低。从利差分化程度来看 ，房地产行业标准差高达1411bp，个券利差分布较为分散。 AA+级行业利差多数走扩。有色金属行业利差收窄 3bp 至 338bp，仍是等级内利差最高的行业；化工紧随其后，行业利差为 198bp；装备制造、基础设施投融资、轻工制造等行业利差相对较低。从利差分化程度来看，综合行业个券利差差异最为显著，公用事业行业利差分布较为集中。 AA 级行业利差走势不一。 AA 级仅有两个行业存量样本超过 5 支，基础设施投融资行业利差中位数较上期收窄 1bp 至 163bp，在等级中风险溢价相对较高；公用事业行业利差为 120bp，与上期基本持平 ，等级中风险溢价相对较高。 作者 中诚信研究院 侯天成 010-6642-8877-397 卢菱歌 010-6642-8877-385 谭 畅 010-6642-8877-264 联系人 中诚信 研究院 副院长 袁海霞 010-6642-8877-261 本 报告发布日期 2022年 4月 26日 行业利差月报 中诚信国际 债券市场研究 行业利差 报告 一 、 市场 环境 1.行业动态 氢能发展中长期规划出台。 3月 23日，国家发展改革委、国家能源局联合印发氢能产业发展中长期规划（ 2021-2035年）（下称规划）。规划提出了氢能产业发展基本原则：一是积极推动技术、产品、应用和商业模式创新，集中突破氢能产业技术瓶颈，增强产业链供应链稳定性和竞争力 ； 二是强化氢能全产业链重大风险的预防和管控 ， 构建清洁化、低碳化、低成本的多元制氢体系 ； 三是发挥市场在资源配置中的决定性作用，探索氢能利用的商业化路径 ， 更好发挥政府作用，引导产业规范发展 ； 四是统筹考虑氢能供应能力、产业基础、市场空间和技术创新水平，积极有序开展氢能 技术创新与产业应用示范。此外，规划提出了氢能产业发展各阶段目标：到 2025年，基本掌握核心技术和制造工艺，燃料电池车辆保有量约 5万辆，部署建设一批加氢站，可再生能源制氢量达到 10-20万吨 /年，实现二氧化碳减排 100-200万吨 /年；到 2030年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系，有力支撑碳达峰目标实现；到 2035年，形成氢能多元应用生态，可再生能源制氢在终端能源消费中的比例明显提升。 规划作为我国氢能产业的顶层设计 ，其 正式落地或进一步推动氢能相关产业的发展和氢能规模化市场化 进程 ，在双碳目标下，预计未来将有更多的配套政策出台以支持产业长期发展 。 六部门联合印发意见推动石化化工行业高质量发展。 4月 7日，工业和信息化部等六部门联合印发关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见（下称意见）。 意见提出六个方面的主要任务，一是提升创新发展水平。完善创新机制，形成“三位一体”协同创新体系，攻克核心技术，增强创新发展动力，实施“三品”行动，提升化工产品供给质量。二是推动产业结构调整。强化分类施策，科学调控产业规模，加快改造提升，提高行业竞争能力。三是优化调整产业布局。统筹项目布局，促进区域协调发展，引导化工项目进区入园，促进高水平集聚发展。四是推进产业数字化转型。加快新技术新模式协同创新应用，打造特色平台，推进示范引领，强化工业互联网赋能。五是加快绿色低碳发展。发挥碳固定碳消纳优势，协同推进产业链 碳减排，着力发展清洁生产绿色制造，培育壮大生物化工，促进行业间耦合发展，提高资源循环利用效率。六是夯实安全发展基础。推广先进技术管理，提升本质安全水平，增强原料资源保障，维护产业链供应链安全稳定。 尽管近年来 我国石化化工行业转型升级成效显著，但行业创新能力不足 等 问题依然存在，此次意见将提升创新发展水平放在重点任务的首位， 或推动行业产学研用进一步融合 。 未来 投资石化化工行业债券时，可重点 关注创新动力较强 以及在绿色低碳发展方面具有领先 地位 的 企业。 行业利差 报告 2. 行业投资分析 房地产行业 政策回暖提振地产债投资情绪， 但短期行业信用风险仍需警惕 。 4月以来，各地稳地产政策密集出台。 4月 11日苏州调整限售政策，二手房限售由 5年改为 3年； 4月 12日南京六合限购放宽，外地户籍可在南京市六合区限制购买一套房；此外，衢州、福州、秦皇岛等地也相继放松限购限售政策。而兰州、昆明、安顺等 地则陆续调降首付比例。随政策环境的持续改善，市场对地产债的投资信心也得到一定程度的修复，房地产债券出现整体走强。截至 4月 20日， 3年期中债 AAA级房地产行业债券到期收益率较 3月底下降约 8bp至 3.00%， 个别地产债价格较 3月底涨 幅超 10%。尽管当前政策 回暖为前期 超跌地产债的 带来一定投资机会，但考虑到稳地产政策从落地到生效存在一定时滞性，且包括疫情冲击在内的经济下行压力依然存在 ，预计房地产行业信用状况完全修复仍需时间 ， 短期 行业 投资 风险 仍需警惕 。 一是行业 投资仍较谨慎，销售修复面临 阻力。 投资方面，由于前期金融机构对于地产行业产生一定 避险情绪 ，开发商考虑到当前融资环境较为紧张，项目开工后资金回笼存在较大不确定性，对增加投资态度依然相对谨慎。据国家统 计局数据， 2022年 1-3月，全国房地产开发投资 2.78万亿元，同比增长仅为 0.7%，增幅较 1-2月回落 3个百分点，全国房屋新开工面积 2.98亿平方米，同比下降 17.5%；销售方面，尽管今年已有多个城市下调房贷利率，降低居民购房成本，但政策从落地到生效存在一定时滞性，且购房者在“买涨不买跌”的心理驱动下，观望情绪仍然较浓， 3月 地产销售仍延续下滑趋势。 2022年 1-3月，商品房销售面积 3.1亿平方米，同比下降 13.8%，降幅较 1-2月扩大 4.2个百分点，销售金额 2.97万亿元，同比下降 22.7%，较 1-2月降 幅扩大 3.4个百分点。 单月数据看， 3月单月销售面积 1.53亿平方米，同比下降 17.7%，单月销售额 1.42万亿元，同比下降 26.2%。 二是行业债券到期压力依然存在。 据 Wind数据，截至 4月 21日，2022年第二、三季度房地产行业分别有 1012亿元和 1313亿元存量债券到期，规模依然较大。虽然在 政策回暖和投资者信心修复背景 下 ， 3月单月房地产行业债券的发行情况 有 所 好转 ，但综合一季度整体来看，行业净融资额仍为负值， 距离行业融资情况全面改善或仍需时间。 综上，虽在政策支撑下地产周期或将逐步转向，但 短期行业信用风险仍需警惕 ， 尤其需要关注 ， 行业内 高负债、高杠杆、高周转的“三高”旧模式运营的尾部 企业 投资风险。 据中诚信研究院统计，一季度房地产行业共有 2家新增违约主体；评级下调的产业类主体中，房地产行业涉及发行人共 7家，数量多于多数行业。未来，建议投资者配置地产债券时，保持对于企业流动性状况、成长性因素和区域分化因素的持续跟踪。 行业利差 报告 3.月内期限资金价格普遍下行 本期（ 2022.03.01-2021.03.31） ， 央行开展 10600亿元逆回购、 2000亿元 MLF操作 ，同月有14600亿元逆回购、 1000亿元 MLF到期。 最终， 央行 3月净回笼资金 3000亿元。月初银行间市场资金面总体宽松，资金利率在跨月后快速下行。中下旬，受缴税缴准，季末银行考核等因素影响，跨季资金价格先后回升，但在央行加大投放力度的呵护下，涨幅有限。截至 3月 31日，各期限质押式回购利率普遍下行，除 1个月期限品种利率上行 32bp外，其他各期限品种利率较上月末普遍下行 2-29bp。 图 1： 存款类机构 质押式 回购利率 走势 (单位 ： %) 图 2： 本期质押式 回购利率变动 情况 (单位 ： bp) 资料来源： choice,中诚信国际整理 资料来源： choice,中诚信国际整理 4. 债券收益率普遍上行 本期（ 2022.03.01-2021.03.31） ， 债券市场收益率整体呈现震荡上行走势。月初，受 2月国有银行下调广州的房贷利率，部分城市的房贷首付比例降低等宽信用因素影响，债市情绪相对悲观，债券收益率呈上行趋势。 3月 15日，在市场降息预期落空， 2月经济数据大超预期背景下，债市收益率上行幅度进一步加大。 3月 16日，金融委召开专题会议，稳定市场情绪并强调货币政策要主动应对，债市情绪重新受到提振，月末债市收益率小幅回落。与上月相比，国开债收益率全面上行 4-17bp， 中短期票据 收益率 普遍上行 2-21bp。 0.80%1.20%1.60%2.00%2.40%2.80%DR001 DR007 DR014DR021 DR1M-29 -5 -3 -2 32 -40-30-20-10010203040DR001 DR007 DR014 DR021 DR1M 行业利差 报告 图 3： 国开债 收益率 走势 (单位 ： %) 图 4： 本期国开债 收益率变动情况 图 5： AAA 级 中票 收益率走势 (单位 ： %) 图 6： 主要期限 中票收益率 变动 情况 (单位 ： bp) 资料来源： choice,中诚信国际整理 资料来源： choice,中诚信国际整理 二 、 样本综述 本期（ 2022.03.01-2021.03.31）行业利差分析，满足中诚信国际样本条件（详见附录）且含中债收益率估值的中期票据共 2351只 ，数量较上期小幅下降。分级别来看，样本债项级别包括 AAA级、 AA+级、 AA级、 AA-级，数量分别为 1436只、 725只、 189只、 4只，占比分别为 61.08%、30.84%、 7.91%、 0.17%，与上期相比，本期各级别样本所占比重基本无变化。 分行业来看，发债主体分布在基础设施投融资、综合、电力生产与供应等 22个行业。其中基础设施投融资行业样本数量最多，占全部样本的比重约 48%；综合、电力生产与供应、房地产、煤炭行业样本数量均不少于 95只；金融、交通运输、化工、公用事业行业样本数量均不少于 50只；建筑、钢铁、批发和零售业、有色金属、建筑材料、文化产业、商业与个人服务、电子、装备制造等行业样本数量从 17只到 42只不等 。 医药、汽车、轻工制造、农林牧渔等行业样本数量从 6只到 16只不等 。 1.902.402.903.403.902021/4/12021/4/22 2021/5/132021/6/2 2021/6/23 2021/7/13 2021/8/2 2021/8/20 2021/9/9 2021/9/292021/10/25 2021/11/12 2021/12/2 2021/12/22 2022/1/12 2022/1/30 2022/2/24 2022/3/161年 3年 5年 7年 10年17 4 7 -3 0 -5051015201.92.32.73.13.51年 3年 5年 7年 10年bp%收益率变化（右轴） 2022-02-28 2022-03-312.302.803.303.804.302021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-012022-01-01 2022-02-01 2022-03-011年 3年 5年 7年 10年0.005.0010.0015.0020.0025.001年期 3年期 5年期 7年期 10年期AAA级 AA+级 AA级 行业利差 报告 图 7： 样本 级别分布情况 图 8： 样本 行业分布情况 （单位 ：只 ） 资料来源： choice,中诚信国际整理 资料来源： choice,中诚信国际整理 三 、 行业利差 分析 为保证 结果的稳定性， 中诚信国际在 分级别进行 行业利差 分析时， 选取的 是各 级别 中样本量 不小于 5的 行业。 同时 采用中位数 来代表各 行业内利差的 平均水平 ，以 减少特殊值对 行业利差 的 影响 ， 更好地 对比不同 行业的 风险 溢价 情况 。 1.各 行业利差 整体变动 情况 从行业利差 中位数 排序 来看，本期 农林牧渔 行业利差最高，为 515bp；此后行业利差 由高到低依次是 汽车、 医药、批发和零售业、房地产等，其行业利差 均不低于 90bp； 行业利差 稍低的有煤炭、金融、建筑、文化产业、钢铁、基础设施投融资、商业与个人服务等行业， 利差均不低于 70bp；公用事业、有色金属、综合、装备制造、交通运输、建筑材料、化工、轻工制造等行业利差在 52bp至 58bp之间；电力生产与供应行业利差为 43bp，是利差最低的行业。从变动趋势来看 ， 农林牧渔行业利差 受样本变动和新希望集团存量债券收益率变动影响， 走扩幅度较大， 幅度超过 72bp；医药、汽车、建筑、电子等行业利差收窄幅度均 超 10bp。 AAA61.08%AA+30.84%AA7.91% AA-及以下0.17%AAA AA+ AA AA-及以下02004006008001,0001,200基础设施投融资综合电力生产与供应房地产煤炭 金融交通运输化工公用事业建筑 钢铁批发和零售业有色金属 建筑材料 文化产业商业与个人服务电子装备制造医药 汽车轻工制造 农林牧渔 行业利差 报告 图 9： 各行业利差中位数变动情况（单位 ： bp） 资料来源： choice，中诚信国际整理 2.各级别行业 利差 变动 情况 AAA级行业利差多数走扩 AAA级行业利差多数走扩。具体来看，农林牧渔行业利差较上期走扩 54bp至 515bp，依然为AAA级中利差最 高行业，利差走扩主要受新希望集团有限公司存量债券变动影响。行业利差稍低的有汽车、煤炭、钢铁、房地产、金融、批发和零售业、商业与个人服务等行业，利差均在70bp以上 ； 从变动趋势上看 ，多数行业利差走扩，但汽车行业利差收窄幅度较大。主要原因是该行业存量样本较少， 中位数样本为北汽集团存量债券。一季度以来，北汽集团积极复产，经营能力有所改善 。 3月 24日， 北 汽 集团旗下子公司 北京汽车在港交所发布 2021年度业绩报告。2021年，北京汽车年度毛利润达到 229.20亿元，同比增长 12.19%；年度净利润达到 151.51亿元，同比增长 16.95%；归属于公司权益持有人的净利润 38.58亿元，同比增长 90.17%，经营质量明显提升 。 投资者对北京汽车 及其母公司北汽集团 经营 恢复的 信心有所增强 ，推动 其 存量债券利差收窄 。 基础设施投融资、电子、建筑材料、文化产业、交通 运输、装备制造等行业利差在 50-65bp之间；电力生产与供应行业利差最低，为 42bp。 -80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00本期 上期 变动值（右轴） 行业利差 报告 图 10： AAA 级 样本行业 利差中位数 绝对值 (单位 ： bp) 图 11： AAA 级 样本行业 利差中位数 变动情况 (单位 ： bp) 资料来源： choice,中诚信国际整理 资料来源： choice,中诚信国际整理 从主要行业利差分化程度来看，房地产行业主要受上海世茂股份有限公司存量个券影响，标准差高达 1411bp，利差分布最为分散，与上期相比，分化程度有所加剧。除房地产行业外，电子、农林牧渔、装备制造、煤炭、综合、建筑等行业标准差从 127bp到 303bp不等，分化程度也较高；基础设施投融资、金融、汽车、电力生产与供应、交通运输、公共事业等行业标准差在 32bp到 101bp之间；有色金属、钢铁、化工、轻工制造、建筑材料、文化产业等行业标准差不超过 26bp，个券利差差异较小。 图 12：本期 AAA 级行业利差分化情况（单位： bp） 资料来源： choice,中诚信国际整理 AA+级行业利差 普遍走扩 AA+级行业利差 普遍收窄。 具体来看，有色金属行业利差走扩 3bp至 338bp，仍是等级内利差最高的行业；化工行业紧随其后，利差 为 198bp；行业利差较高的还有医药、金融 、 批发和零售业、房地产、综合等行业，行业利差从 102bp到 154bp不等；交通运输、文化产业、电力生0100200300400500600农林牧渔汽车 煤炭 钢铁房地产金融批发和零售业商业与个人服务 基础设施投融资有色金属电子 综合建筑材料 文化产业 公用事业 交通运输化工轻工制造 装备制造建筑电力生产与供应-50-40-30-20-1001020304050农林牧渔基础设施投融资有色金属金融建筑材料批发和零售业综合房地产交通运输煤炭 电子公用事业电力生产与供应 商业与个人服务装备制造 文化产业 轻工制造建筑 钢铁 化工 汽车02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000标准差（右轴） 利差最小值 利差最大值 行业利差 报告 产与供应、建筑等行业利差在 92bp到 100bp不等 ，处于中间水平 ； 基础设施投融资、公共事业、轻工制造等行业利差在 59bp至 84bp之间。 图 13： AA+级 样本行业 利差中位数 绝对值 (单位 ： bp) 图 14： AA+级 样本行业 利差中位数 变动情况 (单位 ： bp) 资料来源： choice,中诚信国际整理 资料来源： choice,中诚信国际整理 AA+级中综合行业标准差为 461bp，较上期降低 75bp， 个券利差差异最为显著；文化产业、房地产、医药、交通运输、批发和零售业、化工等行业标准差均不低于 134bp，分化程度也相对较高；分化程度处于中间水平的有有色金属、基础设施投融资、电力生产与供应等行业，标准差从 121bp到 132bp不等；轻工制造、建筑、金融等行业标准差为 57bp至 95bp之间，离散程度稍低；公用事业行业标准差为 28bp，个券利差分布较为集中。 图 15：本期 AA+级行业利差分化情况（单位： bp） 资料来源： choice,中诚信国际整理 AA级行业利差 走势不一 050100150200250300350400有色金属化工 医药 金融批发和零售业房地产综合交通运输 文化产业电力生产与供应建筑基础设施投融资公用事业 轻工制造-90-80-70-60-50-40-30-20-1001020基础设施投融资文化产业 公用事业 交通运输 有色金属 轻工制造建筑电力生产与供应金融 综合房地产批发和零售业医药 化工05010015020025030035040045050005001,0001,5002,0002,500标准差（右轴） 利差最小值 利差最大值 行业利差 报告 AA级行业利差走势不一 。具体来看， AA级仅有两个行业存量样本超过 5支， 基础 设施投融资和公用事业行业利差均与上期基本持平。 基础设施投融资行业利差中位 数 为 63bp，在等级中风险溢价相对较高；公用事业行业利差为 120bp，等级中风险溢价相对较低。 图 16： AA 级 样本行业 利差中位数 绝对值 (单位 ： bp) 图 17： AA 级 样本行业 利差中位数 变动情况 (单位 ： bp) 资料来源： choice,中诚信国际整理 资料来源： choice,中诚信国际整理 从行业利差分化程度来看， AA级样本中，利差分化程度相对较高的是基础设施投融资行业，标准差为 180bp；公共事业行业离散程度相对较低，标准差为 166bp。 图 18：本期 AA 级行业利差分化情况（单位： bp） 资料来源： choice,中诚信国际整理 020406080100120140160180基础设施投融资 公用事业 -0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.6公用事业 基础设施投融资15516016517017518018502004006008001,0001,2001,400基础设施投融资 公用事业标准差（右轴） 利差最小值 利差最大值 行业利差 报告 附 ： 1、样本 选择标准及利差计算 方法 （ 1）样本范围 券种 ： 中期 票据。因其样本量大，市场化程度高，且 均在 银 行间 市场 流通 。 剩余 期限范围 ： 1-10年。考虑到流动性影响因素和中债估值准确性， 只选择 1-10年期中票。若债项含 有 回售期限， 未到回售期的 债项 ，则按回售期计算剩余期限。 利率 类型：固定利率， 剔除 浮动利率、累进利率 个券 。 行业 说明：按照 中诚信国际债券市场行业 分类 标准 （ 2020版 ）（ 个别 债项行业 类别 参考证监会、申万行业分类。 （ 2） 利差计算方法 行业利差 ： 中诚信 采用 中债国开债收益率曲线作为 基准 ，用个券的中债估值到期收益率减去对应的同期限 中债国开债 到期 收益率值，得到每只个券的 利差。取同行业个券利差中位数代表该行业利差。 分化 程度： 以各行业各级别中样本标准差来衡量该行业该级别利差分化程度。 2、特殊值 个券 列表 附表 1： 利差最大的 20 只个券 证券简称 债务主体 债项级别 主体级别 行业 利差 21 沪世茂 MTN002 上海世茂股份有限公司 AAA AAA 房地产 12516.30 15 青国投 MTN001 青海省国有资产投资管理有限公司 AA- AA- 综合 2811.80 20 均瑶 MTN003 上海均瑶 (集团 )有限公司 AA+ AA+ 综合 2015.33 18 均瑶 MTN001 上海均瑶 (集团 )有限公司 AA+ AA+ 综合 2015.16 20 均瑶 MTN002 上海均瑶 (集团 )有限公司 AA+ AA+ 综合 2015.15 20 冀中能源 MTN002 冀中能源集团有限责任公司 AAA AAA 煤炭 1945.15 16 青国投 MTN001 青海省国有资产投资管理有限公司 AA- AA- 综合 1637.18 20 大连万达 MTN001 大连万达商业管理集团股份有限公司 AAA AAA 房地产 1504.54 20 大连万达 MTN002 大连万达商业管理集团股份有限公司 AAA AAA 房地产 1430.08 18 贵州广电 MTN001 贵州广电传媒集团有限公司 AA+ AA+ 文化产业 1379.66 13 青国投 MTN002 青海省国有资产投资管理有限公司 AA- AA- 综合 1336.93 18 百福投资 MTN001 郴州市百福投资集团有限公司 AA AA 基础设施投融资 1257.22 13 青国投 MTN001 青海省国有资产投资管理有限公司 AA- AA- 综合 1198.92 20 资阳凯利 MTN001 资阳市凯利建设投资有限责任公司 AA AA 基础设施投融资 1004.43 行业利差 报告 20 佳源创盛 MTN004 佳源创盛控股集团有限公司 AA+ AA+ 房地产 990.39 20 云工投 MTN001 云南省工业投资控股集团有限责任公司 AA+ AA+ 综合 941.07 18 同方 MTN003 同方股份有限公司 AAA AAA 电子 879.54 18 同方 MTN002 同方股份有限公司 AAA AAA 电子 879.46 20 中天金融 MTN002 中天金融集团股份有限公司 AA AA 房地产 875.38 20 天士力 (疫情防控债 )MTN001 天士力控股集团有限公司 AA+ AA+ 医药 839.82 附表 2： AAA 至 AA-级 各等级内利差最 大 的 5 只个券 证券简称 债务主体 债项级 别 主体级 别 行业 利差 21 沪世茂 MTN002 上海世茂股份有限公司 AAA AAA 房地产 12516.30 20 冀中能源 MTN002 冀中能源集团有限责任公司 AAA AAA 煤炭 1945.15 20 大连万达 MTN001 大连万达商业管理集团股份有限公司 AAA AAA 房地产 1504.54 20 大连万达 MTN002 大连万达商业管理集团股份有限公司 AAA AAA 房地产 1430.08 18 同方 MTN003 同方股份有限公司 AAA AAA 电子 879.54 20 均瑶 MTN003 上海均瑶 (集团 )有限公司 AA+ AA+ 综合 2015.33 18 均瑶 MTN001 上海均瑶 (集团 )有限公司 AA+ AA+ 综合 2015.16 20 均瑶 MTN002 上海均瑶 (集团 )有限公司 AA+ AA+ 综合 2015.15 18 贵州广电 MTN001 贵州广电传媒集团有限公司 AA+ AA+ 文化产业 1379.66 20 佳源创盛 MTN004 佳源创盛控股集团有限公司 AA+ AA+ 房地产 990.39 18 百福投资 MTN001 郴州市百福投资集团有限公司 AA AA 基础设施投融资 1257.22 20 资阳凯利 MTN001 资阳市凯利建设投资有限责任公司 AA AA 基础设施投融资 1004.43 20 中天金融 MTN002 中天金融集团股份有限公司 AA AA 房地产 875.38 21 柳州建投 MTN001 广西柳州市建设投资开发有限责任公司 AA AA 基础设施投融资 671.11 20 昆明经开 MTN002 昆明经济技术开发区投资开发 (集团 )有限公司 AA AA 基础设施投融资 647.80 行业利差 报告 附表 3：利差 变动最大 的 20 只个券 证券简称 债务主体 债项级别 主体级别 行业 变动 21 沪世茂 MTN002 上海世茂股份有限公司 AAA AAA 房地产 4655.65 20 大连万达 MTN001 大连万达商业管理集团股份有限公司 AAA AAA 房地产 779.48 20 大连万达 MTN002 大连万达商业管理集团股份有限公司 AAA AAA 房地产 705.20 20 佳源创盛 MTN004 佳源创盛控股集团有限公司 AA+ AA+ 房地产 425.33 20 资阳凯利 MTN001 资阳市凯利建设投资有限责任公司 AA AA 基础设施投融资 219.83 21 柳州东投 MTN001 广西柳州市东城投资开发集团有限公司 AA+ AA+ 基础设施投融资 108.84 20 柳州东投 MTN003 广西柳州市东城投资开发集团有限公司 AA+ AA+ 基础设施投融资 107.11 19 西宁城投 MTN001 西宁城市投资管理有限公司 AA+ AA+ 基础设施投融资 106.09 19 西宁城投 MTN002 西宁城市投资管理有限公司 AA+ AA+ 基础设施投融资 105.45 21 西宁城投 MTN001 西宁城市投资管理有限公司 AA+ AA+ 基础设施投融资 99.26 18 柳州投资 MTN002 广西柳州市投资控股集团有限公司 AA+ AA+ 基础设施投融资 97.56 20 潍坊滨投MTN002B 潍坊滨海投资发展有限公司 AA+ AA+ 基础设施投融资 96.62 18 贵州广电 MTN001 贵州广电传媒集团有限公司 AA+ AA+ 文化产业 84.69 20 金地 MTN001B 金地 (集团 )股份有限公司 AAA AAA 房地产 81.75 20 苏汇鸿 MTN001 江苏汇鸿国际集团股份有限公司 AA+ AA+ 批发和零售业 80.53 21 金地 MTN005 金地 (集团 )股份有限公司 AAA AAA 房地产 77.40 21 金地 MTN004 金地 (集团 )股份有限公司 AAA AAA 房地产 77.02 20 云投 MTN008 云南省投资控股集团有限公司 AAA AAA 综合 76.81 21 金地 MTN002 金地 (集团 )股份有限公司 AAA AAA 房地产 76.34 21 金地 MTN003 金地 (集团 )股份有限公司 AAA AAA 房地产 76.02 行业利差 报告 中诚信国际信用评级有限 责任 公司 地址：北京市 东城区朝阳门 内 大街 南竹竿胡同 2 号 银河 SOHO 5 号 楼 邮编： 100020 电话：（ 86010） 66428877 传真：（ 86010） 66426100 网址： CHINA CHENGXIN INTERNATIONAL CREDIT RATING CO.,LTD ADD: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan hutong， Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng district, Beijing, 100020 TEL:（ 86010） 66428877 FAX:（ 86010） 66426100 SITE: 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